Маршалл Дж.Ф., Бансал В.К. Финансовая инженерия Полное руководство по финансовым нововведениям

Подождите немного. Документ загружается.

10%. Затем дивиденды устанавливались ежеквартально, причем в го-

довом исчислении это было на 1,85% ниже, чем ставки самых доро-

гих в США казначейских обязательств со сроками погашения в

3 месяца, 10 и 20 лет, для которых ставка не могла быть ниже 6,75% и

выше 14%.

Компания ΧΥΖ — организация, пока не обремененная никакими

путами. Но скоро это может случиться. Показатель текущего состо-

яния компании (текущие активы, деленные на краткосрочные обяза-

тельства) равен 0,57. Это означает, что компания могла бы оплатить

лишь около половины своего краткосрочного долга, конвертируя наи-

более ликвидные активы в денежные средства. Более приемлемый

показатель должен был бы быть от 1,5 до 2,0. Показатель критиче-

ской оценки (учитывающий товарно-материальные запасы, аванси-

рованные расходы и доходы от отсроченного подоходного налога в

терминах их ликвидности) равен только 0,25. Более желательный ди-

апазон — от 0,75 до 1,0.

В то же самое время ΧΥΖ — компания с такой высокой долей

долгосрочных кредитов, что агентства по оценке кредитоспособно-

сти могли бы удивиться. С таким значительным размером долга мо-

жет возникнуть угроза невыполнения обязательств либо в случае

уменьшения выручки от реализации, либо при увеличении финан-

совых издержек (ставки процента, валютного курса, товарных цен).

Оптимальным решением для компании ΧΥΖ могло бы быть умень-

шение доли долга в структуре капитала (долг нужно заместить соб-

ственным капиталом). Например, компания могла бы заместить

некоторые долги привилегированными акциями. Правда, может об-

наружиться, что фирма не в состоянии продать акции — как приви-

легированные, так и обыкновенные — по приемлемым ценам.

В качестве альтернативы компания ΧΥΖ могла бы снизить измен-

чивость прибыли до уплаты налога. Например, она могла бы исполь-

зовать процентный своп (тогда компания платит фиксированную став-

ку, а получает плавающую). В случае заключения такого контракта

потери компании, которые могли бы появиться при повышении став-

ки процента, как следует из балансового отчета, компенсировались

бы средствами, полученными от партнера по свопу. И наоборот, ког-

да ставка процента уменьшается и денежные средства ΧΥΖ увеличи-

ваются, она могла бы производить выплаты партнеру по свопу.

Изучая баланс, мы должны задать некоторые вопросы (по анало-

гии с финансовыми отчетами). Например, влияют ли доходы от ин-

вестиций в национальных и зарубежных филиалах на чувствитель-

ность фирмы к изменениям в ставке процента и валютного курса?

«Встроены» ли процентные опционы в нераспределенную прибыль?

10*

291

Подвержена

ли

фирма риску товарных цен? Существуют

ли

проблемы

с финансовым рычагом? Выплачивается

ли

долг фирмы

в той же

валю-

те,

которой деноминированы счета

получению? Могут

ли

инвести-

ционный налоговый кредит

перенос текущих убытков

на

будущие при-

были быть получены

помощью инструментов управления рисками?

Рискуя

чем-то повториться, кратко рассмотрим

эти

вопросы.

Баланс

ΧΥΖ

показывает,

что

фирма инвестировала всего

629

млн.

дол.

США

(в

национальные

зарубежные дочерние компании). Учитывая

то обстоятельство,

что

важно поддерживать базы активов компании

при высокой доле заемных средств

капитале,

ΧΥΖ

может пожелать

хеджировать свои инвестиции

помощью различных инструментов,

том

числе кэпов, форвардов

опционов.

Баланс позволяет также предположить,

что в

нераспределенной

прибыли фирмы имеются «встроенные» опционы. Особенно нужно

учесть,

что

фирма имеет

обращении

2 340 000

привилегированных

акций

плавающей процентной ставкой.

Баланс фирмы

ΧΥΖ

обнаруживает также риски, связанные

ценами

на медь, поскольку

примечаниях приводятся такие слова: «медь, глав-

ный компонент

для

производства конечной продукции...

существен-

ная составляющая товарно-материальных запасов».

Так как

баланс

не

позволяет выяснить, платятся

ли

долги фирмы

в той же

валюте,

какой

деноминированы счета

получению, небольшие исследования

управ-

ленческом звене фирмы помогут ответить

на

этот вопрос.

Наконец, давайте проясним вопрос

налоговыми скидками

и пе-

реносом текущих убытков

на

прибыль будущих периодов. Компании

с высокой долей заемных средств

капитале, такие,

как ΧΥΖ,

дол-

жны делать

все от них

зависящее

для

уменьшения налогового бреме-

ни

сохранения денежных средств,

один

из

способов достижения

этой цели

—

планирование налогов.

Для ΧΥΖ

важно использовать

инвестиционный налоговый кредит

(investment tax credit (ITC) и пе-

ренос текущих убытков

на

прибыль будущих периодов

(tax

loss

carry

forwards

(TLCF).

Из

баланса следует,

что

фирма может выгодно

ис-

пользовать

ITC и

TLCF. Инвестиционные налоговые кредиты учтены

как снижение налоговых обязательств

течение года, когда соответ-

ствующий актив

был

введен. «Прерванные» дочерние компании име-

ют перенос убытков

на

будущую прибыль,

дополнительные изме-

нения

статье «После уплаты налогов»

от

этих прерванных операций

занесены

баланс.

Производные инструменты, такие,

как

свопы, способны создать

среду,

которой управляющие могут

своих планах целенаправлен-

но использовать

ITC и*

TLCF, которые

иной ситуации могли

бы

остаться невостребованными.

(Это

будет продемонстрировано

сле-

дующих главах.) Производные инструменты могут, например, устра-

нить изменчивость совокупности доходов. Если фирма имеет измен-

292

чивость дохода до уплаты налогов, вызванную изменчивостью ставки

процента, валютного курса или товарных цен (когда доход меняется

существенно по годам или по кварталам), то она может не иметь воз-

можности использовать налоговые скидки или «перенос на будущее»

в течение текущего финансового года и должна ждать до начала сле-

дующего года. В случае же сглаживания потока доходов фирма может

использовать налоговые скидки и «перенос на будущее» сразу. При-

нимая во внимание временную стоимость денег, немедленное исполь-

зование механизмов, связанных с налоговыми льготами, конечно,

предпочтительнее их более позднего применения. Кроме того, в силу

временных ограничений ITC и TLCF могут просто исчезнуть в тече-

ние следующего года.

Рассмотрим теперь другой вопрос, связанный с изучением балан-

сового отчета: подвержена ли компания валютному риску? Или более

конкретные вопросы: 1) подвержена ли компания риску, связанному

с трансляцией валют? 2) подвержена ли компания риску, связанному

с долгосрочным валютным курсом? и 3) существуют ли у компании

счета к получению, чувствительные к валютному курсу?

Баланс компании ΧΥΖ показывает, что она может подвергаться

значительным валютным рискам — как трансляционным, так и

трансакционным. Компании с высокой долей заемных средств дол-

жны быть озабочены чистой подверженностью трансляционному ри-

ску, например в случае ΧΥΖ, когда эта компания имеет производ-

ственные мощности в Ирландии, Испании, Италии и на Тайване.

Неспособность хеджировать такие риски может иметь немедленный

обратный эффект, выражающийся в увеличении стоимости капитала.

Долгосрочные риски тоже могут влиять на стоимость капитала.

Так как выручка от зарубежных продаж составляет лишь 15,5% от

общей выручки компании, она может быть в меньшей степени оза-

бочена валютным курсом. Тем не менее колебания валютного курса

могут влиять на ее конкурентоспособность по отношению к зарубеж-

ным производителям. Менеджер может думать так: «Если я могу кор-

ректировать свои конечные цены продаж, нейтрализуя колебания ва-

лютного курса, то я ничем не рискую». Но на самом деле компании

часто рискуют, так как не реагируют или не могут реагировать доста-

точно быстро. Например, большинство компаний использует систе-

му бюллетеней для объявления своих цен, и пока они наконец внесут

изменения в свой прайс-лист, может пройти год. Тем временем кон-

куренты могут выйти на внутренний рынок компании ΧΥΖ с более

низкими ценами, так как валютный курс изменился в их пользу.

Один из наименее очевидных рисков, который можно обнаружить,

изучая баланс компании ΧΥΖ, связан с замечанием о пенсионных

выплатах. В балансовом отчете утверждается, что весь персонал на-

циональных и зарубежных филиалов компании «участвует в пенси-

293

онной программе, не производя никаких выплат в пенсионный фонд».

Если пенсионные выплаты финансирует материнская компания, то

она захочет хеджировать эти выплаты, потому что, как и в случае

других операционных издержек, компании известно, когда и сколько

именно нужно будет платить.

Компания ΧΥΖ может пожелать репатриировать прибыли, полу-

ченные в результате зарубежных операций (дивиденды, компенсации

или трансферты). Такая репатриация особенно эффективна из тех

стран, относительно которых у компании есть прогноз о снижении

курса национальных валют. Зная программы выплаты дивидендов и

компенсаций, компания сможет оценить временные рамки и коли-

чество денег, которые должны быть за это время переведены, и хед-

жировать соответствующим образом.

Наконец, в то время, как компании обычно хеджируют только те

прибыли, которые должны быть переведены в материнскую компа-

нию,

можно рассмотреть ситуацию, когда хеджируются и те прибы-

ли,

которые не переводятся. Резоны тут особенно понятны, когда

речь идет о компаниях со снижающимся рейтингом, имеющих в струк-

туре капитала большую долю долга и думающих об использовании

акций для будущих приобретений в стране или за рубежом.

Хотелось бы обратить внимание и на ряд других интересных фактов,

которые обнаруживаются при изучении баланса и примечаний к нему.

Во-первых, текущие активы компании ΧΥΖ включают 213 млн. дол.

денежных средств и краткосрочных инвестиций (коммерческие бу-

маги, участия в кредите, депозитные сертификаты и банковские ак-

цепты). Компания должна быть озабочена возможным уменьшением

доходности этих ценных бумаг и может захотеть защитить себя путем

покупки процентных флоров. (Такие опционы и возможности их ис-

пользования обсуждались в главе 15.)

Так как компания ΧΥΖ имеет дело с неустойчивым производством,

когда выручка от продаж падает по мере увеличения процентной став-

ки,

то прибыль на акцию у нее чрезвычайно чувствительна к измене-

ниям этой ставки. Если ставка увеличивается, то возрастают расходы

на обслуживание долга и компания будет иметь меньше денежных

средств для покрытия других издержек.

Мы знаем, что ΧΥΖ имеет дочернюю финансовую компанию, и

должны задаться вопросом, эффективно или нет дочерняя компания

управляет своим гэпом. Это важно, так как дочерняя компания поку-

пает счета к получению от внутренних операций и должна финанси-

ровать эти покупки, предположительно путем долгосрочных займов.

Дочерняя компания должна либо закрыть процентный гэп финанси-

рование/кредитование, либо управлять им. Если зарубежные дочер-

ние компании, продающие счета к получению неаффилиированной

финансовой компании, получают платежи в местной валюте, то ΧΥΖ

294

может захотеть хеджировать частично или полностью валютные ри-

ски,

независимо от того, переводятся или нет эти средства в мате-

ринскую компанию. Почему? Потому что изменения валютного кур-

са могут влиять на ликвидность дочерней компании или ее налого-

вую позицию в местной валюте.

Прежде чем завершить параграф, зададим наш последний вопрос:

«Существуют ли скрытые процентные риски в структуре капитала?»

Часто корпорации имеют скрытые риски в структуре капитала, о ко-

торых стараются забыть. Много раз источником таких рисков был

выпуск привилегированных акций. Компания ΧΥΖ выпустила два вида

привилегированных акций с разными характеристиками. Первые —

привилегированные акции с плавающей процентной ставкой, по ко-

торым выплачиваются проценты, привязанные к некоторому процент-

ному индексу. (Этот вариант мы уже обсуждали.) Вторые — привиле-

гированные акции с ограниченным дивидендом; это означает, что

выплаты дивиденда могут снижаться в пределах определенного диа-

пазона — в случае ΧΥΖ этот диапазон был от 6,75 до 14%. Чистый

результат заключается в том, что привилегированные акции с огра-

ниченным дивидендом, которые выпустила фирма ΧΥΖ, имеют «встро-

енный» коллар. Иными словами, фирма продала коллар.

Моделирование рисков фирмы

Мы видели, что внимательное изучение финансовых отчетов фир-

мы может привести нас к длительному процессу выявления ее стра-

тегических рисков. Такое изучение требует гораздо большего, чем про-

стое чтение строк в финансовом документе. Мы также должны чи-

тать между строк и внимательно относиться к подстрочным замеча-

ниям.

В то время как наше упражнение заключалось в оценке «золота»,

которое было «зарыто» в финансовых документах, реально не пред-

полагалось количественно оценивать многие риски. В действитель-

ности же многие риски сами по себе до некоторой степени взаимно

компенсируются. Например, когда фирма владеет некоторыми акти-

вами и обязательствами с плавающими процентными ставками, то

(намеренно или нет) эти риски частично или даже полностью ком-

пенсируются. Из-за того, что компенсация этих позиций не плани-

ровалась, они иногда называются естественными хеджами

(natural

hedges).

Когда мы осуществляем тщательный анализ рисков, нужно рас-

сматривать все потенциальные убытки. Мы должны также оценить,

до какой степени различные риски компенсируют друг друга, для че-

го требуется аккуратный количественный анализ. Принимая во вни-

мание все изложенное, можно было бы предположить, что такая задача

295

чрезвычайно сложна. Но на концептуальном уровне это не так —

задача совсем нетрудная в связи с появлением электронных таблиц.

Процесс, который использует анализ «что если»

(what

if) или ана-

лиз чувствительности

(sensitivity

analysis),

требует от нас построения

финансовой модели отчета о доходах. В модель аккуратно «встраива-

ются» те финансовые цены, которые были выявлены при изучении

финансовых отчетов как представляющие риски для фирмы. Теку-

щие значения этих финансовых цен вводятся в специальный раздел

электронной таблицы, который называется блоком предположений

(assumptions

block). Остальная часть отчета затем коррелируется с бло-

ком предположений так, чтобы в результате получились реальные

структурные взаимоотношения между записями издержек и доходов

фирмы. Выполняя упражнение по моделированию отчета, мы дол-

жны также позаботиться о том, чтобы включить возможность изме-

нения стоимости активов и обязательств фирмы, так как мы хотим

хеджировать именно реальные изменения этих стоимостей, а не только

учетные стоимости.

Рассмотрим, как это делается. Предположим, мы устанавливаем,

что выручка от продаж функционально связана со ставкой прайм-

рейт

(prime

rate),

курсом обмена иена/доллар и ценой продукта. Если

мы можем представить точную функциональную зависимость в виде

конкретного соотношения между выручкой от продаж и финансовы-

ми ценами, то это соотношение может быть «встроено» в нашу фи-

нансовую модель. Аналогично можно изучить влияние ставки про-

цента на векселя к получению, векселя к оплате, привилегированные

акции с плавающей ставкой процента и т. д. Каждое из этих соотно-

шений аккуратно и беспристрастно «встраивается» в модель.

После того как все факторы, влияющие на изменение дохода и

стоимости фирмы, «встроены» в модель, можно приступить к изуче-

нию того, какое влияние оказывают изменения финансовой цены на

стоимость фирмы (или доход, если мы ограничиваемся именно этой

переменной). Например, принимая в качестве начального состояния

текущие значения ставки процента, валютного курса и потребитель-

ских цен, мы можем изменять каждую из этих финансовых цен (по

одной за один раз) и изучать влияние этого изменения на доход фир-

мы.

С помощью такого анализа мы сможем определить точный гра-

фик риска фирмы в зависимости от каждой из финансовых цен.

Многие корпорации уже приступили к подобному анализу. Фирма

Merck

Company,

например, начинает анализ со своего стратегиче-

ского планового чистого дохода, определенного с использованием про-

гноза прибыли в национальной валюте и валютного курса, наиболее

вероятных в следующем году

. С помощью модели генерируют по квар-

талам альтернативные валютные курсы, которые затем применяются

при расчетах с прогнозируемой прибылью в национальной валюте,

296

в результате чего получаются альтернативные значения чистого дохо-

да

долларах

США.

Анализируя полученное распределение чистого

дохода, фирма получает количественную оценку подверженности

ва-

лютному риску.

При реализации рассмотренного нами варианта анализа возника-

ет одна серьезная проблема: проведение такого исследования преду-

сматривает использование большого количества данных, которыми

может распоряжаться только сама компания. Если внешний анали-

тик захочет выявить риски компании

или

если

ее

менеджеры захотят

изучить риски своих конкурентов,

то

возможны только вычисления,

основанные

на

рыночных оценках.

Смысл этих заключительных замечаний состоит

в том, что

исчер-

пывающий анализ, необходимый

для

количественной оценки стра-

тегических рисков фирмы, невозможно ничем заменить.

Без

точных

измерений

не

может быть эффективного управления.

Примечания

'Эти рисунки, здесь слегка модернизированные, впервые появились

в ра-

боте

Rawls and Smithson (1989).

Эти определения взяты

из

работы

Rawls and Smithson (1989).

См.

Business

Week (1982) и

Millman

(1988).

Более подробно

см. Hutchins (1986)

В действительности XYZ — некая фиктивная фирма. Огромное количе-

ство фирм может

своей работе столкнуться

обсуждаемыми здесь рисками.

Мы решили точно

не

идентифицировать фирму

XYZ,

чтобы предостеречь

читателя

от

того, чтобы ассоциировать определенную технику управления

рисками

или

определенный риск

конкретной отраслью промышленности.

Наоборот,

мы

хотим побудить читателя иметь

виду разные производствен-

ные фирмы, которые могут быть подвержены рискам, подобным обсуждав-

шимся

этой главе.

(

См.

Bawls and Smithson (1990).

Ссылки

рекомендуемая литература

Business

Week.

«How

Sir Freddie Shot

Himself Down»

(February 22, 1982).

Millman,

«How

Smart Competitors are

Locking

In The

Cheap

Dollar»,

Corpo-

rate

Finance

(December 1988).

Rawls,

S.W. and C.W. Smithson.

«The

Evolution

of Risk Management Products*,

Journal

Applied

Corporate

Finance,

4(1) (1989), pp. 18—26.

Rawls,

SfrW.

and C.W. Smithson.

«Strategic

Risk Management*,

Journal

Applied

Corporate

Finance,

2(4) (1990), pp. 6-18.

Hutchins,

«Caterpillar's Triple Whammy»,

Fortune

(October 27, 1986).

Раздел III.

Физические

инструменты

финансового инженера

Глава

Разработка финансовых продуктов

Эберхард

Е.

Шейинг

Юджин

М.

Джонсон *

Обзор

Финансовые инженеры обычно используют готовые финансовые

продукты

для

того, чтобы достичь определенных целей.

Они

также

участвуют

разработке новых финансовых продуктов, когда

уже

име-

ющиеся

не

подходят

или

слишком громоздки, чтобы выполнить

по-

ставленную цель,

или

когда структура нового продукта такова,

что

она может создать новые возможности

для

инновационной фирмы

или

для ее

клиентов.

Новые продукты могут появляться

результате согласованных

довольно формальных усилий разработчиков

или они

могут быть

ре-

шением каких-то специфических проблем клиента. Последняя воз-

можность обсуждалась

главе

1, и мы не

будем

на

этом больше оста-

навливаться, заметив лишь,

что

если нужно выработать решение

не-

которой проблемы,

то

последовательность шагов

для

достижения этой

цели, рассмотренная

упомянутой главе, будет нами дальше исполь-

зоваться

качестве одной

из

составляющих.

В этой главе

мы

будем различать продукты

(products) и

стратегии

(strategies),

причем

и те и

другие связаны

финансовой инженерией.

Продукты

— это

товары

услуги, которые продаются клиентам. Стра-

тегии

— это

внутренние методы, разработанные

для

использования

рыночных неэффективностей

или

удовлетворения определенных

це-

лей фирмы. Могут продаваться либо непосредственно стратегии,

ли-

*Эберхард

Е.

Шейинг

—

профессор маркетинга

Школе бизнеса Сент-Джонского

университета (штат Нью-Йорк).

Он —

автор

соавтор

книг

нескольких сотен

статей

по

различным аспектам маркетинга

разработки финансовых продуктов.

Юд-

жин

М.

Джонсон

—

профессор маркетинга

Университете Род-Айленда.

Он

автор

соавтор нескольких книг

по тем же

вопросам.

298

бо консультационные услуги, включающие,

в том

числе,

передачу

стратегий.

Мы

будем различать продукты, продаваемые потребите-

лям,

стратегии, используемые внутри фирмы.

Финансовые инновации

нашем понимании

основном связаны

с результатами исследований

по

совершенствованию продуктов

сфе-

ре производства потребительских товаров. Только

последние годы

специалисты

по

совершенствованию продуктов заинтересовались

фи-

нансовыми продуктами. Именно поэтому неудивительно,

что

спосо-

бы создания финансовых инноваций тесно связаны

со

способами

совершенствования продуктов.

Хотя

эта

глава относительно небольшая,

тем не

менее,

она

доста-

точно претенциозна

точки зрения финансовой инженерии.

Мы на-

чнем

определения концепции продукта

и с

объяснения различия

между товарами

услугами. Вслед

за

этим

мы

опишем нормативную

модель разработки нового продукта,

для

чего

мы

пройдем

все

стадии

такой разработки

от

признания

ее

необходимости

до

формальной

пе-

редачи заказчику. Наконец,

мы

сделаем обзор основных типов

фи-

нансовых инструментов

качестве прелюдии

более полному опи-

санию физических инструментов финансовой инженерии, которое

начинается

со

следующей главы.

Определение продукта

Продукты являются комбинацией материальных (осязаемых)

и не-

материальных (неосязаемых) выгод, которые обеспечивают удовлет-

ворение конечных потребностей

желаний клиента. Продукты

мо-

гут существовать

двух видах

—

товаров

или

услуг. Товар

(good) —

это продукт, имеющий материальный характер

в том

смысле,

что он

может иметь владельца

допускать передачу, перемещение

замену.

Материальный характер предусматривает возможность инвентариза-

ции товаров,

также позволяет разделить

их

производство

постав-

ку. Услуга

(service) — это

продукт, который

по

своему характеру,

по

существу, нематериален. Услуга создается

процессе

ее

поставки

перестает существовать, когда этот процесс закончен, хотя выгоды,

полученные

за

счет услуги, могут сказываться

после

ее

оказания.

Так

как

услуги нематериальны,

они не

могут иметь владельца

пере-

мещаться

в том же

самом смысле,

что и

товары.

По тем же

самым

причинам услуги

не

допускают инвентаризации

и их

нельзя распро-

странять через посредников.

Хотя услуги

по

природе своей нематериальны, предоставление

большинства услуг невозможно

без

использования материальных про-

дуктов (товаров). Товары, используемые

при

оказании услуги, могут

по своей природе быть поддерживающими

или

способствующими.

Поддерживающие товары материальны

и в

процессе предоставления

299

услуги используются теми, кто ее осуществляет; способствующие

товары тоже материальны, но используются уже покупателем в про-

цессе потребления услуги. Как правило, услуги предоставляются по

заказу и представляют собой взаимоотношения «один на один» между

теми, кто осуществляет услуги, и теми, кто их покупает.

Чтобы различие между товарами и услугами стало еще более отчет-

ливым, рассмотрим одно из последних новшеств в банковском деле.

Для того чтобы предоставить клиентам более удобный доступ к их сред-

ствам и уменьшить стоимость проведения денежных расчетов, банки и

сберегательные кассы установили автоматические кассовые машины

(АКМ). Такие машины позволяют клиентам снимать деньги со своих

счетов и получать денежные ссуды по своим кредитным линиям в лю-

бое время дня и ночи, независимо от того, находится ли клиент в стра-

не или за рубежом. Доступность денег для клиента — это, конечно,

услуга, но для ее обеспечения требуются поддерживающие товары, та-

кие,

как АКМ и телекоммуникационные и компьютерные системы,

благодаря которым она работает. В то же время система получения

денег с помощью АКМ включает в себя и способствующий товар (бан-

ковская или кредитная карточка). Другими примерами финансовых

услуг являются андеррайтинг, управление рисками, распределение

активов и промежуточное («мостовое») финансирование.

Материальные товары, используемые финансовыми инженерами,

часто принимают форму финансовых инструментов. Акции, облига-

ции, фьючерсы, опционы и свопы являются товарами в том смысле,

что они могут иметь владельца и передаваться. Когда мы в этой кни-

ге говорим о финансовых продуктах, мы имеем в виду обе группы

финансовых инструментов — как сами по себе товары, так и услуги,

ставшие возможными благодаря поддерживающим товарам.

Модель разработки нового продукта

Удачные новые продукты редко появляются случайно. Скорее не-

обходима соответствующим образом разработанная и скрупулезная ор-

ганизация всего процесса. К сожалению, не все финансовые учрежде-

ния произвели организационные и маркетинговые мероприятия, ко-

торые позволили бы обеспечить постоянный поток рентабельных но-

винок. В отличие от них, ведущие компании по производству потре-

бительских товаров владеют системами, которые создают, тестируют и

внедряют новые продукты достаточно быстро. Финансовая сфера ост-

ро нуждается в подобных системах, чтобы извлекать выгоды из воз-

можностей, предоставляемых рынком, и принимать вызов конкурен-

тов.

Прежде чем внедрять новшества, финансовые учреждения могут

воспользоваться огромным опытом, накопленным в сфере производ-

ства потребительских товаров. Представленная нами модель разработки

300