Маршалл Дж.Ф., Бансал В.К. Финансовая инженерия Полное руководство по финансовым нововведениям
Подождите немного. Документ загружается.
FINANCIAL
ENGINEERING
A
Complete
Guide to
Financial
Innovation
John
F.
Marshall
Vipul
K.
Bansal
New
York
Institute of Finance
New
York
London Toronto Sydney Tokyo Singapore
серия «ВЫСШЕЕ ОБРАЗОВАНИЕ»
ФИНАНСОВАЯ
ИНЖЕНЕРИЯ
Полное руководство
по
финансовым нововведениям
Джон Ф. Маршалл
Випул К. Бансал
Перевод
с
английского
Рекомендовано
Министерством общего
и
профессионального образования
Российской Федерации
для
использования
в
учебном процессе
студентами высших учебных заведений,
обучающихся
по
экономическим специальностям
Подготовлено
при
финансовом содействии
Национального фонда подготовки финансовых
и управленческих кадров
в
рамках
его
программы
«Банковское дело»
УДК
336.76
ББК
65.8
М25
Перевод
с
английского
— Г.А.
Агасандяна,
И.И.
Гасанова,
Ф.И.
Ерешко,
В. В.
Охрименко,
Е.М.
Столяровой
Научный редактор
—-
Г.А.
Агасандян
М25
Маршалл Джон
Ф.,
Бансал Випул
К.
Финансовая инжене-
рия:
Полное руководство
по
финансовым нововведениям:
Пер.
с
англ.
- М.:
ИНФРА-М,
1998. - 784 с.
ISBN
0-13-312588-2
(англ.)
ISBN
5-86225-576-1
(русск.)
В настоящей книге последовательно изложена новая финансовая
дисциплина
—
финансовая инженерия. Наряду
с
традиционными
вопросами, составляющими предмет изучения любой финансовой
теории,
в ней
рассматриваются самые последние нововведения
на
рынке финансовых продуктов
и
намечающиеся тенденции разви-
тия финансовых рынков.
Книга адресована
тем
читателям, которые захотят изучить
достаточно продвинутый курс
по
финансовой инженерии.
В
свою
очередь,
и
специалисты финансового рынка смогут расширить свой
кругозор, познакомившись
со
многими разделами финансовой тео-
рии. Стремительное развитие финансового рынка
в
нашей стране
делает
эту
книгу особенно необходимой
для
заинтересованного
в
работе
на
финансовых рынках читателя, поскольку
она
демонстри-
рует
ему все
многообразие возможностей, предоставляемых финан-
совой инженерией участникам финансовых рынков.
ISBN
0-13-312588-2
(англ.)
ББК 65.8
ISBN
5-86225-576-1
(русск.)
© Allyn
&
Bacon,
Inc., 1992
All
Rights Reserved
© Перевод
на
русский язык. ИНФРА-М,
1998
Моей матери Мэриан
и моему отцу Чарльзу посвящаю
с большой
любовью.
Дж.Ф.М.
Моему лучшему другу
и жене Арчане с любовью
посвящаю.
В.
К. Б.
Коротко
об
авторах
Дж.
Ф.
Маршалл
—
профессор финансов
в
Школе бизнеса Сент-
Джонского университета (штат Нью-Йорк).
Он
является автором
или
соавтором ряда книг, посвященных производным ценным бумагам,
управлению рисками
и
другим аспектам финансовой инженерии,
таких,
как
«Заключение фьючерсных
и
опционных контрактов»
(«Futures
and
Option
Contracting», Юго-Западный университет), «Вве-
дение
в
своп» («Understanding
Swap
Finance», Юго-Западный уни-
верситет), «Справочник
по
свопам» («The
Swaps
Handbook»,
Нью-
Йоркский институт финансов), «Дополнения
к
справочнику
по
сво-
пам» («The
Swaps Handbook
Supplements», Нью-Йоркский институт
финансов).
Дж. Ф.
Маршалл возглавляет Нью-Йоркскую фирму
Marchall
& Associates,
которая занимается финансовой инженерией
и оказывает консультативные услуги.
Он
занимает пост исполни-
тельного директора Американской ассоциации финансовых инже-
неров,
по
праву считаясь высококвалифицированным финансовым
инженером
в
полном смысле этого слова.
Дж. Ф.
Маршалл часто
выступает
с
докладами
на
финансовых семинарах, конференциях
и
симпозиумах
и
регулярно публикует свои работы
в
финансовой
ли-
тературе.
Дж. Ф.
Маршалл
—
магистр
в
области делового админис-
трирования
(M.B.A.),
магистр гуманитарных наук
(M.A.)
и
доктор
философии
(Ph. D.).
Випул
К.
Бансал
—
адъюнкт-профессор финансов
в
Бизнес-кол-
ледже Сент-Джонского университета (штат Нью-Йорк). Помимо этой
книги,
он
является соавтором
еще
одной книги
по
финансовой
ин-
женерии.
Он
также внес существенный вклад
в
составление «Допол-
нений
к
справочнику
по
свопам».
В.К.
Бансал является совладель-
цем фирмы
Marshall
& Associates.
Кроме того,
он
является замести-
телем директора Американской ассоциации финансовых инженеров.
В.
К.
Бансал
—
квалифицированный специалист, занимающийся раз-
работками новых применений
для
известных свопов,
а
также созда-
нием новых видов свопов.
Он
часто выступает
с
докладами
на фи-
нансовых семинарах
и
конференциях
и
регулярно публикует свои
работы
в
финансовой литературе.
В.К.
Бансал
—
магистр
в
области
делового администрирования
и
доктор философии. Кроме того,
он
имеет государственный диплом специалиста
по
финансовому ана-
лизу (C.F.A).
Оглавление
Предисловие 17
Предисловие инициаторов перевода 18
Предисловие к русскому изданию 19
Предисловие 22
Предисловие 25
От авторов 27
Раздел I. ОБЩИЙ ОБЗОР ФИНАНСОВОЙ
ИНЖЕНЕРИИ 32
Глава 1. Введение в финансовую инженерию 32
Обзор 32
Сфера финансовой инженерии 33
Инструментарий финансовой инженерии 38
Финансовая инженерия и финансовый анализ 39
Области применения финансовой инженерии 41
Команды финансовых инженеров 42
Тиражирование разработок 43
Возможности профессионального роста
для финансовых инженеров 44
Архитектоника книги 45
Резюме 47
Глава 2. Факторы развития финансовой инженерии 49
Обзор 49
Факторы окружения 50
Изменчивость цен 50
Глобализация рынков 55
Налоговые асимметрии 58
Технологические достижения 60
Успехи финансовой теории 63
Изменение регулирующего законодательства
и рост конкуренции 66
Стоимость информации и стоимость
операционных издержек 68
Внутрифирменные факторы 69
Потребности в ликвидности 70
Нерасположенность к риску 71
7
Агентские издержки 72
Усложнение количественных расчетов
и обучение менеджеров 74
Выгоды за счет финансовой отчетности 75
Инновационные разработки последнего двадцатилетия 75
Меняющийся облик индустрии ценных бумаг 87
Резюме 87
Глава 3. База знаний финансового инженера 90
Обзор 90
Теория 90
Математическое и статистическое искусство 91
Искусство моделирования 92
Осведомленность о готовых финансовых разработках 93
Знание технологии работы 94
Бухгалтерия, налоги и законодательство 95
Американская ассоциация финансовых инженеров 96
Резюме 97
Раздел II. КОНЦЕПТУАЛЬНЫЕ ПОНЯТИЯ
ФИНАНСОВОЙ ИНЖЕНЕРИИ 99
Глава 4. Показатели стоимости и их применение 99
Обзор 99
Денежные потоки 100
Временная стоимость 101
Анализ чувствительности временной стоимости 104
Применение 106
Электронные таблицы (спредшиты) 110
Расчет сложных процентов 110
Сравнение абсолютной и относительной стоимости 113
Резюме 114
Глава 5. Измерение доходов 116
Обзор 116
Полезность 117
Измерение доходов
—
сравнение прибылей и ставок 120
Ставки дохода до и после вычета налогов 126
Ставки дохода и сложные проценты 132
Инвестиционный горизонт 135
Резюме 137
Приложение. Логнормальное распределение,
относительный доход и доходность за базовый период 138
Глава 6. Проблемы риска: портфели,
инвестиционные горизонты, рычаг 143
Обзор 143
Изменчивость
—
источник ценового риска 145
8
Представление ценового риска в процентной форме 148
Количественные аспекты портфельного анализа 151
Нерасположенность к риску и портфельный анализ 157
Роль инвестиционного горизонта (фактор времени) 161
Элементы многопериодной модели 162
Многопериодное эффективное множество 164
Качественные объяснения значения
инвестиционного горизонта 166
Критерий допустимых потерь 168
Оптимальный портфель в отсутствие
безрискового актива 169
Безрисковый актив 170
«Длинная» и «короткая» позиции и роль рычага 175
Резюме 177
Глава 7. Измерение риска: продвинутые темы 181
Обзор 181
Измерение подверженности ценовому риску 181
Управление рисками 185
Страхование 186
Управление активами и пассивами 189
Хеджирование 199
Размер хеджа 207
Измерение эффективности хеджа 207
Стоимость хеджа 208
Резюме 211
Глава 8. Процентные ставки и обменные курсы 214
Обзор 214
Долговые инструменты: основы 215
Купон 216
Оценка стоимости долговых инструментов 218
Кривая доходности 220
Инвестиционные риски на рынках долговых
обязательств 223
Процентный риск 224
Дюрация и выпуклость 226
Долларовое значение базисного пункта 232
Значение доходности одной тридцать второй ... 234
Кредитный риск 235
Реинвестиционный риск, риск «отзыва»
и риск досрочных платежей 237
Риск покупательной способности 238
Обменные курсы: основы 239
Факторы, определящие обменные курсы 241
Паритет процентных ставок 242
9
Паритет покупательной способности 245
Уравнение Фишера 246
Другие факторы, влияющие на обменные курсы 247
Сравнительные кривые доходности 248
Резюме 248
Глава 9. Спекуляция, арбитраж и эффективность рынка 252
Обзор 252
Рыночный механизм в действии 253
Спекуляция 257
Методы спекуляции 261
Арбитраж 263
Эффективный рынок: друг или враг? 268
Резюме 270
Глава 10. Перспектива финансового директора
корпорации: чтение между строк 272
Обзор 272
Почему нужно управлять рисками? 273
Идентификация стратегических рисков 276
«Послание акционерам» 277
«Консолидированный отчет о доходах» 279
«Консолидированный отчет об изменениях
в финансовом положении» 282
Длинная дорога финансовой инженерии 285
Проблемы процентной ставки 285
Проблемы валютного курса 286
Проблемы товарных цен 287
Налоговые проблемы 288
Проблемы пенсионного портфеля 288
Анализ «Консолидированного балансового отчета» 288
Моделирование рисков фирмы 295
Раздел
III.
ФИЗИЧЕСКИЕ ИНСТРУМЕНТЫ
ФИНАНСОВОГО ИНЖЕНЕРА 298
Глава 11. Разработка финансовых продуктов 298
Обзор 298
Определение продукта 299
Модель разработки нового продукта 300
Выбор направлений 302
Проектирование 304
Тестирование 305
Внедрение (полномасштабный запуск) 306
Предварительный обзор инструментов 306
10