Запольский С.В. (ред.) Финансовое право: Учебник
Подождите немного. Документ загружается.
Раздел
VI.
Правовые
основы
денежно-кредитной
системы
•
обращение
эмиссионных
ценных
бумаг
на
вторичном
рынке
с
осуществлением
предусмотренных
по
ним
выплат;
•
изъятие
из
оборота
эмиссионных
ценных
бумаг;
•
погашение
эмиссионных
ценных
бумаг.
Размещение
эмиссионных
ценных
бумаг
возможно
только
после
государственной
регистрации
их
выпуска,
в то
же
время
в
отноше
нии
отдельных
эмиссионных
бумаг
возможны
отступления
от
обще
го
порядка
выпуска.
К
эмиссионным
ценным
бумагам
относятся:
1)
акции;
2)
облигации;
3)
опцион
эмитента;
~)
депозитарные
расписки.
Торговля
именно
этими
видами
ценных
бумаг
формирует
основу
современного
фондового
рынка.
Акция
представляет
собой
эмиссионную
ценную
бумагу,
закреп
ляющую
право
ее
владельца
на
получение
части
прибыли
акционер
ного
общества
в
виде
дивидендов,
на
участие
в
управлении
акцио
нерным
обществом
и
на
часть
имущества,
остающегося
после
его
ликвидации.
Различают
первичный
выпуск
и
дополнительные
выпуски.
Выпуски
акций
(прежде
всего
первичный) сопровождаются
про
ведением
рекламных
мероприятий,
целью
которых
является
привле
чение
внимания
потенциальных
инвесторов.
Подписка
осуществля
ется
подачей
заявления
и
сопровождается
выплатой
либо
какой
-то
доли
цены
приобретения,
либо
полной
цены.
По
окончании
подписки
проводится
распределение
ценных
бу
маг
между
потенциальными
акционерами.
Если
количество
под
писчиков
превышает
количество
акций,
то
компания
вырабатывает
формулу
распределения
акций
между
претендентами.
При
недостаточности
инвесторовнераспределенные
акции
вы
купаются
банками,
участниками
выпуска.
Подавшие
заявку
на
акции
инвесторы,
право
которых
подтверждено
распределением,
в
течение
установленного
срока
полностью
оплачивают
зарезервированные
за
ними
акции.
После
полной
оплаты
акций
инвесторы
вносятся
в
ре
естр
акционеров
и
им
выдаются
сертификаты
акций.
Переход
права
724
Глава
XXV.
Финансово-правовое
регулирование
рынка
ценных
бумаг
собственности
осуществляется
путем
списания,
зачисления
ценных
бумаг
на
счет
ДЕПО
владельца
1
•
Обыкновенная
акция
представляет
собой
ценную
бумагу,
дающую
право
на
долю
в
акционерном
капитале
компании
и на
пропорцио
нальную
часть
прибьши
и
остатка
активов
пр~
ликвидации,
а
также
право
голоса
на
общих
собраниях
акционеров
при
решении
вопро
сов,
вынесенных
на
общее
собрание
акционерного
общества.
Таким
образом,
инвесторы
участвуют
в
управлении
акционерным
обществом
и
несут
риски
негативных
последствий
собственных
решений.
Привилеrированная
акция
дает
ее
владельцу
право
на
дивиденды
в
виде
фиксированного
дохода
от
деятельности
акционерного
об
щества,
право
собственности
на
имущество
акционерного общества
при
ликвидации,
но
дает
лишь
ограниченное
право
голоса
на
общем
собрании
акционеров.
Дивидендами,
выплачиваемымц
акционерам,
считается
часть
чистой
прибыли
акционерного
общества
после
налогообложения
и
выплат
процентов
по
ссудам,
выплачиваемая
по
итогам
финансово
го
года
или
чаще
(промежуточные
дивиденды)
деньгами,
акциями,
имуществом
и
другими
ценными
бумагами.
По
обыкновенным
ак
циям
размер
дивиденда
зависит
от
величины
прибьши
и
решения
со
брания
акционеров,
по
привилегированным
акциям
дивиденд
имеет
фиксированный
размер.
Облиrацией
является
долговая
эмиссионная
ценная
бумага,
пре
доставляющая
ее
владельцу
право
получать
по
истечении
установ
ленного
срока
номинальную
стоимость
облигации
и
инвестицион
~
ныйдоход.
Облигации
могут
быть
именными
и
на
предъявителя,
докумен
тарными
и
бездокументарными.
Различают
облигации
с
обеспечени
ем и
без
обеспечения.
Обеспечением
может
быть
залог,
поручитель-
Счет,
предназначенный
для
учета
ценных
бумаг,
принадлежащих
владельцам.
725
Раздел
VI.
Правовые
основы
денежно-кредитной
системы
ство,
банковская
гарантия,
государственная
или
муниципальная
га
рантия.
По
способу
выплаты
инвестиционного
дохода
различают
обли-
гации:
•
дисконтные;
•
процентные.
Доход
по
дисконтной
облигации
представляет
собой
разни
цу
между
ценой
приобретения
облигации
и
ее
номинальной
сто
и
мостью,
выплачиваемой
при
ее
погашении.
Положитель:t~ая
разница
между
номинальной
стоимостью
и
ценой
приобретения
называется
дисконтом,
отрицательная
-
ажио.
Дисконт
и
ажио
рассчитываются
в
процентах
к
номинальной
стоимости
облигации.
Доход
по
процентным
облигациям
выражается
в
вИде
процента,
устанавливаемого
к
номинальной
стоимости
облигации
и
выпла
чиваемого
ее
владельцу
через
определенный
промежуток
времени,
чаще
всего
квартал
или
год.
Данный
доход
также
именуется
куПон
ным,
а
облигации
-
купонными
обллгациями.
Для
документарных
купонных
обЛигаций
купоны
прикрепляются
непосредственно
к
об
лигации
и
обрезаются
при
их
выплате.
Выпуск
облигаций
_:_
это
форма
привлечения
внешнего
финан
сирования
для
внутренних
целей
эмитента.
Государственные
об
лигации
выпускаются
от
лица
Российской
Федерации
й
отдельных
субъектов
Российской
Федерации;
власти
местного
самоуправления
осуществляют
выпуск
муниципальных
облигаций;
хозяйственные
общества,
корпорации
эмитируют
корпоративные
облигации.
Государственные
и
муниципальные
облигации
выпускаются
для
покрытия
дефицита
соответствующего
бюджета
или
для
реализации
инвестиционных
проектов,
корпоративные
облигации-
для
попол
нения
оборотных
средств
и
развития
бизнеса.
Биржевая
облигация
выпускается
путем
открытой
подписiQI
на
торгах
фондовой
биржи
на
срок
до
трех
лет.
Биржевая
облигация
имеет
упрощенную
процедуру
выпуска
и
не
требует
государственной
регистрации.
Опцион
эмитента
является
именной
эмиссионной
ценной
бума
гой,
закрепляющей
право
ее
владельца
на
покупку
в
nредусмотрен
ный
в
ней
срок
и
(или)
при
наступлении
указанных
в
ней
обстоя
тельств
определенного
количества
акций
эмитента
такого
опциона
по
цене,
указанной
в
опционе
эмитента.
726
Глава
XXV.
Финансово-правовое
регулирование
рынка
ценных
бумаг
Принятие
решения
о
размещении
опционов
эмитента
и их
раз
мещение
возможны
после
полной
оплаты
уставного
капитала
акцио
нерного
общества
и
осуществляются
в
пределах
уже
объявленных
ак
ций
эмитента.
Цена
размещения
акций
во
исполнение
требований
по опцио
нам
эмитента
формируется
в
соответствии
с
ценой,
определенной
в
таком
опционе.
Депозитарная
расписка
представляет
собой
именную
эмиссион
ную
ценную
бумагу,
не
имеющую
номинальной
стоимости,
удосто
веряющую
право
собственности
на
определенное
количество
ак
ций
или
облигаций
иностранного
эмитента
и
закрепляющую
право
ее
владельца
требовать
от
эмитента
российских
депозитарных
рас
писок
получения
взамен
российской
депозитарной
расписки
соот
ветствующего
количества
представляемых
ценных
бумаг
и
оказания
услуг,
связанных
с
осуществлением
владельцем
российской
депози
тарной
расписки
прав,
закрепленных
представляемыми
ценными
бумагами.
Если
эмитент
представляемых
ценных
бумаг
принимает
на
себя
обязательства
перед
владельцами
российских
депозитарных
распи
сок,
указанная
ценная
бумага
удостоверяет
также
право
ее
владельца
требовать
надлежащего
выполнения
этих
обязанностей.
Депозитарные
расписки
одного
выпуска
могут
удостоверять
право
собственности
на
представляемые
ценные
бумаги
только
одного
иностранного
эмитента
и
только
одного
их
вида
(катего
рии,
типа).
Депьзитарные
расписки
могут
свободно
обращаться
на
рынке.
Дериватип
(производный
финансовый
инструмент)
представляет
собой
финансовый
инструмент,
чья
ценность
является
производной
от
цены
какого-либо
базисного
актива
или
показателя
индекса.
К
производным
финансовым
инструментам
относятся:
•
фьючерсы;
•
форварды;
•
опционы;
•
свопы.
Используемые
в
сделках,
они
не
связаны
с
целью
реальной
купли-продажи
материальных
или
финансовых
активов
и
служат
за-
727
Раздел
VI.
Правовые
основы
денежно-кредитной
системы
щитой
от
рисков
изменения
цены
базового
актива
и
извлечения
до
полнительной,
спекулятивной
прибыли
при
росте
стоимости
базо
вого
актива
в
будущем.
Цены
производных
финансовых
инструментов
отражают
усло
вия
ожидаемого
будущего
спроса
и
предложения
на
ценные
бумаги,
иностранные
валюты,
иные
активы.
Они
основываются
частично
на
текущих
ценах
на базисные
активы,
а
также
принимают
во
внима
ние
тенденции
процентных
ставок,
уровень
инфляции
и
могут
учи
тывать
политические
и
социальные
процессы,
различные
природные
явления.
Уровень
надежности
эмиссионных
ценных
бумаг
определяется
ее
эмитентом.
Традиционно
наиболее
надежными
считаются
госу
дарственные
ценные
бумаги,
ценные
бумаги
компаний
с
государ
ственным
участием,
ценные
бумаги
ЦБ
РФ.
С
этой
точки
зрения
наиболее
надежными
считаются
облигации
государственных
зай
мов,
однако
дефолт
1998
г.
коснулся
именно
этой
категории
цен
ных
бумаг.
Короткий
срок
обращения
повышает
уровень
надежности
цен
ной
бумаги.
Надежность
корпоративных
облигаций
определяется
уровнем
ликвидности
предоставленного
обеспечения.
Доходность
инвестиций
в
эмиссионные
ценные
бумаги
опреде
ляется
в
процентах
годового
прироста
рыночной
стоимости
и
иных
выплат
по
ней
к
сумме
при
обретения.
Уровень
ликвидности
ценной
бумаги,
конкретного
эмитента
определяется
сочетанием
ее
надежности,
доходности
и
объемом
сво
бодно
обращающихся
на
рынке
данных ценных
бумаг.
Неэмиссионные
ценные
бумаги
в
отличие
от
эмиссионных
выпу
скаются
индивидуально,
решение
об
их выпуске
не
имеет,
как
пра
вило,
правоустанавливающего
значения.
Обычно
выпуск
неэмис
сионных
ценных
бумаг
в
обращение
(или
их
вьщача)
не
нуждается
в
специальной
регламентации
и
контроле
со
стороны
государствен
ных
органов,
а
следовательно,
не
подлежит
государственной
регист
рации
в
отличие
от
эмиссионных
ценных
бумаг,
государственная
ре
гистрация
которых
обязательна
1
•
728
См.:
Корнийчук
Г.А.,
Ширипав
Д.В.
Комментарий
к
Федеральному
закону
от
22
апреля
1996
r.
NQ
39-ФЗ
«0
рынке ценных
бумаг»
1
под
ред.
Д.В.
Ширилова
//
СПС
<<КонсультантПлюс».
Глава
XXV.
Финансово-правовое
регулирование
рынка
ценных
бумаг
§
3.
Субъектный
состав
участников
рынка
ценных
бумаг
Центральное
место
на
рынке
ценных
бумаг
занимает
инвестор.
Имен
но
в
его
интересах
созданы
сложные
и
многообразные
финансовые
институты,
обслуживающие
рынок
ценных
бумаг,
создающие
усло
вия
его
эффективного
функционирования.
Инвестор,
формирую
щий
собственный
инвестиционный
портфель
на
рынке
ценных
бу
маг,
называется
портфельным
инвестором.
Инвесторами
могут выступать
государство,
органы
государства,
субъекты
Российской
Федераций,
органы
местного
самоуправле
ния
в
пределах
имеющихся
у
них
полномочий,
иностранные
госу
дарства,
международные
организации
и
корпорации,
хозяйственные
общества,
некоммерческие
организации,
российские
и
иностранные
граждане,
лица
без
гражданства.
Все
инвесторы
могут
использовать
рынок
ценных
бумаг
в
каче
стве
инструмента
управления
собспзенными
финансовыми
ресурса
ми
или
ресурсами,
находящимися
в
их
управлении.
Деятельность организованного
рынка
ценных
бумаг
достаточно
жестко
регламентирована
государством,
все
его
участники
имеют
установленный
статус,
действуют
строго
в
пределах
полномочий,
за
крепленных
действующим
законодательством,
подзаконными
акта
ми
регулятора
рынка
ценных
бумаг
и
внутренними
регламентами.
Их
основные
функции
связаны
с
организационной
и
посредниче
ской
деятельностью,
технической
поддержкой
проведения
собствен
но
сделок
и
расчетов
по
ним.
,к
основным
участникам
рынка
ценных
бумаг
относятся:
1)
биржи;
2)
клиринговые
организации;
3)
депозитарии;
4)
брокеры;
5)
дилеры;
6)
управляющие
компании;
7)
регистратор;
8)
иные
участники.
Профессиональными
участниками
рынка
ценных
бумаг
являют
ся
юридические
лица,
осуществляющие
свою
деятельность
на
рын
ке
ценных
бумаг
на
основании
вьщанных
лицензий
на
определен
ный
вид
предпринимательской
деятельности.
Таким
образом,
рынок
729
Раздел
VI.
Правовые
основы
денежно-кредитной
системы
ценных
бумаг
сформировал
собственный
субъектный
состав
данных
правоотношений.
Биржа
-
профессиональный
участник
рынка
ценных
бумаг,
яв
ляющийся
организатором
обращения
на
вторичном
рынке
различ
ных
финансовых
активов:
акций,
облигаций,
производных
финан
совых
инструментов,
иностранной
валюты,
а
также
иных
нефинан
совых
активов.
Биржа
представляет
собой
функционирующую
на
постоянной
основе
торговую
площадку.
Биржа
создается
в
форме
акционерного
общества
или
некоммерческой
организации
и
выполняет
функцию
публичного
правового
института,
целью
которого
является
органи
зация
публичного
размещения
и
публичных
торгов
базовыми
акти
вами.
Извлечение
прибыли
не
является
целью
деятельности
биржи,
прибыль
может
образовываться
как
сопутствующий
результат.
Биржа
осуществляет
свою
деятельность
в
соответствии
с
ГК
РФ,
Законом
о
некоммерческих
организациях,
Законом
о
рынке
ценных
бумаг,
Положением
о
деятельности
по
организации
торговли на
рын
ке
ценных
бумаг,
утв.
приказом
ФСФР
России
от
9
октября
2007
г.
NQ
07-102/пз-нl,
а
также
уставом
и
внутренними
регламентами.
Высшим
органом
управления
биржи
является
общее
собрание
членов
биржи.
Руководство
текущей
деятельностью
биржи
осущест
вляет
коллегиальный
исполнительный
орган
управления,
а
если
это
предусмотрено
уставом
-
единоличный
исполнительный
орган.
Биржи,
зарегистрированные
в
форме
акционерных
обществ,
должны
иметь
совет
директоров.
Биржа
в
зависимости
от
количества
торго
вых
площадок
обязана
иметь
постоянно
действующий
биржевой
со
вет
или
несколько
советов
секций.
Участниками
торгов
на
бирже
могут
быть
только
брокеры,
диле
ры
и
управляющие.
Иные
лица
могут
совершать
операции
через
ор
ганизатора
торговли
исключительно
при
посредничестве
брокеров,
являющихся
участниками
торгов
у
организатора
торговли.
Участни
ками
торгов
на
фондовой
бирже,
созданной
в
форме
некоммерче
ского
партнерства,
могут
быть
только
брокеры,
дилеры
и
управляю
щие,
являющиеся
членами
такой
биржи.
БНА
РФ.
2008.
NQ
8.
730
Глава
XXV.
Финансово-правовое
регулирование
рынка
ценных
бумаг
Бирхqt
предназначена
для
обеспечения
условий
и
содействия
ее
членам
в
осуществлении
ими
биржевой
деятельности,
т.е.
деятель
ности
по
формированию
организованных
рынков
путем
организа
ции
биржевой
торговли,
осуществляемой
в
форме
гласных
публич
ных
торгов,
проводимых
в
соответствии
с
установленными
бирже
выми
правилами.
Еще
одна
публичная
функция
биржи
заключается
в
осуществле
нии
через
рынок
ценных
бумаг
конструктивного,
стимулирующе
го
воздействия
на
весь
финансовый
рынок, на
экономику
в
целом,
формирование
здоровой
конкурентной
среды,
повышение
предпри
нимательской
деятельности.
Клиринrовая
орrанизация
-
профессиональный
участник
рынка
ценных
бумаr,
действующий
в
форменебанковской
кредитной
орга
низации
по
проведению
расчетов
по
сделкам
с
ценными
бумагами.
Клиринговая
организация
обязана
формировать
специальные
фонды
для
снижения
рисков
неиспалпения
сделок
с
ценными
бума
гами.
Минимальный
размер
специальных
фондов
клиринговых
ор
ганизаций
устанавливается
федеральным
органом
исполнительной
власти
по
рынку
ценных
бумаг
по
согласованию
с
ЦБ
РФ.
Клирин
говая
организация
обязана
утвердить
правила
осуществления
кли
ринговой
деятельности.
Клиринговая
деятельность
предусматривает
открытие
счетов
и
ведение
операций
по
ним
участников
клиринговых
расчетов
и
может
включать
в себя
сбор,
сверку
информации
по
сделкам
с
ценными
бу
магами
и
подготовки
бухгалтерской
отчетности,
провед~ние
зачета
по
поставк~м
ценных
бумаг
и
расчетам
по
ним.
Депозитарий
является
профессиональным
участником
рынка
ценных
бумаг
и
в
установленном
порядке
осуществляет
депозитар
ную
деятельность
по
фиксации
прав,
закрепляемых
именной
или
ор
дерной
ценной
бумагой,
в
том
числе
в
бездокументарной
форме,
по
средством
записей
по·
счетам
ДЕПО,
открытым
на
своем
балансе.
К
такой
форме
фиксации
прав
применяются
правила,
установ
ленные
для
ценных
бумаг,
если
иное
не
вытекает
из
особенностей
фиксации.
Лицо,
осуществившее
фиксацию
права
в
бездокументар
ной
форме,
обязано
по требованию
обладателя
права
вьщать
ему
до
кумент,
свидетельствующий
о
закрепленном
праве.
731
Раздел
VI.
Правовые
основы
денежно-кредитной
системы
Права,
удостоверяемые
путем
указанной
фиксации,
порядок
официальной
фиксации
прав
и
правообладателей,
порядокдокумен
тального
подтверждения
записей
и
порядок
совершения
операций
с
бездокументарными
ценными
бумагами
определяются
действующим
законодательством
и
соответствующими
регламентами.
Операции
с
бездокументарными
ценными
бумагами
могут
со
вершаться
только
при
обращении
к
лицу,
которое
официально
со
вершает
записи
прав.
Передача,
предоставление
и
ограничение
прав
должны
официально
фиксироваться
этим
лицом,
которое
несет
от
ветственность
за
сохранность
официальных
записей,
обеспечение
их
конфиденциальности,
представление
правильных
данных
о
таких
записях,
совершение
официальных
записей
о
проведеиных
опера
циях.
Брокер
является
профессиональным
участником
рынка
ценных
бумаг,
выполняет
посреднические
функции
между
инвесторами,
ор
ганизаторами
торговли
и
участвует
в
качестве
агента
при
проведении
сделок
купли-продажи
с
ценными
бумагами
от
имени
и
за
счет
инве
стора
или
от
своего
имени
и
за
счет
инвестора.
Доход
брокера
формируется
из
комиссионного
вознаграждения
по
результатам
проведеиных
сделок.
Брокер
должен
быть
зарегистрирован
в
форме
хозяйственного
общества
и
иметь
оплаченный
уставный
капитал
не
ниже
установ
ленного
действующим
законодательством
для
данного
вида
деятель
ности.
Единоличный
исполнительный
орган
управления,
руководитель
органа
профессионального
контроля
за
законностью
проведения
сделок,
а
также
один
штатный
специалист
брокера
должны
иметь
соответствующие
квалификационные
аттестаты
на
осуществление
брокерской
деятельности.
Денежные
средства
клиентов,
переданные
ими
брокеру
для ин
вестирования
в
ценные
бумаги,
а
также
денежные
средства,
получен
ные
по
сделкам,
совершенным
брокером
на
основании
договоров
с
клиентами,
должны
находиться
на
отдельных
банковских
счетах
-
специальных
брокерских
счетах.
Брокер
обязан
вести
учет
денежных
средств
каждого
клиента.
На
денежные
средства
клиентов,
находящиеся
на
специальных
брокер-
732
Глава
XXV.
Финансово-правовое
регулирование
рынка
ценных
бумаг
ских
счетах,
не
может
быть
обращено
взыскание
по
обязательствам
брокера.
Дилер-
профессиональный
участник
рынка
ценных
бумаг,
дея
тельность
которого
направлена на
проведение
сделок
купли-
продажи
ценных
бумаг
от
своего
имени
и
за
свой
счет
путем
публичного
объ
явления
цен
покупки
и
(или)
продажи
определенных
ценных
бумаг
с
обязательством
покупки
и
(или)
продажи
этих
ценных
бумаг
по
объ
явленным
ценам.
Дилер
имеет право
объявлять
публичную
оферту
с
указанием
ми
нимального
и
максимального
количества
покупаемых
и
(или)
прода
ваемых
ценных
бумаг,
срок
действия
своего
предложения.
Его
доход
формируется
за
счет
возникающей
во
времени
разницы
между
ценой
покупки
и
ценой
продажи
ценных
бумаг,
что
стимулирует
ценовое
движение
всего
рынка
ценных
бумаг.
Дилер
может
быть
только
коммерческой
организацией,
оплачен
ный
уставный
капитал
которой
не
ниже
установленного
для
данного
вида
деятельности,
и
иметь
закрепленный
минимум
аттестованных
штатных
сотрудников
для
осуществления
дилерской
деятельности
на
рынке
ценных
бумаг.
Управляющие
компании являются
профессиональными
участии
ками
рынка
ценных
бумаг,
осуществляющими
деятельность
по
дове
рительному
управлению
ценными
бумагами
инвестора.
Управляюшие
компании
осуществляют
свою
деятельность
от
своего
имени
за
вознаграждение
в
течение
определенного
срока
до
верительного
управления
переданными
им
во
владение
и
принадле
жащими
другому
лицу
в
интересах
этого
лица
или
указанных
этим
лицом
третьих
лиц
ценными
бумагами,
денежными
средствами,
предназначенными
для
инвестирования
в
ценные
бумаги,
денежны
ми
средствами
и
ценными
бумагами,
получаемыми
в
процессе
управ
ления
ценными
бумагами.
Управляющая
компания
должна
быть
зарегистрирована
в
каче
стве
хозяйственного
общества,
иметь
оплаченный
уставный
капитал
не
ниже
установленного
действующим
законодательством
для
дан
нога
вида
деятельности,
а
также
соответствующее
количество
атте
стованных
штатных
сотрудников
для
осуществления
доверительного
управления.
733