Запольский С.В. (ред.) Финансовое право: Учебник
Подождите немного. Документ загружается.
Раздел
VI.
Правовые
основы
денежно-кредитной
системы
«вскладчину>>
не
что
иное,
как
коллективное
инвестирование
в
об
щие
средства
производства.
Как
видно
из
примера,
подобная
дея
тельность
относится
к
внутрихозяйственным
операциям
наряду
с
учетной
или
кадровой
политикой
и
вполне
самостоятельна
по
отно
шению
к
основной
(уставной)
деятельности,
и
в
частности,
к
пред
принимательству.
Современная
инвестиционная
деятельность
очень
разнообразна:
от
простых
форм,
например,
депозитов,
до
сложных
долгосрочных
многоэтапных
концессионных
соглашений.
В
сложных
инвестици
онных
правоотношениях
инвесторам
приходят
на
помощь
профее
сиопальные
посредники
и
консультанты.
Это
посредничество
при
проведении
инвестиционной
деятельности
может
осуществлять
ся
специализированными
организациями
на
основании
вьщанных
им
лицензий.
Так,
в
соответствии
с
Законом
о
рынке
ценных
бу
маг
операции
купли-продажи
на
организованном
рынке
соверша
ют
специальные
субъекты
-
профессиональные
участники
рынка
ценных
бумаг,
имеющие
лицензию
на
осуществление
определенного
вида
деятельности.
В
остальном
инвестиционная
деятельность
есть
многообразный
спектр
операций
весьма
широкого
круга
субъектов
по
управлению
собственными
активами.
Вложения,
осуществляемые
инвестором,
являются
или
его
соб
ственными
финансами, временно
изъятыми
из
внутреннего
оборота,
или
привлеченными
в
виде
кредита,
займа.
Таким
образом,
указан
ные
экономические
понятия
(инвестиция,
инвестиционная
деятель
ность,
инвестор)
находятся
во
внутренней
логической
взаимосвязи.
В
мировой
экономике
инвестиционные
процессы
играют
клю
чевую
роль
и
обеспечивают
естественный
переток
капиталов
между
финансовыми
рынками
отдельных
стран,
образуя
мировой
финан
совый
рынок.
Данный
процесс
охватывает
самый
широкий
круг
субъектов
экономических
отношений:
от
групп
государств,
межпра
вительственных
организаций
и
крупнейших
международных
корпо
раций,
оперирующих
миллиардными
оборотами,
до
мелких
частных
инвесторов,
осуществляющих
инвестиции,
например,
в
виде
пенеи
онных
накоплений.
Все
они
являются
инвесторами.
Не
менее
широк
и
круг
получателей
инвестиций.
Наиболее
распространенная
классификация
различает
инвес
тиции:
•
прямые;
•
косвенные
(портфельные).
684
Глава
XX/V.
Правовое
регулирование
инвестиционной
деятельности
Прямые
инвестиции
в
соответствии
со
ст.
2
Федерального
закона
от
9
июля
1999
г.
NQ
160-ФЗ
«Об
иностранных
инвестициях
в
Рос
сийской
ФедерациИ>>
1
представляют
собой
инвестиции
в
уставный
капитал
хозяйствующего
общества
в
размере
более
10%
акций
(до
лей)
уставного
капитала.
Принято
считать,
что,
приобретая
акции
(доли),
превышающие
этот
рубеж,
инвестор
имеет
долгосрочные
цели,
связанные
с
желанием
принимать
участие
в
деятельности
об
щества.
В
то
же
время
наличие
пакета
акций
(долей)
общества
менее
10%
можно
рассматривать
как
портфельные
инвестиции,
имеющие
крат
косрочный,характер
и
спекулятивные
цели.
Этот
достаточно
фор
мальный
признак
не
всегда
соответствует
целям
инвестирования.
На
практике
ситуация
может
зависеть
от
ряда·
факторов,
а
именно
от
уровня
капитализации
общества;
величины
активов,
находящих
ся в
свободном
обращениИ;
корпоративной
модели
управления;
ве
личины
и
срочности
инвестируемых
средств
(все
это
влияет
на
инве
стиционную
стратегию).
•
По
сроку
инвестирования
можно
выделить
инвестиции:
•
краткосрочные;
•
среднесрочные;
•
долгосрочные;
•
бессрочные;
•
до
востребования.
Длительность
инвестиций,
в
первую
очередь
связанная
со
сроч
ностью
инвестируемых
ресурсов,
закрепляется
договорными
обяза
тельствами
и
в
дальнейшем
определяется
общей
рыночной
конъюнк
турой:
•
краткосрочные
инвестиции
в
рамках
биржевой
торговой
сес-
сии
могут
составлять
от
нескольких
минут
до
30
дней;
•
среднесрочные
инвестиции
- до
одного
года;
•
долгосрочные
инвестиции
-
свыше
одного
года;
•
бессрочные
инвестиции
не
ограничены
сроком
инвестиро
вания;
•
инвестиции
до
востребования
возвращаются
инвестору
по
первому
его
требованию.
СЗ
РФ.
1999.
NQ'28.
Ст.
3493.
685
Раздел
VJ.
Правовые
основы
денежно-кредитной
системы
•
По
своей
направленности
инвестиции
бывают:
•
внешние;
•
внутренние.
Внешние
инвестиции
по
отношению
к
самому
инвестору
направ
лены
во
внешнюю
среду,
предназначены
для
внешних
субъектов.
Получателем
инвестицпй
в
данном
случае
является
иное,
отличное
от
инвестора
лицо
или
группа
лиц.
Любые
операции,
связанные
с
пе
редачей
инвестором
собственных
или
заемных
ресурсов
в
распоря
жение
другого
лица
в
целях
стоимостного
прироста
или
иного
поло
жительного
эффекта,
можно
рассматривать
как
процесс
инвестиро
вания.
Таким
образом,
выданные
займы
и
кредиты,
осуществление
иных
форм
финансирования,
nриобретение
долей,
ценных
бумаг
организаций
являются
инвестированием
во
внешнюю
среду,
или
внешним
инвестированием.
Оплату
студентом
или
рабочим
своего
обучения
можно
рассма
тривать
как
инвестиции
в
образование,
повышение
квалификации
самого
инвестора,
т.е.
как
внутреннюю
инвестицию.
Кроме
того,
к
внутренним
инвестициям
можно
отнести
вложения
в
переоборудова
ние
производства,
в
приобретение
современных
технологий;
вложе
ния,
связанные
с
продвижением
бренда
и
улучшением
имиджа
ком
пании
на рынке.
Все
активы,
направленные
на
качественное
улуч
шение
положения
самого
инвестора
и
способствующие
повышению
его
капитализации,
можно
отнести
к
внутренним
инвестициям.
Таким
образом,
главной
целью
внутренних
инвестиций
можно
считать
улучшение
{nовышение)
качественных
характеристик
са
мого
инвестора.
•
Инвестиции
можно
классифицировать
по
территориальному
признаку.
Так,
выделяют:
•
иностранные
инвестиции;
•
национальные
инвестиции.
Иностранные
инвестиции
предоставляются
иностранными
госу
дарствами,
международными
и
межправительственными
организа
циями,
а
также
частными
иностранными
компаниями
и
гражданами
иностранных
государств.
Национальными
инвесторами
могут выступать
все
субъекты
наци
ональной
экономики
с
учетом особенностей их
деятельности.
686
Глава
XXIV.
Правовое
регулирование
инвестиционной
деятельности
Оба
источника
инвестиций
в
равной
степени
важны
для
посту
пательного
развития
экономики.
При
этом
величина
иностранных
инвестиций
отражает
степень
открытости
национальной
экономики
для
иностранных
инвесторов
и
их
защищенности.
•
По
источнику
формирования
инвестиции,
как
и
финансы
в
це
лом,
можно
разделить:
• на
централизованные;
•
децентрализованные.
Централизованные
инвестиции
аккумулируются
государством,
му
ниципальными
образованиями,
различными
их
органами
и
учрежде
ниями.
Децентрализованные
инвестиции
формируются
частными
инве
сторами,
как
юридическИми,
так
и
физическими
лицами.
Возможно
инвестирование
различными
группами
лиц.
Так,
на
пример,
организация
синдицированного
кредита
осуществляется
группой
банков.
В
этом
случае
организатором
может
выступать
наи
более
крупный
банк.
Инвестор,
передав
имеющиеся
активы,
не
прерывает
своих
вза
имоотношений
с
получателем
инвестиций,
поскольку
он
заинте
ресован
в
nравильном
их
использовании.
В
большинстве
случаев
инвестор
не
имеет
возможности
существенно
влиять
на
предпри
нимательскую
деятельность
получателя
инвестиций.
Это
влияние
ограничено,
и
разные
формы
ин~естиционной
деятельности
имеют
разную
степень
воздействия
на
предпринимательскую
деятельность
организации
-
получателя
инвестиций.
•
По
степени
участия
и
возможности
воздействия
на
деятельность
получателя
инвестиций
условно
можно
разделить
способы
осу
ществления
инвестиций:
•
активное
инвестирование;
•
пассивное
инвестирование;
•
агрессивное
инвестирование.
Инвестирование
имеет
целью
получение
прибыли
путем
приро
ста
стоимости
инвестиционного
актива
или
получение
иного
поло
жительного
эффекта,
в
связи
с
чем
каждая
из
приведенных
инвести
ционных
моделей
имеет
свой
выраженный
акцент.
Это
может
быть
величина
прибыли,
время
ее
получения,
степень
риска,
наличие
га
рантийных
инструментов
и
проч.
Активное
инвестирование
связано
с
возможностью
и
реализацией
данной
возможности
в
той
или
иной
степени
участвовать
в
деятель-
687
Раздел
Vl.
Правовые
основы
денежно-кредитной
системы
ности
организации,
в
капитал
которой
бьmа
направлена
инвестиция.
Став
участником
(акционером)
хозяйствующего
субъекта
инвестор
получает
возможность
через
корпоративные
механизмы
воздейство
вать
на
объект
инвестирования.
Например,
войдя
в
состав совета
ди
ректоров
предприятия,
инвестор
вправе
получать
соответствующую
информацию
о
его
деятельностf{;
через
решения
совета
директо
ров
влиять
на
производственную,
финансовую,
кадровую политику
предприятия.
Как
правило,
такие
инвестиции
имеют
долгосрочные
цели,
явля
ются
частью
продуманной
стратегии.
Эти
инвестиции
не
приносят
быстрого
дохода
или
доход
может
быть
получен
косвенно
через
уве
личение
объемов
продаж,
сокращение
производственных
издержек,
получение
более
дешевых
источников
сырья
или
иных
конкурент
ных
преимуществ.
Форма
пассивноrо
инвестирования
не
предполагает
какого-либо
влияния
инвестора
на
бизнес-процессы
предприятия-
объекта
ин
вестирования.
Инвестор
не
ставит
цель
разобраться
в
особенностях
деятельности
объекта
инвестирования
или
воздействовать
на
прини
маемые
решения.
Эта
инвестиционная
модель
строится
на
ожидани
ях
роста
стоимости
инвестиционного
актива
в
силу
независящих
от
инвестора
факторов:
высокой
доходности
бизнеса,
эффективности
избранной
стратегии
предприятия
или
положительной
макроэконо
мической
обстановки.
ОсущестВляя
депозитный
вклад
в
банке,
при
обретая
вексель
организации,
инвестор
ограничивается
правом
по
лучения
только
инвестиционного
дохода,
оговоренного
заранее.
Аrрессивное
инвестирование
предполагает
получение
инвести
цианнога
дохода
за
счет
изменений
стоимости
(волатильности)
от
дельных
активов в течение
времени:
чем
выше
степень
изменчивости
стоимости,
тем
выше
возможности
инвесторов
получения
доходов
от
разницы
купли-
продажи
активов.
Данное
инвестирование
предпола
гает
очень
короткий
период
инвестирования
и
преследует
цель
полу
чения
быстрого
спекулятивного
дохода.
Существенный
инвестици
онный
доход
в
этом
случае
возможен
даже
при
небольшой
волатиль
ности
фондового
рынка
и
достигается
путем
привлечения
больших
финансовых
ресурсов.
Аккумулировать
значительные
ресурсы
для
подобных
операций
возможно,
например,
с
использованием
привлеченных
средств,
что,
в
свою
очередь,
сопряжено
с
существенными
рисками
для
инвесто
ров.
Для
фондового
рынка
в
целом
подобные
инвестиции
имеют
от-
688
Глава
XXIV.
Правовое
регулирование
инвестиционной
деятельности
рицательный
эффект,
так
как
несколько
искажают
реальную
рыноч
ную
стоимость
актива
и
могут
провоцировать
искусственное
расша
тывание
фондового
рынка
участниками
торгов.
§
2.
Инвестиционная
деятельность
как
институт
финансового
права
Развитие
рыночных
механизмов
в
Российской
Федерации
в
90-
х
гг.
прошлого
столетия
дало
существенный
импульс
развитию
законо
дательства,
нормы
.которого
призваны
регулировать
экономиче
скую
деятельность.
В
наибольшей
степени
этот
процесс
затронул
от
расль
финансового
права.
В
ее
составе
сформировались
такие
круп
ные
подотрасли
права,
как
налоговое,
бюджетное
и
др.
Динамично
развивались
и
иные
правовые
институты,
прямо
или
косвенно
регу
лирующие
финансово-правовые
отношения,
например,
отношения
в
области
денежного
обращения,
кредита,
расчетов.
В
этот
же
период
сформировался
и
большой
блок
нормативных
актов,
регулирующих
отношения
в
сфере
операций
на
финансовых
рынках,
а
также
инвестиционных
операций.
Наряду
с
системной
обособленностью
указанное
законодательство
помимо
норм
финан
сового
права
включало
в
себя
большое
количество
норм
граждан
ского,
административного,
предпринимательского
и
других
отрас
лей
российского
права.
Вместе
с
тем
нормы
финансового
права
игра
ли
ключевую
и
системообразуюЩую
роль.
Следует
иметь
в
виду,
что
инвестиции
-
это
не
только
фонды
де
нежных
средств,
но и
иные
материальные
и
нематериальные
активы,
имеющие
денежное
выражение.
В
соответствии
с
Законом
об
обще
ствах
с
ограниченной
ответственностью
вкладом
в
капитал
хозяйст
венного
общества
могут
быть
денежные
средства,
а
также
ценные
бу
маги,
вещи
или
имущественные
права
либо
иные
права,
имеющие
денежную
оценку.
В
качестве
инвестиций
вещи,
имущественные
права,
включая
объекты
интеллектуальной
собственности,
приобре
тают
качественно
новые
характеристики:
они
вместе
с
деньгами
ста
новятся
единым
целым
-
капиталом
конкретного
общества.
В
широком
смысле
можно
говорить
о
наличии
в
российском
пра
ве
комплексного
правоного
образования
-
инвестиционного
права,
которое
имеют
в
своем
составе
финансово-правовые
нормы
в
каче
стве
системообразующих.
Публичное
начало,
присущее
нормам
фи-
689
Разде:z
V/.
Правовые
основы
дене.Jюlо-кредатной
системы
нансового
права,
определяет
содержание
и
смысл
инвестиционной
деятельности
в
целом.
Инвестиционное
право
как
наука
представляет
собой
сумму
на
учных
знаний,
суждений
и
даже
гипотез,
выработанных
учеными
и
специалистами,
изучающими
инвестиционные
правоотнощения.
Как
учебная
дисциплина
инвестиционное
право
представляет
со
бой
совокупность
знаний
в
области
инвестиционных
правоотноще
ний,
а
также
систематизированные
приемы
и
методы
преподавания
этих
знаний
слущателям.
На
практике
инвестиционное
право
может
преподаваться
не
только
в
рамках
курса
финансового
права,
но
и
как
самостоятельная
учебная
дисциплина.
В
свою
очередь,
инвестиционное
право
-
подотрасль
финансово
го
права,
регулирующая
общественные
отнощения
в
области
консо
лидации,
движения,
использования,
возврата
централизованных
и
децентрализованных
фондов
(собственных
или
привлеченных
инве
стором)
денежных
средств
и
иных
активов
в
целях
извлечения
инве
стиционного
дохода.
Можно
выделить
следующие
субинституты
инвестиционного
пра
ва
(как
комплексной
подотрасли
российского
права):
690
•
правовое
регулирование
инвестиций
в
форме
капитальных
вложений
(прямые
инвестиции);
•
правовое
регулирование
инвестиционных
операций
на
фи
нансовых
рынках
(портфельные
инвестиции,
арбитражные
операции);
•
правовое
регулирование
специальных
форм
кредитования,
таких
как
синдицированный,
субординированный
кредиты;
•
правовое
регулирование
специальных
форм
финансирования
(лизинговые,
факторингавые
и
форфейтинговые
операции);
•
правовое
регулирование
иностранных
инвестиций;
•
правовое
регулирование
коллективных инвестиций
(общие
фонды
банковского
управления,
паевые
и
акционерные
ин
вестиционные
фонды,
негосударственные
пенеионные
фон
ды,
страховые
компании,
кредитные
кооперативы,
общества
взаимного
страхования);
•
правовое
регулирование
инвестиций
в
недрапользование
и
раздела
продукции;
Глава
XX!V.
Правовое
регулирование
инвестиционной
деятельности
•
правовое
регулирование
инвестиционной
деятельности
в
строительстве.
Институт
правовоrо
регулирования
операций
на
финансовых
рын-
ках,
в
свою
очередь,
можно
условно
разделить
на
два
субинститута:
1)
правовое
регулирование
на
рынке
цеюrых
бумаг;
2)
правовое
регулирование
на
валютном
рынке.
Современное
инвестиционное
законодательство
динамично
эво
люционирует,
что
позволяет
предположить
формирование
новых
институтов,
например,
регулирование
инвестиций
в
области
иннова
ционных
технологий,
венчурного
бизнеса
и
др.
Во
многом
это
зави
сит
от
государственной
инвестиционной
политики,
от
желания
раз
вивать,
а
значит,
регулировать
приоритетные
отрасли
экономики.
Предметом
рассматриваемого
правовага
образования
являются
общественные
отношения,
связанные
с
процессом
функционирова
ния
особого
вида
финансов
-
инвестиций,
вкладываемых
инвестором
в
хозя:йственный
оборот
получателя
инвестиций.
Немаловажно,
что
инвестор
может
как
использовать
для
этих
целей
собственные
сво
бодные
финансовые
ресурсы,
так
и
привлекать
их
дополнительно
путем займа
или
кредита.
Данные
операции
для
большинства
участников
инвестицион
ного
процесса
не
создают
самостоятельного
вида
предприниматель
ской
деятельности,
так
как
являются
всего
лишь
элементом
управле
ния собственными
внутренними
финансами
наряду
с
организацией
бухгалтерского
или
управленческого
учета,
реализацией
маркетинго
вой
стратегии
или
внутренней
кадровой
политики.
Таким
образом,
предметом
регулирования
инвестиционного
права
(как
комплексной
отрасли
российского
права)
являются
общественные
отношения:
•
связанные
с
аккумулированием
финансов
инвесторами,
вы
работкой
инвестиционных
стратегий,
определением
целей
и
задач
инвестирования,
оценкой
инвестиционных
объектов
(оценка
инвестиционной
привлекательности);
•
связанные
с
процессом
вложения
накопленных
активов
в
раз
личные
финансовые
инструменты
путем
приобретения
и
про
дажи
разнообразных
активов,
их
консолидации,
диверсифи
кации,реструктуризации;
• связанные
с
управлением
инвестиционными
активами
и
конт
ролем
за
ними;
691
Раздел
VL
Правовые
основы
денежно-кредитной
системы
•
возникающие
при
реализации
инвестиционных
активов,
по
лучении
инвестиционной
прибыли,
реинвестировании.
Как
видно
из
перечисленных
общественных
отношений,
ин
вестиционную
деятельность
можно
охарактеризовать
как
замкну
тый
инвестиционный
цикл:
накопление
-
вложение
-
управление,
контроль
-
продажа
и
получение
прибьmи.
Каждый
из
циклов
может
варьироваться
в
зависимости
от
объ
ема
финансовых
ресурсов,
времени
инвестирования,
источников
и
объектов
инвестирования,
круга
субъектов,
степени
и
видов
риска,
отраслевой
направленности,
уровня
доходности
и
проч.,
но
неиз
менным
остается
единство
данных
общественных
отношений,
что
и
образует
обособленный
предмет
инвестиционного
права
(в
широком
смысле
как
комплексной
отрасли
российского
права).
Единство
обе
спечивается
еще
и
тем,
что
объектом
данных
правоотношений
явля
ются
финансы
в
той
или
иной
форме.
Ilредметом
инвестиционной
деятельности
как
института
финан
сового
права,
в
свою
очередь,
являются
отношения
по
аккумулиро
ванию,
перераспределению
и
использованию
централизованных
и
децентрализованных
фондов
денежных
средств,-
имеющих
особую
финансовую
специфику,
состоящую
в
их
инвестиционном
предна
значении.
Другим
ключевым
критерием
отраслевого
деления
норм
права
является
метод
правовоrо
регулирования,
который
вкЛючает
в
себя
на
бор
приемов
и
способов
регулятивного
воздействия
на
общественные
отношения.
Метод
правоного
регулирования
инвестиционной
дея
тельности
не
является
самостоятельным
методом,
а
использует
ме
тод
правоного
регулирования
финансового
права.
Это
своеобразное
сочетание
императивных
и
диспозитивных
норм
права,
где
явный
приоритет
отдается
императивному
методу,
методу
государетвенно
властных
предписаний.
В
этом
случае
государство
прямо
устанавливает
правила
по
ведения
всех
участников
инвестиционных
правоотношений.
Для
финансово-правоного
метода
регулирования
характерна
его
приори
·-
тетная
направленность
на
экономические
интересы
государства,
ко
торая
бьmа
отмечена
еще
Е.А.
Ровинским.
Источниками
инвестиционного
права
являются
объективные
фор
мы,
в
которых
нашло
выражение
данное
правовое
направление.
692
Глава
XXIV.
Правовое
регулирование
инвестиционной
деятельности
Главенствующая
роль
в
инвестиционном
праве,
как
и
в
россий
ском
праве
в
целом,
принадлежит
законам
как
нормативным
актам,
обладающим
высшей
юридической
силой.
Подзаконные
акты
по
отношению
к законам
играют
вспомога
тельную
роль
и
предназначены
развивать
положения
законов,
кон
кретизировать
их
применение,
и
в
совокупности
эти
источники
яв
ляются
инвестиционным
законодательством.
Акты
органов
местного
самоуправления,
международно-
право
вые
акты
также
являются
источниками
инвестиционного
права.
Особую
роль
в
системе
источников
инвестиционного
права
игра
ют
нормы
Конституции
РФ.
Конституция
РФ
устанавливает
законо
дательные
основы
инвестиционной
деятельности,
правовага
режи
ма
инвестирования
на
территории
Российской
Федерации
и основы
правовага
статуса
инвестора.
Отдельные
статьи
Конституции
РФ
обеспечивают
единство
эко
номического
пространства,
свободное
перемещение
товаров,
услуг
и
финансовых
потоков,
свободное
использование
имущества
и
иных
результатов
инвестиционной
деятельности,
регулируют
права
и
обя
занности
инвесторов,
а
также
охрану
частной
собственности
инве
сторов.
Конституция
РФ
координирует
международные
внешнеэконо
мические
связи
Российской
Федерации,
определяет
порядок
заклю
чения
инвестиционных
международных
договоров
и
соглашений.
Отдельные
вопросы
осуществления
иностранных
инвестиций
закре
плены
в
конституциях
субъектов
Российской
Федерации.
Важными
источниками
являются
ГК
РФ,
Таможенный
ко
декс
РФ,
НК
РФ.
Гражданский
кодекс
РФ
устанавливает
основные
организационно-правовые
формы
(000,
ОДО,
ЗАО,
АО,
ИП),
при
помощи
которых
субъекты
инвестиционной
деятельности
могут
осу
ществлять
инвестирование.
Гражданский
кодекс
РФ
также
приводит
определение
междуна
родного
правовага
статуса
иностранного
инвестора,
устанавлива
ет
основные
виды
объектов
гражданских
прав,
денег,
ценных
бумаг,
иных
материальных
·и
нематермальных
вещей,
которые
могут
быть
использованы
в
качестве
инвестиционного
ресурса.
Налоговым
кодексом
РФ
регулируются
правоотношения,
свя
занные
с
порядком
налогообложения
различных
видов
и
форм
ин
вестиционной
деятельности,
особенностями
налогообложения
ино
странных
инвесторов
на
территории
Российской
Федерации,
за
ис-
693