Запольский С.В. (ред.) Финансовое право: Учебник
Подождите немного. Документ загружается.
Раздел
VI.
Правовые
основы
денежно-кредитноЦ
системы
ния
всегда
возникают
по
поводу
движения финансов
и
обусловлены
государственной
финансовой
полИтикой.
Таким
образом,
к
инвестиционным
правоотношениям
можно
отне
сти
следующие.
Правоотношения,
связанные
с
осуществлением
прямых
инвестиций.
К
этой
категории
инвестиций
можно
отнести
инвестиции
в
форме
капитальных
вложений,
которые
предусмотрены
Федеральным
за
коном
<<Об
инвестиционной
деятельности
в
Российской
Федерации,
осуществляемой
в
форме
капитальных
вложений».
Объектом
инвестиций
в
этом
случае
является
основной
капи
тал
получателя
инвестиций,
в
том
числе
инвестиции
на
новое
стро
ительство,
расширение,
реконструкцию
и
техническое
перевоору
жение
действующих
организаций,
приобретение
машин,
оборудо
вания,
инструмента,
инвентаря,
проектно-изыскательские
работы
и
другие
затраты.
Данный
вид
инвестиций
предполагает
определенную
долгосроч
ность,
наличие
взвешенной
и
обоснованной
стратегии
участия
в ор
ганах
управления
организации.
Правоотношения,
связанные
с
осуществлением
венчурных
инве
стиций.
Это
вложение
средств
в
капитал
организаций,
находящих
ел в
стадии
развития,
а
также
занимающихся
инновационным
биз
несом,
развитием
новых
технологий
и
производств.
Данный
вид ин
вестиций
отличается
наличием
высоких
рисков
в
части
срочности
и
возвратности
вложений,
что
в
свою
очередь
окупается
участием
в
создании
передовых
производств,
высоко
конкурентного
продукта
и
повышенной
доходностью
от
данных
инвестиций.
Участие
в
инвестировании
венчурных
проектов
позволяет
ока
заться
на
передовых
позициях
наиболее
привлекательных
бизнес
направлений,
участвовать
в
создании
новых
продуктов
и
технологий,
что
может
давать
в
дальнейшем
определенные
конкурентные
преи
мущества.
В
настоящее
время
нет
устоявшихся
критериев отнесения
инве
стиций
к
венчурным,
это
понятие
только
формируется.
Правоотношения
в
области
эмиссии
ценных
бумаг.
Данное
направ
ление
включает
в себя
операции по
выпуску
и
размещению
акций,
а
также
облигаций,
кредитных
нот,
нот
участия
в
кредите,
депозитар
ных
расписок,
иных
ценных
бумаг,
в
том
числе
векселей.
704
Глава
XXW.
Правовое
регулирование
инвестиционной
деятельности
Большое
количество
российских
компаний
для
привлечения
до~
полнительного
капитала
и
расширения
производства
используют
продажу
на
рынке
собственных
ценных
бумаг.
Близкими
по
природе
являются
правоотношения,
связанные
с
секьюритизацией
1
активов,
а
именно
выпуском
ценных
бумаг
под
обеспечение
различных
активов.
Правоотношения,
связанные
с
приобретением,
продажей
и
иными
операциями
с
эмиссионными
ценными
бумагами.
Эта
сфера
правоотно
шений
регулируется
прежде
всего
Законом
о
рынке
ценных
бумаг
и
представляет
собой
очень
сложные
и
многообразные
взаимоотноше
ния,
обусловленные
высокой
скоростью
и
технологичностью
прове
дения
сделок,
большим
количеством
субъектов
правоотношений,
их
профессиональной
специализацией.
Так,
она
включает
в
себя
дея
тельность
профессиональных
участников
рынка ценных
бумаг,
по
рядок
их
взаимоотношений
между
собой,
с
инвесторами
и
их
груп
пами.
Правоотношения,
связанные
с
привлечением
финансовых
ресурсов
и процессом
инвестирования
в
различные
валютные
ценности.
Это
ар
битражные
операции по
купле-продаже
иностранной
валюты,
неко
торых
иных
валютных
ценностей.
Правоотношения,
связанные
с
инвестиционными
операциями
на
срочном
рынке,
а
именно
купля-продажа
фьючерсов
(срочных
кон
трактов),
опционов-,
где
базисным
активом
могут
быть
сырьевые
то
вары,
золото,
валюта,
иные
финансовые
и
кредитные
инструменты.
Операции
на
срочном
рынке
можно
отнести
к одному
из
спосо
бов
хеджирования
рисков
инвестиционных
процессов,
способствую
щих
снижению
воздействия
рисков
на
действующее
производство.
По
правовому
содержанию
фьючерсные
и
опционные
сделки
яв
ляются
переуступкой
определенной
совокупности
имущественных
прав.
Инвестиции
на
срочном
рынке
-
это
важный
инструмент
для
организаций
реальнЬIХ
секторов
экономики.
При
существенных
ко
лебаниях на
международньiХ
товарных
и
финансовых
рынках
возни-
Секьюритизация
представляет
собой
операции
по
рефинансированию
имеющей
ел
ссудной
или
иной
дебиторской
задолженности
(поступающие
в ее
погашение
денежные
потоки)
путем
выпуска
ценных
бумаг
(например,
евробондов).
705
Раздел
VI.
Правовые
основы
денежно-кредитной
системы
кает
необходимость
защиты
производства
от
ценовых
скачков
на
сы
рье,
комiDiектующие
и
др.
Предприниматели,
стараясь
уменьшить
нестабильность
в
буду
щих
ценах,
инвестируют
средства
в
покупку
и
продажу
фьючерсов,
особенно
опционов,
т.е.
контрактов,
которые
обещают
продать
или
купить
товар
или
финансовый
актив
по
цене,
о
которой
договари
ваются
в
настоящий
момент,
с
отсроченной
по
времени
поставкой.
Это
позволяет
эффективнее
IDiанировать
действующий
бизнес,
луч
ше
управлять
внутренними
финансами.
Данный
вид
инвестиций
пригоден
в
основном
для
спекулятив
ных
целей.
Дилеры
и
спекулянты фактически
не
владеют
физиче
ским
товаром
ц
финансовыми
активами,
а
продаю·т
и
покупают
кон
тракты
на
тот
или
иной
продукт
в
зависимости
от
конъюнктуры
рын
ка
и
колебания
цен.
Правоотношения,
возникающие
при осуществлении
инвесторами
коллективных
инвестиций,
к
наиболее
распространенным
формам
которых
относятся
общие
фонды
банковского
управления
(ОФБУ),
паевые
и
акционерные
инвестиционные
фонды,
страховые
компа
нии,
негосударственные
пенеионные
фонды,
кредитные,
жилищные
кооперативы,
общества
взаимного
страхования.
Коллективное
инвестирование
заключается
в
консолидации
средств
отдельных
инвесторов
и
передаче
в
управление
квалифици
рованным
управляющим,
обладающим
надлежащими
знаниями
и
опытом.
Данные
формы
инвестирования
особенно
приемлемы
для
мелких
и
средних
инвесторов,
не
обладающих
необходимой
квали
фикацией,
финансовыми
ресурсами
и
соответствующими
профес
сиональными
навыками
работы
на
финансовых
рынках.
Наиболее
распространенными
формами
коллективных
инвести-
ций
являются:
•
акционерный
инвестиционный
фонд;
•
паевой
инвестиционный
фонд;
•
негосударственный
пенеионный
фонд.
Акционерный
инвестиционный
фонд
в
соответствии
с
Феде
ральным
законом
от
29
ноября
2001
г.
NQ
156-ФЗ
<<Об
инвестицион
ных
фондах»
1
является
открытым
акционерным
обществом,
паевой
инвестиционный
фонд
является
имущественным
комiDiексом.
СЗ
РФ.
2001.
N2
49.
Ст.
4562.
706
Глава
XXJv.
Правовое
регулирование
инвестиционной
деятельности
Распорядителем
средств
фондов
является
управляющая
ком
пания.
Имущество,
прИнадлежащее
инвестиционным
фондам,
должно
учитываться
в
спецдепозитарии,
который
осуществляет
непосредственный
контроль
за
деятельностью
управляющей
ком
пании.
Деятельность
спецдепозитария
и
управляющей
компании
под
лежит
лицензированию.
Достаточно жестко
регламентируется
как
специализация
инвестиционного
фонда,
так
и
состав
·и
структура
его
активов
в
приказе
ФСФР
России
от
20
мая
2008
г.
NQ
08-19/пз-н
<<Об
утверждении
Положения
о
составе
и
структуре
активов
акцио
нерных
инвестиционных
фондов
и
активов
паевых
инвестиционных
фондов»
1
•
Появление
негосударственных
пенеионных
фондов
в
Россий
ской
Федерации
бьшо
связано
с
реализацией
в
стране
пенеион
ной
реформы,
что
закреплено
положениями
Федерального
зако
на
от
7
мая
1998
г.
NQ
75-ФЗ
<<0
негосударственных
пенеионных
фондах»
2
•
В
соответствии
с
указанным
Федеральным
законом
не
государственный
пенеионный
фонд
представляет
собой
некоммер
ческую
организацию,
осуществляющую
аккумулирование
инвести
ционных
средств
вкладчиками
фонда
для
выплаты
в
дальнейшем,
при
достижении
пенеионного
возраста
негосударственной
пенсии
за
счет
пенеионных
резервов
фонда,
находящихся
в
его
собствен
ности.
Негосударственные
пенеионные
фонды
самостоятельно
или
по
договору
доверительного
управления
с
управляющей
компанией
размещают
сформированные
таким
образом
средства
пенеионных
накоплений
на
финансовых
рынках.
В
целях
соблюдения
прав
вкладчиков,
участников
и
иных
за
интересованных
лиц
негосударственного
пенеионного
фонда
спе
циальным
депозитарием
осуществляется
контроль
за
правильиостью
распоряжения
средствами
пенеионных
накоплений,
а
также
делается
обязательная
независимая
аудиторская
проверка
и
актуарная
оценка
по
итогам
финансового
года.
В
участие
в
схемах
коллективного
инвестироl!.ания
обычно
во
влечены
широкие
массы
инвесторов,
в
том
числе
физические
лица.
БНА
РФ.
2008.
N2
30.
СЗ
РФ.
1998.
N2
19.
Ст.
2071.
707
Раздел
VJ.
Правовые
основы
денежно-кредитной
системы
Правоотношения,
связанные
с
организацией
специальных
форм
фи-
нансирования,
таких
как:
•
синдицированное
кредитование;
•
субординированное
кредитование;
•
лизинг;
•
факторинг;
•
форфейтинг.
Синдицированное
кредитование
-
это
организация
и
осущест
вление
финансирования
крупных
проектов
путем
консолидации
средств
нескольких
инвесторов.
Такими
инвесторами
могут
быть
банки,
фонды,
инвестиционные
и
финансовые
компании
при
нали
чии
организатора
синдицированного
кредита.
Это
способ
и
консо
лидировать
значительные
финансовые
ресурсы,
и
нивелировать
ри
ски,
в
том
числе
риски
снижения
устойчивости участников
синди
ката.
Организация
синдицированного
рублевого
кредитования
явля
ется
наиболее
быстрым
способом
привлечения
существенных
объ
емов
свободных
денежных
средств.
Его
организация
занимает
две
три
недели.
Предоставление
субординированного
кредита
-'--
это
строго
ре
гламентированная
процедура
по
предоставлению
кредита
участии
ками
кредитной
организации
самой
кредитной
организации.
Регла
ментация
касается
сроков,
порЯдка
предоставления,
оформления,
что
регулируется
нормативными
документами
ЦБ
РФ.
Указанные
кредиты
предоставляются
в
целях
повышения
финансовой
устойчи
вости
кредитной
организации
в
определенных
случаях.
Правоотношения,
связанные
с
куплей-продажей
различных
дол
говых
инструментов,
с
операциями
по
реструктуризации
дебиторской
заложенности,
прав
требования
по
просроченным
кредитам,
иных
долговых
активов.
Инвестор,
приобретающий
подобный
специ
фичный
актив,
берет
на
себя
риски,
связанные
с
процедурой
воз
врата
задолженности,
а
значит,
обязан
иметь
соответствующие
знания
и
опыт.
Рынок
данных
активов
постоянно
расширяется
вслед
за
расши
рением
сферы
кредитования,
совершенствуются
механизмы
работы
инвесторов
в
этом
сегменте,
что
в
целом
очень
положительно
влияет
на
гибкость
и
адаптивность
российской
финансовой
системы.
708
Глава
XJ(JV.
Прававое
регулирование
инвестиционной
деятельности
Правоотношения,
связанные
с
процессом
консолидации,
реструк
туризации,
диверсификации
инвестиционных
активов
(сделки
М&А
1
),
которые
являются
неотъемлемой
частью
всей
инвестиционной
де
я
тельности.
Процессы,
связанные
с
консолидацией
бизнеса
в
общемировом
значении,
именуются
операциями
по
слиянию
и
поrлощению
и
явля
ются
неотъемлемой
частью
инвестиционного
процесса.
Объемы
по
добных
сделок
характеризуют
инвестиционную
активность
участни
ков
финансовых
рынков
и
отражают
общую
тенденцию
бизнеса
к
укрупнению.
Операции
по
реструктуризации
бизнеса
представляют
собой
комплекс
мероприятий,
направленных
на
повышение
инвестици
онной
привлекательности
бизнеса
в
целом
путем
реформирования
структуры
активов,
и
другие
мероприятия.
Правоотношения
в
области
инвестиционной
деятельности
в
сфере
недвижимости
и
ведропользования
-
это
правоотношения,
связанные
с
участием
инвесторов
в
долевом
строительстве
различных
объектов
недвижимости,
отношения,
возникающие
при
строительстве
и
ре
конструкции
недвижимого
имущества
в
рамках
концессионных
со
глашений.
Концессия
-
сдача
государством
в
эксплуатацию
природных
бо
гатств,
предприятий,
имущественных
комплексов,
других
объектов.
Эта
форма
привлечения
инвестиций
государством
характерна
для
развивающихся
стран
или
в
случаях
реализации
особо
крупных
ин
вестиционных
проектов.
В
России
только
по
окончании
советского
периода
эта
форма
инвестиционной
деятельности
стала
восстанавливаться.
Законом
о
соглашениях
о разделе
продукции
нормативно
закреплены
основы
данного
вида
инвестиционной
деятельности
в
сфере
недропользо
вания,
а
Федеральным
законом
<<0
концессионных
соглашениях»
-
в
сфере
строительства
и
реконструкции
объектов
недвижимости.
Концессионные
соглашения
в
сфере
строительства
и
реконструкции
заключаются
по
конкурсу.
Для
обозначения
экономических
процессов
укрупнения
бизнеса
и
капитала,
про
исходящих
на
макро-
и
микроэкономическом
уровнях,
применяется
термин
М&А
(сокр.
от
анrл.
Mergers
and
Acqиisitians-
слияния
и
поrлощения).
709
Раздед
VI.
Правовые
основы
денежно-кредитнор
системы
Активно
расширяются
инвестиционные правоотношения
в
сфе
ре
жилищного
строительства.
До
недавнего
времени
отношения,
свя
занные
с
приобретением
строящихся
жилых
объектов,
выстраива
лись
на
базе
действующего
гражданского
законодательства,
что
по
рождало
всяческие
нарушения
и
злоупотребления
и,
как
следствие,
повышало
социальную
напряженность
в
обществе.
Ввиду
высокой
социальной
значимости
данные
отношения
бьmи
обособлены
и
перенесены
в
сферу
регулирования
инвестиционного
-законодательства
..
Императивность
метода
инвестиционного
законо
дательства
позволила
качественно
изменить
ситуацию
в
этой
сфере,
создать
эффективную
систему
защиты
и
самих
инвестиций,
и
иных
интересов
граждан
-
участников
долевого
строительства.
Так,
Федеральным
законом
от
30
декабря
2004
г.
NQ
214-ФЗ
<<Об
участии
в
долевом
строительстве
многоквартирных
домов
и
иных
объектов
недвижимости
и
о
внесении
изменений
в
некоторые
законодательные
акты
Российской
Федерацию>
1
бьmи
введены
обя
зательные
требования
по
раскрытию
информации
о
застройщике,
о
проекте
жилищного
строительства.
В
настоящее
время
государство
в
лице
ФСФ
Р
России
совместно
с
исполнительными
органами
субъектов
Федерации,
органами
мест
ного
самоуправления
осуществляют
непосредственный
контроль
и
надзор
за
правильиостью
расходования
инвестиционных
средств
участников
долевого
строительства,
за
соблюдением
сроков
строи
тельства,
за
деятельностью
по
привлечению
денежных
средств
участ
ников
долевого
строительства.
Правоотношения,
связанные
с
международным
инвестиционным
сотрудничеством
и
при
осушествлении
иностранных
инвестиций,
тра
диционно
рассматриваются
отдельно,
поскольку
имеют
собствен
ную
нормативную
базу.
Это
оf,?ъясняется
стремлением
Российско
го
государства
стимулировать
приток
именно
иностранных
инвес
тиций.
В
этой
области
инвестиционное
законодательство
соотносится
с
нормами
международного
права.
Российская
Федерация
имеет
не
сколько
десятков
международных
договоров
о
взаимной
защите
ино
странных
инвестиций.
Большинство
положений
сведены
в
единое
-----------
СЗ
РФ.
2005.
N2
1
(ч.
I).
Ст.
40.
710
Глава
XXIV.
Правовое
регулирование
инвестиционной
деятельности
целое
в
Федеральном
законе
«Об
иностранных
инвестициях
в
Рос
сийской
Федерации>>,
который
заменил
ранее
действовавший
Закон
РСФСР
«Об
иностранных
инвестициях
в
РСФСР>>.
Нормы
указанно
го
Федерального
закона
посвящены
прежде
всего
гарантиям
и
льго
там
при
осуществлении
инвестиционной
деятельности
в
Российской
Федерации
иностранными
инвесторами.
В
редакции
этого
Федерального
закона
иностраююй
инвестицией
является
<<вложение
иностранного
капитала
в
объект
предпринима
тельской
деятельности>>
и
раскрывается
понятие
прямой
иностранной
инвестиции
как
«приобретения
иностранным
инвестором
не
менее
10
процентов
доли,
долей
(вклада)
в
уставном
(складочном)
капи
тале
коммерческой
организацию>,
а
также
как
<<вложение
капита
ла
в
основные
фонды
филиала
иностранного.
юридического
лица>>
и
финансирование
в
форме
лизинга
иностранным
инвестором
обору
дования
на
сумму
не
менее
1
млн
руб.
(ст.
2).
Инвесtиционное
право
как
самостоятельное правовое
образо
вание
сформировалось
совсем
недавно,
агрегативный
процесс
про
должается.
Толчком
к
этому
послужили
интеграция
экономики
Рос
сии
в
мировое
хозяйство
и
формирование
современных
финансовых
институтов.
Появление
валютного
рынка,
рынка
ценных
бумаг,
раз
витие
корпоративных
механизмов
заставили
задуматься
об
органи
ческой
близости
отдельных
экономических
процессов,
связанных
с
движением
финансового
капитала.
Нормы
финансового
права,
возникнув
одновременно
с
государ
ственностью,
в
ходе
своей
эволюции
априори
формиравались
ис
ходя
из
экономической
действительности,
отталкивались
от
нее.
Это
своего
рода
подбор
«коридора>>
правового
регулирования
без
изменений
сущностных
категорий
экономического
процесса.
Это
фундаментальное
свойство
позволило
сформировать
собственный
финансово-правовой
метод
регулирования
-
метод,
базирующий
ся
на
императивном
начале,
метод
властных
предписаний,
осно
ванных
на
финансово-экономических
законах,
принципах
плано
вости,
целесообразности,
сбалансированности
экономических
ин
тересов.
Как
Показывает
практика,
в
основе
финансового
права
и
инве
стиционной
деятельности
лежат
одни
фундаментальные
экономи
ческие
законы.
И
если
финансовое
право
изучает
закономерности
и
регулирование
в
сфере
формирования
и
движения
капитала
(
финан-
711
Раздел
VI.
Правовые
основы
денежно-кредитной
системы
сового
капитала
или
более
современного
понятия-
финансов),
то
инвестиционная
деятельность
-
явление
более
узкое
и
направлена
на
накопление
и
вложение
этого
капитала.
В
основе
этих
процессов
лежит
движение
особой
экономиче
ской
категории-
капитала,
и
понимание
этой
категории
возмож
но
только
через
понимание
фундаментальных
основ
финансовой
науки.
ГлаваХХV
Q>инансово-правовое
регулирование
рынка
ценных
бумаг
Составной
частью
финансового
права
является
рынок
ценных
бумаг,
где
инвесторы
вкладывают
временно
свободные
денежные
средства
в
приобретение
ценных
бумаг
различных
эмитентов.
Приобретение
осуществляется
путем
совершения
сделок
купли-
продажи
на
рынке
ценных
бумаг.
Целью
этих
приобретений
является
получение
инвестиционного
дохода
в
виде
определенного
прироста
рыночной
стоимости
ценных
бумаг
и
иных
выплат
по
ним.
Совокупность
ценных
бумаг,
приобретенных
инвестором
на
рынке
ценных
бумаг,
называют
портфелем,
или
инвестиционным
портфелем,
а
вид
инвестиций
-
портфельным.
Как
самостоятельный
вид
инвестиций
портфельные
инвестиции
в
целом
по
отношению
к
другим
видам
инвестиций
можно
охаракте
ризовать
как
достаточно
рисковые
инвестиции,
формирующиеся
на
непродолжительные
сроки
и
регулярно
пересматривающиеся
исходя
из
выбранной
инвестиционной
стратегии.
713