Григорьева Т.И. Финансовый анализ для менеджеров 2008

Подождите немного. Документ загружается.

312

Раздел II. Основные направления детализированного

анализа финансовой отчетности

рис. 9.20

Система показателей ранжирования компаний,

разработанная компанией ИНЭК

9.5. Методы балльной оценки несостоятельности

компании

Показатели Интервалы значений показателей

Рентабельность

собственного

капитала (приве-

денная к году), %

≥ средне-

годовой

ставки ЦБ

> ½ сред-

негодовой

ставки

ЦБ — сред-

негодовая

ставка ЦБ

≤ ½ сред-

негодовой

ставки ЦБ

≤ 0

Уровень собствен-

ного капитала, %

≥ 70

[60—69,999] [50—59,999] < 50

Коэффициент

покрытия внеобо-

ротных активов

собственным

капиталом

≥ 1,1

[1,0—1,1] [0,8—0,999] < 0,8

Длительность обо-

рота задолженнос-

ти по денежным

платежам, дней

≤ 60

[62—90] [91—180]

> 180

Длительность

оборота чистого

производственно-

го капитала, дней*

[1—30] > 30;

[0—(–10)]

[(–11)—

(–30)]

< (–30)

Ранг (значимость)

интервала (по

пятибалльной

шкале)

5310

* Отрицательные значения свидетельствуют об отсутствии собственных оборот-

ных средств и кредиторской задолженности перед поставщиками.

Присвоение очков или баллов компании в зависимости от того,

в какой из интервалов входят значения того или иного финан-

сового показателя, является еще одним способом построения

рейтинга. Компания, имеющая самый высокий результирующий

показатель, является наиболее успешной

Пример ранжирования компаний по степени

финансовой устойчивости

с использованием балльной оценки

313

Тема 9. Ранняя диагностика финансовой несостоятельности

компании

314

Раздел II. Основные направления детализированного

анализа финансовой отчетности

рис. 9.21

Группировка компаний

по рейтингу финансовой устойчивости

Группа (по количест-

ву баллов)

Характеристика финансового состояния компании

I группа

(21—25 баллов)

Компания имеет высокую рентабельность, и она фи-

нансово устойчива. Платежеспособность предприятия

не вызывает сомнений. Качество финансового и произ-

водственного менеджмента высокое. У компании есть

отличные шансы для дальнейшего развития

II группа

(11—20 баллов)

На конец анализируемого периода платежеспособность

и финансовая устойчивость компании находятся в це-

лом на приемлемом уровне, хотя отдельные показате-

ли — ниже рекомендуемых значений. Однако данная

компания недостаточно устойчива к колебаниям спроса

на продукцию и другим рыночным факторам. Работа с

компанией требует взвешенного подхода

III группа

(4—10 баллов)

Компания на конец анализируемого периода финансо-

во неустойчива, у нее низкая рентабельность для под-

держания платежеспособности на приемлемом уровне.

Как правило, такая компания имеет просроченную за-

долженность, находится на грани потери финансовой

устойчивости. Для выведения из кризиса следует внести

значительные изменения в финансово-хозяйственную

деятельность. Инвестиции в такую компанию связаны

с повышенным риском

IV группа

(менее 4 баллов)

Компания находится в глубоком финансовом кризисе.

Размер кредиторской задолженности велик, она не в

состоянии расплатиться по своим обязательствам. Фи-

нансовая устойчивость практически полностью утрачена.

Значение показателя рентабельности собственного ка-

питала не позволяет надеяться на улучшение. Степень

кризиса настолько глубока, что улучшение состояния

маловероятно

Источник: Котляр Э.А. Комплексная оценка финансово-экономического состоя-

ния предприятий // Рынок ценных бумаг. 1999. № 16.

315

Тема 9. Ранняя диагностика финансовой несостоятельности

компании

316

Раздел II. Основные направления детализированного

анализа финансовой отчетности

Вопросы для самопроверки

1. Тождественны ли понятия «несостоятельность» и «банкротство»?

2. Какова система критериев оценки неудовлетворительной структуры баланса?

3. Каковы недостатки модели оценки удовлетворительности структуры баланса?

4. Какие модели прогнозирования банкротства считаются наиболее эффектив-

ными?

5. Приведите перечень мер, направленных на восстановление платежеспособ-

ности компании.

6. Каковы определяющие параметры пятифакторной модели Альтмана?

7. При каких значениях коэффициента текущей ликвидности и доли заемных

средств в пассивах вероятность банкротства в соответствии с моделью Альтма-

на выше?

8. Является ли модель Бивера методом дискриминантного анализа как специ-

фического направления факторного статистического анализа?

9. Какие подходы используются для прогнозирования банкротства в настоящее

время?

Вопросы для обсуждения

1. Целесообразно ли использование западных моделей для прогнозирования

банкротства российских компаний?

2. Возможна ли адаптация моделей построения интегрального показателя к рос-

сийским условиям?

Задания

9.1. Определите класс кредитоспособности компании «Сатурн», используя дан-

ные, представленные в ее финансовой отчетности (см. учебную ситуацию). За-

полните нижеприведенную таблицу.

317

Тема 9. Ранняя диагностика финансовой несостоятельности

компании

Показатель финансового

состояния

Расчет

показателя

Вес показателя Значение на

01 января

200Х г.

Взвешенное

значение

Значение на

31 декабря

200Х г.

Взвешенное

значение

Коэффициент текущей

ликвидности

0,1

Коэффициент быстрой

ликвидности

0,25

Коэффициент финансо-

вой устойчивости

0,15

Коэффициент обеспе-

ченности собственными

оборотными средствами

0,2

Оборачиваемость заем-

ного капитала

Оборачиваемость деби-

торской задолженности

Рентабельность продаж

Итого

Класс

кредитоспособности

Справочно

Выручка от реализации х х х х х х

Прибыль от продаж х х х х х х

318

Раздел II. Основные направления детализированного

анализа финансовой отчетности

Справочно: таблица классов кредитоспособности

Класс кредитоспособности Значение суммарного средневзвешенного

показателя

1 Более 1,36

2 1,2—1,35

3 0,84—1,11

4 0,59—0,83

5 Менее 0,58

9.2. Оцените вероятность банкротства компании «Сатурн», используя предло-

женный вариант модели Альтмана.

Расчет ко-

эффициента

Альтмана

Вес коэф-

фициента

(важность)

Значение на

01 января

200Х г.

Взвешенное

значение

Значение на

31 декабря

200Х г.

Взвешеное

значение

3,3

0,6

1,4

1,0

1,2

Коэффициент

Альтмана (

Коэффициент Альтмана (норма > 3, критическое значение < 2)

Z = 3,3 K

+ 0,6 K

+ 1,4 K

+ 1,0 K

+ 1,2 K

где:

= Чистая прибыль / Активы;

= Собственный капитал / Заемный капитал;

= Фонды накопления / Активы;

= Выручка от продаж / Активы;

= Собственные оборотные средства / Активы.

Литература к теме 9

Федорова Г.В. Финансовый анализ предприятий при угрозе банкротства. М.:

ОМЕГА-Л, 2003. Гл. 2, 3.

319

Крупная газодобывающая компания АО «Сатурн» всегда была на виду. О ней

много писали, и аналитики могли получать достаточное количество дополни-

тельной информации.

Портрет компании

АО «Сатурн» активно развивает сотрудничество с зарубежными фирмами в ряде

совместных проектов в области переработки; в числе ее партнеров японские,

германские, французские компании. В прошедшем году увеличился портфель эк-

спортных контрактов, поставки газа осуществлялись в 19 европейских стран.

Вместе с зарубежными коллегами общество намерено осуществлять разработку

новых месторождений газа и газового конденсата, расширять свои возможнос-

ти в области транспортировки энергоносителей, а также участвовать в других

энергетических проектах.

Структура акционерного капитала

В течение отчетного периода осуществлялось приращение капитала в сторону

увеличения доли юридических лиц, их число возросло к концу года более чем

на тысячу по сравнению с началом года.

Акции общества входят в качестве долгосрочного актива в портфели крупных

коммерческих банков, страховых компаний, инвестиционных и пенсионных

фондов.

Учебная ситуация.

Компания «Сатурн»

320

Учебная ситуация. Компания «Сатурн»

Компания поддерживает курс на развитие рынка собственных ценных бумаг

через дальнейшее повышение ликвидности рынка акций АО «Сатурн» и увели-

чения объема операций с акциями общества, проводимых на организованных

торговых площадках.

На российском фондовом рынке акции АО «Сатурн» входят в группу наиболее

ликвидных ценных бумаг, при этом спрос на акции общества оставался до на-

стоящего времени стабильным.

Следует отметить, что по итогам предшествующих периодов АО регулярно вы-

плачивало дивиденды.

Запасы

Компания имеет большие разведанные запасы газа. Однако в целях расширения

сырьевой базы АО постоянно реализует программу геологоразведочных работ

с применением самых современных методов.

Аудит подтверждает высокую экономическую эффективность добычи газа и кон-

денсата на основных месторождениях. Руководство компании уделяет большое

внимание наращиванию мощностей действующих производств.

Формы финансирования

АО «Сатурн» имеет существенную долю внешних заимствований. Большая часть

привлекаемых кредитов относится к долгосрочным, отличается низкими про-

центными ставками и длительным льготным периодом. В качестве обеспечения

используется валютная выручка по долгосрочным контрактам на поставки газа

в страны Западной Европы.

Наряду с традиционными формами финансирования АО имеет и другие возмож-

ности для получения необходимых средств. В частности, инвестиции привлека-

ются путем выпуска долговых ценных бумаг.

В настоящее время руководство компании ведет переговоры с потенциальным

инвестором, которого, безусловно, интересует оценка инвестиционной привле-

кательности компании.

По заданию инвестора необходимо определить, каково текущее финансовое

положение компании, и оценить перспективы ее экономического роста.

Методические рекомендации

Вам необходимо самостоятельно заполнить предлагаемые аналитические таб-

лицы, продемонстрировав умение использовать формы финансовой отчетности

для принятия конкретного решения с ориентацией на информационную огра-

ниченность данных бухгалтерского учета.

Если вы воспользовались дополнительной информацией, дайте на нее ссылки

в тексте аналитического отчета (эссе).

В связи с тем, что вы оцениваете текущее финансовое положение компании, не

обязательны детальный учет факторов риска и подробное изложение налоговых

последствий тех или иных действий руководства компании.

В целях повышения качества результатов аналитической работы необходимо:

321

1) четко определить, с чьих позиций проводится анализ (или кто является поль-

зователем полученной информации);

2) сформулировать цель и разработать методику ведения анализа;

3) сформировать совокупность оценочных показателей, выделить ключевые

показатели исходя из поставленной цели и особенностей анализируемой ком-

пании;

4) привести все формулы и расчеты в приложениях, сформировать сводную

таблицу базовых аналитических показателей, характеризующих ликвидность,

структуру капитала и деловую активность компании;

5) сформулировать выводы и рекомендации по результатам проведенного ана-

лиза.