Григорьева Т.И. Финансовый анализ для менеджеров 2008

Подождите немного. Документ загружается.

182

Раздел II. Основные направления детализированного

анализа финансовой отчетности

рис. 7.22 (окончание)

Модель Миллера — Орра как инструмент

оптимизации уровня денежных средств

Верхняя граница

Запас денеж-

ных средств

Нижняя граница (опереде-

ляется экспертно)

Продажа

ценных

бумаг

Покупка

ценных

бумаг

Точка

возврата

Задача финансового менеджмента состоит в определении ве-

личины вариации между нижним и верхним пределами

При этом учитывается, что:

если ежедневное колебание запаса денежных средств ве-

лико или постоянные затраты, связанные с конвертацией,

высоки, то размах (величину) вариации S = Q

– Q

следует

увеличить;

размах вариации следует уменьшать, если есть возмож-

ность получить доход при высокой ставке доходности по

ценным бумагам

Определение размаха вариации (S) остатка денежных средств

— вариация ежедневного поступления денежных средств на рас-

четный счет

— расходы (упущенная выгода) при хранении средств на расчет-

ном счете (принимаются равными ежедневной ставке дохода

по высоколиквидным краткосрочным ценным бумагам)

— расходы по конвертации денежных средств в ценные бумаги

и наоборот

•

183

Тема 7. Финансовое состояние компании: анализ и оценка

платежеспособности (отчет о движении денежных средств)

184

Раздел II. Основные направления детализированного

анализа финансовой отчетности

рис. 7.23

Условный пример

Исходные данные

Компания определила минимальный остаток денежных средств

в размере 15

000 руб. Годовая ставка на рынке краткосрочных

ценных бумаг 12%. Среднеквадратическое отклонение по де-

нежному потоку 1500 руб. в день. Трансакционные издержки по

купле-продаже ценных бумаг 150 руб.

Требуется определить максимальный остаток денежных средств

на расчетном счете и целевой остаток (точку возврата).

Решение

1. Расчет расходов при хранении средств на расчетном счете

(Р

(1 + Р

)

365

= 1,12

= (1,12)

1/365

– 1 = 0,000311 или 0,03%.

2. Расчет вариации ежедневного поступления денежных средств

(V):

V = 1500

= 2 250 000.

3. Расчет размаха вариации (S):

4. Расчет максимального остатка денежных средств, т.е. верх-

него предела (Q

= 15 000 + 28 010 = 43 010.

5. Расчет целевого остатка (С

Выводы

Остаток денежных средств на расчетном счете компании дол-

жен варьироваться в интервале от 15 000 ден. ед. до 43 010

ден. ед.

При выходе за пределы интервала необходимо восстановить

денежные средства до уровня 24 337 ден. ед. Например, если

остаток денежных средств достигает величины 54 337, то следует

инвестировать в ценные бумаги 30 000 ден. ед. (54 337 – 24 337).

В том случае, когда остаток уменьшается, например, до 15 000

ден. ед., необходимо продать ценных бумаг на сумму 9337 ден.

ед. (24 337 – 15 000).

185

Тема 7. Финансовое состояние компании: анализ и оценка

платежеспособности (отчет о движении денежных средств)

186

Раздел II. Основные направления детализированного

анализа финансовой отчетности

рис. 7.24

Причины дефицита денежных средств

Внутренние причины Внешние причины

Падение объема продаж

потеря одного или более крупных

потребителей

недостатки в управлении ассорти-

ментом продукции

Недостатки в системе управления

финансами

низкая квалификация кадров

слабое финансовое планирование

отсутствие оптимальной оргструкту-

ры финансовых служб

неэффективный управленческий

учет

потеря контроля над затратами

•

Кризис неплатежей

Неденежные формы расчетов

Конкуренция со стороны других това-

ропроизводителей

Рост цен на энергоносители

Потери от экспорта из-за заниженного

обменного курса

Налоговое бремя

Высокая стоимость заемных средств

Бремя инфляции

рис. 7.25

Меры по увеличению денежного потока

с целью поддержания платежеспособности

Увеличение притока Уменьшение оттока

Краткосрочные меры

1. Продажа (сдача в аренду) внеобо-

ротных активов

2. Изменение ассортиментной полити-

ки с позиции ликвидности товаров

3. Корректировка кредитной политики

4. Использование факторинга

5. Продажа пакета акций

6. Списание неэффективно используе-

мых активов

1. Снижение затрат

2. Пересмотр инвестиционных про-

грамм

3. Налоговое планирование

4. Использование взаимозачетов

и вексельных схем расчетов

5. Реструктуризация кредиторской

задолженности

6. Совершенствование кредитной

политики

Долгосрочные меры

1. Дополнительная эмиссия

2. Реструктуризация компании (слия-

ние, ликвидация и т.д.)

3. Пересмотр партнерских отношений

4. Поиск стратегических инвесторов

1. Заключение долгосрочных контрак-

тов, предусматривающих скидки или

отсрочки платежей

2. Налоговое планирование

3. Пересмотр инвестиционной поли-

тики

4. Прогнозирование денежных потоков

187

Тема 7. Финансовое состояние компании: анализ и оценка

платежеспособности (отчет о движении денежных средств)

188

Раздел II. Основные направления детализированного

анализа финансовой отчетности

рис. 7.26

Использование временно свободных

денежных средств

Причины появления свободных

денежных средств

Варианты использования свободных

денежных средств

Сезонность бизнеса

Нестабильность расчетов

Накопления средств для будущих

инвестиций

•

Банковский депозит

Вложения в векселя

Торговля на фондовом рынке с ис-

пользованием свободных денеж-

ных средств

•

Задача — выбор наиболее доходного инструмента с приемлемыми

для компании уровнями риска и ликвидности

рис. 7.27

Рекомендации по использованию

свободных денежных средств

Дюрация• При размещении денег на короткий срок (до трех месяцев)

следует использовать наиболее ликвидные и наименее

рискованные финансовые инструменты, т.е. преимущест-

венно депозиты. При этом депозит должен быть открыт в

той же валюте, в какой эти денежные средства планирует-

ся использовать по истечении срока вклада. При вложении

средства на срок от девяти месяцев следует выбирать

более рискованные, но и более доходные инструменты,

например облигации

Ликвидность• Ликвидность активов компании должна соответствовать

срокам наступления выплат по обязательствам, привле-

ченным для их финансирования

Валютность• Валюта активов компании должна соответствовать валюте

обязательств, привлеченных для их финансирования

Диверсифика-

ция

• При размещении средств не следует «класть яйца в одну

корзину»

Использование

рейтингов

• Лучше размещать средства компании в банках, имеющих

высокий кредитный рейтинг

Источник: Нетеса А. Варианты использования временно свободных средств //

Финансовый директор. 2004. № 12(30). С. 28.

189

Тема 7. Финансовое состояние компании: анализ и оценка

платежеспособности (отчет о движении денежных средств)

190

Раздел II. Основные направления детализированного

анализа финансовой отчетности

рис. 7.28

Алгоритм управления денежными средствами

Анализ движения денежных

средств

Выявление возможностей увели-

чения денежных поступлений

и сокращения выплат

Оптимизация остатков денежных

средств на счетах компании

Прогнозирование денежных

поступлений

Ранжирование платежей

и составление календаря

приоритетных платежей

Разработка гибкого бюджета дви-

жения денежных средств, мини-

мизирующего кассовые резервы

Формирование системы мер,

направленных на поддержание

платежеспособности

Организационное обеспечение

контроля за выполнением

разработанной системы мер

Цель — обеспе-

чение и поддер-

жание плате-

жеспособности

компании

191

Тема 7. Финансовое состояние компании: анализ и оценка

платежеспособности (отчет о движении денежных средств)