Григорьева Т.И. Финансовый анализ для менеджеров 2008

Подождите немного. Документ загружается.

172

Раздел II. Основные направления детализированного

анализа финансовой отчетности

рис. 7.15

Оптимальная величина остатка денежных средств

рис. 7.16

Порядок определения оптимального уровня

денежных средств

Денежные средства необходимы для осуществления текущих и непредвиденных

платежей, а также на случай их выгодного инвестирования, которое в перспективе

приведет к получению дополнительной прибыли. Поэтому организация должна по-

стоянно балансировать, поддерживая текущую платежеспособность и одновременно

инвестируя свободные денежные средства с целью получения прибыли, оптимизируя

их средний текущий остаток

Критерий оптимальности

остатка денежных средств

Оптимальное соотношение

между доходами акционе-

ров и обеспечением ликвид-

ности (с учетом специфики

деятельности компании)

Положительная динамика финансовых

результатов

Регулярная выплата дивидендов

Рост рентабельности собственного капи-

тала (ROE по денежному потоку)

Достижение заданных размеров доли де-

нежных средств в выручке (CF/RS)

•

Показатели «хорошей»

оптимизации

1. Построение модели будущих денежных потоков (прогноз

на основе финансовой отчетности или бюджетирование)

2. Формирование плана платежей, включая капитальные вло-

жения. Определение приоритетных платежей. Составление

платежного календаря

3. Создание резерва на непредвиденные расходы

173

Тема 7. Финансовое состояние компании: анализ и оценка

платежеспособности (отчет о движении денежных средств)

174

Раздел II. Основные направления детализированного

анализа финансовой отчетности

рис. 7.17

Определение достаточности денежных средств

Минимальный остаток денежных средств на счетах

ДС

= Р

ср

ДС

— минимальный остаток денежных средств (норматив)

ср

— среднедневной расход денежных средств

Д — норма запаса в днях

Д = Д

(ДС)

(ДС) =

(ДС) — длительность оборота денежных средств

ДС

ср

— средние остатки денежных средств на счетах

Денежный оборот — сумма кредитовых оборотов по счетам де-

нежных средств

ДС

ср

Денежный оборот

рис. 7.18

Определение резерва наличных денежных средств

Резерв =

Пример

Резервный период в днях

Длительность анализируе-

мого периода в днях

Р =

ДП – ДОТ

рз

100 – 80

9 = 6000 ден. ед.

Приток

денежных

средств

–

Отток

денежных

средств

ДП = 10 ден. ед.

ДОТ = 80 ден. ед.

рз

= 9 дней

Т = 30 дней

175

Тема 7. Финансовое состояние компании: анализ и оценка

платежеспособности (отчет о движении денежных средств)

176

Раздел II. Основные направления детализированного

анализа финансовой отчетности

рис. 7.19

Модель Бомола как инструмент оптимизации

уровня денежных средств

Цель модели

Минимизация упущенной выгоды от хранения на расчетном счете

остатков денежных средств, которые не приносят дохода. Модель

Бомола может быть использована в условиях стабильности и

прогнозируемости денежных средств компании

Логика модели

1. Предполагается, что сначала компания имеет денежные средст-

ва на максимальном целесообразном уровне; затем она постепен-

но расходует их в течение некоторого промежутка времени; вся

выручка инвестируется в краткосрочные ценные бумаги

2. При истощении запаса денежных средств (т.е. запас оказывает-

ся равным нулю или некоторому пределу безопасности) компания

продает часть ценных бумаг и доводит объем денежных средств

до заданной величины

Продажа ценных бумаг

(конвертация)

123

Остаток

денежных

средств на

расчетном

счете

max

177

Тема 7. Финансовое состояние компании: анализ и оценка

платежеспособности (отчет о движении денежных средств)

178

Раздел II. Основные направления детализированного

анализа финансовой отчетности

рис. 7.20

Практическое применение модели Бомола

Расчет максимального целесообразного уровня денежных средств

Q — максимальный уровень денежных средств (величина наполне-

ния)

— прогнозируемая потребность в денежных средствах

— расходы по конвертации денежных средств в ценные бумаги

— приемлемый для предприятия процентный доход по краткос-

рочным финансовым вложениям

Количество конвертаций ценных бумаг в денежные средства

k — количество конвертаций

Расходы по реализации политики управления

денежными средствами

общ

— прямые расходы, связанные с конвертацией

— упущенная выгода

— средний запас денежных средств

179

Тема 7. Финансовое состояние компании: анализ и оценка

платежеспособности (отчет о движении денежных средств)

180

Раздел II. Основные направления детализированного

анализа финансовой отчетности

рис. 7.21

Условный пример

рис. 7.22

Модель Миллера — Орра как инструмент

оптимизации уровня денежных средств

Цель модели

Удовлетворение потребности компании в денежных средствах

по самой низкой стоимости. Модель Миллера — Орра позволяет

управлять денежным запасом в условиях непредсказуемости

ежедневного притока или оттока денежных средств (стохасти-

ческий процесс)

Логика модели

1. Остаток (запас) денежных средств у предприятия хаотически

изменяется до тех пор, пока не достигнет верхнего предела Q

2. После этого предприятие начинает покупать ценные бумаги,

чтобы вернуть запас денежных средств к некоторому норматив-

ному количеству (точке возврата)

3. Если запас денежных средств достиг нижнего предела Q

то предприятие продает ценные бумаги и пополняет запас до

нормального уровня

Исходные данные

Общие денежные расходы предприятия — 200 000 долл.

Ставка по государственным ценным бумагам — 10%

Затраты по конвертации — 20 долл. на одну

конвертацию

Требуется определить величину максимального объема денежных

средств (Q), средний запас денежных средств (Q/2) и количество

конвертаций (k).

Решение

долл.

181

Тема 7. Финансовое состояние компании: анализ и оценка

платежеспособности (отчет о движении денежных средств)