Григорьева Т.И. Финансовый анализ для менеджеров 2008

Подождите немного. Документ загружается.

122

Раздел II. Основные направления детализированного

анализа финансовой отчетности

рис. 6.6

Устойчивость финансового состояния

в краткосрочной перспективе

рис. 6.7

Типы финансовой устойчивости компании

Величину запасов и затрат компании необходимо сравнить с имею-

щимися нормальными источниками их формирования

Показатели Порядок расчета

1. Запасы

и затраты, ЗЗ

Запасы + Налог на добавленную стоимость

ЗЗ = З + НДС

2. Источники формирования запасов и затрат

2.1. Рабочий капитал, PK Собственный капитал + Долгосрочные обязатель-

ства – Внеоборотные активы

PK = CK + ДО – ВА

2.2. Нормальные ис-

точники формирования

запасов, НИФЗ

Рабочий капитал + Кредиты краткосрочные + Обяза-

тельства перед поставщиками + Авансы полученные +

+ Векселя к уплате

НИФЗ = РК + КК + П

ост

+ АП + B

В зависимости от полученного в результате расчетов соотношения выделяют тип

финансовой устойчивости предприятия.

1. Абсолютная финансовая устойчивость

ЗЗ < PK

2. Нормальная финансовая устойчивость

РК < ЗЗ < НИФЗ

3. Неустойчивое финансовое положение

ЗЗ > НИФЗ

4. Критическое финансовое положение

ЗЗ > НИФЗ + компания имеет

просроченные кредиты и займы,

а также непогашенную кредиторскую задолженность

6.4. Оценка достаточности источников на покрытие

запасов и затрат

123

Тема 6. Финансовое состояние компании: анализ и оценка

финансовой устойчивости (финансовые риски)

124

Раздел II. Основные направления детализированного

анализа финансовой отчетности

рис. 6.8

Анализ структуры капитала

Значение анализа• Соотношение собственных и заемных средств

оказывает непосредственное влияние на финан-

совое состояние предприятия — его ликвидность

и платежеспособность

Основные пользова-

тели информации

• Внешние пользователи — инвесторы, кредито-

ры — оценивают изменение доли собственного

капитала в общей сумме источников средств (фи-

нансовый риск при заключении сделки)

Внутренние пользователи — аналитики, аудито-

ры — оценивают альтернативные варианты фи-

нансирования деятельности предприятия

Основная целевая ус-

тановка оптимизации

структуры капитала

• Поиск такого соотношения заемных и собственных

средств, при котором достигается максимальный

прирост рентабельности собственного капитала

при приемлемой степени совокупного риска

6.5. Коэффициентный метод анализа

финансовой устойчивости предприятия

рис. 6.9

Основные элементы собственного и заемного капитала

УК

Обыкновенные и привилегированные

акции

ДК

Эмиссионный доход

Переоценка активов

Безвозмездно полученные ценности

РК

Резервы, сформированные в соот-

ветствии с законодательством

Добровольно сформированные

резервы

НП

Финансовый результат по итогам

отчетного периода

ДО

Долгосрочные периоды и займы

Целевое финансирование

ТО

Краткосрочные кредиты и займы

Кредиторская задолженность

СК

ЗК

125

Тема 6. Финансовое состояние компании: анализ и оценка

финансовой устойчивости (финансовые риски)

126

Раздел II. Основные направления детализированного

анализа финансовой отчетности

рис. 6.10

Наименование

показателя

Обозначение и формула расчета

Рекомендуемые

значения

по российским

стандартам

по международ-

ным стандартам

Коэффициент

концентрации

собственного

капитала

(финансовой

независимости)

Equity ratio

Коэффициент

финансовой

устойчивости

Financial risk

Коэффициент

концентрации

привлеченного

капитала

Capital yearning

или debt-to-assets

ratio

Коэффициент

финансового

левериджа

Financial leverage

shoulder или

debt-to-equity ratio

Мультипликатор

собственного

капитала

Equity multiplier

Коэффициент

финансирования

Equity-to-debt ratio

Относительные показатели финансовой устойчивости

ДО + ТО

ЗК

СК

CК

ЗК

LTL + CL

≥ 0,5

≤ 0,1

—

≥ 0,1

FLS

M =

FLS =

CK + ДО

ER =

FR =

E + LTL

≤ 0,5

0,8—0,9 — опти-

мальное

ниже 0,6 — тре-

вожное

127

Тема 6. Финансовое состояние компании: анализ и оценка

финансовой устойчивости (финансовые риски)

128

Раздел II. Основные направления детализированного

анализа финансовой отчетности

рис. 6.11

Эффект финансового рычага

Финансовый рычаг отражает взаимосвязь между структурой капита-

ла, чистой прибылью и рентабельностью собственного капитала

Финансовый рычаг — это использование заемных средств с фик-

сированным процентом для увеличения прибыли держателей обык-

новенных акций

Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов

увеличивается рентабельность собственного капитала за счет при-

влечения заемных средств

Целью использования такого инструмента, как эффект финансового

рычага, является поиск оптимального соотношения между риском

и ожидаемым финансовым результатом с целью максимизации

рыночной цены акций компании

рис. 6.12

Две концепции финансового рычага

Концепция доходности ка-

питала (европейская)

• Ориентация на рост рентабель-

ности собственного капитала

Концепция финансового

риска (американская)

• Ориентация на определение

силы воздействия финансово-

го рычага

129

Тема 6. Финансовое состояние компании: анализ и оценка

финансовой устойчивости (финансовые риски)

130

Раздел II. Основные направления детализированного

анализа финансовой отчетности

рис. 6.13

Концепция доходности капитала

При разумном использовании заемного капитала в качестве ис-

точника финансирования инвестиций, обещающих доход больше,

чем выплаты по долговым обязательствам, компания имеет воз-

можность увеличить эффективность использования собственного

капитала, т.е. ЭФР выражается в приращении ставки доходности

собственных средств

Расчет эффекта финансового рычага

Дифференциал финансо-

вого рычага

Д = (Р

– СП)

Dif = ROA – r

Коэффициент финансово-

го левереджа

ФЛ

= ЗК / СК

FLS = D / E

Налоговый коэффициент

НК = 1 – СН

= (1 – t)

Эффект финансового рычага

(ЭФР)

Эффект финансового рычага

ЭФР = НК

ФЛ

= (1 – СН)

(Р

– СП)

(ЗК / СК)

DFL = (1 – t)

(ROA – r)

(D / E)

Эффект финансового рычага имеет две составляющие:

Дифференциал = Рентабельность активов – Ставка процента

Коэффициент финансового левереджа = Заемный капитал / Собственный капи-

тал

Дифференциал (Д) отражает степень покрытия средней расчетной ставки про-

цента уровнем экономической рентабельности вложений в активы компании.

Коэффициент финансового левереджа суть структура капитала.

Произведение этих двух составляющих, скорректированное на налоговый ко-

эффициент (налоги уменьшают размеры ЭФР), и дает нам величину искомого

эффекта. Используя эту форму, можно рассчитать рентабельность собственного

капитала (P

СК

, или ROE).

•

131

Тема 6. Финансовое состояние компании: анализ и оценка

финансовой устойчивости (финансовые риски)