Григорьева Т.И. Финансовый анализ для менеджеров 2008

Подождите немного. Документ загружается.

102

Раздел II. Основные направления детализированного

анализа финансовой отчетности

рис. 5.6

Пример качественной оценки ликвидности

по шкале «высокая – нормальная – низкая»

Динамика

показателей

Степень (шкала)

ликвидности

Уровень риска

утраты ликвид-

ности

Низкий

Умеренный

Средний

Повышенный

Высокий

Все коэффициенты

выше нормы и имеют

тенденцию к росту

Значение не более

двух показателей

снижается (не более

чем на 10%), остальные

постоянны или имеют

тенденцию к росту.

Все показатели в пре-

делах нормы

Высокая

Очень

высокая

Все показатели сни-

жаются (в пределах

10%) или не более

двух показателей сни-

жаются на 10—12%.

Все показатели не

соответствуют норма-

тивным значениям

Три и более пока-

зателя (но не все)

снижаются в пределах

10—20% или не более

пяти показателей сни-

жаются более чем на

20%

Значение некоторых

показателей (трех

и более, но не всех)

снижается (в пределах

10%), остальные имеют

тенденцию к росту.

Некоторые показатели

ниже нормативных

значений

Утрата

ликвидности

Низкая

Нормальная

103

Тема 5. Финансовое состояние компании: анализ и оценка

ликвидности (риск утраты ликвидности)

104

Раздел II. Основные направления детализированного

анализа финансовой отчетности

Разбор типового задания

Требуется определить, как изменились показатели ликвидности компании «АВС»

к концу 2006 г., если имеются следущие данные.

Показатели, ден. ед. 2005 г. 2006 г.

Запасы 150 220

Дебиторская задолженность 100 280

Денежные средства 50 100

Краткосрочные обязательства 100 400

Решение

2005 г. РК = (150 + 100 +50) – 100 = 300 – 100 = 200 ден. ед.

2006 г. РК = (220 + 280 + 100) – 400 = 600 – 400 = 200 ден. ед.

Превышение оборотных средств над краткосрочными обязательствами означает,

что предприятие не только может погасить свои краткосрочные обязательства,

но и имеет резервы для расширения деятельности.

Однако рабочий капитал имеет ценность только тогда, когда он обратим в де-

нежные средства. Наличие в его составе значительной доли трудно реализуемых

активов может расцениваться как отток денежных средств и, следовательно, как

угроза платежеспособности предприятия. Два предприятия, обладающие рав-

ной величиной рабочего капитала, могут находиться в различном финансовом

положении в зависимости от того, какими элементами представлены их текущие

активы и каковы условия привлечения капитала на краткосрочной основе.

2005 г. КТЛ = = 3,0

2006 г. КТЛ = = 1,5

Рекомендуемые значения К

ТЛ

: 1,5—2,0

Обосновать допустимое значение этого показателя довольно сложно. В его чис-

лителе собраны крайне неоднородные данные с точки зрения реализуемости и

оценки, что затрудняет определение его нормативного значения. Обычно норма-

тивом коэффициента покрытия считают значение 2. На самом деле полученная

цифра базируется на эмпирическом правиле, согласно которому продажная

цена на аукционе или при быстрой распродаже составляет примерно половину

рыночной стоимости.

В настоящее время это 50%-е эмпирическое значение может оказаться либо

избыточным, либо недостаточным. Поэтому, возможно, есть смысл выделить

наиболее ликвидную составляющую текущих активов и установить более объ-

ективный норматив.

150 + 100 + 50

100

220 + 280 + 100

400

105

Тема 5. Финансовое состояние компании: анализ и оценка

ликвидности (риск утраты ликвидности)

Следует помнить, что величина коэффициента текущей ликвидности будет из-

меняться в компаниях, функционирующих в разных отраслях, в зависимости от

длительности производственного цикла, структуры запасов и т.д. В связи с этим

возникает проблема корректной, обоснованной интерпретации динамики са-

мого общего показателя ликвидности.

Для компании «АВС» коэффициент быстрой ликвидности, носящий в западной

практике название коэффициента лакмусовой бумажки, может быть рассчитан

следующим образом:

2005 г. К

БЛ

= = 1,5

2006 г. К

БЛ

= = 0,95

Рекомендуемые значения К

БЛ

: 0,8—1,0.

Для компании «АВС» значения коэффициента абсолютной ликвидности состав-

ляют:

2005 г. К

Абс

= = 1,5

2006 г. К

Абс

= = 0,25

Рекомендуемые значения К

Абс

: 0,2—0,5.

Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какая часть текущей за-

долженности может быть погашена на дату составления баланса или другую

конкретную дату за счет денежных средств и их эквивалентов.

Высокое значение коэффициента абсолютной ликвидности позволяет допус-

тить, что в любой момент предприятие сможет расплатиться по обязательствам.

Считается, что при соблюдении оптимального значения предприятие обладает

высокой кредитоспособностью.

Таким образом, к концу 2006 г. рабочий капитал компании «АВС» не изменил-

ся, а коэффициент текущей ликвидности снизился. Однако исходные данные

свидетельствуют о том, что сумма текущих активов выросла в 2 раза (с 300 до

600 ден. ед.) при четырехкратном увеличении краткосрочных обязательств.

Очевидно, на предприятии имел место рост деловой активности, возможно,

без дополнительного привлечения долгосрочных вложений, что привело к

снижению степени ликвидности компании. Такая ситуация вполне обоснованна.

Иными словами, не следует всегда искать прямой зависимости между измене-

нием ликвидности и результатами деятельности предприятия. В то же время

необходимо следить за показателями ликвидности, чтобы ухудшение их не

превратилось в устойчивую тенденцию.

100 + 50

100

100 + 280

400

100

400

106

Раздел II. Основные направления детализированного

анализа финансовой отчетности

Вопросы для самопроверки

1. При каких условиях компания может быть признана ликвидной?

2. Приведите примеры, иллюстрирующие разницу между понятиями «ликвид-

ность» и «платежеспособность» компании.

3. Чем определяется степень ликвидности активов компании?

4. Каковы критерии включения активов в состав оборотных средств организации?

5. Какие обязательства относятся к группе текущих (краткосрочных) обяза-

тельств?

6. Какие базовые показатели используются в процессе анализа ликвидности

компании?

7. Какие факторы оказывают влияние на текущую ликвидность компании?

8. Покажите, каким образом анализ ликвидности связан с управлением ликвид-

ностью в компании.

9. Как определяется величина рабочего капитала?

Вопросы для обсуждения

1. Какова взаимосвязь между динамикой рабочего капитала и риском утраты

ликвидности?

2. Разъясните, каковы основные направления управления риском утраты лик-

видности компании.

Задания

5.1. Торговая компания располагает текущими активами на сумму 1350 ден. ед.

и имеет краткосрочных обязательств на сумму 700 ден. ед. Размер запасов на

отчетную дату — 500 ден. ед., однако общая величина запасов может быть уве-

личена за счет увеличения прибыли.

На какую сумму необходимо увеличить прибыль, чтобы значение коэффициента

текущей ликвидности равнялось 2,0?

5.2. Компания имеет следующие балансовые данные на конец отчетного перио-

да (ден. ед.).

а) Оборотные активы — 700, в том числе:

дебиторская задолженность со сроком платежа более, чем через 12 меся-

цев — 40;

неликвидные запасы в составе оборотных активов — 25;

расходы будущих периодов — 6.

107

Тема 5. Финансовое состояние компании: анализ и оценка

ликвидности (риск утраты ликвидности)

б) Общая сумма краткосрочных кредитов банков и кредиторской задолженнос-

ти — 270.

в) Текущая часть долгосрочных обязательств — 62.

Определите реальную величину коэффициента текущей ликвидности.

5.3. Приведены данные компании «А» по годовому балансу.

Основные средства, ОС ..................................................................................283 500 ден. ед.

Денежные средства и их эквиваленты, ДС ............................................100 000 ден. ед.

Выручка от реализации, ВР .......................................................................1 000 000 ден. ед.

Чистая прибыль, ЧП ............................................................................................50 000 ден. ед.

Коэффициент текущей ликвидности, ТА/ТО ....................................................3,0 ден. ед.

Длительность оборота дебиторской задолженности, ..............40 дней

Рентабельность собственного капитала, ...........................................................12%

Рассчитайте величину дебиторской задолженности, текущих обязательств, теку-

щих активов, собственного капитала, долгосрочных обязательств, а также общую

сумму активов и их рентабельность.

5.4. Баланс компании «А» представлен следующей таблицей (тыс. ден. ед.).

Статьи баланса 31 декабря 2002 г. 31 декабря 2001 г.

Актив

Нематериальные активы 9 4

Основные средства 179 051 163 759

Запасы 47 336 30 982

Дебиторская задолженность 335 785 194 969

Краткосрочные финансовые вложения 400 0

Денежные средства 1063 1

Итого актив 563 644 389 715

Пассив

Уставный капитал 100 000 100 000

Нераспределенная прибыль 62 058 55 701

Долгосрочные обязательства 45 622 48 116

Краткосрочные обязательства 355 964 185 898

Итого пассив 563 644 389 715

Выписка из отчета о прибылях и убытках компании «А» представлена в сле-

дующем виде (тыс. ден. ед.).

2002 г. 2001 г.

Выручка от реализации 503 778 253 460

Себестоимость реализации 348 840 111 538

ДЗ

360

ВР

ЧП

СК

108

Раздел II. Основные направления детализированного

анализа финансовой отчетности

На основании данных о компании «А» за 2001 и 2002 гг. рассчитайте показатели,

значимые с точки зрения потенциального кредитора.

Прокомментируйте изменения, произошедшие за год. Дайте интерпретацию

результатам расчета.

Укажите, какие дополнительные сравнения необходимо провести.

5.5. Составьте прогнозный вступительный баланс на 2хх8 г. вновь организуемой

фирмы, используя следующие данные:

Запланированная выручка на 2хх8 г. .........................................................20 млн. ден. ед.

Среднеотраслевые финансовые коэффициенты

Выручка к собственному капиталу ............................................................................5,0

Краткосрочные обязательства к собственному капиталу...............................0,5

Заемные средства к собственному капиталу ........................................................0,8

Коэффициент текущей ликвидности .........................................................................2,2

Коэффициент оборачиваемости запасов ...............................................................9,0

Дебиторская задолженность к выручке ..................................................................0,1

Основные средства к собственному капиталу .....................................................0,7

Заполните таблицу.

Прогнозный баланс

Актив

Денежные средства

Дебиторская задолженность

Запасы

Оборотные средства, всего

Основные средства

Баланс

Пассив

Краткосрочные обязательства

Долгосрочные обязательства

Заемный капитал, всего

Собственный капитал

Баланс

5.6. Рассчитайте показатели ликвидности компании «Сатурн» (см. учебную си-

туацию).

Дайте интерпретацию динамики указанных показателей.

109

Тема 5. Финансовое состояние компании: анализ и оценка

ликвидности (риск утраты ликвидности)

Рабочий капитал

Текущие активы – Текущие

обязательства

Коэффициент

текущей ликвидности

Текущие активы

Текущие обязательства

Коэффициент

быстрой ликвидности

Денежные средства + Рыночные цен-

ные бумаги + Дебиторская

задолженность

Коэффициент

абсолютной ликвидности

Денежные средства + Рыночные цен-

ные бумаги

Текущие обязательства

Выводы

110

5.7. Выберите крупную публичную производственную компанию (торговую фир-

му, посредническую организацию), используя такие источники, как периоди-

ческие издания, Интернет, где публикуются официальные финансовые отчеты,

комментарии финансовых аналитиков, аудиторские заключения. На базе бухгал-

терского баланса, отчета о прибылях и убытках, отчета о движении капитала, а

также приложений к балансу и пояснительной записки к годовому финансовому

отчету проведите анализ динамики тех показателей, которые являются наиболее

значимыми, с Вашей точки зрения, для оценки ликвидности и платежеспособ-

ности.

На основе проведенных расчетов:

а) оцените сложившуюся структуру активов и капитала компании;

б) дайте оценку степени ликвидности компании;

в) оцените возможность повышения эффективности использования активов.

Результаты проведенного анализа оформите в виде аналитической справки,

которая помимо текстовой содержательной части должна включать сводные

таблицы оценочных показателей, графики, диаграммы.

Расчетные формулы, стандартные формы отчетов могут быть вынесены в при-

ложения.

Литература к теме 5

Ковалев В.В., Ковалев Вит. В. Финансовая отчетность. Анализ финансовой отчет-

ности (основы балансоведения): учеб. пособие. M.: Проспект, 2006. Гл. 9.

С. 249—264.

Анализ финансовой отчетности: учеб. пособие / под ред. О.В. Ефимовой, М.В. Мель-

ник. M.: Омега-Л, 2004. Гл. 6. C. 233—242.

111

Финансовое состояние

компании:

анализ и оценка

финансовой устойчивости

(финансовые риски)

тема 6

6.1. Введение

С точки зрения долгосрочной перспективы финансовое состояние ком-

пании характеризуется ее способностью противостоять негативным воз-

действиям внешней среды без существенного риска утраты ликвидности и

платежеспособности, а также возможностью финансировать свою деятель-

ность как за счет собственного, так и за счет заемного капитала.

Важнейшей характеристикой финансовой устойчивости компании

является степень ее независимости от «чужих» денег, которая, в свою оче-

редь, обеспечивается эффективным управлением структурой капитала,

а также наличием нормальных источников в количестве, достаточном для

формирования запасов.

Именно с проблемой оптимизации структуры капитала, возможно-

стью компании покрывать условно-постоянные затраты и соответствен-

но выполнять обязательства по претензиям связаны финансовые риски

компании.

Оценивая финансовую устойчивость компании, специалист проводит:

детализированный анализ структуры собственного и заемного ка-

питала;

•