Фаминский И.П., Афанасьев А.К. и др. Основы внешнеэкономических знаний

Подождите немного. Документ загружается.

141

технологий, снижение значения сырья, повышение требо-

ваний к квалификации рабочей силы и т. д.). Кроме того,

США и некоторые другие капиталистические страны ис-

пытывали большие потребности в иностранных кредитах

для финансирования дефицитов государственного бюджета

и платежного баланса.

Увеличение доли прямых заграничных инвестиций.

Если накануне первой мировой войны к прямым инвести-

циям относилось около

зарубежных капиталовложе-

ний, то в 1986—1988 годах в США на них приходи-

лась

всех частных заграничных инвестиций. Расши-

рение потока прямых инвестиций связано с растущей

интернационализацией производства, развитием интегра-

ционных процессов, ростом транснациональных корпора-

ций.

Побудительными мотивами для таких капиталовложе-

ний являются получение доступа к новейшей технологии,

приближение производства к рынкам сбыта, обход про-

текционистских барьеров, экономия на налоговых плате-

жах, снижение расходов на охрану окружающей среды

и т.д.

Развитие кредитных отношений социалистических го-

сударств с капиталистическими и развивающимися стра-

нами. В течение первых полутора десятилетий внешнеэко-

номические связи социалистических государств с другими

странами осуществлялись главным образом в форме тра-

диционной внешней торговли. С конца 50 — начала 60-х

годов стали активно развиваться и кредитные отношения.

Причем, с одной стороны, социалистические государства

стали кредиторами развивающихся стран, а с другой сто-

роны, они выступают заемщиками по отношению к За-

паду.

В последнее десятилетие экономическое сотрудничество

распространилось и на сферу совместного предпринима-

тельства. Многие социалистические государства стали по-

ощрять прямые иностранные инвестиции на своей тер-

ритории.

§ 2. Мировой рынок ссудных капиталов

Миграция денежного капитала между странами в зна-

чительной мере осуществляется через перераспределитель-

ный механизм мирового рынка ссудных капиталов.

142

Становление мирового рынка ссудных капиталов про-

исходило одновременно с формированием мирового капи-

талистического хозяйства и завершилось с переходом ка-

питализма в монополистическую стадию. Этот процесс

проявлялся в вовлечении всех стран в международные

кредитные отношения и в соединении многочисленными

каналами относительно обособленных национальных рын-

ков ссудных капиталов. Их взаимодействие и переплете-

ние между собой и выражает понятие «мировой рынок

ссудных капиталов».

Мировой рынок ссудных капиталов непосредственно

выступает как совокупность спроса и предложения на

ссудный капитал заемщиков и кредиторов разных стран.

По своему функциональному назначению он является ме-

ханизмом аккумуляции и перераспределения финансовых

ресурсов во всемирном масштабе. Превращение огромных

масс денежных средств в ссудный капитал и их перерас-

пределение между странами через рыночный механизм

ускоряют структурные сдвиги в мировой экономике, уси-

ливают процесс интернационализации производства.

В зависимости от экономического содержания опера-

ций на мировом рынке ссудных капиталов его можно раз-

граничить на два основных сектора: мировой денежный

рынок и мировой рынок капиталов.

Первый из них объединяет спрос и предложение ссуд-

ного капитала, функционирующего в качестве междуна-

родного покупательного и платежного средства. Аккуму-

лируемые на нем денежные средства (преимущественно

в виде депозитов) и предоставляемые ссуды носят крат-

ковременный характер. Они предназначены для обслужи-

вания сферы обращения, главным образом международной

торговли.

Во втором секторе ссудный капитал выступает не как

деньги, а как самовозрастающая стоимость. Заимствования

осуществляются здесь на длительные сроки и в значитель-

ной мере используются для финансирования капиталовло-

жений. Мировой рынок капиталов обслуживает тем самым

процесс расширенного воспроизводства во всемирном

масштабе. В зависимости от конкретных форм заимство-

ваний мировой рынок капиталов, в свою очередь, подразде-

ляется на кредитный рынок и рынок ценных бумаг.

Приведенное выше деление мирового рынка ссудных

капиталов на составные части в известной мере условно.

Назначение и конечное использование заемных средств не

всегда можно точно определить на практике. Мировой

143

денежный рынок и рынок капиталов органически связаны

между собой. Их взаимодействие особенно наглядно про-

является в трансформации краткосрочных ресурсов в сред-

несрочные и долгосрочные кредиты и портфельные инвес-

тиции.

Мировой рынок ссудных капиталов имеет особую ин-

ституциональную структуру. Ее костяк образуют профес-

сиональные участники рынка, выступающие в качестве по-

средников между конечными заемщиками и кредиторами

разных стран. К ним относятся крупнейшие транснаци-

ональные банки, финансовые компании, фондовые биржи

и другие кредитно-финансовые учреждения. Они аккуму-

лируют огромные денежные накопления, поступающие на

мировой рынок капиталов от официальных институтов,

частных фирм, банков, страховых компаний, пенсионных

фондов и т. д.

Основными клиентами кредитно-финансовых учрежде-

ний, выступающими в качестве заемщиков на мировом

рынке капиталов, являются транснациональные корпора-

ции, государственные органы, международные и регио-

нальные организации.

Мировой рынок капиталов имеет и определенную геог-

рафическую локализацию. Он включает в себя целый ряд

международных финансовых центров, которые аккумули-

руют и распределяют по всему миру огромные массы

ссудных капиталов. В них сосредоточены многочисленные

кредитно-финансовые учреждения, обслуживающие миро-

вую торговлю и миграцию капиталов. Здесь производится

львиная доля всех международных валютных, депозитных,

кредитных, эмиссионных и страховых операций капита-

листического мира.

Для нормального функционирования международного

финансового центра необходимы определенные предпо-

сылки:

— высокий уровень экономического развития данной

страны;

— активное ее участие в мировой торговле;

— наличие дееспособного национального рынка капи-

талов и развитой банковской системы;

— либеральное валютное и налоговое законода-

тельство;

— выгодное географическое положение;

— относительная политическая стабильность и т. д.

Ведущим финансовым центром капиталистического ми-

ра по праву считается Нью-Йорк, опирающийся на мощ-

144

ную экономику и емкий рынок капиталов США. Особенно

велика его роль в эмиссии акций и облигаций, а также

торговле ценными бумагами. Нью-йоркская фондовая

биржа не имеет себе равных в мире.

Главным европейским финансовым центром является

Лондон. Он занимает первое место в мире по объему меж-

дународных валютных, депозитных и кредитных опера-

ций. Ему принадлежит лидирующая роль и в развитии

новых операций с ценными бумагами и другими финан-

совыми инструментами. В области традиционных долго-

срочных займов в Западной Европе выделяются Цю-

рих и Франкфурт-на-Майне. Люксембург специализирует-

ся на краткосрочных и среднесрочных кредитных опе-

рациях.

В последние десятилетия неуклонно повышается зна-

чение Токио как международного финансового центра.

Этому способствуют превращение Японии в крупнейшего

кредитора капиталистического мира и либерализация

японского рынка капиталов.

Сравнительно недавно выросли новые финансовые

центры на периферии мирового капиталистического хозяй-

ства — в Сингапуре, Гонконге, Бахрейне, Панаме, а также

на Багамских, Каймановых и Нидерландских Антильских

островах. Они получили название «оффшор», что указыва-

ет на отсутствие их тесной связи с местной экономикой.

Большинство из них имеет льготные налоговый и валют-

ный режимы, что привлекает транснациональные банки

и корпорации. В таких налоговых убежищах иногда лишь

регистрируются сделки, совершаемые в различных частях

света.

Развитие мирового рынка капиталов отмечалось внут-

ренней противоречивостью и неравномерностью. С одной

стороны, растущая интернационализация производства

способствовала взаимопроникновению национальных рын-

ков капитала. С другой стороны, государственное вмеша-

тельство в сферу внешнеэкономических отношений на оп-

ределенных этапах ослабляло роль рыночного механизма

в распределении финансовых ресурсов между странами,

ограничивало или даже приостанавливало вывоз частного

ссудного капитала. Это имело место во время мировых

войн, политических потрясений, серьезных экономических

трудностей (например, «великой депрессии» 1929—

1933 гг.).

В последние три десятилетия явно преобладала первая

из названных выше тенденций. В этот период наблюдалось

145

бурное развитие мирового рынка капиталов под влиянием

развернувшейся НТР, ускорившегося процесса интерна-

ционализации производства, бурного роста международной

торговли, усиления интеграционных процессов и других

факторов. Многие промышленно развитые страны прово-

дили политику постепенной либерализации движения ка-

питалов и интернационализации национальных финансо-

вых рынков. Однако их ограниченные возможности все

более противоречили объективным потребностям миро-

вого хозяйства. Это противоречие стихийно разрешилось

путем возникновения на рубеже 50—60-х годов подлинно

международного рынка ссудных капиталов (так называе-

мого еврорынка).

Еврорынок представляет собой совокупность денежных

средств в долларах США и других валютах, функциони-

рующих в качестве ссудного капитала за пределами

национальных границ и не подлежащих контролю со сто-

роны государственных органов. Еврорынок стал ядром

мирового рынка капиталов.

С момента своего возникновения еврорынок развивался

исключительно высокими темпами. В 1979 году его общий

объем достиг 1 трлн. долл., а в 1988 году преодолел ру-

беж 5 трлн. долл. За вычетом повторных депозитных

операций между банками чистый объем еврорынка соста-

вил более 2,5 трлн. долл. Совокупная величина миро-

вого рынка капиталов с учетом международных ссудных

операций на национальных рынках капиталов состави-

ла на конец 1988 года 3,2 трлн. долл. (без повторного

счета).

По мере развития еврорынка значение национальных

рынков в международной миграции ссудных капиталов

ослабло. В 1988 году, например, размер новых эмиссии

облигационных займов на еврорынке был в 3,7 раза боль-

ше новых эмиссии иностранных облигаций на националь-

ных рынках капиталов. В области банковского кредито-

вания превосходство еврорынка еще более очевидно —

в 12,4 раза (см. табл. 18).

В 80-х годах на мировом рынке капиталов обнаружи-

лась отчетливая тенденция к расширению ссудных опера-

ций, опосредуемых выпуском ценных бумаг (так называе-

мая секьюритизация). Если в 1979 году объем предостав-

ленных кредитов на еврорынке в 4,4 раза превышал эмис-

сию еврооблигаций, то с 1983 года выпуск международных

облигационных займов неизменно превосходил размеры

кредитных операций (в 1988 г., например, в 1,5 раза).

146

Таблица 1 8

Новые заимствования на международных финансовых

рынках в 1988 году

(без учета погашения)

Операции

млрд.долл.

Эмиссия международных облигаций на еврорынке

Эмиссия иностранных облигаций на национальных рынках

капиталов

Размещение облигаций среди ограниченного круга инвесто-

ров

178,9

48,3

2,5

Итого эмиссия облигаций

Международные банковские ссуды на еврорынке

Банковские кредиты иностранным заемщикам на нацио-

нальных рынках капиталов

Прочие международные ссуды

229,7

116,2

9,4

16,6

Итого ссуды

142,2

Всего

371,9

И с т о ч н и к : OECD. Financial Statistics. — Part 1. — 1989. — July.

На национальных рынках капиталов эмиссия иностранных

займов еще более превышала кредиты, предоставленные

иностранным заемщикам (в 5 раз в 1988 г.).

Существенные сдвиги произошли в 80-х годах и в ге-

ографической структуре заимствований. В условиях кри-

зиса внешней задолженности развивающихся стран ухуд-

шались их возможности в привлечении финансовых ре-

сурсов с мирового рынка капиталов. Их доля в общем

объеме новых заимствований сократилась с 23 % в пер-

вой половине 80-х годов до 5 % в 1988 году. Соответствен-

но вырос удельный вес промышленно развитых капита-

листических стран — с 71 до 91 %. Доля восточноевропей-

ских стран осталась фактически без изменения — на уров-

не 1 %, а удельный вес международных финансовых орга-

низаций и других заемщиков снизился незначительно —

с 5 до 3 %. Особенно трудно получить доступ непервоклас-

сным заемщикам к международному облигационному рын-

ку. Так, в 1988 году из общего объема новых эмиссии

международных облигационных займов на развивающиеся

страны приходилось только 1,8 %, социалистические госу-

147

дарства — 0,6, тогда как страны ОЭСР получили 93,5 %

всех займов, а международные и региональные финансо-

вые организации — 4,1 %.

В валютной структуре ссудных операций на мировом

рынке капиталов в текущем десятилетии наблюдалось

снижение доли доллара США — ведущей валюты капита-

листического мира. Если в 70 — начале 80-х годов на него

приходилось около 3/4 всех зарубежных банковских ак-

тивов, выраженных в иностранной валюте, то на конец

1988 года — всего 59 %. Соответственно повысилась доля

других капиталистических валют: марки ФРГ — до 13 %,

японской иены — до 7, швейцарского франка — до 5 %

и т. д. Особенно ослабли позиции американской валюты

на международном облигационном рынке. В общем объеме

новых эмиссии в 1988 году удельный вес доллара США

составил 42 %, швейцарского франка — 11, марки ФРГ —

10, фунта стерлингов — 9, японской иены — 8 %.

§ 3. Международный кредит и его роль

в мировой экономике

Международный кредит зародился еще в недрах раз-

лагающегося феодального общества. Первоначально он

представлял собой особую разновидность ростовщического

кредита и использовался главным образом для финанси-

рования войн и содержания дворов европейских монархов.

При капитализме международный кредит получил разви-

тие на основе растущей интернационализации производ-

ства. Он стал обслуживать процесс воспроизводства во

всемирном масштабе, опосредуя внешнюю торговлю и дви-

жение ссудного капитала между странами. Будучи не-

отъемлемым элементом мирохозяйственных связей, меж-

дународный кредит занимает важное место во внешнеэко-

номических отношениях социалистических государств, в

том числе с третьими странами.

Международный кредит как экономическая категория

выражает отношения, которые складываются между кре-

диторами и заемщиками разных стран по поводу предос-

тавления, использования и погашения ссуды вместе с про-

центами. Субъектами этих отношений являются государст-

ва, банки и другие кредитные учреждения, нефинансовые

компании, а также прочие юридические и физические ли-

ца. Как элемент производственных отношений междуна-

родный кредит тесно связан с другими категориями товар-

ного производства (процент, прибыль, деньги, валютный

148

курс, платежный баланс и др.). Наряду с общими чертами -

(срочность, возвратность, платность и т. д.), присущими

международному кредиту в различных социально-экономи-

ческих формациях, он имеет определенные особенности,

которые обусловлены специфическими экономическими

законами господствующего способа производства.

В развитых капиталистических странах субъектами

международных кредитных отношений выступают главным

образом частные предприятия и организации. Ведущую

роль среди них играют транснациональные корпорации,

банки и страховые компании. Главной целью кредиторов

и заемщиков является получение максимального дохода в

виде процента или предпринимательской прибыли. Источ-

ником ссудного процента служит прибавочная стоимость,

создаваемая в стране должника.

При социализме в качестве кредиторов выступают пре-

имущественно государственные органы и кредитные учреж-

дения. Международный кредит не преследует корыстных

целей, а служит углублению экономического сотрудничества

и оказанию помощи менее развитым странам. Международ-

ным кредитным отношениям здесь чужды политическое

давление, кредитные санкции и дискриминация.

Международный кредит выполняет ряд важных функ-

ций в сфере внешнеэкономических связей. Во-первых, он

обеспечивает перераспределение финансовых и материаль-

ных ресурсов между странами, позволяя использовать их

с большей эффективностью или удовлетворять наиболее

острые потребности в заемных средствах. Во-вторых, меж-

дународный кредит усиливает процесс накопления в рам-

ках всего мирового хозяйства, направляя временно свобод-

ные денежные средства одних стран на финансирование

капиталовложений в других. В-третьих, международный

кредит ускоряет процесс реализации во всемирном масш-

табе, раздвигая тем самым границы расширенного воспро-

изводства.

Из функций международного кредита вытекает его

важная роль в развитии мирового хозяйства, которая име-

ет как позитивные, так и негативные последствия.

С одной стороны, международный кредит способствует

ускорению развития производительных сил, интернациона-

лизации производства и обмена. Он является мощным

фактором расширения мировой торговли, порождая допол-

нительный спрос на рынке со стороны заемщиков. Особен-

но велико значение кредита при реализации за границей

машин и оборудования. Кредитование экспорта такой про-

149

дукции служит сильным орудием конкурентной борьбы на

мировом рынке. Международный кредит создает также

благоприятные предпосылки для притока прямых иност-

ранных инвестиций в страну должника и непосредственно

используется для финансирования отдельных проектов или

целых программ структурной перестройки экономики.

С другой стороны, международный кредит способен

искусственно раздвигать границы производства и экспорта

товаров в странах-кредиторах, углубляя диспропорции

в их экономике и усугубляя неуравновешенность торго-

вых балансов. Еще более неблагоприятные последствия

может иметь для заемщиков чрезмерное привлечение

иностранных кредитов и их неэффективное использование.

Выкачивание из стран-должников значительной части на-

ционального дохода в виде процентов и дивидендов грозит

подорвать их платежеспособность и серьезно нарушить

процесс воспроизводства. Об этом свидетельствует кризис

внешней задолженности развивающихся стран.

С 1970 по 1982 год внешний долг развивающихся стран

увеличился почти в 10 раз (с 85 млрд. до 831 млрд. долл.).

Однако мощный приток финансовых ресурсов не оправдал

надежд освободившихся государств на ускорение экономи-

ческого роста. Иностранные кредиты нередко использова-

лись на непроизводительные цели — финансирование рас-

точительных престижных проектов, закупку вооружения,

покрытие дефицита платежного баланса и т. д. Между

тем расходы по обслуживанию внешнего долга неуклонно

росли, чему способствовало повышение процентных ставок

в начале 80-х годов. Внешняя задолженность превратилась

в непосильное бремя для многих государств. В 1982 году

Мексика, а затем и другие страны оказались не в состоя-

нии выполнять свои кредитные обязательства. Для пога-

шения старых долгов и уплаты процентов они требовали

отсрочки и предоставления новых кредитов. Несмотря на

дальнейший рост внешней задолженности, развивающиеся

страны не только не получили необходимых для эконо-

мического развития финансовых ресурсов, но и вынужде-

ны были переводить огромные средства своим кредито-

рам. Если за пять лет до 1982 года чистый приток фи-

нансовых ресурсов в развивающиеся страны составил

140 млрд. долл., то в последующие пять лет имел место

чистый отлив ресурсов в размере 85 млрд. долл. В резуль-

тате в 80-х годах в развивающихся странах почти приос-

тановился экономический рост, сократились доходы и

потребление на душу населения, а капиталовложения в

150

экономику крупнейших стран-должников упали до уровня

1970 года.

§ 4. Основные виды кредитных операций

на мировом рынке капиталов

В мировой практике используются разнообразные фор-

мы международного кредита, которые можно классифи-

цировать по нескольким основным принципам.

По своему целевому назначению международные кре-

диты подразделяются на связанные и финансовые. Свя-

занные кредиты имеют строго целевой характер, закреп-

ленный в кредитном соглашении. К ним относятся, в част-

ности, коммерческие кредиты, предоставляемые на закупку

определенных товаров или оплату услуг; инвестиционные

кредиты, предназначенные для строительства конкретных

объектов, и т. п. В отличие от них финансовые кредиты

не имеют строгого целевого назначения. Они могут быть

использованы по усмотрению заемщика на любые цели

(закупку товаров, инвестиции, проведение финансовых

операций, покрытие дефицита платежного баланса, пога-

шение внешней задолженности и т. п.). Связанные и фи-

нансовые кредиты могут дополнять друг друга, например

при кредитовании подрядных работ, поставках комплект-

ного оборудования (в последнем случае финансовые кре-

диты привлекаются для осуществления авансовых плате-

жей).

С точки зрения формы предоставления различают

товарные и валютные кредиты. В товарной форме высту-

пают преимущественно коммерческие (фирменные) креди-

ты, а в денежной — финансовые. Валютные кредиты пре-

доставляются в валюте страны кредитора или должника,

иной национальной валюте или в международной расчет-

ной единице.

По срокам международные кредиты делятся на крат-

косрочные (до 1 года), среднесрочные (от 1 года до 5—

7 лет) и долгосрочные (свыше 5—7 лет). Краткосрочный

кредит традиционно используется во внешней торговле

(особенно сырьевыми товарами) и международном обмене

услугами. Экспорт машин и оборудования обычно финан-

сируется с помощью среднесрочного кредита. Долгосроч-

ный кредит применяется главным образом для финансиро-

вания инвестиций в инфраструктуру и производственную

сферу, в том числе в крупномасштабные проекты на ком-

пенсационной основе.