Эльмурзаева Р.А. Инвестиции
Подождите немного. Документ загружается.
191
1) определение общего периода формирования инвестиционной стратегии;
2) формирование стратегических целей инвестиционной деятельности;
3) обоснование стратегических направлений и форм инвестиционной деятельности;
4) определение стратегических направлений формирования инвестиционных ресурсов;
5) формирование инвестиционной политики по основным направлениям инвестиционной
деятельности;
6) оценка результативности разработанной инвестиционной стратегии.
10.3. ОБОСНОВАНИЕ СТРАТЕГИЧЕСКИХ НАПРАВЛЕНИЙ
ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ И ФОРМИРОВАНИЯ
ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕСУРСОВ
СТРАТЕГИЧЕСКИЕ НАПРАВЛЕНИЯ И ФОРМЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ
ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
Обоснование инвестиционной стратегии в первую очередь базируется на установлении:
• соотношения реального и финансового инвестирования;
• отраслевой специфики инвестиционной деятельности;
• региональной направленности инвестиционной деятельности.
На соотношение реального и финансового инвестирования влияют:
вид экономической деятельности предприятия. Так, для предприятий реального сектора
экономики преимущественными направлениями инвестирования являются капитальные
вложения, в то время как для организаций финансового сектора экономики
преимущественными являются финансовые инвестиции.
стадия жизненного цикла предприятия. На стадиях рождения, детства и юности
подавляющая доля инвестиций носит реальную форму. Только на более поздних стадиях
(окончательная зрелость) предприятия существенно расширяют долю финансовых
инвестиций.
размеры предприятия. Как правило, небольшие и средние предприятия осуществляют
реальные инвестиции в большей степени, что обусловлено сложностью формирования
«критической массы инвестиций». Крупные предприятия имеют более высокий уровень
финансовой гибкости, что дает им возможность проводить финансовое инвестирование в
больших масштабах.
Характер стратегических изменений операционной деятельности предприятия самым
непосредственным образом сказывается на соотношении форм инвестирования. Так,
инвестиционные ресурсы предприятия используются на нужды реального инвестирования в
плановом порядке, а финансовое инвестирование носит краткосрочный характер использования
временно свободных инвестиционных ресурсов. Но, если у предприятия имеется достаточное
количество инвестиционных ресурсов, то возможно краткосрочное и долгосрочное финансовое
инвестирование.
общее состояние экономики, определяющее конъюнктуру отдельных сегментов
инвестиционного рынка. В условиях нестабильности экономики, высоких темпов инфляции,
постоянного изменения налоговой политики эффективность реального инвестирования
существенно снижается при одновременном возрастании уровня рисков. В такие периоды
финансовые инвестиции, особенно краткосрочные, являются более эффективными. Следует
отметить, что реальные инвестиций имеют высокий уровень противоинфляционной защиты,
192
так как цены на объекты реального инвестирования возрастают обычно пропорционально
темпу инфляции.
Определение отраслевой направленности инвестиционной деятельности предполагает выбор
одной из двух возможных стратегий:
• конкурентной стратегии, направленной на максимизацию инвестиционной прибыли в рамках
одной отрасли;
• портфельной стратегии, связанной со снижением уровня инвестиционного риска и
максимизацией инвестиционной прибыли за счет использования преимуществ межотраслевой
деятельности.
Для определения отраслевой направленности инвестиционной деятельности необходимо
исследовать целесообразность:
− отраслевой концентрации инвестиционной деятельности, которая может
использоваться лишь на трех первых стадиях жизненного цикла предприятия;
− различных форм диверсификации инвестиционной деятельности: в рамках
определенной группы отраслей или в разрезе различных, не связанных между собой
групп отраслей.
Отраслевая диверсификация инвестиционной деятельности в рамках определенной группы
отраслей (например, сельскохозяйственного производства, пищевой промышленности,
транспорта) позволяет инвесторам более широко использовать накопленный опыт в области
маркетинга, производственных технологий и тем самым повышать эффективность инвестирования
при существенном снижении уровня инвестиционных рисков.
Стратегия диверсификации инвестиционной деятельности предприятия реализуется при
формировании стратегических зон хозяйствования, на которых лежит полная ответственность за
разработку ассортимента конкурентоспособной продукции, эффективной сбытовой, а также
инвестиционной стратегий. Такая стратегия возможна при благоприятном прогнозе конъюнктуры
соответствующих товарных рынков. Это обусловлено определенными ее недостатками:
смежные отрасли, как правило, имеют аналогичный во времени отраслевой
жизненный цикл, что увеличивает инвестиционный риск (особенно в традиционных
отраслях);
продукция смежных отраслей обычно подвержена влиянию одинаковых во времени
конъюнктурных циклов, что еще больше увеличивает инвестиционный риск.
Необходимость использования стратегии отраслевой диверсификации инвестиционной
деятельности в разрезе различных, не связанных между собой групп отраслей определяется тем,
что для многих крупных предприятий, ведущих свою деятельность на протяжении длительного
периода времени, традиционно избранные отрасли сдерживают темпы перспективного развития,
получение высокой отдачи от инвестиций.
Для таких предприятий обеспечить новые возможности развития и повысить уровень
конкурентоспособности может инвестирование в иные альтернативные группы отраслей.
Условием такой диверсификации инвестиционной деятельности является формирование
стратегических центров хозяйствования, в состав которых включается несколько стратегических
зон хозяйствования. Стратегический хозяйственный центр полностью формирует свою
инвестиционную стратегию, являющуюся самостоятельным составным элементом
инвестиционной стратегии предприятия. За счет выбора отраслей с различными стадиями
193
жизненного цикла и с различными во времени колебаниями конъюнктуры на их продукцию
существенно снижается уровень инвестиционных рисков.
В процессе отраслевой диверсификации инвестиционной деятельности предприятие может
избрать одну из двух стратегий:
• наступательную инвестиционную стратегию, когда в качестве критерия поиска объектов
инвестирования используются будущие преимущества объединения предприятий одной
отрасли,
• защитную инвестиционную стратегию, когда поиск объектов инвестирования направлен на
устранение слабостей отдельных отраслевых производств.
Определение региональной направленности инвестиционной деятельности.
Небольшие и средние предприятия, равно как и предприятия, находящиеся на ранних
стадиях своего жизненного цикла, сосредотачивают свою инвестиционную деятельность в
основном в пределах одного региона. Ограниченные возможности региональной диверсификации
для них связаны с недостатком инвестиционных ресурсов и сложностью управления
инвестиционной и хозяйственной деятельностью.
Принципиальная возможность региональной диверсификации появляется лишь при
финансовых инвестициях. Но в силу небольших объемов финансового инвестирования
управленческие решения принимаются не в рамках разрабатываемой инвестиционной стратегии, а
на стадии тактического управления инвестиционной деятельностью, т.е. при формировании
инвестиционного портфеля. Потребность в региональной диверсификации для «молодых»
предприятий возникает по мере их развития и увеличения продолжительности их
функционирования.
ФОРМИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕСУРСОВ ПРЕДПРИЯТИЯ
Инвестиционные ресурсы предприятия представляют собой все формы капитала,
привлекаемого для вложений в объекты реального и финансового инвестирования.
Формирование инвестиционных ресурсов носит регулярный, непрерывный характер и
сопровождает все стадии жизненного цикла предприятия и связано с целями и направлениями
деятельности предприятия.
С одной стороны, формирование ресурсов является финансовой базой реализации
разработанной инвестиционной стратегии, с другой – самостоятельным блоком стратегии, по
которому определяются стратегические целевые нормативы.
Цель формирования инвестиционных ресурсов предприятия – оптимизация собственных и
заемных источников финансирования инвестиционной деятельности. Эффективное формирование
инвестиционных ресурсов в разрезе отдельных источников является условием финансовой
устойчивости предприятия, а рациональная структура источников позволяет снизить уровень
инвестиционных рисков и предотвратить угрозу банкротства предприятия.
Разработка стратегии формирования инвестиционных ресурсов предприятия включает:
1) Определение общего объема необходимых инвестиционных ресурсов.
Проводится за счет анализа структуры, сложившейся на предприятии: динамики изменения
общего объема инвестиционных ресурсов, удельного веса собственных и заемных средств в общей
структуре капитала, соотношение внешних и внутренних источников формирования собственных
инвестиционных ресурсов, стоимость капитала различных источников и пр.
194
Целью такого анализа является определение потенциала формирования инвестиционных
ресурсов и его соответствия объему планируемых инвестиций. Результаты анализа служат
основой определения общего объема необходимых инвестиционных ресурсов, а также оценки
оптимальности формирования инвестиционных ресурсов на предприятии.
Общая потребность в инвестиционных ресурсах предприятия рассчитывается исходя из
планирования объема освоения средств в процессе реализации отдельных реальных проектов и
планируемого прироста портфеля финансовых инвестиций.
Наибольшую сложность в расчетах представляет определение потребности в ресурсах,
необходимых для реализации проекта создания нового предприятия. Это связано с проведением
расчетов по всем трем фазам жизненного цикла инвестиционного проекта.
Прединвестиционная фаза требует небольшого объема средств, необходимых для
разработки бизнес-плана, финансирования связанных с этим исследований, а также необходимых
проектных работ.
В инвестиционной фазе ресурсы формируются для .непосредственного создания активов
предприятий, которые обеспечивают его будущую хозяйственную деятельность и
производственный потенциал. Эти активы формируются в результате проведения строительно-
монтажных работ, приобретения и монтажа оборудования и т.п..
В эксплуатационной фазе ресурсы формируются для финансирования оборотных активов
предприятия, позволяющих ему начать операционную деятельность с целью формирования
возвратного потока инвестиций.
Расчет потребности в инвестиционных ресурсах, необходимых для создания нового
предприятия, может вестись балансовым методом, методом аналогий или методом удельной
капиталоемкости.
o балансовый метод основан на алгоритме: общая сумма активов создаваемого предприятия
равна общей сумме инвестируемого в него капитала;
o метод аналогий основан на сравнении затрат по созданию предприятия-аналога;
o метод удельной капиталоемкости самый простой, однако дает наименее точные результаты
расчетов. В его основе лежит показатель капиталоемкости продукции, который определяет
размер капитала, используемого на единицу произведенной (или реализованной) продукции.
Обычно для расчетов берется среднеотраслевой показатель капиталоемкости продукции либо
показатель капиталоемкости продукции на действующих предприятиях-аналогах.
Общая потребность в инвестиционных ресурсах для создания нового предприятия (ИР)
определяется по формуле: ИР = К х О х Е,
где К – показатель капиталоемкости продукции; О – планируемый среднегодовой объем
производства продукции; Е – единовременные затраты капитала, связанные с созданием нового
предприятия.
2. Выбор эффективных схем финансирования отдельных реальных инвестиционных проектов.
Схема финансирования инвестиционного проекта определяет состав инвесторов, объем и
структуру необходимых инвестиционных ресурсов, интенсивность входящего денежного потока
по отдельным этапам реализации проекта и ряд других показателей управления проектом.
При выборе схемы финансирования следует учитывать преимущества и недостатки
использования собственного и заемного капитала (см. табл. 4.12).
195
На выбор конкретной схемы финансирования инвестиционного проекта оказывают влияние:
o организационно-правовая форма создаваемого предприятия – определяет формы привлечения
собственного капитала либо путем непосредственного вложения средств инвесторами в
уставный фонд создаваемого предприятия, либо с помощью выпуска и подписки на акции;
o отраслевые особенности операционной деятельности предприятия – определяют структуру
активов предприятия, их ликвидность, различную продолжительность операционного цикла.
Предприятия с высоким уровнем фондоемкости производства продукции в силу высокой доли
внеоборотных активов имеют обычно низкий кредитный рейтинг и вынуждены
ориентироваться на собственные инвестиционные ресурсы. Предприятия, имеющие
небольшой период операционного цикла (период оборота капитала в днях), имеют большие
возможности использования заемных инвестиционных ресурсов;
o размер предприятия – чем меньше предприятие, тем в большей степени может быть
удовлетворена потребность в инвестиционных ресурсах за счет собственных источников;
o уровень налогообложения прибыли – низкие ставки налога на прибыль и налоговые льготы
делают предпочтительным формирование инвестиционных ресурсов за счет собственных
источников. При высокой ставке налогообложения прибыли существенно повышается
эффективность привлечения капитала из заемных источников;
o стоимость капитала, привлекаемого из различных источников – в целом эта стоимость ниже,
чем стоимость собственного капитала. Однако в разрезе отдельных источников заемных
ресурсов стоимость капитала заметно колеблется в зависимости от ожидаемого рейтинга
кредитоспособности создаваемого предприятия, формы обеспечения кредита от других
условий.
3. Обеспечение необходимого объема привлечения собственных и заемных инвестиционных
ресурсов.
Собственные инвестиционные ресурсы предприятия могут формироваться за счет
внутренних и внешних источников. Основными планируемыми внутренними источниками
являются суммы реинвестируемой чистой прибыли и амортизационных отчислений. В процессе
планирования этих показателей
Объем привлечения заемных ресурсов определяется предельным эффектом финансового
левериджа и обеспечением достаточной финансовой устойчивости предприятия.
С учетом этих требований предприятие устанавливает лимит использования заемных
средств в своей инвестиционной деятельности. Основной задачей при определении необходимого
объема привлечения инвестиционных ресурсов является минимизация цены источников при
максимизации прибыльности использования капитала
4. Оптимизация структуры источников формирования инвестиционных ресурсов.
Оптимальная структура представляет собой такое соотношение использования собственных
и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорция между
коэффициентом финансовой рентабельности (рентабельности собственного капитала) и
коэффициентом финансовой устойчивости, т.е. максимизируется рыночная стоимость
предприятия.
Процесс оптимизации структуры источников инвестиционных ресурсов включает:
анализ капитала предприятия имеет целью выявление тенденций динамики объема и
состава капитала, а также определение их влияния на устойчивость и эффективность
использования капитала;
196
оптимизацию структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой
рентабельности (рентабельности собственного капитала), минимизации его стоимости,
минимизации уровня финансовых рисков. Достигается через механизм финансового
левериджа и расчет средневзвешенной стоимости капитала.
При оценке и прогнозировании средневзвешенной стоимости капитала на предприятии
должны учитываться:
− структура капитала по источникам его формирования;
− продолжительность использования привлекаемого капитала;
− средняя ставка ссудного процента;
− уровень ставки налогообложения прибыли;
− дивидендная политика предприятия;
− стадия жизненного цикла предприятия;
− доступность, различных источников, определяющая финансовую гибкость
предприятия.
Главными критериями оптимизации источников ресурсов обычно выступают:
максимизация финансовой устойчивости предприятия на основании следующей
системы основных показателей: коэффициент автономии, коэффициент финансовой
зависимости, коэффициент соотношения собственных и привлеченных средств,
коэффициент маневренности собственного капитала, коэффициент долгосрочной
задолженности и коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств;
максимизация суммы прибыли, остающейся в распоряжении учредителей компании
при различных соотношениях внутренних и внешних источников финансирования.
Установление периодов реализации инвестиционной стратегии необходимо для определения
последовательностей достижения отдельных целей и решения соответствующих стратегических
задач:
− согласование во времени инвестиционной стратегии как с общей стратегией
экономического развития предприятия, так и с изменениями конъюнктуры
инвестиционного рынка;
− согласование во времени отдельных направлений инвестирования как между собой,
так и с необходимыми объемами инвестиционных ресурсов.
Оценка разработанной инвестиционной стратегии может осуществляться также на
основании реализации следующих критериев:
1) согласованность инвестиционной стратегии «объединения» с общей стратегией
экономического развития;
2) внутренняя сбалансированность инвестиционной стратегии (насколько согласуются между
собой отдельные стратегические цели и направления инвестиционной деятельности);
3) соответствие инвестиционной стратегии с внешней средой (насколько разработанная
инвестиционная стратегия соответствует прогнозируемым изменениям конъюнктуры
инвестиционного рынка);
4) реализуемость инвестиционной стратегии с учетом имеющегося ресурсного потенциала
(рассматриваются потенциальные возможности компании в формировании финансовых
ресурсов, оценивается квалификационная подготовленность персонала и техническая
оснащенность компании с позиций достижения сформулированных задач и осуществления
инвестиционной стратегии);
197
5) приемлемость уровня риска, связанного с реализацией принятой к исполнению
инвестиционной стратегии;
6) результативность инвестиционной стратегии – оценка экономических и внеэкономических
эффектов реализации стратегии.
198
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
1. Бюджетный кодекс РФ: от 31.07.1998 № 145-ФЗ: (принят ГД ФС РФ 17.07.1998).
2. Гражданский кодекс РФ (часть первая): от 30.11.1994 № 51-ФЗ: (принят ГД ФС РФ
21.10.1994); (часть вторая): от 26.01.1996 № 14-ФЗ: (принят ГД ФС РФ 22.12.1995); (часть
третья): от 26.11.2001 №146-ФЗ:(принят ГД ФС РФ 01.11.2001); (часть четвертая): от
18.12.2006 №230-ФЗ:(принят ГД ФС РФ 24.11.2006).
3. Налоговый кодекс Российской Федерации (часть первая) от 31.07.1998 № 146-ФЗ (принят ГД
ФС РФ 16.07.1998); (часть вторая) от 05.08.2000 № 117-ФЗ (принят ГД ФС РФ 19.07.2000).
4. Федеральный закон от 02.12.1990 № 395-1 «О банках и банковской деятельности».
5. Федеральный закон от 13.12.1994 № 60-ФЗ «О поставках продукции для федеральных
государственных нужд (принят ГД ФС РФ 10.11.1994).
6. Федеральный закон от 30.12.1995 № 225-ФЗ (ред. от 29.12.2004) «О соглашениях о разделе
продукции» (принят ГД ФС РФ 06.12.1995).
7. Федеральный закон от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (принят ГД ФС РФ
24.11.1995).
8. Федеральный закон от 22.04.1996 №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (принят ГД ФС РФ
20.03.1996).
9. Федеральный закон от 16.07.1998 № 102-ФЗ «Об ипотеке (залоге недвижимости)» (принят ГД
ФС РФ 24.06.1997).
10. Федеральный закон от 29.07.1998 № 136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения
государственных и муниципальных ценных бумаг» (принят ГД ФС РФ 15.07.1998).
11. Федеральный закон от 29.10.1998 № 164-ФЗ «О финансовой аренде (лизинге)» (принят ГД ФС
РФ 11.09.1998).
12. Федеральный закон от 05.03.1999 № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов
на рынке ценных бумаг» (принят ГД ФС РФ 12.02.1999).
13. Федеральный закон от 25.02.1999 № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской
Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений»: (принят ГД ФС РФ 15.07.1998).
14. Федеральный закон от 05.03.1999 № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов
на рынке ценных бумаг» (принят ГД ФС РФ 12.02.1999).
15. Федеральный закон от 09.07.1999 № 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской
Федерации»: (принят ГД ФС РФ 25.06.1999).
16. Федеральный закон от 29.11.2001 № 156-ФЗ (ред. от 15.04.2006) «Об инвестиционных
фондах»: (принят ГД ФС РФ 11.10.2001).
17. Федеральный закон от 11.11.2003 № 152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах» (принят ГД ФС
РФ 14.10.2003).
18. Федеральный закон от 21.07.2005 №115-ФЗ «О концессионных соглашениях» (принят ГД ФС
РФ 06.07.2005).
19. Федеральный закон от 21.07.2005 № 94-ФЗ (ред. от 20.04.2007) «О размещении заказов на
поставки товаров, выполнение работ, оказание услуг для государственных и муниципальных
нужд» (принят ГД ФС РФ 08.07.2005).
20. Федеральный закон от 24.07.2007 №209-ФЗ «О развитии малого и среднего
предпринимательства в Российской Федерации» (принят ГД ФС РФ 06.07.2007).
21. Федеральный закон от 24.08.2008 № 57-ФЗ «О порядке осуществления иностранных
инвестиций в хозяйственные общества, имеющие стратегическое значение для обеспечения
обороны страны и безопасности государства»: (принят ГД ФС РФ 02.04.2008).
22. Федеральный закон от 22.07.2008 №159-ФЗ «Об особенностях отчуждения недвижимого
имущества, находящегося в государственной собственности субъектов Российской Федерации
или в муниципальной собственности и арендуемого субъектами малого и среднего
предпринимательства, и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской
Федерации» (принят ГД ФС РФ 04.07.2008).
199
23. Указ Президента РФ от 17.09.1994 №1928 (ред. от 21.12.2006) «О частных инвестициях в
Российской Федерации».
24. Постановление Правительства РФ от 26.06.1995 №594 «О реализации федерального закона « О
поставках продукции для федеральных государственных нужд» (вместе с «Порядком
разработки и реализации федеральных целевых программ и межгосударственных целевых
программ, в осуществлении которых участвует Российская Федерация», «Порядком закупки и
поставки продукции для федеральных государственных нужд», «Порядком подготовки и
заключения государственных контрактов на закупку на поставку продукции для федеральных
государственных нужд»).
25. Постановление Правительства РФ от 22.11.1997 г. №1470 (ред. от 03.09.1998) «Об
утверждении порядка представления государственных гарантий на конкурсной основе за счёт
средств бюджета развития Российской Федерации и положения об оценке эффективности
инвестиционных проектов при размещении на конкурсной основе централизованных
инвестиционных ресурсов бюджета развития Российской Федерации».
26. Постановление Правительства РФ от 12.11.1999 №1249 (ред. от 03.10.2002) «Об утверждении
Положения о предоставлении государственных гарантий под инвестиционные проекты
социальной и народнохозяйственной значимости».
27. Постановление Правительства РФ от 11.10.2001 № 714 «Об утверждении Положения о
формировании перечня строек и объектов для федеральных государственный нужд и
финансировании за счет средств федерального бюджета».
28. Постановление Правительства РФ от 22.04.2005 №249 (ред. от 23.02.2007) «О порядке
предоставления средств федерального бюджета, предусмотренных на государственную
поддержку малого предпринимательства, включая крестьянские (фермерские) хозяйства».
29. Методические рекомендации по расчету лизинговых платежей (утв. Минэкономики РФ
16.04.1996).
30. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая
редакция). Официальное издание. Утверждено: Министерство экономики РФ. Министерство
финансов РФ, Государственный комитет РФ по строительной, архитектурной и жилищной
политике № ВК 477 от 21.06.1999 г./В.В. Коссов, В.Н. Лившиц, А.Г. Шахназаров. – М.:
Экономика, 2000. – 421 с.
31. Городнов А.Г., Воронцов А.В., Ефимычев Ю.И. Построение системы управления проектными
рисками// Финансы и кредит.2004.№9 (147).
32. Акинфиев В., Цвиркун А. Бизнес-план. Анализ инвестиций. Методы и инструментальные
средства. М.:Ось-89.2009. 320 с.
33. Андрианов А.Ю., Воробьев П.В., Валдайцев С.В. Инвестиции / Под ред. В.В. Ковалева, В.В.
Иванова, В.А. Лялина. – 2-е изд. – М.: Велби, 2007. – 584 с.
34. Беренс В., Хавранек П. Руководство по оценке эффективности инвестиций: Пер. с англ. – М.:
АОЗТ Интерэксперт, 1995.
35. Бланк И.А. Энциклопедия финансового менеджера. В 4 томах. Том 3. Управление
инвестициями предприятия. М.: Омега-Л, 2008. 472 с.
36. Бочаров В.В. Инвестиции. – СПб: Питер, 2004. – 288 с.
37. Бузова И.А., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Коммерческая оценка инвестиций; под ред.
Есипова В.Е. – СПб.: Питер, 2004. – 432 с.:ил. – (Серия «учебник для вузов»).
38. Вебер М. Бизнес-вычисления. Практика расчета основных показателей М.: Омега-Л, 2007. 144
с.
39. Виленский П.Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика. – 3-е
изд. – М.: Дело, 2004. – 888с.
40. Гитман Л. Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования. пер. с англ. – М.: Дело, 1999. – 1008 с.
41. Горемыкин В.А. Бизнес-план: Методика разработки. 75 реальных образцов бизнес-планов. – 2-
е изд. – М.: Ось-89, 2005. – 1120 с.
42. Гришина Н.В. Анализ и прогнозирование инвестиционных процессов в регионах России. – М.:
СОПС, 2005. – 256 с.
200
43. Есипов В. Е., Маховикова Г. А., Касьяненко Т. Г., Мирзажанов С. К. Коммерческая оценка
инвестиций. М.: КноРус, 2011. 704 с.
44. Завлин П.Н. Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов: современные
подходы. – СПб: Наука, 1995.
45. Ивасенко А.Г., Никонова Я.И. Инвестиции: источники и методы финансирования. – М.:
Омега-Л, 2006. – 253 с.
46. Игонина Л.Л. Инвестиции /Под ред. В.А. Слепова. – 3-е изд. – М.: Экономистъ, 2005. – 478 с.
47. Инвестиции: системный анализ и управление; под ред. Балдина К.В. – М.: Дашков и К, 2005. –
288 с.
48. Инвестиционные стратегии крупного бизнеса и экономка регионов/Под ред. О.В. Кузнецовой.
– М.: Издательство ЛКИ. – 440 с.
49. Ковалев В. В. Методы оценки инвестиционных проектов. – М.: Финансы и статистика, 2002. –
143 с.
50. Колтынюк Б.А. Инвестиционные проекты: учебник для вузов по экономическим
специальностям. – 2-е изд., перераб. и доп. – СПб.: Михайлов, 2002. – 622 с.
51. Крылов Э.И., Власова В.М., Журавкова И.В. Анализ эффективности инвестиционной и
инновационной деятельности предприятия. – М.: Финансы и статистика, 2003. – 608 с.
52. Карминский, А. М. Рейтинги как мера финансовых рисков. Эволюция, назначение,
применение / А. М. Карминский, А. А. Пересецкий // Журнал новой экономической
ассоциации. 2009. № 1-2. С. 86
53. Лапыгин Д.Ю., Лапыгин Ю.Н.Бизнес-план: стратегии и тактика развития компании.
Практическое пособие. 4-е изд., испр. М.: Оме га-Л, 2010. 352 с.
54. Лахметкина Н.И. Инвестиционная стратегия предприятия. – М.:КНОРУС, 2006. – 184 с.
55. Липсиц И.В., Коссов В.В. Экономический анализ реальных инвестиций. Учебник. – 3-е изд. –
М.: Магистр, 2007. – 383 с.
56. Марголин A.M. Инвестиции: Учебник. – М: Изд-во РАГС, 2006. – 464 с. (Учебники
Российской академии государственной службы при Президенте Российской Федерации.).
57. Москвин В.А. Управление рисками при реализации инвестиционных проектов. – М.: Финансы
и статистика, 2004. – 352 с.
58. Организация и финансирование инвестиций: учеб. пособие. – 2-е изд., перераб. и доп./И.В.
Сергеев, И.И. Веретенникова, В.В. Яновский. – М.: Финансы и статистика, 2003. – 400 с.
59. Ример М. И., Касатов А. Д., Матиенко Н. Н. Экономическая оценка инвестиций. 2-е изд. –
СПб.: Питер, 2007. – 480 с: ил. – (Серия «Учебник для вузов»).
60. Ройзман И. Современная и перспективная типология инвестиционного климата российских
регионов//Инвестиции в России. – 2006. - №3 (134). – С.3-15.
61. Самогородская М.И. Система обеспечения функционирования механизма управления
региональной инвестиционной стратегией//Региональная экономика: теория и практика. –
2004. - №12. – С.40-47.
62. Трифонов В.Ю., Плеханова А.Ф., Юрлов Ф.Ф. Выбор эффективных решений в экономике в
условиях неопределённости. Н.Новгород: Изд-во ННГУ, 1998.140 с.
63. Управление инвестициями: в 2 т./ В.В. Шеремет, В.М. Павлюченко, В.Д. Шапиро и др. – М.:
Высшая школа, 1998.
64. Шапкин А. С., Шапкин В. А. Управление портфелем инвестиций ценных бумаг. – М.: Дашков
и Ко, 2010. – 512с.
65. Шапкин А. С., Шапкин В. А. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление,
портфель инвестиций. – М.: Дашков и Ко, 2010. – 544 с.
66. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции. – М.: Инфра – М, 2006. – 1028 с.
67. Янковский К.П. Инвестиции. – СПб: Питер, 2006. – 224 с.
Интернет – ресурсы