Эльмурзаева Р.А. Инвестиции

Подождите немного. Документ загружается.

2010

Эльмурзаева Р.А.,

к.э.н, доцент кафедры национальной

экономики

Национальный исследовательский

Томский государственный университет

Экономический факультет

ИНВЕСТИЦИИ

курс лекций

УДК 330.322 (075)

Эльмурзаева Р.А. Инвестиции: курс лекций. – Томск: ТГУ, 2010.

Курс лекций предназначен для студентов специальности 080103 – Национальная экономика.

Материалы лекций могут быть использованы студентами других экономических специальностей.

ОГЛАВЛЕНИЕ

ТЕМА 1. ИНВЕСТИЦИИ В СИСТЕМЕ РЫНОЧНЫХ ОТНОШЕНИЙ ...................................... 5

1.1. Экономическое содержание инвестиций ............................................................................. 5

1.2. Классификация и структура инвестиций ............................................................................. 8

Классификация инвестиций ..................................................................................................... 8

Структура инвестиций ............................................................................................................ 13

1.3. Участники инвестиционного процесса и их интересы ..................................................... 15

ТЕМА 2. ФОРМИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ СРЕДЫ .................................................. 21

2.1. Инвестиционная среда: сущность и подходы к оценке её привлекательности ............. 21

Подходы к оценке инвестиционного климата ...................................................................... 26

2.2. Особенности определения инвестиционной привлекательности отраслей экономики 29

2.3. Инвестиционная привлекательность предприятия (организации) .................................. 32

ТЕМА 3. ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЛИТИКА ГОСУДАРСТВА КАК ФАКТОР

КОНКУРЕНТОСПОСОБНОСТИ НАЦИОНАЛЬНОЙ ЭКОНОМИКИ .............................................. 37

3.1. Теоретический базис государственного воздействия на инвестиционные процессы ... 37

3.2. Государственное управление инвестиционной деятельностью ...................................... 40

3.2.1 Этапы и механизмы реализации государственной инвестиционной политики ........... 42

Виды инвестиционной политики: ......................................................................................... 42

Этапы инвестиционной политики ......................................................................................... 46

3.2.2 Бюджетное финансирование инвестиционной деятельности .................................... 49

ТЕМА 4. ФИНАНСИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ........................... 62

4.1. Сущность и классификация источников финансирования инвестиций ......................... 62

4.2. Кредитное финансирование ................................................................................................ 64

4.2.1. Коммерческое кредитование ....................................................................................... 65

4.2.2. Банковское кредитование ............................................................................................. 66

4.2.3. Ипотечное кредитование .............................................................................................. 70

4.2.4. Микрокредитование. Кредитная кооперация. ............................................................ 71

4.2.5. Обеспечение исполнения обязательств ...................................................................... 75

4.3. Долевое и долговое финансирование ................................................................................. 79

4.4. Новые формы финансирования .......................................................................................... 83

4.4.1. Лизинг ............................................................................................................................ 83

4.4.2. Факторинг ...................................................................................................................... 91

4.4.3. Форфейтинг ................................................................................................................... 97

4.4.4. Франчайзинг ................................................................................................................ 102

4.4.5. Венчурное финансирование ....................................................................................... 106

4.5. Оценка стоимости капитала .............................................................................................. 111

Модели определения стоимости капитала ......................................................................... 114

ТЕМА 5. ИНВЕСТИЦИОННОЕ ПРОЕКТИРОВАНИЕ ........................................................... 119

5.1. Инвестиционный проект: содержание и виды ................................................................ 119

5.2. Разработка и реализация инвестиционного решения ..................................................... 124

5.3. Содержание и структура бизнес-плана ............................................................................ 126

ТЕМА 6. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ РЕАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ ................................ 130

6.1.Финансово-математические основы инвестиционного проектирования ...................... 130

6.2. Оценка эффективности инвестиционных проектов ........................................................ 138

6.2.1. Общие положения оценки эффективности инвестиционных проектов ................ 138

6.2.2. Схема оценки эффективности инвестиционных проектов ..................................... 138

6.2.3. Виды показателей оценки эффективности инвестиционных проектов ................. 141

Статические показатели оценки эффективности инвестиционного решения ................. 141

Динамические показатели оценки эффективности инвестиционных проектов ............. 146

ТЕМА 7. УЧЕТ ИНФЛЯЦИИ ПРИ ОЦЕНКЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО

ПРОЕКТА ................................................................................................................................................ 150

ТЕМА 8. ФИНАНСОВЫЕ ИНВЕСТИЦИИ ............................................................................... 154

8.1. Формы финансовых инвестиций и Этапы анализа ......................................................... 154

8.2. Оценка эффективности (доходности) финансовых инвестиций ................................... 158

8.3. Формирование портфеля финансовых инвестиций ........................................................ 164

ТЕМА 9. УЧЁТ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ И РИСКА ПРИ ИНВЕСТИРОВАНИИ ................ 172

7.1. Понятие неопределённости и инвестиционного риска .................................................. 172

7.2. Основные виды инвестиционных рисков ........................................................................ 173

7.3. Анализ, оценка и управление рисками ............................................................................ 175

ТЕМА 10. ИНВЕСТИЦИОННАЯ СТРАТЕГИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ .......................................... 182

10.1. Инвестиционная стратегия: сущность и особенности формирования ........................ 182

Принципы разработки инвестиционной стратегии ........................................................... 183

10.2. Стратегические цели и задачи инвестиционной деятельности ................................... 185

Виды инвестиционных стратегий........................................................................................ 187

10.3. Разработка и реализация инвестиционной стратегии. .................................................. 190

10.3. Обоснование стратегических направлений инвестиционной деятельности и

формирования инвестиционных ресурсов ........................................................................................ 191

Стратегические направления и формы инвестиционной деятельности .......................... 191

Формирование инвестиционных ресурсов предприятия .................................................. 193

Список использованной литературы ........................................................................................... 198

ТЕМА 1. ИНВЕСТИЦИИ В СИСТЕМЕ РЫНОЧНЫХ

ОТНОШЕНИЙ

1.1. ЭКОНОМИЧЕСКОЕ СОДЕРЖАНИЕ ИНВЕСТИЦИЙ

Развитие экономики зависит от рационального построения финансовой системы. Особое

значение в практической работе по структурной модернизации экономики государства

приобретает инвестиционная деятельность, как механизм, обеспечивающий её финансирование и

рост.

Инвестиция (от лат. invest – вкладывать) – вложение капитала во всех его формах с целью

получения дохода и (или) иной выгоды.

Сущность инвестиций как экономической категории заключается в процессе создания

нового капитала и (или) размещения капитала в специально выбранные инструменты с целью:

 увеличения стоимости капитала (воспроизводство основного и оборотного капитала);

 получения дополнительного дохода (перелив капитала посредством купли-продажи

долговых обязательств);

 достижения иного полезного эффекта.

Основными характеристиками инвестиций являются: форма, размер, срок, доходность и

уровень риска вложения капитала.

Термин «инвестиции» является сравнительно новым для российской экономики, и введено в

оборот с переходом к рыночным отношениям. В рамках централизованно-плановой экономики

использовался договор подряда на капитальное строительство в целях развития производства

(основных фондов). При этом основным источником финансирования капитального

строительства, являлись бюджетные ассигнования в точном соответствии с существующими

планами социалистической экономики.

Принятое законодательство об инвестиционной деятельности в РСФСР в 1991 г., определяло

правовые, экономические и социальные условия инвестиционной деятельности и впервые ввело в

экономический оборот понятие инвестиций. Однако, оно отражало лишь одну сторону

инвестиционного процесса – вложения капитал в реальный сектор экономики, т.н. «капитальные

вложения» как совокупность всех затрат на воспроизводство основных фондов, включая затраты

на их ремонт. И лишь гораздо позже, в 1996 г. принимается закон «О рынке ценных бумаг»,

отражающий основы инвестиционной деятельности в финансовом секторе экономики.

В зарубежной экономической литературе при трактовке термина «инвестиции» основной

акцент сделан на изучении фондового рынка, поскольку вложения в ценные бумаги занимают

центральное место в структуре инвестиций развитых государств. Например, в работах Дж. Бейли,

Л. Дж. Гитмана, М.Д. Джонка, У.Ф. Шарпа и ряда других авторов. Тем не менее, для российской

экономики приоритетное значение имеют инвестиции, осуществляемые в форме капитальных

вложений.

Сегодня, в соответствии с российским законодательством инвестиции – это денежные

средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права,

имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной

деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

Соответственно, результат реализации инвестиционного решения может быть не только

коммерческим, но и социальным, экологическим.

Поскольку в рыночных условиях существенно расширились границы приложения капитала,

то капитальные вложения являются одной из форм инвестиционной деятельности субъектов

хозяйствования, связанной с авансированием денежных средств в основной капитал.

Под капитальными вложениями понимаются инвестиции в основной капитал (основные

средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое

перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента,

инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты.

Таким образом, инвестиции – вложение капитала во всех его формах для достижения

стратегических целей инвестора в предстоящем периоде (например, повышение

конкурентоспособности, рост стоимости бизнеса), получения дохода и (или) иной выгоды.

Вложение капитала может осуществляться в виде имущественных и интеллектуальных

ценностей. Так к имущественным ценностям относятся денежные средства, депозиты, ценные

бумаги; имущественные права, имеющие денежную оценку (патенты, лицензии, договора

коммерческой концессии); движимое и недвижимое имущество (здания, сооружения и другие

материальные ценности); права пользования недрами; иные имущественные права. В качестве

интеллектуальных ценностей выступают промышленная собственность (патенты на изобретения,

промышленный образец, полезную модель, свидетельства на товарный знак (знак обслуживания) и

пр.); объекты авторского права, а так же программы для ЭВМ и базы данных, топологии

интегральных микросхем; результаты научно-исследовательских и технологических работ, не

оформленные в установленном законодательством порядке патентами; ноу-хау (коммерческие,

организационные, технические, технологические, финансовые другие секреты, охраняемые в

режиме коммерческой тайны).

Значимость инвестиций определяется их ролью на различных уровнях:

 на мегауровне инвестиции являются условием развития мирового хозяйства в целом;

 на макроуровне инвестиции являются основой социально-экономического развития

национальной экономики и фактором конкурентоспособности государства на мировом рынке;

 на мезоуровне инвестиции выступают в качестве критерия сравнительной диагностики

территорий и отраслей народного хозяйства для разработки направлений совершенствования

их развития;

 на микроуровне инвестиции осуществляются для увеличения рыночной стоимости

предприятия (организации), достижения иных целей, чтобы обеспечить инвестору

приемлемый уровень доходности при ожидаемом уровне риска.

Важно подчеркнуть, что в инвестиционном процессе основным является целенаправленное

воздействие хозяйствующего субъекта на ключевые свойства объекта инвестиций с точки зрения

надежности и эффективности вложения капитала.

Инвестиционная деятельность – вложение инвестиций и осуществление практических

действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта. С одной

стороны инвестиционная деятельность предполагает вложение капитала, с другой стороны

целесообразность вложения определяется отдачей капитала.

Инвестиционная деятельность предполагает:

 формирование инвестиционной тактики и стратегии хозяйствующего субъекта;

 технико-экономическое обоснование приоритетных направлений инвестирования;

 определение необходимого объема финансовых ресурсов и поиск возможных источников

финансирования.

Понятие «инвестиционная деятельность» тесно связано с термином «инвестиционный

процесс», под которым понимается движение инвестиций под влиянием различных факторов, и

прежде всего воспроизводственного процесса. Инвестиционный процесс – это экономические

взаимоотношения тех, кто предлагает деньги, и тех, у кого есть в них потребность

. Через

финансовые учреждения (банки, фонды, компании и т.д.) и финансовые рынки взаимодействуют

поставщики и потребители капитала. Инвестиционный процесс, как и вся экономика, развивается

циклически и имеет свои фазы.

Инвестиционная деятельность в рыночных условиях является предпринимательской и

осуществляется на инвестиционном рынке. Инвестиционный рынок – форма взаимодействия

субъектов инвестиционной деятельности, по поводу преобразования инвестиционных ресурсов

(инвестиционный спрос) во вложения в конкретные объекты инвестирования (инвестиционное

предложение) (см. рис.1.1). Рынок характеризуется определенным соотношением спроса,

предложения, уровнем цен, конкуренции и объемами реализации.

Р ис.1.1 – Движение инвестиций на инвестиционном рынке [46]

Инвестиционный рынок можно рассматривать с двух позиций: как рынок инвестиционного

капитала, размещаемого инвесторами, и как рынок инвестиционных товаров, представляющих

объекты вложений инвесторов.

Инвестиционные товары в отличие от потребительских товаров используются с целью

получения дохода в перспективе. Ключевой характеристикой инвестиционных товаров является

их способность приносить доход. Совокупность объектов инвестирования составляет

инвестиционное предложение, а объекты отражают спрос на инвестиционный капитал. В качестве

объектов инвестирования выступают:

 реальные (физические) активы для развития материально-технической базы предприятий в

производственной и непроизводственной сферах (например, производственные здания,

сооружения, оборудование и пр.);

 финансовые активы, как права на получение денежных средств от других участников

инвестиционного процесса (например, долевые и долговые активы);

 нематериальные активы, как права на результаты интеллектуальной деятельности в различных

областях.

Инвестиции: источники и методы финансирования / А.Г. Ивасенко, Я.И. Никонова. М., 2006. С. 16.

Инвестиционный рынок

Размещение инвестиций

Реализация инвестиционного спроса и предложения

Производство продукции, товаров,

услуг

Финансовые инструменты

Реализация продукции

Получение дохода

Распределение дохода

Формирование инвестиционного спроса

Получение дохода

(в виде процентов, дивидендов и др.)

Таблица 1.1 – Структура инвестиционного рынка

Вид рынка

Рынок объектов реального

инвестирования

Рынок прямых капитальных вложений: новое строительство,

реконструкция, техническое перевооружение

Рынок недвижимости: здания, сооружения, земельные участки,

незавершенное строительство, многолетние насаждения; жилищно-

коммунальное хозяйство; объекты социально-культурной сферы

Рынок прочих объектов реального инвестирования: художественные

ценности, драгоценные металлы и изделия из них, антиквариат, предметы

коллекционирования.

Рынок объектов

финансового

инвестирования

Денежный рынок: депозиты (открытие банковского счета);

приобретение наличной иностранной валюты на валютной бирже (сделки

спот, срочные сделки); покупка иностранной валюты в банках;

ссуды и кредиты, иностранная валюта, валютные и аналогичные финансовые

операции

Фондовый рынок: акции, облигации, опционы, фьючерсы, государственные

обязательства и др.

Рынок объектов

инновационного

инвестирования

Рынок интеллектуальных инвестиций: патенты, исключительные права на

товарные знаки (знаки обслуживания), ноу-хау, лицензии, гудвилл

Рынок научно-технических новаций: новые технологии, научные

технические, - технологические проекты, образовательные проекты,

рационализаторство

Многообразие форм инвестиций и инвестиционных товаров обусловливает сложную

структуру инвестиционных рынков, классификация которых может осуществляться по различным

признакам. Главная цель изучения инвестиционного рынка – исследование характера и степень

его сбалансированности, прежде всего соотношения спроса и предложения. Суть действия

рыночного механизма проявляется в стремлении спроса и предложения к равновесию. Однако

этот процесс, происходит под постоянным воздействием множества противоречивых факторов,

что и обусловливает наличие постоянных колебаний и отклонений от основной тенденции

развития рынка.

1.2. КЛАССИФИКАЦИЯ И СТРУКТУРА ИНВЕСТИЦИЙ

Многообразие форм и видов инвестиций, осуществляемых в рамках инвестиционной

деятельности, требует определённой их классификации.

КЛАССИФИКАЦИЯ ИНВЕСТИЦИЙ

1. По объектам инвестирования традиционно выделяют две формы инвестиций: реальные

и финансовые. Рассмотрим данные виды инвестиций:

а) реальные инвестиции включают в себя вложения в основной капитал, затраты,

связанные с капитальным ремонтом и вложения в оборотный капитал.

Законодательно за реальными инвестициями закреплён термин «капитальные вложения». В

статистическом учёте и экономическом анализе такие инвестиции называют

«капиталообразующими», под которыми понимают сумму средств, необходимых для

строительства и оснащения оборудованием инвестируемых объектов, прироста оборотных средств

и нематериальных активов, необходимых для эффективного функционирования организации.

Вложения в основной капитал (основные средства) – совокупность затрат, направленных на

создание и воспроизводство основных средств. Это новое строительство, расширение,

реконструкция и модернизация объектов, которые приводят к увеличению первоначальной

стоимости объектов и относятся на добавочный капитал организации, а также приобретение

машин, оборудования, транспортных средств, формирование основного стада, многолетние

насаждения и т.д.

Примером таких вложений являются приобретение или изготовление нового оборудования

(доставка, пуск, установка), модернизация действующего оборудования; строительство,

реконструкция зданий и сооружений; технологическое усовершенствование, обеспечивающее

работу оборудования; новая технологическая оснастка и модернизация имеющегося

оборудования.

Затраты, связанные с капитальным ремонтом активной части основных средств (машин,

оборудования, транспортных средств) и пассивной части (зданий, сооружений).

Вложения в оборотный капитал – вложения, направленные на прирост материально-

производственных запасов для накопления запасов сырья, подлежащего использованию в

производственном процессе. Как правило это затраты, состоящие из поступлений оборотных

средств в запасы и их выбытия. Например, вложение на приобретение новых и дополнительных

запасов основных и вспомогательных материалов, готовой продукции, увеличение счетов

дебиторов.

Особой формой помещения капитала являются инновационные инвестиции, связанные с

созданием и приобретением прав на результаты интеллектуальной деятельности (объекты

интеллектуальной собственности). Такие инвестиции направлены на совершенствование

производства, экономических, правовых и социальных отношений в области науки, культуры,

образования и других сферах деятельности общества.

Инновационные инвестиции – вложение капитала в результаты интеллектуальной

деятельности, которые приводят к количественным и качественным улучшениям условий

функционирования хозяйствующего субъекта. Инновация представляет собой конечный результат

внедрения новшества с целью изменения объекта управления и получения экономического,

социального, экологического, научно-технического или другого вида эффекта.

Инновационные инвестиции в основном представляют вложение капитала в нематериальные

активы, обеспечивающие внедрение научных и технических разработок в производство и

социальную сферу. К объектам такого инвестирования относят конкретные инструменты

интеллектуальной собственности (патенты, свидетельства, другие охранные документы, договор

об отчуждении исключительного права на результат интеллектуальной деятельности или на

средство индивидуализации, документы, подтверждающие переход исключительного права без

договора и др.). А также выполнение научно-исследовательских, опытно-конструкторских или

технологических работ, связанных с созданием новых видов продукции, подготовка и

переподготовка специалистов, разработка социально значимых программ.

Существенным отличием инновационного инвестирования от капитальных вложений

является более высокий уровень риска и неопределенности.

б) финансовые инвестиции связаны с размещением капитала в финансовые инструменты

(активы) по следующим основным направлениям:

 депозиты;

 займы, предоставленные другим юридическим лицам;

 ценные бумаги других юридических лиц;

 процентные облигации государственных и местных займов;

 уставные (складочные) капиталы других юридических лиц, созданных на территории

Российской Федерации или за ее пределами.

С помощью финансовых инвестиций происходит аккумуляция и перераспределение

капитала на рынке капиталов (средне- и долгосрочные кредиты, ценные бумаги) и на денежном

рынке (краткосрочные депозитно-ссудные операции, ценные бумаги).

На фондовом рынке основными направлениями вложения капитала являются инвестиции в

корпоративные ценные бумаги, а также государственные ценные бумаги, от реализации которых

денежные средства поступают на покрытие бюджетного дефицита.

Для обозначения финансовых инвестиций в экономической литературе используют термин

«портфельные инвестиции», когда идёт речь о формировании предприятием оптимального набора

финансовых активов (т.н. «портфель» инвестиций) с целью проведения операций, как правило, с

ценными бумагами.

2. По характеру участия в инвестировании:

а) прямые инвестиции предполагают прямое вложение средств в материальный объект при

непосредственном участии инвестора. К таким инвестициям относится не только вложения в

конкретный объект инвестирования, но и вложения в уставный капитал других предприятий.

Такое инвестирование даёт инвестору право собственности на имущественные или фондовые

ценности;

б) непрямые (косвенные) инвестиции – вложение капитала в портфель

диверсифицированного набора ценных бумаг и (или) иных ценностей при наличии посредника. В

частности, инвестор стремится минимизировать риски за счет обращения к профессиональному

финансовому посреднику, который специализируется на аккумуляции и размещении средств

посредством проведения финансовых операций.

3. По формам собственности на инвестиционные ресурсы

а) государственные инвестиции осуществляются органами власти и управления за счёт

средств бюджета различных уровней и внебюджетных фондов, а также инвестиции

осуществляемые государственными предприятиями и банками развития. Государственные

инвестиции направляются в основном на строительство объектов социальной сферы, обеспечение

национальной безопасности (в рамках функциональной классификации бюджета), а также для

финансирования приоритетных направлений социально-экономического развития государства

(федеральные целевые программы, национальные проекты и пр.);

б) частные инвестиции – вложения физических и юридических лиц негосударственной

формы собственности;

в) иностранные инвестиции – вложения, осуществляемые иностранными гражданами,

юридическими лицами, государствами и международными организациями;

Порядок инвестиционной деятельности с использованием иностранных инвестиций

установлен Федеральным законом №160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской

Федерации». Под иностранными инвестициями понимается вложение иностранного капитала в

объект предпринимательской деятельности на территории Российской Федерации в виде объектов

гражданских прав, принадлежащих иностранному инвестору, в том числе денег, ценных бумаг (в

иностранной валюте и валюте Российской Федерации), имущества, имущественных прав,

имеющих денежную оценку, исключительных прав на результаты интеллектуальной деятельности

(интеллектуальная собственность), услуг и информации.

Инвестиционные ресурсы – любой возможный источник инвестиционной деятельности.