Эльмурзаева Р.А. Инвестиции

Подождите немного. Документ загружается.

 социальная значимость отрасли: доля занятых в отрасли, движение работников (прибытие,

выбытие) по отношению к общему числу занятых, среднемесячная начисленная заработная

плата на одного работника, отношение задолженности по заработной плате к фонду оплаты

труда);

 государственные меры по поддержке и стимулированию развития отрасли: доля расходов

бюджета на национальную экономику, финансирование инвестиционных программ, денежно-

кредитная политика, проведение закупок для государственных нужд, меры таможенно-

тарифного регулирования, субсидии, гарантии и пр.

2. Уровень рентабельности деятельности предприятий отрасли:

 финансовый результат деятельности,

 доля прибыльных (убыточных) организаций отрасли,

 затраты на один рубль реализованной продукции,

 доходность продаж, уровень прибыльности используемых активов,

 доходность собственных средств и инвестированного капитала,

 доля просроченной кредиторской задолженности в общем объеме кредиторской

задолженности,

 доля просроченной дебиторской задолженности в общем объеме дебиторской задолженности.

3. Отраслевые риски:

 определение стадии жизненного цикла отрасли: для инвестора наиболее благоприятно

вложение в активы предприятий тех отраслей, которые находятся в стадии расширения, что

связано с растущими перспективами бизнеса (см. табл.2.4);

Табл. 2. 4 – Виды инвестиций, характерные для стадий жизненного цикла отрасли

Стадии

жизненного

цикла

Характеристика стадии

Особенности

Эффективный тип

инвестиций

Эмбриональный

период

(рождение)

разработка и внедрение на

рынок принципиально новых

видов товаров и ус л у г

значительные объемы

инвестиций,

минимальная прибыль,

отсутствие дивидендных

выплат по акциям

НИОКР и инновации

Период роста

растущий спрос на продукцию

отрасли;

появление новых

предприятий;

Высокая инвестиционная

активность;

выпуск акций;

выплата дивидендов;

расширение имеющихся

производственных объектов

Реновация

Период зрелости

наибольший объем спроса на

товары отрасли,

совершенствование

качественных характеристик

выпускаемой продукции

Основной объем инвестиций

направляется на

модернизацию

оборудования и техническое

перевооружение

производства

Реновация с

постепенным

переходом к

модернизации

Период старения

уменьшения объема спроса на

продукцию в связи с

развитием новых отраслей,

товары которых заменяют

традиционную потребность;

характерна для отраслей,

продукция которых в

значительной степени

подвержена воздействию НТП

Реконструкция

производства

Модернизация с

постепенным

переходом к

поддерживающим

инвестициям.

 установление позиции отрасли в отношении делового цикла и макроэкономических условий:

оценка цикличности отрасли основана на сравнении ее динамики развития с

общеэкономическими тенденциями. Подобный анализ позволяет предвидеть дальнейшие

события в зависимости от прогнозирования роста процентных ставок и изменения

общеэкономической конъюнктуры;

 перспективы развития отрасли: эволюция развития отрасли в национальной и мировой

экономике; условия конкуренции – защищенности от проникновения новых конкурентов,

отношения между существующими конкурентами, возможности товарозаменителей;

производственный потенциал производителей и платежеспособности покупателей;

нормативно-правовое регулирование предприятий, действующих в отрасли; уровень

социальной напряженности на предприятиях отрасли.

При оценке инвестиционной привлекательности отрасли экономики необходимо провести

прогноз рыночной ситуации:

1) степень сбалансированности отрасли (соотношение спроса и предложения);

2) сформировавшиеся, наметившиеся или изменившиеся тенденции развития;

3) уровень устойчивости или колеблемости основных параметров;

4) масштабы рыночных операций и степень деловой активности;

5) уровень коммерческого (рыночного) риска;

6) сила и размах конкурентной борьбы;

7) положение отрасли в определенной точке экономического или сезонного цикла.

2.3. ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТЬ ПРЕДПРИЯТИЯ

(ОРГАНИЗАЦИИ)

Диверсификация предприятий по различным отраслям экономики, наличие качественных

факторов, специфика в производственной базе требует единого, комплексного подхода к

обоснованию целесообразности инвестиционных решений.

Под инвестиционной привлекательностью предприятия (организации) следует

понимать интегральную оценку деятельности предприятия с точки зрения целесообразности

вложения капитала, выбора альтернативных вариантов и определения эффективности размещения

ресурсов при минимальном уровне риска.

Важность составляющих элементов инвестиционной привлекательности предприятия не

одинакова для различных типов инвесторов, поэтому существуют разные подходы, как к

пониманию её сущности, так и к набору характеризующих показателей. В качестве базовых

подходов следует выделить:

1. Инвестиционная привлекательность как условие развития предприятия:

− заданный уровень доходности или достижение иного положительного эффекта в приемлемые

для инвестора сроки инвестиций;

− вектор инвестиционного развития предприятия;

− интегральная оценка объектов инвестирования с точки зрения перспектив развития

предприятия (организации) и возможности сбыта продукции, базирующая на оценке

финансовой результативности деятельности предприятия.

2. Инвестиционная привлекательность предприятия как условие инвестирования:

− совокупность условий, влияющих на предпочтения инвесторов при выборе объекта

инвестирования;

− качественные характеристики бизнеса – имидж, репутация на внутреннем и международном

рынке, конкурентоспособность, уровень корпоративного управления, соблюдение

международных стандартов качества.

3. Инвестиционная привлекательность предприятия как интегральная оценка

экономического потенциала предприятия.

В состав показателей включаются показатели:

а) имущественного положения предприятия;

б) финансового положения предприятия:

 финансовой устойчивости, характеризующей степень развития предприятия преимущественно

за счет собственных средств при сохранении платежеспособности и кредитоспособности и

минимальном уровне предпринимательского риска

 платежеспособности, которая свидетельствует о способности предприятия выполнять свои

финансовые обязательства своевременно и полно перед внутренними и внешними

контрагентами;

 ликвидности, т.е. способностью предприятия быстро и с минимальным уровнем финансовых

потерь преобразовать свои активы (имущество) в денежные средства,

в) деловой активности, которые характеризуют эффективность использования ресурсов

(имущества) предприятия. Их можно представить в виде системы финансовых коэффициентов –

показателей оборачиваемости активов, собственного и заемного капитала;

г) результативности деятельности предприятия: рентабельности/доходности производства,

реализации продукции, активов, капитала;

д) рыночной активности, отражающие наличие экономического эффекта (дохода) от

вложений капитала в ценные бумаги (акции и облигации) данного акционерного общества

(эмитента) при минимальном уровне риска.

4. Эффективность инвестиционной деятельности предприятия: реальное

инвестирование за определенный период, интенсивность инвестирования, интенсивность

привлечения инвестиций в основной капитал.

5. Комплекс мероприятий, направленных на стимулирование привлечения инвестиций,

регулирующий источники получения и направления использования инвестиций для предприятия.

Применение традиционных (финансово-экономических) показателей для проведения оценки

инвестиционной привлекательности явно недостаточно. Для обоснования эффекта и последствий

инвестирования капитала могут применяться различные методы качественного измерения

состояния и перспектив результативности деятельности оцениваемого предприятия. Так,

например, характеристики покупательских настроений, отражающих тенденции развития отрасли,

инфляционных ожиданий, предсказывающих изменения цен, масштаб (размер) отрасли, урове нь

монополизации и конкуренции, экологическая нагрузка на окружающую среду и пр.

Следовательно, анализ инвестиционной привлекательности предприятия может проводиться

с различными акцентами и степенью глубины:

• в зависимости от основных категорий пользователей и их экономических интересов,

• по способам формирования показателей и доступности информации о потенциальном объекте

инвестирования (см. табл.2.5).

Таблица 2.5 – Пользователи оценки инвестиционной привлекательности и их интересы

Пользователи оценки

инвестиционной

привлекательности

предприятия

Цели оценки

Ключевые интересы

ВНЕШНИЕ ПОЛЬЗОВАТЕЛИ

Кредиторы

Целесообразность

предоставления и продления

кредита (займа), условий

кредитования в целях усиления

гарантий возврата кредита.

Используют типовые методики оценки

финансового положения предприятия,

ориентированные на изучение

кредитоспособности заемщика.

Оценка финансового положения.

Инвесторы

Уровень доходности и степень

рискованности

инвестиционного вложения.

Возможность и способность

своевременно и полно

выполнять свои финансовые

обязательства.

Анализ и оценка

экономического потенциала и

определение долгосрочных

перспектив.

Ориентируются на инвестиционный рейтинг

в соответствующем секторе экономики.

Оценка и анализ результативности

деятельности предприятия: анализ

показателей рентабельности (доходности);

анализ показателей оборачиваемости;

анализ положения на рынке ценных бумаг.

Оценка имущественного положения.

Профессиональные

Участники Фондового

Рынка

Организация торговли ценными

бумагами, проведение новых

эмиссий ценных бумаг и

регистрация выпусков и др.

Оценка финансового положения.

Контрагенты,

в т.ч. поставщики,

подрядчики

покупатели, клиенты

Надежность делового

сотрудничества.

Определение наличия ресурсов

для оплаты и поставок.

Оценка финансового положения.

Платежеспособность и

конкурентоспособность предприятия.

Обоснованность цен на товары

(услуги), регулярность и

условия поставок.

Оценка финансового положения.

Государственные органы

Содействие привлечению

инвестиций в определенный

сектор экономики, регион.

Частно-государственное

партнерство.

Оценка и анализ результативности

деятельности предприятия.

Социальная значимость,

конкурентоспособность производимой

продукции (услуг)

Бизнес-Группы

Перспективы сделок слияния и

поглощения.

Оценка финансового положения.

Оценка имущественного положения.

Независимые

аналитические

(экспертные) службы

Составление рейтингов,

рэнкингов.

Оценка тенденций и перспектив

развития.

Оценка финансового положения.

Внешние аудиторы

Проверка соответствия данных

отчетности законодательным

требованиям, правилам и

стандартам в целях защиты

интересов инвестора.

Оценка финансового положения.

Общественность

Вклад субъекта в экономику

региона.

Занятость.

Реализация социальных и

экологических проектов

Оценка наличия социальной

ответственности.

Продолжение таблицы 2.5

Пользователи оценки

инвестиционной

привлекательности

предприятия

Цели оценки

Ключевые интересы

ВНУТРЕННИЕ ПОЛЬЗОВАТЕЛИ

Управленческий персонал

Эффективность хозяйственной

деятельности.

Разработка инвестиционной

стратегии.

Характеристика имущественного и

финансового положения предприятия,

оценка его текущих финансовых

результатов и прогноз на будущий

период.

Прочий персонал

Перспективы работы на данном

предприятии.

Прибыльность и стабильность

организации.

Оценка и анализ результативности

деятельности предприятия.

Собственники

владельцы контрольных

пакетов акций

Доходность и рискованность акций.

Оценка результативности

использования вкладываемых

ресурсов в целях эффективного

регулирования финансовой

политики предприятия.

Доходность капитала; финансовая

устойчивость капитала

Оценка финансового положения.

Оценка и анализ результативности

деятельности предприятия.

У каждой группы пользователей существуют свои собственные представления и понятия о

«привлекательности» и «непривлекательности» объекта инвестирования. Инвестиционная

привлекательность является субъективной характеристикой, поэтому необходимо выделить

внутренние и внешние факторы, делающие предприятие привлекательным для конкретного

пользователя оценки. К таковым следует отнести:

 организационные факторы: организационная структура; стратегия предприятия; кадровый

состав и уровень квалификации персонала; репутация руководства и финансового

менеджмента; корпоративная культура; компетенция персонала и его ротация; характер

обращения акций на рынке; дивидендная политика; размер вознаграждения членам совета

директоров и др. показатели корпоративного управления;

 финансово-инвестиционные факторы: объем и динамика инвестиций по видам, структуре,

доля предприятия в инвестициях отрасли; доля собственных средств в источниках

финансирования; методы финансирования; имущественное и финансовое положения

предприятия;

 факторы, связанные с рыночным окружением: вид деятельности; территориальное

местонахождение средств производства, складов, офисов; количество запасов; качество

производимой продукции; НИОКР; конкурентоспособность и темпы обновления продукции;

портфель заказов; доля предприятия в отрасли; коэффициент обновления основных

производственных фондов; степень износа основных фондов; цена, технический уровень,

условия реализации и поставки продукции; степень загрузки производственных мощностей и

др; обеспечение и контроль качества; доля занятых на предприятии от общей численности

занятых в отрасли; движение работников (прибытие, выбытие); среднемесячная заработная

плата; отношение задолженности по заработной плате к фонду оплаты труда;

продолжительность рабочей недели и др.

Таким образом, на инвестиционную предприятия оказывают влияние не только внутренние,

но и внешние факторы воздействия – инвестиционная привлекательность территории, на котором

расположено предприятие, его отраслевая принадлежность и инвестиционный климат государства

в целом.

Как показывает практика, инвесторы при осуществлении оценки инвестиционной

привлекательности выясняют:

1) факторы (причины), которые обусловили успешность деятельности предприятия в прошлом и

перспективы получения дохода;

2) динамику и тенденции изменения финансовых результатов;

3) степень использования экономического потенциала (широко применяется SWOT анализ,

позволяющий выявить сильные (strengths) и слабые (weaknesses) стороны, а также

возможности (opportunities) и опасность (threats));

4) структуру капитала, риски и преимущества с точки зрения инвестора;

5) прогноз цен на акции объекта инвестиций и акции конкурентов;

6) инвестиционный рейтинг во взаимосвязи с общими тенденциями на инвестиционном рынке.

На практике расчет сводится к выбору обоснованного набора основных показателей.

Выявить и изучить действие абсолютно всех факторов невозможно и не всегда целесообразно.

Задача состоит в установлении наиболее существенных факторов (причин), решающим образом

влияющих на то или иное состояние предприятия, проявившееся в изменении характеризующих

его показателей. Излишняя ориентация на отдельные группы показателей, необоснованное

завышение их значения может привести к ошибочным выводам и неправильному формированию

системы оценки инвестиционной привлекательности. Поэтому немаловажную роль играет

доступность и качество информационной базы для принятия обоснованных инвестиционных

решений.

Таким образом, оценки инвестиционного климата колеблются в широком диапазоне от

благоприятного, который способствует активной деятельности инвесторов, стимулирующий

приток капитала до неблагоприятного. Формирование инвестиционной среды обусловлено

воздействием экономических, политических, правовых, социальных и других факторов, которые

определяют условия инвестиционной деятельности и предопределяют степень доходности и риска

инвестиций. Именно государство реализует функцию по формированию благоприятной

инвестиционной среды посредством создания благоприятных условий для деятельности частного

сектора, прямого в эффективных и значимых для страны проектах, внедрения принятых в

международной практике критериев оценки финансовой эффективности инвестиций.

ТЕМА 3. ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЛИТИКА ГОСУДАРСТВА

КАК ФАКТОР КОНКУРЕНТОСПОСОБНОСТИ НАЦИОНАЛЬНОЙ

ЭКОНОМИКИ

3.1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЙ БАЗИС ГОСУДАРСТВЕННОГО ВОЗДЕЙСТВИЯ

НА ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ПРОЦЕССЫ

Необходимость сознательного воздействия на инвестиционные процессы на макро- и

микроуровне эволюционно развивалась в рамках различных теоретических воззрений. Сущность

инвестиционной деятельности, механизмы и параметры инвестиционных процессов изучались в

различных контекстах:

1) исследование мотивов инвестирования и сбережений различных участников

экономических отношений,

2) влияние на инвестиционные процессы факторов макросреды,

3) анализ поведения инвесторов, оценка рисков и доходности инвестиций.

Отдельные аспекты управления инвестиционными процессами начали изучать

применительно к социально-политическим системам, прежде всего, к государству. Неоценимый

вклад в развитие инвестиционной теории внесли следующие научные направления.

1. Представители самого раннего научного направления меркантилизма (Т.Манн, Д. Юм,

Д. Ло, Ж. Кольбер, Л. Зекендорф, И. Бехер, Ф. Горнинг) обосновали положение, что богатство

нации ассоциируется с деньгами и их притоком в страну для подержания положительного сальдо

внешнеторгового баланса. Так же было отмечена необходимость вложения денег в производство

товаров и важность регулирования условий, обеспечивающих формирование инвестиционных

ресурсов и притока в страну денег из-за границы.

2. Физиократы (Ф. Кэне,Ж. Тюрго, М. Ривьера, Т. Сиенс, Ле Трон) вводят в научный

оборот понятие капитала, который рассматривается как первоначальные и ежегодные авансы. При

этом делается акцент на свойства капитала – возрастание и возобновление, а также взаимосвязь

производительного капитала и богатства нации. Предложено изучать структуру инвестиций с

точки зрения их роли в воспроизводственном процессе – вложения капитала в основные и

оборотные средства.

3. В рамках классической теории (А. Смит, Д. Рикардо, Дж. С. Милль, Ж-.Б. Сей, Дж.

Лодердейл, Т. Мальтус, Н. Сениор) подчеркивалась связь между процессами увеличения капитала

на национальном уровне и возрастанием богатства нации. Капитал рассматривается с двух сторон

– как имущество и деньги индивидуума, приносящие ему доход (прибыль) и как фактор

производства (затраты на восстановление и преумножение капитала), создающее богатство в

общественном масштабе. Инвестиции являются следствием перераспределения национального

богатства, а не преумножение последнего, например в форме затрат на приобретение имущества,

приносящих владельцу доход. Также разграничено понятие денег и капитала, который

рассматривается как результат сбережений.

4. Теория капитала К. Маркса впервые содержит обоснование стадии инвестиционного

процесса. Капитал, как стоимость, приносит прибавочную стоимость в процессе ее кругооборота:

приобретение факторов производства – производительное потребление – реализация созданного

нового товара – получение денежного капитала большего, чем первоначально авансированный на

величину прибавочной стоимости.

5. Маржиналисты (С. Джевонс, К. Менгер, Е. Бем-Баверкав) предложили систему

факторов, влияющих на спрос и предложение инвестиционных ресурсов и инвестиционных

товаров. Представителями направления исследованы проблемы ценообразования на

инвестиционном рынке и предложены количественные зависимости взаимодействия

инвестируемого капитала и других факторов производства. Введены в научный оборот категории

«предельная полезность инвестиционных товаров» и «предельная производительность

инвестируемого капитала». Сформулировано уравнение («Правило Вальраса»), увязывающее

баланс международной торговли товарами и услугами с балансом движения инвестируемого

капитала.

6. Неоклассическая теория (А. Маршалл, Дж. Мид, Э. Денисон, Р. Солоу) базируется на

исследовании условий инвестирования, посредством выявления факторов формирования

предложения и спроса на капитал. Спрос на капитал регулируется нормой прибыли на тот

капитал, который вкладывается предпринимателем. К инвестициям, по мнению А. Маршалла,

относятся все затраты на капитал, способные приносить своему владельцу доход в будущем

времени. В работах подчеркивается, что должно присутствовать эффективное сочетание в

условиях свободной конкуренции трех факторов производства - капитала, труда и природных

ресурсов, которое обеспечивало бы рост производства при наименьших затратах труда и капитала.

7. Концепция Дж. М. Кейнса акцентирует внимание на необходимость государственного

регулирования рыночных процессов для обеспечения стабильности на макроуровне.

Инвестиции, а не сбережения ведут к изменению дохода. Переход от сбережений к

инвестированию осуществляется за счет изменения мотивационных предпочтений инвестора. В

своей работе «Общая теория занятости, процента и денег» (1936), Дж.М. Кейнс выдвинул три

мотива, побуждающих субъектов экономики хранить сбережения в денежной (ликвидной) форме:

трансакционный, спекулятивный и мотив предосторожности. Тем самым были заложены

предпосылки формирования оптимального портфеля активов субъекта на основе анализа его

ожиданий.

Ключевым положением работы Дж.М. Кейнса является определение роли инвестиций в

росте национального дохода и занятости. Связь между приращением инвестиций и приростом

объема национального дохода существует как определенное экономически целесообразное

соотношение, называемое эффектом мультипликатора.

Мультипликатор – это числовой коэффициент, показывающий зависимость размеров роста

национального производства при увеличении объема инвестиций. То есть «когда происходит

прирост общей суммы инвестиций, то доход увеличивается на сумму, которая в k раз превосходит

прирост инвестиций». Так, при наличии незагруженных мощностей и рабочей силы приращение

инвестиций в одной из отраслей вызывает прирост дохода в ней и во всех связанных с нею

отраслях, так как туда направляется дополнительный импульс спроса. Таким образом,

осуществление автономных инвестиций провоцирует рост дохода и потребления («инвестиции

тянут за собой сбережения»).

Необходимо заметить, мультипликатор был описан английским экономистом Р. Каном в

1931 г. Так, мультипликационный эффект сопровождает изменение любых совокупных расходов

(инвестиций потребления, государственных расходов, чистого экспорта), поэтому возможно

использование эффекта мультипликатора в процессе государственного регулирования совокупных

расходов.

Предложенные Кейнсом подходы к регулированию инвестиционных процессов на

макроуровне включали государственное кредитование, государственный заказ, систему

налогообложения. Основным инструментом воздействия государства изменение процентных

ставок за счет увеличения предложения денег (целевая эмиссия). Предполагалось, что при

равновесной ставке процента на начало эмиссии и стабильном спросе на деньги рынок

отреагирует на увеличение денежной массы снижением процентных ставок. Это должно привести

к росту доходности на финансовом рынке и как следствие, увеличение объемов инвестиций в

реальный сектор экономики.

При этом рост инвестиций оказывает мультиплицирующий эффект на рост национального

дохода. Для корректировки инфляционных последствий применяются фискальные инструменты

для стабилизации экономики, а затем государство напрямую вмешивается за счет финансирования

инвестиционных процессов. Однако спад деловой активности и изменения вектора предпочтений

к высоконадежным государственным долговым обязательствам приводят к дефициту денежной

массы, росту процентной ставки, снижению доходности финансовых инструментов.

8. Неокейнсианская школа (Е. Домар, Р.Харрод, Э. Хансен, Дж. Робинсон, С. Харрис, Дж.

Хикс) предложила теорию роста на основе системы «мультипликатор-акселератор». Впервые

принцип акселерации выдвинули А. Афтальон и Дж.М. Кларк – возросший доход, полученный в

результате мультиплицирующего воздействия инвестиций, приводит к росту спроса на

потребительские товары. Производящие товары отрасли начинают расширяться, что вызывает

рост спроса и на производственные товары. При этом изменения в спросе на потребительские

товары вызывают гораздо более резкие изменения в спросе на товары производственного

назначения.

Под принципом акселерации понимают процесс, показывающий, что спрос на инвестиции

может быть обусловлен ростом продаж и дохода. Для определения масштабов изменений

используют коэффициент акселерации. Акселератор – «числовой множитель, на который каждый

доллар приращенного дохода увеличивает инвестиции». Соответственно, эффект от прироста

дохода, выраженный в приросте инвестиций, находится в прямой зависимости от коэффициента

акселерации, и поэтому увеличение дохода, как правило, ведет к кратному увеличению новых

инвестиций. Сочетание действий мультипликатора и акселератора объясняет процесс увеличения

деловой активности и роста доходов.

Представителями данного научного направления предложена система мер прямого и

косвенного регулирования развития как экономики страны в целом, так и ее инвестиционной

сферы. Это меры бюджетно-налоговой и денежно-кредитной политики, ускоренная амортизация.

В рамках этой системы были выделены так называемые «встроенные стабилизаторы», которые

делятся на автоматические, дискретные, институциональные: норма процента, налоги,

мультипликатор-акселератор, правовые нормы.

9. Монетаристкая концепция исходит из предположения о перманентном увеличении

денежной массы, адекватной темпам роста экономики. М. Фридман предлагает использовать

денежно-кредитные механизмы для регулирования инвестиционных процессов. Количество денег

в обращении существенным образом воздействует на уровень цен на инвестиционные ресурсы и

товары, темпы приращения капитала и, в целом, на инвестиционную активность хозяйствующих

субъектов. Следовательно, для регулирования последней необходима система мер воздействия на

такие параметры денежного оборота, как величина денежной массы, скорость ее обращения,

объем денежной и кредитной эмиссии. В основе инструментария находится снижение налоговой

нагрузки и введение налоговых льгот для активизации инвестиционной деятельности.

10. Институционализм (Т. Веблен, А. Шпитгоф, Дж. Коммонс, В. Митчел, Д.Бъюкенен)

усматривает необходимость комплексности решения инвестиционных задач с учетом

современных тенденций развития общества. Так, инвестиционные процессы необходимо

анализировать с учетом политических, социальных, технологических, правовых и других проблем.

11. Современная инвестиционная теория акцентирует внимание на микроуровень

инвестиционных процессов в экономике – выбор портфеля или набора активов, выбираемых для

инвестирования. Основоположником «портфельной теории» является Г. Марковиц,

предложивший математический анализ поведения отдельного инвестора, формирующего

оптимальный, с его точки зрения, портфель на основе собственной оценки доходности и риска

выбираемых активов. У. Шарп предложил однофакторную модель рынка капиталов, в которой

впервые появились ставшие впоследствии знаменитыми альфа- и бета-характеристики акций. На

основе этой модели была предложен упрощенный метод выбора оптимального портфеля.

Несколько иной подход был сформулирован Д. Тобином на основе анализа факторов,

заставляющих инвесторов формировать портфели активов, а не держать капитал в какой-либо

одной, например налично-денежной, форме. Именно Д. Тобин же предложил включить в анализ

безрисковые активы, например, государственные облигации. Его подход является по существу

макроэкономическим, поскольку основным объектом его изучения служит распределение

совокупного капитала в экономике по двум его формам: наличной (денежной) и неналичной (в

виде ценных бумаг).

В области финансового инвестирования следует отметить работы таких экономистов как

И.Фишера, П.Самуэльсона, М. Шоулза, Ф. Блэка, Линтнера, Моссина и др.

Трансформация научных знаний и практической инвестиционной деятельности

свидетельствует о необходимости комплексного рассмотрения факторов, влияющих на

управление инвестиционными процессами в экономике.

3.2. ГОСУДАРСТВЕННОЕ УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ

ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ

В инвестиционной деятельности государство выступает как организатор и активный

участник инвестиционного процесса в национальной экономике. В частности, роль государства в

инвестиционном процессе заключается следующем:

1) осуществление правового, нормативно-методического, ресурсного и информационного

обеспечения инвестиционной деятельности;

2) аккумуляция и распределение бюджетных средств исходя их приоритетов социально-

экономического развития и внешнеэкономического положения государства;

3) непосредственное воздействие на инвестиционную активность за счёт функций, форм,

методов и инструментов управления.

В конечном итоге, государство создаёт условия для инвестирования, стимулирует участие

хозяйствующих субъектов на инвестиционном рынке посредством размещаемых государственных

заказов, контрактов, кредитования и др., тем самым воздействуя на рынок, цены, соотношение

спроса и предложения, использование ресурсов и пр.

В инвестиционной деятельности государство выступает в качестве:

 организатора инвестиционного рынка в части формирования благоприятного

инвестиционного климата и создания предпосылок для дальнейшего социально-

экономического развития;

 участника инвестиционного рынка посредством прямого воздействия (регулирования)

на инвестиционные процессы, эффективного пользования государственным

имуществом;

 менеджера инвестиционных процессов за счет выработки приоритетов развития

национальной экономики, выражающихся в реализуемой инвестиционной политике.

Государственное управление инвестициями представляет собой целенаправленное

воздействие на формирование предпосылок развития инвестиционной среды и (или) поддержания

её в стабильном состоянии.