Эльмурзаева Р.А. Инвестиции

Подождите немного. Документ загружается.

181

Таким образом, анализ рисков при инвестировании осуществляется в следующей

последовательности (см. табл. 9.2).

Таблица 9.2 – Логика и последовательность учета риска при инвестировании

Название этапа

Цель этапа

Проводимые процедуры, задачи,

которые необходимо решить

1. Качественный

анализ

Идентификация рисков

- определение источников и причин

риска;

- выявление всего спектра рисков,

присущих инвестиционному

проекту;

- описание рисков;

- классификация и группировка

рисков;

- анализ исходных допущений

2. Количественный

анализ

Измерение рисков

- формализация неопределённости;

- расчёт рисков;

- оценка рисков;

- учёт рисков

3. Минимизация

риска

Оптимизация рисков

- проектирование стратегий риск-

менеджмента;

- выбор оптимальной стратегии

реализация стратегии

4. Контроль рисков

Завершает процесс риск-

менеджмента и обеспечивает ему

цикличность

- мониторинг рисков;

- переоценка и корректировка

рисков;

- оперативные решения по

отклонениям

182

ТЕМА 10. ИНВЕСТИЦИОННАЯ СТРАТЕГИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ

10.1. ИНВЕСТИЦИОННАЯ СТРАТЕГИЯ: СУЩНОСТЬ И ОСОБЕННОСТИ

ФОРМИРОВАНИЯ

Стратегия представляет собой систему правил, приемов, необходимых для выработки и

принятия научно-обоснованных долгосрочных и принципиально значимых управленческих

решений. Цель стратегии – получение устойчивых и доминирующих конкурентных преимуществ

предприятия на целевом рынке.

Инвестиционная стратегия является самостоятельным разделом общей, финансовой

стратегии предприятия, соответственно является инструментом перспективного управления

инвестиционной деятельностью предприятия (см. рис.10.1).

Инвестиционная стратегия предприятия – система долгосрочных целей инвестиционной

деятельности предприятия, а также комплекс мероприятий по выбору эффективных способов и

средств их достижения.

Формирование инвестиционной стратегии зависит:

• от продолжительности периода, принятого для формирования общей стратегии развития

предприятия – инвестиционная стратегия предприятия не может выходить за пределы этого

периода;

• возможностей прогнозирования состояния развития экономики и инвестиционного рынка –

инвестиционная стратегия крупнейших компаний Запада разрабатывается на 10 – 15 лет; в

условиях нестабильности экономической и политической ситуации в России этот период не

может превышать в среднем 3 – 5 лет;

• отраслевой принадлежности предприятия – в сфере розничной торговли, услуг, производства

потребительских товаров период формирования инвестиционной стратегии короче (на Западе

3 – 5 лет); в сфере производства средств производства, в добывающих отраслях – дольше (5 –

10 лет); самый длительный период характерен для институциональных инвесторов (свыше 10

лет);

• размеров предприятия: чем крупнее предприятие, тем на более длительный срок

разрабатывается инвестиционная стратегия.

1 год

Миссия и цели предприятия

Стратегия предприятия

Прогноз на предстоящий

период

Данные предшествующих

периодов

Ключевые показатели

деятельности

Инвестиционный

бюджет

Финансовый и сводный

бюджеты

Операционный

бюджет

3-5 лет

10 лет

Инвестиционная стратегия предприятия

183

Основная цель инвестиционной стратегии – сохранение покупательной способности

капитала, нейтрализация или уменьшение воздействия инфляционных процессов, рисков, а также

получение стабильного и достаточного по объему дохода.

Целями инвестиционной стратегии могут быть:

1) получение доступа к дефицитным видам ресурсов, продукции (услугам),

имущественным и неимущественным правам;

2) сохранение или перераспределение собственности путем приобретения контрольных ил и

блокирующих пакетов ценных бумаг или достройка вертикально-интегрированных связей и

экспортной логистики в регионах;

3) поглощение менее крупных активов с высокой инвестиционной привлекательностью в новых

или уже освоенных регионах;

4) реструктуризация бизнеса с целью улучшения его структуры;

5) развитие профильного бизнеса;

6) прирост капитала;

7) получение регулярного текущего дохода;

8) защита инвестиций от инфляции.

Условия формирования инвестиционной стратегии:

 адаптация к возможным изменениям факторов внешней инвестиционной среды и

конъюнктуре инвестиционного рынка;

 оценка инвестиционной привлекательности предприятия, сильных и слабых сторон

предприятия, определяющие особенности его инвестиционной деятельности.

Организация и реализация инвестиционной стратегии обычно отвечает особенностям

организационной структуры организации. К объектам стратегического управления относится

инвестиционная деятельность:

• предприятия в целом;

• стратегической зоны хозяйствования, осуществляющей свою деятельность в ряде

смежных отраслей, объединенных общим спросом или общностью используемого

сырья, технологий;

• стратегического центра, который является самостоятельной структурной единицей

предприятия. В частности, стратегический центр специализируется на выполнении

отдельных направлений инвестиционной деятельности и обеспечивает эффективную

финансово-хозяйственную деятельность отдельных стратегических зон

хозяйствования.

ПРИНЦИПЫ РАЗРАБОТКИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ СТРАТЕГИИ

В процессе формирования инвестиционной стратегии предприятия подготовку и принятие

стратегических инвестиционных решений обеспечивают следующие основные принципы [54]:

1. Принцип инвайронментализма предполагает, что предприятие является открытой д л я

активного взаимодействия с внешней инвестиционной средой социально-экономическую систему,

способную к самоорганизации, т.е. обретению соответствующей пространственной, временной

или функциональной структуры. Это позволяет обеспечить качественно иной уровень

формирования инвестиционной стратегии предприятия.

184

2. Принцип соответствия. Инвестиционная стратегия носит по отношению к о бще й

стратегии предприятия подчиненный характер и поэтому должна быть согласована со

стратегическими целями и направлениями операционной деятельности.

3. Принцип сочетания. Этот принцип предполагает преемственность перспективного и

оперативного управления инвестиционной деятельностью.

Инвестиционная стратегия находится в основе тактического (текущего) управления

инвестиционной деятельностью посредством обоснования состава активов инвестиционного

портфеля предприятия. Формирование инвестиционного портфеля является среднесрочным

управленческим процессом, осуществляемым в рамках стратегических решений и текущих

инвестиционных возможностей предприятия.

Оперативное управление реализацией реальных инвестиционных проектов и

реструктуризацией портфеля финансовых инструментов является краткосрочным управленческим

процессом и предусматривает разработку и принятие оперативных решений по отдельным

инвестиционным проектам и финансовым инструментам, а в необходимых случаях подготовку

решений о пересмотре портфеля.

4. Принцип преимущественной ориентации на предпринимательский стиль

стратегического управления.

Различают два стиля инвестиционного поведения предприятия в стратегической

перспективе:

− консервативный стиль – постановка стратегических целей в зависимости от достигнутого

уровня инвестиционной деятельности с минимизацией альтернативности принимаемых

стратегических инвестиционных решений (характерен для предприятий, достигших стадии

зрелости жизненного цикла);

− предпринимательский стиль (агрессивный, ориентированный на ускоренный рост) – поиск

эффективных инвестиционных решений по всем направлениям и формам инвестиционной

деятельности с учетом изменяющихся факторов внешней инвестиционной среды.

5. Принцип инвестиционной гибкости и альтернативности. Инвестиционная стратегия

должна быть разработана с учетом адаптивности к изменениям факторов внешней

инвестиционной среды. В основе стратегических инвестиционных решений – активный поиск

альтернативных вариантов направлений, форм и методов осуществления инвестиционной

деятельности, выбор наилучших из них, построение на этой основе общей инвестиционной

стратегии и формирование механизмов эффективной ее реализации.

6. Инновационный принцип. Формируя инвестиционную стратегию, следует иметь в виду,

что инвестиционная деятельность является главным механизмом внедрения технологических

нововведений, обеспечивающих рост конкурентной позиции предприятия на рынке. Реализация

общих целей стратегического развития предприятия в значительной степени зависит от того,

насколько его инвестиционная стратегия отражает достигнутые результаты научно-технического

прогресса и адаптирована к быстрому использованию новых его результатов.

7. Принцип минимизации инвестиционного риска. Практически все инвестиционные

решения, принимаемые на предприятии в процессе формирования инвестиционной стратегии,

изменяют уровень инвестиционного риска. В зависимости от различного инвестиционного

поведения по отношению к риску уровень его допустимого значения в процессе разработки

инвестиционной стратегии на каждом предприятии должен устанавливаться дифференцированно.

8. Принцип компетентности. Какие бы специалисты не привлекались к разработке

отдельных параметров инвестиционной стратегии предприятия, ее реализацию должны

185

обеспечивать подготовленные, профессиональные специалисты – финансовые (инвестиционные)

менеджеры, владеющие не только знаниями, навыками и опытом управления, но и

инвестиционной культурой.

Инвестиционная политика представляет собой форму реализации инвестиционной

стратегии предприятия в разрезе наиболее важных направлений инвестиционной деятельности на

отдельных этапах ее осуществления. В рамках инвестиционной стратегии предприятия

разрабатывается политика:

o управления реальными инвестициями;

o управления финансовыми инвестициями;

o формирования инвестиционных ресурсов;

o управления инвестиционными рисками.

В отличие от инвестиционной стратегии инвестиционная политика формируется только по

конкретным, направлениям деятельности, требующим обеспечения наиболее эффективного

управления для достижения главной стратегической цели.

10.2. СТРАТЕГИЧЕСКИЕ ЦЕЛИ И ЗАДАЧИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ

ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

Стратегические цели инвестиционной деятельности предприятия – формализованные

параметры инвестиционных решений в долгосрочной перспективе. Стратегические цели можно

классифицировать по нескольким признакам (см. табл.10.1).

Таблица 10.1 – Классификация стратегических целей инвестиционной деятельности [54]

Признак

Стратегические цели

Вид ожидаемого эффекта

Экономические цели прямо связаны с формированием инвестиционного

дохода или достижением иных экономических результатов инвестиционной

деятельности

Внеэкономические цели связаны с решением социальных задач,

обеспечением экологической безопасности, повышением репутации

предприятия и т.п.

Функциональные

направления

инвестиционной

деятельности

Цели реального инвестирования определяются по отраслевой и региональной

направленности реальных инвестиций, основным их формам, важнейшим

конечным результатам. Система этих целей должна быть взаимоувязана со

стратегическими целями операционной деятельности предприятия.

Цели финансового инвестирования определяют перспективы приобретения

контрольного пакета акций других предприятий, основные параметры

формирования портфеля финансовых инвестиций.

Цели формирования инвестиционных ресурсов обычно определяют темпы

формирования собственных инвестиционных ресурсов, параметры

структуры ресурсов, а также их средневзвешенной стоимости.

Объекты стратегического

управления

Стратегические цели предприятия играют определяющую роль.

Цели отдельных стратегических зон хозяйствования связаны с

формированием, развитием и обеспечением эффективной деятельности

выделяемых в структуре предприятия стратегических зон.

Цели отдельных стратегических хозяйственных центров связаны с

инвестиционной поддержкой формирования и развития различных «центров

ответственности», в первую очередь, «центров инвестиций».

186

Продолжение таблицы 10.1

Признак

Стратегические цели

Направленность

результатов

инвестиционной

деятельности

Внутренние цели определяют направления развития внутренних инвестиций

предприятия, которые обеспечивают различные цели операционной

деятельности, решение важных социальных проблем.

Внешние цели определяют направления и ожидаемые результаты развития

внешних инвестиций предприятия, как отечественных, так и иностранных.

Приоритетное значение

Главная цель обычно тождественна цели стратегического менеджмента.

Основные цели связаны с повышением уровня благосостояния собственников

предприятия и максимизацией его рыночной стоимости. Их достижение

должно обеспечивать:

- выбор наиболее эффективных направлений реального и финансового

инвестирования;

- рост уровня прибыльности инвестиций;

- рост доходов от инвестиционной деятельности;

- изменение отраслевой и региональной направленности инвестиционной

деятельности;

- снижение уровня инвестиционных рисков и т.п.

Вспомогательные цели объединяют все иные экономические и

внеэкономические цели инвестиционной деятельности предприятия и

способствуют достижению главной и основных целей.

По характеру

влияния на

ожидаемый результат

Прямые цели непосредственно связаны с конечными результатами

инвестиционной деятельности (к ним относится главная стратегическая

цель).

Поддерживающие цели направлены на обеспечение реализации прямых

целей в процессе инвестиционной деятельности. Например, к числу

поддерживающих целей могут относиться: использование новых

инвестиционных технологий, переход к новой организационной структуре

управления инвестиционной деятельностью, формирование инвестиционной

культуры

По направленности

воспроизводственного

процесса

Цели развития направлены на обеспечение прироста собственного капитала

или активов предприятия.

Реновационные цели обеспечивают своевременную замену амортизируемых

основных средств и нематериальных активов в рамках простого

воспроизводства

Особенности формулирования стратегических целей инвестиционной деятельности:

1) отражение тенденций развития деятельности предприятия: динамика инвестиционных

показателей предприятия, зависимость инвестиционных показателей от факторов внешней

инвестиционной среды;

2) конкретизация главной стратегической цели за счет установления количественных целевых

нормативов. Например, темп роста общего объема инвестиционной деятельности в

стратегической перспективе; соотношение объемов реального и финансового инвестирования;

минимальный уровень текущего инвестиционного дохода; минимальный темп прироста

инвестируемого капитала в долгосрочной перспективе; предельно допустимый уровень

инвестиционного риска;

3) формирование вспомогательных (поддерживающих) целей инвестиционной деятельности:

уровень отраслевой диверсификации реальных или финансовых инвестиций; уровень

региональной диверсификации реальных или финансовых инвестиций; соотношение объемов

внутренних и внешних инвестиций предприятия; предельный уровень ликвидности объектов

реального инвестирования или портфеля финансовых инвестиций; минимизация уровня

налогообложения инвестиционной деятельности; поддержание «критической массы

187

инвестиций», обеспечивающей устойчивый экономический рост предприятия; предельный

уровень средневзвешенной стоимости формируемых инвестиционных ресурсов предприятия и

др.

4) выявление ограничений достижения целевых показателей: размер предприятия; объем

инвестиционных ресурсов, а также стадия жизненного цикла, в которой находится

предприятие. Стадия жизненного цикла, на которой находится предприятие, дифференцирует

стратегические цели инвестиционной деятельности (см. табл.10.2).

Табл. 10. 2 – Виды инвестиций, характерные для стадий жизненного цикла предприятия

Стадии

жизненного цикла

Характеристика стадии

Стадия детства

- обеспечение высоких темпов реального инвестирования;

- безубыточность инвестиционной деятельности

Стадия юности

- расширение объемов реального инвестирования;

- диверсификация направлений реального инвестирования;

- обеспечение минимальной нормы текущей инвестиционной прибыли

Стадия зрелости

- диверсификация направлений реального и финансового инвестирования;

- формирование портфеля финансовых инвестиций;

- поддержание минимального объема инвестиционной деятельности,

позволяющей предприятию формировать чистую операционную прибыль

Стадия старания

- своевременная реновация амортизируемых активов;

- пересмотр состава инвестиционного портфеля (продажа активов);

- реинвестирование капитала с целью поддержания необходимого объема

операционной деятельности

ВИДЫ ИНВЕСТИЦИОННЫХ СТРАТЕГИЙ

Практика инвестирования позволила выделить различные стратегии инвестиционной

поведения бизнеса в зависимости от целей инвестирования, типа управления, характера

экономической ситуации и других факторов. Наиболее распространенными являются:

1. В зависимости от риска, который готов принять на себя инвестор:

а) стратегия сбережения характерна для инвесторов не склонных к риску. Оптимальным

вариантом стратегии признается тот, который не исключает срочного вывода основной части

средств (до 80-90%) с фондового рынка в течение ближайшего года;

б) стратегия накопления ориентирована на инвесторов, не склонных к риску. Оптимальной

считается такая стратегия, когда вероятность срочного вывода основной части средств

инвестиционного портфеля (до 70-80%) с фондового рынка в течение ближайших 2-3 лет

сравнительно невысока. Цель стратегии – постепенный прирост капитала, сопоставимый с

доходностью по безрисковым финансовым инструментам;

в) стратегия агрессивного роста предлагает максимально возможную доходность (при

соответствующем возрастании уровня потенциальных рисков). В качестве оптимальной

предлагается стратегия, когда точный срок инвестирования не определен и существует

вероятность срочного вывода основной части средств (до 80-90%) с фондового рынка в течение

ближайшего года;

г) стратегия умеренного роста основана на прогнозе устойчивого роста экономики России

на ближайшие 2-3 года. Обеспечивает высокую доходность при ограничении потенциальных

188

рисков. Оптимальный вариант стратегии тот, у которого вероятность срочного вывода основной

части портфеля (до 70-80%) с фондового рынка невысок (в течение 2-3 лет).

2. В зависимости от степени участия в управлении предприятием:

а) стратегия эффективного собственника заключается в повышении инвестиционной

привлекательности предприятия и предполагает активное участие инвестора в деятельности

предприятия. Особо характерна стратегия при финансировании инновационного бизнеса;

б) стратегия спекулятивного слияния или поглощения предполагает последовательную

скупку акций предприятия (блокирующего/контрольного пакета акций) в целях получения

доступа к дефицитным видам продукции (услугам), финансовым ресурсам или выгодных объектов

недвижимости, других имущественных и неимущественных прав. Подобная стратегия характерна,

прежде всего, для бизнес-групп, транснациональных компаний.

3. В зависимости от типа управления:

а) стратегия активного управления инвестициями заключается в регулярном пересмотре

структуры и состава инвестиционного портфеля в зависимости от конъюнктуры фондового рынка.

Основная цель – превышение доходности портфеля среднерыночного уровня доходности.

Подобный тип управления требует высокого профессионализма инвестора;

По направленности активных стратегий портфельного инвестирования выделяют:

• аукционную стратегию – приобретение акций в момент их первичной продажи на чековых,

денежных, залоговых аукционах, проводимых в процессе приватизации,

• стратегию спекулятивного конкурсанта использует на инвестиционных конкурсах и

закрытых денежных аукционах, проводимых в процессе приватизации, когда интересы одного

и того же инвестора защищают несколько аффилированных (объединенных) предприятий,

повышая тем самым вероятность приобретения активов;

• арбитражную стратегию, подразумевающую одновременную покупку на одном рынке и

продажу на другом рынке двух идентичных или тесно взаимосвязанных активов с целью

получения прибыли от различия их цен. Примером арбитража между идентичными рынками

может служить арбитраж РТС – ММВБ, арбитраж «срочный рынок – рынок слот», «рынок

опционных контрактов – рынок базового актива»;

• стратегия «пылесоса» применяется бизнес-группами, транснациональными компаниями для

постепенного перехода от владения акциями к управлению деятельностью эмитента.

б) стратегия пассивного управления инвестициями подразумевает формирование

долгосрочной структуры инвестиционного портфеля для обеспечения защиты от инфляции и

получение гарантированного дохода при минимальном уровне риска и низких затратах на

управление. В качестве разновидности является стратегия индексного фонда, при этом выбор

активов, входящих в портфель ориентирован на ценные бумаги эмитентов, включенных при

расчете индекса биржи (ММВБ, РТС и др.) с периодической корректировкой состава портфеля

(через полгола, раз в год).

3. В зависимости от метода формирования портфеля:

а) оптимизационная стратегия основана на построении соответствующих экономико-

математических моделей инвестиционного портфеля посредством проведения многовариантных

имитационных расчетов. Основная цель – сбалансированность доходности, ликвидности и уровня

риска портфеля в зависимости от предпочтений инвестора;

189

б) рейтинговая стратегия базируется на проведения ранжирования активов и включения

тех активов в портфель, которые получили наибольший рейтинг. Основой такой стратегии

является постоянный мониторинг и проведение информационно-аналитической работы;

в) стратегия «гибкого реагирования» означает ориентацию на инвестиционное поведение

выбранного «лидера» и/или получение закрытой для свободного пользования информации о

предстоящих изменениях на финансовом рынке;

г) стратегия «рыночного опережения» заключается в том, что осуществляется выбор

наиболее «перспективных» ценных бумаг, который основан на прогнозных оценках будущей

доходности тех или иных ценных бумаг.

При реализации таких стратегий, от инвестора требуется опыт работы на фондовом рынке,

постоянный мониторинг и информационно-аналитическая работа. Это значительно сужает область

использования данных стратегий консервативными инвесторами.

4. В зависимости от ожидаемой доходности инвестиционного портфеля:

а) стратегия роста капитала – получение дохода за счет увеличения курсовой стоимости

ценных бумаг, входящих в инвестиционный портфель. В зависимости от темпа роста выделяют

субстратегии:

• консервативного роста (не менее 70% активов вкладывается в государственные ценные

бумаги и акции «голубых фишек»);

• умеренно-консервативного роста (25-60% активов вкладывается в государственные ценные

бумаги и акции «голубых фишек»);

• агрессивного роста (максимальная доходность, значительно превышающая среднерыночную,

как правило, государственные ценные бумаги в портфель не включаются);

б) стратегия регулярного текущего дохода предполагает получение достаточно хорошо

прогнозируемых доходов за счет дивидендов по акциям, процентов и дисконта при погашении

долговых ценных бумаг (например, облигаций). В портфель включаются государственные ценные

бумаги с фиксированным доходом (ОФЗ, ОГСЗ), привилегированные акции и ГКО с регулярными

сроками погашения.

в) стратегия сбалансированного роста предполагает получение регулярного текущего

дохода и обеспечение среднего роста вложенного капитала. В этом случае в портфель включаются

как ценные бумаги, обеспечивающие регулярные выплаты процентов и дивидендов, так и акции,

имеющие определенный потенциал роста курсовой стоимости. Для обеспечения

сбалансированности иногда рекомендуется следующая структура портфеля: 35-45% – акции

наиболее недооцененных и финансово благополучных предприятий «второго» и «третьего

эшелонов»; 35-45% – акции и конвертируемые облигации «голубых фишек»; 10-30% –

государственные и муниципальные ценные бумаги.

5. В зависимости от жизненного цикла предприятия:

а) стратегию ограниченного роста используют предприятия со стабильным ассортиментом

продукции и производственными технологиями, слабо подверженными влиянию научно-

технического прогресса. Обычно эту стратегию выбирают в условиях относительно слабых

колебаний конъюнктуры рынка и стабильной конкурентной позиции, когда инвестиционная

стратегия направлена в первую очередь на эффективное обеспечение воспроизводственных

процессов и прироста активов, обеспечивающих ограниченный рост объемов производства и

реализации продукции. Стратегические изменения инвестиционной деятельности при этом

минимальны. Наиболее характерно для предприятий – монополистов.

190

б) стратегию ускоренного роста выбирают предприятия на ранних стадиях своего

жизненного цикла, функционирующие в динамично развивающихся отраслях, которые

подвержены сильному влиянию научно-технического прогресса. Инвестиционная стратегия при

этом носит наиболее сложный характер за счет необходимости обеспечения высоких темпов

развития инвестиционной деятельности, ее диверсификации по различным формам, направлениям,

регионам и отраслям.

в) стратегия сокращения (сжатия) характерна для предприятий, находящихся на

последних стадиях своего жизненного цикла, а также в фазе финансового кризиса.

Инвестиционная стратегия должна обеспечить высокую маневренность использования

высвобождаемого капитала в объектах инвестирования, обеспечивающих дальнейшую

финансовую стабилизацию.

г) стратегия сочетания (комбинирования) формируется крупными предприятиями с

широкой отраслевой и региональной диверсификацией инвестиционной деятельности. Она

объединяет в себе различные типы частных стратегий стратегических зон хозяйствования или

стратегических хозяйственных центров. Инвестиционная стратегия предприятий

дифференцируется по отдельным объектам стратегического управления в зависимости от

стратегических целей их развития.

При обосновании и выборе стратегий можно использовать и другие классификационные

признаки. Разрабатываемые стратегии инвестирования подразделяются на две самостоятельные

группы: реальные и финансовые. Инвестиционная стратегия включает в себя: направления

инвестирования, используемые конкретные финансовые инструменты, а также сроки

инвестирования. Поэтому необходимо определить, ориентация на какую форму инвестиций

делается при формулировании стратегических целей инвестирования.

10.3. РАЗРАБОТКА И РЕАЛИЗАЦИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ СТРАТЕГИИ.

Последовательность разработки инвестиционной стратегии представлена на рис.10.1.

Рис.10.1 – Разработка и реализация инвестиционной стратегии предприятия

Процесс разработки инвестиционной стратегии предприятия состоит из следующих этапов:

Анализ инвестиционной

среды

Анализ инвестиционных

возможностей и ограничений

Формулирование цели

инвестиционной деятельности

в рамках общей стратегии

предприятия

Обоснование стратегических

направлений и форм

инвестиционной деятельности

Выбор инвестиционной

стратегии

Формализация цели

инвестиционной

стратегии

Реализация

инвестиционной

стратегии

Мониторинг, контроль

реализации

инвестиционной

стратегии

Анализ отклонений и

внесение корректив в

инвестиционную

стратегию