Эльмурзаева Р.А. Инвестиции

Подождите немного. Документ загружается.

121

 определение необходимого объема затрат – инвестиций;

 оценку потенциальных выгод в форме денежных поступлений в ходе реализации

проекта;

 экономический срок жизни инвестиций;

 любое высвобождение капитала в конце срока экономического жизненного цикла

инвестиций – ликвидационная стоимость проекта.

Рис. 5.1 – Финансовый профиль гипотетического инвестиционного проекта

Окончанием осуществления проекта может быть:

− ввод в действие объектов, начало их эксплуатации и использования результатов реализации

проекта;

− перевод персонала, выполнившего проект, на другую работу;

− достижение в результате реализации проекта заданных итогов;

− прекращение финансирования проекта;

− начало работ по внесению в проект серьезных изменений, не предусмотренных

первоначальным замыслом;

− вывод объектов проекта из эксплуатации.

Факт начала реализации проекта и факт его ликвидации оформляются официальными

документами.

Универсального подхода к разделению процесса реализации проекта на стадии не

существует, на практике оно может быть самым разнообразным.

Традиционным является рассмотрение следующих этапов (стадий) жизненного цикла

инвестиционного проекта (см. рис.5.2):

 прединвестиционный этап предполагает предварительные исследования, разработку

проектно-сметной документации, проведение предварительных переговоров с

потенциальными инвесторами, планирование проекта и подготовку к строительству,

 этап инвестирования заключается в проведении торгов и заключении контрактов,

организации закупок и поставок, подготовительных работах, строительно-монтажных

работах

 этап эксплуатации вновь созданных объектов включает в себя эксплуатацию, ремонт,

развитие производства и закрытие проекта.

срок окупаемости

инвестиций

экономический срок жизни инвестиций

ликвидационная

стоимость

денежные средства

интегральный

экономический

эффект

время

инвестиции

денежные поступления от

инвестиционной деятельности

122

Рис.5.2 – Жизненный цикл инвестиционного проекта

Согласно ЮНИДО выделяются четыре такие стадии жизненного цикла:

1. Поиск инвестиционных концепций (opportunity studies) базируется на анализе исходных

предпосылок реализации инвестиционного решения:

− наличие полезных ископаемых или иных природных ресурсов, пригодных для переработки и

производственного использования;

− возможности и традиции существующего производства, определяющие потенциал его

развития;

− оценка возможных в будущем сдвигов в величине и структуре спроса под влиянием

демографических или социально-экономических факторов либо в результате появления на

рынке новых типов товаров;

− структура и объемы импорта, которые могут стать толчком для разработки проектов,

направленных на создание импортозамещающих производств;

− опыт и тенденции развития структуры производства в других отраслях, особенно со сходными

уровнями социально-экономического развития и аналогичными ресурсами;

− потребности, которые уже возникли или могут возникнуть в отраслях-потребителях в рамках

отечественной или мировой экономики;

− информация о планах увеличения производства в отраслях-потребителях или растущем спросе

на мировом рынке на уже производимую продукцию;

− известные или вновь обнаруженные возможности диверсификации производства на единой

сырьевой базе;

− рациональность увеличения масштабов производства с целью достижения экономии издержек

при массовом производстве;

− общеэкономические условия.

2. Предварительная подготовка проекта (pre-feasibility studies) предполагает

осуществление изучение технических, экономических, институциональных, финансовых аспектов

проекта с точки зрения его осуществимости, проектирования работ и описание их в бизнес-плане

проекта. На данном этапе подготавливается предварительное технико-экономическое обоснование

(ТЭО) проекта, с этой целью вырабатываются идеи проекта, идет его эскизная предварительная

проработка, анализ его осуществимости, рассматриваются альтернативные проекты.

этап

эксплуатации

отток средств

приток денежных средств

прединвес-

тиционный

этап

время

инвестиционный

этап

123

Предварительный инвестиционный проект должен иметь определенную структуру,

аналогичную той, которая будет необходима при детальной разработке проекта. Структура

должна иметь описание:

− объемов и структуры производства товаров, на основе изучения потенциала рынка и

производственных мощностей, необходимых для обеспечения прогнозируемых объемов

выпуска товаров;

− технических основ организации производства: характеристике будущей технологии и парка

оборудования, необходимого для ее реализации;

− желательного и возможного размещения новых производственных объектов;

− используемых ресурсов и их объемов, необходимых для производства;

− организации трудовой деятельности персонала и оплаты труда;

− размеров и структуры накладных расходов;

− организационно-правового обеспечения реализации проекта, включая юридические формы

функционирования вновь создаваемого объекта;

− финансового обеспечения проекта, т. е. оценки необходимых сумм инвестиций, возможных

производственных затрат, а также способов получения инвестиционных ресурсов и

достижимой прибыльности их использования.

3. Окончательная подготовка проекта и оценка его технико-экономической и

финансовой приемлемости (feasibility studies) должна обеспечивать альтернативное

рассмотрение проблем, связанных со всеми аспектами инвестиционной деятельности.

Технико-экономическое обоснование проекта, или оценка по технико-экономической и

финансовой приемлемости, предусматривает:

 проведение маркетингового исследования;

 подготовку программы выпуска продукции;

 подготовку пояснительной записки, включающей данные предварительного обоснования

инвестиционных возможностей;

 подготовку исходно-разрешительной документации;

 разработку технических решений, в том числе генерального плана, технологических решений

(анализ состояния технологии, состава оборудования, загрузка действующих

производственных мощностей; предложения по модернизации производства; закупка

зарубежных технологий; расширение производств, производственный процесс, используемые

сырьевые и другие материалы, комплектующие изделия, энергоресурсы);

 градостроительные, архитектурно-планировочные и строительные решения;

 инженерное обеспечение;

 проведение мероприятий по охране окружающей природной среды и гражданской обороне;

 описание организации строительства;

 подготовку данных о необходимом жилищно-гражданском строительстве;

 описание системы управления предприятием, организации труда рабочих и служащих;

 подготовку сметно-финансовой документации, в том числе оценку издержек производства;

расчет капитальных издержек; расчет годовых поступлений от деятельности предприятий;

расчет потребности в оборотном капитале, проектируемые и рекомендуемые источники

финансирования проекта (расчет), предполагаемые потребности в иностранной валюте;

условия инвестирования, выбор конкретного инвестора, оформление соглашения;

 оценку рисков, связанных с осуществлением проекта;

 планирование сроков осуществления проекта;

 оценку финансовой эффективности проекта;

 оценку экономической и (или) бюджетной эффективности проекта (при использовании

бюджетных инвестиций);

 формулирование условий прекращения реализации проекта.

124

В рамках оценки реализуемости инвестиционного решения проводится экспертиза

коммерческой жизнеспособности, технологической прогрессивности, финансовых результатов,

последствий и эффектов проекта (экологического, социального, культурного) для участников

инвестиционной дяетельности.

4. Стадия финального рассмотрения и приятия по нему решения (final evaluation)

предполагает учет целого комплекса факторов, в том числе и внеэкономических (например,

политических и социальных), связанных с реализацией проекта.

В российской практике в соотвествии с «Методическими рекомендациями по оценке

эффективности инвестиционных проектов» выделяют аналогичные стадии:

 стадия разработки инвестиционного предложения и декларации о намерениях

(экспресс-оценки инвестиционного предложения);

 стадия разработки «Обоснования инвестиций»;

 стадия разработки технико-экономического обоснования проекта;

 стадия осуществления инвестиционного проекта (экономический мониторинг).

5.2. РАЗРАБОТКА И РЕАЛИЗАЦИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО РЕШЕНИЯ

Разработка инвестиционного предложения предполагает выполнение ряд последовательных

этапов.

1. Идентификация (формулировка) идеи инвестиционного проекта.

На основе анализа текущего финансового состояния и положения предприятия на рынке,

выделяют первоочередные задачи и приоритетные направления развития предприятия. В случае,

если таких направлений несколько, осуществляется параллельная разработка альтернатив

инвестиционного решения с последующим выбором наилучшего из них по критерию

эффективности.

2. Информационное обеспечение инвестиционного решения – совокупность

информационных ресурсов (информационная база) и способов их организации, необходимых и

пригодных для реализации аналитических и управленческих процедур, обеспечивающих

реализацию инвестиционного решения.

В частности, необходим подбор соответствующих информативных показателей,

характеризующих внутреннюю и внешнюю среду организации. При недостатке информации о

внешней среде предприятие может обратиться к специализированным консалтинговым фирмам.

Перечень исходных данных, необходимых для разработки инвестиционного проекта:

 данные о деятельности предприятия исходя из форм официальной бухгалтерской и

статистической отчетности, разработанные предприятием формы документов – носителей

оперативной информации; накопительные сборники всех видов отчетной информации по

аналогичным бизнес-решениям, схема, состав подразделений предприятия и их функции,

координация и взаимосвязь, распределение обязанностей, квалификационный уровень

персонала и пр.;

 макроэкономические данные с учётом прогноза: динамика макроэкономических показателей,

региональная специфика, инвестиционная привлекательность отрасли, в которой

функционирует предприятие, её тенденции роста и перспективы развития, конъюнктура

рынка; условия импорта и экспорта сырья и товаров, привлечения трудовых ресурсов,

основные положения денежно-кредитного регулирования, условия налогообложения,

необходимость согласования проекта с государственными органами;

125

 технические данные: характер проектируемого производства, применяемая технология,

производственные мощности, сведения о размещении производства, система организации

производства и сбыта продукции (работ, услуг);

 программно-техническое обеспечение позволяет структурировать значительный объем

исходных данных. Это достигается посредством использования программных аналитического

сопровождения, применяемых для поддержки принятия инвестиционного решения («ИНЭК-

Аналитик», «Инвестор», «Project Expert», « А л ь т – Инвест» и другие).

3. Проведение маркетинговых исследований имеет определяющее значение при анализе

проектов, так как позволяет получить рыночную информацию, необходимую для оценки

жизнеспособности проекта:

• исследование рынка как такового – выбор целевого рынка, определение объема продаж,

прогнозирование и программирование рыночной деятельности: конъюнктура, тенденции и

перспективы развития рынка; емкость рынка, динамика, структура, география, уровень

конкуренции, барьеры вхождения на рынок и выхода, возможности и риски;

• определение соответствия технико-экономических и качественных характеристик товаров на

рынке требованиям и запросам потребителей, степени конкурентоспособности этих товаров;

• уровень и соотношение цен: затраты на создание, производство и сбыт (их калькуляция),

реакция потребителей на цены товара (эластичность спроса), влияние конкуренции со стороны

других фирм и их товаров (сопоставительный анализ);

• исследование системы товародвижения и сбыта – каналы сбыта, посредники, продавцы,

формы и методы сбыта, издержки обращения, их структура и динамика.

4.Коммерческий анализ инвестиционного решения:

• оценка финансового состояния предприятия;

• структура и оценка стоимости собственного и (или) привлеченного для реализации

инвестиционного проекта;

• составление сводного баланса активов и пассивов проекта;

• прогноз прибылей/убытков и денежных потоков осуществляется отдельно для предприятий –

участников инвестиционного проекта и для акционеров;

• анализ безубыточности производства основных видов продукции, позволяющий сопоставить

реальную и планируемую выручку в процессе реализации инвестиционного проекта;

• оценка показателей финансовой эффективности проекта;

• анализ риска, позволяющий спрогнозировать сценарии поведения показателей проекта

(оптимистичный, реалистичный, пессимистичный).

5. Оценка последствий реализации проекта с точки зрения соответствия существующим

нормативам, требованиям, стандартам качества, воздействия на окружающую среду.

6. Мониторинг инвестиционного проекта для своевременной и соответствующей

корректировки управленческих решений. Задачи анализа при разработке и мониторинге бизнес-

планов:

• обосновать и заложить в план контрольные показатели с разбивкой по месяцам, кварталам и

годам;

• установить допустимые отклонения, а затем измерять в ходе реализации плана отклонения,

получаемые на практике, выявляя недопустимые;

126

• определять причины серьезных отклонений, превышающих допустимые;

• предлагать меры для исправления положения и ликвидации несоответствий между

поставленными целями и достигнутыми результатами.

Таким образом, затраты, связанные с разработкой инвестиционного проекта включают:

 затраты на сбор информации, необходимой для разработки инвестиционного проекта;

 затраты на оплату труда экспертов, консультантов и прочих специалистов, привлекаемых в

процессе разработки и экспертизы проекта;

 затраты на оплату труда собственного персонала, привлекаемого к разработке проекта (в

случае, если данная работа не входит в должностные обязанности сотрудников);

 прочие затраты.

Окончательно инвестиционный проект оформляется в виде бизнес-плана.

5.3. СОДЕРЖАНИЕ И СТРУКТУРА БИЗНЕС-ПЛАНА

В общем виде бизнес-планирование позволяет оценить жизнеспособность и устойчивость

предприятия, оценить и снизить риск предпринимательской деятельности.

Бизнес-план – это общепринятая в мировой хозяйственной практике форма представления

деловых предложений и проектов, содержащая развернутую информацию о производственной,

сбытовой и финансовой деятельности организации и оценку перспектив, условий и форм

сотрудничества на основе баланса собственного экономического интереса фирмы и интересов

партнеров, инвесторов, потребителей, посредников. Объем, степень детализации и структура

бизнес-плана определяются назначением и спецификой хозяйствующего субъекта, его размерами,

сферой деятельности.

Бизнес-план выполняет следующие основные функции:

 формирование стратегии бизнеса (концепции развития);

 планирование будущей деятельности на основе системы количественных и качественных

показателей развития (полный отказ от традиционного предмета деятельности, сохранение

предмета деятельности);

 привлечение инвесторов для финансирования деятельности предприятия;

 реорганизация (реструктуризация) предприятия, которая может осуществляться в форме

слияния, присоединения, разделения, выделения и преобразования

Методология бизнес-планирования на отдельных предприятиях может различаться л иб о

планирование «от достигнутого» (используется при сохранении предмета деятельности), либо

планирование путем моделирования экономической динамики, применение экспертных методов

(используется при переходе на принципиально новые направления деятельности, для финансового

оздоровления).

Структура и содержание бизнес-плана строго не регламентированы.

127

Сегодня при составлении бизнес-планов применяются различные методики, в том числе

международная форма бизнес-плана ЮНИДО

, а также макет бизнес-плана, применяемый в

России (введен постановлением Правительства РФ от 22.11.1997 г. № 1470).

Исходя из существующих подходов, бизнес-план включает следующие разделы:

Титульный лист содержит наименование фирмы, название плана, номер и дату подготовки

Меморандум о конфиденциальности.

Аннотация.

1. Резюме.

Раздел содержит общую информацию о бизнес-плане. По резюме составляют впечатление

обо всем проекте, поэтому его всегда просматривают потенциальные инвесторы. Объём не

превышает 3-х страниц. Содержит наиболее важные положения основных разделов бизнес-плана:

сфера деятельности хозяйствующего субъекта, его стратегические цели, концепцию бизнеса,

стратегию поведения на рынке, конкретные цели реализации стратегии, объемы предстоящей

деятельности, основные конкурентные преимущества; информация о персоналиях в руководстве

фирмы.

Остальные разделы документа должны давать более расширенную информацию о проекте и

доказывать правильность расчетов в резюме.

2. Описание отрасли и предприятия.

Данный раздел должен содержать характеристику деятельности предприятия, его

достижения, перспективы развития отрасли, финансовые показатели деятельности предприятия,

кадры и структура управления, направление деятельности и выпускаемая продукция или услуги,

партнерские связи. Информация должна отразить:

• абсолютные размеры рынка, склонность этого рынка к росту или застою, охарактеризовать

основные сегменты рынка, оценить степень чувствительности рынка к различным внутренним

и внешним факторам, подверженность циклическим и сезонным колебаниям;

• социальная значимость отрасли (существует ли поддержка федерального правительства и

местных органов власти);

• состояние конкурентной среды;

• продукция и технология производства;

• обслуживаемый рынок;

• потенциальная прибыльность будущей сферы деятельности.

3. Описание услуг (товаров).

Наилучшим будет наглядное представления продукции производимой предприятием с

описанием её свойств:

• назначение и область применения продукта – основные потребительские свойства продукта и

способы его использования, степень соответствия товара потребностям покупателей;

• спрос, цены и тенденции потребления товара, этапы ЖЦТ;

UNIDO (United Nations Industrial Development Organization) – Организация ООН по проблемам

промышленного развития.

128

• ассортимент подобных продуктов, предлагаемых конкурентами, отличия товара от товаров

конкурентов;

• патентоспособность и авторские права на продукт;

• наличие или необходимость лицензирования;

• степень готовности к выпуску и реализации продукции;

• наличие сертификата качества;

• безопасность и экологичность;

• условия поставки и упаковка;

• гарантии и сервис;

• срок эксплуатации продукта;

• утилизация.

4. Продажи и маркетинг.

Структура данной части должна содержать информацию:

• определение целевого рынка – рынок организаций-потребителей, которые приобретают

товары для дальнейшего производства и перепродажи другим потребителям либо это рынок

конечных потребителей, которые приобретают товары для личного, домашнего или семейного

пользования;

• сегмент рынка (часть рынка, группа реальных или потенциальных потребителей), на который

ориентирована деятельность предприятия;

• критерии сегментации для потребительского рынка: региональные, демографические,

жизненный стиль. Либо для промышленного рынка – сектор промышленности, размер фирмы,

географическое положение; применяемая технология, использование данного товара,

технические и финансовые ресурсы; наличие центра закупки, иерархическая структура,

отношения покупатель – продавец, общая политика закупок, критерии закупки; срочность

выполнения заказа, применение товара, размер заказа;

• стратегии позиционирования товара в целевом сегменте, основанное на отличительном

качестве товара, выгодах от приобретения товара или на решениях конкретной проблемы,

способе использования товара, по отношению к конкурирующему товару и пр.;

• ценовая политика;

• эластичность спроса от цены;

• организация товародвижения и виды каналов распределения продукции;

• продвижение товара.

5. План производства.

Расчет постоянных и переменных издержек на производство, объемов производства и сбыта,

расчет себестоимости продукции и общие сведения о возможностях предприятия.

Структура данной части:

• географическое положение предприятия, транспортные пути, наличие коммуникаций

• технология и уровень квалификации кадров;

• потребность в площадях;

• кадровое обеспечение;

• экологичность производства и безопасности работающих;

• объем производства;

• заработная плата и другие расходы на персонал;

• затраты на сырье и материалы;

• текущие затраты на производство;

• переменные и постоянные затраты;

129

• калькуляция себестоимости продукции.

6. Организационный план.

В этом разделе описывается форма собственности, сведения о партнерах или основных

пайщиках, мера ответственности партнеров, сведения о членах руководящего состава,

организационная структура, распределение обязанностей, описание предполагаемой системы

стимулирования.

7. Финансовый план.

Необходимо описать основные финансовые расчеты и издержки, провести калькуляцию

себестоимости и описать смету расходов на проект. Так же, описать источники финансовых

средств, привести таблицу расходов и доходов и описать движение наличности.

Структура данной части:

• затраты подготовительного периода;

• затраты основного периода;

• расчет поступлений;

• расчет точки безубыточности;

• источники финансирования и схема выплат;

• затраты, связанные с обслуживанием долговых обязательств;

• налоговые платежи;

• движение денежных потоков;

• прогнозный баланс доходов и расходов;

• оценка структуры баланса

8. Оценка эффективности проекта.

Оценка значимости проекта, его эффективность и направленность. Анализ чувствительности

предприятия к внешним факторам.

9. Гарантии и риски.

Приводятся гарантии возврата средств партнёрам и инвесторам. Приводится описание

возможных рисков, форс-мажорных обстоятельств и меры по их устранению или снижению

потерь от них.

10. Приложения.

Все подробности, которые не вошли в основные разделы, можно описать в приложениях.

Это разгрузит основную часть от лишних таблиц, графиков и прочего.

В приложениях чаще всего описываются следующие моменты: полная информация о

компании (регистрационные документы и прочее); фотографии, чертежи, патентная информация о

продукции; результаты маркетинговых исследований; фотографии и схемы предприятия; схемы

по организационной структуре предприятия; финансово-экономические расчеты (таблицы,

графики); нормативные документы и законодательные акты подтверждающие описанные риски по

проекту.

Таким образом, в результате задачами бизнес-плана являются:

1) обосновать реальный и потенциальный спрос на продукцию (работ, услуг);

2) изучить емкость и перспективы будущего рынка сбыта;

3) рассчитать потенциальную прибыльность на основе сопоставления затрат и выгод;

130

4) спрогнозировать возможные негативные ситуации, которые могут возникнуть при реализации

проекта и предусмотреть меры по их устранению;

5) определить показатели, на основе которых можно будет осуществлять мониторинг

инвестиционной деятельности предприятия.

Главное требование к бизнес-плану – точность, ёмкость и достоверность информации,

позволяющей судить о степени привлекательности инвестиционного предложения для различных

участников. Степень детализации данных определяется сложностью проекта. Объем бизнес-плана

зависит от поставленной цели: для внутрифирменного планирования – не регламентируется; для

получения небольших кредитов, ссуд – не более 20 страниц; для крупного инвестора – 50-80

страниц.

ТЕМА 6. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ РЕАЛЬНЫХ

ИНВЕСТИЦИЙ

6.1.ФИНАНСОВО-МАТЕМАТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОГО

ПРОЕКТИРОВАНИЯ

Инвестиционный проект представляет собой объект финансовой операции, связанной с

распределёнными во времени поступлениями и затратами денежных средств. Реализация любого

инвестиционного проекта требует отказа от денежных средств в пользу получения прибыли в

будущем. Поэтому важнейшей задачей экономического анализа инвестиционного проекта

является расчёт будущих денежных потоков, возникающих при реализации продукции.

Денежный поток (Cash Flow, CF) инвестиционного проекта – это зависимость от

времени денежных поступлений (притоков) и платежей (оттоков) при реализации проекта,

определяемая для всего расчетного периода.

Расчетный период представляет временной интервал от начала проекта до его прекращения.

Он разбивается на шаги – отрезки, в пределах которых производится агрегирование данных,

используемых для оценки финансово-экономических показателей. Шаги расчета определяются их

номерами (0, 1,…).

На каждом шаге значение денежного потока характеризуется:

1) притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном

выражении), остающихся в распоряжении предприятия на этом шаге;

2) оттоком, равным платежам на этом шаге;

3) сальдо (активным балансом, эффектом), равным разнице между притоком и оттоком.

Денежный поток обычно состоит из потоков от инвестиционной, операционной (текущей) и

финансовой деятельности.

Разграничение денежного потока на потоки первые два потока характеризует долгосрочный

и краткосрочный характер хозяйственной деятельности. К финансовой деятельности относят

операции со средствами, внешними по отношению к проекту. Иногда разграничение потоков на

виды деятельности является затруднительным. В этих случаях некоторые (или все) потоки

объединяют (см. табл. 6.1).