Баскин А.С., Боткин О.И. Основы экономической теории

Подождите немного. Документ загружается.

Уровень

дохода

(объем

ВВП).

Скорость обращения денег.

Номинальная ставка процента.

Считая

скорость обращения денег

неизменной,

функцию спроса на

реальные деньги (спроса на реальные денежные остатки) можно пред-

ставить следующим образом:

Спрос

на деньги как на ликвидные активы (L) зависит от номиналь-

ной

ставки процента (i)

реального объема выпуска

(Q).

Заменив "Q"

на

принятое нами

11-й лекции обозначение

дохода,

выпуска как

"V",

под которым

мы

понимаем ВВП, ЧНП, НД,

мы

получим

следующее

уравнение:

(i,V).

Спрос

на номинальные деньги зависит от номинальной ставки про-

цента

номинального объема выпуска. Функция спроса

на

деньги пред-

ставляет собой кривую, зависящую

от

"i" и

"V"

(см. рис.

15.1).

Увеличение объема выпуска

сдвинет кривую спроса на деньги

вправо,

уменьшение

влево.

Уве-

личение ставки процента сократит

спрос на деньги при том

же

объе-

ме выпуска. Номинальная ставка

процента зависит

от

реальной

ставки

темпов инфляции.

Эта

зависимость выражается

следую-

щим

уравнением:

я,

где г

реальная ставка процента;

те

- темп инфляции (индекс потребительских цен).

401

Рост денежной массы вызовет повышение уровня цен

(инфля-

цию),

что повысит номинальную ставку процента (при стремлении

сохранить на том же уровне реальную ставку), так как г = i - я .

Зависимость

между

темпом инфляции и номинальной ставкой про-

цента получила название

эффекта

Фишера

Устанавливая ставку

процента, банки

будут

стремиться учитывать не текущую, а ожида-

емую

инфляцию. С

учетом

этого формула Фишера несколько моди-

фицируется: i = г

+ %*,

где п*

—

ожидаемая

инфляция.

При высоких

темпах

инфляции

для определения реальной ставки процента исполь-

зуют

более точную формулу:

1-Я

1+я

Общий спрос

на

деньги зависит и от ожидаемой

инфляции,

и от пред-

полагаемого реального

дохода

от

акций

облигаций. При высоких тем-

пах

инфляции

спрос на национальную

валюту

падает, что не компенси-

руется высокой номинальной доходностью ценных

бумаг.

Это особенно

характерно для несформировавшихся рынков.

Предложение денег (M

) в большинстве развитых стран и развива-

ющихся рынков - функция одного из органов государства - централь-

ного банка (в США - Федеральной резервной системы). Он включает

наличность вне банковской системы (МО) и депозиты (D):

МО

Депозиты (вклады) используются банками для предоставления

ссуд

других

активных операций. Но часть депозитов остается в виде ре-

зервов.

Общая величина резервов делится на две части:

обязатель-

ные

резервы,

норму которых устанавливает центральный банк (гг)

Болееточно

эффект

Фишера состоит в том, что увеличение темпа

инфляции

на

вызовет повышение номинальной процентной ставки на

(required-reserves

ratio)

уровень резервных требований. Резервные требования

(обязательные резервы) равны депозитам, умноженным

на

норму резервирования (уро-

вень

резервных требований):

Rr=D

•

гг.

Банковские

резервы, превышающие обязатель-

ные,

есть

избыточные резервы

(Excess

reserves).

Вся

сумма

резервов

Er.

402

избыточные резервы,

устанавливаемые самими коммерческими

банками.

Обозначив резервы через

R , мы

получим понятие "денеж-

ная

база" (MB): MB =

МО

Величина, обратная уровню резервных требований, получила назва-

ние

денежного

мультипликатора

(мультипликатора денежной

экспан-

сии,

банковского мультипликатора)

—

гг

Теперь предложение денег можно представить как произведение де-

нежного мультипликатора на денежную

базу:

-MB.

Если

денежная база

России

на

21.02.2000

г. составила

308,9

млрд.руб.,

гг

примерно

равнялся

0,1,

то предложение денег было

равно

3089

млрд.руб.

Функцию

предложения денег

можно

представить

виде вертикальной

пря-

мой

линии

(рис.

15.2). Отношение

М/Р

означает,

что речь

идет

предложе-

нии

реальных денег (при данном уровне цен). Поэтому

на

оси ординат

откладывается реальная процентная ставка.

Взаимодействие спроса на деньги и

их

предложение обеспечивают

равновесие на денежном рынке (рис. 15.3).

точке равновесия спрос

на

деньги равен их предложению при данной реальной ставке процен-

та (если отношение М/Р неизменно).

См.

приложение

403

Равновесная

ставка является регулятором денежного рынка. Если

ставка процента

высока,

то рыночные агенты

будут

стремиться превра-

тить свои деньги в высокодоходные финансовые активы (срочные вкла-

ды,

акции,

облигации) и спрос на деньги уменьшится.

Банки

в услови-

ях превышения предложения денег по сравнению со спросом на них

будут

снижать процентные

ставки,

что повысит курс ценных

бумаг

(их

покупка

станет менее выгодной) и

увеличит

спрос на деньги. При низ-

кой

процентной ставке процессы

пойдут

в обратном направлении. Так

восстанавливается равновесие на денежном

рынке.

Важнейшие факто-

ры,

вызывающие нарушение равновесия: предложение денег и объем

выпуска. Рост объема выпуска при неизменном предложении реаль-

ных денег

увеличит

ставку процента, а увеличение предложения при

неизменном

объеме выпуска снизит ставку процента.

1S.3.

Банковская

система.

Инструменты

монетарной

политики

государства

Современные банковские системы имеют

двухуровневую

структу-

ру и включают центральный банк и коммерческие

банки.

Центральный

банк

выполняет

следующие

основные функции:

эмиссия

банкнот (денежная эмиссия);

- формирование и хранение золото-валютных резервов страны;

- аккумулирование и хранение обязательных резервов коммерчес-

ких банков;

- кредитование и ведение расчетных операций для правительствен-

ных органов;

- выдача и отзыв лицензий (разрешений) на занятие банковской де-

ятельностью;

- определение нормативов банковской деятельности.

В России Центральный банк Российской Федерации

(Банк

России)

является государственным, действующим на

основании

закона "О Цен-

тральном

Банке"

от 1995

года.

Банк

России управляется коллегиаль-

ным

органом - Советом директоров, состоящим из председателяБанка

России

и 12 членов Совета. Председатель Банка назначается

Государ-

404

ственной

думой

по представлению Президента

РФ.

Дума

утверждает

членов Совета директоров.

В США роль центрального

банка

исполняет Федеральная резервная

система

(ФРС).

Ее основу составляют двенадцать федеральных резер-

вных

банков.

Их акционерами являются коммерческие банки

члены

ФРС.

Но

эти

акции

не приносят

прибыли.

Каждым резервным банком

управляет Совет

директоров,

из которых шесть директоров избирают-

ся

банками-членами

ФРС

данного банковского

округа,

три

—

назнача-

ются Советом управляющих

ФРС.

Совет управляющих ФРС состоит

из

семи членов, назначаемых Президентом

утверждаемых

Сенатом

США. Совет управляющих

осуществляет

руководство

деятельностью

федеральных резервных банков.

Коммерческие банки

осуществляют

широкий

спектр

операций:

ве-

дение расчетных счетов клиентов, кредитование физических и юри-

дических

лиц,

привлечение вкладов, покупка

продажа

государствен-

ных

корпоративных ценных

бумаг

многие

другие.

Одна

из

важнейших функций банка

кредитование, для

чего

банк аккумули-

рует

временно свободные

средства

клиентов. Кредит подразделяется

на

коммерческий и банковский. Коммерческий кредит

предос-

тавляется покупателю продавцом

форме отсрочки платежа.

Ору-

дием коммерческого кредита является вексель.

Банковский кредит -

денежная

ссуда,

выданная банком заемщику

на

условиях

возвратнос-

ти,

срочности, платности. Кредиты под залог недвижимости получи-

ли название ипотечных, кредиты

под

залог высоколиквидных ценных

бумаг

получили

название

ломбардных. Наряду с коммерческими бан-

ками,

кредитованием

могут

заниматься

ссудосберегательные

ассоци-

ации,

сберегательные банки, кредитные союзы, ломбарды

другие

финансовые

институты. Все они (вместе

центральным банком) об-

разуют

кредитную систему.

Кредитная система

вместе

денежной

образуют

денежно-кредитную систему

страны. К концу

века

России

не сложилась

полноценная

денежно-кредитная система. Поч-

ти 4/5 сбережений населения

аккумулирует

Сбербанк

РФ,

кредитую-

В России в 90-е

годы

века возникла своеобразная уникальная форма

коммер-

ческого кредита: принудительное кредитование фирм наемными работниками в фор-

ме невыплат заработной платы.

405

щий

преимущественно правительство. Реальный сектор

экономики

от-

делен

от

средств населения, следствием этого является высокая цена

коммерческого кредита для предприятий (следовательно, его недоступ-

ность).

другой

стороны, коммерческие банки

не

имеют надежных

объектов кредитования и испытывают трудности

размещением сво-

их активов.

Государство способно оказывать воздействие

на

денежно-кредитную

систему,

следовательно, на ставку процента

через нее

на

инвести-

ции

реальный ВВП. Такая политика государства называется

моне-

тарной (денежно-кредитной).

Цель

монетарной политики

обеспечение устойчивой денежной

системы, национальной валюты. При этом используется три основных

инструмента:

Изменение

нормы

обязательного резервирования (уровня ре-

зервных требований).

Обязательные резервы сокращают кредитные

ресурсы коммерческих

банков,

следовательно,

объем циркулирую-

щих в стране денежно-кредитных средств. Эти резервы

России

хра-

нятся

в виде беспроцентных вкладов в Банке

России.

Увеличение нор-

мы резервирования уменьшает денежный мультипликатор, и наоборот,

уменьшение нормы резервирования увеличит денежную массу: исход-

ная

сумма банковских депозитов многократно используется для предо-

ставления

ссуд,

при каждом обороте уменьшаясь

на

величину резерв-

ных требований. При средней норме резервирования 0,1 общая сумма

кредитных ресурсов коммерческих банков составит величину, превы-

шающую

10 раз

сумму

банковских депозитов.

Изменение

учетной ставки центрального банка - ставки рефи-

нансирования.

Снижение учетной ставки уменьшает цену кредита

способствует увеличению размеров кредитования

наоборот. Повыше-

ние

учетной ставки помогает сдерживать спрос на иностранную

валюту.

Чаще всего центральный банк предоставит кредит коммерческому бан-

ку под залог пакета высоколиквидных ценных

бумаг

(государственных

облигаций, корпоративных ценных бумаг).

Такая

ставка называется став-

кой

по ломбардному кредиту. Таким образом, учетная ставка тесно свя-

зана

доходностью государственных ценных

бумаг:

повышение

учет-

ной

ставки автоматически увеличивает доходность государственных

406

ценных

бумаг.

За

первое

полугодие

2000

года

ЦБ

РФ

четырежды снижал

учетную

ставку, понизив ее с 55 до 28

Операции на открытом

рынке.

Этот инструмент денежно-кре-

дитной политики наиболее широко используется

развитых странах.

Центральный банк, выкупая государственные ценные бумаги

ком-

мерческих банков, увеличивает

их

кредитные ресурсы

наоборот.

Часто центральный банк осуществляет такие операции

форме со-

глашения

об

обратном выкупе

(РЕПО),

когда он продает ценные

бу-

маги с обязательством их выкупа

по

(обычно)

более

высокой

цене

через

некоторый срок.

Рынок

государственных ценных

бумаг

начал формироваться

Российской

Федерации

с 1993

года

и к

осени

1998

года

был

пред-

ставлен государственными краткосрочными обязательствами (ГКО),

облигациями федерального займа

(ОФЗ),

облигациями государствен-

ного сберегательного займа (ОГСЗ), облигациями внутреннего

ва-

лютного займа (ОВВЗ). Проценты

по

ним выплачиваются

из

феде-

рального

бюджета,

для погашения ранее выпущенных облигаций

(в

основном ГКО

ОФЗ) необходимо было эмитировать

все

новые

выпуски

(транши).

Размещение новых траншей встречало все боль-

шие трудности.

Для

решения этой задачи повышалась доходность

государственных ценных

бумаг

привлекались

на

данный

рынок не-

резиденты. При этом основная масса ГКО-ОФЗ находилась

порт-

фелях Центробанка

Сбербанка.

августу

1998

года

доходность

этих облигаций достигла 170

годовых.

Разрастание пирамиды го-

сударственных облигаций отвлекало деньги

от

реального сектора

экономики,

так как операции с

ними

давали баснословную, ни с чем

не

сопоставимую прибыль. Сомнения

возможности

государства

поддерживать данный рынок увеличили атаки

на

рубль, что,

ко-

нечном итоге, привело к сокращению валютных резервов

Банка

Рос-

сии,

к падению курса рубля, к острейшему бюджетному кризису.

августа

1998

года

пирамида

ГКО-ОФЗ

рухнула.

Значительная часть

этих облигаций, принадлежащих преимущественно ЦБ РФ

Сбер-

банку, была переоформлена в долговые обязательства

государства

минимальным

доходом

со сроком погашения во втором десятиле-

тии

XXI

века. Облигации, принадлежавшие частным лицам, были

407

погашены на

сумму

150 млрд.руб.

1999

году.

феврале

2000

года

правительство вновь прибегло

выпуску ГКО с трехмесячным сро-

ком

погашения

доходностью примерно

годовых.

Монетарная

политика может быть жесткой, когда денежная масса

поддерживается на определенном уровне,

гибкой,

когда

государство

стремится поддерживать

на

определенном уровне ставку

процента.

Но

Центробанк

не

может одновременно фиксировать

денежную массу, и

ставку процента. Так,

при увеличении спроса на деньги,

стремясь

"удержать"

денежную массу на определенном

уровне,

он

вынужден бу-

дет согласиться

на

повышение

процентной

ставки

(рис.

15.4), а

для

не-

допущения роста

процентной

ставки вынужден

будет

увеличить пред-

ложение денег

(рис.

15.5).

Рис.

15.4.

Жесткая монетарная политика

Рис.

15.5.

Гибкая монетарная

политика

На

практике

государство

чаще

будет

сочетать

эти

две цели монетар-

ной

политики,

так как последовательно лсесткая политика приведет к

увеличению

процентной

ставки,

удорожанию кредита,

сокращению

совокупного спроса

совокупного предложения. На

рис.

15.6 показан

вариант относительно гибкой денежно-кредитной политики.

Во

всех

этих

случаях

речь идет о реальном денежном предложении

Монетарная

политика

государства

тесно связана

фискальной

внешнеэкономической

политикой.

Она должна учитывать

взаимосвязь

408

основных макроэкономических

переменных (денежной массы,

ставки процента, совокупного

спроса, объема выпуска), и ожи-

дания инвесторов и населения

(покупателей),

степень доверия

резидентов и нерезидентов

дей-

ствиям правительства. Эффек-

тивность монетарной политики

зависит

от степени независимо-

сти Центробанка как ветви влас-

ти, и от

квалификации,

искусства

Рис.

15.6.

Относительно гибкая

монетарная политика

его

руководства.

Как

правило,

политика устойчивости

цен

валютного

курса несовместима

мягкой

фискальной политикой

политикой

фик-

сированного обменного курса, когда внутренняя денежная политика бу-

дет зависеть от притока и оттока иностранной валюты в страну.

15.4.

Макроэкономическое

равновесие

на

товарных

денежных

рынках.

Модель

IS-LM

В тринадцатой лекции были рассмотрены модели взаимодействия

совокупного спроса и совокупного предложения (модели

AD-AS).

этих моделях рыночная ставка процента рассматривалась как внешняя

(экзогенная) переменная, устанавливаемая на рынке

денег.

В данной

лекции мы рассмотрим

рынок

денег,

на котором устанавливается став-

ка

процента; Теперь предстоит объединить эти модели, учитывая, что

на

макрорынке все переменные взаимосвязаны и взаимоопределяют

друг

друга.

Для этого используется модель IS-LM (модель

доходов-рас-

ходов), объединяющая рынки

денег

и рынки продуктов в

единую

сис-

тему.

Данная модель была первоначально (в 1937

году)

предложена

ан-

глийским экономистом Дж.Хиксом и позднее дополнена американцем

Э.Хансеном

как

трактовка сущности

кейнсианской

теории.

Эта модель

характерна для закрытой

экономики."

См.

также приложение 2.

409

Модель IS-LM есть модель совокупного спроса

рассматривается

как

преобладающая интерпретация теории

Кейнса.

В ней уровень цен

рассматривается как экзогенный параметр. Она

показывает, как

под влиянием каких факторов изменяется

доход,

выпуск

краткосроч-

ный

период при фиксированном уровне цен.

этой модели кривая

означает "инвестиции" и "сбережения". Кривая LM означает "ликвид-

ность"

"деньги".

Кривая

отражает

ситуацию

на

рынке

благ,

кривая

LM - ситуацию на денежном

рынке.

Две части модели увязыва-

ет ставка процента, так как от нее зависят как инвестиции, так и спрос

на

деньги.

Кривая

IS выводится из модели кейнсианского креста

(рис.

15.7).

Рис.

15.7.

Графический вывод кривой IS

От

англ.: investment

инвестиции,

saving

сбережения, liquidity

ликвид-

ность, money

деньги.

Перечитайте лекцию

13.

410