Баскин А.С., Боткин О.И. Основы экономической теории

Подождите немного. Документ загружается.

Сингапур,

Гонконг)

национальные валютные

рынки

(в

России—Мос-

ковская

межбанковская валютная биржа

ММВБ).

Основными

видами валютных операций являются операции

не-

медленной поставкой валют (в течение

двух

рабочих

дней)

срочные.

Валютный курс по операциям

немедленной поставкой получил на-

звание

спот-курса, а

срочные операции подразделяются на

форвард-

ные

(заключенные вне

биржи),

фьючерсные

(заключенные на валют-

ной

бирже)

и опционные.

Если первые

два

срочных контракта

обязательны к

исполнению,

то опционный контракт

дает

право (но не

обязательство) на покупку

или

продажу

иностранной

валюты через ус-

тановленное время по оговоренному в контракте

курсу.

Валютный рынок-это

типичный саморегулирующийся рынок.

На

нем

действуют

те же

законы,

что и на товарном рынке, и, преж-

де всего, закон спроса

предложения,

соответствии

которым

устанавливается валютный курс. Валютные курсы играют централь-

ную роль

международной торговле, позволяя сравнивать цены

товаров

услуг,

производимых

различных странах.

Валютный

курс - это цена одной валюты, выраженная в другой валюте.

Равновесный

валютный курс устанавливается

во

время торгов

на

валютных биржах.

Спрос

на иностранную

валюту

одновременно предложение на-

циональной

валюты создает импорт товаров

услуг.

Экспорт создает

предложение иностранной валюты

данной стране и одновременно

спрос

на ее

валюту

за

рубежом. Таким образом, экспорт позволяет

стране зарабатывать иностранную

валюту,

необходимую для оплаты

импорта.

Факторы,

определяющие валютный курс, подразделяются:

а)

на

долгосрочные -

уровень производительности

труда

той или

иной

стране; темпы роста

ВВП;

место

роль страны в международной

торговле и в международных инвестициях;

б)

на

среднесрочные

- сальдо баланса

по

текущим

операциям;

саль-

до баланса официальных расчетов; соотношение уровней процентных

ставок по депозитам; различия в темпах

инфляции;

в) на

краткосрочные -

психологические (мнения крупных банки-

ров,

валютных дилеров, управляющих валютными отделами

ведущих

531

компаний

перспективах

динамики

курса той или иной валюты);

де-

зинформация;

ажиотажные

прогнозы

или

догадки;

внешнеэкономичес-

кие

обстоятельства; изменения во внутренней

политике;

настроение

общества в

отношении

своего правительства и проводимой политики;

слухи

т.д.

Так,

рост спроса со

стороны

внешнего

мира

на

товары

данной

стра-

ны

приведет

росту спроса на

валюту

этой

страны и соответственно к

увеличению предложения

иностранной

валюты

при

данном

уровне ва-

лютного курса. В

результате

валюта

данной

страны подорожает. Пере-

ключение потребления

отечественных товаров на импортные

будет

сопровождаться ростом спроса

на

иностранную

валюту

при данном

уровне валютного курса, что приведет

обесцениванию

национальной

валюты.

В долгосрочном

периоде

цены

на

товары,

предназначенные

для

меж-

дународного обмена

очищенные

от налогов

тарифов,

должны быть

одинаковыми.

Это предположение положено в основу

паритета поку-

пательной способности валют

(ППС). Теория ППС была впервые

предложена шведским

экономистом

Густавом

Касселем

(1866-1945

гг.),

хотя подобного рода идеи высказывал еще Д.Рикардо.

Согласно

данной

теории,

валютные курсы стран определяются со-

отношением

общего уровня

цен.

Иначе

говоря,

валюта

будет

дорожать

или

обесцениваться до

тех

пор, пока определенная сумма денег, кон-

вертируемая по рыночному валютному

курсу,

не сможет быть обмене-

на

на одинаковую по составу и объему "рыночную" корзину товаров

услуг

в обеих странах.

Различают

номинальный

и реальный валютные курсы.

Номиналь-

ный валютный курс -

условия обмена национальных валют.

Реаль-

ный валютный курс -

условия обмена товаров и

услуг

(условия тор-

говли).

Номинальный валютный курс может быть прямым (например,

доллар

29 рублям)

обратным

(например,

рубль

1/29 доллара).

На

основе

рыночного

номинального валютного курса устанавливается

официальный

валютный курс.

Реальный

валютный курс

это цена одного и того же товара, про-

изведенного (продаваемого) в странах-контрагентах. Он определяется

(для прямого валютного курса) как:

532

где 8

реальный валютный курс;

номинальный валютный курс;

Р*

цена товара

иностранной валюте;

цена того же товара в.национальной валюте внутри страны.

Например,

цена американских

окорочков

России

составляет 3

руб.,

номинальный

валютный курс

29 руб.

за

долл., цена тех же окороч-

ков

США

0,5 долл.

„

рубУдолл.

•

0,5

долл.

Реальный

валютный

курс

—

= 0,41.

руб.

Если

реальный валютный курс меньше

единицы,

то

импортные

това-

ры дешевле отечественных и их охотнее

будут

покупать внутри страны.

Обратная ситуация возникает, когда реальный курс больше единицы.

Валютные курсы

могут

иметь разные

режимы.

Они

могут

быть

фик-

сированными

и плавающими.

Фиксированный валютный курс

национальной валюты устанав-

ливается центральным банком, который берет

на

себя обязательства

покупать и продавать любое количество иностранной валюты

по

уста-

новленному курсу всем субъектам рынка.

Плавающий

валютный курс

устанавливается в

результате

свобод-

ных колебаний спроса и предложения как равновесная цена на валют-

ном

рынке,

то есть центральный банк не вмешивается в рыночную де-

ятельность

целью повлиять на валютный

курс,

хотя

он

устанавливает

официальный

валютный курс, опираясь на плавающий, но без обяза-

тельств вести расчеты по этому

курсу.

плавающий,

фиксированный курсы имеют свои преимущества

недостатки. Преимущество фиксированного валютного курса в том,

что он

делает

международные операции предсказуемыми. Но он пред-

полагает устойчивую

экономику

значительные валютные резервы

цен-

трального банка. Основное достоинство плавающего валютного курса

533

том, что он

выступает

"автоматическим стабилизатором", способству-

ющим урегулированию платежных балансов без видимых потерь офи-

циальных валютных резервов,

не

требует

вмешательства централь-

ного банка

рыночный механизм.

В то же

время значительные

колебания валютных курсов отрицательно сказываются

на

междуна-

родной торговле и финансах, порождая риск и неопределенность в меж-

дународных экономических отношениях. Кроме того, при данной сис-

теме

не исключается возможность проведения инфляционной политики

со стороны центрального банка.

В современных условиях в чистом виде ни фиксированный, ни пла-

вающий валютные курсы не используются. Страны все больше приме-

няют смешанные системы:

"управляемое плавание",

при котором предусматривается воз-

можность интервенций центрального банка на валютном рынке

це-

лью "сгладить" нежелательные колебания валютного курса;

"ползущая привязка",

при которой происходит ежедневное из-

менение валютного курса на заранее запланированную и объявленную

величину;

"корректируемая привязка",

при которой изменение курса на-

циональной валюты осуществляется

целью восстановления конку-

рентоспособности национальной продукции;

"валютный коридор",

при котором изменение курса националь-

ной

валюты происходит на неизвестную заранее величину, но в заранее

объявленных рамках;

"валютный

совет", при котором любой прирост денежной массы

покрывается исключительно приростом резервов иностранной валюты

полностью исключается внутренний кредит центрального банка пра-

вительству.

Валютные курсы

важные объекты регулирования как внутри

госу-

дарства,

так и

межгосударственных отношениях.

Валютное регули-

рование в

наиболее общем плане заключается

установлении правил

проведения

любых

операций нерезидентами

сделок

иностранной

валюте

между

резидентами

целях обеспечения проводимой прави-

тельством монетарной и внешнеторговой политик. Оно применяется

целях накопления необходимых резервов

руках

государства,

уравно-

534

вешивания

платежных балансов, поддержания курса

национальной

ва-

люты, недопущения валютной спекуляции и т.д.

Среди действий правительства, влияющих на валютный курс, мож-

но

выделить меры прямого

косвенного регулирования.

методам

косвенного

регулирования в

условиях открытой

экономики

относит-

ся

почти весь арсенал монетарной

фискальной политик.

Государство

может использовать

меры

прямого

воздействия.

Среди них можно

отметить дисконтную политику

(изменение

учетной

ставки),

валютные

интервенции.

Валютные интервенции

представляют собой попытку

стабилизации валютных курсов

за

счет

использования официальных

валютных резервов: покупки

продажи иностранной валюты. Цент-

ральный банк может совмещать продажу

иностранной

валюты на внеш-

нем

рынке

соответствующей покупкой

ее на

внутреннем открытом

рынке.

Такая процедура известна как

стерилизация.

Центральный банк

может целенаправленно понижать курс валюты своей страны, позво-

ляя

ей обесцениться относительно

других

иностранных

валют.

этом

случае

ЦБ

проводит девальвацию своей валюты. Она призвана стиму-

лировать экспорт

совокупный спрос. Центральный банк может про-

водить

ревальвацию

своей валюты, то есть повышать

ее

курс, что ог-

раничивает экспорт

совокупный спрос,

но

поощряет импорт.

Еще

одним способом воздействия на валютные курсы может быть введение

валютных ограничений, то

есть мер ограничивающих, либо жестко

регламентирующих права граждан обменивать

валюту

своей страны

на

иностранную.

то

время как валютное регулирование осуществляется на

валют-

ном

рынке

через него,

валютный контроль

состоит

прямом воз-

действии

государства

на спрос

предложение

валют,

на валютный курс,

устанавливаемый органами власти.

Следует

иметь в

виду,

что в осуще-

ствлении валютного регулирования возможности

государства

ограни-

чены.

Все зависит от состояния

бюджета,

денежно-кредитной полити-

ки.

Если

не

удается

укрепить

экономику,

стабилизировать

ее,

обеспечить

экономический

рост,

то

рано или поздно придется решать проблемы

бюджета

путем

включения печатного станка.

В стабилизации международных валютно-финансовых отношений,

развитии послевоенной

экономики,

формировании

единого глобаль-

535

ного мира огромную роль сыграл МВФ, созданный в 1944

году.

МВФ

(Международный валютный фонд) - многосторонняя межправитель-

ственная валютно-кредитная организация, имеющая

статус

специали-

зированного учреждения ООН. Это гигантский банк данных, мощный

центр глобального экономического анализа как основы выработки и

представления рекомендаций в области валютно-кредитной, экономи-

ческой политики для каждой из стран-членов, с которой проводятся

консультации. МВФ специализируется, как правило, на вопросах крат-

косрочной финансово-экономической стабилизации.

В последнее время деятельность МВФ подвергается критике со сто-

роны

ведущих

экономистов (М.Фридмена, Дж.Сороса, Д.Сакса).

М.Фридмен считает, что МВФ играл

большую

роль в Бреттонвудскои

валютной системе, а с ее смертью надобность в нем отпала.

Другие

экономисты полагают, что процесс глобализации наиболее

глубок,

преж-

де всего, в сфере международных

финансов.

Огромная масса "горячих

денег" направляется

туда,

где можно быстро заработать. При первых

же признаках неустойчивости они

уходят

из

экономики,

обрушивая ее.

Таким образом, сегодня необходима международная система, которая

регулировала бы потоки частных капиталов.

Другой

аспект критики МВФ состоит

том, что он подчас проводит

ошибочную политику. Предоставляя кредиты слабым экономикам под

весьма формальные программы стабилизации, ставящие на первый план

бездефицитный

бюджет,

МВФ не способствует проведению

структур-

ных реформ, тем самым

усугубляя

кризисы в экономиках стран-реци-

пиентов.

20.2.

Влияние

монетарной

фискальной

политики

государства

на

совокупный

доход

открытой

экономике.

Модель

Манделла-Флеминга

Между

основными параметрами экономики

существует

тесная вза-

имосвязь. Экономика большинства стран является открытой. Это обус-

ловливает, с одной стороны, влияние монетарной и фискальной поли-

тик

государства

на совокупный

доход

и валютный курс, с

другой

536

стороны,

валютный курс оказывает влияние на монетарную

фискаль-

ную политику.

Малая

открытая экономика

совершенной мобильностью капитала

может анализироваться с помощью

модели

Манделла-Флеминга

(ММФ).

Эта модель может быть использована для

оценки

результатов

тех

или

иных

мер

экономической

политики при различных режимах валютного курса.

Р.А. Манделл

Дж.М. Флеминг обнаружили, что монетарная и фис-

кальная

политики оказывают различное относительное воздействие

на

совокупный

доход

открытой

экономике.

Они показали,

что

при

фиксированном валютном курсе

монетарная политика имеет срав-

нительное преимущество перед фискальной.

При плавающем ва-

лютном курсе,

наоборот, фискальная политика имеет сравнительное

преимущество перед монетарной,

то

есть фактически

требуется

два

независимых инструмента экономической политики для достижения

двух

независимых целей: внутреннего

внешнего равновесия.

Исследования

Дж. Флеминга и

Р.

Манделла были выполнены, когда

еще функционировала Бреттонвудская валютная система, и позволили

общих

чертах

проанализировать

сравнить возможные изменения

системах

плавающим

фиксированным валютным курсом. Это спо-

собствовало

отходу

от Бреттонвудской системы и стимулировало даль-

нейшее развитие мировой

экономики.

Модель Манделла-Флеминга представляет собой

модификацию

для

открытой экономики

модели

IS-LM

разработанной для анализа зак-

рытой

экономики.

Как

и в

модели IS-LM, предполагается, что уровень

цен

неизменен

не влияет на

доход,

выпуск.

ММФ

характеризуется тремя уравнениями:

V =

C(V-T)

+ I(r) +

G+Nx(e)

M/P

L(r,V)

г *'

Первое уравнение описывает рынок товаров.

соответствии

ним

объем выпуска равен совокупному спросу, который зависит от чистого

Под

малой открытой

экономикой

понимается

экономика,

размеры которой (доля

в мировом ВВП,

международных

финансах) не позволяют существенно влиять

на

процессы на мировом рынке, в частности на

мировую

ставку

процента.

Перечитайте §3 лекции

15.

537

дохода

(V-T),

процентной ставки

(г),

обменного курса

(е).

Модель пред-

полагает равенство номинального и реального курса (e=s) Характери-

зуемое

этим уравнением равновесие на товарном рынке предполагает

равенство инвестиций и сбережений

(I=S).

Второе

уравнение описывает рынок денег и предполагает, что пред-

ложение реальных денег

(М/Р)

равняется спросу на них L

(г,

V), или LM.

Третье уравнение предполагает, что внутренняя ставка процента в

малой открытой экономике (г) равна мировой (г*).

Модель содержит три экзогенные переменные V, г, е , поэтому она

может быть представлена

двумя

графиками, в одном из них за констан-

ту принимается г, в

другом

- е.

Взаимосвязь

между

ставкой процента (г) и объемом выпуска(У) по-

казана на рис. 20.1.

Если национальная ставка

процен-

та окажется больше мировой (г > г*),

то это приведет к притоку капитала

в эту страну. Приток инвестиций

приведет к понижению националь-

ной

ставки процента до уровня ми-

ровой. Если национальная ставка

процента окажется меньше мировой

< г

то это

приведет

оттоку ка-

питала из данной страны и к повы-

шению ставки процента (г). Таким

образом, кривая IS

будет

сдвигаться

в ту или

другую

сторону до тех пор, пока не установится равенство

национальной и мировой ставки процента. Так как приток и отток ка-

питала влияет на ставку процента, то положение кривой IS зависит от

обменного курса (IS(e)).

На

рис.

20.2 показана взаимосвязь

между

обменным курсом (е) и до-

ходом

(V) при предположении, что национальная ставка процента равна

мировой и является

постоянной.

Исходя из предположения, что цент-

ральный банк проводит курс на равновесие спроса

на

деньги (L

(г*,

V)) и

предложения реальных денег

(М/Р),

то есть что М/Р - L (г*, V), кривая

LM вертикальна и зависит от мировой ставки процента, что обознача-

538

ется как LM*. Кривая IS* также зависит от мировой ставки процента и

при

прямом валютном курсе имеет положительный

угол

наклона.

Если курс национальной валю-

ты повышается (для покупки од-

ного доллара потребуется меньше,

например,

рублей), то

будет

стиму-

лироваться импорт. Чистый экс-

порт сокращается, объем выпуска

уменьшается, уменьшаются

сбе-

режения, и инвестиции. Соответ-

ственно центральный

банк

должен

уменьшить и предложение денег.

Понижение

валютного курса, сти-

мулируя

экспорт,

увеличит

доход,

сбережения и инвестиции.

Рассмотрим влияние фискальной и монетарной политик государства

на

совокупный

доход

малой открытой экономике при плавающем

фиксированном

валютных курсах.

Модель

с плавающим валютным курсом.

Если правительство

проводит стимулирующую фискальную политику, увеличивая государ-

ственные закупки и (или) снижая налоги, то кривая IS сдвигается впра-

во,

тогда

как кривая LM остается неподвижной, что свидетельствует

постоянстве

дохода

(рис. 20.3).

Происходит повышение про-

центной ставки,

что

немедлен-

но

увеличивает приток иност-

ранного капитала, стимулируя

спрос на национальную

валюту

повышая

ее

цену

валютный

курс,

это сокращает чистый

в:

экспорт и сводит на нет резуль-

тат расширения спроса на това-

ры

услуги

на внутреннем рын-

ке,

так что в итоге равновесный

уровень

дохода

не меняется. Та-

Рис.

20.3.

Стимулирующая фискальная

политика

при

плавающем валютном курсе

539

Рис. 20.4. Стимулирующая монетарная

политика при плавающем валютном курсе

ким

образом,

фискальная политика государства при плавающем ва-

лютном курсе оказывается неэффективной.

Если правительство прово-

дит стимулирующую монетар-

ную политику (рис.20.4), увели-

чивая предложение денег,

то

при

предположении о неизмен-

ном

уровне цен это приведет

росту запасов денег

реальном

выражении. Кривая

сдви-

нется вправо, валютный курс

снижается. Рост предложения

денег "давит"

на

национальную

процентную ставку, что стиму-

лирует

отток капитала из стра-

ны

результате

увеличивается

спрос на иностранную

валюту.

Курс национальной валюты падает,

чистый экспорт увеличивается.

При

этом начинают расти совокупный

спрос,

внутренние инвестиции.

Доход

внутренняя ставка процента

возвращается

своему стабильному мировому уровню. Таким обра-

зом,

воздействие монетарной политики на уровень

дохода

в малой от-

крытой экономике осуществляется,

основном,

не

через ставку про-

цента,

через валютный курс

- его

снижение стимулирует экспорт,

совокупный спрос и вместе с тем

доход.

Такая политика оказывает-

ся

эффективной.

Модель

с фиксированным

валютным

курсом.

Рассмотрим влия-

ние

стимулирующей фискальной

политики.

Внутренний спрос стиму-

лируется путем увеличения государственных закупок

(или) сниже-

ния

налогов.

Это

приводит

сдвигу

кривой

вправо (рис.20.5).

Валютный курс должен .поддерживаться на

фиксированном

уровне, для

чего надо увеличить денежную массу, то есть

кривая

сдвинется так-

же вправо.

Таким

образом, новая равновесная точка

будет

лежать правее

исходной. Совокупный

доход

возрастает. Существенный момент:

стимулирующая фискальная политика при фиксированном валют-

540