Зимовець В. Фінансовий менеджмент (конспект лекцій)

Подождите немного. Документ загружается.

Зимовець В.В.

(конспект)

Тема 1. Методологічні та організаційні основи фінансового менеджменту . 5

1.1. Сутність фінансового менеджменту. .................................................................. 5

1.2. Мета (ціль) фінансового менеджменту. ............................................................. 7

1.3. Основні завдання (функції) фінансового менеджменту .................................... 8

1.4. Стратегія і тактика фінансового менеджменту. ................................................. 9

1.5. Суб'єкти фінансового менеджменту і його місце в організаційній структурі

підприємств. .............................................................................................................. 11

1.6. Інформаційне забезпечення фінансового менеджменту. ................................. 13

1.7. Вплив макроекономічних індикаторів на управління фінансами

підприємства. ............................................................................................................ 14

1.8. Вплив очікуваних змін у державній фіскальній політиці на управління

фінансами підприємства. ......................................................................................... 16

Тема 2. Методи аналізу фінансової інформації ............................................ 18

2.1. Основні показники фінансових звітів. Бухгалтерський баланс і його значення

для аналізу фінансового стану підприємства. ......................................................... 18

2.2. Аналіз динаміки і структури активу та пасиву балансу. ................................. 20

2.3. Аналіз ліквідності підриємства. ........................................................................ 21

2.4. Аналіз звіту про прибутки (збитки) підприємства .......................................... 22

2.6. Аналіз динаміки власного капіталу і платоспроможності підприємства. ...... 24

2.7. Фінансовий аналіз на основі рівняння Дюпона. .............................................. 26

Тема 3. Фінансове забезпечення інвестиційної діяльності підприємства ... 29

3.1. Основні принципи і практичні аспекти фінансового забезпечення

інвестиційної діяльності підприємства. .................................................................. 29

3.2. Методи оцінки ефективності інвестиційних проектів. .................................... 30

3.3. Чиста приведена вартість (NPV). ...................................................................... 33

3.4. Визначення ставки дисконтування. .................................................................. 34

3.4. Інші методи оцінки ............................................................................................ 36

3.4.1. Метод економічної доданої вартості (Economic Value Added,

EVA). ................................................................................................................. 37

3.4.2. Метод CVA (сash value added) ...................................................... 39

3.4.3. Метод CFROІ (Cash Flow Return on Investment) .......................... 40

3.4.4. Метод економічної маржі EM. ..................................................... 40

3.4.5 Iндекс доходності інвестиції (profitability index; PI). ................... 41

3.4.6. Індекс прибутковості інвестицій, (return on investment; ROI). .... 42

3.4.7. Період окупності інвестицій” (payback period; PP). ................... 43

3.4.8. NFV (оцінка за умови мінливості структури капіталу)............... 44

3.4.9. Метод скоригованої поточної вартості (Adjusted PresentValue,

APV). ................................................................................................................. 45

3.4.10. Метод остаточного потоку (потоку грошових коштів для

акціонерів FCFE)............................................................................................... 46

3.5 Внутрішня норма доходності (IRR). .................................................................. 46

3.6. Оцінка ефективності інвестиційних проектів з урахуванням ризику та

невизначеності .......................................................................................................... 49

3.7. Комплексний підхід до оцінки та вибору інвестиційних проектів. ................ 50

3.8. Визначення необхідного обсягу фінансових ресурсів для реалізації

інвестиційного проекту ............................................................................................ 52

Тема 4. Управління структурою капіталу і джерелами довгострокового

фінансування ............................................................................................................. 55

4.1. Методологічні засади і практичні аспекти управління капіталом

підприємства. ............................................................................................................ 55

4.2. Вартість капіталу і довгострокова фінансова політика. .................................. 60

4.2.1. Очікувана вартість власного капіталу .......................................... 61

4.2.2.Очікувана вартість позичкового капіталу ..................................... 62

4.3. Фінансовий леверидж. ....................................................................................... 62

4.4. Дивідендна політика та її типи. ........................................................................ 63

4.4.1. Фактори, що визначають дивідендну політику ........................... 64

4.4.2. Стратегії дивідендних виплат ....................................................... 64

4.6. Оптимальна структура капіталу........................................................................ 66

Тема 5. Управління оборотним капіталом, ліквідністю і короткостроковим

фінансуванням підприємства ................................................................................... 67

5.1. Методологічні засади поточного фінансового менеджменту. ........................ 67

5.2. Операційний і грошовий цикл. Грошовий оборот, оборот надходжень і

чистий оборот ........................................................................................................... 68

5.3. Способи управління виробничими запасами. .................................................. 69

5.4. Управління поточними фінансовими активами і зобов’язаннями. Визначення

оптимальної потреби в грошових коштах. .............................................................. 70

5.4. Управління короткостроковими позиками та розрахунками з кредиторами. 72

Тема 6. Фінансове прогнозування та планування ......................................... 73

6.1.Основні принципи та методи розробки довгострокового фінансового плану 73

6.2. Метод планування «процентної залежності від обсягів продажу». ................ 74

6.3.Механізм складання прогнозного балансу. ....................................................... 77

6.3. Короткострокове (поточне і оперативне) фінансове планування ................... 82

Тема 7. Антикризовий фінансовий менеджмент .......................................... 86

7.1. Функціональні та методологічні особливості антикризового фінансового

менеджменту. ............................................................................................................ 86

7.2. Методи прогнозування банкрутства підприємства. ........................................ 86

7.2.1. Алгоритм оцінки задовільності структури балансу. ................... 88

7.2.2. Емпіричні коефіцієнти ризику банкрутства. ............................... 89

7.2.3. Застосування коефіцієнтну фінансування ліквідних активів. .... 89

ТЕМА 1. МЕТОДОЛОГІЧНІ ТА ОРГАНІЗАЦІЙНІ ОСНОВИ

ФІНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТУ

1.1. Сутність фінансового менеджменту.

Фінансовий менеджмент – це процес управління формуванням,

розподілом і використанням фінансових ресурсів господарюючого суб’єкта та

оптимізації обороту його грошових коштів

. Фінансовий менеджмент є

системним управління фінансами підприємства і складовою частиною загальної

системи управління (аналогічно до того як державна фінансова політика є

складовою загальної політики держави). Фінансовий менеджмент є діяльністю по

розробці і реалізації фінансової політики підприємства.

Складовими фінансового менеджменту як будь-якої іншої управлінської

діяльності є планування, прийняття управлінських рішень з питань

інвестиційних та поточних фінансових операцій, облік, контроль, аналіз. Проте

така послідовність є умовною, насправді управління починається з аналізу

фінансового стану підприємства, чому присвячена Тема 2 «Методи і завдання

аналізу фінансової інформації», у якій розглядатимуться фінансові показники

підприємства та методи їх аналізу. Після цього вивчатиметься сам процес

управління. Логічним є підпорядкування поточного управління фінансами

стратегічним завданням, тому після ознайомлення з об’єктом управління,

спочатку ми вивчатимемо процеси стратегічного, а потім поточного

управління фінансами. Нами опрацьовуватимуться питання процесу

стратегічного управління фінансами підприємства у темі 3 «Фінансове

забезпечення інвестиційної діяльності підприємства» та у темі 4 «Управління

довгостроковим фінансуванням і структурою капіталу». Після цього ми

вивчатимемо процес оперативного та поточного управління фінансами

підприємств у темі 5 «Управління ліквідністю і короткостроковим

Фінансовий менеджмент. Підручник// Науковий редактор, професор А. М. Поддєрьогін.- К.: КНЕУ,

2005.- .-с.9

фінансуванням підприємства». Після закріплення знань об’єкту і процесів

управління фінансами підприємства, нами вивчатиметься тема 6 «Фінансове

прогнозування та планування», як така, що узагальнює вивчений матеріал і у

якій застосовуємо методи стратегічного та поточного управління. Завершається

вивчення курсу темою 7 «Контроль за ризиками і антикризовий фінансовий

менеджмент», присвяченій ідентифікації ризиків технічного дефолту та

банкрутства підприємства.

До кола конкретних питань, які мають вирішуватись у фінансовому

менеджменті, відносяться

: 1) розробка фінансової стратегії підприємства;

2) створення організаційних структур, які забезпечують реалізацію фінансової

політики; 3) формування ефективних інформаційних систем, які забезпечують

інформацією для реалізації фінансової стратегії; 4) аналіз фінансового стану

підприємства; 5) фінансове планування; 6) створення системи стимулювання

реалізації прийнятих управлінських рішень; 7) здійснення ефективного контролю

за реалізацією прийнятих управлінських рішень.

Відповідно до прийнятої у вітчизняній навчальній літературі класифікації

фінансовий менеджмент включає такі об’єкти управління:

1) Управління активами:

- управління оборотними активами;

- управління необоротними активами.

2) Управління капіталом:

-формування фінансової структури капіталу;

- формування власних фінансових ресурсів;

- управління залученням позикових фінансових ресурсів.

3) Управління інвестиціями.

4) Управління грошовими потоками.

5) Управління фінансовими ризиками та упередження банкрутства.

Бланк И.А. Основы финансового менеджмента К.- “Ника-Центр”, “Эльга”, 1999. -с.35-49

Відповідно до такої структуризації об’єкта управління побудовано курси з

дисципліни «Фінансовий менеджмент»

. Нами пропонується поділ фінансів

підприємства на дві складові – короткострокові фінанси (активи і зобов’язання

до одного року) та довгострокові фінанси (активи і зобов’язання більше року)

1.2. Мета (ціль) фінансового менеджменту.

Функція фінансового менеджменту, його роль в управлінні підприємством

полягає у досягненні основної мети - забезпеченні максимізації добробуту

власників підприємства в поточному та довгостроковому періоді. Ця мета

отримує конкретний вираз в максимізації ринкової вартості підприємства (що не

завжди є тотожним поширеному підходу, згідно з яким головною метою

фінансового менеджменту є максимізація прибутку). Максимізація ринкової

вартості підприємства не завжди автоматично досягається при максимізації його

прибутку:

- нераціональне використання прибутку може призвести до зниження

ринкової вартості підприємства (наприклад: вкладення фінансових ресурсів у

ризиковані інвестиційні проекти);

- високий рівень прибутку підприємства може бути досягнутий при

високому рівні фінансового ризику і загрозі банкротства в наступному періоді,

що також може обумовити зниження його ринкової вартості;

- навіть при збитковій діяльності ринкова вартість підприємства може

зростати у зв’язку із зростанням вартості його матеріальних активів (переоцінка

нерухомості) та гудвілу (ділової репутації).

Фінансовий менеджмент. Підручник// Науковий редактор, професор А. М. Поддєрьогін.- К.: КНЕУ,

2005.- 536 с.- [Електронний ресурс].-шлях доступу: http://www.vuzlib.net/fm_P/_index.htm, Коваленко Л. О.,

Ремньова Л. М. Фiнансовий менеджмент: Навч. посiб. - 3-тє вид., випр. і доп..-К.:Знання, 2008.-483 c.-

[Електронний ресурс].-шлях доступу: http://www.library.if.ua/books/52.html

1.3. Основні завдання (функції) фінансового менеджменту

1) формування достатнього обсягу фінансових ресурсів відповідно з

задачами розвитку підприємства. Для цього визначається загальна потреба в

фінансових ресурсах підприємства на наступний період та оптимальна структура

джерел їх формування.

2) ефективне використання фінансових ресурсів у розрізі основних

напрямків діяльності підприємства. Оптимізація розподілу сформованого обсягу

фінансових ресурсів передбачає встановлення необхідної пропорційності в їх

використанні з метою виробничого і соціального розвитку підприємства, виплати

необхідного рівня доходів на інвестований капітал власникам підприємства і т ін.

У процесі використання фінансових ресурсів в розрізі основних напрямків

діяльності підприємства повинні бути враховані стратегічна мета його розвитку

та можливий рівень віддачі вкладених коштів.

3) оптимізація грошового обігу з метою є мінімізації середнього залишку

вільних грошових активів, яка забезпечує зменшення втрат від їх неефективного

використання та інфляції.

4) максимізації прибутку підприємства з найменшим рівнем фінансового

ризику. Максимізація прибутку досягається за рахунок ефективного управління

активами підприємства, вибором найбільш ефективних напрямків операційної та

фінансової діяльності. Максимізація рівня прибутку підприємства досягається,

як правило, при суттєвому зростанні рівня фінансових ризиків, тому що між

цими двома показниками існує прямий зв’язок. Тому максимізація прибутку

повинна забезпечуватись в межах допустимого фінансового ризику, конкретний

рівень якого встановлюється власниками або менеджерами підприємства.

5) мінімізація рівня фінансового ризику при очікуваному рівні

прибутку. Якщо рівень прибутку підприємства заданий або спланований зарані,

важливим завданням є зниження рівня фінансового ризику, який забезпечує

Фінансовий менеджмент. Підручник// Науковий редактор, професор А. М. Поддєрьогін.- К.: КНЕУ,

2005.- с.14-15

отримання цього прибутку. Така мінімізація може бути забезпечена шляхом

диверсифікації видів операційної і фінансової діяльності; мінімізацією окремих

фінансових ризиків, ефективними формами їх внутрішнього і зовнішнього

страхування.

6) забезпечення постійної фінансової рівноваги підприємства –

достатнього рівня фінансової стійкості і платоспроможності підприємства на

основі оптимальної структури капіталу і активів, ефективними пропорціями в

обсягах формування фінансових ресурсів за рахунок різних джерел, достатнім

рівнем самофінансування інвестиційних потреб.

1.4. Стратегія і тактика фінансового менеджменту

Під стратегією ФМ (або фінансовою стратегією підприємства) слід

розуміти формування системи довгострокових цілей фінансової діяльності й

вибір найбільш ефективних шляхів їх досягнення. Фінансова стратегія є

частиною загальної стратегії підприємства

. Основна мета загальної стратегії –

забезпечення високих темпів економічного розвитку та підвищення конкурентної

позиції підприємства. До основних етапів процесу формування фінансової

стратегії підприємства відносять:

1) визначення загального періоду формування фінансової стратегії. Цей

період залежить від ряду умов, тривалості періоду, який прийнятий для

формування загальної стратегії розвитку підприємства. Важливим елементом

визначення періоду формування фінансової стратегії підприємства є

передбачення розвитку економіки в цілому та кон’юнктури тих сегментів

фінансового ринку, з якими пов’язана майбутня фінансова діяльність

підприємства, - в умовах нинішнього нестабільного розвитку економіки країни

цей період не може бути більше трьох років.

Фінансовий менеджмент. Підручник// Науковий редактор, професор А. М. Поддєрьогін.- К.: КНЕУ,

2005.-с.23-26

Бланк И.А. Финансовый менеджмент. Учебный курс., К.: «Ника-Центр – Эльга», 1999.- с.9-21.

2) дослідження факторів зовнішнього фінансового середовища та

кон’юнктури фінансового ринку. Для такого дослідження необхідно вивчити

економіко-правові умови фінансової діяльності підприємства і можливі їх зміни

в наступному періоді. Крім того, на цьому етапі розробки фінансової стратегії

аналізуються кон’юнктура фінансового ринку та фактори, які її визначають, а

також розробляється прогноз кон’юнктури в розрізі окремих сегментів цього

ринку, пов’язаних з наступною фінансовою діяльністю підприємства.

3) кількісне визначення стратегічних фінансових орієнтирів:

- темп зростання власних фінансових ресурсів;

- мінімальна частка власного капіталу в загальному обсягу капіталу (тобто

сapital structure);

- коефіцієнт рентабельності власного капіталу підприємства (ROE);

- співвідношення оборотних і необоротних активів підприємства;

- мінімальний рівень грошових активів, який забезпечує поточну ліквідність

підприємства; ·

- мінімальний рівень самофінансування інвестицій;

- граничний рівень фінансових ризиків в розрізі основних напрямів

господарської діяльності підприємства.

4. Конкретизація цільових показників фінансової стратегії за періодами її

реалізації.

5. Розробка довгострокової фінансової політики за окремими аспектами

фінансової діяльності. Це питання розглядатиметься нами по суті у темі 4

«Управління довгостроковим фінансуванням і структурою капіталу»

Тактика фінансового менеджменту – це системне управління фінансами

підприємства на короткострокових часових інтервалах – поточне (протягом

року) і оперативне (протягом кварталу) управління. Відповідно тактика

фінансового менеджменту – це поточне і оперативне фінансове планування в

рамках реалізації загальної стратегії. На відміну від стратегії фінансового

менеджменту, його тактика спрямована на забезпечення відшкодування

поточних витрат за рахунок отриманих доходів, регулювання обсягу поточних