Завадський Й.С. Менеджмент: Підручник для студентів екон. спеціальностей вищих навчальних закладів

Подождите немного. Документ загружается.

3. Ðåíòàáåëüí³ñòü ³íâåñòèö³é âèçíà÷àºòüñÿ ÿê â³äíîøåííÿ

÷èñòîãî ïðèáóòêó äî âëàñíîãî êàï³òàëó ³ ñóìè äîâãîñòðîêîâèõ

çîáîâ’ÿçàíü.

4. Ðåíòàáåëüí³ñòü ³íâåñòîâàíîãî êàï³òàëó çà òåõí³êîþ ðîçðà-

õóíêó áëèçüêà äî ðåíòàáåëüíîñò³ ³íâåñòèö³é, ç ò³ºþ ð³çíèöåþ,

ùî â çíàìåííèê òóò äîäàþòüñÿ êîðîòêîñòðîêîâ³ ïîçèêè.

5. Ðåíòàáåëüí³ñòü ïðîäàæ âèçíà÷àºòüñÿ ÿê â³äíîøåííÿ ðå-

çóëüòàò³â â³ä ðåàë³çàö³¿ äî âèòîðãó ³ ìîæå áóòè âèêîðèñòàíà

ïðè âñòàíîâëåíí³ ö³í íà ïðîäóêö³þ.

6. Êîåô³ö³ºíò îá³ãîâîñò³ òîâàðíî-ìàòåð³àëüíèõ çàïàñ³â ðîç-

ðàõîâóºòüñÿ ÿê â³äíîøåííÿ çàòðàò íà âèðîáíèöòâî äî ñóìè çà-

ïàñ³â òà âèòðàò. Öåé ïîêàçíèê õàðàêòåðèçóº øâèäê³ñòü, ç ÿêîþ

çàïàñè ïåðåñóâàþòüñÿ â ï³äïðèºìñòâ³ ³ çà éîãî ìåæàìè (áàæà-

íå çíà÷åííÿ öüîãî ïîêàçíèêà 4–8 ðàç³â).

Ô³íàíñîâèé ñòàí ï³äïðèºìñòâà ìîæå õàðàêòåðèçóâàòèñü çà

äîïîìîãîþ ïîêàçíèê³â ë³êâ³äíîñò³. Ë³êâ³äí³ñòü ³íâåñòèö³é —

öå çäàòí³ñòü îá’ºêò³â ³íâåñòóâàííÿ áóòè ðåàë³çîâàíèìè ïðîòÿ-

ãîì êîðîòêîãî ïåð³îäó ÷àñó áåç âòðàòè ñâîº¿ ðåàëüíî¿ âàðòîñò³.

Êîåô³ö³ºíòè ë³êâ³äíîñò³ ïîêàçóþòü ì³ðó ðèçèêó íåâèêîíàííÿ

ï³äïðèºìñòâîì ñâî¿õ êîðîòêîñòðîêîâèõ àáî äîâãîñòðîêîâèõ

çîáîâ’ÿçàíü.

1. Êîåô³ö³ºíò ïîòî÷íî¿ ë³êâ³äíîñò³ ðîçðàõîâóºòüñÿ ÿê â³äíî-

øåííÿ ñóìè çàïàñ³â, çàòðàò òà ãðîøîâèõ êîøò³â (ïîòî÷íèõ àê-

òèâ³â) äî êîðîòêîñòðîêîâèõ çîáîâ’ÿçàíü.

2. Êîåô³ö³ºíò òåðì³íîâî¿ ë³êâ³äíîñò³ — öå â³äíîøåííÿ ïî-

òî÷íèõ àêòèâ³â çà ì³íóñîì çàïàñ³â äî ïîòî÷íèõ çîáîâ’ÿçàíü.

3. Êîåô³ö³ºíò ë³êâ³äíîñò³ ãðîøîâèõ êîøò³â âèçíà÷àºòüñÿ ÿê

â³äíîøåííÿ ñóìè ãðîøîâèõ êîøò³â â³ä îñíîâíî¿ ä³ÿëüíîñò³ äî

ïîòî÷íèõ çîáîâ’ÿçàíü ï³äïðèºìñòâà.

4. Êîåô³ö³ºíò ïîêðèòòÿ ïðîöåíòíèõ ïëàòåæ³â — ðîçãëÿ-

äàºòüñÿ ÿê â³äíîøåííÿ ïðèáóòêó (äî âèðàõóâàííÿ ïîäàòê³â ³

ïðîöåíò³â) äî ñóìè ïðîöåíò³â, ùî ï³äëÿãàþòü âèïëàò³.

5. ×èñòèé îáîðîòíèé êàï³òàë — ðîçðàõîâóºòüñÿ ÿê ñóìà çà-

ïàñ³â, çàòðàò ³ ãðîøîâèõ êîøò³â çà âèðàõóâàííÿì êîðîòêîñòðî-

êîâèõ çîáîâ’ÿçàíü.

²íîä³ çàñòîñîâóþòü òàêîæ ïîêàçíèê «êðèòè÷íî¿ îö³íêè»

(«êèñëîòíèé òåñò»), çà äîïîìîãîþ ÿêîãî îö³íþºòüñÿ ë³êâ³ä-

í³ñòü àêòèâ³â ï³äïðèºìñòâà ³ ìîæëèâ³ñòü øâèäêî¿ îïëàòè çà-

áîðãîâàíîñò³. Öåé êîåô³ö³ºíò ðîçðàõîâóºòüñÿ ÿê â³äíîøåííÿ

øâèäêîë³êâ³äíèõ àêòèâ³â (ãðîøîâèõ êîøò³â, ë³êâ³äíèõ ö³ííèõ

ïàïåð³â ³ äåá³òîðñüêî¿ çàáîðãîâàíîñò³) äî ñóìè êîðîòêîñòðîêî-

âî¿ ïîòî÷íî¿ çàáîðãîâàíîñò³.

Ç ë³êâ³äí³ñòþ ò³ñíî ïîâ’ÿçàíà ïëàòîñïðîìîæí³ñòü — ñïðî-

ìîæí³ñòü ï³äïðèºìñòâà àáî ³íøî¿ þðèäè÷íî¿ îñîáè ñâîº÷àñíî

417

íàì³êà; ä³ºçäàòí³ñòü ï³äïðèºìñòâà ïî â³äíîøåííþ äî ïîçèê ³

çäàòí³ñòü ï³äïðèºìñòâà îäåðæóâàòè ïðèáóòîê.

Äëÿ àíàë³çó ô³íàíñîâîãî ñòàíó ï³äïðèºìñòâà âèêîðèñòîâó-

þòüñÿ êîåô³ö³ºíòè: ïðèáóòêîâîñò³, îá³ãîâîñò³ àêòèâ³â, ñòðóêòóðè

êàï³òàëó, ë³êâ³äíîñò³. Óçàãàëüíþþ÷èìè ïîêàçíèêàìè îö³íêè

ô³íàíñîâîãî ñòàíó ï³äïðèºìñòâà ìîæóòü áóòè: ðåíòàáåëüí³ñòü,

ïëàòîñïðîìîæí³ñòü ³ ë³êâ³äí³ñòü.

Ðèñ. 14.3. Îñíîâíèé çì³ñò ³íâåñòèö³éíî¿ ïîë³òèêè ï³äïðèºìñòâà

Ðåíòàáåëüí³ñòü (ïðèáóòêîâ³ñòü) ï³äïðèºìñòâà õàðàêòåðèçóº

åôåêòèâí³ñòü âèðîáíè÷î-ô³íàíñîâî¿ ä³ÿëüíîñò³ ï³äïðèºìñòâà.

Êîíêðåòíèìè ïîêàçíèêàìè ðåíòàáåëüíîñò³ º:

1. Ðåíòàáåëüí³ñòü àêòèâ³â — õàðàêòåðèçóº åôåêòèâí³ñòü âè-

êîðèñòàííÿ àêòèâ³â ï³äïðèºìñòâà ³ âèêîðèñòîâóºòüñÿ äëÿ

îö³íêè êîíêóðåíòîñïðîìîæíîñò³. Ðîçðàõîâóºòüñÿ ÿê â³äíî-

øåííÿ ÷èñòîãî ïðèáóòêó äî ñåðåäíüî¿ âàðòîñò³ àêòèâ³â.

2. Ðåíòàáåëüí³ñòü âëàñíîãî êàï³òàëó ðîçðàõîâóºòüñÿ ÿê â³ä-

íîøåííÿ ÷èñòîãî ïðèáóòêó äî ñåðåäíüî¿ âàðòîñò³ âëàñíîãî

êàï³òàëó ³ ïîêàçóº ïðèáóòêîâ³ñòü âêëàäåíü àêö³îíåð³â ó êàï³òàë

ï³äïðèºìñòâà.

416

Ôîðìóâàííÿ îêðåìèõ

íàïðÿì³â ³íâåñòèö³éíî¿

ä³ÿëüíîñò³ ï³äïðèºìñòâà

çã³äíî

³ç ñòðàòåã³ºþ

éîãî åêîíîì³÷íîãî ðîçâèòêó

Äîñë³äæåííÿ óìîâ

çîâí³øíüîãî

³íâåñòèö³éíîãî

ñåðåäîâèùà

³ êîí’þíêòóðè

³íâåñòèö³éíîãî ðèíêó

Ïîøóê îêðåìèõ

îá'ºêò³â ³íâåñòóâàííÿ

³ îö³íêà

¿õ ïðèâàáëèâîñò³

Ïðèñêîðåííÿ ðåàë³çàö³¿

³íâåñòèö³éíèõ ïðîãðàì

Ôîðìóâàííÿ ³ îö³íêà

³íâåñòèö³éíîãî

ïîðòôåëÿ

ï³äïðèºìñòâà

Âèçíà÷åííÿ íåîáõ³äíîãî

îá'ºìó ³íâåñòèö³éíèõ

ðåñóðñ³â ³ îïòèì³çàö³ÿ

ñòðóêòóðè ¿õ äæåðåë

²íâåñòèö³éíà

ïîë³òèêà

Çàáåçïå÷åííÿ âèñîêî¿

åôåêòèâíîñò³

³íâåñòèö³é

Ì³í³ì³çàö³ÿ ðèçèê³â,

ïîâ'ÿçàíèõ

³ç ³íâåñòèö³éíîþ

ä³ÿëüí³ñòþ:

åêîíîì³÷íèõ,

ðèíêîâèõ,

åêîëîã³÷íèõ,

òåõí³÷íèõ, ïîë³òè÷íèõ

Çàáåçïå÷åííÿ

ë³êâ³äíîñò³ ³íâåñòèö³é

ïðîãíîçóâàííÿ ïîòðåá ó çàãàëüíîìó îá’ºì³ ³íâåñòèö³éíèõ ðå-

ñóðñ³â; âèâ÷åííÿ ìîæëèâîñòåé ôîðìóâàííÿ ³íâåñòèö³éíèõ ðå-

ñóðñ³â çà ðàõóíîê ð³çíèõ äæåðåë; âèçíà÷åííÿ ìåòîä³â ô³íàíñó-

âàííÿ îêðåìèõ ³íâåñòèö³éíèõ ïðîåêò³â; îïòèì³çàö³ÿ ñòðóêòóðè

äæåðåë ôîðìóâàííÿ ³íâåñòèö³éíèõ ïðîåêò³â.

Ïðîãíîçóâàííÿ ïîòðåá â ³íâåñòèö³éíèõ ðåñóðñàõ áóäå ðîçã-

ëÿíóòî â íàñòóïíîìó ïàðàãðàô³ öüîãî ðîçä³ëó. Òîìó òóò îáìå-

æèìîñÿ ëèøå çàóâàæåííÿì, ùî öÿ ïîòðåáà ïîâèííà ïîâí³ñòþ

óçãîäæóâàòèñÿ ³ç çàãàëüíîþ ñòðàòåã³ºþ ³ ïðîãðàìîþ ñîö³àëüíî-

åêîíîì³÷íîãî ðîçâèòêó ï³äïðèºìñòâà.

²íâåñòèö³éíà ä³ÿëüí³ñòü ìîæå çä³éñíþâàòèñÿ çà ðàõóíîê

âëàñíèõ, ïîçè÷åíèõ àáî çàëó÷åíèõ êîøò³â ³íâåñòîð³â, à òàêîæ

áþäæåòíèõ ³ ïîçàáþäæåòíèõ àñèãíóâàíü. Âëàñí³ ô³íàíñîâ³ ðå-

ñóðñè — öå ïðèáóòîê, àìîðòèçàö³éí³ â³äðàõóâàííÿ, ãðîøîâ³

íàêîïè÷åííÿ, ÿê³ ï³äëÿãàþòü êàï³òàë³çàö³¿, çàîùàäæåííÿ ãðî-

ìàäÿí ³ þðèäè÷íèõ îñ³á. Âëàñí³ ô³íàíñîâ³ ðåñóðñè âêëþ÷àþòü

ïîòîêè ãðîøîâèõ çàñîá³â, ÿê³ îäåðæàí³ â ðåçóëüòàò³ ô³íàíñîâî-

ãîñïîäàðñüêî¿ ä³ÿëüíîñò³; îäåðæàí³ íà ô³íàíñîâîìó ðèíêó â

ðåçóëüòàò³ ïðîäàæó àêö³é, îáë³ãàö³é, îòðèìàííÿ êðåäèò³â; ïî-

âåðíåííÿ ñóá’ºêòîì ô³íàíñîâîãî ðèíêó ÿê ïëàòà çà êàï³òàë ó

âèãëÿä³ ïðîöåíò³â ³ äèâ³äåíä³â; ñïðÿìîâàíèõ íà ñïëàòó ïîäàò-

êîâèõ ïëàòåæ³â; ³íâåñòóâàííÿ ³ ðå³íâåñòóâàííÿ ó ðîçâèòîê

ï³äïðèºìñòâà.

Ïîçè÷åí³ ô³íàíñîâ³ êîøòè ³íâåñòîð³â âêëþ÷àþòü îáë³ãàö³¿,

áàíê³âñüê³ ³ áþäæåòí³ êðåäèòè, à çàëó÷åí³ — öå êîøòè, ÿê³

îäåðæàí³ â³ä ïðîäàæó àêö³é, ïàéîâ³ òà ³íø³ âíåñêè ãðîìàäÿí òà

þðèäè÷íèõ îñ³á.

Äî îñíîâíèõ âèä³â ïîçè÷êîâèõ äæåðåë ôîðìóâàííÿ ³íâåñ-

òèö³éíèõ ðåñóðñ³â â³äíîñÿòüñÿ äîâãîñòðîêîâ³ êðåäèòè áàíê³â,

êîøòè, îäåðæàí³ â³ä åì³ñ³¿ îáë³ãàö³é, ìàéíî, ÿêå çàëó÷àºòüñÿ

íà îñíîâ³ ³íâåñòèö³éíîãî ë³çèíãó (äîâãîñòðîêîâà ôîðìà îðåí-

äè) ³ ñåëåíãó (ïåðåäà÷à âëàñíèêàì ïðàâ íà âèêîðèñòàííÿ ³ ðîç-

ïîðÿäæåííÿ ¿õ ìàéíîì çà ïåâíó ïëàòó).

Äåðæàâí³ ³íâåñòèö³¿ ô³íàíñóþòüñÿ çà ðàõóíîê áþäæåòó,

ïðèáóòê³â äåðæàâíèõ ï³äïðèºìñòâ, åì³ñ³¿ ãðîøåé àáî øëÿõîì

âèïóñêó âíóòð³øí³õ ³ çîâí³øí³õ ïîçèê óðÿäó. Áþäæåòí³ ô³íàí-

ñóâàííÿ ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³ çä³éñíþþòüñÿ íàñàìïåðåä

äëÿ ðåàë³çàö³¿ äåðæàâíèõ ³íâåñòèö³éíèõ ïðîãðàì, ðåãóëþâàííÿ

ãàëóçåâî¿ ³ òåðèòîð³àëüíî¿ ñòðóêòóðè ³íâåñòèö³é.

Ïîçàáþäæåòí³ ³íâåñòèö³éí³ ôîíäè óòâîðþþòüñÿ, ÿê ïðàâèëî,

ó ôîðì³ àêö³îíåðíîãî òîâàðèñòâà â³äêðèòîãî òèïó ³ º êîì-

ïàí³ÿìè, ÿê³ âêëàäàþòü êàï³òàë ó ö³íí³ ïàïåðè ³íøèõ êîìïàí³é.

Îñíîâíèìè ìåòîäàìè ô³íàíñóâàííÿ ³íâåñòèö³é (ïîâíå ñà-

ìîô³íàíñóâàííÿ, àêö³îíóâàííÿ, êðåäèòíå ô³íàíñóâàííÿ, ë³-

çèíã ³ ñåëåíã, çì³øàíå ô³íàíñóâàííÿ) çàëèøàºòüñÿ ñàìîô³íàí-

419

³ ïîâí³ñòþ çä³éñíþâàòè ñâî¿ ïëàò³æí³ çîáîâ’ÿçàííÿ, ÿê³ âèïëè-

âàþòü ç òîðãîâèõ, êðåäèòíèõ àáî ³íøèõ îïåðàö³é ãðîøîâîãî

õàðàêòåðó. Âèçíà÷àºòüñÿ ïëàòîñïðîìîæí³ñòü çà äîïîìîãîþ êî-

åô³ö³ºíò³â, ÿê³ âðàõîâóþòü ôàêòè÷í³ ³ ïîòåíö³àëüí³ ô³íàíñîâ³

ðåñóðñè ó÷àñíèêà ïëàò³æíîãî îáîðîòó, ñï³ââ³äíîøåííÿ éîãî

ïîòî÷íèõ ãðîøîâèõ íàäõîäæåíü ³ ïëàòåæ³â.

Êð³ì ïåðåðàõîâàíèõ ïîêàçíèê³â, çàëåæíîñ â³ä ïîñòàâëåíî¿

ìåòè, äëÿ àíàë³çó ô³íàíñîâîãî ñòàíó ï³äïðèºìñòâà ìîæóòü ðîç-

ðàõîâóâàòèñÿ ³ ³íø³ ïîêàçíèêè. Çîêðåìà, ÷èñòèé ïðàöþþ÷èé

êàï³òàë (÷èñò³ îáîðîòí³ êîøòè) àáî êîøòè, ÿê³ ï³äïðèºìñòâî âè-

êîðèñòîâóº äëÿ ïîòî÷íî¿ îïåðàòèâíî¿ ä³ÿëüíîñò³ (ïðèäáàííÿ çà-

ïàñ³â, îïëàòè ðàõóíê³â ³ ³í.) ³ ÿê³ ô³íàíñóþòüñÿ çà ðàõóíîê äîâ-

ãîñòðîêîâèõ çîáîâ’ÿçàíü ³ âëàñíîãî êàï³òàëó. Ó ïðàêòè÷í³é

ä³ÿëüíîñò³ âèêîðèñòîâóþòüñÿ òàêîæ êîåô³ö³ºíòè îá³ãîâîñò³

äåá³òîðñüêî¿ ³ êðåäèòîðñüêî¿ çàáîðãîâàíîñò³, êîåô³ö³ºíò ô³íàí-

ñîâî¿ çàëåæíîñò³, êîåô³ö³ºíò êàï³òàëüíîãî áîðãó òà ³í.

Îäíèì ³ç îñíîâíèõ ïîêàçíèê³â, ùî õàðàêòåðèçóº ô³íàíñîâó

ñò³éê³ñòü ï³äïðèºìñòâà º êîåô³ö³ºíò àâòîíîì³¿. Ðîçðàõîâóºòüñÿ

â³í øëÿõîì ä³ëåííÿ ñóìè âëàñíîãî êàï³òàëó íà ñóìó âñ³õ âèêî-

ðèñòîâóâàíèõ çàñîá³â. Ô³íàíñîâà ñò³éê³ñòü ï³äïðèºìñòâà áóäå

òèì âèùîþ, ÷èì á³ëüøå çíà÷åííÿ êîåô³ö³ºíòà.

Äëÿ àíàë³çó ô³íàíñîâîãî ñòàíó ï³äïðèºìñòâà çä³éñíþºòüñÿ

îö³íêà ìîæëèâîñò³ ñò³éêîãî éîãî ðîçâèòêó. Òåìïè ñò³éêîãî

ðîçâèòêó ðîçðàõîâóþòüñÿ ÿê äîáóòîê ï’ÿòè êîåô³ö³ºíò³â, ÿê³

â³äáèâàþòü â³äíîøåííÿ: ÷èñòîãî ïðèáóòêó äî ñóìè àêòèâ³â,

÷èñòîãî ïðèáóòêó äî âèòîðãó, ñóìè àêòèâ³â äî ñóìè áîðãó, ñó-

ìè áîðãó äî âëàñíîãî êàï³òàëó ³ ñóìè äèâ³äåíä³â äî ÷èñòîãî

ïðèáóòêó. Â ÿêîñò³ ñòàá³ë³çóþ÷îãî ôàêòîðà ìîæóòü âèêîðèñòî-

âóâàòèñÿ ñïåö³àëüí³ ðåçåðâè ³ ôîíäè, ùî ôîðìóþòüñÿ ÿê çà ðà-

õóíîê ïðèáóòêó òàê ³ âèòðàò.

Â ñó÷àñíèõ óìîâàõ çðîñòàº çíà÷åííÿ îö³íêè éìîâ³ðíîñò³

áàíêðóòñòâà. Ó ñâ³òîâ³é ïðàêòèö³ äëÿ îö³íêè éìîâ³ðíîñò³ áàí-

êðóòñòâà ï³äïðèºìñòâà âèêîðèñòîâóºòüñÿ òàê çâàíèé Z-êî-

åô³ö³ºíò àáî ìîäåëü Å.Àëüòìàíà. ßê çì³íí³ ó ö³é ìîäåë³ âèêî-

ðèñòîâóþòüñÿ: ïðèáóòîê íà àêòèâè, êîåô³ö³ºíò ë³êâ³äíîñò³,

ñï³ââ³äíîøåííÿ âëàñíîãî ³ ñóêóïíîãî êàï³òàëó, âèòîðã, ðèíêîâà

âàðò³ñòü àêö³é. Â³äïîâ³äàëüíèì çàâäàííÿì åôåêòèâíîãî ìåíåäæ-

ìåíòó ³íâåñòèö³ÿìè º ôîðìóâàííÿ îïòèìàëüíî¿ ñòðóêòóðè äæå-

ðåë ô³íàíñóâàííÿ îñíîâíèõ ôîíä³â òà ïîçàîá³ãîâèõ àêòèâ³â.

Âèçíà÷åííÿ ³ íàóêîâå îáãðóíòóâàííÿ øëÿõ³â ðåàë³çàö³¿

ñòðàòåã³÷íèõ ö³ëåé ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³ ³ äæåðåë ô³íàíñó-

âàííÿ ³íâåñòèö³é ïåðåäáà÷àº ðîçðîáêó ñòðàòåã³¿ ôîðìóâàííÿ

³íâåñòèö³éíèõ ðåñóðñ³â. Ìîæíà âèä³ëèòè ÷îòèðè åòàïè ðîçðîá-

êè ñòðàòåã³¿ ôîðìóâàííÿ ³íâåñòèö³éíèõ ðåñóðñ³â ï³äïðèºìñòâà:

418

ðóêö³¿ ³ ðîçâèòêó, çàâäàííÿì ÿêîãî º îòðèìàííÿ ³ âèêîðèñòàí-

íÿ çîâí³øí³õ ïîçèê. Çàëó÷åííþ êàï³òàë³â â åêîíîì³êó Óêðà¿íè

ñïðèÿº ðîçãîðòàííÿ ìåðåæ³ ³íâåñòèö³éíèõ ôîíä³â ³ êîìïàí³é,

ïðèïëèâ âåí÷óðíîãî êàï³òàëó àáî ³íâåñòèö³é ó íîâ³ íà-

óêîì³ñòê³ àáî âèñîêîòåõíîëîã³÷í³ ãàëóç³, äå ìîæëèâèé âèñîêèé

ïðèáóòîê, îäíàê ³ñíóº çíà÷íèé ðèçèê âòðàò.

Ôóíêö³îíóþòü äâà îñíîâíèõ òèïè âíóòð³øí³õ êîìïàí³é:

êîìïàí³¿ çàêðèòîãî òèïó ³ êîìïàí³¿ â³äêðèòîãî òèïó àáî âçà-

ºìí³ ôîíäè. Àêö³¿ â ³íâåñòèö³éíèõ êîìïàí³ÿõ çàêðèòîãî òèïó

ìîæóòü ëåãêî ïåðåäàâàòèñÿ íà â³äêðèòîìó ðèíêó ³ ïðîäàâàòè-

ñÿ, ³ êóïóâàòèñÿ, ÿê áóäü-ÿê³ ³íø³ àêö³¿, îá’ºì êàï³òàëó öèõ

êîìïàí³é çàëèøàºòüñÿ íåçì³ííèì, çà âèêëþ÷åííÿì òèõ âè-

ïàäê³â, êîëè ïðèéìàþòüñÿ ñïåö³àëüí³ ð³øåííÿ ïðî éîãî çì³íó,

ùî òðàïëÿºòüñÿ äîñèòü ð³äêî. ²íâåñòèö³éí³ êîìïàí³¿ â³äêðèòî-

ãî òèïó ïðîäàþòü ³íâåñòîðàì ñâî¿ âëàñí³ íîâ³ àêö³¿, îãîëîøó-

þòü ïðî ãîòîâí³ñòü âèêóïèòè ñâî¿ ñòàð³ àêö³¿ ³ íå âêàçóþòüñÿ â

á³ðæîâèõ ñïèñêàõ. Îá’ºì êàï³òàëó öèõ êîìïàí³é íå º ô³êñîâà-

íèì, îñê³ëüêè âèïóñêàºòüñÿ âñå á³ëüøà ê³ëüê³ñòü àêö³é â ì³ðó

çðîñòàííÿ ïîïèòó. ²íîä³ ñòâîðþºòüñÿ õåäæîâàíèé ôîíä — òîâà-

ðèñòâî îñ³á, ùî îá’ºäíàëè ñâî¿ ðåñóðñè ç ìåòîþ ³íâåñòóâàííÿ.

Âçàºìíèé ôîíä — ô³ë³àë ³íâåñòèö³éíî¿ êîìïàí³¿, ÿêèé â³ä ¿¿

³ìåí³ çä³éñíþº ñï³ëüíå ³íâåñòóâàííÿ. Ïîðÿäîê ñòâîðåííÿ ³

ä³ÿëüíîñò³ âçàºìíèõ ôîíä³â â Óêðà¿í³ ðåãóëþºòüñÿ Óêàçîì

Ïðåçèäåíòà «Ïðî ³íâåñòèö³éí³ ôîíäè ³ ³íâåñòèö³éí³ êîìïàí³¿»

(1994 ð.).

Ó ñâ³òîâ³é ïðàêòèö³ âèêîðèñòîâóºòüñÿ ïðèâ³ëåéîâàíå ïðàâî

íà ïîâòîðí³ ³íâåñòèö³¿, ñóòü ÿêîãî ïîëÿãàº â àâòîìàòè÷íîìó

³íâåñòóâàíí³ äèâ³äåíä³â, ÿê³ ïðèíîñÿòüñÿ âêëàäåííÿìè, çðîá-

ëåíèìè ó âçàºìíèé ôîíä, â äîäàòêîâ³ àêö³¿ ôîíäó, ³íîä³ áåç

ñïëàòè çáîðó çà ïðîäàæ àêö³é. ßê ïîêàçóº çàðóá³æíèé äîñâ³ä,

åôåêòèâíèì ³íñòðóìåíòîì ñï³ëüíîãî ³íâåñòóâàííÿ ó ïåðøî-

÷åðãîâ³ ñôåðè åêîíîì³êè º íàëàãîäæåííÿ ä³ÿëüíîñò³ ïåíñ³éíèõ

òà ïàéîâèõ ôîíä³â, àêòèâ³çàö³ÿ ä³ÿëüíîñò³ ïðîâ³äíèõ ³íâåñ-

òèö³éíèõ áàíê³â, à òàêîæ øèðîêå çàëó÷åííÿ äî ô³íàíñóâàííÿ

³íâåñòèö³é êîøò³â íàñåëåííÿ, ñòâîðèâøè íàä³éíó ñèñòåìó äåð-

æàâíîãî ñòðàõóâàííÿ ðèçèê³â âêëàäíèê³â òà ó÷àñíèê³â.

Âàæëèâèì äæåðåëîì çá³ëüøåííÿ ³íâåñòèö³éíèõ ôîíä³â ³

ðîçøèðåííÿ ³íâåñòóâàííÿ º çàëó÷åííÿ äî ëåãàëüíî¿ åêîíîì³êè

ò³íüîâîãî íàö³îíàëüíîãî êàï³òàëó, ÿêèé çà îö³íêàìè ñïåö³à-

ë³ñò³â ñêëàäàº á³ëüøå 40% âíóòð³øíüîãî îîá³ãó. Çä³éñíþâàí³ ³

ðîçðîáëþâàí³ â êðà¿í³ ñïåö³àëüí³ ïðàâîâ³ òà åêîíîì³÷í³ çàõîäè

ñïðèÿòèìóòü óñï³øíîìó ðîçâ’ÿçàííþ ö³º¿ ïðîáëåìè: àìí³ñò³ÿ

ò³íüîâîãî êàï³òàëó, òàºìíèöÿ áàíê³âñüêèõ âêëàäåíü, çíèæåííÿ

ð³âíÿ äåÿêèõ ïîäàòê³â òà ³í.

421

ñóâàííÿ. Ðîëü àêö³îíóâàííÿ çàëèøàºòüñÿ íåâåëèêîþ, îñê³ëüêè

ïåðåâàæíà á³ëüø³ñòü àêö³îíåðíèõ ôîðìóâàíü ïðàöþþòü çà

ñòàòóñîì çàêðèòèõ òîâàðèñòâ. ×åðåç âèñîê³ ïðîöåíòí³ ñòàâêè

àáñîëþòíà á³ëüø³ñòü ï³äïðèºìñòâ ÀÏÊ íå â çìîç³ êîðèñòóâà-

òèñÿ áàíê³âñüêèì êðåäèòîì (òàáë.14.3.).

Òàáëèöÿ 14.3

Êðåäèòóâàííÿ ï³äïðèºìñòâ ÀÏÊ, òèñ. ãðí.

Äæåðåëî: Äàí³ Ì³í³ñòåðñòâà àãðàðíî¿ ïîë³òèêè Óêðà¿íè

Â Óêðà¿í³ ÷èìàëî çðîáëåíî äëÿ ðåàë³çàö³¿ ³íâåñòèö³éíî¿ àê-

òèâíîñò³ íà âíóòð³øíüîìó ðèíêó. Ñþäè ìîæíà â³äíåñòè ïîì³òíå

çíèæåííÿ ð³âíÿ ³íôëÿö³¿, óäîñêîíàëåííÿ ïîäàòêîâî¿ ïîë³òèêè ³

çíèæåííÿ ïîäàòêîâîãî òèñêó, äåÿêå ïîæâàâëåííÿ ï³äïðèºì-

íèöüêî¿ ä³ÿëüíîñò³ ó âèðîáíè÷³é ñôåð³ åêîíîì³êè òà ³í.

Äëÿ ï³äòðèìàííÿ îá³ãîâîñò³ êàï³òàëó â íàëåæíîìó ñòàí³, äå-

ÿê³ ï³äïðèºìñòâà âæèâàþòü â³äïîâ³äí³ ñòàá³ë³çóþ÷³ çàõîäè,

ñïðÿìîâàí³ íà: çìåíøåííÿ ïðÿìèõ çì³ííèõ âèòðàò; ïîñèëåííÿ

³íêîëàö³¿ ðàõóíê³â äåá³òîð³â; òèì÷àñîâó â³äìîâó â³ä âåëèêèõ

âèòðàò; ñêîðî÷åííÿ òîâàðíèõ çàïàñ³â; âèêîðèñòàííÿ ìîæëè-

âîñòåé ñïëà÷åííÿ êðåäèò³â; çì³íó âèðîáíè÷î¿ ïðîãðàìè òà ³í.

Ó 1995 ðîö³ çã³äíî ç Óêàçîì ïðåçèäåíòà ñòâîðåíà Äåðæàâíà

³íâåñòèö³éíà êîìïàí³ÿ (Äåðæ³íâåñò Óêðà¿íè), ä³ÿëüí³ñòü ÿêî¿

ñïðÿìîâóºòüñÿ íà çàáåçïå÷åííÿ äåðæàâíî¿ ïîë³òèêè ó ñôåð³ çà-

ëó÷åííÿ âíóòð³øí³õ ³ çîâí³øí³õ êðåäèòíèõ ðåñóðñ³â ³ ³íâåñ-

òèö³é ó ïð³îðèòåòí³ ãàëóç³ â³ò÷èçíÿíî¿ åêîíîì³êè. Ó âåðåñí³

1996 ðîêó áóëî ñòâîðåíî Íàö³îíàëüíå àãåíòñòâî ç ðåêîíñò-

420

ÐîêèÏîêàçíèêè

1995 1996 1997 1998 1999 2000

Íàäàíî êðåäèò³â äëÿ

ÀÏÊ âñüîãî

760000

491918

904515

885400

349000

1900000

â ò.÷. äëÿ

òîâàðîâèðîáíèê³â

228000

150000

172386

237000

28500

1000000

Ïðîöåíòíà ñòàâêà çà

íàäàí³ êðåäèòè, %

82,6 51,2 äî 30 55 50,2 47

Ïðîöåíòíà ñòàâêà

Íàö³îíàëüíîãî áàíêó

Óêðà¿íè, %

131,0 62,3 24,6 60 53 35

Çàáîðãîâàí³ñòü

ï³äïðèºìñòâ ÀÏÊ íà

ê³íåöü ðîêó

- ïî êðåäèòàõ

387920

411833

527044

496000

390000

586000

â ò.÷. íåñïëà÷åí³ â

ñòðîê

138710

100961

175258

30000 84000

194000

ïî ïðîöåíòàõ ...

104930

87960 40000 15000 25000 72000

ç íèõ

ñ³ëüãîñïâèðîáíèê³â

ïî êðåäèòàõ 87459 53968 76661 28000 37000 72000

ïî ïðîöåíòàõ 51746 48684 21129 15000 25000 48000

²ñíóº ÷èìàëî ïðè÷èí, ÷îìó ³íîçåìí³ ³íâåñòèö³¿ â åêîíîì³êó

Óêðà¿íè º íåçíà÷íèìè. Öå íåîá³çíàí³ñòü ³íîçåìíèõ ³íâåñòîð³â

ç³ ñòàíîì ³ ïåðñïåêòèâàìè ðîçâèòêó íàðîäíîãî ãîñïîäàðñòâà

êðà¿íè, áþäæåòíèé äåô³öèò, â³äñóòí³ñòü ÷³òêî¿ ïðîãðàìè

ñï³âðîá³òíèöòâà ç ÌÂÔ òà ³íøèìè ì³æíàðîäíèìè ô³íàíñîâè-

ìè îðãàí³çàö³ÿìè, íåäîñêîíàë³ñòü äåðæàâíîãî çàêîíîäàâñòâà ³

÷àñò³ éîãî çì³íè òà ³í. Íå ñïðèÿþòü øèðîêîìó çàëó÷åííþ ³íî-

çåìíèõ ³íâåñòîð³â äî âêëàäåííÿ êàï³òàë³â â óêðà¿íñüêó åêî-

íîì³êó ³ ³íø³ íåãàòèâí³ îáñòàâèíè, äî ÿêèõ íàëåæàòü ñëàáêà

êîíâåðòîâàí³ñòü íàö³îíàëüíî¿ ãðîøîâî¿ îäèíèö³; íèçüêà ïëà-

òîñïðîìîæí³ñòü ï³äïðèºìñòâ ³ ïðàêòèêóâàííÿ íèìè áàðòåðó;

íåðîçâèíóò³ñòü ôîíäîâîãî ðèíêó; íèçüêà êóï³âåëüíà ñïðî-

ìîæí³ñòü íàñåëåííÿ; â³äïëèâ íàö³îíàëüíîãî êàï³òàëó çà êîð-

äîí ÷åðåç íàìàãàííÿ ï³äïðèºìö³â ïîì³ñòèòè ñâî¿ êîøòè â ³íî-

çåìí³ áàíêè òà ³í.

Äåðæàâà çä³éñíþº ïîñò³éíèé ðåãóëþþ÷èé âïëèâ íà ³íâåñ-

òèö³éí³ ïðîöåñè. Öåé âïëèâ çíàõîäèòü ñâ³é ïðîÿâ ó áþäæåòíî-

ìó ô³íàíñóâàíí³ íà íåçâîðîòí³é îñíîâ³, â áþäæåòíîìó êðåäè-

òóâàíí³, íàäàíí³ äåðæàâíèõ ãàðàíò³é ùîäî óìîâ ðåàë³çàö³¿

³íâåñòèö³éíèõ ïðîåêò³â, ðîçðîáö³ òà ðåàë³çàö³¿ çàãàëüíîäåðæàâ-

íèõ ö³ëüîâèõ ïðîãðàì, óïðàâë³íí³ ïðîöåñàìè ïðèâàòèçàö³¿, ðå-

àë³çàö³¿ äåðæàâíèõ ³íâåñòèö³éíèõ ïðîåêò³â òà ³í.

Ðåãóëþâàííÿ ³íâåñòèö³éíèõ ïðîöåñ³â äîñÿãàºòüñÿ ö³ëåñïðÿ-

ìîâàíîþ áþäæåòíî-ïîäàòêîâîþ ãðîøîâî-êðåäèòíîþ, ö³íî-

âîþ, âàëþòíîþ òà ³ííîâàö³éíîþ ïîë³òèêîþ. Äåðæàâíå ðåãó-

ëþâàííÿ çä³éñíþºòüñÿ òàêîæ øëÿõîì ïðèéíÿòòÿ ñòàíäàðò³â íà

ïðîäóêö³þ ³ âèêîíóâàí³ ðîáîòè, çä³éñíåííÿ åêñïåðòèçè ³íâåñ-

òèö³éíèõ ïðîåêò³â, âïðîâàäæåííÿ ñèñòåìè ë³çèíãó ³ ñåëåíãó.

Ñïåö³àëüí³ óïðàâë³íñüê³ ôóíêö³¿ âèêîíóþòü Äåðæ³íâåñò Óê-

ðà¿íè, Íàö³îíàëüíå àãåíòñòâî Óêðà¿íè ç ïèòàíü ðåêîíñòðóêö³¿

³ ðîçâèòêó, Ïàëàòà íåçàëåæíèõ åêñïåðò³â ç ïèòàíü ³íîçåìíèõ

³íâåñòèö³é ïðè Ïðåçèäåíò³ Óêðà¿íè òà ³í. Íàéá³ëüø ñóòòºâèìè

º âèçíà÷åííÿ ïîòåíö³éíî¿ ³íâåñòèö³éíî¿ ºìêîñò³ óêðà¿íñüêîãî

ðèíêó, íàäàííÿ äîïîìîãè ó çä³éñíåíí³ àíàë³çó êîíêóðåíòî-

ñïðîìîæíîñò³ âèðîáëþâàíî¿ ïðîäóêö³¿ ³ ñòðîê³â îêóïíîñò³

³íâåñòèö³éíèõ ïðîåêò³â, ñïðèÿííÿ òîìó, ùîá áóëè çàä³ÿí³

ô³íàíñîâ³ ³íñòðóìåíòè (äåïîçèòí³ âêëàäè, îùàäí³ ñåðòèô³êàòè,

àêö³¿, îáë³ãàö³¿, ³íâåñòèö³éí³ ñåðòèô³êàòè òà ³í.), äîñÿãàëàñü

îïòèìàëüí³ñòü ³íâåñòèö³éíîãî ïîðòôåëÿ (ñóêóïí³ñòü ð³çíèõ àê-

òèâ³â ï³äïðèºìñòâà â³äïîâ³äíî äî ³íâåñòèö³éíî¿ ïîë³òèêè) çà

âèáðàíèì êðèòåð³ºì ñï³ââ³äíîøåííÿ ïðèáóòêîâîñò³, ðèçèêó ³

ë³êâ³äíîñò³, ðîçðîáêà ñèñòåìè ï³ëüã äëÿ ³íîçåìíèõ ³íâåñòîð³â

òîùî.

423

Óêðà¿íà ñï³âïðàöþº ç Ì³æíàðîäíèì âàëþòíèì ôîíäîì,

Ñâ³òîâèì áàíêîì, ³íøèìè ì³æíàðîäíèìè ô³íàíñîâèìè îð-

ãàí³çàö³ÿìè. Îäåðæóâàí³ ³íîçåìí³ ³íâåñòèö³¿ º íå ò³ëüêè äæåðå-

ëîì êàï³òàëó òà íîâèõ òåõíîëîã³é, à é ñïðèÿþòü ïîçèòèâíèì

åêîíîì³÷íèì ïåðåòâîðåííÿì ïðîöåñó ³íòåãðóâàííÿ Óêðà¿íè ó

ì³æíàðîäíå åêîíîì³÷íå ñï³âòîâàðèñòâî (òàáë. 14.4).

Òàáëèöÿ 14.4

²íîçåìíà³ ³íâåñòèö³¿ â àãðîïðîìèñëîâèé êîìïëåêñ Óêðà¿íè

Äæåðåëî: Äàí³ Ì³í³ñòåðñòâà àãðàðíî¿ ïîë³òèêè Óêðà¿íè

Ç óñüîãî îáñÿãó ïðÿìèõ ³íîçåìíèõ ³íâåñòèö³é (áëèçüêî 1,5

ìëðä. äîëàð³â íà ð³ê) íàéá³ëüøà ¿õ ÷àñòêà ïðèïàäàº íà ÑØÀ —

áëèçüêî 20%. Äàëüøå éäóòü Í³ìå÷÷èíà, Í³äåðëàíäè, Âåëèêî-

áðèòàí³ÿ òà ³íø³ êðà¿íè.

Îñíîâíà ÷àñòèíà ³íîçåìíèõ ³íâåñòèö³é (ìàéæå 50%) ñïðÿ-

ìîâóâàëàñü ó õàð÷îâó ïðîìèñëîâ³ñòü, âíóòð³øíþ òîðã³âëþ, ìà-

øèíîáóäóâàííÿ ³ ìåòàëîîáðîáêó. Ó 1998 ðîö³ ³íâåñòèö³¿ â Óê-

ðà¿íó íàäõîäèëè ïåðåâàæíî ó ôîðì³ ö³ííèõ ïàïåð³â, îáì³íó

àêö³é, ïåðåâåäåííÿ ïîçèê òà êðåäèò³â â àêö³¿, ó ôîðì³ ðóõîìî-

ãî ³ íåðóõîìîãî ìàéíà, íåìàòåð³àëüíèõ àêòèâ³â (íàáóòòÿ þðè-

äè÷íèõ ïðàâ, íîó-õàó òà ³í.), ïðîìèñëîâî¿ ³ õàð÷îâî¿ ïðîäóêö³¿

ó ãîòîâîìó âèãëÿä³. Òîáòî â Óêðà¿í³ çäåá³ëüøîãî ôîðìóþòüñÿ

ïîðòôåëüí³ ³íâåñòèö³¿ ³ ³íâåñòîðè ïðåòåíäóþòü ò³ëüêè íà ÷èñò³

äîõîäè â³ä àêö³é ÷è îáë³ãàö³é.

Íà äóìêó ñïåö³àë³ñò³â Ì³íåêîíîì³êè Óêðà¿íè, äëÿ çàáåçïå-

÷åííÿ äèíàì³÷íîãî ðîçâèòêó åêîíîì³êè êðà¿íè íåîáõ³äíî çà-

ëó÷èòè äîäàòêîâî 40–50 ìëðä. äîëàð³â ïðè ùîð³÷í³é ïîòðåá³ ó

7–8 ìëðä. äîëàð³â.

422

ÐîêèÏîêàçíèêè

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

Îáñÿã ³íîçåìíèõ

³íâåñòèö³é ó íàö³îíàëüí³é

âàëþò³ çà ö³íàìè

â³äïîâ³äíèõ ðîê³â

ìëðä.êðá.

ìëðä. ãðí.

519,0

1028,0

13,0

32,1

153,2

274

834

Ó òîìó ÷èñë³ â îá’ºêòè, %

Äåðæàâíî¿ âëàñíîñò³

Êîëåêòèâíî¿ âëàñíîñò³

Çì³øàíî¿ ôîðìè âëàñíîñò³

0,1

0,20

0,2

4,30

0,03

0,3

0,07

0,1

0,0

0,01

0,04

0,02

0,01

0,04

Ñóêóïíèé êàï³òàë

íåðåçèäåíò³â â Óêðà¿í³ íà

ê³íåöü ðîêó, ìëí. äîë.

ÀÏÊ

Õàð÷îâà ïðîìèñëîâ³ñòü

1630

5,6

14,2

1730

18,5

14,5

1800

17,2

12,3

1897

45,9

20,6

2830

59,5

21,0

2940

132

3840

374

212

ëàäíàííÿ, íàâ³òü ÿêùî âîíî ìîæå ùå ïðàöþâàòè äåê³ëüêà

ðîê³â; á) ðåàëüíî âðàõîâóâàòè íàÿâí³ñòü â³äïîâ³äíèõ êîøò³â,

ùîá ô³íàíñóâàííÿ êàï³òàëüíèõ çàòðàò íå çàãðîæóâàëî äîâãî-

ñòðîêîâèì ô³íàíñîâèì ïëàíàì ï³äïðèºìñòâà.

Ó çàðóá³æí³é ïðàêòèö³ ³íâåñòóâàííÿ âèêîðèñòîâóºòüñÿ ³íâåñ-

òèö³éíèé ïëàí, ÿêèé ïåðåäáà÷àº ùîì³ñÿ÷í³ âíåñêè ³íâåñòîðà.

Â³äïîâ³äíî äî ³íâåñòèö³éíîãî ïëàíó ³íâåñòîð êóïóº ðåêîìåíäî-

âàí³ áðîêåðîì ç ö³ííèõ ïàïåð³â àêö³¿ çà ¿õ íàÿâíîþ âàðò³ñòþ. Íà

âèïàäîê çðîñòàííÿ ö³íè ïîêóïåöü îäåðæóº ìåíøó ê³ëüê³ñòü

àêö³é, ÿêùî ö³íà ïàäàº, òî â³í îäåðæóº á³ëüøå àêö³é. ²íâåñòîð

ìîæå ó áóäü-ÿêèé ÷àñ ïðèïèíèòè êóï³âëþ àêö³é áåç øòðàôíèõ

ñàíêö³é.

²íâåñòèö³éí³ ð³øåííÿ çà ñâîºþ ñóòòþ º ð³øåííÿìè ïðî

âêëàäåííÿ íàÿâíèõ êîøò³â â îáì³í íà ïîòåíö³éíî ìîæëèâå

îäåðæàííÿ êîøò³â ó ìàéáóòíüîìó. Óïðàâë³ííÿ ïðîöåñîì ïðè-

éíÿòòÿ ³íâåñòèö³éíèõ ð³øåíü çä³éñíþºòüñÿ ÷åðåç êàï³òàëüíèé

áþäæåò. Ðîçðîáëþâàíèé áþäæåò êàï³òàëüíèõ çàòðàò ïîâèíåí

âêëþ÷àòè òàê³ äàí³:

1. Ïî÷àòêîâó âàðò³ñòü âñ³õ îñíîâíèõ çàñîá³â íà ïî÷àòîê áþ-

äæåòíîãî ïåð³îäó;

2. Ñóìó àìîðòèçàö³¿ îñíîâíèõ çàñîá³â, ÿêà ï³äëÿãàº íàðàõó-

âàííþ ïðîòÿãîì áþäæåòíîãî ïåð³îäó;

3. Îð³ºíòîâíà âàðò³ñòü ïðèäáàííÿ íîâèõ îñíîâíèõ çàñîá³â

çà áþäæåòíèé ïåð³îä;

4. Îð³ºíòîâíó îñòàòî÷íó âàðò³ñòü îáëàäíàííÿ, ÿêå ï³äëÿãàº

çàì³í³ ³ ïðîäàæó ïðîòÿãîì áþäæåòíîãî ïåð³îäó ³ îð³ºíòîâí³

ïðèáóòêè ³ çáèòêè â ðåçóëüòàò³ éîãî ïðîäàæó;

5. Îð³ºíòîâíó ñóìó àìîðòèçàö³¿ îñíîâíèõ çàñîá³â, ïðèäáà-

íèõ ïðîòÿãîì áþäæåòíîãî ïåð³îäó;

6. Ïî÷àòêîâó âàðò³ñòü ³ ñóìó àìîðòèçàö³¿ îñíîâíèõ çàñîá³â,

ÿê³ áóäå ìàòè ï³äïðèºìñòâî íàïðèê³íö³ áþäæåòíîãî ïåð³îäó.

Çà äàíèìè áþäæåòó ðîçðàõîâóºòüñÿ ñòðîê îêóïíîñò³ ³íâåñ-

òèö³é ÿê â³äíîøåííÿ íåîáõ³äíèõ êàï³òàëüíèõ âêëàäåíü äî ñó-

ìè ð³÷íî¿ àìîðòèçàö³¿ ³ ïðèáóòêó çà ð³ê. Âæå äåê³ëüêà äåñÿ-

òèë³òü ó áàãàòüîõ êðà¿íàõ åôåêòèâíå óïðàâë³ííÿ ³íâåñòèö³éíèì

ïðîöåñîì çä³éñíþºòüñÿ çà äîïîìîãîþ ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó.

²íâåñòèö³éíèé ïðîåêò — öå êîìïëåêñíèé ïëàí ä³ÿëüíîñò³, ïî-

â’ÿçàíî¿ ç êàï³òàëüíèì áóä³âíèöòâîì, ïðèäáàííÿì íîâèõ òåõ-

íîëîã³é, ïðèäáàííÿì ³ ìîäåðí³çàö³ºþ îáëàäíàííÿ òà ³í. ²íàê-

øå êàæó÷è, ³íâåñòèö³éíèé ïðîåêò — öå çàïëàíîâàíèé ³

çä³éñíþâàíèé êîìïëåêñ çàõîä³â ïî âêëàäåííþ êàï³òàëó. Çä³éñ-

íåííÿ öüîãî êîìïëåêñó ó âçàºìîçâ’ÿçêó ç ÷àñîì º ³íâåñòèö³é-

íèé ïðîöåñ.

425

Ñóòü îïåðàòèâíîãî óïðàâë³ííÿ ³íâåñòèö³éíèì ïîðòôåëåì

ïîëÿãàº â ðåàë³çàö³¿ çàõîä³â, âêëþ÷åíèõ ó ïîðòôåëü ³íâåñòè-

ö³éíèõ ïðîåêò³â, ìîí³òîðèíãó åôåêòèâíîñò³ îêðåìèõ îá’ºêò³â

ðåàëüíîãî ³ ô³íàíñîâîãî ³íâåñòóâàííÿ, ïðèéíÿòòÿ ð³øåíü ïðî

ïîòî÷íå êîðåãóâàííÿ ïîðòôåëÿ øëÿõîì «âèõîäó» ç îêðåìèõ

³íâåñòèö³éíèõ ïðîãðàì ³ ïðîäàæó îêðåìèõ ôîíäîâèõ ³íñòðó-

ìåíò³â.

14.3. Ïëàíóâàííÿ ³íâåñòèö³é ³ ðîçðîáêà ³íâåñòèö³éíîãî

ïðîåêòó

Ïëàíóâàííÿ ³íâåñòèö³é ìîæå ðîçãëÿäàòèñü íàñàìïåðåä ÿê

ô³íàíñîâå ïëàíóâàííÿ — ïëàíóâàííÿ ô³íàíñîâèõ ïîòîê³â ç

ìåòîþ íàéá³ëüø åôåêòèâíîãî âèêîðèñòàííÿ êàï³òàëó ³ îäåð-

æàííÿ ïðèáóòêó.

²íâåñòèö³¿ ðåàë³çóþòüñÿ øëÿõîì êðåäèòóâàííÿ, ïðÿìèõ çà-

òðàò ãðîøîâèõ êîøò³â, êóï³âë³ ö³ííèõ ïàïåð³â. ²íîä³ ³íâåñòèö³¿

ìàþòü õàðàêòåð òðàíñôåðòà, òîáòî âåäóòü ëèøå äî çì³íè âëàñ-

íèêà — êóï³âë³ ö³ííèõ ïàïåð³â àáî ïðèäáàííÿ îäíèì îá’ºä-

íàííÿì (êîðïîðàö³ºþ) ï³äïðèºìñòâà ³íøîãî îá’ºäíàííÿ. Äëÿ

ïðàêòè÷íîãî ìåíåäæìåíòó íàéá³ëüøî¿ óâàãè çàñëóãîâóþòü òàê

çâàí³ ÷èñò³ êàï³òàëîâêëàäåííÿ, ñïðÿìîâàí³ íà ï³äòðèìàííÿ ³

ðîçøèðåííÿ îñíîâíîãî êàï³òàëó.

Á³ëüø³ñòü âèòðàò, ïîâ’ÿçàíèõ ³ç îñíîâíèìè çàñîáàìè, ïî-

ä³ëÿþòüñÿ íà äâ³ êàòåãîð³¿: êàï³òàëüí³ çàòðàòè ³ çâè÷àéí³ âèðîá-

íè÷³ çàòðàòè. Äî êàï³òàëüíèõ çàòðàò â³äíîñÿòüñÿ:

à) äîïîâíåííÿ: íîâ³ îñíîâí³ çàñîáè, ÿê³ çá³ëüøóþòü âèðîá-

íè÷³ ïîòóæíîñò³ áåç çàì³íè ³ñíóþ÷îãî îáëàäíàííÿ; á) îíîâ-

ëåííÿ àáî çàì³íà îáëàäíàííÿ, ùî êóïóºòüñÿ äëÿ çàì³íè àíà-

ëîã³÷íèõ îñíîâíèõ çàñîá³â, ïðèáëèçíî òàêî¿ æ ïîòóæíîñò³;

â) óäîñêîíàëåííÿ àáî ìîäåðí³çàö³ÿ — êàï³òàëüí³ çàòðàòè, ÿê³

âåäóòü äî ôàêòè÷íî¿ çàì³íè àáî çì³íè îñíîâíèõ çàñîá³â.

Äî âèðîáíè÷èõ çàòðàò â³äíîñÿòü: óòðèìàííÿ ³ ðåìîíò îñíîâ-

íèõ çàñîá³â; àìîðòèçàö³þ; ñòðàõóâàííÿ; ïîäàòêè íà âëàñí³ñòü.

Òàêà êëàñèô³êàö³ÿ âèòðàò íà îñíîâí³ çàñîáè äàº ìîæëèâ³ñòü ìà-

íåâðó ô³íàíñîâèìè ðåñóðñàìè. Íàïðèêëàä, ðåìîíò îáàäíàííÿ

àáî ñïîðóä ç âèêîðèñòàííÿì á³ëüø äîñêîíàëèõ ìàòåð³àë³â ìîæå

ðîçãëÿäàòèñÿ íå ÿê âèðîáíè÷³ çàòðàòè, à êàï³òàëüí³.

Åôåêòèâíå âèêîðèñòàííÿ êàï³òàëüíèõ âêëàäåíü äîñÿãàºòüñÿ

çà óìîâ ¿õ â³äïîâ³äíîãî ïëàíóâàííÿ ³ ñêëàäàííÿ áþäæåòó

êàï³òàëüíèõ çàòðàò. Äëÿ öüîãî íåîáõ³äíî: à) ñèñòåìàòè÷íî ðîç-

ãëÿäàòè ïèòàííÿ ïðî çàì³íó çàñîá³â âèðîáíèöòâà ç óðàõóâàí-

íÿì âàðòîñò³ ðåìîíòó, ÿêîñò³ âèðîáëþâàíî¿ ïðîäóêö³¿ òà ³í.,

ùî äàñòü ìîæëèâ³ñòü âèÿâèòè ïîòðåáè â íåãàéí³é çàì³í³ îá-

424

òàííÿ ðåíòàáåëüíîñò³ ³íâåñòèö³é ³ ñóìè ïðèáóòêó â³ä ³íâåñ-

òèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³; çì³íà òåõíîëîã³÷íî¿ ³ â³äòâîðþâàëüíî¿

ñòðóêòóðè êàï³òàëüíèõ âêëàäåíü; âèð³øåííÿ êîíêðåòíèõ ïè-

òàíü ñîö³àëüíîãî ðîçâèòêó ï³äïðèºìñòâà. Îáîâ’ÿçêîâîþ óìî-

âîþ ôîðìóâàííÿ ñòðàòåã³÷íèõ ö³ëåé ä³ÿëüíîñò³ º óçãîäæåííÿ ¿õ

ç³ ñòàä³ÿìè æèòòºâîãî öèêëó ³ ö³ëÿìè ãîñïîäàðñüêî¿, ìàðêå-

òèíãîâî¿ ³ ô³íàíñîâî¿ ä³ÿëüíîñò³ ï³äïðèºìñòâà.

Ðèñ. 14.4. Îñíîâí³ åòàïè ïðîöåñó ôîðìóâàííÿ

³íâåñòèö³éíî¿ ñòðàòåã³¿ ï³äïðèºìñòâà

Íà ïðàêòèö³ ï³äïðèºìñòâà ÀÏÊ ðîçðîáëÿþòü ñòðàòåã³þ íà

3–5–7 ðîê³â ³ ð³äøå íà 10–15 ³ á³ëüøå ðîê³â. Ïîð³âíÿíî íåâå-

ëèêèé ñòðîê, íà ÿêèé ðîçðîáëÿºòüñÿ ñòðàòåã³ÿ, çóìîâëþºòüñÿ

íàñàìïåðåä íåñòàá³ëüí³ñòþ çîâí³øíüîãî åêîíîì³÷íîãî ñåðåäî-

âèùà, âèñîêèì ð³âíåì éìîâ³ðíîñò³ ñîö³àëüíî-åêîíîì³÷íèõ

ïðîöåñ³â, ùî â³äáóâàþòüñÿ â ÀÏÊ, òðóäíîùàìè ó ïðîãíîçó-

âàíí³ äèíàì³êè àáñîëþòíîãî çíà÷åííÿ ïîêàçíèê³â ïðîäóêòèâ-

íîñò³ ñ³ëüñüêîãî ãîñïîäàðñòâà òà ³í. Çðîçóì³ëî, ùî ³ç çá³ëüøåí-

íÿì ñòðîê³â, íà ÿêèé ðîçðîáëÿºòüñÿ ñòðàòåã³ÿ, òî÷í³ñòü

ðîçðàõóíê³â ïîì³òíî çíèæóºòüñÿ, ÿê ³ ö³íí³ñòü ðîçðîáîê.

Â³äïîâ³äàëüíèì åòàïîì ðîçðîáêè ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó º

îö³íêà ñôîðìóëüîâàíî¿ ³íâåñòèö³éíî¿ ñòðàòåã³¿. Êðèòåð³ÿìè òà-

êî¿ îö³íêè ìîæóòü áóòè:

427

²íâåñòèö³éíèé öèêë (öèêë ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó) îõîï-

ëþº òðè ñòàä³¿:

à) ïåðåä³íâåñòèö³éíó, êîëè çä³éñíþþòüñÿ ïîïåðåäí³ äîñë³-

äæåííÿ äî îñòàòî÷íîãî ïðèéíÿòòÿ ³íâåñòèö³éíèõ ð³øåíü;

á) ³íâåñòèö³éíó — ï³ñëÿ ïðèéíÿòòÿ ³íâåñòèö³éíîãî ð³øåííÿ

çä³éñíþºòüñÿ ïðîåêòóâàííÿ, óêëàäàºòüñÿ äîãîâ³ð ï³äðÿäó, âå-

äåòüñÿ áóä³âíèöòâî; â) âèðîáíè÷ó, ÿêà ÿâëÿº ñîáîþ ñòàä³þ ãîñ-

ïîäàðñüêî¿ ä³ÿëüíîñò³ ï³äïðèºìñòâà.

Ïðèéíÿòòþ ³íâåñòèö³éíîãî ð³øåííÿ ïåðåäóº âèçíà÷åííÿ

³íâåñòèö³éíî¿ ñòðàòåã³¿, ÿêà ÿâëÿº ñîáîþ ñôîðìîâàíó ñèñòåìó

äîâãîñòðîêîâèõ ö³ëåé ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³ ï³äïðèºìñòâà ³

âèá³ð íàéá³ëüø åôåêòèâíîãî øëÿõó ¿õ äîñÿãíåííÿ.

Ï³ä ôîðìóâàííÿì ³íâåñòèö³éíî¿ ñòðàòåã³¿ íàé÷àñò³øå ðî-

çóì³þòü ðîçðîáêó äîâãîñòðîêîâèõ ö³ëåé ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëü-

íîñò³ ³ âèá³ð íàéá³ëüø åôåêòèâíèõ øëÿõ³â ¿õ äîñÿãíåííÿ. Ôîð-

ìóâàííÿ ñòðàòåã³¿ áàçóºòüñÿ íà ïðîãíîçóâàíí³ îêðåìèõ óìîâ

çä³éñíåííÿ ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³ (³íâåñòèö³éíîãî êë³ìàòó) ³

êîí’þíêòóðè ³íâåñòèö³éíîãî ðèíêó, ÿê ïðàâèëî, â ðîçä³ë³ îê-

ðåìèõ éîãî ñåãìåíò³â.

Öåé ïðîöåñ ïîâ’ÿçàíèé ç øèðîêèì ïîøóêîì ³ îö³íêîþ àëü-

òåðíàòèâíèõ âàð³àíò³â ³íâåñòèö³éíèõ ð³øåíü, ÿê³ íàéá³ëüø

ïîâíî â³äïîâ³äàþòü ì³ñ³¿ ï³äïðèºìñòâà ³ çàâäàííÿì éîãî ðîç-

âèòêó.

Âèõ³äíîþ ïåðåäóìîâîþ ðîçðîáêè ³íâåñòèö³éíî¿ ñòðàòåã³¿ º

çàãàëüíà ñòðàòåã³ÿ ñîö³àëüíî-åêîíîì³÷íîãî ðîçâèòêó ï³äïðè-

ºìñòâà. Áóäó÷è ñêëàäîâîþ çàãàëüíî¿ ñòðàòåã³¿, ³íâåñòèö³éíà

ñòðàòåã³ÿ ìàº ï³äïîðÿäêîâàíèé õàðàêòåð ³ ïîâèííà óçãîäæóâà-

òèñü ç íåþ çà ñôîðìóëüîâàíèìè ö³ëÿìè ³ åòàïàìè ¿õ ðåàë³çàö³¿

(ðèñ. 14.4.).

Çâè÷àéíî ôîðìóâàííÿ ³íâåñòèö³éíèõ ñòðàòåã³é ìàº äåÿê³

îñîáëèâîñò³ â çàëåæíîñò³ â³ä ñôåð ä³ÿëüíîñò³. Àëå ÿêùî ïðî-

áëåìó ðîçãëÿäàòè êðóïíèì ïëàíîì, òî ìîæíà âåñòè ìîâó ïðî

ñï³ëüíèé àëãîðèòì ³ âèä³ëèòè îêðåì³ ñòàä³¿ àáî åòàïè.

1. Ôîðìóâàííÿ ñòðàòåã³÷íèõ ö³ëåé ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³.

2. Âèçíà÷åííÿ çàãàëüíîãî ïåð³îäó, ïðîòÿãîì ÿêîãî ïîâèííà

ðåàë³çóâàòèñü ³íâåñòèö³éíà ñòðàòåã³ÿ. 3. Ðîçðîáêà ô³íàíñîâî¿

ïîë³òèêè ç îêðåìèõ àñïåêò³â ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³. 4. Óòî÷-

íåííÿ ³ êîíêðåòèçàö³ÿ ³íâåñòèö³éíî¿ ñòðàòåã³¿ ïî ïåð³îäàõ ¿¿

ðåàë³çàö³¿. 5. Ðîçðîáêà íàéåôåêòèâí³øèõ øëÿõ³â ðåàë³çàö³¿

ñòðàòåã³÷íèõ ö³ëåé ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³. 6. Îö³íêà ðîçðîá-

ëåíî¿ ³íâåñòèö³éíî¿ ñòðàòåã³¿.

Ñòðàòåã³÷í³ ö³ë³ ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³ âèò³êàþòü ³ç ì³ñ³¿ ³

ñôîðìóëüîâàíî¿ ãåíåðàëüíî¿ ö³ë³ ï³äïðèºìñòâà. Êîíêðåòíèì ¿õ

âèðàçîì ìîæóòü áóòè: çàáåçïå÷åííÿ ïðèðîñòó êàï³òàëó; çðîñ-

426

Ôîðìóâàííÿ ñòðàòåã³÷íèõ ö³ëåé ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³

Âèâ÷åííÿ çàãàëüíîãî ïåð³îäó ðåàë³çàö³¿ ³íâåñòèö³éíî¿ ñòðàòåã³¿

Ðîçðîáêà ô³íàíñîâî¿ ïîë³òèêè ç îêðåìèõ àñïåêò³â ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³

Óòî÷íåííÿ ³ êîíêðåòèçàö³ÿ ïîêàçíèê³â ³íâåñòèö³éíî¿ ñòðàòåã³¿ çà ïåð³îäè

Ðîçðîáêà íàéá³ëüø åôåêòèâíèõ øëÿõ³â ðåàë³çàö³¿

ñòðàòåã³÷íèõ ö³ëåé ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³

Îö³íêà ðîçðîáëåíî¿ ³íâåñòèö³éíî¿ ñòðàòåã³¿

Ó ñòðóêòóðíîìó â³äíîøåíí³ ïîïåðåäí³é á³çíåñ-ïëàí ³íâåñ-

òèö³éíîãî ïðîåêòó íàé÷àñò³øå ñêëàäàºòüñÿ ç 8–12 ðîçä³ë³â.

1. Êîðîòê³ â³äîìîñò³ ïðî ïðîåêò àáî éîãî ðåçþìå: íàçâà òà

ñóòü ïðîåêòó; ô³íàíñîâ³ ðåñóðñè, íåîáõ³äí³ äëÿ çä³éñíåííÿ

ïðîåêòó; òåðì³í îêóïíîñò³ ïðîåêòó; î÷³êóâàíèé ïðèáóòîê; îð-

ãàí³çàö³éíî-ïðàâîâà ôîðìà ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó (ñòâîðåííÿ

àêö³îíåðíîãî òîâàðèñòâà, ðåàë³çàö³ÿ â ðàìêàõ ³ñíóþ÷îãî ï³ä-

ïðèºìñòâà); áàæàíà ôîðìà ó÷àñò³ ³íâåñòîðà â ïðîåêò³ (ó÷àñòü â

àêö³îíåðíîìó êàï³òàë³, íàäàííÿ êðåäèòó, ë³çèíã, êîìïåí-

ñàö³éíà óãîäà ³ ³í.); ìàêñèìàëüíà ÷àñòêà, íàäàíà ³íâåñòîðó â

àêö³îíåðíîìó êàï³òàë³; ïðîöåíòíà ñòàâêà çà êðåäèò, òåðì³í ³

ãðàô³ê ïîãàøåííÿ; ïåðåäáà÷óâàíà ôîðìà ãàðàíò³¿ çà êðåäèò.

Öåé ðîçä³ë ñêëàäàºòüñÿ ï³ñëÿ ðîçðîáêè âñ³õ ³íøèõ ðîçä³ë³â

ïðîåêòó.

2. Îïèñ ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó: êîðîòêèé îïèñ òîâàðó, éîãî

ïðèçíà÷åííÿ òà ñôåðè çàñòîñóâàííÿ; îñíîâí³ îñîáëèâîñò³ é

â³äì³ííîñò³ ïðîåêòó, ùî ìîæóòü çàáåçïå÷èòè éîãî êîìåðö³éíèé

óñï³õ, òåõí³÷íèé, åêîíîì³÷íèé òà ñîö³àëüíèé åôåêò; òåõí³÷í³ õà-

ðàêòåðèñòèêè ó ç³ñòàâëåíí³ ç àíàëîã³÷íèìè; ïàòåíòíà çàõè-

ùåí³ñòü òîâàðó, íàÿâí³ñòü â³ò÷èçíÿíèõ ³ çàðóá³æíèõ ïàòåíò³â,

íîó-õàó, ë³öåíç³é, ïóáë³êàö³é, ìîæëèâ³ñòü ïàòåíòóâàííÿ â ³íøèõ

êðà¿íàõ; ñòðóêòóðíà ñõåìà âèðîáó; ôàêòîðè òåõí³÷íî¿ íåâèçíà÷å-

íîñò³ îäåðæàííÿ ðåçóëüòàòó òà øëÿõè ¿¿ çíèæåííÿ.

3. Îö³íêà ðèíêó òà êîíêóðåíòîñïðîìîæí³ñòü ïðîäóêö³¿:

ì³ñòê³ñòü ðèíêó (ïîòåíö³éíèé ïîïèò íà âíóòð³øíüîìó ³

çîâí³øíüîìó ðèíêàõ, ð³âåíü éîãî çàäîâîëåííÿ); êîíêóðåíö³ÿ

(íàÿâí³ñòü ³ õàðàêòåðèñòèêà òîâàð³â-êîíêóðåíò³â ³ îðãàí³çàö³é,

ìîæëèâ³ ïåðåøêîäè äëÿ âèõîäó íà ðèíîê), ïåðåäáà÷óâàíà ö³íà

òîâàðó, ïëàíîâèé îáñÿã ïðîäàæ ³ ïåðåäáà÷óâàíà ÷àñòêà ðèíêó,

êàíàëè çáóòó.

4. Ñòàí ðîá³ò çà ïðîåêòîì ³ ìîæëèâîñò³ âèðîáíèöòâà: ñòó-

ï³íü îñâîºííÿ ïðîïîíîâàíî¿ äëÿ âèðîáíèöòâà ïðîäóêö³¿; íà-

ÿâí³ñòü äîêóìåíòàö³¿, ùî ñóïðîâîäæóº ïðîåêò; ïðàâîâå çàáåç-

ïå÷åííÿ ïðîåêòó; îáñÿãè êîøò³â óæå âêëàäåíèõ ó ïðîåêò,

íàÿâí³ñòü êîíòðàêòó ç êîíñàëòèíãîâîþ ô³ðìîþ íà ðîçðîáêó

ÒÅÎ, á³çíåñ-ïëàíó; íàÿâí³ñòü âèðîáíè÷èõ ïëîù; íåîáõ³äí³

çàêóïêè îáëàäíàííÿ; çàáåçïå÷åí³ñòü òðóäîâèìè ðåñóðñàìè, à

òàêîæ êîìïëåêòóþ÷èìè âèðîáàìè ³ íàï³âôàáðèêàòàìè; îñîáëè-

âîñò³ óìîâ ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó òà íàÿâí³ñòü îðãàí³çàö³é-ñï³ââè-

êîíàâö³â; îñíîâí³ åòàïè ³ ãðàô³ê ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó; íàéâàæ-

ëèâ³ø³ çàõîäè ùîäî ãàðàíòóâàííÿ ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó.

5. Ô³íàíñîâèé ïëàí: êàëüêóëÿö³ÿ ñîá³âàðòîñò³ òîâàðó; ö³íà

òîâàðó íà âíóòð³øíüîìó ³ çîâí³øíüîìó ðèíêàõ; çàòðàòè, ¿õ

ñòðóêòóðà òà ô³íàíñîâ³ ïîòîêè.

429

1) óçãîäæåí³ñòü ³íâåñòèö³éíî¿ ñòðàòåã³¿ ï³äïðèºìñòâà ³ç çà-

ãàëüíîþ ñòðàòåã³ºþ éîãî ñîö³àëüíî-åêîíîì³÷íîãî ðîçâèòêó,

ö³ëÿìè, íàïðÿìàìè ³ åòàïàìè ðåàë³çàö³¿ ñòðàòåã³é;

2) âíóòð³øíÿ çáàëàíñîâàí³ñòü ³íâåñòèö³éíî¿ ñòðàòåã³¿ —

âèçíà÷àºòüñÿ íàñê³ëüêè óçãîäæóþòüñÿ ì³æ ñîáîþ îêðåì³ ñòðà-

òåã³÷í³ ö³ë³, íàïðÿìè ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³ ³ ïîñë³äîâí³ñòü

¿õ âèêîíàííÿ;

3) óçãîäæåí³ñòü ³íâåñòèö³éíî¿ ñòðàòåã³¿ ³ç çîâí³øí³ì ñåðåäî-

âèùåì, ïðîãíîçîâàíèìè çì³íàìè åêîíîì³÷íîãî ðîçâèòêó,

³íâåñòèö³éíîãî êë³ìàòó â êðà¿í³ ³ êîí’þíêòóðè ðèíêó;

4) ðåàë³çîâàí³ñòü ³íâåñòèö³éíî¿ ñòðàòåã³¿ ç óðàõóâàííÿì íà-

ÿâíîñò³ ðåñóðñíîãî ïîòåíö³àëó, âêëþ÷àþ÷è êàäðîâå çàáåçïå-

÷åííÿ ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó;

5) ð³âåíü ðèçèêó, ïîâ’ÿçàíîãî ç ðåàë³çàö³ºþ ³íâåñòèö³éíî¿

ñòðàòåã³¿;

6) ðåçóëüòàòèâí³ñòü ³íâåñòèö³éíî¿ ñòðàòåã³¿ — âèçíà÷åííÿ

åêîíîì³÷íî¿ åôåêòèâíîñò³ ñòðàòåã³¿, à òàêîæ çðîñòàííÿ ³ì³äæó

ï³äïðèºìñòâà, ïîêðàùåííÿ óìîâ ïðàö³ ³ â³äïî÷èíêó ñï³âðî-

á³òíèê³â, ÿêîñò³ îáñëóãîâóâàííÿ êë³ºíò³â ³ ³í;

7) êîíêðåòèçàö³ÿ ³íâåñòèö³éíî¿ ñòðàòåã³¿ çà ïåð³îäàìè ¿¿ ðå-

àë³çàö³¿ ïåðåäáà÷àº âñòàíîâëåííÿ ïîñë³äîâíîñò³ ³ ñòðîê³â äî-

ñÿãíåííÿ îêðåìèõ ö³ëåé ³ ñòðàòåã³÷íèõ çàäà÷ óçãîäæóþ÷è öå ç

îäíîãî áîêó, ³ç çàãàëüíîþ ñòðàòåã³ºþ ñîö³àëüíî-åêîíîì³÷íîãî

ðîçâèòêó ï³äïðèºìñòâà ³ çì³íàìè êîí’þíêòóðè ³íâåñòèö³éíîãî

ðèíêó (çîâí³øíÿ ñèíõðîí³çàö³ÿ), à ç ³íøîãî áîêó — ³ç ñòðîêà-

ìè ðåàë³çàö³¿ îêðåìèõ íàïðÿì³â ³íâåñòóâàííÿ ì³æ ñîáîþ ³

óñï³øí³ñòþ ïðîöåñó ôîðìóâàííÿ ³íâåñòèö³éíèõ ðåñóðñ³â.

Äëÿ òîãî, ùîá ïðèéíÿòè ïðàâèëüíå ð³øåííÿ ïðî ³íâåñòó-

âàííÿ êàï³òàëó, íåîáõ³äíî ìàòè:

1. Ìàðêåòèíã-àíàë³ç. Â³í ïîâèíåí ïîêàçàòè, ÿê ³ äå ïðîäà-

âàòè òîâàðè ³ ïîñëóãè ï³ñëÿ âêëàäåííÿ êîøò³â.

2. Òåõí³÷íèé àíàë³ç, ùî ïåðåäáà÷àº îö³íêó âèã³äíîñò³ ì³ñ-

öåçíàõîäæåííÿ ï³äïðèºìñòâà ³ âèçíà÷åííÿ ìîæëèâèõ ïðîá-

ëåì, ïîâ’ÿçàíèõ ³ç ïîñòàâíèêàìè ñèðîâèíè.

3. Ïðîåêò îïòèìàëüíî¿ îðãàí³çàö³¿ ï³äïðèºìñòâà; ïðèíöèïè

êîìïëåêòàö³¿ ³ íàâ÷àííÿ êàäð³â.

4. Àíàë³ç âèòðàò ³íâåñòîðà.

5. Á³çíåñ-ïëàí ³ííîâàö³éíîãî ïðîåêòó.

Á³çíåñ-ïëàí ïðîåêòó — öå êîìïëåêñíèé äîêóìåíò, â ÿêîìó

äåòàëüíî îáãðóíòîâóºòüñÿ êîíöåïö³ÿ ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó

òà åòàïè éîãî ðåàë³çàö³¿. Á³çíåñ-ïëàí âèêîðèñòîâóºòüñÿ äëÿ

ïðèéíÿòòÿ ð³øåííÿ ïðî ô³íàíñóâàííÿ ïðîåêòó íà ñòàä³¿ êîìï-

ëåêñíî¿ åêñïåðòèçè òà êîíòðîëþ çà ïðîöåñîì éîãî ðåàë³çàö³¿.

428

îáãðóíòîâàíèõ âèñíîâê³â ùîäî äîö³ëüíîñò³ ô³íàíñóâàííÿ

³ííîâàö³éíîãî ïðîåêòó.

Íà åòàï³ ïðîâåäåííÿ êîìïëåêñíî¿ åêñïåðòèçè ïðîåêòó

àíàë³ç ïðîâîäèòüñÿ íà îñíîâ³ äàíèõ, ùî âõîäÿòü ó êîìïëåêñ

äîêóìåíò³â á³çíåñ-ïëàíó ³ ïåðåñë³äóº ö³ëü ïîâòîðíó, æîðñòêó

îö³íêó âèðîáíè÷î¿ ä³ÿëüíîñò³ ï³äïðèºìñòâà òà ï³äòâåðäæåííÿ

éîãî ñïðîìîæíîñò³ âèêîíóâàòè ïðîåêò. Íà åòàï³ ô³íàíñóâàííÿ

òà ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó àíàë³ç ïðîâîäèòüñÿ íà îñíîâ³ äîêóìåíò³â,

ùî âõîäÿòü äî ïåð³îäè÷íî¿ çâ³òíîñò³ âèêîíàâöÿ. Çàâäàííÿì

àíàë³çó º êîíòðîëü çà ô³íàíñîâèì ñòàíîì ï³äïðèºìñòâà òà âè-

ÿâëåííÿ íåãàòèâíèõ òåíäåíö³é ó éîãî ðîçâèòêó.

Äî ìåòîäèê îö³íêè ³íâåñòèö³éíèõ ïðîåêò³â ìîæíà â³äíåñòè

ìåòîäèêè òàêèõ ì³æíàðîäíèõ îðãàí³çàö³é ÿê UNDO, Ñâ³òîâèé

áàíê ðåêîíñòðóêö³¿ ³ ðîçâèòêó. Çàãàëüíèì äëÿ íèõ º òå, ùî âî-

íè áàçóþòüñÿ íà êëàñè÷íèõ ïðèíöèïàõ ³íâåñòèö³éíîãî àíàë³çó,

ïîáóäîâàíîãî íà îñíîâ³ àíàë³çó ãðîøîâèõ ïîòîê³â. Âðàõîâóþ-

÷è ñêëàäí³ñòü ïðîãíîçóâàííÿ, îñîáëèâî ïîêàçíèê³â ³íôëÿö³¿, â

ïðîöåñ³ åêñïåðòèçè ïðîåêòó âèêîðèñòîâóºòüñÿ ñöåíàðíèé

ï³äõ³ä: ïðîâîäèòüñÿ äåê³ëüêà àëüòåðíàòèâíèõ ðîçðàõóíê³â ïðè

ð³çíèõ «ïåñèì³ñòè÷íèõ» ³ «îïòèì³ñòè÷íèõ» âàð³àíòàõ ïðîåêòó.

²íâåñòîð ïðè öüîìó ìîæå âèêîðèñòàòè äëÿ ïðîãíîçó áóäü-ÿê³

äæåðåëà ³íôîðìàö³¿, âêëþ÷àþ÷è óðÿäîâ³.

Ïðè îö³íö³ åôåêòèâíîñò³ ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó äåùî

ñêëàäíèìè º ðîçðàõóíêè, ïîâ’ÿçàí³ ç äèñêîíòóâàííÿì òà âðà-

õóâàííÿì ³íôëÿö³¿. Ñïðàâà â òîìó, ùî ãðîøîâ³ êîøòè çà ð³çí³

ïåð³îäè ÷àñó ìàþòü ð³çíó ö³íí³ñòü. Öå ïîâ’ÿçàíî íå ëèøå ç

âïëèâîì ³íôëÿö³¿, àëå é ç ïîòðåáîþ âðàõîâóâàòè, ùî â ìàéáóò-

íüîìó ìîæíà îäåðæàòè äåÿêèé ïðèáóòîê çàâäÿêè âèêîðèñòàí-

íþ òåïåð³øí³õ êîøò³â. Òîìó, ùîá ïîð³âíþâàòè âåëè÷èíè çà

ð³çí³ ïåð³îäè ÷àñó, íåîáõ³äíî ïðèâåñòè ¿õ äî ºäèíîãî ìîìåíòó

÷àñó, øëÿõîì âðàõóâàííÿ ³íôëÿö³¿ òà äèñêîíòóâàííÿ âåëè÷èí.

Äëÿ îáðàõóíêó ïîêàçíèê³â åôåêòèâíîñò³ ïðîåêòó ñïî÷àòêó

ðîçðàõîâóºòüñÿ ìàéáóòíÿ âàðò³ñòü ³íâåñòèö³é (ÌÂ), ÿêà

äîð³âíþº äîáóòêó ïîòî÷íî¿ âàðòîñò³ ³íâåñòèö³é (ÏÂ) íà âåëè-

÷èíó ïðèáóòêîâîñò³ ³íâåñòèö³é (R) çà ïåð³îä ÷àñó (n), ïðîòÿãîì

ÿêîãî âèêîðèñòîâóþòüñÿ ³íâåñòèö³¿:

Òàêèì ÷èíîì, ìàéáóòíÿ âàðò³ñòü º ñóìîþ ³íâåñòîâàíèõ ó

ñó÷àñíèé ïåð³îä ÷àñó ãðîøîâèõ êîøò³â, ³ â ÿêó âîíè ïåðåòâî-

ðÿòüñÿ ÷åðåç â³äïîâ³äíèé ïåð³îä ÷àñó ç óðàõóâàííÿì ïîçèòèâ-

íîãî òåìïó çðîñòàííÿ (ð³âíÿ ïðèáóòêîâîñò³).

431

6. Õàðàêòåðèñòèêà ï³äïðèºìñòâà, ùî ðåàë³çóº ïðîåêò: íàçâà

ï³äïðèºìñòâà ³ éîãî îðãàí³çàö³éíî-ïðàâîâà ôîðìà; ñòàòóòíèé

êàï³òàë (ôîíä) ³ ñòðóêòóðà àêòèâ³â; õàðàêòåðèñòèêà îñíîâíèõ

âèðîáíè÷èõ ôîíä³â, ¿õ ñòðóêòóðà; òåõí³÷íèé ð³âåíü ïðîäóêö³¿,

ùî âèïóñêàºòüñÿ; ô³íàíñîâèé ñòàí ï³äïðèºìñòâà çà ìàòåð³àëà-

ìè àóäèòîðñüêèõ ïåðåâ³ðîê; õàðàêòåðèñòèêà íàóêîâî-òåõí³÷íî-

ãî òà îðãàí³çàö³éíîãî ð³âíÿ âèðîáíèöòâà òà ³í.

7. Äàí³ ïðî ðîçðîáíèê³â ïðîåêòó.

8. Íàÿâí³ ìàòåð³àëè åêñïåðòíèõ âèñíîâê³â ùîäî ïðîåêòó.

Ó á³çíåñ-ïëàí³ ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó ìîæå íàâîäèòèñü ³

³íøà ³íôîðìàö³ÿ, ÿêó ³í³ö³àòîð ïðîåêòó áàæàº ïîäàòè. Îá’ºì

á³çíåñ-ïëàíó êîëèâàºòüñÿ â³ä 10–15 ñòîð³íîê äëÿ íåâåëèêèõ

³íâåñòèö³éíèõ ïðîåêò³â ³ äî 40–50 ñòîð³íîê, ÿêùî öå ïîâ’ÿçà-

íî ç âèðîáíèöòâîì ³ âïðîâàäæåííÿì íà ðèíîê íîâèõ âèä³â

ïðîäóêö³¿ ÷è ïîñëóã, ùî íå ìàþòü àíàëîã³â. Ñòðîê, íà ÿêèé

ðîçðîáëÿºòüñÿ á³çíåñ-ïëàí íå ïåðåâèùóº 3–7 ðîê³â ³ âèçíà-

÷àºòüñÿ ïåðåäáà÷óâàíèì òåðì³íîì îñâîºííÿ ïðîåêòó.

14.4. Îö³íêà òà ðåàë³çàö³ÿ ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó

²íâåñòèö³éíèé ïðîåêò — ñóêóïí³ñòü äîêóìåíò³â, ÿê³ ðåãëà-

ìåíòóþòü òåõí³÷í³, åêîíîì³÷í³, îðãàí³çàö³éí³, ïðàâîâ³ òà ³íø³

àñïåêòè ïëàíóâàííÿ é çä³éñíåííÿ êîìïëåêñó çàõîä³â ïî âêëà-

äåííþ ³íâåñòèö³é.

Ç ìåòîþ îö³íêè äîö³ëüíîñò³ ïðèéíÿòòÿ ð³øåííÿ ïðî âêëà-

äàííÿ ³íâåñòèö³é â ïðîåêò, ïðîâîäèòüñÿ àíàë³ç åôåêòèâíîñò³

³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó. Ìåòà ³ çì³ñò àíàë³çó çàëåæèòü â³ä åòà-

ïó æèòòºâîãî öèêëó ïðîåêòó. Òàê, íà åòàï³ ïðîâåäåííÿ ïîïå-

ðåäíüî¿ åêñïåðòèçè ïðîåêòó àíàë³ç ïðîâîäèòüñÿ íà îñíîâ³ äà-

íèõ, ùî âõîäÿòü äî êîìïëåêñó äîêóìåíò³â ³ííîâàö³éíî¿

ïðîïîçèö³¿ (óí³ô³êîâàíèé êîìïëåêñ äîêóìåíò³â, ùî â ñòèñë³é

ôîðì³ îïèñóº ³ííîâàö³éíèé ïðîåêò òà éîãî çàÿâíèêà). Ìåòîþ

ïîïåðåäíüî¿ åêñïåðòèçè º ç’ÿñóâàííÿ â³äïîâ³äíîñò³ ôîðìàëü-

íèõ îçíàê âñòàíîâëåíèì íîðìàì ³ ïðàâèëàì, îö³íêà ô³íàíñî-

âîãî ñòàíó çàÿâíèêà, ô³íàíñîâèé àíàë³ç ïîäàíî¿ ïðîïîçèö³¿,

îö³íêà íàóêîâî-òåõí³÷íîãî ð³âíÿ çàïðîïîíîâàíî¿ ïðîäóêö³¿

(òåõíîëîã³¿) òà ñòóïåíÿ ¿¿ íîâèçíè, ï³äãîòîâêà îáãðóíòîâàíèõ

âèñíîâê³â äëÿ ïðèéíÿòòÿ ð³øåíü ùîäî òåõí³÷íî¿ ìîæëèâîñò³

òà òåõíîëîã³÷íî¿ äîö³ëüíîñò³ ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó.

Êîìïëåêñíà åêñïåðòèçà ïðîâîäèòüñÿ äëÿ äåòàëüíî¿ ïå-

ðåâ³ðêè ô³íàíñîâîãî ñòàíó çàÿâíèêà, ô³íàíñîâîãî àíàë³çó ïî-

äàíîãî ïðîåêòó, îö³íêè íàóêîâî-òåõí³÷íîãî ð³âíÿ çàïðîïîíî-

âàíî¿ ïðîäóêö³¿ (òåõíîëîã³¿) òà ñòóï³íü ¿¿ íîâèçíè, ï³äãîòîâêè

430

.)1( RÏÂÌÂ

+⋅=

íó ñóìó ìàéáóòí³õ ãðîøîâèõ êîøò³â ³ç âðàõóâàííÿì çì³í

êóï³âåëüíî¿ ñïðîìîæíîñò³ ãðîøåé ó çâ’ÿçêó ç ³íôëÿö³ºþ:

äå 1 — òåìï ³íôëÿö³¿.

Òóò ìîæëèâ³ òðè âàð³àíòè:

R=1 — çà öèõ óìîâ çðîñòàííÿ ðåàëüíî¿ âàðòîñò³ ³íâåñòèö³é

íå â³äáóâàºòüñÿ, òàê ÿê ïðèð³ñò ïîãëèíàºòüñÿ (ç’¿äàºòüñÿ)

³íôëÿö³ºþ;

R>1 — ðåàëüíà ñóìà ìàéáóòí³õ ãðîøîâèõ êîøò³â çðîñòàº

íåçâàæàþ÷è íà ³íôëÿö³þ;

R<1 — ðåàëüíà âàðò³ñòü ìàéáóòí³õ ãðîøîâèõ êîøò³â çíè-

æóºòüñÿ.

Ìîæíà çðîáèòè âèñíîâîê, ùî ³íâåñòóâàííÿ ìàº ñåíñ, ò³ëü-

êè ÿêùî ð³âåíü ðåíòàáåëüíîñò³ ³íâåñòèö³é ïåðåâèùóº òåìï

³íôëÿö³¿, ÿêà, îñîáëèâî â îñòàíí³ ðîêè, ïåðåòâîðèëàñÿ â

ñêëàäíó ìàêðîåêîíîì³÷íó ïðîáëåìó. Ñòàá³ë³çàö³ÿ åêîíîì³êè

Óêðà¿íè âèìàãàº ïðèáîðêàííÿ òà êîíòðîëþ íàä ³íôëÿö³ºþ.

Ñâ³òîâèé äîñâ³ä ïîêàçóº, ùî óñï³õ ó ö³é ñïðàâ³ âèìàãàº âèñî-

êîãî ïðîôåñ³îíàë³çìó â ä³ÿëüíîñò³ ìåíåäæåð³â óñ³õ ³ºðàðõ³÷íèõ

ð³âí³â, ð³øó÷èõ ³ ïîñë³äîâíèõ ä³é óðÿäó, ñóñï³ëüíî¿ ï³äòðèìêè

çä³éñíþâàíèõ àíòèêðèçîâèõ çàõîä³â.

Íàéá³ëüø âæèâàíèìè ïîêàçíèêàìè åôåêòèâíîñò³ ³íâåñ-

òèö³éíîãî ïðîåêòó º ÷èñòèé äèñêîíòîâàíèé ïðèáóòîê, ³íäåêñ

ïðèáóòêîâîñò³, âíóòð³øíÿ íîðìà ïðèáóòêîâîñò³, à òàêîæ ñòðîê

îêóïíîñò³.

×èñòèé äèñêîíòîâàíèé ïðèáóòîê (×ÄÏ) âèçíà÷àºòüñÿ ÿê

ð³çíèöÿ ì³æ ñóìîþ çâåäåíèõ äî ïî÷àòêîâîãî ìîìåíòó ÷àñó

ìàéáóòí³õ íàäõîäæåíü â³ä ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó, ùî ãåíåðóºòüñÿ

ïðîòÿãîì âèêîíàííÿ ïðîåêòó, òà çâåäåíî¿ äî ïî÷àòêîâîãî ìî-

ìåíòó ÷àñó âåëè÷èíîþ çàòðàò íà ïðîåêò. ×èñòèé äèñêîíòîâà-

íèé ïðèáóòîê â³äîáðàæàº ðîçì³ð ïðèáóòêó ³íâåñòèö³éíîãî

ïðîåêòó â ö³íàõ ïî÷àòêîâîãî ïåð³îäó ïðè ïåâíèõ ïðîãíîçíèõ

êîåô³ö³ºíòàõ äèñêîíòóâàííÿ òà ³íôëÿö³¿. Àíàë³ç ïîêàçóº, ÿêùî

×ÄÏ ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó º äîäàòêîâèì, òî ïðîåêò º åôåê-

òèâíèì ïðè ïðîãíîçîâàíîìó êîåô³ö³ºíò³ äèñêîíòóâàííÿ. ²ç

çá³ëüøåííÿì çíà÷åííÿ ×ÄÏ çðîñòàº åôåêòèâí³ñòü ïðîåêòó.

Êðèòåð³ºì åôåêòèâíîñò³ ïðîåêòó ìîæå ñëóæèòè ³íäåêñ ïðè-

áóòêîâîñò³ (²Ï), ÿêèé âèçíà÷àºòüñÿ ÿê â³äíîøåííÿ ì³æ ñóìîþ

íàäõîäæåíü â³ä ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó, çâåäåíèõ äî ïî÷àòêîâîãî

ìîìåíòó ÷àñó òà âåëè÷èíîþ çàòðàò íà ïðîåêò, çàâåäåíîþ äî

433

Ïîòî÷íà âàðò³ñòü ³íâåñòèö³é º ñóìîþ ìàéáóòí³õ ãðîøîâèõ

íàäõîäæåíü, ïðèâåäåíèõ ç óðàõóâàííÿì ð³âíÿ ïðèáóòêîâîñò³,

äî ñó÷àñíîãî ìîìåíòó ÷àñó. Òîáòî

Ïðîöåñ ïðèâåäåííÿ ìàéáóòíüî¿ âàðòîñò³ ³íâåñòèö³é äî ïî-

òî÷íî¿ ïðèéíÿòî íàçèâàòè äèñêîíòóâàííÿì, à R — ñòàâêîþ

äèñêîíòóâàííÿ (äèñêîíòíîþ ñòàâêîþ). Âèçíà÷åííÿ äèñ-

êîíòíî¿ ñòàâêè ïðè îö³íö³ ³íâåñòèö³é º âàæëèâèì àñïåêòîì

ãðîøîâî-êðåäèòíî¿ ïîë³òèêè Öåíòðàëüíîãî (Íàö³îíàëüíîãî)

áàíêó, ñïðÿìîâàíî¿ íà ðåãóëþâàííÿ åêîíîì³÷íèõ ïðîöåñ³â

øëÿõîì ï³äâèùåííÿ ÷è çíèæåííÿ ïðîöåíòíèõ (äèñêîíòíèõ)

ñòàâîê ç ìåòîþ âïëèâó íà ïîïèò ³ ïðîïîçèö³þ ïîçè÷êîâîãî

êàï³òàëó, òåìï ³íôëÿö³¿, à òàêîæ íà ñòàí ïëàò³æíîãî áàëàíñó ³

âàëþòíèé êóðñ.

Äëÿ äèñêîíòóâàííÿ äîäàòêîâèõ ãðîøîâèõ êîøò³â ïî ïðîåê-

òó, ÿê ñòàâêà äèñêîíòó âèêîðèñòîâóºòüñÿ ñåðåäíüîçâàæåíà

âàðò³ñòü êàï³òàëó, ùî ÿâëÿº ñîáîþ âèðàæåíó â ïðîöåíòàõ «ö³-

íó», ÿêó ï³äïðèºìñòâî ïëàòèòü çà âèêîðèñòàííÿ ãðîøåé, òîáòî

öå ñåðåäíÿ ö³íà ô³íàíñóâàííÿ äîâãîñòðîêîâèõ àêòèâ³â.

Íà ïðàêòèö³ ìîæëèâ³ òðè âàð³àíòè:

1. Ïðîåêò ïîâí³ñòþ ô³íàíñóºòüñÿ çà ðàõóíîê êðåäèòó. Òîä³

âàðò³ñòü êàï³òàëó äîð³âíþº ïðîöåíòó ïî êðåäèòó (1-ñòàâêà ïî-

äàòêó).

2. Ïðîåêò ïîâí³ñòþ ô³íàíñóºòüñÿ çà ðàõóíîê âëàñíîãî êàï³-

òàëó. Çà öèõ óìîâ âàðò³ñòü êàï³òàëó äîð³âíþº ð³âíþ ïðèáóòêî-

âîñò³ âëàñíîãî êàï³òàëó.

3. Ïðîåêò ô³íàíñóºòüñÿ çà ðàõóíîê êðåäèòíèõ ³ âëàñíèõ

êîøò³â. Òîáòî âàðò³ñòü âëàñíîãî êàï³òàëó äîð³âíþº äîáóòêó

÷àñòèíè êðåäèòó íà (1-ñòàâêà ïîäàòêó) ïðîöåíò ïî êðåäèòó ïëþñ

äîáóòîê äîë³ âëàñíèõ çàñîá³â íà ïðèáóòêîâ³ñòü âëàñíîãî

êàï³òàëó.

4. Ï³äñóìîâóþ÷è ðåçóëüòàòè àíàë³çó ìîæíà çðîáèòè âèñíî-

âîê, ùî ðå³íâåñòóâàííÿ êàï³òàëó â á³çíåñ äîö³ëüíå äî òèõ ï³ð, äî-

êè ïðèáóòêè â³ä á³çíåñó ïåðåâàæàþòü ò³ äîõîäè, ÿê³ ³íâåñòîðè

ìîãëè á îäåðæàòè ïðè ³íâåñòóâàíí³ ñâîãî êàï³òàëó â ³íø³

ïðîåêòè.

Íà îö³íêó ïîòî÷íî¿ ³ ìàéáóòíüî¿ âàðòîñò³ ³íâåñòèö³é âïëèâàº

³íôëÿö³ÿ. Ó ô³íàíñîâîìó àíàë³ç³ ïðèéíÿòî âèä³ëÿòè íîì³íàëüíó

ñóìó ìàéáóòí³õ ãðîøîâèõ êîøò³â (ãðîøîâ³ êîøòè îö³íþþòüñÿ

áåç âðàõóâàííÿ çì³íè êóï³âåëüíî¿ ñïðîìîæíîñò³ ãðîøåé) ³ ðåàëü-

432

)1(

ÌÂ

ÏÂ

)11(

)1(

ÏÂÌÂ

⋅=

Îñîáëèâîãî çíà÷åííÿ íàáèðàº ðîçâèòîê ³íæèí³ðèíãîâî¿

ñëóæáè. ²íæèí³ðèíã — óîñîáëåíà ä³ÿëüí³ñòü ï³äïðèºìíèöüêèõ

îðãàí³çàö³é, ïîâ’ÿçàíà ç³ ñòâîðåííÿì âèðîáíè÷èõ îá’ºêò³â,

ïðîåêòóâàííÿì, âèðîáíèöòâîì ³ åêñïëóàòàö³ºþ ìàøèí, áóä³â-

íèöòâîì áóäèíê³â ³ ñïîðóä, îðãàí³çàö³ºþ âèðîáíè÷èõ ïðîöåñ³â

ç óðàõóâàííÿì ¿õ ôóíêö³îíàëüíîãî ïðèçíà÷åííÿ, áåçïåêè ³

åêîíîì³÷íîñò³. Öÿ ä³ÿëüí³ñòü âêëþ÷àº íàäàííÿ íà êîìåðö³éí³é

îñíîâ³ ð³çíèõ ³íæåíåðíî-êîíñóëüòàö³éíèõ ïîñëóã: ïðîâåäåííÿ

òåõí³êî-åêîíîì³÷íèõ îáãðóíòóâàíü ³ äîñë³äæåíü, ïîâ’ÿçàíèõ ç

ïðîåêòóâàííÿì, ï³äãîòîâêîþ òåõí³÷íî¿ äîêóìåíòàö³¿ ³ áþä-

æåò³â âèòðàò, îö³íêà ïðîåêò³â áóä³âíèöòâà îá’ºêò³â, âïðîâàä-

æåííÿ íîâîââåäåíü, íàéíîâ³øèõ òåõíîëîã³é, çàáåçïå÷åííÿ âè-

ðîáíèöòâà ³ ðåàë³çàö³¿ ïðîäóêö³¿, îáñëóãîâóâàííþ áóä³âíèöòâà

³ åêñïëóàòàö³¿ ïðîìèñëîâèõ, ³íôðàñòðóêòóðíèõ, ñ³ëüñüêîãîñïî-

äàðñüêèõ òà ³íøèõ îá’ºêò³â.

Âàãîìå ì³ñöå â ä³ÿëüíîñò³ ³íæèí³ðèíãîâèõ îðãàí³çàö³é ìîæå

çàéìàòè êîíñóëüòóâàííÿ çàìîâíèêà ó â³äíîøåíí³ ïåðåäáà÷óâà-

íèõ ïàðòíåð³â; êîíòðîëü çà âèãîòîâëåííÿì ³ ìîíòàæåì îáëàä-

íàííÿ; ïîñëóãè ç åêñïëóàòàö³¿, óïðàâë³ííÿ, îáë³êó, ïîñëóãè ïå-

ðåäïðîåêòíîãî ³ ï³ñëÿïðîåêòíîãî õàðàêòåðó.

Âàæëèâå çíà÷åííÿ ìàº óïðàâë³íñüêà ä³ÿëüí³ñòü, ñïðÿìîâàíà

íà çíèæåííÿ åêîíîì³÷íîãî ðèçèêó. Â ïðàêòèö³ óïðàâë³ííÿ

³íâåñòèö³éíèìè ïðîåêòàìè âèêîðèñòîâóþòüñÿ òðè îñíîâí³

ñïîñîáè çíèæåííÿ ðèçèêó: 1— ðîçïîä³ë ðèçèêó ì³æ ó÷àñíèêà-

ìè ðåàë³çàö³¿ ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó (ïåðåäà÷à çà óãîäîþ ÷àñ-

òèíè ðèçèêó ñï³ââèêîíàâöþ); 2 — çîâí³øíº ñòðàõóâàííÿ

³íâåñòîðà: ñòðàõóâàííÿ ðèçèê³â ï³äðÿäíîãî áóä³âíèöòâà, ñòðà-

õóâàííÿ ïåðåâåçåííÿ âàíòàæ³â, ñòðàõóâàííÿ îáëàäíàííÿ

ï³äðÿäíèêà, ñòðàõóâàííÿ â³ä íåùàñíèõ âèïàäê³â òà ³í.; 3 — ðå-

çåðâóâàííÿ êîøò³â íà ïîêðèòòÿ íåïåðåäáà÷åíèõ âèäàòê³â.

Â îðãàí³çàö³éíîìó â³äíîøåíí³ ³íâåñòèö³éí³ ïðîåêòè ðå-

àë³çóþòüñÿ ïî-ð³çíîìó. Çà ðóáåæåì ïîøèðåííÿ íàáóëè òàê çâà-

í³ ïðîãðàìíî-ö³ëüîâ³ ñòðóêòóðè, êîëè â ñèñòåìó óïðàâë³ííÿ

êîðïîðàö³é ââîäÿòüñÿ ïîñàäè êåð³âíèê³â ïðîåêò³â, ÿê³ â ïðî-

öåñ³ ðåàë³çàö³¿ ïðîåêò³â ñï³âðîá³òíè÷àþòü ç ôóíêö³îíàëüíèìè

ï³äðîçä³ëàìè ï³äïðèºìñòâ.

Ó â³ò÷èçíÿí³é ïðàêòèö³ êåð³âíèöòâî íåâåëèêèì ïðîåêòîì

çä³éñíþº ñàì çàìîâíèê. ²íîä³ çàìîâíèê, îñîáëèâî ç áóä³â-

íèöòâà, çâåðòàºòüñÿ çà ïîñëóãàìè äî ïðîåêòíî¿ ô³ðìè, óêëàäàº

ç íåþ êîíòðàêò, à ðîçðîáëåíèé ïðîåêò ïåðåäàº áóä³âåëüí³é îð-

ãàí³çàö³¿.

Àëå â ñó÷àñíèõ óìîâàõ óïðàâë³ííÿ ïðîåêòàìè âñå ÷àñò³øå

çä³éñíþþòü êåðóþ÷³ ïðîåêòàìè — ãîëîâíèì ÷èíîì ïðåäñòàâ-

435

ïî÷àòêîâîãî ìîìåíòó ÷àñó. Ðîçðàõîâàíèé ³íäåêñ õàðàêòåðèçóº

ïðèáóòêîâ³ñòü ³íâåñòèö³é, òîáòî â ñê³ëüêè ðàç³â íàäõîäæåííÿ

â³ä ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó ïåðåâèùóþòü çàòðàòè íà ïðîåêò. Âåëè-

÷èíà ³íäåêñó ïðèáóòêîâîñò³ çàëåæèòü â³ä çíà÷åííÿ âèáðàíèõ

êîåô³ö³ºíò³â äèñêîíòóâàííÿ òà ³íôëÿö³¿. Îäíî÷àñíî â³í ò³ñíî

ïîâ’ÿçàíèé ç ÷èñòèì äèñêîíòíèì ïðèáóòêîì. Òàêèì ÷èíîì,

ÿêùî ×ÄÏ º ïëþñàâèì, òî ²Ï>1 ³, íàâïàêè. Îòæå, ÿêùî ²Ï

>1, òî ïðîåêò º åôåêòèâíèì, à ÿêùî ²Ï<1, òî ïðîåêò íå ìîæå

áóòè ïðèéíÿòèì.

Ïîêàçíèê âíóòð³øíüî¿ íîðìè ïðèáóòêîâîñò³ âèçíà÷àºòüñÿ

ÿê íîðìà äèñêîíòó, ïðè ÿê³é âåëè÷èíà ïðèâåäåíèõ íàäõîä-

æåíü äîð³âíþº âåëè÷èí³ ïðèâåäåíèõ çàòðàò íà ïðîåêò. Âíóò-

ð³øíÿ íîðìà ïðèáóòêîâîñò³ õàðàêòåðèçóº íîðìó ïðèáóòêó íà

êàï³òàë, ùî ³íâåñòîâàíèé â ïðîåêò. Çíà÷åííÿ âíóòð³øíüî¿

íîðìè ïðèáóòêîâîñò³ íà êàï³òàë ïîâèííå ïåðåâèùóâàòè ïðèé-

íÿòó äëÿ ³íâåñòîðà íîðìó ïðèáóòêîâîñò³ êàï³òàëó, ³ ïîâèíåí

áóòè á³ëüøèì çà áàíê³âñüêó ñòàâêó ïî äîâãîñòðîêîâèõ êðåäè-

òàõ (çà êâàðòàë), ³íàêøå áóäå âèã³äí³øå âêëàñòè êîøòè â áàíê,

í³æ âèòðà÷àòè ¿õ íà ô³íàíñóâàííÿ ïðîåêòó. Ó âèïàäêó, êîëè

âíóòð³øíÿ íîðìà ïðèáóòêîâîñò³ äîð³âíþº àáî ïåðåâèùóº

ïîòð³áíó äëÿ ³íâåñòîðà íîðìó ïðèáóòêîâîñò³ íà êàï³òàë, òî

³íâåñòèö³¿ ó äàíèé ïðîåêò º åôåêòèâíèìè ³ ìîæíà ïîçèòèâíî

âèð³øóâàòè ïèòàííÿ ïðî éîãî ïðèéíÿòòÿ íà ô³íàíñóâàííÿ.

Äî ïî÷àòêó ³íâåñòóâàííÿ ³íâåñòîð ïîâèíåí òàêîæ çíàòè

ñòðîê îêóïíîñò³ ïðîåêòó — ì³í³ìàëüíèé ³íòåðâàë ÷àñó (â³ä ïî-

÷àòêó ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó), àáî ïåð³îä, ïî÷èíàþ÷è ç ÿêîãî ïåð-

âèíí³ âêëàäåííÿ òà ³íø³ âèòðàòè, ùî ïîâ’ÿçàí³ ç ³íâåñòè-

ö³éíèì ïðîåêòîì, ïåðåâèùóþòüñÿ ñóìàðíèìè ðåçóëüòàòàìè

éîãî âèêîíàííÿ. Çâè÷àéíî, ñòðîê îêóïíîñò³ íå â³äîáðàæàº

åôåêòèâíîñò³ ïðîåêòó, òàê ÿê â íüîìó íå âðàõîâóþòüñÿ ïðè-

áóòêè, ùî îòðèìóþòüñÿ çà ìåæàìè ñòðîêó îêóïíîñò³. Òîìó â³í

âèêîðèñòîâóºòüñÿ ãîëîâíèì ÷èíîì ÿê îáìåæóâàëüíèé êðè-

òåð³é ³ ÿêùî ñòðîê îêóïíîñò³ ïðîåêòó ïåðåâèùóº âñòàíîâëåíèé

³íâåñòîðîì ð³âåíü, òî ïðîåêò ââàæàºòüñÿ íå ïðèéíÿòèì äëÿ

ô³íàíñóâàííÿ.

Óñï³øíå óïðàâë³ííÿ ³íâåñòèö³éíèìè ïðîöåñàìè âèìàãàº

÷³òêîãî ìåõàí³çìó êîîðäèíàö³¿ âçàºìîä³¿ ì³æ çàìîâíèêàìè,

áàíêàìè, ïðîåêòóâàëüíèêàìè òà âèêîíàâöÿìè ïðîåêò³â íà âñ³õ

åòàïàõ ³íâåñòèö³éíîãî öèêëó, óäîñêîíàëåííÿ äîãîâ³ðíèõ (êîí-

òðàêòíèõ) â³äíîñèí òà òåõíîëîã³¿ ïðîåêòóâàííÿ, ðîçâèòêó

³íôðàñòðóêòóðè ç îáñëóãîâóâàííÿ ³íâåñòèö³éíèõ ïðîåêò³â íà

âñ³õ åòàïàõ ¿õ ðåàë³çàö³¿ (³íæèí³ðèíã, êîíñàëòèíãîâ³ ñëóæáè) ³

³í.

434