Уэрта де Сото Хесус. Деньги, банковский кредит и экономические циклы

Подождите немного. Документ загружается.

6. Приложение. Компании страхования жизни

446

Глава

емубезупречновыполнятьсвоифункцииивыживатьвпериодыкризисов

испадов,пережитькоторыедругиеинституты,вособенностибанки,не

способны.Такимобразом,историческисложилосьтак,чтобанки,которые

систематическиприостанавливаютплатежииразоряютсявслучаеотсут

ствияподдержкисостороныцентральногобанка,отличаютсяповышенной

нормой«финансовойсмертности».эторезкоконтрастируетсфинансовой

итехническойплатежеспособностьюстраховыхкомпаний(запоследние

двести лет из-за финансовых затруднений срынка исчезло ничтожно

малоечислостраховыхкомпаний).

Длясекторастрахованияжизнитрадиционнымиявляютсяследующие

технические принципы: активы оцениваются по историческим затра

там(т.е.поценамприобретения.—Науч ред.),приисчислениипремий

используется весьма консервативная техническая процентная ставка,

котораяникогданевключаетвсебяпоправкунаожидаемуюинфляцию.

Поэтому страховые компании склонны недооценивать свои активы и

переоцениватьсвоиобязательства.Врезультатеонидостигаютвысокой

степенистатическойидинамическойплатежеспособности,чтопозволяет

имвыжитьдажевпериодынаиболееглубокихспадов,повторяющихся

скаждымциклом.Действительно,когдавкаждомциклеснаступлением

спадаснижаетсяценностьфинансовыхактивовикапитальныхблаг,это

обычнонезатрагиваеткомпаниипострахованиюжизни,посколькуони

снижаютоценкибалансовойстоимостиактивоввсвоемучете.Чтокаса

етсявеличиныпассивов,токомпанииисчисляютобъемыматематических

резервов,используятакую процентную ставку, котораянамного ниже

той,чтопреобладаетнарынке.Следовательно,онисклонныпереоцени

ватьприведеннуюценностьсвоихобязательстввпассивахбаланса.Кро

метого,держателиполисовимеютдополнительныевыгоды,связанные

сучастием вприбыликомпанийпострахованию жизнивсоответствии

свышеупомянутымиособенностямисовременныхдоговоровстрахования.

Логикаэтогоучастиянепредполагаетаприорногогарантированияэтой

прибыли

105

105

Вдругомместемыужесделалипопыткуинтегрироватьавстрийскуютеориюэко-

номическогоциклаианализтехникистрахования,показав,как,стихийноэволю

ционируя,методыстрахованияпротиводействуютпагубнымпоследствиямспадов.

Втожевремястраховыекомпаниистремилисьобеспечитьгарантиибесперебойно

гоисполненияобязательствпередсвоимиклиентами(вдовами,сиротамиилицами,

выходящиминапенсию).Нашвыводсводилсяктому,чтоданныйподход,который

зарекомендовалсебякакнеизменноуспешный,могбыприменятьсятакжеикне

застрахованным«пенсионнымфондам»,еслииметьввидувыполнениеимисвоих

функцийитребованиеобезопаситьихнастолько,насколькоэтовозможно,отраз

рушительныхпоследствийцикла.См.HuertadeSoto,“Inter

és,cicloseconómicosy

planesdepensiones,”

Anales del Congreso International de Fondos de Pensiones,Madrid,

April 1984, pp.458—468. Важнейшие принципы, лежащие воснове финансовой

стабильностикомпанийпострахованиюжизни,былиисследованыХесусомУэр

таПеньейвкниге:Jes

úsHuertaPeña,La estabilidad financiera empresas de seguros

(Madird,1954).

и другие небанковские финансовые посредники

447

Седьмая

Выкупная стоимость и предложение денег

Контракты страхования жизни, как правило, содержат опцию, всоот-

ветствиискоторойкомпанияпотребованиюдержателяполиса

погашает

полиспротиввыплатыопределеннойсуммыналичными.этаопция,кото

раяобычнофигурируетвовсехтипахтакихстраховок(заисключением

тех, которыепокрывают только рисксмертивпериод дожитиядо уста

новленноговозраста),попрошествииопределенногопериода,оговоренного

вполисе(какправилочерездва-тригода),пожеланиюдержателяполиса

можетбытьисполненавлюбоймомент.Наличиевдоговоретакойоговорки

можетсоздатьвпечатление,чтополисстрахованияжизнимогбыслужить

инструментом,юридическипредполагающим некийконтракт,аналогич

ныйвкладудовостребования.Однаконамизвестно,чтодоговорвклададо

востребованияимеетспецифическиесвойства,сводящиесякобязатель

ствусохранения[средств]ивозможностивкладчикавлюбоймоментизъ

ятьденьги.Такимобразом,страхованиежизнифундаментальнымобразом

отличаетсяотвкладовдовостребования.Следующиефакторынедаютспу

татьэтидвавидаконтрактовмеждусобой

106

Во‑первых,страховщикитрадиционнопродаютсвоипродуктывкачест-

веинструментовдолгосрочныхсбережений.Следовательно,когдаклиенты

покупаютстраховку,они,безсомнения,руководствуютсяжеланиемсбе

регатьчастьсвоегодоходавтечениедлительногопериодасцельюсфор

мироватькапиталдляиспользованиясемьейтогда,когдаонбудетнужен

внаибольшейстепени.Сточкизрениямотивовзаключениядоговорастра

хованияжизнии

субъективных целейдержателяполисанастоящиеблага,

очевидно,передаютсяивозможностьполногораспоряженияимиутрачи

ваетсявобменнагарантииполучениязначительногодоходаиликапита

лавбудущемпринаступленииопределенныхсобытий(тогда,когдасемья

будет нуждаться втаком капитале внаибольшей степени, т.е. вслучае

смертистрахователяилиприегодожитиидоопределенноговозраста).

106

Наличность,получаемаявпорядкепогашениявыкупнойстоимостиполисастрахова-

нияжизнинеявляетсясредствами,которыевкладчикиидержателиполисовмогут

получитьииспользоватьбезуменьшенияналичностиудругихлиц.Взначитель

ноймереэтисредстваинвестированыи,такимобразом,ненаходятсявформеденег.

Тачастьэтихсредств,котораяхранитсянабанковскомсчетеиливкассе,разуме

ется,ужевключенавсоставденег,находящихсявбанкахиливнеих,инедолжна

учитываться,чтобыизбежатьповторногосчета.Посуществующимзаконамтакие

институтынемогутрасширятькредитовсверхполученныхсумм.еслидляудов

летворениятребованийклиентовимнужнобольшеналичности,чемтоколичество,

котороеестьунихнаруках,онидолжныреализоватьнарынкечастьсвоихинвести

ций,чтоуменьшитбанковскийсчетилиналичностьнарукахутех,ктокупилуних

соответствующие активы. Соответственно они не в состоянии расширять кре

‑

дит или увеличивать количество денег в стране, как это делают коммерческие

и центральные банки, которые всегда ведут свои операции на основе частичного

резервирования и могут ссужать больше денег, чем то количество, которое было

им доверено.(См.:PercyL.Greaves,“Introduction,”inMises,On the Manipulation of

Money and Credit,pp.xlvi—xlvii;курсивмой.—У де С.).

6. Приложение. Компании страхования жизни

448

Глава

Во‑вторых, большая часть сделок по страхованию жизни не пред-

полагает возможности немедленного получения выкупной стоимости,

т.е.смоментаподписанияконтрактаиуплатыденег.Напротив,обычно

устанавливаетсянекийпериодожидания,продолжительностькоторого,

взависимостиотрынкаитребованийзаконодательства,варьируетсяот

двухдотрехлет.Толькопоистеченииэтогоначальногопериодаклиент

приобретаетправонавыкупнуюстоимость.

В‑третьих,выкупнаястоимостьнедостигаетвсейсуммы,уплачен-

нойстраховойкомпанииввидеперечисленныхпремий,таккакэтасум

мауменьшаетсяна первичные затраты, связанные садминистрирова

ниемполиса,которыеамортизируютсявтечениесрокаегодействияи

поэтомупотехническимифинансовымсоображениямустанавливаются

навысокомуровнеиуплачиваютсявмоментприобретенияполиса.Более

того,обычновыкупнаястоимостьпредполагаетуплатуштрафавпользу

страховщика, чтобы стимулировать клиентов держать полисы втече

ниевсего срока страховки.Поэтомуочевидно, что весьбизнесстрахо

выхкомпанийорганизовантакимобразом,чтобысделатьопциюполу

чениявыкупнойстоимостикакможноменеепривлекательной,т.е.чтобы

держателиполисовисполнялиеетольковкаких-тоособыхслучаях,свя

занныхсостройнуждойихсемейвэтихденьгах,иливтомслучае,если

онихотятпоменятьстраховуюкомпанию.Такимобразом,субъективно

говоря,мыдолжнызаключить,чтодлябольшинствапотребителейпод

традиционнымиуслугами страхования жизни не скрываетсядоговора

вклада

107

Хотяаргументация, приведенная втексте, является более чем достаточной для

того,чтобыобосноватьтотфакт,чтоподтрадиционнымстрахованиемжизнине

скрываютсявкладыдовостребования,рассматриваяэтупроблемусюридической

иэкономическойточкизрения,мынеможембытьвэтомабсолютноуверенными

покастраховщикинеперестанутгарантировать

заранее установленнуювеличину

выкупнойстоимостиинестанутограничиватьеерыночнойценностьюактивовна

датуосуществленияинвестициивпорядкеформированияматематическихрезер

вовпокаждомуотдельномуполису.Вэтомслучаениктонемогбытребоватьправа

навыкупнуюстоимостьзаранееопределеннойвеличины.Покупательполисаимел

быправотольконаликвидационнуюстоимостьполиса,реализуемогонавторич

номрынке.Однакотехническиесложности,скоторымисталкиваетсястраховщик,

пытаясь вменить те или иные виды инвестиций каждому конкретному полису,

сложности,связанныесдолгосрочнымхарактеромдоговоровстрахованияжизни,

привеликомпаниикнеобходимостиразработкиивключениявдоговорырядаого

ворок(периодожидания,штрафныесанкциизатребованиявыкупнойстоимости

ит.д.).Совокупностьэтихоговорок,вслучаеесликлиентпогашаетполисвпериод

спада,имеетде-фактототжесдерживающийэффект,чтоиполучениеменьшей

суммыприпродаженавторичномрынке.Сведенияонаиболеетипичныхоговорках,

регулирующихполучениевыкупнойстоимости,сведеныв:Jes

úsHuertaBallester,

A Brief Comparison Between the Ordinary Life Contracts of Ten Insurance Companies

(Madrid,1954).

и другие небанковские финансовые посредники

449

Седьмая

Отступление от традиционных принципов страхования жизни

Несмотрянавсевышеприведенныесоображения,необходимопризнать,что

впоследнеевремяподпредлогомпредставляющегосяполезным«дерегу

лированияфинансовыхрынков»вомногихзападныхстранахжесткиегра

ницымеждуинститутамистрахованияжизниибанковскогосекторараз

мываются.Размываниеэтихграницвызвалокжизнивозникновениетаких

операций«страхованияжизни»,которыевнарушениетрадиционныхприн

циповотрасли были задуманы для того,чтобыскрыватьсвоюистинную

природу—договорвклададовостребования,предполагающийвозможность

держателяполисанемедленноивполномобъемеполучитьденьги,которые

ондепонировал вкачестве«премий»,плюс соответствующий процент

108

.

108

Такимобразом,можетбытьискаженоитрадиционноестрахованиежизни,особен-

но,еслионовтойилиинойстепениотказываетсяотсвоихбазовыхпринциповпод

предлогом«финансовогодерегулирования»иликогдапредпринимаютсяпопытки

соединять этот институт стакой чуждой страхованию отраслью, как банковская

деятельность.ДжонМейнардКейнспредоставляетнампримертакогоискажения

страхованияжизнивтечениенесколькихлет,когдаонбылпредседателемсовета

директоров

National Mutual Life Assurance Society of London.См.комментарии,име-

ющиеотношениекданнойтеме,вглаве3,прим.47.Вбытностьсвоюпредседателем

советадиректоровКейнсизбралинвестиционнуюполитику,основаннуюнапринятии

решенийпоситуации(

ad hoc investment policy),фокусируясьнабумагахсперемен-

нымдоходом,анетрадиционнуюдлястраховыхкомпанийполитикуинвестирования

вбумагиспостояннымдоходом.Крометого,онпредпочелприбегнутькнетрадицион

нымпринципамучета,отражаяприобретенныеактивыпоих[текущим]рыночным

ценам,анепоисторическимзатратам(ценамнамоментприобретения).Ондошелдо

того,чторазрешилраспределятьсредидержателейполисовприбыль,фигурирую

щуювотчетностипротивнереализованныхвыгод[отпереоценкибумаг].Сначалом

Великойдепрессиивсеэтитипичнокейнсианскиеатакинатрадиционныепринципы

страхованияедванестоилиегокомпаниипотериплатежеспособности.Негативное

влияние, которое Кейнс оказал на британское страховое дело, можно ощутить и

сегодня.Крометого,вкакой-томереонораспространилосьинаамериканскийрынок

страхования.Участникиэтоговидадеятельностисегодняпытаютсяосвободиться

отэтоговлиянияивернутьсяктрадиционнымпринципам,которыессамогоначала

гарантировалигладкостьоперацийиплатежеспособностьотрасли.Поэтойтемесм.

следующиеработы:NicholasDavenport,“KeynesintheCity”,

Essays on John Maynard

Keynes,MiloKeynes,ed.(Cambridge:CambridgeUniversityPress,1975),pp.224—225;

Skidelsky,

John Maynard Keynes: The Economist as Saviour, 1920—1937,esp.pp.25—26

и524;D.E.Moggridge,

Maynard Keynes: An Economist’s Bioghraphy(London,Routledge,

1992),esp.pp.410,411.Кейнсвызвалипрямыенегативныепоследствия,будучивто

времяоченьвлиятельнымлидеромбританскогострахования.Однакогораздоболее

опаснымидлястрахованиябыли

косвенныепоследствияобщегохарактера,поскольку

егоэкономическаятеорияпомогларазогнатьинфляциюиразрушитьпривычкупрос

тыхлюдей,всоответствиисегопринципом«эвтаназиирантье»,чтоимелопоистине

разрушительноедействиедлямировогорынкастрахованияипенсионныхнакопле

ний.См.:LudwigvonMises,“Pensions,thePurchasingPoweroftheDollar,andthe

NewEconomics,”in

Planning For Freedom and Twelve Other Addresses(SouthHalland,

Ill.,LibertarianPress,1974):pp.86—93.См.такжевыступленияКейнсанасемнадцати

общихсобранияхакционеров

National Mutual Life Assurance Society of Londonвпе-

риод,когдаонбылпредседателемсоветадиректоровэтойкомпании(1922—1938).это

потрясающеечтение,великолепноиллюстрирующеетотразрушительныйэффект,

6. Приложение. Компании страхования жизни

450

Глава

Такоеискажение,которогомыкоснулисьвглаве3,оказалокрайненегатив-

ноевлияниенастраховойсекторвцелом.Некоторыекомпаниистрахования

жизни,внарушение традиционных принциповправа,получиливозмож

ностьпредлагатьнарынкеуслугипооткрытиювкладов,темсамымдейст

вуявтойилииноймерекакбанки,т.е.ссужаяденьги,фактическиотдан

ныеимнахранениевовкладахдовостребования.Следовательно,многие

компаниистрахованияжизниначалиучаствоватьвосуществляемойбан

ками кредитнойэкспансии,разрушающейпроизводственнуюструктуру

ипорождающейэкономическиециклыиспады.Болеетого,этикомпании

нанеслисерьезныйвредсамомустраховомуделу,котороесталообъектом

усиливающегося вмешательства со стороныгосударства и центрального

банкаилишилосьмногихналоговыхпреимуществ,которымиэтаотрасль

пользоваласьвпрошлом.этипреимуществабылисовершеннооправдан

ными,еслипринятьвовниманиезначительныеобщественныевыгоды,свя

занныесострахованием,котороестимулировалодолгосрочныесбереже

ниявомногихотрасляхэкономикиислояхобщества

109

.Вовсякомслучае

мыстремимсяктому,чтобытеоретическийанализ,проведенныйвданной

книге,способствовалвозвращениюкстраховщикамубежденностивпози

тивномхарактереинститутатрадиционногострахованияжизниивосста

новлениядовериякнему.Мыхотелибывдохновитькомпаниистрахования

который,поирониисудьбы,последовалзаполучениемвластитакимспекулятивным

«волком»иврагомсбережений,какКейнс,надмирными«овцами»влицеегостра

ховойкомпании.См.:

The Collected Writings of John Maynard Keynes,vol.12(London,

Macmillan,1983),pp.114—254.Другимзнаменитымэкономистом,тесносвязанным

сострахованием,былГерманГенрихГоссен.Неговоряужеотом,чтоонбылфинан

совымсоветникомоднойизразоряющихсякомпаний,занимавшейсястрахованием

урожаяискота,ГоссензадумалнаписатьдокладдлясберегательногобанкаГерма

нии,посвященныйстрахованиюжизни.Однакоэтотпроекттакинебылдоведендо

конца.См.статьюоГоссене,которуюнаписалХайек(Hayek,

The Trend of Economic

Thinking,vol.3,p.356).

109

еслиэкономическиеагентыначинаютсубъективновосприниматьвыкупнуюстои-

мостьсвоихполисовкакденьги,которымионимогутраспорядитьсявлюбоймомент,

упомянутоесмешениестраховогоибанковскогоделаделаетоправданнойтрактовку

выкупнойстоимостиполисов(которая,какправило,меньшематематическихрезер

вовстраховщиков)какчастипредложенияденег.этотезис,выдвинутыйМюрреем

Ротбардомвстатье:MurreyN.Rothbard,“AustrianDefinitionsoftheSupplyofMon

ey,”in

New Directions in Austrian Economics,pp.143—156,esp.151—152.Мы,однако,

несогласнысмнениемРотбарда,согласнокоторомувыкупнаястоимостьдолжна

автоматическивключатьсявсоставденежногопредложения,посколькувконечном

счететакоевключениеоснованонасубъективнойоценкеэкономическимиагентами

выкупнойстоимостисвоихполисовкакчастиостатковналичности,находящихся

вихнемедленномраспоряжении,чегопоканабольшинстверынковнепроизошло.

Болеетого,необходимозаметить,чтопроцесссмешениястраховыхибанковских

институтовещенезавершился,идаженатехрынках,гдеэтотпроцессзашелдаль

шевсего,компанииначинаютвозвращатьсяктрадиционнымпринципамстрахового

дела,вчастностирезкоотделяясебяотбанковскойдеятельности.Оновыхвидах

операцийкомпанийстрахованияжизнииихподобииоперациямпооткрытиюсчетов

довостребованиясм.:ThierryDelvauxandMartinE.Magnee,

Les nouveaux produits

d’assurancevie(Brussels:EditionsdeL’UniversitédeBruxelles,1991).

и другие небанковские финансовые посредники

451

Седьмая

жизни,являющиесячастьюинститутастрахования,нато,чтобыониявным

образомотделилисвоиоперацииотчуждогоим«банковскогобизнеса».Мы

знаем,что этот «бизнес»нетольконе имеетдостаточного юридического

оправдания,ноипорождаеттакиеэкономические последствия, которые

крайневредныдляобщества.Вотличиеотбанковскогобизнеса,страховое

делопокоитсяначезвычайнопрочныхюридических,технико-актуарныхи

финансовыхоснованиях.Втомслучае,когдакомпаниистрахованияжизни

придерживаютсятрадиционныхпринциповсвоейотрасли,онинетольконе

причиняютвредагладкомуростуэкономики,нопосамойсутисвоегобизне

саприносятвесьмаощутимуюпользу,поощряядолгосрочныесбережения

иинвестициииустойчивоеэкономическоеразвитиеобщества.

Другие истинные финансовые посредники: паевые фонды

и холдинговые и инвестиционные компании

Другими истинными финансовыми посредниками, которые могут полу-

читьещебольшееразвитиесотменойпривилегированногоположениябан

ков,являютсявзаимныефонды,холдинговыеиинвестиционныекомпании,

лизинговыеифинансовыекорпорацииит.п.Всеэтиинститутыполучают

настоящие блага от сберегателей и, будучи посредниками, перемещают

ихкконечнымзаемщикам.Хотяниодинизэтихинститутовневсостоя

нииподобнокомпаниямстрахованияжизнигарантироватьзначительный

доходспервогомомента[сразупослезаключениясоответствующегоконт

ракта.—Науч ред.]принаступлениистраховогослучая(смерть,инвалид

ность,дожитиедоопределенноговозраста),очевидно,чтоонистанутпри

тягательнее,дажеболеепритягательными,чемсегодня,когдабанкибудут

обязаныподдерживатьрезервына100%-номуровне,потерявтемсамым

своюспособностьсоздаватьдепозитыивыдаватькредитыизничего.Вчас

тности,паевыефондыстанутигратьоченьзначительнуюрольвтомотно

шении,чтоэкономическиеагентысмоглибыинвестироватьсихпомощью

своиизбыточные остатки наличности,апаевые фонды обеспечивалибы

ихмгновеннуюликвидностьзасчетвозможностипродаватьсвоиакциина

вторичномрынкепорыночным(инивкоемслучаененоминальным)ценам.

этожеотноситсякхолдинговымкомпаниямидругимфинансовымиинвес

тиционныминститутам,которыесегоднявомногихслучаяхподвергаются

искажению(оченьсхожемусискажениемдеятельностиинститутовстра

хования жизни), вызванному кжизни «инновациями», которые сводят

сякразработкеразличныхформул,«гарантирующих»соответствующим

«инвесторам»немедленныйдоступкихденьгам,т.е.возможностьизъятия

своих«сбережений»влюбоймоментипономиналу.Например,какбыло

сказановглаве3приобсужденииразличныхфинансовыхопераций,нали

чиевконтрактахоговорокобобратномвыкупепозаранееустановленной

цене,указываетнато,чтосоответствующийконтрактпринадлежаткчислу

вводящихвзаблуждениеюридическихконструкций,обычноскрывающих

подлинныйконтракт,т.е.вкладдовостребования,которыйобнаруживается

6. Приложение. Компании страхования жизни

452

Глава

виных финансовых институтах, совершенно сбанками не связанных

110

.

Сэкономической точки зрения, сраспространением подобной практики

контрактыиинституты, окоторых идет речь вданном параграфе,начи

наютпорождатьтотжевредныйэффект,чтоибанковскаядеятельность

счастичнымрезервированием.Поэтому,какбудетпоказановпоследующих

главах,любоепредложениебанковскойреформыдолжновключатьвсебя

планбыстроговыявленияразличныхвводящихвзаблуждениеюридиче

ских процедур, целью которых было сокрытие истинной природы конт

ракта—открытиевклададовостребованиявсочетанииспринципомчас

тичногорезервирования.Необходимопрекратитьдействиетакихпроцедур,

таккаконинарушаютобщиепринципыправаисерьезноподрываютосновы

гармоничногопроцессаобщественнойкоординации.

Замечания, касающиеся страхования кредитов

Наконец,мыдолжныхотябыкраткокоснутьсяоперацийпострахованию

кредитов,стихийнопоявившихсявразвитыхэкономиках.Страховыеком

паниипродаютполисы,которыевобменнапотокстраховыхпремийгаран

тируютклиентамэтихстраховыхкомпанийпогашениечастидолга(от75до

95%),которыйнебылуплаченпокупателямиипромышленнымикомпания

мивпорядкепогашениясоответствующихфинансовыхинструментов(век

селей)втечениеустановленногосрока(тридцати,шестидесяти,девяноста

ит.д.дней).Страховыекомпании,получаявсвоераспоряжениевекселя

должников,позжезанимаютсясборомполныхсуммдолгаспокупателей,не

выполнившихсвоихобязательств.Существованиекомпанийстрахования

кредитовотражаетреальныепотребностиучастниковрынка.Такиекомпа

нииимеютделосцелымклассомситуацийнакредитномрынке,когдараз

личныепромышленныеилиторговыепредприятияпредоставляюткредит

покупателямсвоейпродукции,следуяобычаямделовогооборота.экономи

ческийсмыслтакогокредитованиясоответствуеттрадиционнымоперациям,

спомощьюкоторыхлица,осуществляющиесбережения,—обычнокапита

листы,владеющиенекимипредприятиями,—предоставляютфинансовые

ресурсыавансомнакакое-товремясвоимработникамивладельцампер

110

Легкопоказать,чтоэкономическаяприродафинансовойоперации,предполагающей

соглашениеобобратномвыкупевлюбоймоментвремениипономинальнойцене(ане

понепрогнозируемой,колеблющейсяценерынкаценныхбумаг),сводитсяквкла

дудовостребования,которыйтребует100%-ногорезервирования.Действительно,

единственныйспособ,которымкомпанияможетгарантироватьвлюбоевремяиспол

нитьвсесоглашенияобобратномвыкупе,—этодержатьденежныерезервы,равные

общейсумметого,чтодолжнобытьуплачено,есливседержателисоглашенийрешат

ихисполнитьодновременно(100%-ноерезервирование).есликомпанииневсосто

янииподдерживатьтакойрезерв,онипостояннорискуютоказатьсяневсостоянии

исполнитьпунктконтракта,предусматривающийобратныйвыкуп.этаситуация

станетпрактическинеизбежнойнастадииспадаэкономическогоцикла,безнеогра

ниченнойибезусловнойподдержкисостороныцентральногобанка,которыйдолжен

выступитькредиторомпоследнейинстанции.

и другие небанковские финансовые посредники

453

Седьмая

вичных средств производства, атакже покупателям готовой продукции,

которымониразрешаютгаситьобразовавшуюсязадолженностьвтечение

некоторогопериодавремени,продолжительностьюотнесколькихднейдо

месяца.экономическаялогикаговоритнам,чтодляполученияпокупателя

мипродукциитакогокредитанеобходимо,чтобычастьэкономическихаген

товпредварительнопожертвовалачастьюсвоегопотребленияисберегла

соответствующиересурсыдлятого,чтобысталивозможныподобныельгот

ныеусловиярасчетовзаприобретаемуюпродукцию.Следовательно,потре

бительскиекредитынемогутгенерироватьсяизничего—дляихсущество

ваниянеобходимо,чтобыкто-то(владельцыкомпаний,предоставляющих

такиекредиты)вначалеосуществилактсбережения.Вотсутствииискаже

ний,привносимыхпроцессомкредитнойэкспансии,страхованиекредитов

выполняетособенноважныеэкономическиефункции.Обширныебазыдан

ныхпозволяюткомпаниямстрахованиякредитовклассифицироватьпоку

пателейвсоответствиисрискаминевыплатызадолженности.этикомпании

такженазаконныхоснованияхзанимаютсясборомдолгов,имеярыночные

преимуществаввидезначительнойэкономиинамасштабах,которыепро

стираютсядалекозапределыодногоотдельновзятогоклиента.

Проблема возникает, когда процесс банковской кредитной экспан

сииискажаетвсекредитныерынкиивызывает повторяющиесяциклы

бумовиспадов.Вдействительностивфазебума,порожденногокредит

ной экспансией, искусственно запускается множество нереалистичных

инвестиционныхпроектов,имногиеоперациинарынкефинансируются

врассрочкуспокрытиемрисковкредитнымистраховками.Врезультате

компании,специализирующиесянастрахованиикредитов,сталкивают

сяс

систематическимриском,которыйпосвоейприроде,техническине

подлежит перестрахованию. Нопроцесс кредитнойэкспансиираноили

поздноразворачиваетсявспять,искрытыедосихпорошибкивыявляются

вформеширокомасштабныхбанкротств,приостановкиплатежейилик

видации неудачных инвестиционныхпроектов. Следовательно, всовре

менныхэкономиках,подверженныхискажающемувоздействиюкредит

нойэкспансии,страхованиекредитовтакжеимеетциклическуюприроду.

этаприроданепозволитсоответствующему контрактупережитьфазу

спада,еслиэтотконтрактнебудетснабженрядомспасительныхогово

рок,призванныхобезопаситьегоотсудьбы,котораяпостигнетзначитель

нуючастьслишкомоптимистичныхпредпринимателей,слишкомсильно

удлинившихвременн

уюструктурусвоихинвестицийвпериодкредитного

бума.Отметимсредиэтихоговорокследующие:оговорки,предусматри

вающиевычетыизуплачиваемыхсуммиотсрочкивыплатвзависимости

отихвеличины;оговорки,предусматривающиесудебноерешениеобанк

ротстве,которое—вследствиеповышеннойпродолжительностисудебных

разбирательств по таким делам— позволит страховой компании акку

мулировать необходимые средства, обеспечивая необходимую степень

финансовойустойчивости

111

111

FranciscoCabrillo,Quiebra y liquidación de empresas(Madrid:UnionEditóral,1989).

циклическое чередование периодов бума и депрессии представляет

собойугрозу,постоянновисящуюнадкомпаниямстрахованиякредитов,

которые,нарядустакимитрадиционнымиуслугами,каквозвратдолгов,

классификациярисковит.п.,предоставляютдополнительнуюуслугу.Впе

риодбумаонинакапливаютсерьезныефинансовыерезервы,которыепоз

же,вовремякризисаиспада,используютсядляудовлетворенияпретензий,

достигающихвэтипериодыгораздоболеезначительныхсумм.Влюбом

случаенеобходимопризнать,чтоправовыеспособы,используемыевэтой

сфере,оказалисьнедостаточнымидлятого,чтобызащититьотбанкротства

ряднаиболеереспектабельныхзападныхкомпанийстрахованиякредитов

вовремявсехбезисключенияпоследнихкризисов,сотрясавшихЗапад.Мы

должнытакжепризнать,чтосаминститутстрахованиякредитовявляется

крайнеуязвимымнастадииспада,вчастностипотомучтобанкипродол

жаютоперациинабазечастичногорезервирования

112

112

Длякомпанийстрахованиякредитов,очевидно,являетсятехническиневозможным

страхованиессуд,которыебанковскаясистемапредоставляетвпериодкредитной

экспансии,поскольку,какбылопоказановыше,вданномслучаенеобеспечивается

необходимаянезависимостьмеждустрахованиемирезультатомгипотетического

страховогослучая.Действительно,еслибыбанковскиессудыбылизастрахованы,

дляихрасширения несуществовалобыникакихграниц.Вситуацииспада, кко

торойвсегдаприводиткредитная экспансия, систематическоеувеличениечисла

неплатежеспособныхзаемщиковделаетпродолжениеэтойполитикитехнически

невозможным.Такимобразом,потойжепричине,покоторойзаконбольшихчисели

установлениенормрезервированиянеспособныобеспечитьстрахованиевкладовдо

востребования,длякомпанийстрахованиякредитовзастраховатькредитныеопера

циибанковтехническиневозможно.

6. Приложение

455

глава 8

ТеОРИяСВОБОДНОйБАНКОВСКОй

ДеяТеЛьНОСТИИБАНКОВСКОйСИСТеМы

СцеНТРАЛьНыМБАНКОМ

эта глава посвящена теоретическому исследованию доводов, приводив-

шихсянапротяжениивсейисторииэкономическоймысли,«за»и«против»

обеихсистем—системысцентральнымбанкомисистемысвободнойбан

ковскойдеятельности.Вначалемыразберемполемикумеждубанковской

иденежнойшколами.Кпервойпринадлежалите,ктовыступалзасохра

нениепривилегийвотношениибанков,т.е.теавторы,которыесчитали,что

набанкинераспространяютсятрадиционныепринципыправа(что,собст

венно,ипозволялократно—поотношениюкрезервам—расширятькре

дит).Представители денежнойшколы,наоборот,неизменнонастаивали

натом, что банкидолжны подчиняться универсальнымпринципампра

ва

.Анализиоценкатеоретическихдостиженийобеихшколпозволятнам

такжеисследоватьдискуссиюмеждусторонникамицентральногобанка

изащитникамисистемысвободнойбанковскойдеятельности.Мыувидим,

во-первых,чтобольшинствоприверженцевденежнойшколыбылисторон

никамицентральногобанка,тогдакакпредставителибанковскойшколы

отстаивалипринципысвободной банковскойдеятельности, хотя вконце

концовинфляционистскиедоктрины банковскойшколыодержаливерх,

причем,чтолюбопытно,подпокровительствомцентральногобанка.Один

изсамыхважныхвыводов,которыйможносделатьпоитогамэтогоанали

за,состоитвтом,чтоцентральныйбанк,нивкоеймеренебудучирезуль

татомстихийногопроцессаобщественногосотрудничества,появилсякак

неизбежноеследствиефункционированиясистемычастныхбанковсчас

тичнымрезервированием.Частныебанкиры,самивконцеконцовнасто

явшиенасозданиикредиторапоследнейинстанции,которыйприходилбы

книмнапомощьвовремяпериодическихкризисовиспадов,осуществляли

напрактикеиполитическизащищалиименнопринципчастичногорезерви

рования.Мытакжевключиливэтуглавуизложениетеоремыоневозмож

ностиэкономическогорасчетаприсоциализме.ееприменениекоперациям

 Определениябанковскойиденежнойшкол,которымимыоперируемвданнойкни-

ге,восновномсоответствуютопределению,данномуАннойшварц.Согласношварц,

теоретикиденежнойшколысчитали,чтоденежнаяполитикадолжнаподчиняться

общимпринципамправа,тогдакакпредставителибанковскойшколыобычноотстаи

валипредоставлениебанкирам(вплотьдоцентральногобанка)правадействоватьпо

своемуусмотрению,дажееслиприэтомнарушаютсятрадиционныепринципыправа.

Аннашварцотмечает,чтовдействительностиспорывелисьвокругвопроса,«должно

липравительствоподчинятьсяправилам(денежнаяшкола),иливластимогутбыть

свободныотихсоблюдения(банковскаяшкола)».См.:AnnaSchwartz,“BankingSchool,

CurrencySchool,andFreeBankingSchool,”in

The New Palgrave: Dictionary of Money

and Finance(London:Macmillan,1992):148—151.

Глава воСьмая