Уэрта де Сото Хесус. Деньги, банковский кредит и экономические циклы

Подождите немного. Документ загружается.

18. Эмпирическое доказательство

366

Глава

Кризис 1882 г.—В1878г.СшАиФранциявозобновиликредитную

экспансию.ВоФранциирезковыросвыпускпромышленныхакцийи

былавыдвинутаамбициознаяпрограммаобщественныхработ.Банки

играливесьмаактивнуюрольвпривлечениисемейныхсбережений

ивмассовомпредоставлениикредитовпромышленнымкомпаниям.

Кризисразразилсяв1882г.спадениембанка

Union Générale.Оказав-

шийсянагранибанкротствабанк

Crédit Lyonnaisстолкнулсясмас-

совымизъятиемдепозитов(околополовины).ВСшАлопнулиболее

400банков(изобщегочисла3271);кризисибезработицапоразили

главнымобразомотрасли,наиболееудаленныеотпотребления.

Кризис 1890—1892 гг —Кредитнаяэкспансияраспространиласьпо

всемумирувформекредитов,направляемыхвосновномвюжную

Америку.Быстроразвиваютсясудостроениеитяжелаяпромышлен

ность.Кризисгрянулв1890г.,адепрессияпродолжаласьдо1896г.

Привычныебанкротстважелезнодорожныхкомпаний,крахфондово

горынка,кризисвметаллообрабатывающейисталелитейнойотрас

лях ибезработицапроявились во всемсвоем неистовстве, какэто

характернодлявсехследующихзакризисомпериодовдепрессии.

Кризис 1907 года.—В1896г.вновьначаласькредитнаяэкспансия,

длившаяся до 1907года. Вэтом случае средства новых кредитов

(созданных

ex nihilo)инвестировалисьвэлектростанции,телефон-

нуюсвязь,метроисудостроение.Ведущуюроль,которуюпрежде

игралижелезныедороги,теперьзанялоэлектричество.Крометого,

преимуществами банковских кредитов впервые воспользовалась

химическаяпромышленностьипоявилисьпервыеавтомобили.Кри

зисразразилсяв1907г.ОсобеннотяжелымонбылвСшА,гделоп

нуломножествобанков.

Вслед за кризисом 1907г. наступил новый подъем, который в1913г.

завершилсяновымкризисом,похожимнапредыдущие.этотновыйкризис

былпрерванначаломПервоймировойвойны,котораяизменилапроизвод

ственнуюструктурупочтивсехстранмира

«Ревущие двадцатые» и Великая депрессия 1929 г

Годы,последовавшиезаПервоймировойвойной,характеризовалисьогром-

нойкредитнойэкспансией,начавшейсявСшА.этотводовороткредитной

экспансии,вращавшейсявокругпрограммстабилизацииценностиденежной

единицы,разыгрывалсяпонотамновообразованного(в1913г.)Федерального

резерва.Теоретики—ИрвингФишеридругиемонетаристы—поддержали

91

Более подробный исторический очерк кризисов и экономических циклов снача-

лапромышленнойреволюциидоПервоймировойвойнысм.,напр.:MauriceNiveau,

Historia de los hechos económicos contemporáneos (Barcelona: Editorial Ariel, 1971),

pp.143—160.

10.

теории экономических циклов

367

шеСтая

этипрограммы,которыетогдаобрелиогромнуюиустойчивуюпопулярность.

Сучетомтого,чтовдесятилетие1920-хгодовблагодаряприменениюновых

технологийпроизошлозначительноеувеличениепроизводительностиибыли

накопленыбольшиеобъемыкапитала,вотсутствиерасширенияденежной

массывформекредитовпроизошлобысущественноеснижениеценнапотре

бительскиетоварыиуслугииростреальныхставокзаработнойплаты.Одна

конапротяжениивсегоэтогопериодакредитнаяэкспансияудерживалацены

потребительскихтоваровиуслугпрактическинапостоянномуровне.

БенджаминАндерсон,создавшийвыдающийсятрудпофинансовойи

экономическойисторииСшАэтогопериода,предлагаетподробныйрасчет

объемакредитнойэкспансии,предпринятойамериканскойбанковскойсис

темой.Немногимболеечемзапятьлетобъемкредитов,созданныхвбан

ковскойсистемеизничего,выросс33млрддолл.доболеечем47млрддолл.

Андерсонкатегорическизаключает,что«междусерединой1922г.иапре

лем1928г.мынеоправданно,легкомысленно,безответственнорасширили

банковскийкредитболеечемвдвоеивпоследующиегодырасплатилисьза

этострашнойценой»

МюррейРотбардвычислил,чтоденежнаямассаСшАвырослас37млрд

долл.в1921г.до55млрддолл.вянваре1929г.

этицифрыприближаются

коценкамМилтонаФридменаиАннышварц,согласнокоторымденежная

массавыросладо39млрддолл.вянваре1921г.до57млрддолл.воктябре

1929г.

92

Anderson,Economics and the Public Welfare,pp.145—157.Приведенныйотрывоквзят

сос.146.

93

Rothbard,America’s Great Depression,p.88,column4.Ротбардисследуетвсеособен-

ностиинфляционногопроцессаиособенноихсоотношениеснамереннойполитикой

Федеральногорезерва,которую,средипрочих,поддержалсекретарьКазначейства

Уильям Макаду, согласно которому «главной целью Закона о Федеральномрезер

вебылоизменениеиукреплениенашейбанковскойсистемытак,чтобыувеличение

кредитныхресурсов,накоторыепредъявляетсяспроссостороныпромышленныхи

сельскохозяйственныхпредприятий,происходилопочтиавтоматическиипонастоль

конизкойпроцентнойставке,чтобыстимулировать,защищатьиспособствоватьпро

цветаниювсехвидовзаконнойкоммерции»(р.113).См.также:GeorgeA.Selgin,“The

‘Relative’Inflationofthe1920’s,”in

Less Than Zero,pp.55—59.

94

MiltonFriedmanandAnnaJ.Schwartz,A Monetary History of the United States, 1867—1960

(Princeton,N.J.:PrincetonUniversityPress,1963),pp.710—712(ТаблицаA-1,колонка8).

Вглаве,посвященной1920-мгодам,Фридменишварцпоказывают,чтооднимизприн

ципиальныхизмененийэтоговременибылопервоевисториирешение«использовать

полномочияцентральногобанкадлясодействиявнутреннейэкономическойстабиль

ности,атакжедлясохранениябалансамеждународныхплатежей,предупреждения

ижесткогосдерживанияфинансовыхкризисов.Оглядываясьназад,мыможемвидеть,

чтоэтобылглавныйшагкпринятиюнасебяправительствомявнойипостояннойответ

ственностизаэкономическуюстабильность»(р.240).ХотяэтонаблюдениеФридменаи

шварцпопаловсамуюточку,неадекватностьденежногоанализа,припомощикоторого

ониинтерпретируютсвоиданные,заставилоихсчитатьпричинойВеликойдепрессии

1929г.ошибкиденежнойполитики,совершенныеФедеральнымрезервомименновто

время,анекредитнуюэкспансию1920-хгодов,какпоказываетавстрийскаяшкола.

Фирдменишварцполностьюпроигнорировалиэтуэкспансию,иимнеудалосьразо

братьсявовлиянии,котороеонаоказаланапроизводственнуюструктуру.

18. Эмпирическое доказательство

368

Глава

Ф.Хайексамбылквалифицированнымочевидцемэкспансионистской

политики, проводившейсяФедеральным резервом в1920-хгодах. Меж

ду1923и1924гг.Хайекпотратилпятнадцатьмесяцевнаизучение

in situ*

денежнойполитикиФедеральногорезерваСшА.Однимизрезультатов

этогопребываниявСоединенныхштатахсталастатьяобамериканской

кредитно-финансовойполитике1920-хгодов

,гдеХайеккритическиана-

лизируетцелиФедеральногорезерва:«Любоеповышениеиндексанаопре

деленныйпроцентполагалосьвстречатьнемедленнымростомпроцентной

ставкиидругимиограничениямикредита,акаждоепадениеобщегоуровня

цен—снижениемпроцентнойставки»

Хайекуказывает,чтопланстабилизацииобщегоуровняценисходилот

ИрвингаФишера(СшА)иДж.М.КейнсасРальфомХоутри(Великобри

тания)ичтоегожесткокритиковаломножествоэкономистов,возглавля

емых Бенджамином Андерсоном. Важнейшее теоретическое порицание,

высказанноеХайекомэтомупроектустабилизации,состоитвтом,чтопри

сниженииобщегоуровняценпопыткистабилизациинеизменнопринимают

формукредитнойэкспансии,котораянеизбежнопровоцируетбум,оши

бочноеразмещениересурсоввпроизводственнойструктуреипоследую

щийглубокийспад.Именноэтоипроизошло.

Насамомделецельстабильностиобщегоуровняценнапотребитель

скиеблагав1920-егодыбыла почтидостигнутаценойбеспрецедентной

кредитнойэкспансии.этопородилобум,который,вполномсоответствии

стеоретическимипредсказаниями,затронулвосновномотрасли,произво

дящиекапитальныеблага.Так,нафондовомрынкеценыакций[компаний,

действующихвсферепроизводства капитальных благ]выросли вчетве

ро,производствотоваровтекущегопотреблениязаэтотпериод—на60%,

апроизводствопотребительскихблагдлительногопользования,металлов,

сталиидругихосновныхфондов—на160%

* Вместенахождения(лат.).—Прим науч ред

95

F.A.Hayek,“TheMonetaryPolicyoftheUnitedStatesaftertheRecoveryfromthe

1920Crisis,”in

Money, Capital and Fluctuations,chap.1,pp.5—32.этастатья—извлече-

ниеизболеепространнойнемецкойверсии,вышедшейв1925г.вжурнале

Zeitschrift

für Volkswirtschaft und Sozialpolitik (no.5,1925,Bd.1—3,ss.25—63,Bd.4—6,ss.254—

317).Важноуказать,чтовприм.4кэтойстатье(нас.27—28)Хайеквпервыепредстав

ляетфундаментальныйаргумент,которыйонпозднееподробноразвиваетвработе

«ценыипроизводство»,основываясьнаработахМизеса.Крометого,прим.12кэтой

статьесодержитпервоеоткрытоезаявление,сделанноеХайекомвпользувосстанов

лениятребованияс100%-ногорезервированиядлябанков.Хайекзаключает:«Проб

лемапредотвращениякризисовбылабырешенарадикально,еслибыосновныекон

цепцииЗаконаПиляпоследовательноразвилисьвпредписание100%-ногозолотого

покрытияипобанковскимдепозитам,ипобанкнотам»(р.29).

96

Hayek,Money, Capital and Fluctuations, p.17.

97

Инымисловами,высокая«инфляция»несомненноимеламестовтовремя,ноонапро-

являласьвсекторефинансовыхикапитальныхактивов,аневсекторепотребитель

скихблаг(Rothbard,

America’s Great Depression,p.154).Встатье“TheFederalReserve

asaCartelizationDevice:TheEarlyYears:1913—1930”(in

Money in Crisis, ed.BarryN.

Siegel,chap.4,pp.89—136)МюррейРотбардпредлагаетнамувлекательныйрассказ

обэволюцииполитикиФедеральногорезервас1913по1930г.,атакжеанализтесно

теории экономических циклов

369

шеСтая

Другой факт, иллюстрирующий австрийскую теорию экономических

циклов,состоитвследующем.В1920-егодыставкизаработнойплатырос

ли восновном вотраслях, производящих капитальные блага. Завосемь

летониувеличилисьвэтом сектореприблизительно на12%вреальном

исчислении, авпромышленности потребительских благ реальный рост

составил5%. Внекоторыхотрасляхпромышленностикапитальныхблаг

ставкизаработнойплатывырослидажебольше.Например,вхимической

промышленностиониувеличилисьна22%,авметаллообрабатывающейи

всталелитейной—на25%.

КромеДжонаМейнардаКейнсаиИрвингаФишера,былидругойвесьма

влиятельныйэкономист,оправдывавшийкредитнуюэкспансиюсблагой

цельюподдержанияпостоянногообщегоуровняцен,—директорпофинан

совымисследованиямбританскогоказначействаРальфХоутри.Согласно

Хоутри,«американскийэкспериментпостабилизации1922—1928гг.пока

зал,чтосвоевременноелечениемогло занесколькомесяцевпоколебать

тенденциюикинфляции,икдепрессии,преждечембудетнанесенсерь

езный ущерб. Американскийэксперимент былогромным прогрессом по

сравнениюсметодамиXIXстолетия»

Политикакредитнойэкспансии,обдуманнопроводимаядлятого,что

быподдержатьстабильностьобщегоуровняцен,вначалеспровоцировала

бум.этотбум,атакженедостатоканалитическогоинструментария,необ

ходимогодляосмысленияэтогоплана,вызвалглубокуюдепрессию,привел

властикрешениюпродолжатьполитику,которая,какнамизвестно,была

обреченанапровал

госотрудничества,непосредственносвязанногосэкспансией,междууправляющим

ФедеральногорезерваСтронгомиМонтегюНорманном,управляющимБанкомАнг

лии.Проводилиськрупномасштабныеоперациинаоткрытомрынке.Ихцельсостояла

винфлированииамериканскойденежноймассыдляпомощиВеликобританиивраз

решениипроблемдефляции,которыеэтастранасамасебесоздала.[См.:РотбардМ.

ИсторияденежногообращенияибанковскогоделавСшА:отколониальногопериода

доВтороймировойвойны.Челябинск:Социум,2005.—Прим науч ред

]

98

RalphG.Hawtrey,The Art of Central Banking (London:Longman,1932),p.300.Ротбард

описываетХоутрикак«одногоиззлыхгениев1920-хгодов»(Rothbard,

America’s

Great Depression,p.159.)Наиболеесерьезнаяошибка,совершеннаяФишером,Хоут-

рииостальнымитеоретиками«стабилизации»,состоитвихнеспособностипонять,

чтоосновнаяфункцияденег—служитьсредствомдлятворческогоосуществления

предпринимательства,оставляяоткрытымидлябудущеговсетворческиевозмож

ностичеловеческойдеятельности. Поэтомуспроснаденьги ипокупательнаяспо

собность денег никогда не перестанут изменяться. «Ни нейтральность денег, ни

стабильность их покупательной способностинесовместимы ни среальным миром

деятельностиинепрекращающихсяизменений,нисэкономическойсистемой,кото

раянеможетбытьустойчивой.Мир,которыйпредполагаетсянеобходимымиусло

вияминейтральныеистабильныеденьги,будетмиромбездеятельности»(Мизес.

Человеческаядеятельность.С.391.)

99

СогласноФиллипсу,МакманусуиНельсону,«конечнымрезультатомтого,чтобыло,

возможно,величайшимвисторииэкспериментомпостабилизацииуровняцен,ока

заласьпопростувеличайшаядепрессия»(Phillips,McManus,andNelson,

Banking and

the Business Cycle,p.176).

18. Эмпирическое доказательство

370

Глава

Наступлениекризисапоразиломонетаристов(Фишера,Хоутриидр.),

которые, будучи пропитаны механистическими концепциями количест

веннойтеорииденег,полагали,чторазденежнаямассабылаувеличена,ее

воздействиенаценыстанетустойчивыминеобратимым.этиэкономисты

непоняли,чтоэкспансионистскийросткредитоввызываетввысшейстепе

нинеравноевоздействиенапроизводственнуюструктуруиотносительные

цены.ПрофессорИрвингФишербыл,вероятно,самымизвестнымамерикан

скимэкономистомтоговременииоднимизтех,кчьимкомментариямпри

слушивалисьболеевсего.Фишерупрямозащищалтеорию,чтофондовый

рынокдостигуровня(высокогоплато),нижекоторогоуженикогданеупа

дет.Кризис1929г.засталеговрасплохипочтиразорилегофинансово

100

Катастрофа Нью-йоркской фондовой биржи происходила поэтапно.

Между1926и1929гг.фондовыйиндексболеечемудвоился,увеличившись

со100до216.Первоепредупреждениепоявилось24октября1929г.,когда

предложение13млнакцийвстретилопочтиотсутствующийспрос,ицены

рухнули.Вмешательствобанковтутжеприостановилопадение,ипониже

ниеценсоставилоот12до25пунктов.Ожидалось,чтокконцунеделипани

капрекратится,нопонедельник28октябряпринесновую,непреодолимую

катастрофу.Кпродажепредлагалосьболее9млнакций,ирынокупална

49пунктов.Самымразрушительнымднембылвторник29октября,когда

продавались33млнакций,ирынокупалещена49пунктов.

Наступившая вэтой точке депрессия имела все типичные характе

ристики.Между1929и1932гг.изв24000банковболее5000лопнулиили

приостановилиплатежи

101

.Ктомужепроизошлорезкоесжатиекредита,

иваловыечастныеинвестициисжалисьс15млрддолл.в1929г.довсего

лишь1млрддолл.в1932г.Крометого,в1933г.безработицадостигласвоего

пикаисоставилаоколо27%активногонаселения.

ПродолжительностьиособуюсуровостьВеликойдепрессии,длившейся

целоедесятилетие,можнопонятьлишьсточкизренияошибокэкономи

ческойикредитно-финансовойполитики,совершенныхглавнымобразом

[республиканской] администрацией Гувера (президент Гувер был пере

избранв1928г.),нотакжеидемократом-интервенционистомРузвельтом.

Фактическибылипредпринятывсесамыеконтрпродуктивныемеры,обос

трившиепроблемыивоспрепятствовавшиедостижениюстадиивосстанов

100

17октября1929г.Фишерутверждал:«ценыакцийдостиглитого,чтоможноназвать

постоянновысокимплато»(Anderson,

Economics and the Public Welfare,p.210.)Осо-

стоянии,приобретенномФишеромнаразработкекалькулятора,иегонеспособности

теоретическиобъяснитьсобытияипредсказатькрахфондовогорынка,вкотором

онпотерялпрактическивсе,см.захватывающуюбиографию:RobertLoringAllen,

Irving Fisher: A Biography (Oxford:Blackwell,1993).Крупныеошибкивпрогности-

ческихрасчетахФишерананеслиущербегоакадемическойрепутацииипопуляр

ности,аегоболеепозднюютеориюопричинахВеликойдепрессииниктоневоспри

нялвсерьез. См.:RobertW.Dimand,“IrvingFisher andModernMacroeconomics”,

American Economic Review 87,no.2(May1997):444.

101

ElmusWicker,The Banking Panics of the Great Depression (Cambridge:Cambridge

UniversityPress,[1996]2000).

теории экономических циклов

371

шеСтая

ления.Вчастности,принудительнаяиискусственнаяполитикаподдержки

ставокзаработнойплатыусилилабезработицуипредотвратилапереда

чупроизводственныхресурсовирабочейсилыизоднойотрасливдругие.

Ктому же колоссальное увеличение государственных расходов в1931г.

сталодругойсерьезнойошибкойэкономическойполитики.Втомгодугосу

дарственныерасходывозрослис16,4%валовоговнутреннегопродуктадо

21,5%,абюджетныйдефицитсоставилболее2млрддолл.Властиошибочно

решилисбалансироватьбюджет,повысивналогивместосокращениягосу

дарственныхрасходов:подоходныйналогвозросс1,5—5%до4—8%,были

отмененымногиевычеты,апредельныеналоговыеставкинасамыйвысо

киедоходырезковозросли.Аналогичнымобразомбылиповышеныкорпо

ративныеналоги—с12допочти14%,аналогинанедвижимостьиподарки

удвоились,достигаямаксимальногоуровня33,3%.

Кроме того, общественные работы, считавшиеся необходимыми для

смягчения проблем безработицы, финансировались крупномасштабным

выпускомгосударственныхценныхбумаг,которыевконечномсчетепогло

щалиибезтогоскудноепредложениеналичногокапитала,наносявред

частномусектору.

ФранклинД.Рузвельт,сменившийГуверанавыборах1932г.,продолжал

этупагубнуюполитикуисчиталеекатастрофическиерезультатышагом

вперед

102

Рецессии конца 1970‑х — начала 1990‑х годов

НаиболеехарактернаячертаэкономическихцикловпослеВтороймировой

войнысостоитвтом,чтоонипроисходилииз-занамеренногопроведения

инфляционнойполитики,направляемойикоординируемойцентральными

банками.Втечениепослевоенныхдесятилетийидосамогоконца1960-х

годовкейнсианскаятеорияубеждала,будто«экспансивная»фискальная

и кредитно-финансовая политика может предотвратить любой кризис.

Мрачная реальность заявила осебе снаступлением суровой рецессии

102

Мюррей Ротбардзаканчиваетсвое исследованиеВеликойдепрессииследующим

выводом:«экономическаятеорияпоказывает,чтоциклбум—крахможетпородить

лишьгосударственнаяинфляцияичто инфляционистскиеидругие интервенци

онистскиемерыпродлеваютиусугубляютдепрессию.Мы, впротивоположность

мифу

laissez faire,показали,какгосударственноевмешательствопородилонездо-

ровый бум 1920-хгодов икак второйсрокГувера обострилВеликую депрессию

посредствоммассированноговмешательства.ОтветственностьзаВеликуюдепрес

сиюдолжнабытьвконцеконцовснятасплечрыночнойэкономикиивозложенана

тогокогоследует:наполитиков,чиновников,инамассу“просвещенных”экономис

тов.Ивлюбойинойдепрессии,впрошлойилибудущей,историябудетвточности

тойжесамой»(Rothbard,

America’s Great Depression,p.295).Мыещенеупомянули

европейскуюсторонуВеликойдепрессии,анализкоторойимеетсявкнигеЛайоне

лаРоббинса

The Great Depression (1934).ВсвоейпоследнейработеАурелшуберт

(AurelSchubert,

The Credit‑Anstalt Crisis of 1931 [Cambridge:CambridgeUniversity

Press,1991])даетхорошееописаниекризисабанковскойсистемыАвстрии (хотя

состояниетеориитехвременоставляетжелатьлучшего).

18. Эмпирическое доказательство

372

Глава

1970-хгодов,когдастагфляцияподорвалаидискредитировалакейнсиан-

скиедопущения.Крометого,1970-егодыистагфляцияфактическиозна

меноваливозрождениеинтересакавстрийскойэкономическойшколе,и

в1974г.ХайекполучилНобелевскуюпремиюпоэкономикеименнозасвои

исследованиявобластитеорииэкономическихциклов.Фактическикризис

истагфляциябыли«испытаниемогнем»,которогокейнсианцынепережи

ли,апредсказывавшиеэтиявлениятеоретикиавстрийскойшколыполу

чилиогромноепризнание.единственныйпросчетавстрийцев,попризна

ниюХайека,состоялвтом,чтовсамомначалеониошиблисьотносительно

длительностиинфляционногопроцесса,который,не сдерживаемый ста

рымитребованиямизолотогостандарта,продлевалсядополнительными

дозамикредитнойэкспансииизанялдвадесятилетия.Результатомбыло

беспрецедентноеявление:остраядепрессия,сопровождавшаясявысоким

уровнеминфляцииибезработицы

103

Кризис конца 1970-х годов принадлежит кновейшей экономической

истории,имынестанемобсуждатьегоподробно.Достаточнобудетсказать,

чтозатронувшаявесьмиркорректировкабылавесьмадорогостоящей.Воз

можно,послестольгорькогоопытаинафоневосстановленияэкономикиот

западныхфинансовыхиэкономическихвластейможнобылобыожидать

принятиянеобходимыхпредупредительныхмер,стемчтобывбудущем

избежать повсеместнойкредитнойэкспансии и соответственно будуще

госпада.Ксожалению,этогонепроизошло,и,несмотрянавсеусилияи

издержки,связанныесвосстановлениемзападныхэкономикпослекризиса

конца1970-хгодов,вовторойполовине1980-хмирвновьсталсвидетелем

103

Встатье,гдеисследуютсяданныекризисовмежду1691и1987гг.,МилтонФридмен

заявляет,чтоневидитникакойкорреляциимеждуобъемомэкспансииипоследую

щимсжатием,изаключает,чтоэтирезультаты«бросаютсерьезнуютеньсомнения

натетеории,которыевидятисточникомдепрессииэксцессыпредшествующейэкс

пансии(наиболееяркимпримеромкоторыхявляетсятеорияэкономическихциклов

Мизеса)»(см.:MiltonFriedman,“The‘PluckingModel’ofBusinessFluctuationsRevis

ited,”

Economic Inquiry 31(April1993):171—177(цитируемыйотрывокнаходитсяна

с.172).ОднакоистолкованиеФридменомфактовиихотношенияктеорииавстрий

скойшколыневернопоследующимпричинам:а)вкачествепоказателяразвития

циклаФридмениспользуетвеличинуВВП,скрывающего,какнамизвестно,почти

половинуваловогонациональноговыпуска,которыйвключаетстоимостьпромежу

точныхпродуктовинапротяжениициклаизменяетсясбольшойамплитудой;б)тео

рияэкономическихцикловавстрийскойшколыустанавливаеткорреляциюмежду

кредитнойэкспансией,микроэкономическимиошибочнымиинвестициямииспадом,

а немеждурасширениемэкономикииспадом,которыеизмеряютсяагрегированным

показателем(ВВП),скрывающимпроисходящеевдействительности;в)Фридмен

рассматриваетвесьмакороткийпериодвремени(1961—1987),когдалюбомупри

знакуспадапротивостоялаэкспансионистскаяэнергетическаяполитика,которая

укоротилапоследующиеспады,заисключениемдвухслучаев,упомянутыхвнашем

тексте(кризисыконца1970-хиначала1990-хгодов),когдаэкономикапопалавло

вушкустагфляции.ХочупоблагодаритьМаркаСкоузеназапредоставлениеегоинте

реснойчастнойперепискипоэтойтемесМилтономФридменом.См.такжедемонст

рациюабсолютнойсовместимостиагрегированныхданныхФридменаиавстрийской

теорииэкономическихцикловвкн.:Garrison,

Time and Money,pp.222—235.

теории экономических циклов

373

шеСтая

крупномасштабнойкредитнойэкспансии,начавшейсявСшАираспростра-

нившейсяпояпонии,Англии,азатеминавесьостальноймир.Несмотря

на«предупреждения»фондовойбиржи,иособеннонакрахНью-йоркской

фондовойбиржив«черныйпонедельник»19октября1987г.(тогдаиндекс

Нью-йоркскойфондовойбиржиупална22,6%),финансово-кредитныевла

стиотреагировалинервнымвпрыскиваниемвэкономикумассивныхновых

дозкредитадляподдержкииндексовфондовогорынка.

Вэмпирическомисследованиирецессииначала1990-хгодов

104

У.Н.Бу-

тоспоказывает,чтомежду1983и1987гг.средниетемпыежегодногорос

тарезервов,предусмотренныеФедеральнымрезервомдляамериканской

банковскойсистемы,вырослидо14,5%вгод,т.е.с25млрддолл.в1985г.до

болеечем40млрддолл.спустятригода.этопривелокобширнойденеж

но-кредитнойэкспансии,которая,всвоюочередь,питалазначительный

бумнафондовомрынкеивсевидыспекулятивныхфинансовыхопераций.

Ктомужеэкономикавступилавфазузаметнойэкспансии,сопровождав

шуюсясущественнымудлинениемстадийкапитальныхблагивпечатля

ющимувеличениемпроизводствапотребительскихтоваровдлительного

пользования.этотпериодбылназван«золотымвеком»РейганаиТэтчер,

и основывался он по большей части на шатком фундаменте кредитной

экспансии

105

. эти факты также подтверждает эмпирическое исследова-

ниеАртураМиддлтонаХьюза.Крометого,Хьюзисследуетвоздействие

кредитнойэкспансиииспаданаразличныесекторыэкономики,принад

лежащие разным стадиям производственной структуры (одни из кото

рыхнаходятсяближе,адругиедальшеотпотребления).егоисследования

эмпирическихвременныхрядовподтверждаетнаиболееважныевыводы

нашейтеорииэкономическихциклов

106

.Ктомужеэтотспадсопровождал-

сятяжелымбанковскимкризисом,которыйвСшАсталявнымиз-забанк

ротстванесколькихважныхбанков,иособенноиз-закрахассудосберега

тельногосектора,анализукоторогопосвященомножествопубликаций

107

104

WilliamN.Butos,“TheRecessionandAustrianBusinessCycleTheory:AnEmpirical

Perspective,”in

Critical Review 7,nos.2–3(SpringandSummer,1993).Бутосзаклю-

чает,чтотеорияэкономическихцикловавстрийскойшколыобеспечиваетобосно

ванноеаналитическоеобъяснениеэкспансии1980-хипоследующегокризисаначала

1990-хгодов.Другаяинтереснаястатья,котораяприменяетавстрийскуютеорию

ксамому последнему экономическому циклу—Roger W. Garrison, “TheRoaring

TwentiesandtheBullishEighties:TheRoleofGovernmentinBoomandBust,”

Critical

Review 7,nos.2—3(SpringandSummer,1993):259—276.Денежнаямассавовторой

половине1980-хгодовзначительновырослаивИспании,увеличившисьс30трлн

песетдопочти60трлнмежду1986и1992гг.,когдаИспаниюпоразилсильныйкризис

(“BancodeEspa

ña,”Boletín estadístico [August1994]:17).

105

ВсвоейавтобиографииМаргаретТэтчерсамавконечномсчетепризнала,чтовсе

экономические проблемы ее правительства возникли, когда денежно-кредитная

экспансияпошласлишкомбыстроиценынапотребительскиеблагавзлетелидо

небес.См.:Thatcher,

The Downing Street Years.

106

Hughes,“TheRecessionof1990:AnAustrianExplanation,”pp.107—123.

107

Например,LawrenceH.White,“WhathasbeenBreakingU.S.Banks?”pp.321—334;

CatherineEngland,“TheSavingsandLoanDebacle,”in

Critical Review 7,nos.2—3

(SpringandSummer, 1993): 307—320.ВИспаниивыделяется следующаяработа:

18. Эмпирическое доказательство

374

Глава

этапоследняярецессиявновьсталасюрпризомдлямонетаристов,кото-

рыенемоглипонять,каквсепроизошло

108

.Однакотипичныехарактерис-

тикиэкспансии,наступлениекризисаипоследующаярецессияполностью

соответствуютпредсказаниямтеорииэкономическихцикловавстрийской

школы.

Возможно,однойизнаиболееинтересныхотличительныххарактерис

тикпоследнегоциклабылатароль,которуюонсыгралвэкономикеяпонии.

Вчастности,зачетырегодамежду1987и1991гг.японскаяэкономикапере

жилаграндиознуюденежно-кредитнуюэкспансию,которая,какипредпо

лагаеттеория,затронулавосновномотрасли,наиболеедалекиеотпотребле

ния.Притомчтовэтотпериодростценнапотребительскиеблагасоставил

приблизительнолишьот0до3%вгод,ценынафиксированныеактивы,и

вособенностиназемлю,недвижимость,акции,художественныеиювелир

ные ценности, существенно выросли. Посравнению спервоначальной их

стоимость выросла многократно, и на соответствующих рынках начался

спекулятивныйбум.Кризиснаступилвовторомквартале1991г.,ипосле

дующаярецессияпродолжаласьболеедесятилет.широкоераспростране

ниеошибочныхинвестицийсталоочевидным—проблема,скоторойяпония

впрошломнесталкивалась,—иэтопоставилояпонскуюэкономикуперед

необходимостьюначатьмучительный,всестороннийпроцессприспособле

ния,которыйпродолжаетсяивовремянаписанияэтихстрок(2001)

109

AntonioTorreroMañas,La crisis del sistema bancario: lecciones de la experiencia de

Estados Unidos (Madrid:EditorialCívitas,1993).

108

ПоэтомувопросуРобертХоллприходиткнаиболеенаглядномузаключению:«Обще-

принятыемоделибесполезныдляпониманияэтойрецессии,какибольшинстваее

предшественников.Небылоникакойвнешнейсилы,сконцентрировавшейсвоевоз

действиенанесколькихмесяцахконцалетаиосени1990г.,инебылослучайного

одновременноговоздействиянесколькихсил.этобыл,скорее,пришедшийсянато

времякаскаднегативныхреакций,вызванных,возможно,иракскимвторжением

вКувейтипоследующимскачкомнефтяныхценвавгусте1990г.»(Hall,“Macrotheo

ryandtheRecessionof1990—1991,”

American Economic Review (May1993):275—279;

цитируемыйотрывоксм.нас.278—279).Видтого,вкакомтупикеотносительновоз

никновенияиразвитиякризиса1990-хгодовнаходитсятакойавторитетныйавтор,

обескураживает.этаситуацияговоритмногоеотом,вкакомжалкомсостояниипре

бываетсовременнаямакроэкономическаятеория.

109

Вследзабанкротствомнесколькихбанковифондовыхкомпаний(такихкакHok‑

kaido Takushoku,Sanyo and Yamaichi Securitiesидр.)индексNikkei225Токийской

фондовойбиржиснизилсясболеечем30000иенвначале1990г.доменее12000иен

в2001г.Банкротства серьезно подорвали доверие кфинансовойсистеме страны,

которой потребовалось много времени для восстановления. Ктому же японский

кризисбанковскойсистемыифондовогорынкараспространилсянаостальныеази

атскиерынки(средидругихприходятнапамятькрахгонконгского

Peregrine Bank,

бангкокского

Bank of Commerce,атакжеBank Korea First),ив1997г.этикризисы

грозилираспространитьсянаостальнуючастьмира.Опримененииавстрийскойтео

риикяпонскойрецессиисм.интереснуюстатьюИосиоСудзуки,представленнуюна

региональнойвстречеОбществаМон-Пелеренвсентябре1994г.вКанне,Франция.

См.такжесоответствующиекомментарииХироюкиОкон(HiroyukiOkon)в

Austrian

Economics Newsletter (Winter,1997):6—7[См.:Великаядефляциявяпонии/Сб.ст.

Челябинск:Социум,2008].

теории экономических циклов

375

шеСтая

Говоряовоздействии,котороевсемирныйэкономическийкризисоказал

наИспанию,необходимоотметить,чтоонтяжелопоразилстранув1992г.

ирецессияпродолжаласьпочтипятьлет.Ивновьвэкономическойсреде

Испаниибылипредставленывсетипичныепризнакиэкспансии,кризисаи

спада,заисключением,возможно,того,чтоискусственнаяэкспансияотли

чаласьещебольшейгиперболизированностьювследствиевступлениястра

нывевропейскоеэкономическоесообщество.Ктомужерецессияпротека

ланафонепереоцененнойпесеты,которуювтечениедвенадцатимесяцев

пришлосьдевальвироватьтриразаподряд.Серьезнопострадалфондовый

рынок,иватмосфереспекуляцииипопулярностисхемтипа«сорвикуш»

разразилисьзнаменитыефинансовыйибанковскийкризисы.Чтобывосста

новитьсяпослеэтихсобытий,Испаниипонадобилосьнескольколет.Даже

сегодняиспанские властивсеещедолжныпредприниматьнеобходимые

мерыдляувеличениягибкостиэкономики,иособеннорынкатруда.Подоб

ныемеры,атакжеблагоразумнаякредитно-финансоваяполитикаисни

жениегосударственныхрасходовкрайневажныдлябыстройконсолидации

стабильных,непрерывныхвосстановительныхпроцессов

110

.Наконец,после

великогоазиатскогоэкономическогокризиса1997г.Федеральныйрезерв

организовалкредитнуюэкспансиювСшА(распространившуюсянавесь

мир),котораявызвалабеспрецедентныйбуминадулапузырьнафондовом

рынке.Сейчас(вконце2001г.)представляетсявесьмавероятным,чтоситу

ациязавершитсякрахомфондовогорынка(ужеочевиднымдляакцийтак

называемой«новойэкономики»—электроннойкоммерции,новыхтехноло

гийикоммуникаций)иновойглубокойвсемирнойрецессией

111

Эмпирическая проверка теории экономических циклов

австрийской школы

Некоторые захватывающе интересные исследования обеспечивают авст-

рийскойтеорииэкономическихцикловсильнуюэмпирическуюподдержку.

Такпроисходитнесмотрянатрудностипроверкитеории,восновекоторой

лежитвоздействиекредитнойэкспансиинапроизводственнуюструктуру,

инеравномерность,скоторойтакаяэкспансиязатрагиваетотносительные

ценынапродукцию различных производственныхстадий. эти процессы

110

Мынестанемглубоковдаватьсявразрушительныепоследствияэкономическихи

банковскихкризисоввразвивающихсястранах(напримервВенесуэле)ивстранах

бывшегоВосточногоблока(Россия,Албания,Латвия,Литва,Чехия,Румынияит.д.),

которыесогромнойнаивностьюиэнтузиазмомпонеслисьпопутинеобеспеченной

кредитнойэкспансии.ПримеромможетслужитьЛитваконца1995г.,гдевследза

периодомэйфорииразразилсябанковскийкризис,чтопривелокзакрытию16бан

ковиз21,резкомусжатиюкредита,снижениюинвестиций,безработицеинедоволь

ствународа.Тожеможносказатьипроостальныеупомянутыездесьстраны,во

многихизкоторыхкризисбылдажеболеетяжелым.

111

Какпояснялосьвпредисловии,втовремя,когдаготовилосьанглийскоеизданиеэтой

книги(2002—2003гг.),всемирныйэкономическийспадодновременнонакрыляпо

нию,Германиюи(весьмавероятно)СшА.