Уэрта де Сото Хесус. Деньги, банковский кредит и экономические циклы

Подождите немного. Документ загружается.

4. Банки, нормативы частичного резервирования

296

Глава

банковскихкредитовидругихактивов,причемсоответствующиеобяза-

тельствабанков,т.е.депозиты,находящиесятеперьврукахтретьейсторо

ны,остаютсяпрежними.еслиговоритьобухгалтерскомучете,товомногих

банкахфинансоваяситуациястановитсяособеннопроблематичнойислож

ной,иониначинаютобъявлятьоприостановкеплатежейибанкротствах.

Вполне логично, чтостеоретическойточкизрения невозможно заранее

определить,какиеконкретныебанкипострадаютсильнеепосравнению

сдругими.Однакоможносуверенностьюпредсказать,чтобанки,платеже

способныелишьчуть-чутьменьше,столкнутсяссерьезнымнедостатком

ликвидности,приостановкойплатежейидажебанкротством.Такаяситу

ацияможетлегкоспровоцироватьвсеобщийкризисдовериякбанковской

системевцелом,мгновеннораспространяясьипобуждаялюдейизымать

своидепозитывмассовомпорядкенетолькоизбанков,находящихсявчуть

болеезатруднительномположении,ноиизовсехостальных.Действительно,

всебанки,которыеведутоперациисчастичнымрезервированием,поопре

делению

неплатежеспособны,ивэтомотношенииразличиямеждуними

относительномалы(этовсеголишьвопросстепени),чтоделаетнеминуе

мымзначительноесжатие—финансовоеикредитное.Событиятакогорода

(подобныеспровоцированномубанкамиэкономическомукризисуXIVсто

летия)неоднократнопроисходилиссамогозарождениябанковскогодела

счастичнымрезервированием.Вовсякомслучаевышебылопоказано,что

системачастичногорезервирования

эндогеннозапускаетпроцессы,дела-

ющиеневозможнымзастраховатьбанковскоеделоспомощьюприменения

законабольшихчисел.этипроцессывызываютсистематическиекризи

сывбанковскойсистеме,котораяраноилипоздноначинаетсталкиваться

снепреодолимымитрудностями.Данноеобстоятельстволишаетсилыодин

изсамыхзатасканныхдоводов,направленныхнатехническоеоправдание

договора,правоваяприродакоторого,подобнодоговоруденежногобанков

скогодепозитасчастичнымрезервированием,недопустима(какмывидели

вглаве3),посколькувозникаетисключительноблагодаря

привилегии,пре-

доставленнойгосударствомчастнымбанкам.

Можнобылобыошибочнопредположить,чтоширокораспространенные

дефолтыигенерализованныепотеристоимостинасторонеактивовбанков

скихбалансов,вызванныхэкономическимкризисом,сбухгалтерскойточки

зрениямогутбытьбезпроблемкомпенсированыудалениемсоответствую

щихдепозитов,уравновешивающихэтикредитынасторонеобязательств.

Незрявглаве4объяснялось,чтопроцесскредитнойэкспансиивлечетза

собойсозданиебанкамитакихдепозитов.Темнеменеесэкономической

точкизренияэтотаргументневерен.Хотявремясозданиябанкамиденег

вформедепозитов первоначально совпадаетсо временем созданияими

кредитов,причемитоидругоевыдаетсяоднимитемжеагентам,получа

теликредитовтутжерасстаютсясденежнымиединицами,полученными

вформе депозитов, используя их для оплатыуслуг поставщикови вла

дельцевпервичныхсредствпроизводства.Следовательно,прямыеполу

чателипродолжаютиметьдолгпередбанкомвразмерепредоставленных

имкредитов,тогдакакдепозитысразуменяютвладельцев.Именноздесь

и закон больших чисел

297

Пятая

коренитсявнутренне присущая банкам неплатежеспособность,которая

подвергаетопасностипродолжениеихсуществованиявпериодсерьезного

экономическогоспада.Фактически,получаякредиты,предприниматели

вмассовомпорядкесовершаютпредпринимательскиеошибки,всплыва

ющиевмоменткризиса.Ониошибочноинициируютпроцессинвестиций

вкапитальныеблага (материализованныекредиты), стоимость которых

существеннопадаетилитеряетсяполностью.Всекончаетсякрупномас

штабнымидефолтамипокредитам,истоимостьбольшойдолибанковских

активоврезкопадает.Однаковтожевремядержателидепозитов—теперь

третьистороны—вполномразмересохраняютсвоипритязаниякбанкам,

развязавшимкредитнуюэкспансию,ипоэтомубанкинемогутликвиди

роватьсвоиобязательстватемижетемпами,скакимипадаетстоимость

ихактивов.Врезультатевозникаютбухгалтерскиедиспропорции,веду

щиекприостановкеплатежейибанкротствунаименееплатежеспособных

банков.еслипессимизминедостатокдовериябудутраспространяться,то

неплатежеспособнымимогутстатьвсебанки,чтозаканчиваетсякатастро

фическимкрахомбанковскойсистемы,основаннойначастичномрезерви

ровании,иденежнойсистемы,основаннойнабанковскомделесчастичным

резервированием.этанеустойчивость,внутреннеприсущаябанковской

системесчастичнымрезервированием,иестьто,чтоделаетнеизбежным

существованиецентральногобанкакаккредиторапоследнейинстанции,

тогда какнадлежащеефункционированиесистемы полнойсвободыбан

ковскогоделатребуетвозвращенияктрадиционнымпринципамправаи,

такимобразом,ктребованию100%-ногорезервирования.

еслидоговорденежногобанковскоговклада,которыйпозволяетбанки

рам пренебрегать своимобязательством поддерживать 100%-ный коэф

фициент резервирования,можеточевиднымобразомпривестикгибели

банковскойсистемы(имногихизееклиентов),токаксталоисторически

возможным,чтобанкирамудалосьнастоятьнатакомспособеведениядел?

Впервыхтрехглавахмыизучилиисторическиефакторыиобстоятельства,

вызвавшиекжизнидоговорбанковскоговкладасчастичнымрезервиро

ванием.Мывидели,чтоэтотдоговорвозникизпривилегии,которойпра

вительстванаделилибанкиров,позволивимиспользоватьвсобственных

интересахденьгивкладчиков,чащевсеговформекредитов,предоставляе

мыхтому,ктонаделилихпривилегией,т.е.правительствуилигосударству,

постоянноиспытывающемуфинансовыезатруднения.еслибыправитель

ствавыполнилисвоеглавноепредназначениеинадлежащимобразомопре

делилиизащитилибыправасобственностивкладчиков,такойаномальный

институтнепоявилсябыникогда.

Теперь рассмотрим дополнительные соображения относительно воз

никновениядоговораденежногобанковскоговкладасчастичнымрезерви

рованием.Однаизсущественныхпроблемзаключаетсявогромнойтеоре

тическойтрудности,которая,учитываясложнуюиабстрактнуюприроду

социальныхпроцессов,связанныхскредитомиденьгами,лишаетмноже

стволюдей,идажетех,ктонаиболеевовлеченвэтипроцессы,способно

стианализироватьипостигатьпоследствия,вконечномсчетевызываемые

4. Банки, нормативы частичного резервирования

298

Глава

кредитной экспансией. Фактически на протяжении всей человеческой

историибольшинстволюдейвцеломсчиталовоздействиекредитнойэкс

пансиинаэкономикупозитивным,ипобольшейчастивниманиеобраща

лосьнаеенаиболеебросающиесявглазакраткосрочныерезультаты(при

ливыоптимизмаиэкономическийбум).Однакочтоможносказатьосамих

банкирах,которыенапротяжениивсейчеловеческойисториимножество

разпереживали«набегинабанки»икризисы,периодическиивесьмасерь

езноподвергавшиеопасностиихбизнесидажеразрушавшиеего?Учиты

вая,чтобанкирывпервуюочередьстрадаютотпоследствий,вызываемых

операциямисчастичнымрезервированием,можнобылобыподумать,что

в их собственных интересахизменитьсвои методыведенияделипри

способитьихктрадиционнымпринципамправа(т.е.к100%-нымналичным

резервам).ДажеЛюдвигфонМизеспоначалуразделялэтуидею

,ноее

неподтверждаетнитеоретическийанализ,ниисторическийопыт,кото

рыйпоказывает,чтобанкивновьивновьсклонялиськчастичномурезер

вированию(несмотрянасвязанныеснимогромныериски).Действительно,

даже когда банкирам известно, что банк счастичным резервированием

вдолгосрочнойперспективеобреченнакрах,созданиеденегизничего—

возможность,предоставляемаякредитнойэкспансией,—генерируетстоль

гигантскиеприбыли,чтобанкирывконечномсчетеподдаютсяискушению

вернуться кчастичному резервированию. Ктому же

ни один конкрет‑

ный банкирнеможетбытьабсолютноуверен,чтоименноегобанкбудет

однимизтех,ктоприостановитплатежиилиразорится,таккаккаждый

изнихвсегданадеется,чтоемуудастся«соскочить»дотого,какразра

зитсякризис,добитьсяпогашениякредитовиизбежатьнеплательщиков.

Такимобразом,возникаеттипичнаяситуация

трагедии общинных выго‑

нов—процесс,которыйизвестентем,чтозапускаетсявсякийраз,когда

неадекватноопределеныилизащищеныправасобственноститретьейсто

97

В1928г.ЛюдвигфонМизеспризнавался:«янемогпонять,отчегобанкинеучатся

насобственномопыте.яполагал,онинепременнобудутпридерживатьсяполитики

осторожностиисдержанности,еслитольковнешниеобстоятельстваневынудятих

поступатьиначе.Лишьпозднееяубедился,чтодлятого,чтобыизменитьповедение

банков,бесполезнообращатьсяквнешнимстимулам.Лишьпозднееяубедилсятакже

втом,чтоколебанияконъюнктурыполностьюзависятотсоотношениямеждуобъ

емомфидуциарныхсредстввобращениииспросомнаних…Легкопонять,чтобан

ки,эмитирующиефидуциарныесредства,чтобыулучшитьсвоишансынаполучение

прибыли,могутбытьготовырасширитьобъемвыдаваемыхкредитовиколичество

эмитируемыхбанкнот.Новотчтотребуетособогообъяснения:почемувновьивновь

предпринимаютсяпопыткиулучшитьобщиеэкономическиеусловияпутемрасшире

нияфидуциарногокредита,несмотрянавпечатляющиепровалытакихусилийвпро

шлом.Ответдолженбытьтаков:согласнопреобладающейидеологииделовыхлюдей

иэкономистов,участвующихвразработкеэкономическойполитики,снижениеставки

процентарассматриваетсякакважнейшаяцельэкономическойполитики.Крометого,

расширениефидуциарногокредитарассматриваетсякакподходящеесредстводля

достиженияэтойцели»(Mises,“MonetaryStabilizationandCyclicalPolicy,”inMises,

On the Manipulation of Money and Credit,pp.135—136).этаработа—английскийпере-

водважнойкнигиМизеса,вышедшейв1928г.подназванием

Geldwertstabilisierung

und Konjunkturpolitik.

и закон больших чисел

299

Пятая

роны(каквинтересующемнасслучае).Вглаве8мыизучимэтотпроцесс

вовсехподробностях.Всветевышесказанногонеудивительно,чтобанки

сталкиваютсяснеодолимымискушениемрасширитьсвойкредитраньше

другихбанкови,следовательно,получитьполностьюпреимуществабары

шейотэкспансии,оставивостальныебанкиивсюэкономическуюсистему

вцеломсовместнонестикрайнеболезненныепоследствия,которыевко

нечномсчетенеизбежновозникнут

Взаключениескажем,что,какмыувидимвглаве8,техническаяневоз

можностьзастраховатьрискизъятиядепозитовпосредствомчастичного

покрытиярезервамитакжеобъясняеттотфакт,чтосамибанкирыбыли

главными защитниками существования

центральных банков, которые

вкачестве кредиторов последней инстанции могли гарантировать их

выживаниевходепаники

.Сэтойточкизренияисторическоевозникно-

вениецентральныхбанковкакинститутовбылонеизбежнымрезультатом

привилегии,котораяпозволяетбанкампутемподдержаниякоэффициен

тачастичногорезервированияотдаватьввидекредитовб

óльшуючасть

денег,принятыхнадепозит.Крометого,очевидно,чтодовосстановления

традиционныхпринциповправа,азначит,требования100%-ногорезер

вирования,нельзяниобойтисьбезцентральногобанка,ниввестиистинно

98

Впервыемыполучиливозможностьвыдвинутьтезисотом,чтокбанковскомуделу

счастичномрезервированииследовалобыприменитьтеорию«трагедииобщинных

выгонов», на региональной встрече Общества Мон-Пелерен 5—8сентября 1993г.

вРио-де-жанейро.Таммыотмечали,чтотипичная«трагедияобщинныхвыгонов»

совершенно очевидно применима кбанковскому делу, учитывая, что процесс экс

пансиивцеломвытекаетизпривилегиипротивправсобственности,таккаккаждый

банкполностьюинтернализуетвыгодыотрасширениясвоегокредита,втожевремя

оставляясоответствующиеиздержкидругимбанкамиэкономическойсистемевце

лом.Крометого,какмы увидимвглаве8,межбанковскийклиринговыймеханизм

впределахсвободнойбанковскойсистемыможетсорватьиндивидуальные,изоли

рованныепопыткиэкспансии,ноонбесполезен,есливсебанки,впроцессетипичной

«трагедияобщинныхвыгонов»,движимыежеланиемприбыли,болееилименееохва

чены«оптимизмом»привыдачекредитов.Поэтомувопросусм.наше«Критическое

предисловиекиспанскомуизданию»книгиВерыСмит«Происхождениецентральных

банков»(“IntroduccionCriticaalaEdicionEspanola,”inVeraSmith,

Fundamentos de la

banca central y de la libertad bancaria,(Madrid:UniónEditorial/EdicionesAosta,1993),

p.38,note16.

99

Дляобъяснениятого,какимобразомбанкикакмощнаягруппадавлениямобилизуют-

сяназащитусвоейпривилегии,подводятподнееправовуюбазуиполучаютправи

тельственнуюподдержкувсякийраз,когдаэтонеобходимо,такжеможноупомянуть

стандартныйанализ«школыобщественноговыбора».Такимобразом,неудивительно,

чтотакиеученые,как МюррейРотбард, приходятквыводу,что «банкирыпосво

ейсутисклонныкэтатизму».MurrayN.Rothbard,

Wall Street, Banks, and American

Foreign Policy (Burlingame,Calif.:CenterforLibertarianStudies,1995),p.1.См.также

исследованияэкономическихпоследствий,связанныхсдепозитамидовостребования

всовременныхденежно-кредитныхсистемахсцентральнымибанками,втомчисле:

DouglasW.DiamondandPhilipH.Dybvig,“BankRuns,DepositInsuranceandliquid

ity,”JournalofPoliticalEconomy,vol.91(3)(1983),pp.401—419;ItayGoldsteinandAdy

Pauzner,“Demand-Deposit ContractsandtheProbabilityofBankRuns,”

Journal of

Finance,vol.60,no.3,June2005,pp.1293—1327.

свободную банковскую систему, подчиненную праву, которая не будет

оказывать негативного влияния на экономическую систему, регулярно

вызываядестабилизирующиефазыискусственнойэкспансиииэкономи

ческогоспада

100

Поэтомуцентральныйбанк—наиболееконкретноеисторическоедоказательство

теоретическогоипрактическогопровалапопытокзастраховатьсяотизъятиядепо

зитовпричастичномрезервировании.Тотфакт,чтоэтоткредиторпоследнейинс

танциидлясозданияиобеспеченияликвидности,требующейсявовременапаники,

обоснованноисовсейочевидностьюпоказывает,чтотакаягарантияневозможнаи

чтоединственныйспособизбежатьнеминуемогоущербаотпоследствий,порождае

мыхинститутомбанковскогоделасчастичнымрезервированием,состоитвсоздании

исохраненииинститута,держащегоподабсолютнымконтролемкредитно-финан

совую систему и влюбой момент способного создаватьнеобходимую ликвидность.

Инымисловами,привилегиячастичногорезервирования,кромевсегопрочего,вко

нечномсчетестимулируетгрубоеичастоевмешательствоцентральногобанкаврабо

туфинансовойсистемы,котораяоказываетсяисключеннойизпроцессовсвободного

рынка,подчиненныхтрадиционнымпринципаправа.Вначалеэтойкнигиязаявил,

чтоглавныйтеоретическийипрактическийвызов,стоящийпередэкономикойвна

чаленовогостолетиязаключаетсявтом,чтобыположитьконецвмешательствуисис

тематическомупринуждениюсостороныгосударстваипокончитьспривилегиями

вфинансовойсистеме,подчинивеетеметрадиционнымтребованиямправа,которые

неизменнопредъявляютсяковсемостальнымэкономическимагентам,действующим

насвободномрынке.Теперьэтозаявлениестановитсясовершеннопонятным.

301

глав а 6

ДОПОЛНИТеЛьНыеСООБРАжеНИя



ОТеОРИИэКОНОМИЧеСКИХ



цИКЛОВ

Вэтойглавепредставленынекоторыедополнительныесоображения,про-

ясняющие различные аспекты теории экономических циклов эти раз

мышленияпредназначеныдлятого,чтобыпродвинутьнашеисследование,

насколькоэтовозможно,ипролитьсветнаразличныечастныевопросы

огромноготеоретическогоипрактическогоинтереса.Заключительнаячасть

этойглавыпосвященаобзоруэмпирическихсвидетельстввпользутеории,

выдвинутойвпредыдущихглавах.

очему не бывает кризисов, когда новые

инвестиции финансируются за счет реальных

сбережений

Когдаудлинениепроизводственнойструктурыпроисходитврезультате

предварительногоувеличениядобровольныхсбережений,аневследствие

банковскойкредитнойэкспансии,неподдержаннойростомреальныхсбе

режений,никакихкризисовипоследующихспадовневозникает.Дейст

вительно,еслиудлинениепроизводственнойструктурывызваноустойчи

вымростомдобровольныхсбережений,тоэтисбереженияпредотвращают

всешестьмикроэкономическихфеноменов,которыеявляютсястихийной

реакциейнакредитнуюэкспансию,разворачиваявызванныйкредитной

экспансиейискусственныйбумвпротивоположномнаправлении.Вэтом

случаенепроисходитувеличенияреальнойценыпервичныхсредствпро

изводства.Напротив, если кредитыведут своепроисхождениеизроста

реальных сбережений, то сопровождающее сбережения относительное

снижениепрямогопотреблениявысвобождаетбольшойобъемпроизводст

венныхресурсовнарынкепервичныхсредствапроизводства.Теперьэти

ресурсыможноиспользоватьнастадиях,наиболееудаленныхотпотреб

ления,и

за них не требуется платить больше.Вслучаекредитнойэкс-

пансии,какмывидели,ценынанихрастутименнопотому,чтоэкспансия

возникланеизпредварительногоростасбережений,азначит,изближай

шихкпотреблениюстадийневысвободилисьпервичныепроизводствен

ныересурсыидляпредпринимателейотдаленныхотпотреблениястадий

единственныйспособполучитьэтиресурсы—этопредложитьзанихотно

сительноболеевысокуюцену.

Глава шеСтая

2. Возможно ли отсрочить наступление кризиса:

302

Глава

Ктомуже,еслипроизводственнаяструктураудлиняетсяблагодаря

ростудобровольныхсбережений,топриэтомнепроисходитростаценна

потребительскиеблага,болеебыстрогопосравнениюссоответствующим

ростомценнафакторыпроизводства.Какразнаоборот,вначалепроисхо

дитустойчивоеснижениеценнаэтиблага.Чтонеудивительно,поскольку

ростсбереженийвсегдаподразумеваетопределенноекратковременное

снижениепотребления.Следовательно,непроисходитниотносительного

ростабухгалтерскойприбыливотраслях,ближайшихкпотреблению,ни

сниженияприбыли,вплотьдопоявленияубытков,настадиях,отдален

ныхотпотребления.Поэтомуэтотпроцесснеповернетвспять,иничтоне

вызоветкризиса.Болеетого,какмывиделивглаве5,здесьначинаетдей

ствовать«эффектРикардо»:померетого,какпредпринимателинаходят

выгоднымзаменитьтруднакапитальноеоборудование,чтопроисходит

из-заростареальныхставокзаработнойплаты,вызванногоотноситель

нымснижениемценнапотребительскиеблага,что,всвоюочередь,проис

ходитблагодаряростусбережений.Рыночнаяставкапроцентанерастет,

идаженапротив,имееттенденцию

постоянноснижаться,отражаяновую

нормуобщественноговременн

óгопредпочтения,котораятеперь,вусло-

вияхжеланиясберегать,становитсяниже.Крометого,есливрыночную

процентнуюставкунеобходимовключитькомпонент,призванныйкомпен

сироватьизменениепокупательнойспособностиденегприростедобро

вольныхсбережений,тотакойкомпонентбудет

отрицательным.Какмы

видели,этообъясняетсятенденциейкснижениюценнапотребительские

блага (краткосрочному идолгосрочному),которая вызываетрост поку

пательнойспособностиденег,чтоещебольшеусиливаетпонижательное

давлениенаноминальныепроцентныеставки.Ктомужеэкономический

рост,основанныйнадобровольномсбережении,здоровиустойчив,ипото

мупредпринимательскийирисковыйкомпоненты,неявносодержащиеся

вставкепроцента,такжебудутстремитьсякснижению.

Приведенныевышесоображенияподкрепляютсятем,чтоспадвсегда

возникаетвследствиеотсутствиядобровольныхсбережений,необходи

мыхдляподдержанияпроизводственнойструктуры,котораятакимобра

зомоказываетсяизлишнекапиталоемкой.Кспадуприводиткредитная

экспансия, которую банковская система предпринимает без соответст

вующейподдержкиэкономическихагентов,которыевцеломнежелают

увеличиватьсвоидобровольныесбережения.Представляется,чтосамый

лаконичный вывод из теоретического исследования данного процесса

сформулировалиМоссиВон:«Любойреальныйростзапасакапиталатре

буетвремениидобровольныхчистыхсбережений.Расширениеденежной

массывформебанковскогокредитанеспособнозакоротитьпроцессэко

номическогороста»

1

MossandVaughn,“Hayek’sRicardoEffect:ASecondLook,”p.555.См.такжеприм.91

нас.291.

теоретическое разъяснение процесса стагфляции

303

шеСтая

озможно ли отсрочить настуПление кризиса:

теоретическое разъяснение Процесса стагфляции

Наступлениеэкономическогоспадаможетбытьотсрочено,еслидополни-

тельныекредиты,необеспеченныереальнымисбережениями,предостав

ляютсяподпостояннорастущийпроцент,тоестьесликредитнаяэкспансия

достигаетскорости,прикоторойэкономическиеагентынемогутсабсолют

нойуверенностьюпредвидетьеетемпы.этотметодсостоитвобеспечении

дополнительными дозами банковского кредита компаний, запустивших

новые инвестиционные проекты, атакже расширивших и удлинивших

стадиипроизводственногопроцесса.Новыйкредитможетотсрочитьшесть

явлений,которыемыобъясниливглаве5икоторыевсегдастихийноведут

кобращениювспятьпервоначальныхпоследствийкредитнойэкспансии.

Однакодажепритом,чтоэтотметодможетоттянутьнаступлениедепрес

сии,причемнасравнительнопродолжительноевремя

,такаястратегия

неизбежнообреченанапровалисопряженасогромнымидополнительны

мииздержками:когдаспадвсе-такислучится,онбудетгораздоглубже,

мучительнееипродолжительней

Успехстратегииоткладываниякризисапутемвыдачидополнительных

кредитовтесносвязанспостояннорастущимитемпамикредитнойэкспансии.

2

Комментируяэкономическийкризис, разразившийсявконце 1970-хгодов,Хайек

признавался:«яожидал,чтоинфляционныйбумпродлитсяпять-шестьлет,какэто

ибывалоисторически,забыв,чтопреждеихпрекращениюспособствовалзолотой

стандарт.Вотсутствиезолотогостандарта,т.е.есливыможетепродолжатьинфля

циюдостаточнодолго,весьматруднопредсказать,скольковременибудетпродол

жатьсябум.Разумеется,онпродолжалсякудадольше,чемяпредполагал.Конечный

результатбылтемже».Хайекговоритораспространившемсяв1960—1970-егодыпо

всемумируинфляционномпроцессе,которыйбылподдержанисторическимиобсто

ятельствами,подобнымивойневоВьетнамеидругимсобытиям,вызвавшимпочти

неограниченнуювсемирнуюкредитнуюэкспансиюизапустившимтемсамымпро

цесс,которыйпозднеепривелкжестокойстагфляцииивысокомууровнюбезрабо

тицыконца1970-х—начала1980-хгодов.См.:

Hayek on Hayek: An Autobiographical

Dialogue,StephenKresgeandLeifWenar,eds.(London:Routledge,1994),p.145.

3

МюррейРотбардоценивает возможностьотсрочить наступлениедепрессиивсле-

дующихвыражениях:«Отчегобумыисторическипродолжаютсянескольколет?Что

мешаетначалуобратногопроцесса?Ответзаключаетсявтом,что,когдабум,спро

воцированныйинъекциейкредитнойэкспансии,начинаетиссякать,банкивпрыски

ваютследующуюдозу.Корочеговоря,единственныйспособ

предотвратитьначало

процессакорректировкивформедепрессиисостоитвтом,чтобыпродолжатьразду

ватьденежнуюмассуикредит.Лишьнепрерывноевливаниевсеновыхдоздополни

тельныхденегнакредитныйрынокподдерживаетпродолжениебумаиприбыльность

новыхстадий.Болеетого,лишьпостоянноувеличивающиесядозысмогутусилить

бум,ещеболеепонизитьпроцентныеставкиирасширитьпроизводственнуюструк

туру,таккакпомереростацендлявыполненияодногоитогожеобъемаработытре

буетсявсебольшеибольшеденег…Ноясно,чтотакоепродлениебумаприпомощи

растущихдозкредитнойэкспансиибудет иметьлишьодинрезультат:депрессия,

неминуемоследующаязабумом,будетболеедолгойиболееизнуряющей»(Rothbard,

Man, Economy, and State,pp.861—862).

2. Возможно ли отсрочить наступление кризиса:

304

Глава

Хайекужепоказалэтотпринципв1934г.,заявив:«...чтобывызватьпосто-

янныйросткапитала,[кредит]долженрастис

постоянно увеличивающим‑

ся темпом»

.Потребностьвтакомнепрерывнорастущемтемпекредитной

экспансииосновананатом,чтовкаждыйвременнойпериодэтоттемпдол

женопережатьростценнапотребительскиеблага,вызванныйболеевысо

кимденежнымспросомнаэтитовары,следующимзаскачкомноминального

доходапервичныхфакторовпроизводства.Поэтому,учитывая,чтобольшая

доляновогодохода,получаемоговладельцамипервичныхфакторовпро

изводства,ведетначалопрямоизкредитнойэкспансии,такаяэкспансия

должнараститакимобразом,чтобы

цены на факторы производства всегда

опережали цены на потребительские товары.Кактолькоэтооказывается

нетак,стихийновступаютвдействиевсешестьмикроэкономическихпро

цессов,которыетолкаютвобратномнаправленииизменения,сделанные

впроизводственнойструктуре,укорачиваяисглаживаяее,всвязисчем

неизбежнонаступаюткризисиэкономическийспад.

Влюбомслучаекредитнаяэкспансиядолжнаускорятьсятемпами,не

позволяющимиэкономическимагентамадекватнымобразомеепредска

зать,таккак,еслионибудутвточностипредвидетьее,этимбудутиниции

рованышестьзнакомыхнаммикроэкономическихявлений.Действительно,

прираспространенииинфляционныхожиданийценынапотребительские

благавскореначнутрастидажебыстрее,чемценынафакторыпроизвод

ства.Болеетого,резковырастетрыночнаяставкапроцента,даженесмот

рянаточтокредитнаяэкспансияпродолжитусиливаться(учитывая,что

ожиданияинфляциииростапроцентнойставкибудутнемедленноотра

жатьсяврыночнойстоимости).

Следовательно,направленнаянаоткладываниекризисастратегиякре

дитнойэкспансиинеможетиспользоватьсябесконечно—раноилипоздно

случитсякризис,вызванныйкаким-нибудьизследующихтрехфакторов,

которыетакжеприведуткрецессии.

Темпыускорениякредитнойэкспансиизамедляютсялибоонапол

ностью

прекращается из-заопасений,испытываемыхбанкирамии

экономическимивластямипоповодутого,чтопродолжениеинфля

циивызоветкризисипоследующаязанимдепрессияможетбыть

куда острее. Вмомент, когда скорость кредитной экспансии пре

кращаетрастиускореннымитемпамииприобретаетравномерный

характерлиборасширениекредитаполностьюпрекращается,начи

наютдействоватьшестьмикроэкономическихпроцессов,которые

приводятккризисуикперестройкепроизводственнойструктуры.

Поддерживаемые темпыроста кредитной экспансииненастолько

высоки,чтобыпредотвратитьизменениееенаправлениянапроти

воположноевкаждыймоментвремени.Вэтомслучае,несмотряна

постоянное увеличение денежной массы вформе кредитов, неот

вратимо развиваются все шесть описанных нами эффектов. Вре

4

Хайек.ценыипроизводствоС.183.

теоретическое разъяснение процесса стагфляции

305

шеСтая

зультате разразитсякризис иследующийза ним экономический

спад.Произойдут:резкоеповышениеценнапотребительскиетова

ры,одновременныеинфляцияикризис,депрессияи,следовательно,

высокийуровеньбезработицы.Когромномуудивлениюкейнсианцев

западныймиружепопадалвподобныеобстоятельстваивходеинф

ляционнойдепрессииконца1970-хгодов,ивменьшейстепенивпе

риодрецессииначала1990-х.Обычнодляописаниятакихситуаций

применяетсятермин

стагфляция

 Хайек показал, что увеличивающаяся скорость роста денеж

ныхдоходовфакторовпроизводстватолкаетценыпотребительских

товаровиуслугвверхивконечномсчетеограничиваетшансыотсро

читьнеизбежноенаступлениекризисачерезпоследующееускоре

ниекредитнойэкспансии.Раноилипозднобудетдостигнутаточка,

вкоторойростценнапотребительскиеблагадействительноначнет

обгонятьростденежногодоходапервичныхфакторов,дажееслиэто

произойдет лишь врезультате замедления впоставках на рынок

потребительскихтоваровиуслугвследствиефеномена«бутылочно

гогорлышка»,образовавшегосяврезультатепопытоксделатьпро

изводительнуюструктуруобществаболеекапиталоемкой.Начиная

сэтогомоментадоходы,генерируемыефакторамипроизводства,и

вособенностиставкизаработнойплаты,вотносительномвыражении

начинаютуменьшаться,ипоэтомупредпринимателинайдутвыгод

нымзаменитьмашинынаотносительнодешевыйтруд,—вступа

етвдействе«эффектРикардо»,препятствуяпроектаминвестиций

вкапиталоемкиеблагаитемсамымгарантируяспад

5

МаркСкоузенверноуказывает,чтовотносительномвыражениистагфляцияпред-

ставляетсобой

универсальный феномен, принимая во внимание,чтововсехспа-

дахценапотребительскихблаграстет

сравнительнобольше(илипадаетменьше),

чемцена факторовпроизводства. Впервые повсеместныйрост номинальныхцен

напотребительскиеблаганапротяжении

фазы спадаслучилсявходедепрессии

1970-хгодов,азатемвовремярецессии1990-хгодов.Причинойсталото,чтоспо

собствовавшаяобоимпроцессамкредитнаяэкспансиянаразличныхстадияхцикла

быладостаточновелика,чтобысоздатьиподдерживатьинфляционныеожидания

нарынкепотребительскихтоваровиуслугдажевпериодыглубочайшейдепрессии,

неговоряужеотипичномвпоследнеевремябезудержномростегосударственных

расходов ибюджетногодефицита, атакжеомасштабныхсоциальных трансфер

тныхплатежах,которыеспособствуютпрямомуростуспросанапотребительские

товарыиуслугии,вследствиеэтого,ростуценнаних.(См.:Skousen,

The Structure

of Production,p.313—315.)

6

ДляобъясненияэтогоявленияХайекприводитследующуюаналогию:«этоочень

похоженавопрос,можемлимы,достаточнобыстроналиваяжидкостьнаоднусто

ронусосуда,поднятьуровеньсэтойсторонывышеостальнойповерхностинастоль

ко,насколькопожелаем.Вкакоймеренамудастсяподнятьуровеньоднойчасти

поверхностинадвсейостальной,очевидно,будетзависетьоттого,наскольковязкой

будетжидкость,—еслиэтосиропиликлей,мысможемподнятьуровеньповерхнос

тисоднойсторонывыше,чемеслиэтобылабывода.Ноникогдамынесможемпо

своемувыборуподниматьуровеньповерхностиводнойчастисосудавышеосталь

нойвлюбойстепени,вкакойбынипожелали.Каквязкостьжидкостиопределяет,