Шимов В.Н. (ред.) Национальная экономика Беларуси

Подождите немного. Документ загружается.

38,7 %, составив соответственно 15,6 и 17 млрд дол. США. Де-

фицит внешней торговли сложился в объеме свыше 1,4 млрд

дол. США, что в 2,1 раза превышает уровень 2003 г. (686 млн

дол. США). В процентах к ВВП этот показатель составил

соответственно 6,4 и 3,9 % .

Вместе с тем, несмотря на рост дефицита внешней торговли,

операции по счету капитальных и финансовых операций позво-

лили увеличить за 2004 г. международные резервные активы

республики на 275 млн дол. США.

Тенденции развития валютного рынка в Беларуси. В нас-

тоящее время рынок включает такие сегменты, как ОАО «Бело-

русская валютно-фондовая биржа», внебиржевой рынок и ры-

нок наличных валют.

Состояние и динамика валютного рынка характеризуются:

• оборотом иностранной валюты;

• оборотом рынка наличных валют;

• средневзвешенным курсом белорусского рубля к россий-

скому рублю, доллару США, евро.

Оборот внутреннего валютного рынка за 2004 г. увеличился

по сравнению с предыдущим годом в 1,7 раза и составил

29,4 млрд дол. США, в том числе оборот внебиржевого рынка

вырос в 1,9 раза — до 19,3 млрд дол. США.

Сальдо купли-продажи иностранной валюты на сегментах

валютного рынка в 2004 г. сложилось в следующих объемах:

• чистая продажа субъектами хозяйствования — резидента-

ми Республики Беларусь составила 943,1 млн дол. США (за

2003 г. — 933,9 млн дол.). Валовое предложение иностранной

валюты увеличилось на 53,7 % , опередив темпы роста поступ-

ления валютной выручки на счета субъектов хозяйствования

на 5,5 процентных пункта (объем этих поступлений в 2004 г.

был равен 13,8 млрд дол. США, что на 48,2 % выше аналогич-

ного показателя 2003 г.). В свою очередь относительно более

высокие темпы роста импорта в сравнении с экспортом обусло-

вили опережающее увеличение спроса на иностранную валюту

со стороны субъектов хозяйствования, которое в 2004 г. соста-

вило 67,6 %. Соответственно более высокий в сравнении с

2003 г. дефицит внешней торговли республики не позволил су-

щественно увеличить чистую продажу иностранной валюты

субъектами хозяйствования;

• чистая покупка нерезидентами Республики Беларусь со-

ставила 869,2 млн дол. США, что на 29,9 % выше уровня 2003 г.

(669,2 млн дол.). Вместе с тем более низкие темпы роста спроса

нерезидентов на валюту в сравнении с темпами роста импорта

471

позволяют констатировать повышение внешнего доверия

к ус-

тойчивости национальной валюты страны;

• чистая покупка населением

за

счет наличных средств

безналичных перечислений составила

80,1 млн дол. США (за

2003

г. — 144,1 млн

дол.). Снижение чистого спроса населения

на иностранную валюту обусловлено превышением темпов рос-

та

ее

валового предложения

(33,9 %) в

сравнении

валовым

спросом

(28,3 %).

Данная тенденция связана

повышением

до-

верия

белорусскому рублю, которое стимулировало процессы

дедолларизации сбережений населения

и их

направление

бан-

ковскую систему страны.

Операции банков

иностранной валютой были связаны пре-

жде всего

активным привлечением иностранных финансов

для удовлетворения потребностей экономики

кредитных

ре-

сурсах.

результате данных операций чистая продажа банка-

ми

—

резидентами Республики Беларусь иностранной валюты

составила

132,3 млн дол. США (за

2003

г. — 13,9 млн

дол.).

Важнейшим дегментом валютного рынка страны является

ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа»

(см.

подпараг-

раф 5.4.5), которая сосредоточила усилия

на

совершенствова-

нии торгово-расчетных механизмов

по

ценным бумагам

иност-

ранным валютам, внедрении системы «Бекас», становлении

биржевых вексельных торговых

информационных систем,

развитии срочного рынка. Объем сделок биржи

2004

г.

соста-

вил свыше

11,2

трлн

бел. р.,

увеличившись

по

сравнению

предыдущим годом

на 64,1 %

. На

торгах было продано свыше

3,2 млрд дол.

США, 42,8

млрд рос.

р., 360 млн

евро

прочих

ва-

лют

на

сумму

48,1

млрд

бел. р.

Среднедневные обороты иностранной валюты

на

сегментах

внутреннего валютного рынка характеризуются следующими

данными:

•

ОАО

«Белорусская валютно-фондовая биржа»

— 21,7 млн

дол.

США в

январе 2005

г. и 20,1 млн

дол.

США в

январе 2004

г.;

• рынок наличных валют

—

соответственно

19,7 и 15,8 млн

дол.

США.

Общий среднедневной оборот валютного рынка составил

январе 2005

г. 125,2 млн дол. США, в

январе 2004

г. —

102,7

млн дол.

Согласно рейтингу

по

объемам заключенных

2004

г.

сде-

лок, участники биржевых торгов иностранной валютой располо-

жились

последовательности

(с 1-го по 10-е

место): Националь-

Итоги торгов иностранными валютами

в 2004 г.:

Пресс-релиз.

Мн.: ОАО

«Бе-

лорусская валютно-фондовая биржа»,

2005.

http://www.bcse.by/press-center.

472

ный банк Республики Беларусь, ОАО «Приорбанк», АСБ «Бе-

ларусбанк», ЗАО «Славнефтебанк», ОАО «Белпромстройбанк»,

ЗАО «Межторгбанк», ОАО «Белгазпромбанк», ОАО «Белвнеш-

экономбанк», ОАО «Белинвестбанк», УП «Иностранный банк

"Москва-Минск" ».

С учетом сложившегося баланса спроса и предложения на

валютном рынке республики обменный курс белорусского руб-

ля к российскому рублю, который является контролируемым

показателем при проведении денежно-кредитной политики, за

2004 г. снизился на 6,4 % (за 2003 г. — на 21,2 %) и на 1 января

2005 г. составил 77,91 р. за 1 рос. р.

. При этом обменный курс

белорусского рубля к доллару США, представляющий собой

индикативный показатель денежно-кредитной политики, за

2004 г. снизился лишь на 0,6 % (против 12,3 % в 2003 г.) и на

1 января 2005 г. был равен 2170 р. за 1 дол. США.

Реальный эффективный курс белорусского рубля снизился

за 2004 г. относительно уровня 2003 г. на 3,7 %, относительно

декабря 2003 г. — на 3,4 % . На динамику данного показателя

значительное влияние оказал двусторонний реальный курс бе-

лорусского рубля к российскому. Следовательно, проводимая

валютная политика способствовала поддержке экспорта, по-

скольку структура торговых потоков свидетельствует о том, что

для Беларуси в большей степени важны реальные курсы к рос-

сийскому рублю и в меньшей (из-за преимущественно экспорта

продуктов переработки сырья) — к евро.

Положительным моментом в развитии валютного рынка

явились предпринятые Национальным банком, Министерством

финансов шаги в направлении формирования нового сегмента

рынка ценных бумаг — сегмента валютных облигаций. Это поз-

воляет создать необходимую нормативно-правовую базу, отла-

дить механизмы обращения валютных облигаций, расширить

данный сегмент как в сторону инвесторов — юридических лиц

(резидентов и нерезидентов), так и эмитентов (субъектов хозяй-

ствования Республики Беларусь), ввести в активный оборот

фьючерсные и опционные контракты.

Сегодня в Беларуси создана и функционирует институцио-

нально-правовая и организационная структура валютного рын-

ка, соответствующая в основном современным требованиям.

Несмотря на позитивные тенденции в развитии, предстоит еще

большая работа по совершенствованию функций, инструментов

и механизмов валютных торгов на всех сегментах рынка, дове-

Тенденции в денежно-кредитной сфере Республики Беларусь в 2004 г. // Банк,

вестн. 2005. № 6. С. 4.

473

денис его характеристик до мировых стандартов. В этом плане

перед банковской системой, ОАО «Белорусская валютно-фондо-

вая биржа», другими участниками валютных торгов стоят

задачи по развитию инфраструктуры рынка, введению новых

инструментов, кадровому и информационно-компьютерному

его обеспечению. В связи с перспективой создания валютного

союза с Россией необходимы унификация законодательства,

формирование предпосылок к сближению базовых характерис-

тик экономических систем наших стран, а в данном контексте —

развитие международного сотрудничества с государствами СНГ

и Единого экономического пространства (ЕЭП).

5.4.5.

Фондовый рынок

В экономической системе государства фондовый рынок яв-

ляется одним из базовых рыночных институтов и одновременно

частью рынка капитала, где осуществляются эмиссия и купля-

продажа ценных бумаг. Основное его назначение состоит в обеспе-

чении аккумулирования временно свободных денежных средств

для инвестирования в перспективные отрасли экономики. Кро-

ме того, фондовый рынок, или рынок ценных бумаг, решает та-

кие задачи, как обслуживание государственного долга, пере-

распределение прав собственности, спекулятивные операции.

Общая структура фондового рынка представлена инвестора-

ми (стратегическими и институциональными), эмитентами (ор-

ганизациями, заинтересованными в привлечении денежных

средств для развития производства), инфраструктурой — свя-

зующим звеном между инвесторами, эмитентами и органами

регулирования его деятельности.

Функционирование фондового рынка (первичного и вторич-

ного) обеспечивают профессиональные участники: операторы

(брокеры, дилеры); организаторы работы бирж (торговых пло-

щадок); клиринговые организации, банки и депозитарии; реест-

родержатели.

В современной рыночной экономике эффективный фондо-

вый рынок рассматривается как главное национальное достоя-

ние.

Он играет значительную и постоянно возрастающую роль в

экономике промышленно развитых стран. За последнее десяти-

летие в США доля акций в общем объеме финансовых активов

увеличилась с 27 до 48 % (при сокращении процента кредитов

с 54 до 10), в европейских государствах — с 10—15 (ho разным

странам) до 24 % ; в Японии существенно возросла доля облига-

ций (с 30 до 43 %). Соотношение между эмиссиями акций и ин-

474

вестициями в экономике развитых стран составляет от 1—2 %

(Япония, Германия и ряд других с традиционно высокой долей

банковской системы в перераспределении ресурсов) до

17—20

(Канада, США). Приведенные данные свидетельствуют о том,

что рынок ценных бумаг здесь является одним из основных ис-

точников финансирования инвестиций в реальном секторе

экономики.

Из всей совокупности функций фондового рынка особенно

важны:

• инвестиционная, т.е. образование и распределение инвес-

тиционных ресурсов, необходимых для развития производства

и технического прогресса;

• передела собственности путем использования пакетов цен-

ных бумаг, прежде всего акций.

Фондовый рынок регулирует многие рыночные процессы.

Через него обеспечивается перелив капитала между отраслями

и регионами, что позволяет проводить своевременные струк-

турные преобразования в экономике, повышать ее адаптацион-

ную способность к новым условиям глобализации. Развитый

фондовый рынок располагает для этих целей эффективными

финансовыми инструментами мобилизации сбережений и их

конвертации в инвестиционные ресурсы. Он содействует инсти-

туциональным переменам, поскольку акции и другие ценные

бумаги используются для построения современных экономи-

ческих форм и структур рыночных отношений, например хол-

дингов различного уровня. Фондовый рынок способствует повы-

шению уровня ликвидности финансов предприятий, поддержи-

вая гарантийную долю ликвидных ценных бумаг в их портфе-

ле.

Фондовые индексы (Доу-Джонса, NASDAQ и др.) служат ба-

рометром рыночной конъюнктуры, давая макроэкономичес-

кую характеристику и отражая состояние определенного секто-

ра фондового рынка и экономики в целом.

Самым важным изменением последнего десятилетия в сфере

торговли ценными бумагами явилась растущая интеграция на-

циональных фондовых рынков в единый мировой фондовый

рынок. Главной составляющей этого процесса стала интегра-

ция международного фондового рынка и национальных рынков

стран с переходной экономикой. Именно в этот период появи-

лась теория управления международным портфелем. В настоя-

щее время практически каждая из крупнейших финансовых

структур формирует свой портфель с соблюдением условия со-

держания в нем ценных бумаг отдельной страны пропорцио-

нально капитализации ее фондового рынка в мировой капита-

475

лизации. Так, фондовый рынок США занимает 42 %, Япо-

нии — 15, Великобритании — 9, других высокоразвитых госу-

дарств — 23, возникающих рынков — 11 %.

Аналитиками Международной финансовой корпорации ус-

тановлено, что более 85 % всех динамично развивающихся

фондовых рынков в странах с переходной экономикой распола-

гают объемом иностранного капитала на национальном рынке,

превышающим 55 % капитализации рынка.

Состояние фондового рынка Беларуси. Республика присту-

пила к формированию национального фондового рынка в

1992 г., когда был принят Закон «О ценных бумагах и фондо-

вых биржах» (12 марта 1992 г., № 1512-ХП; изменения и до-

полнения внесены 28 июня 1996 г., № 487-ХШ). Закон опреде-

ляет единый порядок выпуска и обращения ценных бумаг, ре-

гулирования деятельности профессиональных участников рын-

ка ценных бумаг, а также принципы организации и деятель-

ности фондовой биржи. Целью данного нормативного акта яв-

ляется содействие развитию в республике рынка ценных бумаг

путем мобилизации финансовых ресурсов, их перераспределе-

ния и эффективного использования, установление правовых га-

рантий защиты инвесторов. Закон устанавливает необходимые

требования к лицам, осуществляющим выпуск ценных бумаг и

профессиональную деятельность в этом направлении, создает

условия, понятийное и правовое пространство по проведению

операций с ценными бумагами.

В настоящее время финансовые активы страны включают

различные ценные бумаги, которые могут быть объектами ин-

вестиционной деятельности (рис. 5.5).

Операции, связанные с эмиссией и обращением фондовых

инструментов на рынке ценных бумаг, регулируются вышеназ-

ванным законом. Его действие распространяется на деятель-

ность субъектов хозяйствования республики, связанную с ак-

циями и облигациями. Закон дает также определения этих фи-

нансовых инструментов.

Ценные бумаги (акции и облигации) — денежные докумен-

ты,

удостоверяющие выраженные в них и реализуемые посред-

ством предъявления или передачи имущественные права или

отношения займа владельца ценной бумаги по отношению к

эмитенту.

Акция (простая) — ценная бумага, удостоверяющая право

владельца на долю собственности акционерного общества, даю-

щая право ее владельцу на получение части прибыли общества

в виде дивиденда и на участие в управлении обществом.

476

ЦЕННЫЕ БУМАГИ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ

Долевые

бумаги

Долговые

обязательства

Производные

бумаги

Акции

ИПЧ

«Имущество»

Облигации

Сертификаты

Векселя

Опционы

Форварды

Фьючерсы

Рис. 5.5. Финансовые активы фондового рынка Республики Беларусь

Акция (привилегированная) — ценная бумага, дающая ее

владельцу право на получение дивиденда в качестве фиксиро-

ванного процента, на долю собственности при ликвидации об-

щества, но не дающая права голоса в управлении обществом.

Облигация — ценная бумага, подтверждающая обязательс-

тво эмитента возместить владельцу ценной бумаги ее номиналь-

ную стоимость в установленный срок с уплатой фиксированно-

го процента (если иное не предусмотрено условиями выпуска).

Фондовая биржа — организация с правом юридического

лица, созданная для обеспечения профессиональным участни-

кам рынка ценных бумаг необходимых условий для торговли

ценными бумагами, определения их курса (рыночной цены) и

его публикации для ознакомления всех заинтересованных лиц,

а также регулирования деятельности участников рынка цен-

ных бумаг.

Профессиональная деятельность по ценным бумагам —

проведение операций с финансовыми активами, признанными

ценными бумагами или их производными, третьих лиц в соот-

ветствии с законодательством Республики Беларусь, а также

осуществление работ и услуг, связанных с такими операциями,

с целью получения дохода (за исключением дохода в виде про-

цента или дивиденда). В Беларуси законодательно определены

следующие виды такой деятельности:

• посредническая деятельность по ценным бумагам;

• коммерческая деятельность по ценным бумагам;

477

• деятельность инвестиционного фонда;

• деятельность депозитария;

• доверительная (трастовая) деятельность;

• деятельность специализированного регистратора (незави-

симого);

• прочие.

Поскольку Закон регулирует только рынок акций и облига-

ций, хождение появившихся со временем — государственных

краткосрочных и долгосрочных ценных бумаг (ГКО, ГДО и

др.),

краткосрочных облигаций Национального банка (КО НБ),

финансовых и товарных векселей, депозитных сертификатов

коммерческих банков и другие регулируется нормативными до-

кументами Национального банка, Министерства финансов и

Совета Министров Республики Беларусь.

Известные мировой практике ценные бумаги условно делят-

ся на три большие группы: основные, к которым относятся ак-

ции и облигации; производные — фьючерсы, опционы, права

ордера, варранты и др.; прочие — векселя, депозитные серти-

фикаты банка, чеки, ценные бумаги, относящиеся к недвижи-

мости, и некоторые другие.

Существуют долевые и долговые ценные бумаги (см.

рис.

5.5). В число первых входят акции, вторых — облигации,

векселя, депозитные сертификаты банка и др. По срочности вы-

деляют краткосрочные (выпущенные на срок до 1 года), средне-

срочные (от 1 до 3 лет), долгосрочные (свыше 3 лет) и бессроч-

ные (без срока погашения) ценные бумаги. Различают также

государственные и частные (корпоративные) ценные бумаги.

Операции с ценными бумагами подразделяются:

• на эмиссионные — служат для формирования и увеличе-

ния собственного капитала банка, привлечения в оборот заем-

ного капитала или ресурсов. По своему экономическому назна-

чению — это пассивные операции;

• инвестиционные — охватывают вложения банком собст-

венных и привлеченных финансовых ресурсов в фондовые ак-

тивы от своего имени. По своему экономическому назначе-

нию — это активные операции, осуществляемые путем приоб-

ретения фондовых ценностей на фондовой бирже, в торговой

системе, на внебиржевом рынке;

• клиентские, или комиссионные, — включают обеспече-

ние обязательств банка перед клиентами в отношении ценных

бумаг или обязательств клиента, обеспеченных ценными бу-

магами.

478

Операции на рынке ценных бумаг способствуют решению

задач:

• мобилизации ресурсов;

• эффективного размещения средств;

• управления ликвидностью.

В Беларуси принята «германская» модель фондового рынка,

которая предусматривает широкое участие банков в его функ-

ционировании (в отличие от «англосаксонской», где инвести-

ции в акции банкам запрещены; принята в США, Великобрита-

нии).

Банки, банковская часть рынка ценных бумаг играют ве-

дущую роль в становлении и развитии национального фондово-

го рынка по двум причинам. Во-первых, банки являются круп-

нейшими инвесторами на рынке не только государственных, но

и корпоративных ценных бумаг, так как через дочерние компа-

нии имеют возможность участвовать в капиталах нефинансо-

вых предприятий, создавать свои финансово-промышленные

группы, косвенно участвовать в приватизации. Кроме того, бу-

дучи крупнейшими брокерами и дилерами фондового рынка,

по объему операций на нем они намного превосходят небанков-

ские финансовые институты. Во-вторых, банки являются важ-

нейшей частью инфраструктуры белорусского рынка ценных

бумаг, так как осуществляют расчетное и депозитное обслужи-

вание клиентов, самым активным образом участвуют в станов-

лении специализированных организаций, рынка.

Прозрачность и контролируемость фондового рынка со сто-

роны государства обеспечивает Комитет по ценным бумагам при

Совете Министров Республики Беларусь (далее — Комитет по

ценным бумагам), основными функциями которого являются:

• разработка и совершенствование законодательной и норма-

тивно-правовой базы по регулированию рынка ценных бумаг;

• государственная регистрация эмиссии ценных бумаг;

• регистрация ввоза/вывоза в/из республики ценных бумаг

белорусских и иностранных эмитентов;

• лицензирование профессиональной деятельности и аттес-

тация специалистов рынка ценных бумаг;

• надзор и контроль за рынком ценных бумаг, а также ока-

зание методической и консультационной помощи профессио-

нальным участникам рынка.

В настоящее время (на 01.01.2005 г.) участниками фондово-

го рынка являются более 5000 эмитентов (предприятия, выпус-

кающие ценные бумаги, включая 4665 акционерных обществ,

из них 1800 — открытых и 2865 — закрытых, государство, ад-

министративно-территориальные образования), свыше милли-

479

она инвесторов — владельцев ценных бумаг, а также 126 про-

фессиональных участников, в том числе 27 банков

. Активное

участие в торговле акциями, государственными облигациями,

облигациями Национального банка и иными ценными бумага-

ми принимает ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа».

Для учета прав на ценные бумаги, которые выпущены в без-

документарной форме, в республике создана депозитарная

система в составе двух центральных депозитариев (централь-

ный депозитарий Национального банка — по государственным

ценным бумагам и ценным бумагам Национального банка и

РУП «Республиканский центральный депозитарий ценных бу-

маг» — по акциям, облигациям юридических лиц и муници-

пальным облигациям) и 54 депозитариев второго уровня. Учет

прав собственности теперь осуществляется по мировым стан-

дартам с использованием депозитарных технологий, что, кроме

сохранности ценных бумаг, обеспечивает надежность, скорость

и простоту оформления сделок с ними.

В стране действует также система регулирования межгосу-

дарственного обращения ценных бумаг, состоящая из органов

государственного управления, в чью компетенцию входят воп-

росы межгосударственного обращения ценных бумаг и норма-

тивно-правовой базы этого процесса.

Стимулирование государством развития фондовых бирж,

организация первичного размещения и вторичного обращения

государственных ценных бумаг, проведение торговых опера-

ций (аукционов) с пакетами акций, принадлежащими государ-

ству, поддержка зарождающегося организованного рынка кор-

поративных ценных бумаг обусловили постоянный рост значи-

мости фондового рынка в экономике страны. За 12 лет этот ком-

понент финансового рынка в целом и рынка капитала в част-

ности достиг достаточно высокого уровня развития как в облас-

ти инфраструктуры, так и в части расширения спектра выпус-

каемых инструментов.

Спектр инструментов фондового рынка достаточно широк.

Так, в республике выпускаются акции акционерных обществ,

облигации юридических лиц, государственные ценные бумаги

(в том числе государственные облигации), ценные бумаги На-

ционального банка, муниципальные ценные бумаги, векселя

(выпускаются банками, и иными юридическими лицами), де-

позитные и сберегательные сертификаты. Объем выпускаемых

ценных бумаг к объему ВВП за последнее время вырос с 14 % в

Гальперин А. Рынок ценных бумаг Республики Беларусь: состояние и перспек-

тивы // Банк, вестн. 2004. № 11. С. 4.

480