Сенчагов В.К. Экономическая безопасность России

Подождите немного. Документ загружается.

410 Раздел III. Финансовая безопасность страны

Кроме того, существенный вклад в формирование системного кризиса

1998 г. внесли и тактические ошибки российских денежных властей, непо-

средственно связанные с управлением рынком ГЦБ, регулирование доходно-

сти федеральных облигаций, в том числе и в пересчете на иностранную валю-

ту (т.е. во взаимодействии с динамикой обменного курса рубля - учет про -

центного арбитража), взаимодействие со смежными сегментами финансового

рынка, учет влияния внешних рынков, дефолт по «агробондам», рыночная

стратегия российских коммерческих банков и пр.

Федеральные облигации традиционно определяют минимальную стои-

мость свободных средств в экономике России. Рынок внутреннего долга в пе-

реходный период (1992-2003 гг.), будучи наиболее ликвидным и наименее ри-

скованным сегментом национального финансового рынка, с учетом отсутст-

вия рефинансирования коммерческих банков со стороны ЦБ РФ фактически

выполняет роль ставки рефинансирования (по аналогии с развитыми рыноч-

ными экономиками). В этом смысле контроль за доходностью федеральных

облигаций, а также показатели оборота вторичных торгов и ликвидности

больше воздействуют на состояние экономики и финансов, нежели просто

долговые обязательства.

В настоящее время доходность федеральных облигаций находится в резко

отрицательной реальной области, что, с одной стороны, создает определен-

ные преимущества денежным властям, связанные со снижением реального

объема внутреннего долга, стоимостью его обслуживания, а также возможно-

стью перераспределения внешнего долга во внутренний. С другой стороны,

отрицательная реальная доходность федеральных облигаций наряду с общим

дефицитом обращающихся финансовых инструментов потенциально прово-

цирует возможность возникновения банковского кризиса, валютного кризиса, а

также лишает денежные власти такого инструмента регулирования, как про-

центные ставки. Учитывая высокую зависимость российской экономики от

внешних факторов, подобное положение лишь усиливает незащищенность

национальной финансовой сферы от внешних «шоков» и снижает возможно-

сти денежных властей по реализации денежной политики.

В данном контексте рынок федеральных облигаций призван содействовать

экономическому росту, обеспечивая:

• снижение инфляции и защиту национальных финансов от воздействия

внешних «шоков» (негативных и позитивных);

• рост внутренних сбережений и расширение ресурсной базы националь

ной банковской системы;

• комплексное развитие смежных сегментов национального финансового

рынка;

• расширение возможностей денежных властей привлекать финансовые

средства с внутреннего рынка, а также эффективно использовать процентные

ставки в качестве инструмента макроэкономического регулирования.

Прошедшее десятилетие предоставило национальным денежным властям

уникальный опыт в области управления внутренним долгом в различных

областях - достижении финансовой стабильности, реализации налоговой и

денежной политики, развитии банковской системы и финансовых рынков.

Систематизация позитивных характеристик развития и учет стратегических и

тактических ошибок позволят придать эволюции рынка внутреннего долга на

современном этапе развития российской экономики стимулирующие и стаби-

лизирующие характеристики.

Глава 20, Десятилетие рынка российского внутреннего долга: уроки кризиса и перспективы развития 411

КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ И ЗАДАНИЯ

1. Кратко охарактеризуйте этапы развития рынка внутреннего государст

венного долга. Сформулируйте цель создания рынка ГЦБ в России и

предпосылки к его созданию.

2. Назовите основные параметры рынка ГЦБ и опишите их динамику на

различных этапах.

3. Какова структура участников рынка ГЦБ? Охарактеризуйте каждую

группу.

4. Какова роль ЦБ РФ в развитии рынка ГЦБ на различных этапах раз

вития?

5. В чем заключается роль населения и внешних инвесторов в развитии

рынка ГЦБ?

6. Каковы причины и последствия для российской экономики кризиса

1998 г. на рынке ГКО/ОФЗ?

7. Какой была денежная политика российских властей в период финан

сового кризиса 1998 г.?

8. Охарактеризуйте рынки муниципальных облигаций, «агробондов» и

риски на них.

9. Каковы современное состояние рынка внутреннего долга России и

перспективы его развития?

10. Какова стоимость свободных денежных средств в экономике? Какие

факторы ее определяют?

Рекомендуемая литература

1. Ведев А.Л. Десятилетие рынка российского внутреннего долга: уроки кризиса и

перспективы развития (www.vedi.ru).

2. Данилов ЮЛ. Рынки государственного долга: мировые тенденции и российская

практика. М.: ГУ ВШЭ, 2002.

3. Фискальная политика и управление государственным долгом (сборник статей) /

Институт финансовых исследований. М., 2000.

Глава 21

шштшшштшшшшштштшшштшштшшшт^

НАЦИОНАЛЬНАЯ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА СТРАНЫ:

ПРОБЛЕМЫ И ПРОТИВОРЕЧИЯ

Развитие интеграционных процессов повышает зависимость экономики

России и особенно состояния национальной денежно-кредитной системы от

конъюнктуры мирового рынка и экспортно-сырьевой направленности рос-

сийской экономики. В этих условиях трудно переоценить значимость форми-

рования и реализации единой государственной денежно-кредитной политики

в преодолении нарастающей внешней зависимости экономики России и угроз

национальным интересам в денежно-кредитной сфере.

Согласно Конституции РФ (ст. 114) формирование и проведение единой

финансовой, кредитной и денежной политики возложено на Правительство

РФ. Ежегодная подготовка и реализация «Основных направлений единой го-

сударственной денежно-кредитной политики» составляет объект деятельнос-

ти ЦБ РФ. Соответственно цели и инструменты денежно-кредитной полити-

ки с начала 1990-х гг. до настоящего времени (включая «Основные направле-

ния единой государственной политики на 2004 год») формируются в пределах

компетенции ЦБ РФ. Они носят преимущественно монетарный характер -

обеспечение «устойчивого снижения инфляции и поддержания ее на низком

уровне» с использованием в основном инструментария денежной политики,

часто в ущерб повышению кредитного потенциала российской экономики.

В соответствии со ст. 35 Федерального закона «О Центральном банке Рос-

сийской Федерации (Банке России)» он обладает мощным потенциалом воз-

действия на состояние денежной сферы, может применять различные инстру-

менты и методы денежно-кредитной политики. При этом средства кредитной

политики ЦБ РФ для поощрения активности российских банков к кредитова-

нию экономики практически бездействуют.

В настоящее время используются преимущественно рыночные инструмен-

ты: процентные ставки по операциям ЦБ РФ, нормативы обязательных резер-

вов, депонируемых в ЦБ РФ (резервные требования), валютные интервенции,

рефинансирование кредитных организаций, операции на открытом рынке. С

1995 г. ЦБ РФ прекратил использование прямых кредитов для финансирования

дефицита федерального бюджета и перестал предоставлять целевые централи-

зованные кредиты отраслям экономики. С 2001 г. федеральный бюджет РФ со-

ставляется с профицитом, обеспечивая рост государственных финансовых ре-

зервов, ограничивая одновременно финансовые ресурсы развития экономики

(спрос) и обеспечивая рост денежных ресурсов (обязательств) ЦБ РФ.

Существенные различия в законодательном обеспечении бюджетной и де-

нежно-кредитной политики (первая принимает форму Федерального закона

на предстоящий год, тогда как денежно-кредитная политика остается преро-

гативой ЦБ РФ) порождают обособленность их целей и инструментов бюд-

жетной и денежно-кредитной политики от выработки и реализации социаль-

но-экономической политики России.

Содержательный характер основных направлений денежно-кредитной

политики определяется выбором цели, методов и инструментов достижения

412

Глава 21. Национальная денежно-кредитная политика страны: проблемы и противоречия 413

цели и одновременно их адекватностью национальным интересам в денежно-

кредитной сфере и российской экономики в целом. С этих позиций рассмот-

рим эффективность проводимой в России денежно-кредитной политики.

Цели и принципы денежно-кредитной политики. На законодательном уровне

на ЦБ РФ согласно Конституции РФ возложена ответственность за поддержа-

ние устойчивости рубля (ст. 75)

, а согласно п. 6 ст. 114 Конституции РФ на

Правительство РФ - разрабатывать и обеспечивать исполнение федерального

бюджета, а также проведение в России единой финансовой, кредитной и де -

нежной политики. Разночтение касается не только функций и ответственнос-

ти ЦБ РФ и Правительства РФ, но и объектов их управления и регулирования.

Главная цель единой государственной денежно-кредитной политики, к приме-

ру, сформулированной на 2004 г., - «устойчивое снижение инфляции и под-

держание ее на низком уровне». При этом темпы инфляции определяются как

основной ориентир использования арсенала инструментов денежно-кредит-

ной политики (темпы инфляции предполагается снизить в 2004 г. до 8-10%).

С начала 1990-х гг. государственная денежно-кредитная политика носит

преимущественно односторонний, монетарный характер - подавление ин-

фляции ограничением предложения денег; кредитная же политика, по суще-

ству, не получает содержательной основы независимо от изменения общеэко -

номической ситуации - периода спада или подъема.

Неизменно антиинфляционная направленность денежно-кредитной поли-

тики, проявляемая в ограничениях предложения денег - денежной массы в

обращении, содержит угрозы национальным интересам в части блокирования

роста кредитных ресурсов - банковских активов и в целом финансовых ресур-

сов подъема экономики. Кроме того, ограничение предложения денег снижа-

ет активность спроса на рынках (товарном, финансовом и кредитном), сужа-

ет занятость и потенциал экономического роста.

Задачи укрепления национальной денежной единицы, стабилизации ее

покупательной способности, поставленные в Федеральном законе о Цент-

ральном банке РФ, в действительности носят мифический, отстраненный от

реальных обстоятельств характер. Стабильность цен в качестве объекта денеж-

но-кредитной политики одновременно является производной от многих пере-

менных величин развития экономики, включая государственную и корпора-

тивную политику цен на энергоресурсы (внутренних цен и их соотношения с

внешними ценами). Стабилизация цен как реакция на денежные ограничения

платежеспособного спроса - рестрикционное воздействие инструментария

монетарной политики подавляет эмиссионный потенциал ЦБ РФ и блокирует

кредитование национальной экономики.

Кроме того, ежегодное опережение принятия Федерального закона о бюд-

жете относительно одобрения Госдумой РФ основных направлений единой

государственной денежно-кредитной политики свидетельствует о подчинен-

ности ее ориентиров заданным параметрам и общей стратегии бюджета на

предстоящее время.

Монетарный курс денежно-кредитной политики, влияя на ограничение

ресурсов банков и кредитования бизнеса и экономики, на фоне низких про-

центных ставок западных банков инициирует рост внешних источников заим-

ствования. Под влиянием подвижности международных финансовых ресурсов

средства иностранных инвесторов получают свободу движения - ввода в стра-

ну и вывода из нее. Меры валютного регулирования допускают широкий диа-

пазон трансграничных операций с расчетами между российскими компаниями

Конституция Российской Федерации. М.: Известия, 1996.

414 Раздел III. Финансовая безопасность страны

за пределами страны. Инициируемый отток средств не только снижает уро-

вень финансовой базы (кредитного потенциала) российской экономики, но и

определяет перспективу неустойчивости денежной системы и ограничения

экономического роста.

Политика валютного курса в сложившейся системе формирования и прове-

дения единой государственной денежно-кредитной политики. Это одно из клю-

чевых направлений, практически определяющее динамику инфляции. При

этом исходной является сложившаяся ситуация реальной тотальной доллари-

зации национальной денежно-кредитной сферы, а базовыми элементами

формирования политики валютного курса - стратегия импорта и экспорта,

политика погашения внешнего долга и сбалансированность бюджета страны,

а также уровень денежной базы.

В сложившейся ситуации существенное влияние политики валютного кур-

са на формирование рублевой денежной массы, ее структуры по каналам на-

циональной экономики отражает высокую степень зависимости денежно-кре-

дитной политики от сложившейся экспортной ориентации экономики и ее

финансовой сферы. Учитывая, что инструменты денежной власти согласно

действующей законодательной базе составляют основу регулирования рубле-

вых денежных потоков, а не иностранной валюты, реальность доминирова-

ния политики валютного курса в регулировании границ внутреннего рынка

(спроса и предложения) определяет снижение продуктивности инструмента-

рия денежно-кредитной политики в обеспечении кредитного потенциала эко-

номического роста. При этом важно иметь в виду, что ЦБ РФ владеет инстру-

ментами регулирования рынка национальной валюты в исходно ограничен-

ном пространстве ее функционирования - внутреннего валютного рынка.

Для реализации политики «умеренного повышения реального курса рубля»

с учетом угрозы этого процесса для устойчивого экономического роста

ЦБ РФ в 2004 г. намерен:

во-первых, проводить интервенции на валютном рынке, сглаживая колеба-

ния валютного курса при одновременном накоплении чистых международных

резервов - валовых международных резервных активов ЦБ РФ и правительст-

ва до 2451,0 млрд руб. на 01.01.2005 г. при 2044 млрд руб. на начало года

;

во-вторых, частично стерилизовать интервенции предложения денег для

обеспечения предполагаемой динамики денежной базы;

в-третьих, в связи с ограниченными возможностями ЦБ РФ использовать

рыночные инструменты предполагается участие Правительства РФ в сдержива-

нии роста денежной массы путем размещения на счетах ЦБ РФ части дополни-

тельных доходов бюджета (в части формирования стабилизационного фонда).

Политика монетизации экономики. Насыщение денежного оборота необхо-

димой массой денежных средств сталкивается с разнонаправленными тенден-

циями: ростом денежной массы и инфляции, причем высокие темпы роста

денежной массы не оказывают ожидаемого влияния на рост инфляции, что

свидетельствует о повышенном спросе денежного оборота на рублевую массу

(влиянии немонетарных факторов на инфляцию). Кроме того, проводимый

курс денежно-кредитной политики оказывает влияние на развитие ряда опас-

ных для национальной экономики тенденций.

Сохраняется высокорискованная ситуация в денежной сфере: высокие тем-

пы роста денежной эмиссии по одноканальной системе (валютного рынка) в

сочетании с «открытием» каналов внутреннего заимствования государства и

Показатели денежной программы на 2004 г. Основные направления единой государственной де-

нежно-кредитной политики на 2004 год // Вестник банка России. 2003. № 66 (718). 4 дек. С. 17.

Глава 21. Национальная денежно-кредитная политика страны: проблемы и противоречия 415

сохранением высоких рисков банковского кредитования предприятий реаль-

ного сектора; рост напряженности на внутреннем валютном рынке и риски,

связанные с высоким уровнем долларизации банковских активов и сбереже-

ний; ориентация на ограничительную политику ЦБ РФ относительно рефи-

нансирования коммерческих банков и кредитования реального сектора (рост

чистых иностранных активов российских банков и использование инструмен-

тов стерилизации роста денежной массы).

Опасность относительно высоких темпов роста денежной эмиссии в по-

следние годы состоит не столько в провоцировании инфляционной ситуации

(бюджет 2003 г. был ориентирован на 10-12%, тогда как, по оценкам экспер-

тов, инфляция ожидалась около 12-14%), сколько в самом механизме ее осу-

ществления - формировании валютных резервов темпами, явно превышаю-

щими рост внутренних инвестиционных ресурсов. Нормализация положения

связывается с необходимостью доведения денежного агрегата М2 в ближай-

шие годы, по крайней мере, до 30-35% ВВП.

Сдерживание инвестиционного спроса порождает и проблемы излишней

денежной массы и стерилизации рублевой эмиссии. На это направлена поли-

тика подавления активной, перераспределительной функции бюджетной сис-

темы - сужение бюджетного финансирования до предела, определенного

«нормой» профицита федерального бюджета.

Сохраняется заведомо конъюнктурный (временный) характер масштабного

накопления валютных резервов, эффект которого резко снизится в момент

снижения размеров обслуживания государственного долга и с ростом спроса

на валюту в связи с неуклонным расширением импорта (вступление в ВТО и

другие подобные акции, не считая укрепления валютного курса рубля).

Увеличение валютных резервов при коэффициенте достаточности междуна-

родных резервов, равном 7-8 мес, в то время как международно признанным

считается 3 мес, оценивается как фактор владения ЦБ РФ ситуацией на валют-

ном рынке. Такое значительное увеличение золотовалютных резервов направ-

лено на преодоление возможных резких изменений валютного курса рубля. Од-

нако рост валютных резервов в 2004 г. означает: во-первых, жесткую привязку

укрепления национальной валюты к накоплению иностранных резервов (вмес-

то развития экономического потенциала); во-вторых, одноканальное насыще-

ние экономического оборота денежной массой и ее концентрацию в финансо-

вых структурах, обслуживающих узкий круг компаний экспортеров.

Экономика в ситуации дефицита денег и неуправляемости сферы финан-

совых отношений порождает синдром гипертрофии «ценности» денег и спе-

кулятивных операций. В этих условиях преимущество получают экономичес-

кие субъекты, действующие на финансовых рынках, относительно структур

производственной сферы, соответственно инициируется тенденция дезинтег-

рации финансово-банковской и производственной сфер.

Основные инструменты реализации денежно-кредитной политики, эффек-

тивность их использования. ЦБ РФ располагает системой инструментов, поз-

воляющих не только обеспечить согласно основным направлениям денежно-

кредитной политики «сбалансированное и относительно устойчивое состоя-

ние денежно-кредитной сферы при различных сценариях экономического

развития», но и прежде всего в отличие от проводимого курса денежно-кре-

дитной политики активизировать рост финансового и кредитного потенциала

развития экономики. В этой связи рассмотрим основные инструменты регу-

лирования денежно-кредитной сферы.

Изменение нормативов обязательных резервов. Мировая практика денежно-

кредитной политики показывает, что понижение резервной нормы увеличивает

416 Раздел III. Финансовая безопасность страны

кредитные возможности банков, следовательно, происходит мультипликаци-

онное расширение предложения денег. Увеличение нормы обязательных ре-

зервов приводит к сокращению резервов банков и к мультипликационному

уменьшению денежного предложения.

Изменение учетной ставки и процентная политика. Наряду с обязательными

резервами и операциями на открытом рынке размер учетной ставки в

практике развитых стран - один из главных инструментов денежно-кредитной

и прежде всего процентной политики центрального банка. В ряде стран ком-

мерческие банки непосредственно обращаются к заимствованиям у централь-

ного банка как кредитору в последней инстанции. Уменьшение учетной став-

ки поощряет коммерческие банки к приобретению дополнительных резервов

путем заимствования у центрального банка, т.е. происходит увеличение пред-

ложения денег. Увеличение учетной ставки делает займы у центрального банка

и других кредиторов невыгодными. Обычно политика учетных ставок прово-

дится в сочетании с деятельностью центрального банка на открытом рынке.

Например, скупая государственные бумаги на открытом рынке, центральный

банк делает учетную ставку ниже доходности ценных бумаг. В такой ситуации

коммерческим банкам выгодно занимать резервы у центрального банка и на-

правлять средства на покупку ценных бумаг на открытом рынке (ситуация,

характерная для развитых рынков и активной позиции денежно-кредитной

политики).

Операции на открытом рынке, т.е. покупка или продажа ГЦБ банками. Эф-

фективность денежно-кредитной политики в этой области рынка связана с

реальностью состояния банковского сектора. Банковский сектор России до и

после кризисного периода в основе остается малоэффективным с позиции ре-

ализации активной денежно-кредитной политики. Доминирующие в кредит-

ной системе страны банки - Сбербанк РФ и Внешторгбанк РФ, совокупный

уставный капитал которых составляет более 40% суммы аналогичных показа-

телей остальной части банковского сектора (1300 кредитных организаций),

функционируют, скорее, не в русле денежно-кредитной политики, а в соот-

ветствии с собственной кредитной политикой. При этом 57% уставного капи-

тала Сбербанка и 99,9% уставного капитала Внешторгбанка принадлежат го-

сударству в лице ЦБ РФ

В действительности в условиях малоэффективной экономики и соответст-

венно отсутствия значимых финансовых потоков, проходящих через сеть

коммерческих банков, передача денег через финансовые рынки в реальный

сектор практически блокируется.

С начала 1990-х гг. такие инструменты денежно-кредитной политики, как

ставка рефинансирования и нормативы отчислений в Фонд обязательных ре-

зервов коммерческих банков, были задействованы преимущественно в режи-

ме ограничения роста денежной массы и соответственно кредитного потенци-

ала развития экономики. Динамика ставки рефинансирования ЦБ РФ и нор-

матива отчислений в Фонд обязательных резервов коммерческих банков

отражает наряду с резкими колебаниями величины этих инструментов неиз-

менно более высокий ее уровень относительно уровня, обеспечивающего сти-

мулирующую функцию каждого из этих инструментов (табл. 21.1).

Синтезирующий характер постановки цели денежно-кредитной политики

в сочетании со сложной региональной структурой России определяют необхо-

димость структурирования самой цели и выработки реальных ориентиров по

регионам в части: а) обеспечения уровня социально-экономического развития

Свирин Ф. В новый год с новыми силами // Финансовая Россия. 2000. № 1.

Глава 21. Национальная денежно-кредитная политика страны: проблемы и противоречия 417

региона в соответствии с приоритетами федеральной экономической полити-

ки и особенностями региона; б) использования современного арсенала

средств и методов регулирования денежно-кредитных потоков с учетом реги-

ональных особенностей.

В Ы В О Д Ы

1. Ориентация денежно-кредитной политики исключительно на макроэко-

номические факторы, например объемы денежной массы, в условиях неста-

бильной экономики не дает адекватного представления о происходящих эко-

номических процессах. Преобладают административный подход, гиперболи-

зация способности государства обеспечивать устойчивость национальной

валюты и сбалансированность спроса и предложения как на денежном, так и

на товарном рынках путем изменения объемов денежной массы через эмис-

сию и курсовую политику. Это проявляется в игнорировании сложнейшего

механизма взаимодействия макро- и микроэкономики. Практически не при-

нимается во внимание тот факт, что хотя регулирование параметров денежно-

го рынка происходит на макроэкономическом уровне, денежная система Рос-

сии в целом складывается из региональных сегментов, каждый из которых

418 Раздел III. Финансовая безопасность страны

обладает собственными возможностями саморегулирования на основе кор-

рекции соотношений между денежной массой и спросом на деньги в масшта-

бах регионального хозяйства.

2. Денежно-кредитная политика формируется практически независимо от

структурно-отраслевой и экономической политики в целом, что противоре

чит необходимости обеспечения сопряженности основных их направлений и

ориентиров; создаются условия для воспроизводства кризисных ситуаций во

всех сферах и секторах российской экономики и финансового рынка. Кон

центрация усилий и направлений денежно-кредитной политики ЦБ РФ на

политике валютного курса в ущерб всем остальным составляющим денежно-

кредитного регулирования не только не способствует укреплению покупа

тельной способности национальной денежной единицы, но спровоцировала

труднопреодолимую ситуацию «валютизации» основных сегментов денежной

сферы и финансового рынка России. Особая опасность этой ситуации состо

ит в снижении способности финансовой и денежных властей к регулирова

нию структурных сдвигов в экономике.

3. Законодательные установления согласно направлениям единой государ

ственной денежно-кредитной политики ЦБ РФ на защиту и обеспечение ус

тойчивости национальной валюты, а не на обеспечение условий развития

экономики (в рамках использования всего спектра ее инструментов) исходно

определили ограниченность курса денежно-кредитной политики рамками ре

гулирования валютного курса рубля и создания валютных резервов - резервов

финансирования экономик других государств (вместо обеспечения рубля рос

том национального достояния).

4. Остаются непреодолимыми угрозы экономической безопасности в банков

ской сфере страны, являющейся проводником денежно-кредитной политики и

базовым институтом денежно-кредитного регулирования. Курс на рестрикцион-

ную денежно-кредитную политику фактически привел в действие механизм

«порочного круга»: банки ограничены в возможности кредитовать производ

ство, в то же время положение хозяйствующих субъектов становится все бо

лее сложным, что приводит к росту невозвращенных кредитов, ухудшению

общей ликвидности - снижению кредитного потенциала российских банков.

С учетом того что денежно-кредитная политика занимает одно из ключе-

вых направлений в формировании, распределении и перераспределении на-

ционального дохода, в организации планирования и регулирования денежного

оборота, в обеспечении стабильности и надежности банковского сектора,

преодоление с ее стороны угроз экономической безопасности страны - одно

из ключевых направлений государственной стратегии экономической безо-

пасности.

КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ И ЗАДАНИЯ

1. Как согласовываются цели и принципы денежно-кредитной политики с

обеспечением экономической безопасности?

2. Назовите основные противоречия и деструктивные моменты в форми

ровании и реализации единой государственной денежно-кредитной по

литики и ее основного курса.

3. Какие угрозы экономическим интересам страны существуют со стороны

валютной политики, проводимой ЦБ РФ?

4. Назовите основные инструменты реализации денежно-кредитной поли

тики и покажите их влияние на структурные деформации российской

экономики.

Глава 21. Национальная денежно-кредитная политика страны: проблемы и противоречия 419

Рекомендуемая литература

1. Инфляция: инфляционная политика в России. М.: Финансы и статистика, 2000.

2. Рогова О.Л. Воспроизводственный потенциал денежно-кредитной системы: про

тиворечия и перспективы. М.: ИЭРАН, 2001.

3. Рогова О.Л. Устойчивость российских денег // Альманах «Деньги и регулирова

ние денежного обращения». М.: Финансы и статистика, 2002.

4. Стратегический ответ России на вызовы нового века / Под общ. ред. Л.И. Абал

кина. М.: Экзамен, 2004. Гл. 13.

5. Формирование национальной финансовой стратегии России: путь к подъему и

благосостоянию / Под ред. В.К. Сенчагова. М.: Дело, 2004. Гл. 6.