Презентация - Корпоративные финансы

Подождите немного. Документ загружается.

First Business School

 Насколько уверенно можем определить будущий

операционный доход (EBIT)?

 Без учета финансового риска

Бизнес-риск

Вероятность

EBIT(EBIT)0

Низкий риск

Высокий риск

First Business School

Факторы бизнес-риска



Неуверенность в выручке:



спрос на товар



отпускные цены



Неуверенность в затратах



Характеристика продукта



Операционный рычаг

First Business School

Эффект операционного рычага

 Использование постоянных (FC) расходов

вместо переменных в общих расходах (ТC)

 Постоянные расходы повышают уровень риск бизнеса

Sales

Rev.

Q Sales

Rev.

}

Profit

ПродажиПродажи

Прибыль

Выручка

First Business School

Применение

операционного рычага

 Увеличивает прибыль (EBIT), но и риск

Вероятность

EBIT

Низкий операционный рычаг

Высокий операционный рычаг

EBIT

First Business School

Финансовый риск

 Использование долгового капитала повышает

финансовый риск

 Пример: 2 фирмы



Одинаковые бизнес-риски, операционный рычаг



Разная доля долга в структуре капитала

40%40%Налог на прибыль

$20,000$20,000Активы

$10,000 @ 12%0Долг

Фирма ДФирма С

First Business School

Фирма С

(собственный капитал)

Состояние экономики

Плохое

Среднее

Хорошее

Вероятность 0.25 0.50 0.25

EBIT $2000 $3000 $4000

Проценты 0 0 0

EBT $2000 $3000 $4000

Налог (40%) 800 1200 1600

Чистая прибыль $1200 $1800 $2400

First Business School

Фирма Д

(собственный и заемный капитал)

Состояние экономики

Плохое

Среднее

Хорошее

Вероятность 0.25 0.50 0.25

EBIT $2000 $3000 $4000

Проценты $1200 $1200 $1200

EBT $800 $1800 $2800

Налог (40%) $320 $720 $1120

Чистая прибыль $480 $1080 $1680

First Business School

Сравнение показателей

Фирма С Плохое Среднее Хорошее

Чистая прибыль $1200 $1800 $2400

ROE 6.0% 9.0% 12.0%

Покрытие процентов - - -

Риск (стандартное отклонение) 2.12%

Фирма Д Плохое Среднее Хорошее

Чистая прибыль $480 $1080 $1680

ROE 4.8% 10.8% 16.8%

Покрытие процентов 1.67х 2.50х 3.30х

Риск (стандартное отклонение) 4.24%

First Business School

Оптимальная структура капитала

 Целевая структура капитала



композиция займов, обыкновенных и

привилегированных акций для планируемого

привлечения капитала

 Задачи при оптимальной структуре капитала:



Максимальная цена акций



Высокий ROE и EPS (прибыль на акцию), но риск



Баланс экономии от налогов и финансового риска

First Business School

Оптимизируем долю долга для

максимизации цены акции бизнеса

Сумма Долг к Долг к Рейтинг

займа активам собств.кап. k

$ 0 0 0 -- --

250 0.125 0.1429 A+ 8.0%

500 0.250 0.3333 A 9.0%

750 0.375 0.6000 B++ 11.5%

1,000 0.500 1.0000 B+ 14.0%

D/A

D/E