Презентация - Корпоративные финансы

Подождите немного. Документ загружается.

First Business School

Стоимость собственного капитала по

обыкновенным акциям (Equity)

WACC = w

(1-T) + w

+ w

 k

– стоимость собственного капитала для

получения нераспределенной прибыли:

дивиденд + курсовая разница

 Риск/доходность/стоимость выше,

чем для долга и привилегированных акций

First Business School

Почему нераспределенная прибыль

имеет свою стоимость?



Прибыль может быть реинвестирована,

выплачена в виде дивидендов



Прибыль принадлежит инвесторам и может

быть инвестирована на рынке, т.е.

возникает

альтернативная

стоимость

First Business School

3 способа определить стоимость

собственного капитала (Equity)

 CAPM: k

= k

+ (k

– k

) β

 Стоимость долга + риск-премия:

= k

+ RP

 Дисконтирование (DCF):

= D

/ P

+ g



– дивиденд следующего периода



– стоимость акций сегодня



g – темп прироста курсовой стоимости

First Business School

Ожидаемый прирост курсовой стоимости

акции (g)

 Компания ожидает стабильную доходность

своих акций 15% (ROE = 15%) и планирует

реинвестировать 35% нераспределенной

прибыли, т.е.

дивидендных выплат = 65%.

g = ( 1 –

) (ROE) =

= (0.35) (15%) = 5.25%

First Business School

Окончательная оценка k

Метод Оценка

CAPM 14.2%

DCF 13.8%

+ RP 14.0%

Среднеe 14.0%

First Business School

Стоимость Нового собственного капитала

по обыкновенным акциям (New Equity)

 Новый собственный капитал дороже

на стоимость его привлечения

 Новый собственный капитал может

послать негативный сигнал инвесторам

и понизить курс акций

First Business School

Факторы влияния на WACC

 Состояние рынка капитала

 Структура капитала и дивидендная политика

компании

 Инвестиционная политика компании:

у рисковых предприятий WACC выше

First Business School

Использовать WACC для оценки любой

деятельности компании?

 Нет !

WACC – средний показатель компании

 WACC для каждого инвестиционного проекта:



Разная доходность



Разные риски

First Business School

Сложные моменты при оценке

стоимости капитала

 СF от амортизации

 Проблемы измерения

 Корректировка на риск

 Доли при определении вида капитала

в структуре капитала

6. Структура капитала

 Цель: Оптимальная структура капитала

 Баланс риска и доходности

 Бизнес-риск & Финансовый риск

 Операционный рычаг