Презентация - Корпоративные финансы
Подождите немного. Документ загружается.
First Business School
41
Условия и Ограничения
использования коэффициентов
Нет «правильного» значения
Важно правильно выбрать целевой
показатель для сравнения (бенчмаркинг)
Сравнение затруднено с показателями
многопрофильными компаниями
Сезонность
«Приукрашивание» отчетности
Различия в стандартах отчетности
First Business School
42
Недостатки ROE
Не отражает инвестированный капитал
и эффективнность использования долга
ROIC =
Не отражает реальный интерес инвестора,
искажает мотивацию менеджера
Отражает только доходность, но не риск
EBIT × (1-Налог)
Долгосроч.долг + Собств.капитал
4. Риск и Доходность
First Business School
44
Что такое риск?
Доход = (Выручка – Затраты) / Затраты
Риск = отклонение от целевого параметра
Величина Величина
риска потенциального отклонения
=
First Business School
45
Вероятность – фактор риска
одинаковая доходность ≠ одинаковый риск
Ожидаемая доходность
Доходность (%)
100150-70
фирма X
фирма Y
First Business School
46
Зависимость рентабельности
и риска
(1926-2001, США)
Средний Стандартное
доход отклонение
% %
, риск
Акции: малый бизнес 17.3 33.2
Акции: корпорации 12.7 20.2
Корпоративные облигации 6.1 8.6
Государственные облигации 5.7 9.4
Бумаги казначейста США 3.9 3.2
Источник: Based on
Stocks, Bonds, Bills, and Inflation.
Chicago: Ibbotson Associates
First Business School
47
Инвестиционный выбор
30.0%
45.0%
7.0%
-10.0%
10.0%
Корп.
облиг.
43.0%50.0%8.0%0.1
Бум
29.0%35.0%8.0%0.2
Хороший
15.0%20.0%8.0%0.4
Средний
1.0%-2.0%8.0%0.2
Плохой
-13.0%-22.0%8.0%0.1
Кризис
РынокАкцииГос.
облиг.
Вероятн
ость
Рынок
First Business School
48
Результат сценариев
Ожидаемая
доходность
Акции 17.4%
Рынок 15.0%
Корп.облиг. 13.8%
Гос.облиг. 8.0%
Акции – лучший вариант инвестиций?
Учтен риск?
First Business School
49
Риск:
стандартное отклонение
USR
T - bill
HT
0 8 13.8 17.4 Rate of Return (%)
Вероятность
Доходность (%)
Гос.обл.
Корп.обл.
Акции
Больше отклонение:
> больше разброс результатов
> меньше вероятность
ожидаемого результата
First Business School
50
Сравнение Риск & Доходность
15.3%15.0%Рынок
18.8%13.8%Корп.облиг.
20.0%17.4%Акции
0.0%8.0%Гос.облиг.
Риск,
ст.отклонение
Ожидаемая
доходность