Презентация - Корпоративные финансы
Подождите немного. Документ загружается.
First Business School
51
Поведение инвестора
по отношению к риску
Неприятие риска
Риск-премия
САРМ модель:
k
i
= k
RF
+ k
MР
× β
i
k
RF
- Безрисковая ставка
k
MР
- Риск-премия
β
i
- Бета
First Business School
52
Бета (β)
Важна для оценки риска бизнеса
Измеряет отклонение риска акции
от риска рынка (волатильность)
Beta = 1.0: риск акции = риск среднерыноч. акции
Beta > 1.0: риск выше среднерыночного риска
Beta < 1.0: риск ниже среднерыночного риска
Обычный диапазон {0.5;1.5}
First Business School
53
Сравнение
ожидаемой доходности и β
1.3%17.4%Акции
0.9%13.8%Корп.облиг.
0.0%8.0%Гос.облиг.
1.0%15.0%Рынок
БетаОжидаемая
доходность
Доходность прямо пропорциональна риску
First Business School
54
Ожидаемый & Необходимый
доход
Справедливая
оценка
Переоценка акции
Справедливая
оценка
Недооценка акции
Позиция
17.0%17.4%
Акции
14.0%13.8%
Корп.облиг.
8.0%8.0%
Гос.облиг.
15.0%15.0%
Рынок
Необходим
ый доход
Ожидаемый
доход
5. Стоимость капитала
Источники капитала
Средневзвешенная стоимость капитала WACC
Стоимость заемного капитала
Стоимость собственного капитала
First Business School
56
Источники
долгосрочного капитала
Долгосрочный
капитал
Долгосрочный
Долгосрочный
капитал
капитал
Долгосрочные
займы
Долгосрочные
займы
Привилегированные
акции
Привилегированные
акции
Обыкновенные
акции
Обыкновенные
акции
Нераспределенная
прибыль
Нераспределенная
прибыль
Новые
обыкновенные акции
Новые
обыкновенные акции
First Business School
57
WACC: Средневзвешенная
стоимость капитала
Общая стоимость капитала компании,
минимальная рентальность бизнеса
WACC = w
d
k
d
(1-T) + w
p
k
p
+ w
c
k
s
W: доля в общей структуре капитала
K: стоимость вида капитала
Т (tах): налог на прибыль
First Business School
58
Доли в капитале
WACC = w
d
k
d
(1-T) + w
p
k
p
+ w
c
k
s
Доли по
рыночной
стоимости
капитала
Доли по
балансовой
стоимости
капитала
Историческая
структура
капитала
Целевая
структура
капитала
First Business School
59
Стоимость заемного капитала
WACC = w
d
k
d
(1-T) + w
p
k
p
+ w
c
k
s
k
d
– стоимость долга
(1-T): проценты уменьшают
налогооблагаемый доход
First Business School
60
Стоимость собственного капитала
по привилегированным акциям
WACC = w
d
k
d
(1-T) + w
p
k
p
+ w
c
k
s
k
p
– стоимость привилегированных акций
k
p
= D
p
/ P
p
Дивиденд к цене акций
Доходность, ожидаемая акционерами:
дивиденд + курсовая разница
Риск/доходность/стоимость выше, чем для долга