Попова Г.В. Государственный кредит и государственный долг
Подождите немного. Документ загружается.
15.Кто может стать владельцем ГКО?
16. Какие задачи ставились перед ГКО?
17.Чем определяется предел использования ГКО для покрытия бюджетного
дефицита?
18.Какую роль сыграла доходность по ГКО на доходности других долговых
инструментов?
19.Когда начат выпуск ОФЗ, причины выпуска?
20.Чем отличаются ОФЗ от ГКО?
21.Назовите причины выпуска ОГСЗ.
22.В какой форме выпускаются ОГСЗ, кто является их владельцем?
23.Удалось ли ОГСЗ выполнить цели их выпуска?
24.Охарактеризуйте сущность золотых сертификатов, назовите причины
неудачного функционирования этого финансового инструмента.
25.Охарактеризуйте сущность основных специальных федеральных займов:
для юридических лиц и займов для физических лиц.
26.Что представляют собой гарантированные государством сбережения
населения?
27.Каков механизм восстановления и защиты сбережений граждан?
28.Что понимают под бюджетными ссудами и бюджетными кредитами?
В чем их отличия?
29.Назовите причины развития бюджетного кредитования.
30.Назовите заемщиков средств федерального бюджета.
31.Что понимают под государственной гарантией? В чем состоит ее
назначение?
32.Что является ограничителем государственных гарантий?
33.Каковы перспективы развития внутренних долговых отношений?
Глава 4. Внешние государственные заимствования,
внешний долг РФ
4.1. Понятие внешних государственных заимствований и
государственного долга, их формы
Внешние заимствования мобилизуют средства иностранных кредиторов в
валюте других государств. При их размещении учитываются специфические
интересы инвесторов страны размещения.
Бюджетный кодекс РФ в ст. 89 определяет государственные внешние
заимствования РФ как « займы и кредиты, привлекаемые от физических и
юридических лиц, иностранных государств, международных финансовых
организаций, по которым возникают долговые обязательства РФ как заемщика
или гаранта погашения займов (кредитов) другими заемщиками, выраженные в
иностранной валюте».
Активность государства в сфере заимствований служит показателем
состояния государственных финансов. Чем выше доля государственного долга
в валовом внутреннем продукте, тем глубже кризис финансов. Государство не
может бесконтрольно осуществлять государственные заимствования. Их объем
ограничивается определенными пределами. Согласно ст. 106 Бюджетного
кодекса предельные объемы государственного внешнего долга, а также
пределы внешних заимствований на очередной финансовый год утверждаются
Федеральным законом о Федеральном бюджете на очередной год с разбивкой
долга по формам обеспечения обязательств.
Предельный объем государственных внешних заимствований РФ не
должен превышать годовой объем платежей по обслуживанию и погашению
государственного внешнего долга.
Исключение составляет превышение внешних заимствований только в
случае проведения реструктуризации государственного долга, приводящей к
снижению расходов на его обслуживание.
По действующему законодательству государственные внешние
заимствования осуществляются в соответствии с Программой государственных
внешних заимствований РФ, которая представляет собой перечень всех
государственных внешних заимствований на очередной финансовый год по их
формам.
Государственные внешние заимствования могут осуществляться в
следующих формах:
- кредиты правительств иностранных государств, банков и фирм,
международных финансовых организаций, предоставленные в
иностранной валюте;
- государственные займы, осуществляемые путем выпуска ценных
бумаг от имени РФ в иностранной валюте.
Кредиты правительств иностранных государств, банков и фирм,
международных финансовых организаций, предоставленные в иностранной
валюте, подразделяются на несвязанные (финансовые), целевые иностранные и
связанные кредиты.
Несвязанные (финансовые) иностранные кредиты представляют
собой форму финансирования, предусматривающую предоставление
правительствами иностранных государств, банками и фирмами средств в
иностранной валюте на возвратной, возмездной основе без определения целей
их расходования.
Целевой иностранный кредит – это форма финансирования проектов,
включенных в Программу государственных внешних заимствований, которая
предусматривает предоставление средств в иностранной валюте на возвратной
и возмездной основе путем оплаты товаров и услуг в соответствии с целями
этих проектов. Такие кредиты включают связанные кредиты правительств
иностранных государств, банков и фирм, а также многочисленные
нефинансовые кредиты международных финансовых организаций.
Связанные кредиты правительств иностранных государств, банков и
фирм – это форма привлечения средств на возвратной и возмездной основе для
закупок товаров, работ, услуг за счет средств правительств иностранных
государств, банков и фирм, в основном в стране кредитора.
Нефинансовые кредиты международных финансовых организаций – это
форма привлечения средств международных финансовых организаций на
возвратной и возмездной основе для закупок товаров, работ, услуг,
преимущественно на конкурсной основе, в целях осуществления
инвестиционных проектов или проведения структурных реформ.
В Программе государственных внешних заимствований по несвязанным
(финансовым) кредитам обязательно должны быть указаны:
- источники привлечения;
- суммы заимствования;
- сроки погашения.
По целевым иностранным заимствованиям в Программе государственных
внешних заимствований указываются:
- конечные получатели;
- цели заимствований и направления использования;
- источник заимствований;
- суммы заимствований;
- сроки погашения;
- гарантии третьих лиц по возврату в федеральный бюджет конечным
заемщиком, если для него предусмотрен такой возврат;
- оценки объема использованных средств до начала очередного
финансового года;
- прогнозы объема использования средств в очередном финансовом
году.
Общий объем детализированных в Программе государственных внешних
заимствований займов должен составлять не менее 85% от их общего объема.
Внешние кредиты являются формой государственных заимствований, не
предполагающей выпуск ценных бумаг, т.е. несекъюритизированной формой.
Это обстоятельство лежит в основе некоторых особенностей этой формы
заимствований. Прежде всего, переход права требования по таким займам
затруднен, либо полностью невозможен (при определенных условиях).
Следовательно, на протяжении всего времени кредита в качестве кредитора
выступает одно и то же заранее известное лицо или государство. Наличие
заранее известного неизменного кредитора имеет свои преимущества и
недостатки. Основным преимуществом является относительная безопасность
заемщика от концентрации прав требований в руках нежелательных лиц. С
другой стороны, естественным продолжением такого преимущества является и
наиболее явный недостаток, заключающийся в ограничении возможностей
реструктуризации такой формы задолженности. В мировой практике сложилось
мнение о том, что в этом случае договориться о реструктуризации долга
существенно сложнее. Кроме того, секъюритизированная форма заимствований
имеет свои специфические преимущества (существенно больший объем
инвестиционного спроса; возможность гибко регулировать объем и стоимость
заимствований и т.д.), которых лишена несекъюритизированная форма
заимствований.
Поэтому в современном финансовом мире доля данной формы
заимствований сокращается. Кроме того, заметно сокращение доли этой формы
заимствований с ростом экономики страны- реципиента. Кредиты в настоящее
время в наибольшей степени присущи для наиболее слаборазвитых стран мира.
Для современной России кредиты долгое время оставались
преобладающей формой заимствований. Однако в последние годы доля этих
форм заимствований тоже резко сократилась (как вследствие секъюритизации
части долга, так и вследствие замещения ценными бумагами
несекъюритизированных займов). В данном случае следует говорить, прежде
всего, о том, что выбор формы заимствований все более и более зависит от
предпочтений имеющихся и потенциальных кредиторов. В мировом же
масштабе большинство инвесторов в настоящее время предпочитают
инвестировать в ценные бумаги. Кредиты и несекъюритизированные займы
используются наиболее активно при осуществлении кредитования
крупнейшими международными финансовыми институтами, финансирующими
развивающиеся страны. На внутренних рынках данная форма используется
крайне редко.
Являясь несекъюритизированной формой заимствований, кредиты могут
быть впоследствии секъюритизированы. Секъюритизация заключается в замене
кредитных договоров или соглашений на ценные бумаги реципиента. Эта
операция может осуществляться как при реструктуризации долга, так и для
повышения инвестиционной привлекательности долговых обязательств и
расширения базы инвесторов.
Среди всех видов кредитов, наиболее активно используемых в
последние годы, главными являются синдицированные кредиты.
Очевидные преимущества синдицированного кредитования состоят в
следующем:
- возможность привлекать одновременно, в рамках одного кредитного
договора, финансовые ресурсы различных крупных финансовых
учреждений (банков);
- высокая гибкость условий кредитования как для кредитора, так и для
заемщика;
- продолжающийся характер финансирования, что ведет к снижению
трансакционных издержек.
Синдицированные кредиты особенно активно применяются при
заимствованиях на внешних рынках. В настоящее время, с ростом процессов
глобализации мировой финансовой системы, возможности привлечения
синдицированного кредитования в целом увеличиваются, что и обусловило
увеличение объемов синдицированных кредитов.
Синдицированные кредиты классифицируются по срокам и по схеме
кредитования.
По срокам кредитования в настоящее время сформировались устойчивые
тенденции увеличения доли среднесрочных кредитов. Существующие в
современном мире тенденции таковы, что следует ожидать дальнейшего
увеличения доли синдицированных кредитов, предоставляемых на срок 4 – 5
лет, за счет уменьшения доли более долгосрочных кредитов.
Согласно схемам кредитования можно выделить два основных вида
синдицированных кредитов: срочный (кредит с фиксированным сроком
погашения) и автоматически возобновляемый кредит. В то же время, в
последние 10 лет появились и активно развиваются такие формы кредитования,
как кредитная линия; кредит с возможностью досрочного погашения; кредит,
предусматривающий амортизационное погашение основной части долга;
мультивалютный кредит и т.д.
Тенденции развития синдицированного кредитования свидетельствуют о
повышении роли кредитных линий, а также новых, более гибких форм
кредитования, соединяющих преимущества ранее используемых схем.
В мировой практике двусторонние кредиты наиболее часто
используются в двух случаях:
- при кредитовании национального правительства центральным
(национальным банком);
- при кредитовании государства (иногда муниципалитета) со стороны
другого государства или международных финансовых институтов
(таких, как Мировой банк, Международный валютный фонд, банки
регионального развития и т. д.)
Двусторонние кредиты носят индивидуальный характер, т.е. условия
соглашения о кредите являются индивидуальными и не повторяются
впоследствии.
Кроме кредитной формы внешние заимствования могут
осуществляться в форме государственных займов, осуществляемых путем
выпуска ценных бумаг от имени РФ в иностранной валюте.
Внешние государственные и муниципальные ценные бумаги называются
международными ценными бумагами. Наименование «внешние» указывает на
то, что ценные бумаги размещаются за пределами страны регистрации
эмитента, в отличие от внутренних ценных бумаг, размещаемых внутри страны.
Рынок международных облигаций в настоящее время один из крупнейших
секторов мирового финансового рынка. В настоящее время для эмитентов
наибольший интерес представляет рынок еврооблигаций. Рассмотрим их более
подробно, с точки зрения Российских заимствований.
Еврооблигации – это облигации государств и компаний,
деноминированные в евровалютах и предназначенные для размещения среди
инвесторов, являющихся резидентами различных стран, но оперирующих на
еврорынке. Как правило, еврооблигации – это среднесрочные, или
долгосрочные ценные бумаги. В структуре выпущенных и обращающихся в
настоящее время еврооблигаций подавляющая часть приходится на
долгосрочные облигации – около 80% рынка.
Рынок еврооблигаций – один из самых молодых секторов финансового
рынка. Возникновение этого рынка в начале 1960-х годов стало следствием
глобальных тенденций интернационализации мирового финансового рынка.
Для того чтобы осуществить успешное размещение еврооблигаций,
эмитент должен получить свой кредитный рейтинг от одного из ведущих
мировых рейтинговых агентств.
Проблема неурегулированной внешней задолженности России после
распада СССР в течение длительного времени препятствовала ей стать
полноправным участником международного рынка капиталов. В ходе
осуществления программы социально- экономических реформ Правительства
Российской Федерации в 1994-1996гг. произошло укрепление платежного
баланса страны и национальной валюты, резко снизилась инфляция, а также
была сформирована единая систем управления госдолгом. Все эти достижения
позволили Российской Федерации добиться укрепления доверия со сторон
кредиторов. Страна вновь обрела репутацию обязательного плательщика, что
позволило подойти к возможности привлечения иностранных кредитных
ресурсов.
В 1996 г. в Российском Министерстве финансов была проведена большая
работа по сбору и обработке информации, необходимой для получения
международного кредитного рейтинга сразу в трех ведущих рейтинговых
агентствах, которые в начале октября объявили о результатах своего анализа. И
уже в ноябре 1996 г. было принято Постановление Правительства РФ № 1320 о
выпуске внешнего облигационного займа. Первый выпуск российских
еврооблигаций состоялся 27 ноября 1996 г. на сумму 1 млрд. долл. За ним
последовали другие займы. Высшей точкой на еврооблигационном рынке по
праву считается десятилетний заем на сумму 2 млрд. долл., размещенный в
июне 1997 г.
Переоформление Россией части внешнего долга в еврооблигации, наряду
с сокращением объема внешнего долга, привело к увеличению доли
еврооблигаций в структуре долга, что увеличило долю более жестких
обязательств. До последнего времени считалось, что еврооблигации не
подлежат реструктуризации. Поэтому жесткость долга, возникшего вследствие
выпуска еврооблигаций, рассматривалась на уровне жесткости долгов перед
Международным валютным фондом (МВФ) и Мировым банком (МБ). Все три
вида долга (перед МВФ, Мировым банком и по еврооблигациям) в случае
прекращения их обслуживания, либо в течение 10- дневной задержки в
обслуживании приводили к кроссдефолту по всем долговым обязательствам
заемщика. Поэтому надежность еврооблигаций всегда рассматривалась как
наивысшая среди всех видов долговых инструментов.
Однако в последнее время произошли существенные изменения в статусе
еврооблигаций. В этот период были созданы первые прецеденты
реструктуризации еврооблигаций в соответствии с позицией держателей
еврооблигаций. В 1999г. впервые в мировой практике страна-должник, а
именно Эквадор, объявила о реструктуризации еврооблигаций. После этого еще
несколько эмитентов еврооблигаций (в том числе Нижегородская область РФ)
договорились с кредиторами о реструктуризации задолженности по
еврооблигациям. Эти события, безусловно, изменили взгляд инвесторов на
еврооблигации, которые больше не обслуживаются заемщиками даже в
условиях дефолта по другим бумагам. Поэтому действия России по
переоформлению части долга в еврооблигации можно оценить как в
определенной мере рискованные, но основанные на прогнозе развития
мирового рынка государственных заимствований.
В соответствии с формами внешних заимствований образуется
государственный внешний долг Российской Федерации. Он складывается
из:
- объема обязательств по государственным гарантиям,
предоставленным Российской Федерацией;
- объема основного долга по полученным Российской Федерацией
кредитам правительств иностранных государств, кредитных
организаций, фирм и международных финансовых организаций
(ст. 98 БК РФ).
В бывшем СССР практически все международные расчеты в иностранной
валюте осуществлял Внешторгбанк, который аккумулировал международные
обязательства и требования страны, т. е. он являлся банком монополистом в
этой сфере. В результате развала к 1992 г. системы международных расчетов в
условных валютах Внешэкономбанк (преемник ВТБ в части обслуживания
внешнего долга и управления финансовыми активами) разделил всех
контрагентов на две группы: административно управляемые (государственные)
и неуправляемые контрагенты.
К первой группе были отнесены резиденты бывшего СССР и страны-
члены СЭВ, участвовавшие в системе расчетов с использованием переводного
рубля, а также различных клиринговых валют. Ко второй – нерезиденты, с
которыми расчеты производились в свободно конвертируемых и приравненных
к ним валютах. Этим были заложены принципы деления кредиторов на три
основные группы:
-официальные кредиторы, входящие в Парижский клуб кредиторов и не
входящие в него;
-кредиторы – коммерческие банки (члены Лондонского клуба);