Миллер Р.Л., Ван-Хуз Д.Д. Современные деньги и банковское дело

Подождите немного. Документ загружается.

726 ЧАСТЬ VI Стабилизационная денежно-кредитная политика

Это уже проблема теории инфляции. Согласно этой теории, проблема временной

несогласованности денежно-кредитной политики связана с заключением договоров о

заработной плате. Как только работники и фирмы устанавливают договорную зара-

ботную плату, у ФРС возникает намерение увеличить денежную массу, чтобы объем

производства превысил естественный уровень. Чтобы предотвратить это, работники и

фирмы в свою очередь намереваются увеличить договорную заработную плату, что

приводит к прежнему уровню производства, но увеличивает темпы инфляции. В ре-

зультате денежно-кредитная политика становится дискреционной, а не основанной на

правилах, и появляется характерная инфляционная тенденция.

Можно ли избежать свободы действий?

Как видите, представленная выше теория объясняет две особенности, которые харак-

теризуют проведение денежно-кредитной политики. Во-первых, эта теория объясняет

причину возникновения дискреционной денежно-кредитной политики. Действительно,

гласит теория, проблема временной несогласованности заставляет ФРС уважать ожи-

дания работников и фирм и у нее появляется соблазн вызвать неожиданную инфляцию

для увеличения объема производства.

Во-вторых, теория предлагает возможное объяснение продолжающейся инфля-

ции, несмотря на заявления ФРС о ее неприятии. В течение последних десятилетий

мы много раз сталкивались со значительными темпами инфляции, как показано на

рис.

26-5. Более того, инфляция наблюдалась, несмотря на постоянные уверения

ФРС в том, что ее целью является сокращение темпов или прекращение инфляции.

Если теория временной несогласованности, свободы действий и инфляционной тен-

денции верна, то неужели ФРС не может строго следовать правилам.^ Неужели про-

ведение дискреционной политики и продолжающаяся инфляция неизбежны?

Индекс

цен

140

120

100

1 1 1 1 1 1

Ценовой дефлятор ЪЪ^^/у

^.^^^^""^^ Индекс розничных цен

1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1

1959 60 61

62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91

1993

Рис. 26-5 '"''"

Два показателя уровня цен: ценовой дефлятор ВВП (1983=100) и индекс розничных цен (1982—

1984=100).

{Источник.

1991 Economic Report of the President.)

ГЛАВА 26 Правила денежно-кредитной политики или свобода действий 727

У экономистов нет исчерпывающего ответа на эти вопросы. Однако у них, дейст-

вительно, есть варианты ответа. Мы посвящаем оставшуюся часть этой главы рассмо-

трению этих проблем.

КАК СДЕЛАТЬ ПРАВИЛА ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ П0ЛИТШК1Л

ЗДСЛУЖИВДКЗЩ1/11У1И ДОВЕРИЯ

Существует две причины, по которым проблема временной несогласованности ведет к

свободе действий и инфляции. Во-первых, тот факт, что реальный объем производства

при полном использовании производственных мощностей обычно превышает естест-

венный уровень, позволяет ФРС попытаться повысить совокупный спрос путем не-

ожиданного увеличения денежной массы. Во-вторых, обещанию ФРС не предприни-

мать никаких попыток увеличить денежную массу после подписания коллективных

договоров работники и фирмы не обязательно поверят. Доверие к денежно-кредит-

ной политике (credibility of monetary policy) ФРС находится под сомнением. Таким

образом, заявлениям ФРС о том, что она не будет способствовать инфляции, могут

не доверять.

Если ФРС сталкивается с проблемой доверия, то она может регулярно объявлять

о намерениях следовать правилу, но работники и фирмы не поверят в серьезность этих

намерений. Данная проблема может только усугубиться, если ФРС допустит разви-

тие инфляционной тенденции. Все, включая ФРС, понимают, что правило лучше, но

пока ФРС не сформирует правило, которому поверит общество, и не будет следовать

этому правилу, свобода действий и инфляция неминуемы.

Индексация заработной платы, свобода действий и инфляция Видимо, никто не

любит устойчивую и изменчивую инфляцию. Когда в прошлом инфляция выросла, она

стала основной политической проблемой; кандидаты в президенты от республиканской

и демократической партий выступали против высоких цен как «врага общества номер

один».

Считая, что ФРС могут не доверять, есть ли какие-то средства, позволяющие

предотвратить развитие инфляционной тенденции.'^ На самом деле есть. Вспомним из

главы 22, что если работники и фирмы полностью индексируют номинальную зара-

ботную плату в соответствии с непредвиденной инфляцией, то график совокупного

предложения в экономике становится вертикальной прямой. Причина заключается в

том, что, когда заработная плата полностью индексирована в соответствии с инфляци-

ей,

рост уровня цен автоматически приводит к росту номинальной заработной платы

в равной пропорции. В результате реальная заработная плата остается неизменной, а

в отсутствие изменения совокупного предложения реальный объем производства ос-

тается постоянным на естественном уровне.

Рассмотрим ситуацию полной индексации заработной платы, показанную на

рис.

26-6. Так как заработная плата полностью индексирована в соответствии с не-

предвиденной инфляцией, график совокупного предложения вертикален при естест-

венном уровне производства у^. Тем не менее из-за подоходного налогообложения,

регулирования и других факторов реальный объем производства при полном исполь-

зовании производственных мощностей (у*) выше естественного уровня.

Теперь рассмотрим равновесие в точке А (рис. 26-6), в которой график сово-

купного спроса в экономике,

у^{М^,

пересекает график совокупного предложения

при равновесном уровне цен Р^. ФРС захочет, по возможности, установить равнове-

сие экономики на уровне производства при полном использовании производственных

мощностей, сохранив при этом наименьший возможный уровень инфляции. Намере-

вается ли ФРС увеличить денежную массу для повышения совокупного спроса.'^

728 ЧАСТЬ VI

Стабилизационная денежно-кредитная политика

1 1

"^ 1

\ у'Щ

Ответ отрицательный. Причина заключается в том, что если график совокупного

предложения вертикален, то ФРС знает, что не может (даже в краткосрочный период)

увеличить равновесный реальный объем производства путем повышения совокупного

спроса. Если бы ФРС должна была увеличить совокупный спрос, как показано на

пунктирном графике >'^(Л/^), то единственным результатом был бы неприемлемый для

ФРС более высокий уровень цен (рис. 26-6). Следовательно, ФРС не вызовет инфля-

ционную тенденцию при полной индексации заработной платы. При прочих постоянных

факторах равновесие экономики будет по-прежнему соответствовать точке А (рис. 26-6).

Рис. 26-6

Дискреционная политика при полной индек-

сации заработной платы. Если работники и

фирмы полностью индексируют номинальную

заработную плату в соответствии с неожидан-

ными изменениями уровня цен, то график сово-

купного предложения будет вертикальной

пря-

мой,

как отмечалось в главе 22. Это означает,

что,

даже если ФРС действует дискреционными

методами, у нее нет намерения увеличить де-

нежную массу. Причина заключается в том, что,

поступив так, ФРС не сможет вызвать рост ре-

ального объема производства выше его естест-

венного уровня

(/Q

до уровня при полном исполь-

зовании производственных мощностей

(i/*).

Сле-

довательно, равновесное состояние экономики

у^ у* у будет по-прежнему соответствовать точке А и

не возникнет инфляционной тенденции.

На самом деле общий размер индексации заработной платы в США довольно

низкий; меньше, чем во многих странах. Если полная индексация может решить про-

блему инфляционной тенденции, то почему заработная плата в экономике США пол-

ностью не индексируется.'^ Существуют три возможных ответа.

Во-первых, индексация заработной платы — занятие не бесплатное. Работники

должны договориться с фирмами об условиях индексации, им придется от чего-то

отказаться, например от медицинского страхования или от дополнительных доходов

нерегулярного характера, в обмен на полную индексацию заработной платы. Если

прямые или альтернативные издержки от полной индексации заработной платы доста-

точно велики, то многие договоры не будут индексированы.

Во-вторых, как отмечалось в главе 22, полная индексация хороша, только если

единственным источником изменчивости товарного рынка в экономике являются сме-

щения графика совокупного спроса. Однако если совокупное предложение непостоян-

но,

то реальный объем производства, а следовательно, и уровень занятости тоже могут

быть нестабильными. Обычно ни работники, ни фирмы этого не хотят, поэтому по

этой причине полная индексация заработной платы может не проводиться.

Наконец, наклон графика совокупного предложения определяется общим размером

индексации заработной платы в экономике. Следовательно, на наклон графика сово-

купного предложения влияют совместные решения работников и фирм в экономике.

Если работники и фирмы хотят, чтобы график совокупного предложения стал верти-

кальной прямой, и будут препятствовать намерению ФРС вызвать инфляционную

тенденцию, то им придется делать это сообща. Однако обычно это трудно осущест-

вимо,

только если работники не организованы в несколько крупных профсоюзов. Таким

образом, несмотря на то, что вместе работники и фирмы могут определить наклон

графика совокупного предложения, они вряд ли будут это делать. Кроме того, если

ГЛАВА 26 Правила денежно-кредитной политики или свобода действий 729

несколько работников и фирм согласны полностью индексировать заработную плату

(а все остальные — нет), то они в одиночку будут нести издержки и испытывать

неблагоприятные воздействия изменчивости предложения, поскольку их индивидуаль-

ные действия не окажут никакого влияния на общий размер индексации заработной

платы в экономике.

Денежно-кредитная конституция или денежно-кредитная политика на компьютере.^

Как еще граждане могут удержать ФРС от соблазна вызвать инфляцию.^ Один способ

заключается в «прямом подходе»: общество может путем коллективных действий в рам-

ках демократического процесса запретить ФРС увеличивать денежную массу «слишком

быстро». Например, достичь конституционного соглашения, когда Конгресс и/или из-

биратели могут внести дополнение в Конституцию США, запрещающее ФРС увели-

чивать денежную массу больше чем, скажем, на 3% в год.

В действительности некоторые экономисты, например Милтон Фридмен, предло-

жили такие конституционные ограничения. Некоторые даже пошли дальше, предло-

жив упразднить ФРС и заменить ее компьютером. Компьютер будет запрограммиро-

ван на осуществление операций на открытом рынке так, чтобы обеспечить привержен-

ность политике ограниченного роста денежной массы и нулевой инфляции.

Целью таких предложений, конечно, является принуждение политиков следовать

правилам, а не свободе действий. Сторонники этой точки зрения утверждают, что

единственным способом сделать монетаристские правила надежными является законо-

дательное запрещение инфляционной денежно-кредитной политики и введение особых

наказаний (например, увольнение членов Совета управляющих ФРС).

Важность хорошей репутацрш В настоящее время ни в одной стране нет конститу-

ционных запрещений избыточного роста денежной массы и инфляции. Однако боль-

шинство центральных банков, включая ФРС, хотят поддерживать низкий уровень

инфляции. ФРС и другие центральные банки знают, что для достижения этой цели

они должны каким-то образом завоевать доверие работников и фирм. Проблема за-

ключается в наличии проблемы временной несогласованности.

Одним из возможных путей решения проблемы доверия к центральному банку,

например ФРС, будет завоевание хорошей репутации. Чтобы ослабить или даже снять

проблему доверия ФРС может просто провозгласить правило и следовать ему даже

при возникновении соблазна вызвать инфляцию. Если работники и фирмы не верят

ФРС,

то они увеличивают номинальную заработную плату, что ведет к низкому уров-

ню занятости и производства. Как отмечалось при анализе рис. 26-3, мы обычно

отбрасываем такую вероятность (которая соответствует точке С на том рисунке). Тем

не менее ФРС может посчитать возможным, чтобы общество понесло такие издерж-

ки в краткосрочный период, если ФРС таким образом достигнет доверия в долгосроч-

ный период при неукоснительном соблюдении какого-либо правила. Многие считают,

что ФРС как раз так и поступила в 1979 г., когда сменила тактические цели и про-

возгласила новую стратегию, тщательно придерживаясь монетаристских целей (см.

главу 25). Результатом послужил спад в 1980—1981 гг., но темпы инфляции значи-

тельно снизились в последующий период. Таким образом, ФРС получила долгосроч-

ное вознаграждение за следование антиинфляционному подходу.

Конечно, хорошая репутация — это еще не решение проблемы доверия к денежно-

кредитной политике. С одной стороны, может возникнуть ситуация, в которой ФРС

посчитает экономику настолько в плохом состоянии, что пожертвует своей репутацией

для создания непредвиденной инфляции. Разумеется, если она так поступит, то работ-

ники и фирмы не будут верить ее обещаниям в будущем, а инфляционная тенденция

в последующие годы обязательно усилится.

730 ЧАСТЬ VI Стабилизационная денежно-кредитная политика

Кроме того, рост инфляции может произойти и без каких-либо действий со сторо-

ны ФРС. Например, спрос на деньги может упасть, что сместит графики LM и

совокупного спроса вправо (см. главу 21), даже если ФРС ничего не предпринимает.

Работники и фирмы могут приписать возникшую инфляцию усилиям ФРС, незаслу-

женно снизив ее репутацию и доверие к ней.

НЕЗДОШС^МОСТЬ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ П0Г11^ТМК1/1

ШИФП^ХАШ^

Как отмечалось в главе 15, ФРС представляет собой квазигосударственный орган.

С одной стороны, частные депозитные учреждения являются членами ФРС и изби-

рают некоторых чиновников федеральных резервных банков соответствующих окру-

гов.

Более того, бюджет ФРС не подвержен прямому контролю со стороны Конгрес-

са. С другой стороны, президент США назначает (с последующим утверждением в

сенате) членов Совета управляющих ФРС. К тому же Конгресс издал ряд законов,

в которых ФРС предоставляются полномочия центрального банка.

Общая характеристика ФРС экономистами сводится к тому, что это независимый

государственный орган. Таким образом, ФРС — это государственный орган, но струк-

тура ФРС, закрепленная в Законе о Федеральной резервной системе 1913 г. и в Законе

о банках 1935 г. (см. главу 15), обособляет ФРС от остальных государственных органов.

Следовательно, у нее есть реальная возможность использовать собственную власть неза-

висимо от других государственных органов.

Роль независимое

ги

центрального банка Теория свободы действий и инфляции, рассмо-

тренная нами в этой главе, помогает объяснить необходимость известной самостоятельно-

сти центрального банка. Как уже отмечалось, эта теория показывает, что инфляционная

тенденция связана с денежно-кредитной политикой, возникает из-за проблемы временной

несогласованности и является результатом склонности ФРС к увеличению реального объ-

ема производства выше естественного уровня. Возможно, независимость центрального

банка уменьшает значение обоих этих факторов, ослабляя тем самым инфляционную тен-

денцию денежно-кредитной политики.

Как отмечалось ранее, одним из способов снятия в известной мере проблемы вре-

менной несогласованности служит завоевание ФРС доверия, репутации органа, стро-

го выполняющего свои обязательства. Однако необходимым фактором установления

солидной репутации ФРС является вера общества в то, что она может независимо от

правительства давать обещания и сдерживать их. Если бы официальные лица ФРС

подчинялись П]равительству, то работники и фирмы почти наверняка усомнились бы в

способности ФРС сохранить репутацию «борца с инфляцией». Следовательно, ФРС

будет очень сложно завоевать доверие, если она является простым агентом правитель-

ства.

Более того, если бы ФРС была полностью свободна от политического давления,

оказываемого правительством, то мало вероятно возникновение у нее намерения уве-

личивать реальный объем производства выше естественного уровня. Это, в свою оче-

редь,

автоматически уменьшило бы потенциальную инфляционную тенденцию денеж-

но-кредитной политики независимо от репутации ФРС.

KoHcepBajup центрального банка Существует еще один веский довод в пользу

независимости ФРС: существование проблемы временной несогласованности подра-

зумевает, что обществу может принести пользу наличие консерватора центрального

банка {conservative central banker). Это управляющий центральным банком, который

относится к инфляции более негативно, чем средний член общества, и который, таким

образом, меньше склонен к дискреционному росту денежной массы и попыткам вы-

звать непредвиденную инфляцию.

ГЛАВА 26 Правила денежно-кредитной политики или свобода действий 731

Чтобы понять, почему общество может выгадать от наличия консерватора централь-

ного банка, еще раз обратимся к рис. 26-4. Как уже отмечалось, инфляционная тенден-

ция денежно-кредитной политики возникает из-за попьггок центрального банка увели-

чить денежную массу и совокупный спрос для роста реального объема производства.

Тем не менее работники и фирмы узнают о таком намерении ФРС и увеличивают

номинальную заработную плату; в результате равновесный реальный объем производ-

ства остается на естественном уровне, а уровень цен повышается.

Однако объем, на который центральный банк пьггается увеличить совокупный спрос,

сдерживается стремлением его управляющего избежать инфляции. Чем сильнее это

стремление, тем в меньшей степени центральный банк, например ФРС, будет пытать-

ся увеличить совокупный спрос. Как уже отмечалось, рациональные договоры работ-

ников и фирм сдерживают рост производства выше его естественного уровня, даже

если ФРС увеличивает совокупный спрос (рис. 26-4), Поэтому работники и фир-

мы — а значит, и общество в целом — выгадают, если будут уверены, что правление

центрального банка страны не приемлет инфляцию. Это уменьшит рост совокупного

спроса и инфляционную тенденцию денежно-кредитной политики.

Однако, по определению, у консерватора центрального банка есть свои пристрас-

тия,

как и у любого члена общества. Поэтому назначение консерватора центрального

банка связано с политической напряженностью. Например, общепринятыми среди

официальных лиц государства, таких, как министр финансов или даже иногда прези-

дент страны, являются жалобы на политику ФРС, которая поддерживает слишком

высокие процентные ставки или обеспечивает слишком малый прирост денежной мас-

сы.

Если консерваторы назначены в Совет управляющих ФРС, но уступают полити-

ческому давлению, то общество ничего не получит от их консерватизма. Поэтому

общество выиграет, оградив их от такого давления.

Как этого можно добиться в нашем высокополитизированном обществе? Экономи-

ческая теория показывает, что решающим способом обеспечения независимости уп-

равляющих цеьггральным банком является назначение их на длительный срок и рота-

ция постов. Другие действия, ограждающие управляющих центральным банком от

политического давления, заключаются в формальной независимости центрального банка

от указаний государственных органов власти, законодательное запрещение прямых

государственных займов у центрального банка и защита управляющих от смещения с

должности.

В действительности Закон о Федеральной резервной системе 1913 г. и Закон о

банках 1935 г. содержат положения, касающиеся этих проблем. Как отмечалось в

главе 15, срок назначения члена Совета управляющих ФРС — 14 лет, гораздо боль-

ше обычного срока пребывания политика в должности, составляющего 2—4 года.

К тому же сроки пребывания в должности членов Совета управляющих частично

перекрываются, так что сразу может быть смещен только один член совета (одно-

временное увольнение нескольких членов совета не допускается). Бюджет ФРС не

контролируется напрямую ни Конгрессом, ни президентом США, поэтому ФРС в

достаточной мере ограждена от прямых указаний государственных органов власти.

Хотя ФРС по закону может предоставлять ссуды правительству в случаях крайней

необходимости, она не обязана делать это в обычных условиях. Более того, для

смещения председателя Совета управляющих ФРС с должности в Конгрессе пре-

дусмотрена длительная юридическая процедура. Из этого можно сделать вывод, что

в США многие факторы свидетельствуют о значительной независимости централь-

ного банка.

732

ЧАСТЬ VI

Стабилизационная денежно-кредитная политика

СОВРЕМ

Свобода

действий,

секретность

и пустые обещания ФРС

в разделе «Современная дискуссия» в гла-

ве 15 мы коснулись проблемы секретности

ФРС.

Как мы тогда выяснили, ФРС хранит

множество секретов, хотя по сравнению с

прошлыми периодами сроки их сохранения

несколько сократились. Тем не менее ФРС

очень скрытная организация.

Хотя члены Конгресса выдвигали неко-

торые предложения по рассекречиванию

деятельности ФРС, большинство из них не

нашли поддержки. Действительно, многие

из нас не возражают против скрытности

ФРС,

несмотря на то что мы живем

демо-

кратическом обществе. (Организовывал ли

кто-нибудь из вас студенческие акции про-

теста в связи с этим?) Почему получается

так, что общество хочет, чтобы поведение

ФРС было скрытным?

Скрытность и свобода действий

Существуют две основные причины, по ко-

торым скрытность ФРС может

если

не быть

желаемой для общества, то хотя бы прини-

маться им, С одной стороны, очень сложно

выведать секреты от находчивых

людей,

ра-

ботающих в центральном банке и не жела-

ющих раскрывать секреты. Например, во

время судебного дела, когда возникла уг-

роза, что FOMC заставят распространять

протокол каждого заседания сразу после

его завершения, FOMC нашел ответ на эту

угрозу. Он решил, что если судебный про-

цесс будет проигран

им,

то секретарь FOMC

просто не будет протоколировать заседа-

ние.

Если сказать коротко, то попытки

сни-

зить уровень секретности часто оборачива-

ются появлением новых методов сохране-

ния секретов ФРС.

Во-вторых, общество может время от

бремени оставаться в выигрыше от секрет-

ности ФРС. Вспомните, что ФРС может

минимизировать инфляционную тенденцию

дискреционной денежно-кредитной полити-

ки путем поддержания репутации борца с

инфляцией. Если все считают эту репутацию

заслуженной, то работники и фирмы не

будут существенно корректировать

сторо-

шш11гаш¥!^ш'-*я

ЕННАЯ

ну увеличения договорную

номинальную заработную

плату из года в год. Они

станут по-настоящему до-

верять заявлениям ФРС о том, что она

дей-

ствительно стремится к низким темпам ин-

фляции.

Однако предположим, что

дейст-

вительности ФРС не на 100% правдива по

поводу борьбы с инфляцией. Обычно в та-

ких случаях ФРС держит истину в тайне.

С одной стороны, ФРС защищает свою ре-

путацию, если сохраняет низкие темпы ин-

фляции в долгосрочный период. Однако,

кроме этого, ФРС знает, что может прийти

время,

когда произойдут серьезные эконо-

мические

события;

такой ситуации она мо-

жет вызвать неожиданную инфляцию для

увеличения объема производства, чтобы

избежать развития неблагоприятных собы-

тий.

Действительно, обществу может пойти

на пользу такой инфляционный сюрприз.

Однако сюрприза не произойдет, если ФРС

не хранит в секрете свои истинные цели.

Следовательно, общество может позволить

ФРС хранить секреты, по крайней мере в

той степени, которая не слишком противо-

речит демократическим идеалам.

Пустые обещания и временная

несогласованность

ФРС не только скрытна; иногда она делает

заявления или объявляет прогнозы, кажу-

щиеся невероятно благоприятными по срав-

нению с частными точками зрения на пер-

спективы экономики. Они известны как «пу-

стые обещания», т. е. официальные лица

ФРС часто дают ложную информацию или

информацию, в которую не верят.

Чтобы понять, почему ФРС так поступа-

ет, рассмотрим, что случится, если Алан

Гринспен — председатель Совета управля-

ющих ФРС — шокирует Конгресс заявле-

нием об ожидающемся на следующий день

обвале рынка ценных бумаг. Что тогда про-

изойдет? Мы считаем, что после этого заяв-

ления многие держатели ценных бумаг как

можно скорее станут продавать свои

цен-

ные бумаги. Все-таки Алан Гринспен не

только уважаемый экономист; он ведущий

политик ФРС, который в состоянии «скон-

струировать» обвал рынка ценных бумаг,

даже если он не прав, что обвал произой-

дет сам по себе.

Данный пример наглядно иллюстриру*

ет проблему временной несогласованности

объявления информации и прогнозов ФРС,

ГЛАВА 26 Правила денежно-кредитной политики или свобода действий

733

Так как ФРС может сама напрямую влиять

на многие прогнозируемые ею переменные

(например, размер процентных ставок, де-

нежную массу, уровень безработицы

т, д,),

то любые прогнозы,

объявляемые

ею, об-

щество может воспринять как показатели

целей ФРС

для

этих переменных. Следова-

тельно, если ФРС действительно считает,

что уровень безработицы, скорее

всего,

зна-

чительно увеличится, но не приемлет тако-

го увеличения, то меньше всего она склон-

на ознакомить

всеу^

со своей оценкой без-

работицы. Это может так всех напугать, что

безработица увеличится еще больше, чем

ожидает ФРС, Следовательно, существует

проблема временной несогласованности

между объявлением ФРС информации и

прогнозов. ФРС, скорее всего^ объявит бо-

лее благоприятный прогноз уровня безра-

ботицы,

чем есть на самом деле, т. е. она

снова прибегнет к пустым обещаниям.

Наиболее опытные люди понимают, что

ФРС (наряду с другими государственными

органами, например органами исполнитель-

ной власти или Конгрессом) намеренно объ-

являет чрезмерно радужную информацию

и прогнозы. Следовательно, они делают по-

правку на публичные заявления ФРС и дру-

гих государственных учреждений. Пустые

обещания, как

секретность, — это просто

сторона жизни ФРС.

Источники.

Lewis Karen

/С,

Why Doesn't Society

Mmmize Central Bank Secrecy? — Economic

enquiry,

29 (3), July 1991, pp. 403—415;

Stem

Jeremy,

Cheap Talk and the

Fed:

A Theory of Imprecise

Policy

Announcements.

—

American Economic

Review,

(1),

March 1989, pp, 32-42.

Ограничения независимости центрального банка Однако это не означает, что

ФРС полностью независима от политического давления. Например, по закону, назна-

чаемые в Совет управляющих ФРС лица представляют отдельные регионы государ-

ства, которые должны получить значительную политическую поддержку от конгресс-

менов из «родного» региона. В результате назначаемое лицо может испытывать со-

блазн проводить политику, благоприятную для данного региона либо из верности «зем-

лякам», либо в обмен на их поддержку. Тот факт, что члены Конгресса получают

выгоду из такой особенности структуры Совета управляющих, стал очевидным в 1991 г.,

когда сенатор Терри Сэнфорд (Sanford) от Северной Каролины боролся с ставленни-

ком президента Дж. Буша Лоуренсом Линдси (Lindsey) за место в Совете управля-

ющих ФРС. Л. Линдси — экономист из Белого дома — заявил о своем проживании

в Вирджинии, где он находился всего несколько лет в связи с работой в Вашингтоне.

Однако Т. Сэнфорд подверг сомнению заявление Л. Линдси о его возможности пред-

ставлять этот штат после проживания в нем такого короткого периода. (В итоге сенат

утвердил назначение Л. Линдси.)

Более важным является то, что поскольку ФРС была создана не в соответствии

с Конституцией США, то Конгресс и президент страны могут ее ликвидировать при

наличии достаточной политической поддержки такого решения, и официальные лица

ФРС знают об этом. Это означает, что ФРС должна прислушиваться к репликам

Конгресса и президента США, критикующим ее решения. Такие попытки принужде-

ния ФРС обычно называются «битьем ФРС». В работе 1988 г. Томас Хаврилески

(Havrilesky) из Дьюкского университета представил свидетельство тому, что «битье

ФРС» сигнализирует о желании Конгресса и президента США смягчить или уже-

сточить денежно-кредитную политику^ Интересно, отмечает Т. Хаврилески, «битье

ФРС» президентом США и членами его администрации более важно, чем попытки

членов Конгресса повлиять на денежно-кредитную политику. Причина состоит в том,

что член Конгресса меньше получает или теряет от политики ФРС, имея в виду

^ Harvilesky

Thomas,

Monetary Policy Signaling from the Administration to the Federal Reserve.

Journal of Money, Credit, and Banking, 20 (1), February 1988, pp.

83—101.

734

ЧАСТЬ VI Стабилизационная денежно-кредитная политика

Доказаггельства

независимости

центрального банка

в различных

странах мира

Теория очень занимательна, но насколько

важна независимость центрального банка

при объяснении поведения инфляции в раз-

личных странах? Последние экономические

исследования показывают, что она может

6bfTb очень важна.

Например, в работе 1990 г, Ричард Бур-

декин (Burdekin) и Марк Воар (Wohar) прове-

рили поведение центральных банков восьми

государств с 1960 г. до середины 1980-х го-

дов.

На основании проверки авторы пришли

к выводу, что три страны, центральнь»е банки

которых авторы признали практически неза-

висимыми (Швейцария, США и Германия),

были единственными странами, где централь-

ные банки демонстрировали действительно

независимое поведение. Авторы определили,

что центральные банки остальных пяти изу-

ченных ими государств (Канада, Франция,

Италия,

Япония и Великобритания), вероят-

нее всего, финансировали за счет денежной

эмиссии большой дефицит государственного

бюджета. Центральные банки этих пяти стран

также

меньшем объеме проводили антицик-

лическую денежно-кредитную политику в от-

вет на изменение темпов инфляции.

8 более претенциозной рабдте 1991 г*

Витторио Грилли (Grilli), Донато Масциандро

(Masciandaro) и ГвидоТабеллини (Tabellini) по-

пытались точно определить, центральные

бан-

ки каких стран на самом деле самые незави-

симые и какие последствия связаны с разни-

цей

банковской независимости. Авторы раз-

работали два критерия независимости цент-

рального банка. Один из них они назвали

политической независимостью. Данный

кри-

терий представляет собой показатель степе-

ни политической независимости правления

центрального банка, связанной с методом на-

значения членов правления центрального

бан-

ка,

взаимоотношениями между правлением

центрального банка и правительством и зако-

нодательной ответственностью центрального

банка. Другой критерий авторы назвали эко-

номической независимостью. Он представля-

ет собой показатель ограничения возможно-

стей правительства брать кредиты у централь-

ного банка ит влиять на его де-

нежно-кредитную политику.

В. Грнпт, Д* Масциандро

и Г. Табеллини при проверке

16 стран пришли к выводу^ что

только центральные банки пяти

из них — Канады, Нидерлан-

дов,

Швейцарии, США и Гер*

мании — обладают и полити-

ческой,

и экономической неза-

висимостью от своих прави-

тельств. Авторы сделали вы-

вод, что в четырех странах — Г$^ими, Но-

вой Зеландии, Португалии и Испании —

цен-

тральные банки полностью, и политически,

и экономически, зависят от своих прави-

тельств- Центральные банки остальных де-

вяти стран — Австралии, Австрии, Бельгии,

Дании,

Франции, Ирландии, Италии, Японии

и Великобритании -— зависят от своих пра-

вительств либо политически, либо экономи-

чески и не могут быть отнесены к полностью

независимым центральным банкам.

В. Грилли, Д, Масциандро и Г* Табелли-

ни также проверили, какое воздействие ока-

зывают различия в независимости централь-

ных банков на инфляцию и рост реального

объема производства с 1950 по 1987 г. Они

пришли к выводу, что большая экономичес-

кая независимость определенно вела к

сни-

жению темпов инфляции в стране в периоды

высокой всемирной иифлщии. Большая по-

литическая независимость также, казалось,

приводила к тому же самому, но в основном

в периоды высокой инфляции в 1970-е годы.

Эти выводы, конечно, подтверждают теории,

рассмотренные нами в этой главе.

Дальнейшим подтвержцеиием этих теорий

стали выводы авторов, считающих, что сте-

пень экономической или политической неза-

висимости центральных банков не оказывает

существенного влития на реальный объем

производства стран. Этот вывод согласуется

с теорией о том, что экономика имеет тенден-

цию возвращаться к естественному уровню

производства независимо от попыгок цент-

рального банка увеличить совокупный спрос

для роста объема производства. Он также по-

казьгвает, что страны ничего не потеряют, в

смьгсле роста реального объема производст-

ва,

сделав свои центральньш банки более не-

зависимыми.

Источники:

Bjrdekm

RhtKird

С,

К.;

Wolwr

Mark £,

Monetary Institutions, Budget Deficits, and Infiatfon:

Empfrical Results for Eight Countries. — European

Journal of Political Economy, 6 (4), 1990, pp. 531—

551;

Grilli Vittono, Maschndaro Oonato, Tubellim

Guklo,

Political and Monetary Institutions and Public

Financial Policies of the Industrial Countries* —

Working Paper, 1991.

ГЛАВА 26 Правила денежно-кредитной политики или свобода действий 735

заработанные или потерянные голоса избирателей, тогда как весь экономический план

президентской администрации может зависеть от степени сотрудничества с ФРС. На

самом деле Т. Хаврилески использовал список сигналов ФРС от администрации

президента США и Конгресса, который был составлен на основании сообщений прессы

о «битье ФРС» с 1979 по 1984 г., чтобы изучить влияние таких сигналов на денежно-

кредитную политику ФРС. Он пришел к выводу, что «битье ФРС» президентом

США оказывало существенное воздействие на политику ФРС, а попытки Конгресса

управлять ФРС не принесли результатов.

К чему приводит «битье ФРС» президентской администрацией.^ В своей работе

1991 г. Кристофер Уоллер (Waller) из университета штата Индиана отмечал, что «би-

тье ФРС» может быть выгодно администрации, если президент США уверен в своей

правоте или если путем «битья» псевдонезависимого органа типа ФРС можно подать

пример другим государственным органами Однако он также заявил, что «битье ФРС»

политически сильной администрацией потенциально может привести к тому, что ФРС

будет выглядеть игрушкой в руках президента США, значительно уменьшив тем

самым кредит доверия ФРС. Следовательно, в то время как сильный президент может

быть хорош для государства с различных точек зрения, он, постоянно пытаясь прину-

дить к чему-либо ФРС, в действительности ухудшает социальную обстановку, увели-

чивая инфляционную тенденцию, связанную с дискреционной денежно-кредитной по-

литикой.

Как отмечалось в разделе «Современная дискуссия» в главе 15, в последние годы

было даже больше прямых попыток ограничения независимости ФРС. Некоторые

законодательные инициативы в Конгрессе, например, возвращают министра финансов

в Совет управляющих ФРС, отменяя положение Закона о банках 1935 г., который

вывел министра финансов из состава совета. Такие меры усилят влияние администра-

ции на денежно-кредитную политику и, если последние теории верны, скорее всего,

увеличат темпы инфляции.

В итоге дискреционная денежно-кредитная политика ведет из-за проблемы времен-

ной несогласованности к возникновению инфляционной тенденции. Экономическая те-

ория показывает, что инфляционная тенденция может бьггь уменьшена путем индекса-

ции заработной платы, прямого конституционного установления монетаристских правил,

повышения доверия к центральному банку, приобретения им солидной репутации или

назначения управляющих центральным банком, отличающихся крайне негативным от-

ношением к инфляции. Важность устойчивой репутации центрального банка и консер-

ватизм объясняет тот факт, что общество может желать оградить центральный банк от

политического давления путем конструирования сложной структуры центрального банка

для обеспечения независимости денежно-кредитной политики.

Краткое содержание

Правило денежно-кредитной политики — это стратегия политики, разрабатываемая и

осзодествляемая ФРС независимо от экономических событий. Свобода действий в де-

нежно-кредитной политике есть неспособность следовать такому правилу или отклоне-

ние от него, когда ФРС планировала ему следовать.

Меры денежно-кредитной политики стабилизируют экономику, только если они носят

антициклический характер. Это означает, что влияние мер политики на экономическую

И/!аг//ег

Christopher

J.,

Bashing and Coercion in Monetary Policy. — Economic Policy, 29 (1), January

1991,

pp. 1-13.