Миллер Р.Л., Ван-Хуз Д.Д. Современные деньги и банковское дело

Подождите немного. Документ загружается.

54В

ЧАСТЬ V Макроэкономическая теория и теория денег

ПЕРЕДАТОЧНЫЙ rVIEXAHHSIVI КЕЙНСИАНСКОЙ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ

Пример, приведенный на рис. 20-20 и обсуждаемый выше, демонстрирует переда-

точный механизм кейнсианской денежно-кредитной политики (Keynesian monetary

policy transmission mechanism). Это важная теоретическая концепция Дж. М. Кейнса,

в которой рассматривается механизм воздействия изменений денежной массы на дру-

гие экономические переменные. В соответствии с традиционной кейнсианской моде-

лью изменения денежной массы, связанные с проведением денежно-кредитной поли-

тики ФРС, оказывают воздействие на равновесный реальный доход двумя способами.

Во-первых, изменения номинальной денежной массы приводят к эффекту ликвидно-

сти (в противоположном направлении от этого изменения), оказывающему воздейст-

вие на равновесную номинальную процентную ставку. Во-вторых, изменения ставки

процента приводят к изменениям в противоположном направлении ожидаемых реаль-

ных инвестиций и ожидаемых совокупных расходов. В общем, эта последовательность

действий, показанная на рис.

20-21,

влечет за собой изменения равновесного реаль-

ного дохода в ту же сторону, что и изменения номинальной денежной массы.

Изменение

денежно*

кредитной

Изменение

номинальной шшА>.

денежной

массы

Изменение

номина/»»ной

ставки

процента

Изм^ение Изменение

ожидаемых

шшш1:::,

раановеоюго

реальных ^>»^=*^--^f ^^- реалы«>го

инвестиций дохода

Рис. 20-21

Передаточный механизм кейнсианской денежно-кредитной политики. Применение инструмен-

тов денежно-кредитной политики приводит к изменению номинальной денежной массы в соответст-

вии с традиционной кейнсианской моделью. Это, в свою очередь, вызывает эффект ликвидности,

воздействующий на номинальную ставку процента. Изменение процентной ставки приводит к измене-

ниям ожидаемых реальных инвестиций и равновесного реального дохода.

В соответствии с передаточным механизмом денежно-кредитной политики размер

эффекта от изменений номинальной денежной массы зависит от двух факторов. Во-

первых, если эффект ликвидности (или воздействия изменения номинальной денежной

массы на номинальную ставку процента) является значительным, тогда общее воздей-

ствие на реальный доход, скорее всего, также будет значительным, и наоборот.

От чего же зависит эффект ликвидности? Напомним, что наклон графика LM

зависит от чувствительности, или эластичности, спроса на деньги. Если график спроса

на реальные денежные остатки зависит от изменений ставки процента (небольшой

наклон), тогда изменение номинальной денежной массы при постоянном уровне цен

приведет к меньшему изменению номинальной процентной ставки. Эффект ликвидно-

сти в этом случае будет незначительным, в результате чего график LM будет доста-

точно пологим. Наоборот, если график спроса на реальные денежные остатки менее

эластичен по проценту (более значительный наклон), тогда данное изменение номи-

нальной денежной массы при неизменном уровне цен приведет к большему изменению

номинальной процентной ставки. Эффект ликвидности в этом случае будет иметь зна-

чительный масштаб, и наклон графика LM будет довольно большим. Таким образом,

чем меньше неэластичность спроса на деньги по проценту, т. е. чем больше наклон

графика LM, тем большим будет размер эффекта ликвидности от данного изменения

номинальной денежной массы.

Во-вторых, если эффект от данного изменения ставки процента на величину ожи-

даемых реальных инвестиций достаточно незначителен, т. е. инвестиции относительно

ГЛАВА 20 Деньги в традиционной макроэкономической модели 547

неэластичны по проценту (так что наклон графика IS будет довольно значительным),

тогда общий эффект от воздействия денежно-кредитной политики на реальный доход,

скорее всего, будет сравнительно небольшим. Если эффект от воздействия данного

изменения реальной процентной ставки на величину ожидаемых реальных инвестиций

сравнительно велик, т. е. инвестиции чувствительны к изменениям ставки процента

(так что наклон графика IS будет небольшим), тогда общий эффект от денежно-

кредитной политики будет значительным. Таким образом, чем сильнее зависит вели-

чина ожидаемых инвестиций от изменений ставки процента (т. е. чем меньше наклон

графика IS), тем больше будет общий эффект от воздействия инструментов денежно-

кредитной политики на равновесный реальный доход.

Можно сделать вывод, что, в соответствии с передаточным механизмом кейнсиан-

ской денежно-кредитной политики, увеличение номинальной денежной массы при

неизменном уровне цен приведет к падению равновесной номинальной ставки процен-

та и росту равновесного уровня реального дохода. Сокращение номинальной денежной

массы при неизменном уровне цен, соответственно, станет причиной увеличения рав-

новесной номинальной процентной ставки и уменьшения равновесного уровня реаль-

ного дохода. Воздействие на реальный доход будет больше, когда спрос на деньги в

меньшей степени зависит от изменений ставки процента, так что график LM будет

характеризоваться большей крутизной. Когда ожидаемые инвестиции имеют большую

эластичность по проценту, график LM будет более пологим.

Бюджетно-налоговая политика в модели IS-LM

В упрощенной модели экономики, которую мы рассматривали в главе 19, инструменты

бюджетно-налоговой политики (например, изменение государственных расходов или

налогообложения) оказывают мультипликационный эффект на равновесный реальный

доход. Более того, в традиционной кейнсианской модели нет гарантий, что реальный

доход будет равен уровню дохода при полной занятости. Следовательно, поскольку

инструменты бюджетно-налоговой политики могут воздействовать на реальный доход,

существует несколько аргументов в пользу их применения для стабилизации реального

дохода. Однако этот анализ был сильно упрощен. Причина в том, что в ходе анализа

рассматривалось лишь влияние бюджетно-налоговой политики на реальный доход и не

принималось во внимание ее влияние на другие экономические факторы. Между тем

одна из основных тем дискуссий об эффективности бюджетно-налоговой стабилизаци-

онной политики — это степень воздействия такой политики на ставку процента.

БЮДЖЕТНО-НДЛОГОВДЯ ПОЛШТИКД В 1У10ДЕЛ1Л IS-LM

Чтобы лучше понять степень воздействия инструментов бюджетно-налоговой полити-

ки в модели IS-LMy рассмотрим пример. Предположим, что реальные государствен-

ные расходы увеличиваются, а все другие бюджетные инструменты (включая налоги)

при этом остаются неизменными. Тогда государство вынуждено финансировать увели-

чение государственных расходов за счет излишних средств бюджета или же, что более

вероятно, путем увеличения уже существующего бюджетного дефицита.

Рисунок 20-22 иллюстрирует воздействие такой бюджетно-налоговой политики в

модели

IS-LM.

Рост государственных расходов приводит к сдвигу вправо графика IS.

При начальной равновесной процентной ставке ( г^) реальный доход увеличится. На-

сколько увеличится доход? В главе 19 все экономические факторы (кроме реального

дохода) принимались постоянными величинами и рост государственных расходов при-

водил к увеличению реального дохода. Денежный мультипликатор был равен М = 1/

548 ЧАСТЬ V

Макроэкономическая теория и теория денег

—

МРС). На самом деле это именно та величина, на которую график /S сдвинулся

вправо к точке А из начальной равновесной точки Е.

Теперь необходимо рассмотреть механизм увеличения спроса на деньги вследствие

роста реального дохода.

Рис. 20-22

Эффект от увеличения государственных рас-

ходов. Равномерное увеличение уровня государ-

ственных расходов сдвигает график

вправо на

расстояние (А — £). Рост реального дохода

при-

водит к увеличению спроса на деньги, в результа-

те чего повышается равновесная процентная став-

ка.

Это, в свою очередь, уменьшает объем

ожи-

даемых реальных инвестиций; наблюдается час-

тичное вытеснение частных инвестиций государ-

ственными расходами. В результате уменьшается

реальный доход. В итоге получается, что как но-

минальная процентная ставка, так и реальный до-

ход увеличиваются. Таким образом, мы получаем

новую точку равновесия £'.

Это приводит к росту равновесной процентной ставки с г^ до

г]^,

что отражено в

возрастании значений функции при движении вдоль графика LM от точки А до точки

Е\ С ростом равновесной процентной ставки падает объем автономных реальных

инвестиций, вызывая при этом небольшое сокращение объема реального дохода до

точки уу

Насколько велико будет сокращение объема реального дохода, вызванное умень-

шением инвестиций? В главе 19 мы определили, что сохранение ставки процента на

неизменном уровне и снижение инвестиций приведут к сокращению объема реаль-

ного дохода, равному мультипликатору автономных расходов, 1/(1

—

МРС), умно-

женному на размер сокращения инвестиций. Здесь мы опять сталкиваемся с сокра-

щением объема инвестиций, хотя в данном случае это сокращение явилось резуль-

татом повышения ставки процента. Тем не менее эффект мультипликатора остался

неизменным: 1/(1 — МРС), умноженное на размер сокращения инвестиций. Таким

образом, хотя увеличение государственных расходов изначально приводит к росту

реального дохода в соответствии с эффектом мультипликатора, повышение процент-

ной ставки вследствие этого вызывает сокращение инвестиций. Это опять приводит

к уменьшению реального дохода в соответствии с эффектом мультипликатора.

В целом, чистый эффект {net effect) от увеличения реальных государственных

расходов на равновесный реальный доход будет иметь положительное значение

(рис.

20-22). Также повышается равновесная процентная ставка. Если государствен-

ные расходы сократились, равновесный реальный доход уменьшится и равновесная

процентная ставка также уменьшится.

Предположим, что вместо увеличения государственных расходов были снижены

налоги. В этом случае график /5 вновь сместился бы вправо. Величина, на которую

сместится график, была бы равна величине снижения налоговых ставок, умноженной на

мультипликатор налогов, т. е. М^ =

—МРС/{\

•—

МРС). В результате увеличится рав-

новесный уровень реального дохода. Однако окончательная величина прироста будет

меньше расстояния, на которое сместится график IS, Причиной этого будет тот факт,

что при увеличении объема реального дохода также увеличится спрос на деньги и по-

ГЛАВА 20 Деньги в традиционной макроэкономической модели 549

высится ставка процента. В результате сократится реальный доход. Таким образом,

совокупное воздействие снижения налогов приводит к повышению как равновесной

номинальной процентной ставки, так и уровня реального дохода. Повышение налоговых

ставок в свою очередь приводит к противоположным результатам.

ЭФФЕКТ ВЫТЕСИЕН1ЛЙ

Очень проста причина того, что равновесный уровень реального дохода в модели IS-

LMB

результате проведения экспансионистской бюджетно-налоговой политики (увели-

чения государственных расходов или снижения налоговых ставок) вырастет на меньшую

величину, чем предписывается традиционным эффектом мультипликатора. Когда реаль-

ный доход начинает расти, то же происходит и с объемом спроса на деньги, и с равно-

весной процентной ставкой. Повышение процентной ставки приводит к сокращению

инвестиций фирм. В результате реальный доход уменьшается на величину, равную со-

кращению ожидаемых инвестиций в соответствии с эффектом мультипликатора.

Следовательно, увеличение государственных расходов или снижение налогов, вы-

зывая изменения ставки процента, приводит к снижению частных расходов фирм.

Экономисты называют это явление эффектом вытеснения {crow ding-out effect) ча-

стных инвестиций вследствие роста государственных расходов. Этот эффект вытесне-

ния напоминает положение классической модели, в соответствии с которым рост де-

фицита государственного бюджета полностью вытесняет равное ему количество част-

ных расходов на товары и услуги. Однако в кейнсианской модели полное вытеснение

не имеет места. Скорее, суммарный равновесный реальный доход увеличивается, ког-

да государственные расходы растут или налоги снижаются.

Что определяет относительный размер эффекта вытеснения? Предположим, что

наклон графика IS на рис. 20-22 был бы большим (т. е. ожидаемые инвестиции стали

бы неэластичными по проценту), а наклон графика LM был бы менее значительным

(так что спрос на деньги оказался бы эластичным по проценту). При таком положе-

нии окончательный прирост реального дохода практически соответствовал бы величи-

не,

на которую сместился график IS. В этом случае эффект вытеснения был бы не-

значительным. И наоборот, если бы график IS на рис. 20-22 был пологим (т. е.

ожидаемые инвестиции оказались бы эластичными по проценту), а график LM —

крутым (т. е. спрос на деньги был бы менее эластичен по проценту), то окончательный

прирост реального дохода стремился бы к нулю. В этом случае наблюдалось бы пол-

ное вытеснение инвестиций. Из этого можно сделать вывод, что эффект вытеснения

становится более заметным, когда повышается эластичность ожидаемых инвестиций

по проценту. Эффект вытеснения также усиливается при уменьшении эластичности

спроса на деньги.

Отметим также, что при горизонтальном графике IS (ожидаемые инвестиции аб-

солютно неэластичны) и вертикальном графике LM (спрос на деньги абсолютно не-

эластичен по проценту) возникает крайний случай полного эффекта вытеснения. При

этом увеличение государственных расходов повлечет за собой смещение графика IS по

горизонтали, причем уровень реального дохода останется неизменным. Это означает,

что реальные инвестиции уменьшатся на величину, соответствующую приросту госу-

дарственных расходов, т. е. будет иметь место полный эффект вытеснения. Этот слу-

чай сам по себе является аналогией классической модели. Это объясняется тем, что

классическая модель подчеркивает чувствительность ожидаемых инвестиций к изме-

нению процентных ставок и также отмечает независимость спроса на деньги от ставки

процента. В этом случае, как показывает модель

IS-LM,

имеет место полный эффект

вытеснения.

550

ЧАСТЬ V Макроэкономическая теория и теория денег

••^^^••в

СОВРЕМЕННАЯ

Существовала

ли

когда-либо

ловушка ликвидности?

Традиционно многие экономисты связывали

кейнсианскую экономическую теорию с точ-

кой зрения, что бюджетно-налоговая полити-

ка ифает важную роль в макроэкономичес-

кой стабилизации. Причиной тому служат за-

писи и утверждения самого Дж.

М«

Кейнса, Во

время Великой депрессии Дж. М. Кейнс пола-

гал,

что экономика попала в ловушку лик-

видности {liquidity trap). Ловушка ликвидно-

сти — это ситуация

экономике, при которой

процентные ставки настолько низки, что

поч-

ти каждый индивид ожидает, что они вырас-

тут

скором будущем. Чтобы избежать пред-

полагаемых убытков от хранения облигаций,

почти все индивиды в экономике предпочита-

ют хранить свои сбережения в виде денег.

В традиционной кейнсианской модели

ловушке ликвидности соответствует горизон-

тальный отрезок графика спроса на деньги

или горизонтальный отрезок графика LM,

Следовательно» в ловушке ликвидности эко-

номика находится в положении, в котором

кривая /.А/предельно

пологая.

Денежно-кре-

дитная политика в данном случае почти

пол-

ностью теряет свою эффективность как ин-

струмент воздействия на реальный доход.

Рост номинальной денежной массы не мо-

жет существенно повысить объем производ-

ства или снизить ставку процента. Экономи-

ка находится «в ловушке» в ситуации, когда

уровень ликвидности очень высок. Однако

инструменты бюджетно-налоговой политики,

такие,

как увеличение государственных рас-

ходов или снижение налогов, смещают гра-

фик

вправо и при горизонтальном графи-

ке Z.A/оказывают сравнительно сильное воз-

действие на равновесный реальный доход.

Дж. М, Кейнс много размышлял о том,

существует ли ловушка ликвидности только в

теории или она может возникнуть и в реаль-

ном

мире.

Многие последователи Дж. М. Кейн-

са,

опираясь на пример Великой депрессии,

считали,

что Великая депрессия сама по себе

могла быть примером ловушки ликвидности.

Они утверждали, что экспансионистская бю-

джетно-налоговая политика во время Вели-

кой депрессии могла бы предотвратить глу-

бокий

спад.

Хотя сам Дж. М. Кейнс не утверж-

дал,

что во время Великой

депрессии экономика нахо-

дилась

ловушке ликвидно-

сти (в самом деле, в чОбщей теорит [Ge-

пега! Theory он отмечал, что сам не знал ни

одного примера ловушки ликвидности^), он

был непреклонным сторонником регулирова-

ния посредством изменения государственных

расходов. В 1930 г., выступая по радио, он

заявил:

«Если мы будем сидеть сложа руки,

месяцев через шесть или, может, через год

численность безработных дойдет до миллио-

на.

Именно поэтому я считаю, что стоит по-

пробовать проведение какой-нибудь ради-

кальной политики, даже если это сопряжено

с риском*.

Как мы знаем^ Великая депрессия закон-

чилась и доля государства в совокупных

расходах после 1930 г. значительно возрос-

ла.

Среди экономистов, тем не менее, до сих

пор существуют разногласия относительно

того,

находилась пи экономика 1930-х годов

в ловушке ликвидности. По этому поводу

многие ученые утверждают, что история

США не знает ни одного примера ловушки

ликвидности, по крайней мере в XX в.^

Анализ фактических данных о денеж-

ной массе и долгосрочных процентных став-

ках за период 1929—1941 гг. также приво-

дит к заключению, что в США во время Ве-

ликой депрессии ловушки ликвидности не

было.

Простое изучение ипи графическое

изображение этих данных показывает об-

ратную зависимость переменных; кривая их

зависимости не параллельна оси абсцисс, а

убывает по всей области определения

функции.

X. В. Пайфер (Pifer) решил исследовать

гипотезу ловушки ликвидности более дос-

кональное Он применил нелинейный оце-

ночный метод количественного анализа,

предполагая при этом, что спрос на деньги

стремится к бесконечности, когда ставка

процента стремится к минимуму. Он сделал

вывод, что минимальная процентная став-

ка,

которая порождает спрос на деньги,

стремящийся к бесконечности, почти стро-

го стремится к нулю и этим подвергает со-

мнению существование ловушки ликвидно-

сти при положительном значении ставки

процента.

Чтобы вы не думали, что проведенные

одним ученым исследования содержат не-

оспоримые доказательства, мы приведем

мнение Роберта Айснера (Eisner), утверж-

ГЛАВА 20 Деньги в традиционной макроэкономической модели

551

дающего, что X. В. Пайфер использовал не-

правильный статистический метод исследо-

вания.

Р. Айснер считает, что ловушка лик-

видности в случае, когда спрос на деньги

стремится к бесконечности, существует при

реальной процентной ставке, равной 2%.

Поскольку здесь не приводится достаточ-

но доказательств существования ловушки

ликвидности, мы не можем с уверенностью

говорить о вероятности ее возникновения на

практике.

^ Keynes John Maynard, The General Theory of

Employment, Interest, and Money. — London:

Macmiltan, 1936, p. 207.

2 См.: Bronfenbrenner Martin, Mayer

Thomas,

Li-

quidity Functions in the American Economy. — Eco-

nometrica, 28, October I960, pp. 810—834; Latdler

David,

The Rate of Interest and the Demand for Mo»

ney: Some Empirical Evidence. — Journal of Poltlical

Economy, 74, December 1966, pp, 543—555* .

^ H. W,

Pifer,

A Non-Linear, Maximum Likelihood-

Estimate of the Liquidity Trap. — Econometrica,

37,

April 1969, pp. 324-332.

Аргументы за и против координации денежно-кредитной

и бюджетно-налоговой политики

Меры бюджетно-налоговой политики могут повлиять на положение графика /5", в то

время как меры денежно-кредитной политики влияют на положение графика LM. В

принципе меры бюджетно-налоговой и денежно-кредитной политики могут перемес-

тить график IS в положение, соответствующее ожидаемому уровню дохода. Затем

меры денежно-кредитной политики сместят график LMB ПОЗИЦИЮ, соответствующую

этому уровню дохода и размеру ставки процента. Результатом всего этого будет ко-

ординация политики (policy coordination).

Должны ли люди, разрабатывающие и осуществляющие денежно-кредитную и

бюджетно-налоговую политику, согласовывать свои действия? Как на большинство

вопросов в экономической теории, на этот вопрос трудно дать однозначный ответ.

Согласованная экономическая политика потенциально лучше, чем несогласованная, но

только в случае, если это согласование означает взаимное сотрудничество. Если бы

Федеральная резервная система и правительство ставили перед собой одни и те же

цели и задачи и если бы эти цели и задачи были в действительности тем, что нужно

экономике, тогда с теоретической точки зрения общество только выиграло бы от со-

гласованной политики.

Возможно, однако, что меры денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политики

проводятся для достижения различных целей. Допустим, что Федеральная резервная

система желает добиться большей финансовой стабильности, в то время как президент

США и Конгресс пытаются достигнуть большей стабильности реального дохода. Оче-

видно, что различным целям будут соответствовать различные соотношения объема

реального дохода и ставки процента. Это вызовет разногласия между органами, про-

водящими экономическую политику.

В действительности вряд ли такая напряженность желательна. Президент США

и Конгресс придают чрезмерно большое значение достижению стабильного высокого

уровня реального дохода. Это может привести к финансовой нестабильности в том

случае, если Федеральная резервная система согласовывает свою политику с мерами

бюджетно-налоговой политики. В то же время чрезмерное заострение внимания на

финансовой стабилизации со стороны Федеральной резервной системы может приве-

сти к значительной нестабильности реального дохода, если президент США и Кон-

гресс стараются согласовать бюджетно-налоговую политику с мерами денежно-кре-

дитной политики Федеральной резервной системы. Исходя из этого, необходимо не-

552 ЧАСТЬ V Макроэкономическая теория и теория денег

КооруЕ1ина14Ия

денежно-кредитной

ибюдасепю-

налоговой полшики

Европе

ииюни

•ill

в 1958 г. шесть западноевропейских стран

организовали

£вропейское

сообщество

(European

Community)^

\Ат

ЕС, которое яв-

ляется институциональной структурой, спо*

собствующей развитию различных форм

экономического сотрудничества. С тех пор

в ЕС вошли семь новых стран. В t902 г,

страны—члены

ЕС

cнs^ny^

большое

число

ог-

раничений на взаимную торговлю. Кроме

того,

в 1978 г, группа стран организовала

Ввропейскую валютную систему (ВВС;

European Monetary System) для координа-

ции своей денежно-кредитной политики.

Основная цель этой группы стран заключа-

лась в убеждении всех стран, входящих в

ЕС,

стать членами Е8С. Другая» более со-

мнительная цель состояла в превращении

ЕВС в единый регулирующий орган, кото-

рый осуществлял бы денежно-кредитную

политику и носил бы название

Eurofed.

Большинство сторонников этого плана спо-

рили по поводу того» что если дела пойдут

успешно, то необходима будет большая

степень координации бюджетно-налоговой

политики в рамках ЕС. Более того, сторон-

ники EuroFed утверждают, что координация

денежно-кредитной

бюджетно-налоговой

политики была бы желательна не только

внутри каждой странь», но и между ними.

Дискуссии по этому вопросу продолжаются

с первого

f\HSi

образования ЕВС*

В свете анализа проблем координации

денежно-кредитной и бюджетно-налоговой

политики в отдельных странах, например в

США,

не должен

удивлять

тот факт,

что

евро-

пейские дебать» продолжаются по сей

p,^mi>.

Очевидно, что интересы денежно-кредитной

и бюджетно-налоговой полити-

ки

одной стране могут разли-

чаться»

во^€»(шо^

шолне

щ-^

равдшно. В

с/^чае

с Еврсшой

могут также различасгься и на-

ц««шальные интересы, ноорди-

H&ujASit

экономической политики

может быть з«»лательн<>й в од-

ной стрше

абсолютно

n^ennipw-

ем/тмой

другой.

Существует исторический

прнь^р^

который является ве-

ским аргументом сторонников европейский

координации денежно-кредитной

политики.

Это пример истории денежно-кредитного

регулирования

в США,

Начиная

конца XVIII

и в течение почти всего XIX в. от^^ельные

штаты пытались

самостоятельно

{^ководить

банковским делом

деншсно^редитной по-

литикой, зачастую ставя свои интересы

выше

интересов

США. В

итоге Конгр^с ор-

ганизовал

i&m^io^

федеральный денакио-

кредитный орган

—•

Федеральную резерв^

ную систему* Она, в свою очередь, эффек-

тивно

кос^динирует де*«жно-кредитную

по-

литику всех штатов США. В принципе пра-

вительства европейских схрш могли

Ьы

ор-

ганизовать идентичный орган

Европе.

Правда,

с^^ществует

еще одни исгс^жче-

ский прецедент, связанный с

США,

1«>торый

может помешать

пдфт(т*^

сторонников

ев-

ропейской координаф«и дене>го<о-кредитной

^юпт^¥1ы,

Очет1дно» что вследствие различ-

ных

целей

ден^кно^креднтной

бюджетно-

налоговой политики их коордннш4^я

в США

лучшем

случае

выгл1^дит

как

быстрый путь

до!СТ*окения

i^^mt

в худшем — как несуще-

ствующий идеал

fijxa^

некотс^ых американ-

ских экономистов^, которые полагают, что

такая координация

была

бы

при^^лемой*

На-

циональньт интересы, которые существуют

Европе,

непременно затруднят процесс ев-

ропейской

координации

денежно-кредитной

и бюджетно-налоговой политики, не^^виси-

мо от того, сформируется в Европе когда

либо EwmFed ^т нет. Это проблема, похо-

же,

должна

скором будущем возникнуть в

Европе.

зависимое проведение той и другой политики — «золотая середина» между двумя

постоянно конкурирующими системами. В свою очередь согласованная политика мо-

жет быть далеко не оптимальной в данном случае.

Некоторые экономисты приводят доводы в пользу того, что сама по себе идея

координации экономической политики неправильна, потому что согласование денеж-

ГЛАВА 20 Деньги в традиционной макроэкономической модели 553

но-кредитной и бюджетно-налоговой политики в целях увеличения реального дохода

может вызвать повышение уровня цен в экономике. Именно поэтому экономисты

иногда утверждают, что чрезмерная координация денежно-кредитной и бюджетно-

налоговой политики может привести к инфляции. Тем не менее мы пока не можем в

полной мере обсуждать эту проблему, так как до сих пор принимали уровень цен за

фиксированный. Попытаемся исследовать установление уровня цен в традиционной

кейнсианской модели в следующей главе.

Краткое содержание

Объединив трансакционный мотив хранения денег и мотив предосторожности в общую

теорию спроса на деньги, Дж. М. Кейнс пошел по стопам экономистов-классиков. Однако

основным вкладом Дж. М. Кейнса была теория спекулятивного мотива хранения денег,

которая фокусирует внимание на роли денег как финансового актива.

Под влиянием спекулятивного мотива сбережений индивиды реагируют на текущее по-

вышение ставки процента и соответствующее снижение цен на облигации увеличением

вложения своих средств в облигации и уменьшением резерва денежных средств. Они

делают это в надежде на прибыль, когда в будущем цены на облигации повысятся и

снизятся процентные ставки.

Совокупный спрос на деньги — это сумма всех сберегаемых средств для совершения

сделок, непредвиденных расходов и спекулятивных целей. Поскольку спекулятивный

спрос на деньги обратно пропорционален изменениям ставки процента, то то же самое

можно сказать и в отношении совокупного спроса на деньги. В свою очередь поскольку

трансакционный спрос на деньги и спрос на деньги для непредвиденных расходов прямо

пропорциональны объему дохода, то это распространяется и на совокзшный спрос на

деньги.

Индивиды заботятся о реальной покупательной способности своих номинальных денеж-

ных сбережений, которые являются их реальными денежными остатками (наличными

деньгами).

В традиционной кейнсианской модели равновесная номинальная процентная ставка оп-

ределяется соотношением спроса и предложения реальных денежных остатков.

6. С ростом дохода растет также спрос на деньги и равновесная номинальная процентная

ставка. Это прямо пропорциональная зависимость между реальным доходом и равновес-

ной процентной ставкой на денежном рынке задана графиком LM.

График LM представляет собой геометрическое место точек всех комбинаций уровня

реального дохода и ставки процента, при которых денежный рынок находится в равно-

весии. График LM более пологий, когда спрос на деньги более эластичен по проценту.

График имеет положительный наклон, когда спрос на деньги становится более неэлас-

тичным по проценту.

8. Увеличение номинальной денежной массы оказывает эффект ликвидности на номиналь-

^}^

процентную ставку

сдвигает

гда^ак LM вниз к

вправо.

Рост

удозкя geiff ак^зы-

вает эффект реальных денежных остатков на ставку процента и сдвигает график LM

вверх и влево. Наконец, уменьшение спроса на деньги, которое не зависит от уровня

реального дохода, сдвигает график LM вниз и вправо.

9. С ростом ставки процента ожидаемые реальные инвестиции снижаются, вызывая при

этом уменьшение ожидаемых совокупных расходов и равновесного реального дохода.

Эта обратно пропорциональная зависимость между ставкой процента и равновесным

реальным доходом задана графиком /5.

10.

График LM представляет собой геометрическое место точек всех комбинаций уровня

реального дохода и ставки процента, при которых совокзшные ожидаемые расходы рав-

554 ЧАСТЬ V Макроэкономическая теория и теория денег

ны реальному доходу. График IS более пологий, когда ожидаемые реальные инвестиции

более эластичны по проценту.

11.

График IS сдвигается вверх и вправо всякий раз, когда увеличиваются совокупные ав-

тономные расходы, которые, в свою очередь, не зависят от изменений ставки процента.

Это может быть вызвано ростом автономного потребления, ростом автономных инвес-

тиционных расходов, когда они не являются следствием падения ставки процента, уве-

личения автономных государственных расходов или же снижения налогов на совокупный

доход. И наоборот, график /5 сдвигается вниз и влево всякий раз, когда происходит

уменьшение совокупных автономных расходов.

12.

Равновесие в модели IS-LM имеет место при одновременном достижении равновесия

реального дохода и равновесия на денежном рынке. Это происходит на графике только

в одной точке — точке пересечения кривых IS и LM. Изменяя положение кривых /5

и LM, органы, осуществляющие бюджетно-налоговую и денежно-кредитн)ао политику,

могут менять равновесный уровень реального дохода и ставки процента.

13.

В принципе органы, осуществляющие денежно-кредитную и бюджетно-налоговую поли-

тику, могут координировать свои действия, стараясь изменить положение графиков IS и

LM. Однако осуществлять такую координацию будет трудно в условиях, когда эти органы

имеют различные цели. Более того, в разных условиях предпочтительными могут быть

различные цели; например, проведение несогласованной политики в отдельных случаях

может оказаться более предпочтительным, нежели координация экономической политики.

Словарь терминов

График IS (IS schedule) — геометрическое место точек всех комбинаций уровней реального

дохода и процентных ставок, соответствующих достижению равновесного дохода.

График LM (LM schedule) — геометрическое место точек всех комбинаций уровней реаль-

ного дохода и процентных ставок, соответствующих состоянию равновесия на денежном

рынке.

Консоль (consol) — облигация, не имеющая фиксированного срока погашения.

Координация политики (policy

coordination)

— совместная разработка экономической поли-

тики различными институтами, например государственными или межгосударственными

учреждениями, с целью достижения общих экономических целей.

Ловушка ликвидности (liquidity trap) — самый пологий участок кривой LM — денежной

массы, когда практически каждый в экономике предполагает, что процентные ставки в

будущем вырастзп' и что деньги — более выгодное вложение средств, нежели облига-

ции. В ловушке ликвидности спрос на деньги абсолютно эластичен.

Ожидаемые инвестиции, не эластичные по проценту

(interest-inelastic desired

investment) —

ожидаемые инвестиции, нечувствительные к изменениям процентных ставок.

Ожидаемые инвестиции, эластичные по проценту (interest-elastic desired investment) —

ожидаемые инвестиции, чувствительные к изменениям процентных ставок.

Передаточный механизм кейнсианской денежно-кредитной политики (Keynesian monetary

policy transmission mechanism) — играющая важную роль кейнсианская теория о том,

как изменения денежной массы влияют на другие переменные в экономике. Постоянное

увеличение номинальной денежной массы снижает номинальную процентную ставку

вследствие эффекта ликвидности. Это падение ставки процента в свою очередь стиму-

лирует рост ожидаемых инвестиций и совокупных расходов в целом, что приводит к

росту реального дохода.

Портфельный спрос на деньги (portfolio demand for money) — термин для упрощенного

варианта кейнсианской модели спекулятивного спроса на деньги. В упрощенной модели

индивиды владеют как деньгами, так и облигациями, но корректируют свои инвестици-

ГЛАВА 20 Деньги в традиционной макроэкономической модели 555

онные портфели в соответствии со своей спекулятивной деятельностью, связанной с

колебаниями ставки процента.

Равновесие в модели IS-LM {IS-LM equilibrium) — единственная точка, в которой пере-

секаются кривые /5 и LM. В этой точке в экономике одновременно достигается равно-

весный реальный доход и равновесие на денежном рынке.

Реальные денежные остатки (real money balances) — скорректированная с учетом уровня

цен номинальная (выраженная в текущих ценах) денежная масса. Определяются как

отношение номинальной денежной массы к уровню цен. Реальная покупательная спо-

собность номинальной денежной массы.

Спекулятивный спрос на деньги

{speculative

demand for money) — теоретическое обосно-

вание обратно пропорциональной зависимости между номинальной процентной ставкой

и спросом на деньги, данное Дж. М. Кейнсом.

Спрос на деньги, не эластичный по проценту

{interest-inelastic

demand for money) — спрос

на деньги, нечувствительный к изменениям процентной ставки.

Спрос на деньги, эластичный по проценту

{interest-elastic

demand for money) — спрос на

деньги, чувствительный к изменениям процентной ставки.

Эластичность ожидаемых инвестиций по проценту

{interest elasticity

desired investment)

—

показатель реакции ожидаемых инвестиций на изменения процентной ставки.

Эластичность спроса на деньги по проценту

{interest elasticity

of money demand) — показа-

тель реакции спроса на деньги на изменения процентной ставки.

Эффект вытеснения {crowding-out effect) — уменьшение объема частных расходов вследст-

вие высокой процентной ставки, вызванной ростом реального дохода, который, в свою

очередь, был следствием проведения бюджетно-налоговой политики.

Эффект ликвидности {liquidity effect) — понижение номинальной процентной ставки, вы-

званное увеличением денежной массы при неизменном уровне цен.

Эффект реальных денежных остатков {real

balance

effect) — повышение (снижение) но-

минальной процентной ставки вследствие повышения (снижения) уровня цен на товары

и услуги, при неизменной номинальной денежной массе.

Вопросы ДЛЯ самопроверки

Какую из теорий спроса на деньги, кейнсианскую или классическую, вы бы назвали

более реалистичной.^ Обоснуйте свой ответ.

Кейнсианская теория спроса на деньги выделяет три мотива хранения денег, не прино-

сящих дохода. Назовите и кратко опишите эти мотивы. Какая из гипотез спроса на

деньги имеет наибольшие расхождения с классической теорией спроса на деньги-^ Дайте

объяснение.

Покажите графически, как выглядит кривая LM, задаваемая равновесием на денежном

рынке.

Покажите графически, как выглядит кривая /5, задаваемая условиями, при которых

достигается равновесный уровень реального дохода.

Используя график равновесия на денежном рынке и график LM, объясните, как сниже-

ние спроса на деньги, не зависящее от объема национального дохода (связанное, к при-

меру, с расширением использования кредитных карточек), влияет на положение графика

LM. Также, используя модель

IS-LM,

выясните, каков будет эффект такого снижения

спроса на деньги на равновесный реальный доход и ставку процента в случае, когда все

остальные факторы остаются неизменными.

6. Предположим, что государственные расходы увеличились и одновременно с ними умень-

шились налоги; таким образом, имеет место дефицит государственного бюджета. Также