Миллер Р.Л., Ван-Хуз Д.Д. Современные деньги и банковское дело

Подождите немного. Документ загружается.

536

ЧАСТЬ V Макроэкономическая теория и теория денег

Джон Хикс (Hicks) был первым, кто построил график LM еще в 1937 г. Он дал

ему такое название, поскольку график представляет набор точек, в которых спрос на

реальные денежные остатки, т. е. ликвидность L, равен их предложению (Af) со

стороны ФРС.

График LM, представленный на рис.

20-11,

обозначен как LM {MJР^. Мы ис-

пользуем это обозначение, поскольку график был построен при данной номинальной

денежной массе (Л/^) и уровне цен Р^ т. е. при том условии, что предложение реаль-

ных денежных остатков равно MJr^. Если бы предложение реальных денежных

остатков имело другое значение, то данное геометрическое место точек — комбинаций

реального дохода и номинальной процентной ставки было бы расположено несколько

по-другому.

НАКЛОН ГРАФИКА LM

На рис. 20-11 график LM

имеет

выпуклую форму и среднюю крутизну. Однако кри-

вая может характеризоваться большой крутизной или пологостью. Нужно понять,

почему так происходит. На рис. 20-12 представлен график LM, когда он характери-

зуется большой крутизной. Как показано на этом рисунке, когда график спроса на

деньги имеет большую крутизну, то же самое можно сказать и о графике LM.

^1 Уо

{Л)

Рис. 20-12

Определение наклона графика LM, Наклон графика Z.A/зависит от эластичности спроса на деньги

по проценту. Если спрос на деньги нечувствителен к изменениям процентной ставки, так что график

спроса на деньги имеет большую крутизну в большей части области определения (рис. А), тогда график

LM, построенный при снижении реального дохода, также характеризуется большей крутизной (рис. 5).

Почему это происходит.'^ Ответ заключается в том, что график спроса на реальные

денежные остатки имеет отрицательный наклон. Это значит, что спрос на деньги

слабо зависит от изменений процентной ставки. Вдоль выпуклой кривой спроса на

деньги сравнительно большое изменение процентной ставки приводит к небольшому

изменению объема наличных денег, которые намеревается хранить население. В таком

случае говорят, что существует спрос на деньги, не эластичный по проценту (interest-

inelastic demand for money), т. е. что чувствительность спроса на деньги, или его

эластичность по проценту, относительно мала. Когда падение совокупного спроса на

деньги приводит к смещению его графика влево, это значит, что придется значительно

ГЛАВА 20

Деньги в традиционной макроэкономической модели 537

уменьшить процентную ставку, чтобы восстановить равновесие спроса и предложения

реальных денежных остатков. Как показано на рис. 20-12, это означает, что график

LM, как и график спроса на деньги, будет иметь сильно вогнутый вид.

Чем больше наклон графика спроса на реальные денежные остатки, тем больше

наклон графика LM. Соответственно, по мере того как график спроса на реальные

денежные остатки становится более пологим, то и наклон графика £Л/уменьшается.

Вдоль более пологого графика спроса на деньги существует спрос на деньги, элас-

тичный по проценту {interest-elastic demand for money); спрос на реальные денеж-

ные остатки более чувствителен к изменениям процентной ставки.

Можно сделать вывод, что наклон графика LM свидетельствует об эластичности

спроса на деньги по проценту {interest elasticity of money demand) — относительной

зависимости спроса на реальные денежные остатки от изменений процентной ставки.

В дальнейшем мы увидим, насколько это важный аспект для понимания графика LM.

LM(-prJ

(Мл

LM\-p)

{А) {Б)

Рис. 20-13

Воздействие увеличения номинальной денежной массы на положение графика LM. Увеличе-

ние номинальной денежной массы при неизменном уровне цен приводит к сокращению (вследствие

эффекта ликвидности) равновесной процентной ставки, даже если реальный доход остается постоян-

ным.

Это означает, что денежный рынок находится в равновесии при том же уровне реального дохо-

да,

но при меньшей ставке процента (рис. А). Поскольку на графике /.А/показано равновесие денеж-

ного рынка, это значит, что с увеличением номинальной денежной массы ниже и правее исходного

графика LM будет расположен новый график (рис. Б).

СМЕЩЕНИЕ ГРАФИКА LM

Как уже отмечалось, положение графика ZM зависит от величины реальных денеж-

ных остатков. Причина в том, что мы строили график LM на основе различных зна-

чений реального дохода, в то время как объем реальных денежных остатков оставался

неизменным. Предположим теперь, что ФРС увеличила номинальную денежную массу,

в то время как реальный доход и уровень цен остались неизменными. Как показано

на рис.

20-13,

реальная денежная масса увеличится с MJP^ до М^/Р^, И хотя реаль-

ный доход остается постоянным в точке у^, равновесная номинальная ставка процента

должна снизиться вследствие эффекта ликвидности, с г^ до г^. Это значит, что

рыночному равновесию теперь будет соответствовать новая комбинация реального

дохода и процентной ставки {у^ и r^J) и, следовательно, на графике LM эта точка

538 ЧАСТЬ V

Макроэкономическая теория и теория денег

будет лежать ниже и правее, чем точка на исходном графике LM. Увеличение номи-

нальной денежной массы при постоянном уровне цен приводит к смещению графика

LM вниз и вправо. Сокращение номинальной денежной массы при неизменном уровне

цен повлечет за собой, соответственно, смещение графика LM вверх и влево.

С другой стороны, на рис. 20-14 показано воздействие роста уровня цен при не-

изменных показателях номинальной денежной массы и реального дохода. Рост цен

на товары и услуги с Р^ до Р^ ведет к уменьшению реальной покупательной способ-

ности денег, с MJ

Р^

до MJ Ру Это приводит к смещению графика предложения

реальных денежных остатков влево. Эффект реальных денежных остатков ведет к

росту равновесной номинальной ставки процента с г^ до г^, хотя уровень реального

дохода остается неизменным. При этом находится новая комбинация реального дохо-

да — процентной ставки, при которой сохраняется равновесие денежного рынка, но

которая расположена выше первоначальной точки. Следовательно, график LMсмеща-

ется

вверх и влево. Соответственно, падение уровня цен приводит к эффекту реальных

денежных остатков, влияющему на процентную ставку, что и отражается в смещении

графика LM вниз и вправо.

Уо

ш(^1

Рис. 20-14

Воздействие роста уровня цен на положение графика LM. Рост уровня цен при неизменной

номинальной денежной массе приводит к эффекту реальных денежных остатков, что увеличивает

равновесную номинальную процентную ставку, даже если реальный доход остается неизменным. Это

значит, что денежный рынок будет находиться в равновесии при том же уровне реального дохода, но

при более высокой ставке процента (рис. А). Поскольку на графике Z.A/показано равновесие денеж-

ного рынка, это означает, что с ростом уровня цен выше и левее исходного графика LM будет рас-

положен новый график (рис. Б).

И последнее: предположим, что техника осуществления расчетов становится эф-

фективнее, так что население сокращает спрос на деньги при любой данной процент-

ной ставке. Как показано на рис. 20-15, это уменьшит спрос на деньги при любой

данной ставке процента, включая равновесную ставку г^, даже если предложение

денег

(М^/PQ)

уровень реального дохода (у^) останутся неизменными. Таким обра-

зом, график спроса на деньги смещается из т^{Уо) в mf

(J'Q)

равновесная процент-

ная ставка падает до г^. Это означает, что денежный рынок находится в состоянии

равновесия при новой комбинации реального дохода — процентной ставки ниже ис-

ходного графика LM. Этот график смещается вниз и вправо в результате сокращения

ГЛАВА 20 Деньги в традиционной макроэкономической модели

539

спроса на деньги при неизменном уровне дохода. И наоборот, рост спроса на деньги

при постоянном доходе станет причиной смещения графика LM вверх и влево.

Можно сделать вывод, что график Z/Л/смещается, если происходит любое из трех

событий: 1) изменение номинальной денежной массы при неизменном доходе и уровне

цен (эффект ликвидности); 2) изменение уровня цен на товары и услуги при посто-

янных показателях дохода и цен (эффект реальных денежных остатков); 3) изменение

спроса на реальные денежные остатки при постоянном уровне цен и дохода.

{А) (£)

Рис. 20-15

Воздействие сокращения спроса на деньги при неизменном доходе на положение графика LM.

Падение спроса на деньги при неизменном уровне реального дохода приводит к уменьшению равновес-

ной номинальной процентной ставки, хотя реальный доход не меняется. Это означает, что денежный

рынок находится в состоянии равновесия при том же уровне реального дохода, но при меньшей про-

центной ставке (рис. А), Поскольку экономика лежит на графике LM, когда денежный рынок находится

в равновесии, то это означает, что вслед за сокращением спроса на деньги при неизменном доходе

ниже и левее исходного графика LM

будет

расположена новая кривая (рис. 5).

График IS

В предыдущей главе мы пришли к выводу, что равновесный реальный доход должен

удовлетворять следующему условию: весь реальный доход расходуется в форме по-

требления домашних хозяйств, ожидаемых инвестиций фирм и государственных рас-

ходов. Другими словами, утечка средств из потока доходов-расходов в виде сбереже-

ний и налогов должна равняться повторным вливаниям средств в виде инвестиций и

государственных расходов. Мы также рассмотрели тот факт, что ожидаемые инвести-

ции обратно пропорциональны реальной процентной ставке. Это означает, что ожида-

емые инвестиции находятся в обратно пропорциональной зависимости от номинальной

процентной ставки (поскольку реальная ставка, по определению, приблизительно рав-

на номинальной с учетом ожидаемого уровня инфляции).

Как мы убедимся в дельнейшем, обратно пропорциональная зависимость между

ожидаемыми инвестициями и процентной ставкой означает, что изменение ставки про-

цента оказывает воздействие на равновесный реальный доход. Следовательно, суще-

ствуют комбинации реального дохода и номинальной процентной ставки, при которых

достигается равновесный уровень реального дохода. Этот набор комбинаций реально-

го дохода — процентной ставки и представляет собой график IS (IS schedule).

540 ЧАСТЬ V Макроэкономическая теория и теория денег

ПОСТРОЕНИЕ ГРАФИКА IS

Построение графика /5'развивает упрощенную традиционную модель, рассмотренную

в главе 19. На рис. 20-16 показано построение этого графика. Рисунок 20Л6А пред-

ставляет собой график инвестиций, имеющий отрицательный наклон вследствие об-

ратно пропорциональной зависимости между реальными инвестициями и процентной

ставкой, где по оси ординат откладываются значения номинальной ставки процента.

При исходной номинальной процентной ставке г^ ожидаемые реальные инвестиции

равны /^. Можно сложить данные уровни ожидаемых реальных инвестиций, потреб-

ления и государственных расходов для получения графика совокупных ожидаемых

расходов (рис. 20-16Б). Равновесный реальный доход соответствует точке пересече-

ния этого графика и прямой с углом наклона 45° и равен у^. Следовательно, при

процентной ставке г^ мы получим комбинацию реального дохода — процентной став-

ки (/-^ и у^), при которой наблюдается равновесный уровень реального дохода. Эта

точка обозначена на рис. 20-16В.

Если процентная ставка упадет до уровня г^, тогда дисконтированная текущая

стоимость дохода от реальных инвестиций возрастет. Таким образом, у фирм появится

стимул для увеличения суммы автономных (независимых от уровня реального дохода)

реальных инвестиций с /^ до /^ (рис. 20Л6А). На рис. 20-16Б ожидаемые совокупные

инвестиции возрастут, что в свою очередь приведет к увеличению равновесного реаль-

ного дохода с у^ до у^ в соответствии с эффектом мультипликатора. Это подразумевает

новую равновесную комбинацию реального дохода — процентной ставки ниже и пра-

вее исходной комбинации (рис. 20-16В).

График IS представляет геометрическое место точек, включая две точки, показан-

ные на рис. 20-16. Такое обозначение этому графику, как и графику LM, дал Джон

Хикс в 1937 г., который первым его построил для модели экономики без государст-

венного сектора. Поскольку доход равен ожидаемым расходам вдоль графика IS, так-

же справедливо и то, что в модели экономики без государственного сектора утечка

средств в виде сбережений из потока доходов-расходов равна обратным вливаниям

средств в виде инвестиций, т. е. / = 5; отсюда и термин «график IS».

НАКЛОН ГРАФИКА Ш

Наклон графика IS показывает эластичность ожидаемых инвестиций по проценту

(interest elasticity of desired investment) — относительную зависимость ожидаемых ин-

вестиционных расходов от изменений ставки процента. При построении кривой IS (рис.

20-16) наклон графика ожидаемых инвестиций средний, однако наклон может меняться

в любую сторону. Если график ожидаемых инвестиций является достаточно пологим, то

это значит, что ожидаемые инвестиции эластичны по проценту (interest-elastic desired

investment). Это означает, что сравнительно небольшие изменения ставки процента

приводят к значительным изменениям ожидаемых инвестиций.

На рис. 20-17 представлен вариант построения графика IS, когда ожидаемые ин-

вестиции относительно чувствительны к изменениям ставки процента. Поскольку

сравнительно небольшое уменьшение ставки процента приводит к значительному уве-

личению ожидаемых инвестиционных расходов и график совокупных расходов смеща-

ется вверх на довольно значительное расстояние, то вследствие этого происходит рост

реального дохода. Следовательно, данный график IS является достаточно пологим.

Если ожидаемые инвестиции не эластичны по проценту (interest-inelastic desired

investment), тогда сравнительно большие изменения ставки процента приводят к не-

значительным изменениям ожидаемых инвестиций, ожидаемых совокупных инвести-

ГЛАВА 20 Деньги в традиционной макроэкономической модели

541

ций и равновесного реального дохода. В этом случае наклон графика IS будет доста-

точно большим.

с,/,д

Рис. 20-16

Построение графика IS. Снижение номиналь-

ной процентной ставки вызывает увеличение

ожи-

даемых реальных инвестиций фирм (рис. А). Это

приведет к смещению графика совокупных рас-

ходов вверх на величину прироста автономных

инвестиций (рис. Б), связанного с повышением

равновесного реального дохода. Мы получим две

комбинации процентных ставок — реального

дохода на графике /S, имеющем отрицательный

наклон (рис. В). На всем протяжении графика /S

ожидаемые совокупные реальные расходы рав-

ны реальному доходу.

СМЕЩЕНИЕ ГРАФИКА IS

Мы построили график IS путем изменения только номинальной ставки процента при

неизменности других факторов, которые могут влиять на ожидаемые автономные рас-

ходы. Эти факторы включают в себя автономное потребление, государственные рас-

ходы и автономные чистые налоги. Увеличение реального автономного потребления

или реальных государственных расходов приведет (при любой данной ставке процен-

та) к росту ожидаемых совокупных расходов (рис. 20-18). В результате величина

равновесного реального дохода будет больше. При этом находится новая комбинация

реального дохода — процентной ставки, которая расположена правее предыдущей.

Таким образом, рост автономного потребления или государственных расходов (либо

сокращение автономных налогов) приведет к смещению графика IS вправо и вверх.

Правостороннее смещение графика IS также произойдет, если график ожидаемых

инвестиций сместится вправо и вверх. Это возможно, если, например, изменится

ожидаемая прибыль фирм. При этом также увеличатся ожидаемые совокупные рас-

ходы и равновесный реальный доход при любой данной ставке процента, в результате

чего произойдет смещение графика IS вправо.

542 ЧАСТЬ V

Макроэкономическая теория и теория денег

Естественно, сокращение автономного потребления, автономных инвестиций и го-

сударственных автономных расходов или увеличение совокупных автономных налогов

станет причиной смещения графика IS вниз и влево. Дело в том, что сокращение

чистых автономных расходов приведет к смещению графика совокупных расходов вниз,

уменьшая равновесный реальный доход при любой ставке процента.

Равновесие и неравновесие в модели IS-LM

График IS представляет все комбинации реального дохода — процентной ставки, при

которых достигается равновесный уровень реального дохода, в то время как график

Z/A/представляет все сочетания реального дохода — процентной ставки, при которых

денежный рынок находится в равновесии. Хотя можно построить несколько графиков

(график инвестиций, прямая с углом наклона 45°/график совокупных расходов и рав-

новесная на денежном рынке) для исследования взаимосвязи между комбинациями

равновесных сочетаний, гораздо эффективнее использовать графики IS и LM. При-

чина в том, что, складывая оба графика на одной координатной плоскости, можно

найти единственную комбинацию реального дохода — процентной ставки, при кото-

рой достигается равновесный уровень реального дохода и равновесие на денежном

рынке. Это сочетание называется равновесием в модели IS-LM(IS-LMequilibrium).

с,/,д

(И)

У^

Рис. 20-17

Определение наклона графика IS. Если ожидаемые

реальные инвестиции в большой степени зависят от из-

менений ставки процента, так что наклон графика

ожи-

даемых инвестиций в большей части области его опреде-

ления незначителен, тогда относительно небольшое

уменьшение ставки процента приведет к значительным

изменениям инвестиций фирм (рис. А). Следовательно,

произойдет довольно значительное смещение вверх гра-

фика совокупных расходов (рис. 6). В результате наклон

графика /S в большей части области его определения

незначителен.

ГЛАВА 20

Деньги в традиционной макроэкономической модели

543

с,

д\

{Л)

Рис. 20-18

Воздействие увеличения совокупных автономных

расходов на положение графика /5. Если чистые со-

вокупные расходы увеличиваются при любой данной став-

ке процента вследствие, возможно, роста автономного

потребления, увеличения государственных автономных

расходов, сокращения совокупных автономных налогов,

величина равновесного реального дохода возрастет

(рис. Б). Следовательно, равновесный реальный доход

теперь будет выше при той же ставке процента, так что

равновесие экономики отразит новый график /S правее

первоначального графика. Рост чистых совокупных ав-

тономных расходов приведет к смещению графика /S

вправо.

СОВМЕЩЕНИЕ ГРАФИКОВ IS И LM

На рис. 20-19 показано достижение одновременного равновесия. На нем представле-

ны графики IS и LM, которые пересекаются в точке Е. Поскольку равновесие эко-

номики достигается вдоль кривой IS^ то в данной точке реальный доход равен ожи-

даемым реальным расходам

(j^^).

К тому же точка Е принадлежит графику LM, по-

этому денежный рынок находится в равновесии при процентной ставке г^.

Почему модель IS-LM

является

таким эффективным методом моделирования эко-

номики.^ Ответ заключается в том, что большой объем информации здесь представлен

в одном-единственном графике. Теперь нет необходимости строить снова и снова гра-

фики денежного рынка и прямую с углом наклона 45°. Вместо этого можно предста-

вить графики IS и LM в одной плоскости для анализа тех же вопросов, которые

рассматривались при использовании каждого из этих графиков в отдельности.

РАВНОВЕСИЕ И НЕРАВНОВЕСИЕ В 1У10ДЕЛИ IS-LM

Если мы назовем точку пересечения графиков IS-LM

точкой

равновесия, то сущест-

вуют силы, которые автоматически вернут экономику в состояние равновесия в случае

его временного нарушения.

Рассмотрим первое состояние неравновесия, которое показано в точке А (рис. 20-19).

Напомним, что на всем протяжении графика Z/M денежный рынок находится в рав-

новесии при любом данном уровне дохода. В точке А выше графика LM при ставке

процента г^ и при уровне дохода у^ ставка процента слишком высока для достижения

< /1

1 ^v

/Тс

w^E

544 ЧАСТЬ V Макроэкономическая теория и теория денег

равновесия на денежном рынке. Это означает, что при данной ставке процента будет

существовать избыточное предложение денег. Следовательно, ставка процента будет

стремиться к /-^- С уменьшением ставки процента равновесный доход будет расти.

Это можно проиллюстрировать как движение вдоль графика IS к точке Е и уровню

реального дохода у^.

Рис. 20-19

Равновесие и неравновесие в модели IS-

LM. В точке Епересечения графиков /Зи LM

денежный рынок находится в равновесии, и

ожидаемые совокупные реальные расходы

равняются совокупному реальному доходу. В

точках А и D равновесие экономики достига-

ется на графике /S, но не на графике LM, так

что денежный рынок находится в состоянии

неравновесия; ставка процента вернется к рав-

новесному уровню л° в точке £ В точках В и

С равновесие экономики достигается на гра-

фике LM, но не графике /3, поэтому ожидае-

мые совокупные реальные расходы не равня-

ются совокупному реальному доходу; реаль-

.. ,, ,. и ный доход вернется к равновесному уровню

(/Q

точке £

При этом видно, что в данной точке D ниже графика LM при ставке процента г^

и уровне дохода у^ ставка процента недостаточна для достижения равновесия на де-

нежном рынке. Это приведет к избыточному спросу на деньги при данной ставке

процента, в результате чего ставка процента поднимется до г^. С возрастанием ставки

процента равновесный реальный доход будет уменьшаться, что повлечет за собой

движение вверх вдоль графика IS к точке Е и реальному доходу у^.

К тому же мы знаем, что график IS включает все возможные уровни равновесного

реального дохода при любой данной ставке процента. Следовательно, в точке Д распо-

ложенной правее графика IS, при уровне реального дохода у^ реальный доход выше

равновесного уровня; т. е. реальный доход превышает ожидаемые совокупные расходы

при ставке процента г^. Это значит, что в данной точке фактический объем производ-

ства, по определению равный (с + / + g), больше ожидаемых совокупных расходов (с +

+ i + g)- Следовательно, / > /; фактические реальные инвестиции оказываются больше

ожидаемых инвестиций фирм. В результате непредвиденные инвестиционные расходы

на капитальные товары и запасы производственного назначения фирм станут расти.

Фирмы будут сокращать свои реальные инвестиции, что приведет к падению реального

дохода до равновесного уровня у^. При уменьшении реального дохода сокращается и

спрос на деньги. Это влечет за собой падение ставки процента, что можно проиллюс-

трировать как движение вдоль графика LM от точки В до равновесной точки Е.

И последнее: в точке С наблюдается противоположная ситуация. Уровень реально-

го дохода у^ слишком незначителен относительно ожидаемых реальных расходов при

ставке процента г^. Поскольку объем производства равняется (с +

+ ^), в то время

как ожидаемые совокупные расходы равны {с + i + g), справедливо, что / < / в

точке С. Фирмы предполагают осуществить больше инвестиций, чем в данный мо-

мент, так что они увеличат реальные инвестиции, вследствие чего реальный доход

возрастет до у^. При этом спрос на деньги также увеличивается, что можно проиллю-

стрировать как движение вверх вдоль графика LM, пока ставка процента возрастает

до г^ в точке Е.

ГЛАВА

Деньги

традиционной макроэкономической модели

545

Денежно-кредитная

политика

модели IS-LM

Теперь

мы

имеем более полное представление

воздействии денежно-кредитной

по-

литики

на

экономическую активность

традиционной кейнсианской модели. После

этого

мы

сможем сказать гораздо больше

влиянии бюджетно-налоговой политики

на

макроэкономические показатели. Лучше всего,

тем не

менее, начать

рассмотрения

механизма воздействия денежно-кредитной политики

на

экономические переменные

модели

IS-LM.

ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ

ПОЛИТИКА

МОДЕЛИ IS-LM

Предположим,

что ФРС

проводит покупку ценных бумаг

на

открытом рынке (либо,

как

мы уже

обсуждали

главе

17,

сокращает учетную ставку

или

требуемую норму

резервного покрытия), таким образом увеличивая номинальную денежную массу. Пред-

положим далее,

что

уровень

цен

остается неизменным.

(Как мы

убедимся

следующей

главе,

это

вряд

ли

возможно

на

практике.) Тогда,

как

показано

на рис.

20-20, график

Z/M сместится вниз

вправо,

из

положения LM{MJP^^

положение LM(M^/Р^).

До этого момента первоначальной точкой равновесия

модели IS-LM была точ-

ка

Е.

После смещения графика

при

первоначальном уровне реального дохода

(у^)

номинальная ставка процента

(г^)

лежит выше нового графика

LMn не

соответствует

новому равновесию

модели

IS-LM. При

данной ставке процента будет существовать

избыточная денежная масса,

ставка процента снизится

до

точки

А. При

этом ожи-

даемые совокупные инвестиции

и,

следовательно, ожидаемые совокупные расходы

возрастут.

Это

означает движение вниз вдоль графика

IS из

точки

А по

направлению

к точке

Е\

Точка JE" представляет собой новый равновесный уровень

модели

IS-

LM.

Общий эффект увеличения номинальной денежной массы

при

постоянном уровне

цен станет следствием увеличения равновесного реального дохода

сокращения рав-

новесной номинальной ставки процента.

LM{^:I

LM{-p-)

Рис.

20-20

Эффект

увеличения номинальной

де-

нежной

массы.

Рост номинальной денеж-

ной

массы

при

неизменном уровне

цен

приводит

сокращению (вследствие

эф-

фекта

ликвидности) номинальной

про-

центной

ставки,

так что

график

сме-

щается

вниз

на

расстояние

(£— А). С па-

дением

процентной ставки ожидаемые

ре-

альные

инвестиции растут,

результате

чего

увеличится реальный доход. Рост

ре-

ального

дохода ведет

увеличению

спро-

са

на

деньги,

т. е. к

росту ставки

процен-

та.

общем,

номинальная ставка

процен-

та

падает

реальный доход растет,

как

показывает

новая точка равновесия

£'.

Если номинальная денежная масса, наоборот, сокращается

при

неизменном уровне

цен,

то

логика рассуждений, соответственно, будет обратной.

При

этом равновесный

реальный доход уменьшится,

равновесная номинальная процентная ставка возрастет.