Миллер Р.Л., Ван-Хуз Д.Д. Современные деньги и банковское дело

Подождите немного. Документ загружается.

526 ЧАСТЬ V Макроэкономическая теория и теория денег

янная. Это значит, что ДЖпо условию равняется нулю. Из уравнения (20-2) следует,

что AM + А5 = О, или

-АВ = АМ. (20-3)

С другой стороны, уравнение (20-3) показывает, что в определенный момент любое

изменение количества облигаций у индивида должно соответствовать противополож-

ному изменению его денежных средств, и наоборот. Этот факт лежит в основе зави-

симости между ожидаемым объемом сбережений (спросом на деньги) и процентной

ставкой, поскольку облигации приносят доход в виде процентов.

Опять для упрощения предположим, что все облигации (т. е. неденежные активы)

являются консолями (consols), или бессрочными облигациями, т. е. облигациями без

фиксированного срока погашения. Как отмечалось в главе 7, английское правительство

размещает консоли на британском рынке облигаций. Эти ценные бумаги предполага-

ют непрерывный поток фиксированных номинальных платежей их владельцам. Номи-

нальная дисконтированная стоимость консоли равна ^/^^, где R — фиксированный

номинальный платеж, пол)^аемый в каждый данный период, иг — номинальная

рыночная процентная ставка. Если R = 1000 долл. в год, а рыночная процентная

ставка (г ) равна 10%, тогда дисконтированная стоимость консоли составит 10 000 долл.

С учетом неопределенности и трансакционных издержек, таких, как оплата бро-

керских услуг, индивид при покупке обычно платит сумму несколько меньшую, чем

дисконтированная стоимость консоли. В качестве последнего упрощения допустим,

что эти факторы не имеют значения при определении суммы, за которую индивид

будет согласен приобрести консоль. При этом цена ее будет равняться той сумме,

которую индивид готов заплатить, что фактически является дисконтированной стои-

мостью консоли, так что

Р,

= R/r„ (20-4)

и составляет ее цену.

Уравнение (20-4) показывает, что при прочих равных условиях между ценой об-

лигаций и ставкой процента будет существовать обратно пропорциональная зависи-

мость. Если процентная ставка падает, то цена облигации возрастает и владельцы

облигаций получают доход от повышения их рыночной стоимости. Если же процент-

ная ставка растет, то цена на облигации падает и владельцы облигаций несут убытки

от снижения рыночной стоимости этих активов. Но если индивиды хранят только

деньги, то при изменении ставки процента ни того, ни другого с ними не произойдет,

так как номинальная стоимость денег не меняется.

Портфельный спрос на деньги Теперь у нас есть все необходимые предпосылки для

объяснения того факта, что изменения процентных ставок могут оказывать влияние на

спрос на деньги в экономике. Поскольку цена размещенных облигаций находится в

обратно пропорциональной зависимости от изменений процентной ставки, уменьшение

последней в будущем приведет к увеличению цены бессрочных облигаций; следователь-

но,

владельцы облигаций получат доход от роста их стоимости. И наоборот, ожидание

роста процентной ставки в будущем повлечет за собой падение цены бессрочных обли-

гаций, в результате чего индивиды, владеющие этими облигациями, понесут убытки.

Следовательно, ожидаемые доходы или убытки от облигаций прямо зависят от предпо-

ложения относительно того, возрастут или снизятся процентные ставки в будущем. В

свете этих предположений индивид корректирует свой портфель денежных средств и

облигаций.

Предположим теперь, что процентная ставка падает в данный момент до опре-

деленного уровня, который для индивида (по сравнению с первоначальным) считается

ГЛАВА 20 Деньги в традиционной макроэкономической модели

527

низким. Если этот индивид полагает, что процентная ставка снизилась, тогда он будет

считать, что в будущем процентная ставка поднимется. Следовательно, он также бу-

дет ожидать, что цены на облигации упадут, что приведет к убыткам. Чтобы избежать

этих убытков, он может продать облигации в данный момент. Из уравнения (20-2)

мы видим, что, если индивид продает облигации, у него становится меньше облигаций

и больше денег, так как величина его богатства фиксирована. Поэтому для него сни-

жение текущей процентной ставки ведет к увеличению спроса на деньги в данный

момент.

Предположим теперь, что процентная ставка увеличивается в настоящем до уров-

ня,

который индивид рассматривает как высокий по сравнению с первоначальным

показателем. Если этот индивид полагает, что процентная ставка возросла по сравне-

нию с первоначальной, то тогда он уверен, что процентная ставка будет падать в

будущем, поэтому он ожидает повышения цен на облигации. Это позволит ему полу-

чить доход от роста стоимости своих активов. Тогда для увеличения доходов в буду-

щем индивид будет покупать больше облигаций в настоящем. Из уравнения (20-2)

следует, что если индивид покупает облигации, то он перераспределяет свое фиксиро-

ванное богатство между облигациями и наличными деньгами. Следовательно, для

индивида повышение текущей процентной ставки приводит к сокращению спроса

на деньги в данный момент.

Естественно, предположения относительно уровня процентных ставок могут быть

разными в экономике в целом. Когда ставка процента достигает особенно высокого

уровня, то большее число людей станут ожидать, что процентные ставки будут падать

в будущем. Их реакция будет заключаться в сокращении запасов наличных денег. Если

же процентная ставка значительно снижается, то большее число людей будут ожидать

ее повышения в будз^дем. В этом сл)^ае они будут реагировать на эту ситуацию путем

увеличения запасов наличных денег.

Согласно теории Дж. М. Кейнса, индивид совершает спекулятивные операции,

связанные с хранением богатства либо в виде денег, либо в виде облигаций. Поэтому

Дж. М. Кейнс назвал свою теорию моделью спекулятивного спроса на деньги

{speculative demand for money). Последователи Дж. М. Кейнса, как, например, ла-

уреат Нобелевской премии Джеймс Тобин, пошли дальше в развитии этой теории,

предполагая, что люди хранят свое богатство и в виде облигаций, и в виде наличности,

но корректируют свои портфели в соответствии с изменениями процентной ставки.

Поэтому в настоящее время эта теория получила название теории портфельного спроса

на деньги (portfolio demand for money).

Рис. 20-1

Портфельный спрос на деньги. С рос-

том номинальной процентной ставки ве-

личина финансового богатства индивидов

в форме наличных денег уменьшается.

Следовательно, портфельный спрос на

деньги обратно пропорционален номи-

нальной процентной ставке.

528

ЧАСТЬ V

Макроэкономическая теория и теория денег

На рис. 20-1 представлен портфельный спрос на деньги (Л/^^^). График на дан-

ном рисунке имеет отрицательный наклон вследствие обратной зависимости между

процентной ставкой и спросом на деньги. График портфельного спроса на деньги ха-

рактеризуется выпуклостью. Причина в том, как уже отмечалось, что, когда процент-

ная ставка растет, большее число индивидов склонны размещать свои средства в об-

лигации, а не хранить в виде наличности. Следовательно, спрос на деньги сокращается

с ростом процентной ставки. Когда же процентная ставка снижается, то большее

число индивидов склонны к хранению денег. Таким образом, со временем общество

достигнет точки, в которой индивиды будут хранить неограниченное количество денег

и очень мало облигаций.

Форма графика портфельного спроса на деньги зависит от субъективного пред-

ставления индивидов об уровне процентных ставок в экономике. Если этот уровень

приблизительно одинаково оценивается всеми индивидами, то график будет сильно

выпуклым, поскольку когда процентная ставка возрастает до определенного уровня,

то практически все индивиды уменьшают запасы наличных денег, и наоборот. Если же

у каждого имеется свое представление об уровне процентных ставок, то график порт-

фельного спроса на деньги будет менее выпуклым, или даже почти пологим.

М'' (К) М'^ (У >У)

Кес(Уо) КеЛУ,>У,)

И) (6)

Рис. 20-2

Трансакционный спрос и спрос на деньги для непредвиденных сделок. В упрощенной версии

кейнсианской теории спроса на деньги номинальная процентная ставка не влияет на спрос на эти виды

активов. Следовательно, графики трансакционного спроса (рис. А) и спроса на деньги для непредви-

денных сделок (рис. Б) представляют собой вертикальные прямые, значения номинальной процент-

ной ставки откладываются на вертикальной оси. Рост номинального дохода, однако, увеличивает

спрос на деньги в обоих случаях. Следовательно, рост номинального дохода смещает оба графика

вправо.

СОВОКУПНЫЙ СПРОС НА ДЕНЬГИ

Другим важным детерминантом спроса на номинальные денежные остатки (наличные

деньги) является уровень номинального дохода, получаемого домашними хозяйствами.

С его увеличением индивиды будут планировать больше покупок, к тому же больший

объем наличных денег будет храниться на всякий случай. Таким образом, с увеличе-

нием номинального дохода растет и трансакционный спрос на деньги, обозначенный

Mf^ ^ (рис. 20-2/4), и спрос на деньги для непредвиденных сделок, обозначенный как

^ргес (рис. 20-2Б). Хотя существует возможность воздействия на спрос изменений

ГЛАВА 20 Деньги в традиционной макроэкономической модели 529

процентных ставок, но для упрощения допустим, что только доход (без учета воздей-

ствия изменений процентных ставок) влияет на

Mf^.^^

и Мр^^^. Следовательно, можно

допустить, что эти графики представляют собой вертикальные прямые.

Совокупный спрос на номинальные денежные остатки На рис. 20'ЗА показано

построение графика совокупного спроса на деньги. Складываем графики Mf , М\

ргес

И Мp^^j по горизонтали. В результате при данном уровне номинального национального

дохода (Y^ получаем график совокупного спроса на деньги, обозначаемый просто М^{ Y^.

Отрицательный наклон этого графика обусловливается спекулятивным спросом на день-

ги.

Уровень номинального дохода при этом определяет расположение графика.

Рисунок 20-ЗБ показывает воздействие роста номинального национального дохода

на совокупный спрос на деньги. Поскольку рост дохода (с i^ до Y^) ведет к увели-

чению трансакционного спроса и спроса на деньги для непредвиденных сделок, то

увеличивается и совокупный спрос на деньги, что показывает смещение графика спро-

са на деньги вправо, с M^{Y^ до М^(У|).

ML^y.)

МЧУ,)

Рис. 20-3

Совокупный спрос на деньги. Совокуп-

ный спрос на деньги

экономике представ-

ляет собой сумму портфельного, трансак-

ционного спроса и спроса на деньги для

непредвиденных сделок. График совокуп-

ного спроса на деньги, М'^ (рис. А), полу-

чается путем сложения по горизонтали этих

трех кривых. Он характеризуется отрица-

тельным наклоном, поскольку отрицатель-

ный наклон имеет график портфельного

спроса на деньги. Его расположение зави-

сит от уровня номинального дохода, по-

этому он обозначен

/^"^(Y^.

Воздействие

на спрос увеличения номинального дохо-

да показано на рис. Б. Трансакционный

спрос и спрос на деньги для непредвиден-

ных сделок увеличиваются вследствие рос-

та дохода, поэтому совокупный спрос на

деньги возрастет при любой данной про-

центной ставке, когда доход увеличится.

Спрос на реа.\ьные денежные остатки До сих пор при обсуждении спроса на деньги

мы рассматривали только номинальные денежные остатки (наличные деньги), выражен-

ные в текущих ценах. Однако что действительно важно, так это реальная покупатель-

ная способность денег. В качестве простого, но показательного примера рассмотрим

следующую ситуацию. Допустим, что у вас есть 5 долл. на обед. Предположим, что

530

ЧАСТЬ V Макроэкономическая теория и теория денег

сандвич стоит 2,50 долл. Это означает, что вы при желании можете купить два санд-

вича. Теперь предположим, что общий уровень цен, включая цену бутерброда, увеличи-

вается вдвое. Тот же сандвич теперь в два раза дороже, поэтому реальная покупательная

способность 5 долл. уменьшилась вдвое. Для покупки того же количества бутербродов

вам уже понадобится 10 долл. Таким образом, удвоение цен потребует удвоения номи-

нальных денежных остатков, чтобы вы могли купить продукты в том же объеме.

Этот простой пример показывает, что номинальные денежные остатки имеют значе-

ние,

только если они скорректированы с учетом уровня цен, т. е. любой рационально

мыслящий индивид заинтересован в реальных денежных остатках (real money balan-

ces),

которые представляют собой объем наличных денег, скорректированный с учетом

уровня цен. На рис. 20-4 представлен график спроса на реальные денежные остатки,

т^= М^/Р, где т = М/Р — реальные денежные остатки, скорректированные с уче-

том уровня цен, и Р — текущий уровень цен. График спроса на реальные денежные

остатки имеет отрицательный наклон вследствие портфельного мотива хранения денег.

Рис. 20-4

Спрос на реальные денежные остатки.

Спрос на реальные денежные остатки,

= М/Р, является совокупным спросом на-

селения на товары и услуги. График спро-

са на реальные денежные остатки имеет

отрицательный наклон вследствие порт-

фельного мотива хранения денег. Если

доход растет, то график смещается впра-

во.

Причиной этого является трансакци-

онный мотив хранения денег и мотив пре-

досторожности.

Спрос индивида на товары и услуги, тем не менее, зависит от реального дохода,

который он получает. Причина в том, что реальная покупательная способность необхо-

дима индивиду для осуществления запланированных и непредвиденных сделок, имею-

щих реальную стоимость, и сумма последних увеличится с ростом реального дохода.

Следовательно, рост реального дохода с первоначального уровня у^ до у^ ведет к уве-

личению спроса на реальные денежные остатки (рис. 20-4).

Механизм установления процентной ставки

ПРЕДЛОЖЕНИЕ ДЕНЕГ

В предыдущих главах мы уже обсуждали, как ФРС может оказывать влияние на

предложение номинальных денежных остатков (наличных денег). Мы также рассма-

тривали тот факт, что часть номинальной денежной массы содержит приносящие про-

центы депозиты, такие, как счета NOW. Теперь мы упростим анализ, насколько это

возможно, и предположим, что центральный банк осуществляет предложение денег в

форме беспроцентных депозитов и наличных денег. Пусть также предложение денег

не зависит от номинальной процентной ставки, так что график предложения номи-

нальных денежных остатков представляет собой вертикальную прямую (рис. 20-5).

ГЛАВА 20 Деньги в традиционной макроэкономической модели

531

ФРС может — посредством операций на открытом рынке, учетной политики и

изменений резервных требований — оказывать воздействие на номинальную денеж-

ную массу. Покупка ценных бумаг на открытом рынке, уменьшение учетной ставки

или сокращение требуемой нормы обязательных резервов сместят вправо график пред-

ложения номинальных денежных остатков. Продажа бумаг на открытом рынке, уве-

личение учетной ставки или рост нормативов обязательных резервов приведут к сме-

щению этого графика влево. Следовательно, ФРС может определять положение гра-

фика предложения номинальных денежных остатков при прочих равных условиях.

Тем не менее, как уже отмечалось, в действительности важна реальная покупатель-

ная способность денег (М/Р). Для ФРС было бы предпочтительнее, если она могла

в точности контролировать объем реальных денежных остатков. Однако это невоз-

можно, хотя, как мы увидим позже, действия ФРС в общем оказывают значительное

воздействие на реальную покупательную способность денег.

М'

Рис. 20-5

Предложение номинальных денежных остатков.

Мы допускаем, что ФРС способна полностью контро-

лировать номинальную денежную массу в экономике

и что предложение денег не зависит от процентной

ставки.

Следовательно, график предложения номи-

нальных денежных остатков представляет собой вер-

тикальную прямую.

График предложения реальных денежных остатков {М^/Р) представлен на рис. 20-6.

Это вариант рис. 20-5, но скорректированный с учетом уровня цен. Необходимо иметь

в виду, что инструменты политики ФРС (операции на открытом рынке, учетная поли-

тика и резервные требования) непосредственно влияют только на номинальную денеж-

ную массу (Л/^). С одной стороны, если уровень цен не изменяется, то действия ФРС,

направленные на увеличение номинальной денежной массы, приведут к смещению гра-

фика предложения реальных денежных остатков вправо, и операции, направленные на

сокращение номинальной денежной массы, приведут к смещению этого графика влево.

Рис. 20-6

Предложение реальных денежных остатков.

Предложение реальных денежных остатков представ-

ляет собой предложение номинальных денежных

остатков (А/^) с учетом уровня цен (Я), т. е. А/У

Я.

График предложения реальных денежных остатков

смещается вправо, т. е. имеет положительный наклон,

если М^ увеличивается при неизменном Р, если Я

падает при неизменном М^ или если М' увеличивает-

ся относительно Я.

/7IS •

532 ЧАСТЬ V Макроэкономическая теория и теория денег

С другой стороны, уровень цен может измениться без каких-либо операций ФРС.

Рост уровня цен сместит график предложения реальных денежных остатков влево.

Падение уровня цен приведет к смещению графика вправо.

РАВНОВЕСНАЯ ПРОЦЕНТНАЯ СТАВКА

На рис. 20-7 график спроса на реальные денежные остатки накладывается на график

предложения реальных денежных остатков. В точке их пересечения предложение де-

нег со стороны ФРС (Л/Q), измеряемых с учетом текущего уровня цен (PQ), удовле-

творяет все потребности индивидов. Таким образом, в этой точке спрос на деньги

равен их предложению.

Рис. 20-7

Равновесие на денежном рынке. В состоянии

равновесия спрос на реальные денежные остат-

ки равен их предложению. Это достигается, ког-

да графики спроса и предложения пересекаются

при уровне процентной ставки г°. При ставке

процента г1 имеет место избыточное предложе-

ние реальных денежных остатков; это означает,

что возникает избыточный спрос на облигации.

Цены на облигации будут расти; это означает, что

номинальная процентная ставка снизится до рав-

новесного уровня.

Процентная ставка г^ — это номинальная ставка процента, при которой данный

денежный рынок находится в равновесии. Естественно, номинальная процентная ставка

должна соответственно корректироваться, чтобы гарантировать возвращение рынка в

состояние равновесия. Чтобы увидеть, как происходит процесс регулирования, предполо-

жим, что на рис. 20-7 номинальная процентная ставка равна г^. При данной процентной

ставке, превышающей равновесную, будет наблюдаться избыточное предложение реаль-

ных денежных остатков; т. е. в общем индивиды склонны хранить меньший объем денег

относительно объема денежной эмиссии ФРС.

Поскольку численность населения в данный момент является фиксированной, а но-

вых облигаций не выпускается, то торговля производится существующими облигаци-

ями. При номинальной процентной ставке г^ индивиды склонны хранить больше обли-

гаций, чем предлагается на рьшке. Следовательно, возникает избьггочный спрос на

облигации, что приведет к росту их цен. Напомним, что между ценами на облигации и

номинальной процентной ставкой существует обратно пропорциональная зависимость.

По мере роста цен на облигации процентная ставка возвращается к равновесному уров-

ню г^. Можно сделать вывод, что при данной равновесной процентной ставке в состо-

янии равновесия находятся и рынок облигаций, и денежный рынок.

Рисунок 20-8 показывает эффект от увеличения номинальной денежной массы,

выпускаемой в обращение ФРС, с М^ до М^ при неизменном уровне цен Р^. Такое

увеличение номинальной денежной массы ведет к смещению вправо графика предло-

жения реальных денежных остатков. При первоначальной равновесной процентной

ставке ( г^ ) существует избыточное предложение денег. Следовательно, как уже отме-

ГЛАВА 20

Деньги в традиционной макроэкономической модели

533

чалось, будет наблюдаться избыточный спрос на облигации. Цены на облигации пой-

дут вверх, и процентная ставка будет стремится к новому равновесному уровню (г^).

Рис. 20-8

Эффект ликвидности при увеличении номи-

нальной денежной массы. Увеличение номи-

нальной денежной массы при постоянном уровне

цен ведет к росту предложения реальных денеж-

ных остатков. При первоначальной равновесной

ставке процента (г°) существует избыточное

предложение денег. Это значит, что наблюдается

избыточный спрос на облигации. Цены на обли-

гации идут вверх, и процентная ставка уменьша-

ется до нового равновесного уровня л^. Падение

равновесной процентной ставки вследствие уве-

личения номинальной денежной массы при неиз-

менных ценах называется эффектом ликвидно-

сти.

Падение процентной ставки, вызванное увеличением номинальной денежной мас-

сы при неизменных ценах, представляет собой эффект ликвидности (liquidity effect)

денежно-кредитной политики. Этот термин получил название вследствие того, что

увеличение номинальной денежной массы равняется росту общей ликвидности в эко-

номике. Равновесная процентная ставка должна быть уменьшена, чтобы потребности

населения были удовлетворены после увеличения денежной массы.

Рис. 20-9

Эффект реальных денежных остатков при

росте уровня цен. Рост уровня цен при неиз-

менном предложении номинальных денежных

остатков влечет за собой сокращение предложе-

ния реальных денежных остатков. При любой

данной первоначальной равновесной номиналь-

ной ставке процента г^ возникнет избыточный

спрос на деньги, который приведет к избыточно-

му предложению облигаций. Цены на облигации

упадут, и номинальная процентная ставка подни-

мется до нового равновесного уровня л^. Такой

рост процентной ставки вследствие увеличения

уровня цен называется эффектом реальных де-

нежных остатков.

На рис. 20-9 показан эффект от повышения уровня цен с Р^ до Р^ при неизмен-

ности номинальной денежной массы. Такой рост уровня цен уменьшает предложение

реальных денежных остатков; другими словами, произойдет уменьшение покупатель-

ной способности денег. При первоначальной равновесной процентной ставке ( г^) будет

наблюдаться избыточный спрос на реальные денежные остатки, т. е. при данной про-

центной ставке индивиды предпочтут обладать большей покупательной способностью.

Они захотят хранить меньше облигаций, при этом возникнет избыточное предложение

облигаций; следовательно, население будет их продавать и цены на облигации начнут

534 ЧАСТЬ V Макроэкономическая теория и теория денег

падать, в то время как процентная ставка будет расти. Со временем ставка процента

поднимется до нового равновесного уровня г^.

Изменение номинальной процентной ставки вследствие роста уровня цен на товары и

услуги при неизменной номинальной денежной массе получило название эффекта реаль-

ных денежных остатков (real balance effect). Фактически это название произошло от

того,

что изменения уровня цен приводят к изменениям объема наличных денег, скоррек-

тированного с учетом уровня цен, или реальных денежных остатков, в экономике.

Изменение равновесной процентной ставки также происходит вследствие смещения

графика спроса на реальные денежные остатки. На рис. 20-10 показан эффект падения

спроса населения на реальные денежные остатки. Если в общем индивиды решат хра-

нить меньше денег при любой данной ставке процента, тогда при первоначальной про-

центной ставке г^ незамедлительно возникнет избыточное предложение реальных де-

нежных остатков. Полученный в результате избыточный спрос на облигации приведет

к росту цен на них, и равновесная процентная ставка будет уменьшена до г^.

Рис. 20-10

Эффект от уменьшения спроса на деньги.

Уменьшение спроса на деньги при любой данной

ставке процента означает, что при первоначаль-

ной равновесной процентной ставке г° будет на-

блюдаться избыточное предложение денег, или

избыточный спрос на облигации. Цены на обли-

гации возрастут, и номинальная процентная став-

ка уменьшится до нового равновесного уровня г].

Падение общественного спроса на реальные денежные остатки, или уменьшение спроса

на реальную покупательную способность, могло произойти вследствие сокращения ре-

ального дохода в экономике. В результате индивиды стали бы осуществлять меньше

запланированных и непредвиденных сделок, что заставило бы их снизить объем налич-

ных денег для этих сделок. С другой стороны, изменения других факторов, не относя-

щихся к реальному доходу, также могли привести к падению спроса на реальные денеж-

ные остатки (рис. 20-10). Могло произойти улучшение техники осуществления плате-

жей, например, введение новой системы кредитных карточек, что снизило бы потреб-

ность домашних хозяйств в наличных деньгах. Такие события могли также привести к

уменьшению трансакционного спроса и спроса на реальные денежные остатки для не-

предвиденных сделок даже без изменения реального дохода.

График LM

Равновесный уровень процентной ставки зависит от нескольких факторов, включая

номинальную денежную массу, уровень цен и другие факторы, оказывающие влияние

на общественный спрос на реальную покупательную способность (АР/Р). Одним из

ГЛАВА 20

Деньги в традиционной макроэкономической модели

535

этих факторов, который мы рассмотрим ниже, является уровень реального дохода.

При анализе функционирования денежного рынка уровень реального дохода воспри-

нимался как величина заданная. Из предыдущего анализа упрощенной традиционной

кейнсианской модели экономики в главе 19 следует, что равновесный уровень реаль-

ного дохода определяется уровнем ожидаемых расходов в экономике. В этой упро-

щенной модели процентная ставка, напротив, принималась как данная.

Цель оставшейся части главы — показать, как одновременно устанавливаются

равновесная номинальная процентная ставка и равновесный уровень реального дохода.

Теперь мы располагаем необходимыми знаниями, чтобы провести совместный анализ

этих двух понятий. Первый шаг в этом направлении — рассмотрение механизма до-

стижения равновесия денежного рынка с помощью так называемого графика LM.

ПОСТРОЕНИЕ ГРАФИКА LM

График LM {LM schedule) — совокупность всех комбинаций уровней реального

дохода и номинальных процентных ставок, при которых денежный рынок находится

в состоянии равновесия. На рис. 20-11 показано построение графика LM; при этом

мы исходим из условия, что предложение реальных денежных остатков остается

неизменным. Как уже отмечалось, падение реального дохода, скажем с у^ до у^,

приводит к смещению влево графика спроса на реальные денежные остатки из точки

ш^(у^) в ш^(у\ так что равновесная процентная ставка должна уменьшиться с г^

ДО

г: (рис. 20-114). Это означает, что экономика перейдет от комбинации реаль-

ного дохода — номинальной процентной ставки (у^ и г^), при которых денежный

рынок первоначально находился в равновесии, к новой комбинации у^ и г\, при

которой равновесие рынка сохраняется. Эти новые комбинации представлены точ-

ками равновесия денежного рынка на кривой LM (рис, 20-11£).

{Л)

Уу

(5)

Рис. 20-11

Построение графика LM. Если реальный доход уменьшается с у^ до Уу тогда спрос на реальные

денежные остатки станет меньше, что приведет к снижению равновесной номинальной процентной

ставки с г° до г\ (рис. И). Это значит, что обе комбинации реального дохода — процентной ставки

сохраняют равновесие на денежном рынке. График, которому принадлежат эти две комбинации ре-

ального дохода — процентной ставки (рис. 5), и является графиком LM, Он представляет все комби-

нации реального дохода и процентной ставки, при которых денежный рынок находится в состоянии

равновесия. Отметим, что при построении графика LM предложение реальных денежных остатков

остается неизменным.