Миллер Р.Л., Ван-Хуз Д.Д. Современные деньги и банковское дело
Подождите немного. Документ загружается.
346 ЧАСТЬ III Депозитные учреждения и внешняя среда
Капе Edward]., The Gathering Crisis in Federal Deposit Insurance. — Cambridge (Mass.): MIT
Press,
1985.
Kane Edward /., The S&L Insurance Mess: How Did It Happen.^ — Washington (D.C.): The
Urban Institute Press, 1989.
Munn Glenn, Garcia F. L., Woelfel Charles, Encyclopedia of Banking and Finance, 9 ed. — Rolling
Meadows (111.): Bankers Publishing Company, 1991.
WTif/e Alice, The Evolution of the Tbrift Industry Crisis. — Finance and Economics Discussion
Series no. 101, Board of Governors of the Federal Reserve System, December 1989.
White Lawrence /., The S&L Debacle: Public Policy Lessons for Bank and Thrift Regulation. —
New York: Oxford University Press, 1991.
Часть IV
Операции центрального банка:
денежно-кредитная политика
и Федеральная резервная
система
Депозитные учреждения
и предложение денег
Основные проблемы
1.
Что происходит, когда кто-то вкладывает
в депозитное учреждение чек, выписанный
на другое депозитное учреждение?
2.
Что происходит, когда кто-то вкладывает
в депозитное учреждение чек, выписанный
на Федеральную резервную систему?
3. Как депозитное учреждение реагирует на
увеличение своих резервов?
4. Какова максимальная величина
депозитного мультипликатора?
5. Что уменьшает величину депозитного
мультипликатора?
6. Как определить величину
мультипликатора, связывающего
денежную массу и денежную базу?
7. Как определить величину
мультипликатора, связывающего объем
кредитования в банковской системе и
денежную базу?
JVlHorHe депозитные учреждения принимают трансаки,ыонные депозиты, или депо-
зиты для сделок {transactions deposits). Это означает, что они будут хранить ваши
средства и выплачивать их, когда вы это им поручите. Таким институтам — коммер-
ческим банкам и сберегательным учреждениям — не нужно держать все резервы в
обеспечение обязательств по депозитам. От них требуется хранить только часть своих
резервов; часть они ссужают, и часть постоянно остается в качестве резервов. Как
будет показано в этой главе, частичные резервы для покрытия операционных остатков
на трансакционных счетах ведут к пропорциональному увеличению (или уменьшению)
денежной массы, когда соответственно изменяются резервы депозитных учреждений.
Например, если ФРС выкупает государственные ценные бумаги у небанковского сек-
тора (домашние хозяйства и фирмы) и последние вкладывают полученные средства в
депозитные учреждения, то только их часть банкам необходимо хранить в качестве
резервов. Депозитные учреждения могут выдать ссуды из оставшейся части. В свою
очередь заемщики повторно вкладывают эти средства в банковскую систему. И опять
депозитные учреждения могут держать часть средств в качестве резервов, а остаток
выдать в виде ссуд. Таким образом, происходит многократное увеличение депозитов,
которые, в свою очередь, являются частью денежной массы.
В дальнейшем мы исследуем зависимость между уровнем резервов, общим объе-
мом депозитов, денежной массой и объемом кредитования. Следует иметь в виду, что
банки — коммерческие организации, и они не получают процентов от своих резервов;
следовательно, банки стараются свести их к минимуму. В этой главе показано, что
любое изменение резервов может повлечь за собой изменение денежной массы. Сна-
чала мы докажем, что когда кто-то вкладывает чек, выписанный на один банк, в
другой банк, то это каким-то образом влияет на каждый банк в отдельности, в целом
же общий объем депозитов в банковской системе не меняется. Затем покажем, что,
когда в депозитное учреждение вкладывается чек, выписанный на ФРС, возможно
многократное расширение депозитов.
350 ЧАСТЬ IV Операции центрального банка: денежно-кредитная политика
и Федеральная резервная система
Зависимость между уровнем резервов
и общим объемом депозитов в депозитном учреждении
Рассмотрим сначала отдельно взятый банк (при этом существуют и другие) для того,
чтобы показать зависимость между уровнем резервов и объемом депозитов в депозит-
ных учреждениях.
В соответствии с законодательством этот отдельно взятый банк должен хранить
обязательные резервы (required reserves), т. е. резервы в виде кассовой наличности
или на резервном счете в федеральном резервном банке соответствующего округа,
которые составляют определенный процент от общего объема депозитов. Все резервы
сверх того экономисты называют избыточными резервами (excess reserves). Пред-
ставим, например, что вы вкладываете чек на 1000 долл. в банк А у который должен
хранить в качестве обязательных резервов 10% от общего объема депозитов. Когда
счет банка А кредитуется ФРС, то резервы банка увеличиваются на 1000 долл.,
100 долл. из которых составят обязательные резервы и 900 долл. — избьггочные.
Отдельно взятый банк может кредитовать своих клиентов только исходя из избы-
точных резервов. Когда у этого банка они есть, он может выдавать ссуды и изменять
денежную массу. Если их нет, то делать это банк не может. Только банковская система
в целом может изменить объем депозитов и, следовательно, денежную массу. Это
станет очевидным по мере того, как Т-счета (Т-accounts) — упрощенные балансовые
отчеты отдельно взятого банка — сравниваются с Т-счетами нескольких банков, ко-
торые будут представлять всю банковскую систему.
КАК ОТДЕЛЬНО ВЗЯТЫЙ БАНК РЕАГИРУЕТ НА УВЕЛИЧЕНИЕ РЕЗЕРВОВ
Чтобы исследовать поведение одного банка после увеличения его резервов, сделаем
несколько допущений:
1.
Требуемая норма резервного покрытия (required reserve ratio) — обязательный
для депозитных учреждений процент от объема депозитов — по трансакционным
депозитам равна 10%: ФРС обязует хранить 10% от объема трансакционных де-
позитов в качестве резервов в федеральном резервном банке соответствующего
округа или в виде кассовой наличности.
2.
Депозитные учреждения не склонны иметь избыточные резервы, поскольку по-
следние не приносят процентов. Депозитные учреждения попытаются превратить
избыточные резервы в приносящие проценты активы, такие, как ссуды. (Или же
они могут приобрести ценные бумаги; это предположение усложнит анализ, но
выводы будут те же.)
3.
Трансакционные депозиты являются единственными банковскими пассивами; ре-
зервы в федеральном резервном банке соответствующего округа и ссуды — един-
ственные активы банка. Ссуды — это обещания клиентов выплатить определен-
ную сумму в будущем, т. е. это их долговые обязательства.
4.
Спрос на кредит таков, что у банка нет проблем с выдачей дополнительных средств
в виде займов.
5.
Каждый раз, когда ссуду пол)Д1ает частное или юридическое лицо (потребитель
или компания), вся сумма поступает на текущие счета, клиенты банка не снимают
со счетов наличных денег.
Допущения 1 и 2 останутся в силе и в дальнейшем, остальные же в последующих
разделах главы будут опущены. Посмотрим на первоначальный баланс банка (рис. 14-1).
Пассивы составляют 1 млн. долл. в трансакционных депозитах. Активы состоят из
ГЛАВА 14 Депозитные учреждения и предложение денег
351
100 000 долл. обязательных резервов и 900 000 долл., выданных в виде ссуд клиентам.
Общие активы равны общим пассивам (1 млн. долл.).
Рис. 14-1
Банк 1
Активы,
долл.
Суммарные резервы 100 000
Обязательные резервы
(Г00 000J
Избыточные резервы
(0)
Ссуды 900 000
Итого 1 000 000
Пассивы,
Трансакционные
депозиты
Итого
долл.
1 000 000
1 000 000
Отметим, что для простоты анализа мы сделали допущение о нулевом собственном
капитале банка. На самом деле собственный капитал депозитного учреждения, как
правило, составляет довольно незначительную часть от общих активов (см. главу 11),
поэтому это допущение будет использоваться в этой главе и далее.
При резервных требованиях в 10% и 1 млн. долл. трансакционных депозитов обя-
зательные резервы банка равны 100 000 долл. (10% от 1 млн. долл.). Поскольку
избыточных резервов у банка нет, его суммарные резервы {total reserves) — сумма
обязательных и избыточных резервов — также равны 100 000 долл.
Допустим, что новый вкладчик выписывает на другое депозитное учреждение чек на
100 000 долл. и вкладывает его в банк 1, Трансакционные депозиты в банке / сразу
увеличатся на 100 000 долл. и составят 1,1 млн. долл. В то же время суммарные
резервы банка / возрастут до 200 000 долл. Общий объем трансакционных депозитов
в 1,1 млн. долл. означает, что обязательные резервы теперь составляют 110 000 млн.
долл. Избьггочные резервы банка 1 будут равны 200 000 долл. минус 110 000 долл.,
или 90 000 долл. Это отражено в Т-счете (рис. 14-2).
Рис. 14-2
Банк 1
Активы,
долл.
Суммарные резервы 200 000
Обязательные резервы
(110 000)
Избыточные резервы
(90 000)
Ссуды 900 000
Итого 1 100 000
Пассивы, долл.
Трансакционные
депозиты 1 100 000
Итого 1 100 000
Обратим внимание на избыточные резервы (рис. 14'-2). Они равнялись нулю перед
внесением депозита в 100 000 долл., затем возросли до 90 000 долл.; эти активы не
приносят дохода. Банк / теперь ссудит 90 000 долл. для получения дохода. Объем
кредитования увеличится до 990 000 долл. Заемщики не оставят средства на депо-
зите в банке 1 — ведь их занимают, чтобы потратить. По мере того как эти средства
расходуются, фактические резервы со временем уменьшатся до ПО 000 долл. (т. е. до
объема обязательных резервов), а избыточные резервы снова станут равны нулю
(рис.
14-3).
352 ЧАСТЬ IV Операции центрального банка: денежно-кредитная политика
и Федеральная резервная система
Рис. 14-3
Банк /
Активы,
долл.
Суммарные резервы 110 000
Обязательные резервы
(110 000)
Избыточные резервы
(0)
Ссуды 990 000
Итого 1 100 000
Пассивы, долл.
Трансакционные
депозиты 1 100 000
Итого 1 100 000
В этом примере вкладчик обратился в банк 1 и депонировал чек на сумму
100 000 долл., выписанный на другой банк. Эта сумма стала частью резервов банка 1.
Поскольку этот депозит сразу создает избыточные резервы, то банк 1 смог и далее
выдавать ссуды, чтобы получать проценты. Банк не может выдать ссуды в размере,
превышающем избыточные резервь^^ так как по закону он должен хранить определен-
ную сумму в виде обязательных резервов.
КАК ^131ШЕН11ЛИСЬ ОБЪЕГШ ДЕПОЗИНОВ Ш ДЕНЕЖНАЯ IVIACCA?
При взгляде на Т-счета банка 1 может создаться впечатление, что общий объем де-
позитов и денежная масса возросли за счет депозита нового клиента на 100 000 долл.
Однако нужно помнить, что клиент депонировал чек, выписанный на другой банк,
т. е. у другого банка имело место уменьшение объема трансакционных депозитов и
резервов. В то время как общие активы и пассивы банка
7
увеличились на 100 000 долл.,
они уменьшились в другом банке на те же 100 000 долл. Таким образом, перемещение
средств из одного депозитного учреждения в другое не влияет на денежную массу
и общий объем кредитования в экономике.
Каждое депозитное учреждение может выдавать ссуды (и создавать депозиты)
только до тех пор, пока у него есть избыточные резервы. В вышеприведенном примере
у банка / существует 90 000 долл. избыточных резервов после внесения депозита в
100 000 долл. Наоборот, банк, на который чек был выписан, обнаружил, что его
избыточные резервы равны минус 90 000 долл. (при условии, что до этого момента
они были равны нулю). У банка теперь меньше резервов, чем необходимо по закону.
Ему придется требовать возвращения ссуд, чтобы обязательные резервы соответство-
вали норме (или не выдавать новых ссуд, пока старые не погашены), или ему придется
занимать средства из другого источника.
Напомним, что при депонировании чеков, выписанных на другой банк, новые ре-
зервы не создаются. ФРС, однако, может создавать новые резервы. Эта тема рассма-
тривается в следующем разделе.
Прямое влияние ФРС на суммарные резервы
банковской системы
В данном разделе рассматривается прямое влияние ФРС на суммарные резервы бан-
ковской системы. Далее следует объяснение того, как изменение уровня резервов
становится причиной соответствующего увеличения общего объема банковских депо-
зитов. Сначала рассмотрим Комитет по операицям на открытом рынке ФРС
{Federal Open Market Committee, FOMC), решения которого существенно влияют на
уровень резервов в кредитной системе.
ГЛАВА 14 Депозитные учреждения и предложение денег 353
KOIVIi/iTET ПО ОПЕРАЦИЯ!^! НА ОТКРЫТОМ РЫНКЕ ФРС
Операции на открытом рынке — это покупка и продажа государственных ценных бумаг
США на открьггом рынке (на вторичном рынке государственных ценных бумаг США),
проводимые с целью изменения денежной массы. Если FOMC решает, что ФРС сле-
дует покупать или продавать облигации, то он поручает операционному отделу (Trading
Desk) Федерального резервного банка Нью-Йорка (название бюро, которое факти-
чески осуществляет торговлю ценными бумагами по поручению ФРС) произвести эту
операцию.
ШЕКйНШЗт СДЕЛКИ НА OTICPblTOIVI РЫНКЕ в КАЧЕСТВЕ ПР1Л1¥1ЕРА '
На практике^ FOMC не называет операционному отделу Федерального резервного
банка Нью-Йорка определенную сумму, на которую нужно купить или продать; он
оставляет решение этого вопроса начальнику операционного отдела. Последний дол-
жен, однако, проводить операции в соответствии с общей стратегией, которую опре-
деляет FOMC. Предположим, чтобы отвечать этой стратегии, операционному отделу
нужно купить государственные ценные бумаги США на сумму 100 000 долл.
ФРС оплачивает ценные бумаги чеком, выписанным на себя, на сумму 100 000 долл.
Она передает чек продавцу облигаций в обмен на облигации на сумму 100 000 долл.
Далее продавец депонирует этот чек на трансакционный счет в банке, который затем
отсылает чек на 100 000 долл. в ФРС для оплаты. Когда ФРС получает этот чек, она
добавляет 100 000 долл. на резервный счет того банка в федеральном резервном банке
соответствующего округа. Таким образом, ФРС создала резервов на 100 000 долл.
ФРС способна делать это, поскольку она может «приписывать» (т. е. добавлять сумму)
к резервным счетам депозитных учреждений при покупке государственных ценных бу-
маг США. Когда ФРС покупает государственные ценные бумаги, она увеличивает
объем суммарных резервов, объем депозитов и денежную массу на сумму покупки.
Использование Г-счетов Рассмотрим Т-счета ФРС и депозитного учреждения при
получении чека. На рис. 14-4 показаны Т-счета ФРС после покупки облигации и Т-счета
банка после депонирования чека на 100 000 долл. продавцом облигации. Т-счет ФРС
(в котором отражены лишь изменения) показывает, что после покупки облигации акти-
вы ФРС увеличились на 100 000 долл. в виде государственных ценных бумаг. Пассивы
также возросли на 100 000 долл. в виде прироста резервов депозитных учреждений на
счетах в ФРС. Т-счет депозитных з^реждений показывает прирост активов в виде
резервов в федеральном резервном банке соответствующего округа. Пассивы депозит-
ных учреждений также увеличились на 100 000 долл., внесенных на текущий счет
продавца облигации; это — немедленное увеличение количества денег на 100 000 долл.,
так как остатки на текущих счетах являются компонентом денежной массы.
Рис. 14-4
Т-счета ФРС и депозитного учреждения при покупке ФРС государственных ценных бумаг
ФРС ДЕПОЗИТНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ
Активы,
долл. Пассивы, долл. Активы, долл. Пассивы, долл.
+ 100 000
Государственные
ценные бумаги США
+ 100 000
+100 000
Резервы депозитного Резервы
учреждения
+ 100 000
Трансакционные
депозиты
продавца
354 ЧАСТЬ IV Операции центрального банка: денежно-кредитная политика
и Федеральная резервная система
ФРС ПРОДАЕТ ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ЦЕННЫЕ ВУМйГШ США Ий СУММУ 100 000 ДОЛЛ.
Нужно рассмотреть обратный вышеоцрсанному процесс, когда операционный отдел
Федерального резервного банка Нью-Йорка продает государственные ценные бумаги
США из портфеля ФРС. При их покупке частное лицо или компания выписывает
чек на 100 000 долл., а ФРС сокращает резервы депозитного учреждения на сумму
выписанного чека. Таким образом, продажа государственных ценных бумаг США
ведет к уменьшению резервов банковской системы.
Использование Т-счетов На рис. 14-5 показаны Т-счета при продаже государствен-
ных ценных бумаг США, на левой стороне показан Т-счет ФРС. Когда чек на
100 000 долл. переходит в ФРС, последняя уменьшает резервный счет депозитного
учреждения, выписавшего этот чек, на эту же сумму. Активы ФРС также уменьшаются
на 100 000 долл., так как государственных ценных бумаг США у нее стало меньше.
Пассивы депозитного учреждения стали меньше на 100 000 долл., когда эта сумма
дебетуется со счета покупателя облигации, поэтому денежная масса сокращается на эту
величину. Активы депозитного учреждения также уменьшаются на 100 000 долл., так
как ФРС сократила резервы этого учреждения на данную сумму.
Рис. 14-5
Т-счета ФРС и депозитного учреждения при продаже ФРС государственных ценных бумаг на
сумму 100 000 долл.
ФРС ДЕПОЗИТНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ
Активы,
долл. Пассивы, долл. Активы, долл. Пассивы, долл.
-100 000
Государственные
ценные бумаги
-100 000 -100 000
Резервы депозитного Резервы
учреждения
-100 000
Трансакционные
депозиты
Корректировка цены государственных ценных бумаг США Никто не обязан
заключать сделки с ФРС; она продает или покупает государственные ценные бумаги
на открытом рынке. ФРС просто корректирует цену предложения или спроса до тех
пор,
пока не найдется покупатель. Например, если ФРС желает продать государст-
венные ценные бумаги США за 100 000 долл. и никто не хочет покупать их, ФРС
может уменьшить цену продажи (таким образом увеличивая доходность бумаг). Если
ФРС хочет купить государственные ценные бумаги США на 100 000 долл. и никто
не хочет продавать их, она может поднимать цену предложения до тех пор, пока не
найдется продавец (таким образом уменьшая доходность бумаг).
Нужно помнить, что ФРС может выкупить столько государственных ценных бумаг
США, сколько захочет, поскольку она (в отличие от нас) может платить за них,
выписывая чек на себя. Она также может корректировать цену облигаций для дости-
жения своей цели, потому что в отличие от частных дилеров по ценным бумагам она
не должна беспокоиться о минимизации капитального убытка или максимизации до-
хода от капитала. Обязанность ФРС — вести операции для общественной выгоды,
а не для обеспечения частных доходов. В любом случае каждый раз при покупке
государственных ценных бумаг США она увеличивает резервы в банковской системе.
Рассмотрим теперь зависимость между общим объемом депозитов и резервов.
Расширение депозитов в банковской системе
Рассмотрим теперь банковскую систему в целом. Для практических целей можно
рассматривать все депозитные учреждения (далее вместо депозитных )^реждений бу-
ГЛАВА 14 Депозитные учреждения и предложение денег
355
дем употреблять термин «банки») как единое целое. Обязательства банков по депо-
зитам не всегда имеют одинаковые резервные требования, но для простоты анализа на
время не будем принимать во внимание эти практические детали. Для того чтобы
понять, как создаются деньги, нужно знать, как депозитные учреждения реагируют на
действия ФРС, увеличивающие резервы в банковской системе в целом.
ФРС ПОКУПАЕТ ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ЦЕННЫЕ БУ1У1АГИ США
Допустим, что ФРС покупает государственные ценные бумаги США на сумму
100 000 долл. Продавец облигаций депонирует чек на эту сумму в банк 1 (баланс
которого показан на рис. 14-1). Чек, однако, выписан на ФРС, а не на другое депо-
зитное учреждение.
Рассмотрим Т-счет банка 1 (рис. 14-6). Если этот баланс выглядит знакомым, то
это потому, что он в точности повторяет рис. 14-2. Покупка облигаций со стороны
ФРС увеличила резервы на 100 000 долл. (до 200 000 долл.) и также изначально
увеличила трансакционные депозиты на 100 000 долл. Поскольку обязательные
резервы по трансакционным депозитам (1 100 000 долл.) составляют только
ПО 000 долл. (т. е. 1 100 000 долл. X 0,10 = ПО 000 долл.), существует 90 000 долл.
(т. е. 200 000 долл. -- ПО 000 долл. = 90 000 долл.) избыточных резервов.
РИС.
14-6
Банк 1
Активы,
долл.
Суммарные резервы 200 000
Обязательные резервы
(110 000)
Избыточные резервы
(90 000)
Ссуды 900 000
Итого 1 100 000
Пассивы, долл.
Трансакционные
депозиты 1 100 000
Итого 1 100 000
Воздействие на денежную массу Основная разница между этим и предыдущим
примерами в том, что здесь объем депозитов в банковской системе увеличился на
100 000 долл. сразу же. Почему.^ Потому что трансакционные депозиты клиентов
банка — продавцов облигаций — часть денежной массы. При этом нет сокращения
резервов других банков и по условию продавец облигаций не снимает наличность с
депозитных счетов. (Мы воспользуемся последним допущением позже.) Таким обра-
зом, покупка ФРС государственных ценных бумаг США на 100 000 долл. немедлен-
но увеличивает денежную массу на ту же сумму.
Продолжение процесса Процесс создания денег здесь не заканчивается. Еще раз
рассмотрим Т-счета банка (рис. 14-6). Избыточные резервы банка 1 составляют
90 000 долл. В результате этой покупки отрицательных избыточных резервов у
других банков нет.
Банк / не склонен хранить избыточные резервы, не приносящие процентов. Он
увеличит объем кредитования на 90 000 долл., как показано на рис. 14-7, в точности
повторяющем рис. 14-3, но там не было соответствующего уменьшения объема кре-
дитования любого другого депозитного учреждения.