Лекции - Государственные и муниципальные финансы

Подождите немного. Документ загружается.

погашение осуществляются центральным банком по поручению

казначейства или министерства финансов. Реализуются, как правило, с

дисконтом, являются высоколиквидным финансовым инструментом.

Казначейские ноты – среднесрочные рыночные бумаги. Выпускаются

министерством финансов или специальными государственными

финансовыми органами.

Государственные займы, которые составляют государственный долг,

могут быть классифицированы по ряду следующих признаков.

1. По месту размещения займы могут быть подразделены на внешние

займы – это обязательства государства перед нерезидентами, и

внутренние займы – это обязательства перед резидентами.

2. По праву эмиссии или по субъектам заемных отношений займы

делятся на размещаемые центральным правительством, субъектами

федерации и местными органами власти.

3. В зависимости от обращения на рынке – рыночные займы и

нерыночные займы. Рыночные займы – это займы, оформленные в виде

таких ценных бумаг, которые свободно обращаются и перепродаются

после их первичного размещения на рынке. Рыночные бумаги

используются государством для покрытия текущего бюджетного

дефицита за счет постоянного привлечения в бюджет средств.

Нерыночные государственные займы – это займы, оформленные в

фондовые инструменты, не имеющие вторичного фондового рынка, т.е.

они не могут переходить от одного субъекта рынка к другому вследствие

биржевых сделок. Обычно они размещаются среди пенсионных и

страховых фондов или физических лиц.

4. По сроку заимствования средств займы могут быть краткосрочные

(менее одного года), среднесрочные (от одного года до пяти лет) и

долгосрочные (от пяти лет до 30 лет включительно).

5. По способу обеспечения возвратности кредитных ресурсов займы

могут быть подразделены на закладные (обеспечиваются конкретным

141

залогом, например, имуществом) и беззакладные займы (выпускают

обычно центральные органы управления, оформленные в облигации и

другие обязательства, не имеющие конкретного имущественного

обеспечения).

6. В зависимости от характера или формы выплачиваемого дохода

долговые обязательства делятся на выигрышные (выплата дохода

осуществляется на основе лотереи), процентные (доход выплачивается

один, два или четыре раза в год на основе купонов), с нулевым купоном,

или дисконтные займы (обычно краткосрочные заемные инструменты,

продаются со скидкой с номинала, а выкупаются по номиналу).

7. По обязанности заемщика соблюдать сроки погашения займа

эмитированные им обязательства можно разделить на обязательства с

правом досрочного погашения и без права их досрочного погашения.

8. По способу погашения задолженности займы разделяют на две

категории: займы, подлежащие оплате единовременно и подлежащие

оплате частями.

Рынок государственных и муниципальных долгов представляет собой

часть рынка ценных бумаг, где совершаются операции купли-продажи

государственных и муниципальных долговых обязательств.

Государственные ценные бумаги занимают важное место на рынке

финансовых активов и выполняют фискальную и экономическую

функции.

Фискальная функция заключается в мобилизации временно

свободных денежных средств юридических и физических лиц

(коммерческих банков, международных финансовых организаций,

небанковских финансово-кредитных институтов, предприятий, населения

и т.п.) и сосредоточении их в руках государства. Экономическая функция

связана с привлечением государством дополнительных ресурсов для

решения текущих и перспективных задач (задачи социально-

экономического развития страны, для покрытия дефицитов

142

соответствующих бюджетов и погашения государственных и

муниципальных долговых обязательств).

Посредством государственных ценных бумаг проводится денежно-

кредитная политика, осуществляется воздействие на макроэкономические

процессы. Так, с помощью операций на открытом рынке, т.е. купли-

продажи государственных ценных бумаг, Центральный банк страны

регулирует денежную массу в обращении. Чтобы увеличить объем

денежной массы, финансовые возможности коммерческих банков,

Центральный банк выкупает у них государственные ценные бумаги.

Наоборот – при излишках денежной массы, возрастании остатков

денежных средств на счетах коммерческих банков Центральный банк

«выбрасывает» на рынок государственные ценные бумаги, с тем чтобы

«связать» излишнюю денежную массу.

От имени Российской Федерации право осуществления

государственных внутренних заимствований и выдачи государственных

гарантий другим заемщикам для привлечения кредитов (займов)

принадлежит Правительству РФ либо уполномоченному им

Министерству финансов РФ. Государственные и муниципальные

внутренние заимствования осуществляются в целях финансирования

дефицита соответствующих бюджетов (ненефтегазового дефицита

федерального бюджета), а также для погашения долговых обязательств.

Эмитентом государственных ценных бумаг в России является

Министерство финансов РФ. Эмитентами ценных бумаг субъекта

федерации и муниципальных образований являются соответствующие

органы субъекта РФ и местного самоуправления.

В качестве генерального агента по обслуживанию государственного

внутреннего долга выступает Центральный банк РФ, который

осуществляет размещение, обслуживание и своевременное погашение

выпущенных ценных бумаг на безвозмездной основе. Центральный банк

может уполномочить определенные инвестиционные институты или

143

банки выступить официальными дилерами или маркетмейкерами

конкретного выпуска государственных ценных бумаг.

Структура государственного внутреннего долга Российской

Федерации показана в табл. 8.1 (по данным Федеральной службы

государственной статистики).

Таблица 8.1

Структура государственного внутреннего долга

Российской федерации

(на начало года; миллиардов рублей)

2007 2008 2009 2010

Всего

из него:

1064,87 1301,15 1499,82 2094,73

облигации

федеральных

займов с

постоянным

купонным доходом

(ОФЗ-ПД)

205,62 288,41 328,16 706,37

облигации

федеральных

займов с

фиксированным

купонным доходом

(ОФЗ-ФК)

94,83 51,42 33,82 -

облигации

федеральных

займов

с амортизацией

долга (ОФЗ-АД)

675,16 807,59 882,02 863,37

государственные

сберегательные

облигации (ГСО)

52,41 101,41 177,41 267,41

Как видно из таблицы, в структуре государственного долга в разрезе

по ценным бумагам наибольшую долю занимают ОФЗ-АД (облигации

федерального займа с амортизацией долга), составляя 41% от всей суммы

долга.

144

Цель заемной деятельности Российской Федерации на внешнем рынке

– это финансирование дефицита (ненефтегазового дефицита)

федерального бюджета и погашение государственных долговых

обязательств РФ. Право осуществления государственных внешних

заимствований РФ и предоставления государственных гарантий

принадлежит Российской Федерации. От имени Российской Федерации

осуществлять внешние заимствования может Правительство РФ либо

уполномоченное им Министерство финансов РФ.

Предельный объем заимствований субъектов РФ, муниципальных

заимствований в текущем финансовом году не должен превышать сумму,

направляемую в текущем финансовом году на финансирование дефицита

соответствующего бюджета и (или) погашение долговых обязательств

соответствующего бюджета.

Законодательством РФ установлен предельный объем

государственного долга субъекта РФ и муниципального долга (ст. 107 БК

РФ). Предельный объем государственного долга субъекта РФ не должен

превышать утвержденный общий годовой объем доходов

соответствующего бюджета без учета утвержденного объема финансовой

помощи из бюджетов других уровней бюджетной системы РФ.

Предельный объем муниципального долга не должен превышать

утвержденный общий годовой объем доходов местного бюджета без

учета утвержденного объема финансовой помощи из бюджетов других

уровней и (или) поступлений налоговых доходов по дополнительным

нормативам отчислений.

Законом (решением) о соответствующем бюджете устанавливается

верхний предел государственного внутреннего (внешнего – при его

наличии) долга субъекта РФ, муниципального долга по состоянию на 1

января года, следующего за очередным финансовым годом,

представляющий собой расчетный показатель, с указанием в том числе

145

верхнего предела долга по государственным гарантиям субъекта РФ,

муниципальным гарантиям.

Предельный объем расходов на обслуживание государственного

долга субъекта РФ или муниципального долга в очередном финансовом

году, утвержденный законом (решением) о соответствующем бюджете, по

данным отчета об исполнении соответствующего бюджета не должен

превышать 15 процентов объема расходов соответствующего бюджета, за

исключением субвенций, предоставляемых из бюджетов бюджетной

системы РФ.

В Российской Федерации действует единая система учета и

регистрации государственных долговых обязательств. Субъекты РФ,

муниципальные образования регистрируют свои заимствования в

Министерстве финансов РФ. Информация о долговых обязательствах

вносится в Государственную долговую книгу РФ, государственную

долговую книгу субъекта РФ, или муниципальную долговую книгу.

Современный внешний долг РФ складывается из трех составляющих.

Во-первых, это долги перед кредиторами из западных стран. Их можно

разделить на четыре группы. Первая группа – это задолженность перед

официальными кредиторами, т.е. перед коммерческими банками

западных стран, предоставляющими средства взаймы под гарантии

соответствующих правительств. Регулирование этой задолженности

входит в компетенцию Парижского клуба – особого международного

координирующего органа, членами которого являются официальные

представители стран, являющихся наиболее крупными международными

кредиторами.

Вторая группа – это кредиты, предоставляемые коммерческими

банками западных стран самостоятельно, т.е. без государственных

гарантий. Эту задолженность регулирует Лондонский клуб, который

представляет собой неофициальное объединение представителей банков-

кредиторов.

146

К третьей группе относятся кредиты, предоставленные различными

западными коммерческими структурами. Они связаны в основном с

поставкой товаров и оказанием услуг.

В четвертую группу входят кредиты международных валютно-

финансовых организаций (МВФ, Международного Банка реконструкции

и развития, Европейского Банка реконструкции и развития).

Во-вторых, это долги перед некоторыми странами-участницами

бывшего Совета Экономической Взаимопомощи (СЭВ). К ним относятся

Венгрия, Чехия, Словакия.

В-третьих, это валютные долги российским предприятиям и банкам.

Формально он относится к внутреннему долгу, однако его погашение

проводится конвертируемой валютой, поэтому он ничем не отличается от

внешнего долга.

Структура государственного внешнего долга Российской Федерации

показана в табл. 8.2 (по данным Федеральной службы государственной

статистики).

Таблица 8.2

Структура государственного внешнего долга Российской Федерации

(на начало года; миллиардов долларов США)

2007 2008 2009 2010

Государственный внешний

долг (включая

обязательства бывш. СССР,

принятые Российской

Федерацией

в том числе:

52,0 44,9 40,5 37,6

задолженность странам-

участницам Парижского

клуба

3,1

1,8 1,4 1,0

задолженность странам,

не вошедшим в

Парижский клуб

(включая задолженность

бывшим странам СЭВ) 5,2

3,7 3,3 3,1

коммерческая

147

задолженность

0,8

0,7 1,2 0,8

задолженность перед

международными

финансовыми

организациями 5,5 5,0 4,5 3,8

задолженность по

еврооблигационным

займам 31,9

28,6 27,7 26,2

задолженность по

облигациям

внутреннего

государственного

валютного займа

(ОВГВЗ)

4,9

4,5 1,8 1,8

предоставление

гарантий Российской

Федерации в

иностранной валюте 0,6 0,6 0,6 0,9

Как видно из таблицы, в абсолютном выражении российский внешний

государственный долг на 1 января 2010 г. составил 37,6 млрд. долл. США,

или 3% от объема ВВП страны, что является одним из самых низких

показателей в Европе. По состоянию на апрель 2010 г. объем внешнего

долга снизился, составив 31,1 млрд. долл. США, или 2,5% ВВП. В то же

время в этом месяце Россия после двенадцатилетнего перерыва снова

вернулась к заимствованиям на внешнем рынке, разместив два транша

еврооблигаций на сумму 5,5 млрд. долл. США.

В 2004 – 2008 гг., учитывая рост доходов России от экспорта нефти,

связанный со стремительным ростом мировых цен на это сырье,

государственный долг сокращался. К концу августа 2006 г. Россия

осуществила досрочные выплаты 22,5 млрд. долл. США по кредитам

Парижского клуба, после чего ее государственный долг составил 53 млрд.

долл. США (9% ВВП).

Пик российского государственного долга пришелся на 1998 г. –

146,4% ВВП. На 1 января 2000 г. внешний долг России достиг 158,7 млрд.

148

долл. США, а суммарный внешний и внутренний государственный долг

составлял 84% ВВП. Для сравнения, по данным МВФ за 2009 г.,

государственный долг Великобритании составлял 68,2% ВВП, Германии

– 72,5%, Франции – 77,4%, Канады – 81,6%, США – 83,2%, Италии –

115,8%, Японии – 217,6%.

По данным Центрального банка Российской Федерации, общий

внешний долг частного и федерального сектора России на 1 января 2010 г.

составил 471,6 млрд. долл. США, или 38,2% от объема российского ВВП.

Что касается внешних долговых требований, Россия занимает девятое

место в рейтинге держателей государственного долга США (по данным

Министерства финансов США). В июле 2010 г. США были должны

России 3,2% всего своего госдолга, или 130, 9% млрд. долл. Эксперты

считают, что несмотря на мировой финансовый кризис, американские

казначейские обязательства остаются одними из самых надежных, но

высказываются за уменьшение вкладов в экономику США и за вложение

средств в модернизацию национального производства.

Значительный госдолг оказывает серьезное негативное воздействие на

экономику, так как его рост и одновременно рост расходов по его

обслуживанию ведет к сокращению инвестиций в производительный

капитал, особенно при использовании государственных заимствований на

нужды текущего потребления государства через государственные ценные

бумаги.

Для понимания механизма долгового кризиса в России необходимо

рассматривать не только динамику накопленного реального долга, но и

соотношение долговых расходов и доходов бюджета, а также отношение

госдолга к ВВП. Достаточную экономическую независимость имеют те

страны, у которых внешний и внутренний долг в сумме не превышает

50% ВВП, т.е. предельно допустимо по 24 – 25% каждый. В

Маастрихтских соглашениях странам ЕС рекомендуется, чтобы данный

показатель не превышал 60% ВВП.

149

Управление государственным долгом – одно из наиболее важных

направлений государственной бюджетной политики. Под управлением

государственным долгом понимается совокупность действий государства

в лице его уполномоченных органов, связанных с обслуживанием и

погашением государственного долга; изменением условий выпущенных

займов и конструированием условий новых займов; мониторингом

показателей объема и уровня долга, их сопоставлением с показателями

государственных финансов; реструктуризацией и рефинансированием

долга.

Управление государственным долгом Российской Федерации

осуществляется Правительством РФ либо уполномоченным им

Министерством финансов РФ. Управление государственным долгом

субъекта РФ осуществляется высшим исполнительным органом

государственной власти субъекта РФ либо финансовым органом субъекта

РФ в соответствии с законом субъекта РФ. Управление муниципальным

долгом осуществляется исполнительно-распорядительным органом

муниципального образования (местной администрацией) в соответствии с

уставом муниципального образования.

Цель управления государственным долгом заключается в нахождении

оптимального соотношения между потребностями государства в

дополнительных финансовых ресурсах и затратами по их привлечению,

обслуживанию и погашению.

Обслуживание государственного долга предполагает, во-первых,

осуществление операций по размещению долговых обязательств, во-

вторых, выплату доходов по ним и, в-третьих, погашение долга

полностью или частично. Погашение долга предполагает полный возврат

основной суммы долга и процентов по нему, а также штрафов и иных

платежей, связанных с несвоевременным возвратом долга.

Регулируют и осуществляют эту деятельность Министерство

финансов РФ и Центральный банк РФ, которые определяют общий объем

150