Глазкова Т.Н., Книга А.С., Чубур О.В. Управление корпоративными финансами

Подождите немного. Документ загружается.

−

разработке наиболее рентабельных путей использования временно свободных

денежных ресурсов, включая меры по минимизации потерь используемых денежных ак-

тивов от инфляции.

Существует несколько моделей, позволяющих найти необходимую оптимальную сумму

денежных средств. Самой простой и очень полезной для управления денежными средствами и,

более широко, управления текущими активами является модель Баумола. Модель хорошо дей-

ствует при равномерном производстве и отгрузке продукции (рисунок 6.5).

Для определения оптимальной стратегии по рассмотренной выше модели необходимо

знать следующие показатели:

F – фиксированные издержки от продажи ценных бумаг для пополнения средств;

Т – общее количество новых средств, необходимых для трансакционных нужд в течение

текущего периода (например, года);

r – издержки неиспользованных возможностей содержания денег. Это процентная ставка

по легко реализуемым ценным бумагам.

Для определения издержек неиспользованных возможностей следует рассчитать, какой

процент мог быть получен компанией от их эффективного использования. Величина издержек

неиспользованных возможностей определяется сумой денег, которую фирма имеет в налично-

сти С/2, и ставкой процента r.

Математический оптимум (С

) равен:

С ∗=∗

⎟

⎠

⎞

⎜

⎝

⎛

⎟

⎠

⎞

⎜

⎝

⎛

или

FТ

)*2(

(6.11),(6.12)

В случае, если денежные потоки (притоки и оттоки) меняются

случайным образом, денежные потоки выглядят приблизительно следующим образом:

Согласно этой модели поток денежных средств изменяется в границах верхнего предела

их объема (U) и нижнего предела (£), а также планового денежного сальдо С. Когда денежное

сальдо достигает верхнего предела, что соответствует точке X, компания производит изъятие

денежных средств путем покупки легкореализуемых ценных бумаг на сумму (U – С) и тем са-

мым денежное сальдо снижается до величины С. Соответственно, если денежное сальдо сни-

жается до нижнего предела (точка У), то компания продает ценные бумаги на сумму (С – L) и

пополняет расчетный счет. Денежное сальдо вновь достигает точки С.

Чтобы использовать модель Миллера – Орра, финансовый менеджер устанавливает ниж-

ний предел (L), который является страховым запасом. Следовательно, его значение зависит

от того, какую степень риска нехватки денег фирма считает допустимой.

43210

Недели

Конечное

сальдо

С/2

Начальное

сальдо

Рисунок. 6.5 – Денежное сальдо компании

Среднее

сальдо

Оптимальное денежное сальдо зависит от коммерческих расходов и издержек неиспользован-

ных возможностей.

6.5 Контрольные вопросы

1. Что такое оборотные активы?

2. Назовите элементы оборотных активов компании.

3. Какие используются методы расчета для определения чистого оборотного капитала?

4. Что такое финансовый цикл?

5. Какие допущения необходимо учитывать при использовании модели обоснованного

размера заказа?

6. Какие факторы определяют величину дебиторской задолженности компании?

7. В чем состоит основное содержание видов кредитной политики

компании: консерва-

тивной, агрессивной и умеренной?

8. Что такое коэффициент инкассации?

9. В чем заключается управление денежными активами предприятия?

10. Поясните смысл основной дилеммы финансового менеджмента «риск или доход-

ность».

ТЕМА 7 Анализ финансового состояния предприятия

Финансовое состояние предприятия

– это характеристика источников, направлений

размещения и эффективности использования финансовых ресурсов предприятия.

Исследования финансового состояния начинается с определения объема имеющейся ин-

формации. Для проведения внутреннего финансового анализа используются такие информа-

ционные источники, как нормативные правовые акты, учредительные документы, сведения о

собственниках, решения органов управления предприятием, положения об учетной полити-

ке, а

также данные бухгалтерской, налоговой, статистической отчетности, регистров бухгал-

терского и налогового учета. Желательно иметь данные за несколько временных промежут-

ков (2-5 лет). В этом случае можно отследить динамику основных показателей за достаточно

длительный период времени и выявить их основную тенденцию.

При проведении внешнего анализа финансового состояния предприятия используются

данные публичной отчетности. Дальнейшие

рекомендации по расчету показателей финансо-

вого состояния представлены преимущественно на основе данных бухгалтерской отчетности.

Сальдо

денежных

средств

Рисунок 6.6 – Модель Миллера – Орра

Денежные

средства

Время

Внешний анализ может служить основой для проведения глубокого и всестороннего внут-

реннего анализа.

7.1 Общая характеристика предприятия и финансового управления

Важным условием корректного проведения анализа финансового состояния предприятия

является отражение в оценке полученных показателей и выводах отраслевой специфики

предприятия, его положения на рынке и других индивидуальных особенностей.

При проведении анализа внешних условий деятельности предприятия необходимо оха-

рактеризовать общую экономическую ситуацию в регионе, особенности развития и перспек-

тивы отрасли, положение предприятия в

отрасли и на рынке региона. Следует также отра-

зить специфику взаимоотношений отрасли и предприятия с государственными органами –

особенности государственного регулирования отрасли, наличие государственного заказа, го-

сударственное финансирование и т. п.

Общая характеристика предприятия должна включать полное наименование предпри-

ятия, его организационно-правовую форму, сведения об основных направлениях деятельно-

сти и

видах выпускаемой продукции, загрузке производственных мощностей, о наиболее

значимых объектах предприятия. Необходимо представить схему организационной структу-

ры управления предприятием, указать численность работников, размеры реализации, стои-

мость имущества, в том числе, основных производственных фондов.

Необходимо обратить внимание на такие особенности хозяйственной деятельности

предприятия, как сезонность производства и сбыта, длительность производственного цикла,

ликвидность

различных активов, размер производственных запасов, особенности расчетов с

поставщиками и покупателями.

Большое значение для оценки показателей финансового состояния предприятия имеет

учетная политика и изменения в ней. Поэтому в работе следует осветить основные элементы

учетной политики, влияющие на показатели выручки, оценки имущества, амортизационную

политику и др.

При описании системы финансового управления

на предприятии надо указать отделы и

службы, связанные с осуществлением функций финансового управления, охарактеризовать

выполняемые ими функции в области финансового планирования, анализа, контроля, веде-

ния учета и расчетов и других видов деятельности, а также взаимоотношения между ними,

систему документооборота.

7.2 Содержание и методы анализа финансового состояния предприятия

Для анализа финансового состояния можно использовать как общие, так и специальные

методы анализа. К общим методам относятся методы абсолютных и относительных величин,

метод средних величин, метод группировок, факторный анализ, экономико-математические

методы и др. Среди специальных методов – горизонтальный, вертикальный и трендовый

анализ финансовой отчетности, метод финансовых коэффициентов.

Какие внутренние и внешние факторы оказывают влияние на фи-

нансовые показатели деятельности организации?

Финансовые коэффициенты – относительные величины, отражаю-

щие различные аспекты финансового состояния фирмы.

Применение финансовых коэффициентов позволяет в значительной степени элиминиро-

вать влияние инфляции на стоимостные показатели. С их помощью возможно изучение фи-

нансового состояния в динамике, сравнение показателей данной фирмы с аналогичными ко-

эффициентами других предприятий отрасли.

Для оценки полученных в результате расчетов финансовых коэффициентов их необхо-

димо сравнить с нормативными данными, либо

со среднеотраслевыми показателями, либо с

показателями передовых предприятий отрасли, а также с показателями исследуемого пред-

приятия за прошлые периоды. Все существенные изменения или отклонения показателей

должны быть объяснены. При оценке полученных в результате расчета показателей следует

иметь в виду, что немаловажное значение для определения нормального и критического

уровней показателей финансового

состояния предприятия имеет его отраслевая принадлеж-

ность.

Подготовка данных финансовой отчетности для проведения анализа

В процессе проведения финансового анализа данные отчетности могут быть подвергну-

ты обработке. Так, для исследования финансового состояния фирмы следует провести пере-

группировку и агрегирование статей баланса, а затем осуществить анализ финансового со-

стояния предприятия.

Исходной информацией для проведения анализа финансового состояния являются дан-

ные финансовой отчетности: форма № 1 «Бухгалтерский баланс», форма

№ 2 «Отчет о при-

былях и убытках», форма № 5 «Приложение к балансу».

Обработка исходной информации осуществляется поэтапно по двум направлениям:

1. Корректировка статей баланса (форма № 1) с целью устранения влияния регулирую-

щих и других статей на валюту и структуру баланса. Структура пассива корректируется за

счет уменьшения краткосрочных пассивов на суммы по

статьям: - «Доходы будущих перио-

дов» (стр. 640), «Резервы предстоящих расходов» (стр. 650). На соответствующие суммы

увеличивается размер собственного капитала.

Таблица 7.1 – Уплотненный (агрегированный) баланс предприятия

Наименование статей

I. Внеобортные активы

–

всего

в том числе:

основные средства

нематериальные активы

другие внеоборотные активы

II. Оборотные активы

–

всего

в том числе:

запасы

дебиторская задолженность (более

12 мес.)

дебиторская задолженность (до 12 мес.)

краткосрочные финансовые вложения

денежные средства

прочие оборотные активы

Итого активов:

III. Капитал и резервы (собственный

капитал)

IV. Долгосрочные пассивы

V. Краткосрочные пассивы

Заемные средства

Кредиторская задолженность

Другие пассивы

Итого пассивов

2. Построение уплотненного аналитического баланса путем агрегирования статей. Форма

агрегированного баланса с учетом ранее проведенной корректировки представлена в таблице

7.1.

Данные уплотненного аналитического баланса можно использовать для оценки финан-

сового состояния по следующим направлениям:

анализ имущественного положения; анализ финансовой устойчивости; анализ лик-

видности; анализ деловой активности и эффективности использования капитала.

7.3 Анализ имущественного положения

Для анализа имущественного положения используются данные уплотненного аналити-

ческого баланса, а также данные Формы № 5 «Приложение к Балансу».

Основные показатели имущественного положения:

Суммарные активы, руб.

Первоначальная стоимость основных средств, руб.

Остаточная стоимость основных средств, руб.

Износ основных средств, руб.

Коэффициент износа основных средств, %

Сумма оборотных средств, руб.

Удельный вес внеоборотных активов в имуществе

Удельный вес оборотных средств в имуществе

Собственные оборотные средства, руб.

Расчет показателей производится по следующим формулам:

;

средствосновныхстоимостьваяСреднегодо

средствосновныхИзнос

износа

(7.1)

Собственные оборотные средства = (Собственный капитал - внеоборотные активы). (7.2)

Для оценки полученных показателей необходимо иметь в виду следующие критерии:

1. Положительно оценивается увеличение валюты баланса. Реальное увеличение сумм

активов происходит, если темпы их роста выше темпа роста цен за соответствующий период.

2. Отрицательно характеризует имущественное положение и в целом финансовое со-

стояние

предприятия наличие остатков по таким больным статьям, как «Убытки».

3. Отрицательно оценивается относительно высокое значение коэффициента износа ос-

новных средств (свыше 50 %) и тенденция к росту этого показателя.

4. Величина собственных оборотных средств должна быть положительной (для промыш-

ленного предприятия), также положительно оценивается рост суммы собственных оборот-

ных средств.

Имущественное положение предприятия характеризуется рядом

показателей уровня, динамики и состояния активов, уровня и ди-

намики объема реализованной продукции и прибыли, а также со-

отношением отдельных показателей.

Для каких целей необходимо построение агрегированного баланса?

5. Удельный вес внеоборотных и оборотных активов определяется отраслевой принад-

лежностью и спецификой предприятия. Динамику удельного веса этих элементов активов

следует объяснить конкретными причинами.

7.4 Анализ финансовой устойчивости

Финансовая устойчивость может быть оценена, прежде всего с помощью показателей

структуры источников финансирования, то есть соотношением собственного капитала и за-

емного капитала.

В наиболее общем виде финансовая устойчивость оценивается с помощью коэффициен-

та автономии (К

) :

балансаВалюта

капиталйСобственны

K =

(7.3)

Этот коэффициент характеризует удельный вес собственных средств в активах предпри-

ятия. Нижней границей нормального значения в мировой практике принято считать 0,5. В

этом случае все обязательства фирмы могут быть удовлетворены за счет собственных

средств. Рост коэффициента автономии свидетельствует об усилении финансовой независи-

мости предприятия.

Финансовая устойчивость определяется также направлениями использования собствен

ных и заемных средств. С этой точки зрения финансовая устойчивость может быть оценена с

помощью коэффициента обеспеченности запасов и затрат собственными средствами

(К

о.з.

), который характеризует долю запасов и затрат предприятия, финансируемую за счет

собственных источников.

Запасы

средстваоборотныееСобственны

зо

К =

(7.4)

Нормальное значение этого коэффициента имеет нижнюю границу 0,8 - 1,0. Более низ-

кое значение данного коэффициента означает низкую финансовую устойчивость фирмы. В

то же время превышение этим показателем значения 1,0 свидетельствует об относительно

неэффективном использовании предприятием финансовых ресурсов.

Коэффициент обеспеченности собственными средствами (К

о.с

) характеризует наличие

собственных оборотных средств, необходимых для финансовой устойчивости предприятия.

активыОборотные

средстваоборотныееСобственны

со

К =

(7.5)

Нижняя граница нормального значения этого коэффициента – 0,1.

Еще один подход к оценке финансовой устойчивости возможен с помощью коэффици-

ента маневренности (К

м.

). Этот коэффициент показывает, какая часть собственных средств

вложена в наиболее ликвидные активы.

Финансовая устойчивость предприятия – это характеристика его отно-

сительной независимости от кредиторов, оценивается на основе его

способности покрыть все свои обязательства.

капиталйСобственны

средстваоборотныееСобственны

К =

(7.6)

Оценить значение этого показателя можно лишь в сравнении с аналогичными предпри-

ятиями в динамике. Чем больше значение этого коэффициента, тем более устойчивым в фи-

нансовом отношении является предприятие.

7.5 Анализ ликвидности баланса предприятия

Ликвидность баланса предприятия отражает способность предприятия вовремя пога-

шать свои текущие обязательства. Баланс считается ликвидным, если структура активов

фирмы соответствует структуре обязательств как по суммам, так и по временным парамет-

рам.

Наиболее важным для оценки ликвидности фирмы является коэффициент текущей лик-

видности (К

т.л.

). Этот коэффициент показывает, в какой степени текущие обязательства

предприятия обеспечены текущими активами.

тваобязательсТекущие

активыТекущие

лт

К =

(7.7)

Для обеспечения ликвидности баланса значение данного коэффициента должно быть не

менее 2. Вместе с тем следует иметь в виду, что нормальное значение этого коэффициента в

значительной степени зависит от отраслевой принадлежности предприятия. Чем больше дли-

тельность производственного цикла, тем выше должно быть значение данного коэффициента

для нормально работающего предприятия.

Коэффициент быстрой

ликвидности (К

б.л

) показывает, в какой степени текущие обяза-

тельства обеспечены наиболее ликвидным текущими активами, то есть оборотными средст-

вами за вычетом запасов.

ыные пассивКраткосроч

запасы средстваОборотные

лб

−

(7.8)

Для того, чтобы баланс предприятия был ликвидным, значение этого коэффициента

должно быть не менее 1.

Наиболее «жестким» показателем ликвидности является коэффициент абсолютной лик-

видности, который показывает, какая часть текущих обязательств фирмы может быть пога-

шена «мгновенно», т. е. за счет самой ликвидной части активов фирмы – денежных средств и

«Самая важная вещь в нашем мире – деньги. Они являются эквивалентом здоровья,

силы, честности, щедрости и красоты, и, наоборот, их отсутствие приводит к

болезням, немощи, жестокости, жадности и уродливости.»

Джордж Бернард Шоу (1856-1950)

В чем различие понятий «ликвидность актива» и «ликвидность

баланса»?

краткосрочных финансовых вложений. Этот коэффициент (К

а.л.

) рассчитывается по следую-

щей формуле:

. .

пассивыныеКраткосроч

вложенияфинКраткосрсредстваДенежные

ла

(7.9)

Значение этого коэффициента считается приемлемым на уровне не ниже 0,2.

7.6 Анализ деловой активности и эффективности использования капитала

Главными качественными и количественными критериями деловой активности предпри-

ятия являются: широта рынков сбыта продукции, включая наличие поставок на экспорт, ре-

путация предприятия, степень выполнения плана по основным показателям хозяйственной

деятельности, обеспечение заданных темпов роста, уровень эффективности использования

ресурсов (капитала), устойчивость экономического роста.

Деловая активность предприятия может быть охарактеризована различными финансо-

выми

показателями, основными из которых являются объем реализации продукции (работ,

услуг), прибыль, величина активов предприятия (авансированного капитала).

Оценить динамику этих показателей можно путем сопоставления темпов их измене-

ний.

Оптимальным является следующее соотношение, базирующееся на их взаимосвязи:

≥≥

где

– соответственно, темпы изменения прибыли от реализации, выручки от

реализации, суммы активов (капитала).

Данное соотношение означает:

во-первых, прибыль от реализации увеличивается более высокими темпами, чем выруч-

ка, что свидетельствует об относительном снижении издержек производства и обращения;

во-вторых, выручка от реализации возрастает более высокими темпами, чем активы

(капитал) предприятия

, то есть ресурсы предприятия используются более эффективно;

наконец, в-третьих, экономический потенциал предприятия возрастает по сравнению с

предыдущим периодом.

Рассмотренное соотношение в мировой практике получило название «золотое правило

экономики предприятия». Однако если деятельность предприятия требует на данном этапе

значительного вложения средств (капитала), которые могут окупаться и принести выгоду

лишь в более или менее длительной перспективе, то вероятны отклонения от «золотого

правила». Тогда эти отклонения не следует рассматривать как негативные. К

причинам воз-

никновения таких отклонений относятся: приложение капитала в сферу освоения новых тех-

нологий производства, переработки, хранения продукции, модернизации и реконструкции

действующих предприятий.

Деловая активность предприятия характеризуется показателями результатов хозяйствен-

ной деятельности.

Деловую активность можно охарактеризовать также с помощью показателей оборачи-

ваемости активов, основных и оборотных средств и их элементов.

Наиболее важными среди

Почему темпы роста активов необходимо сравнивать с индексом

цен за соответствующий период?

этих показателей являются коэффициенты оборачиваемости активов, фондоотдачи основных

средств и оборачиваемости оборотных средств.

Коэффициент оборачиваемости активов (К

) характеризует «работоспособность»

имущества, то есть относительную способность активов приносить отдачу в виде выручки от

реализации. Расчет этого показателя основывается на соотношении выручки от реализации и

среднегодовой величины активов:

Активы

реализацииотВыручка

К =

(7.10)

Для оценки полученного значения коэффициента оборачиваемости активов данный по-

казатель целесообразно сравнить либо со среднеотраслевым значением, либо со значением

этого показателя за предыдущие годы. Деловая активность в целом характеризуется положи-

тельно, если наблюдается рост коэффициента оборачиваемости. Аналогично оцениваются

значения и частных показателей оборачиваемости – коэффициента оборачиваемости оборот-

ных средств и фондоотдачи

Оборачиваемость оборотных средств характеризуется коэффициентом оборачиваемо-

сти (К

об

средстваОборотные

реализацииотВыручка

об

К =

(7.11)

Оборотные средства в этой формуле представляют собой среднегодовой остаток оборот-

ных средств, т.е. половину суммы оборотных средств на начало и конец года.

Для оценки оборачиваемости основных средств используется показатель фондоотдачи.

Фондоотдача основных средств (Ф) – это количество реализованной продукции в расчете

на 1 рубль основных средств:

.ср

реализацииотВыручка

Ф =

(7.12)

где Ф

ср

– среднегодовая стоимость основных средств.

Из большого числа показателей, характеризующих эффективность использования капи-

тала, рассчитаем наиболее общие. Эффективность использования активов фирмы может

быть оценена показателем рентабельности активов (Р

а.

Активы

прибыльЧистая

Р =

(7.13)

Оценка полученного значения показателя рентабельности активов (так же, как и других

показателей рентабельности) осуществляется путем сравнения его со среднеотраслевыми

значениями или со значениями за прошлые периоды.

Для анализа факторов, определяющих значение данного показателя, следует представить

его в развернутой форме (формула Дюпона):

Активы

реализацииотВыручка

прибыльЧистая

Р =

(7.14)

С помощью данной формулы оценить влияние на рентабельность активов двух факторов

– рентабельности продаж (первый множитель) и оборачиваемости активов (второй множи-

тель). Сопоставление влияния этих факторов имеет особую значимость при анализе динами-

ки рентабельности активов, так как позволяет ответить на вопрос о причинах ее изменения.

При использовании данной формулы следует указать влияние каждого из факторов и оце-

нить их изменение.

Эффективность использования собственного капитала оценивается с помощью показате-

ля рентабельности собственных средств (Р

с.с.

капиталйСобственны

прибыльЧистая

сс

Р =

. (7.15)

Собственный капитал рассчитан как среднегодовое значение.

Факторы, определяющие значение и динамику данного показателя, выявляются с помо-

щью еще одной формулы Дюпона, дающей развернутое представление рентабельности соб-

ственных средств:

...

капиталйСобственны

ктивы

Активы

Выручка

прибыльЧистая

сс

Р =

(7.16)

Чем выше значения показателей Р

и Р

с.с

, тем эффективнее используются финансовые

ресурсы фирмы, тем большую прибыль приносит каждый рубль вложенных средств.

Полученные показатели деловой активности и эффективности использования капитала

следует представить в таблице.

Система показателей, полученных в результате расчетов, позволяет оценить финансовую

устойчивость фирмы, ликвидность баланса и эффективность использования капитала, вы-

явить «слабые места» в финансовом состоянии

фирмы и причины сложившейся ситуации.

Результаты анализа финансового состояния предприятия должны обязательно содер-

жать не только расчет показателей и таблицы с их значениями, но и оценку полученных ре-

зультатов, объяснение их значений конкретными причинами, а также рекомендуемые меро-

приятия по улучшению финансового состояния предприятия.

7.7 Контрольные вопросы

По каким основным направлениям проводится оценка финансового состояния

организации?

Охарактеризуйте показатели имущественного состояния предприятия.

Поясните экономический смысл показателей финансовой устойчивости органи-

зации.

Какие показатели характеризуют ликвидность баланса предприятия?

Какие показатели позволяют оценить деловую активность и эффективность ис-

пользования капитала?

ТЕМА 8 Финансовое планирование и бюджетирование на предприятии

8.1 Финансовое планирование на предприятии

Финансовое планирование является важнейшим элементом предпринимательской хо-

зяйственной деятельности и управления предприятием.

Чем определяется необходимость составления планов?

Почему методы финансового планирования необходимо постоянно

совершенствовать?

Собственный

апитал