Газеев М.Х., Пермяков А.С., Глухова М.Г. Рынок ценных бумаг (в схемах и таблицах)

Подождите немного. Документ загружается.

Рис. 5.9. Опцион и его составные элементы

Цена исполнения (страйк) - это цена, по которой опцион дает пра-

во держателю опциона купить или продать фьючерс, лежащий в

основе опциона; цены исполнения стандартны и устанавливаются

биржей для каждого вида опционного контракта

Опционная премия – цена приобретения опциона. Состоит из внут-

ренней и временной стоимости

Внутренняя стоимость – разность между текущим курсом актива

и ценой исполнения опциона

Временная стоимость – разность между суммой премии и внут-

ренней стоимостью опциона

Покупатель опциона (держатель опциона) – сторона договора,

приобретающая право на покупку, продажу либо отказ от сделки.

Продавец опциона (надписатель опциона) – сторона договора, обя-

занная поставить или принять предмет сделки по требованию по-

купателя

Американский опцион – опцион, при котором держатель опциона

может реализовать свое право в любое время в пределах опционно-

го срока

Европейский опцион –

опцион, при котором реализация заложен-

ного в нем права возможна только при наступлении указанного в

опционе срока исполнения обязательств

Опцион – производный финансовый инструмент, представляющий

собой контракт, покупатель которого приобретает право купить

или продать актив по фиксированной цене в течение определенно-

го срока, а продавец обязуется по требованию контрагента за де-

нежную премию обеспечить реализацию этого права

151

Таблица 5.8

Расчет стоимости опциона

Теоретиче-

ская стои-

мость «call-

опциона»

(формула Блэ-

ка-Шоулза)

)()(*

dNxedNSCc

rT















)(

S – рыночная цена ба-

зисного актива; N(di) –

кумулятивное стан-

дартное распределе-

ние; х – цена исполне-

ния опциона; r – ставка

процента, свободная от

риска; Т – оставшийся

срок до исполнения

опциона; е – основа на-

турального логарифма.

Теоретиче-

ская цена

(премия) «put

- опциона»

11)1(

NxdNrSCp



σ, σ

– стандартное от-

клонение и дисперсия

биржевого кассового

курса

Стандартные

распределе-

ния

Tdd









)5,0(ln

Внутренняя

стоимость

Разность между рыночной ценой актива на спотовом

рынке и ценой исполнения опциона

опциона

Временная

(внешняя

Разность между фактической премией и внутренней

стоимостью опциона

стоимость оп-

циона)

Виды опционов:

опцион на продажу – пут (put) –

опцион, который предоставляет

покупателю опциона право про-

дать продавцу опциона огово-

ренный в контракте актив в ус-

тановленные сроки по цене ис-

полнения или отказаться от его

ажи

опцион на покупку – колл (call)

– опцион, который предостав-

ляет покупателю право купить

оговоренный в контракте актив

в установленные сроки у про-

давца опциона по цене испол-

нения или отказаться от этой

пок

пки

Рис. 5.10. Краткая характеристика видов опционов

152

153

Рис. 5.11. Категории опционов и их особенности

Рис. 5.12. Характеристики производных активов

Производные активы:

кэпс (сар – «шап-

ка») – соглашение о

предоставлении

займа с плавающей

процентной став-

кой, но с гарантией,

что она никогда не

превысит опреде-

ленный уровень

(позволяет заемщи-

ку ограничить риск

по своим обяза-

тельствам

)

флорс (floor – «пол»)

- соглашение о пре-

доставлении займа с

плавающей процент-

ной ставкой, но с ус-

ловием, что она ни-

когда не опустится

ниже некоторого

уровня. В этом слу-

чае кредитор огра-

ничивает свой риск

от падения % ставки

колларс (collar –

«ошейник») - ком-

бинация из кэпс и

флорс. Эта комби-

нация защищает

инвестора от боль-

ших колебаний

процентных ставок,

поскольку устанав-

ливает верхнюю и

нижнюю границу

изменения про-

центной ставки

Категории опционов:

опцион с выигры-

шем

(опцион «в

деньгах») – опцион,

который в случае

его немедленного

исполнения прине-

сет инвестору при-

были

опцион без выигрыша

(опцион «при день-

гах») – опцион, кото-

рый при немедленном

исполнении не окажет

ни позитивного, ни

негативного воздейст-

вия на финансовое со-

стояние инвестора

опцион с проиг-

рышем

(опцион

«без денег») – оп-

цион, который в

случае его немед-

ленного исполне-

ния принесет инве-

стору финансовые

потери

Рис. 5.13. Особенности опционных стратегий

Простые стратегии Сложные стратегии

сочетание купли (продажи)

опционов с куплей (прода-

жей

)

ак

ий

Комбинация – это портфель оп-

ционов различного вида на один

и тот же актив, с одним и тем же

сроком исполнения, с одинако-

выми или различными ценами

исполнения

сочетание одновременной про-

дажи и (или) покупки несколь-

ких оп

ионов

Спрэд – это портфель опционов

одного и того же вида на один и

тот же актив, но с разными цена-

ми исполнения и/или датами ис-

течения, причем одни из них яв-

ляются длинными, а другие ко-

роткими

Стрэддл (стеллажная сделка) – комби-

нация опционов колл и пут на один и

тот же базисный актив с одинаковой це-

ной исполнения и сроком истечения

контрактов

Стрэнгл – комбинация опционов колл и

пут на один и тот же базисный актив с

одинаковой ценой исполнения и сроком

истечения конт

актов

Горизонтальный

спрэд

состоит из оп-

ционов с одинаковыми

ценами исполнения,

разными датами исте-

чения контрактов

Вертикальный спрэд

состоит из опционов с

одной и той же датой

истечения контрактов,

но разными ценами

исполнения

Диагональный спрэд

состоит из опционов с

разными ценами ис-

полнения и сроками

истечения контракта

Стрэп – комбинация из одного опциона

пут и двух опционов колл с одинаковы-

ми сроками истечения контрактов

Стрип – комбинация из одного опциона

колл и двух опционов пут с одинаковы-

ми сроками истечения контрактов

Опционные стратегии

154

Покупка колла Продажа колла Покупка пута

Продажа пута

А) Простейшие стратегии

Б) Опционные спрэды

1. Вертикальные спрэды

Спрэд быков колл Спрэд быков пут

Спрэд медведей колл Спрэд медведей пут

. Горизонтальный 3. Диагональный спрэд 4. Спрэд бабочка

спрэд

Спрэд медведей Спрэд быков

В) Комбинационные стратегии

Покупка стрэддла Покупка стрэнгла

1. Стрэддл 2. Стрэнгл

Колл П

ажа ст

энгла

Продажа стрэддла

155

Г) Синтетические стратегии

Рис. 5.14. Графики зависимости дохода от цены базового

актива в опционных стратегиях

Покупка актива Продажа актива Покупка колла Продажа колла

1. Синтетический актив 2. Синтетический колл

Покупка пута Продажа пута

3. Синтетический пут

156

Тестовые вопросы и задания

1. Опцион на покупку — это опцион, дающий право:

a) надписателю опциона купить ценные бумаги;

b) держателю опциона купить ценные бумаги.

2. Опцион на продажу — это опцион, дающий право:

a) надписателю опциона продать ценные бумаги;

b) держателю опциона продать ценные бумаги.

3. Надписатель опциона — это:

a) покупатель опциона;

b) гарант совершения опционной сделки;

c) продавец опциона;

d) депозитарий, в котором держатель опциона играет на повыше-

ние, а надписатель — на понижение.

4. При покупке опциона на продажу:

a) держатель опциона играет на повышение, надписатель — на по-

нижение;

b) держатель опциона играет на понижение, надписатель — на по-

вышение;

c) держатель и надписатель играют на понижение;

d) держатель и надписатель играют на повышение.

5. При покупке опциона на покупку:

a) держатель опциона играет на повышение, надписатель — на по-

нижение;

b) держатель опциона играет на понижение, надписатель — на по-

вышение;

c) держатель и надписатель играют на понижение;

d) держатель и надписатель играют на повышение.

6. Продажа опциона привлекательна для инвестора, поскольку эта

операция:

a) имеет неограниченную прибыль;

b) дает возможность использовать эффект финансового рычага;

c) имеет низкий риск;

d) дает возможность авансового получения премии.

7. Опцион, не имеющий внутренней стоимости, называется:

a) «в деньгах»;

b) «при своих»;

c) «без денег»;

d) короткий.

8. Фиксированная цена, по которой покупатель опциона может реали-

зовать свое право на продажу или покупку базисного актива, называется:

a) премия;

b) внутренняя стоимость;

c) цена исполнения;

d) спот-цена.

157

9. Опцион пут будет опционом «в деньгах», если:

a) цена исполнения превышает текущую цену;

b) цена исполнения равна текущей цене;

c) цена исполнения ниже текущей цены.

10. Опцион колл будет опционом «в деньгах», если:

a) цена исполнения превышает текущую цену;

b) цена исполнения равна текущей цене;

c) цена исполнения ниже текущей цены.

11. Опцион пут будет опционом «без денег», если:

a) цена исполнения превышает текущую цену;

b) цена исполнения равна текущей цене;

c) цена исполнения ниже текущей цены.

12. Опцион колл будет опционом «без денег», если:

a) цена исполнения превышает текущую цену;

b) цена исполнения равна текущей цене;

c) цена исполнения ниже текущей цены.

13. Доход держателя опциона, который он получил бы в случае не-

медленной реализации контракта, представляет собой:

a) премию;

b) внутреннюю стоимость опциона;

c) временную стоимость опциона.

14. Обратная операция по биржевым опционам представляет собой:

a) ликвидацию сделки путем заключения оффсетной сделки;

b) переуступку данной позиции другому лицу, которое внесет ту

же премию или гарантийный взнос;

c) ликвидацию сделки с выплатой заранее оговоренного штрафа.

Расчетное задание № 1

Инвестор А приобрел трехмесячный европейский опцион на по-

купку 100 акций компании «Старт» с ценой исполнения 550 рублей за ак-

цию. Премия опциона составила 5000 рублей. В момент исполнения оп-

циона рыночная цена акции компании «Старт» составляла 650 рублей. Рас-

считайте доход от данной операции

Расчетное задание № 2

Инвестор приобрел трехмесячный опцион «колл» на 100 акций

компании А. Цена исполнения - 150 долл., премия - 7 долл. текущий курс -

150 долл. Чему будет равен финансовый результат для продавца опциона

(абсолютное значение в долл.), если через 3 мес. цена повысится до 170

долл.? Комиссионные и проч. не учитываются.

Расчетное задание № 3

Текущий курс акций составляет 150 руб. Цена исполнения опциона

пут равна 160 руб. Премия опциона составляет 11 руб. за акцию. Рассчи-

тайте внутреннюю и временную стоимость опциона.

158

Расчетное задание № 4

Текущий курс акций составляет 160 долларов США. Цена исполне-

ния опциона пут равна 160 долларов США. Премия опциона – 12 долларов

США. Рассчитайте внутреннюю и временную стоимость опциона.

Расчетное задание № 5

Инвестор приобрел на Чикагской бирже опционов (СВОЕ) 10 пут-

опционов на акции компании XYZ с ценой реализации 60 долл., уплатив

премию в размере 2 долл. на акцию. Определите финансовый результат

этой операции для инвестора: а) абсолютный, б) относительный - если курс

акций компании XYZ составил 55 долл. Инвестор закрыл свою позицию,

не дожидаясь истечения срока опциона. Комиссионные и проч. не учиты-

вают

ся.

Расчетное задание № 6

Инвестор А приобрел на Чикагской бирже 5 колл-опционов на ин-

декс S&P 100 с ценой реализации 310,00, уплатив в качестве премии 5 тыс.

долл. Определите финансовый результат этой операции для инвестора А,

если к моменту истечения срока данного контракта значение индекса S&P

100 составило 320,00. Комиссионные и проч. не учитываются.

159

160

РАЗДЕЛ VI. ОСНОВЫ АНАЛИЗА РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

1. Фундаментальный анализ РЦБ

Для решения проблемы инвестиционного выбора необходимо про-

анализировать возможные направления вложения средств в различные

фондовые инструменты. Методы фундаментального анализа состоят в ис-

следовании корпорации-эмитента, состояния экономики в целом и эконо-

мики отрасли, в которой действует эмитент, так как это влияет на измене-

ние курса ценных бумаг.

Общеэкономический (макроэкономический) анализ - это исследов

а-

ния фондового рынка на основе спроса и предложения, определение цены.

Конъюнктура рынка находится под влиянием спроса притока и оттока

(движения) капитала на фондовом рынке. Общая экономическая ситуация

отражает состояние большинства отраслей экономики, но в то же время

для каждой отрасли в связи с ее спецификой необходимо проводить кор-

ректировки выводов, сд

еланных на макроуровне. Поэтому для установле-

ния приоритетов инвестирования средств большое значение имеет отрас-

левой анализ. Отраслевой анализ рынка, на котором действует интере-

сующее инвестора предприятие, требует зачастую специальных отрасле-

вых знаний.

Порядок проведения фундаментального анализа включает анализ

эмитента и предполагает изучение его деятельности, оценку финансового

состояния и положения на рынке. Проведение ан

ализа финансового поло-

жения предприятия - эмитента предлагает изучение его финансовой отчет-

ности. Обработанные данные, взятые в динамике за несколько периодов,

дают инвестору возможность сделать несколько предварительных выво-

дов.

В данной главе подробно приведена общая модель фундаментально-

го анализа, порядок его реализации, а также используемые факторы, инди-

каторы и составны

е элементы приведенного финансового анализа.