Галанов В.А. Рынок ценных бумаг (учебник)

Подождите немного. Документ загружается.

çàêëàäíûõ öåííûõ áóìàã. Íî â öåëîì áîëüøèíñòâî îñòàëüíûõ âè-

äîâ ðîññèéñêèõ öåííûõ áóìàã, íåçàâèñèìî îò ðàçìåðîâ èõ âûïóñ-

êà, ïî çàêîíó ãîñóäàðñòâåííîé ðåãèñòðàöèè íå ïîäëåæàò.

Íà ðûíêå âñåãäà èìååò ìåñòî îïðåäåëåííàÿ êîíêóðåíöèÿ ìåæ-

äó âûïóñêîì ýìèññèîííûõ è íåýìèññèîííûõ áóìàã, åñëè ðå÷ü èäåò

î ïðèâëå÷åíèè êàïèòàëà. Íåýìèññèîííàÿ ôîðìà ïðèâëå÷åíèÿ êà-

ïèòàëà âîçìîæíà ïóòåì âûïóñêà âåêñåëåé, èíâåñòèöèîííûõ ïàåâ

è ò.ï.

Ïðåäúÿâèòåëüñêèå è èìåííûå öåííûå áóìàãè. Ïî ïðèíàäëåæíîñ-

òè (ôîðìå âëàäåíèÿ) öåííàÿ áóìàãà ìîæåò áûòü:

· ïðåäúÿâèòåëüñêîé, èëè öåííîé áóìàãîé íà ïðåäúÿâèòåëÿ,

ïðàâà ïî êîòîðîé ïðèíàäëåæàò åå ïðåäúÿâèòåëþ;

· èìåííîé  ýòî öåííàÿ áóìàãà, ïðàâà ïî êîòîðîé ïðèíàäëå-

æàò íàçâàííîìó â íåé ëèöó.

Èìåííàÿ öåííàÿ áóìàãà, â ñâîþ î÷åðåäü, â çàâèñèìîñòè îò ñïî-

ñîáà ïåðåäà÷è ïðàâ ïî íåé ïîäðàçäåëÿåòñÿ íà äâà þðèäè÷åñêèõ

ïîäâèäà:

· ïðîñòàÿ èìåííàÿ öåííàÿ áóìàãà  ýòî èìåííàÿ öåííàÿ áóìà-

ãà, ïåðåäà÷à ïðàâ ïî êîòîðîé îñóùåñòâëÿåòñÿ ïî äîãîâîðó

öåññèè; þðèäè÷åñêè ïðîñòàÿ èìåííàÿ öåííàÿ áóìàãà è íà-

çûâàåòñÿ èìåííîé öåííîé áóìàãîé;

· îðäåðíàÿ öåííàÿ áóìàãà  ýòî èìåííàÿ öåííàÿ áóìàãà, ïåðå-

äà÷à ïðàâ ïî êîòîðîé îñóùåñòâëÿåòñÿ ïóòåì ñîâåðøåíèÿ íà

íåé ïåðåäàòî÷íîé íàäïèñè (ïóòåì ïðèêàçà)  èíäîññàìåí-

òà; îðäåðíàÿ öåííàÿ áóìàãà  ýòî þðèäè÷åñêîå íàçâàíèå

èìåííîé öåííîé áóìàãè, ïåðåäàâàåìîé ñ ïîìîùüþ èíäîñ-

ñàìåíòà.

Öåññèÿ è èíäîññàìåíò  ýòî äâå ôîðìû óñòóïêè ïðàâ êðåäèòî-

ðà èëè â äàííîì ñëó÷àå ïðàâ âëàäåëüöà öåííîé áóìàãè (èíâåñòî-

ðà). Èõ îñíîâíîå ðàçëè÷èå ñîñòîèò â ñëåäóþùåì. Öåññèÿ åñòü äâó-

ñòîðîííÿÿ ñäåëêà, èëè äîãîâîð, ìåæäó ñòàðûì è íîâûì ñîáñòâåí-

íèêîì öåííîé áóìàãè. Â ñëó÷àå, êîãäà óñòóïêà ïðàâ îñóùåñòâëÿåòñÿ

çà äåíüãè, äîãîâîð öåññèè èìååò ôîðìó äîãîâîðà êóïëè-ïðîäàæè.

Èíäîññàìåíò  ýòî îäíîñòîðîííÿÿ ñäåëêà, ò. å. ðàñïîðÿæåíèå (ïðè-

êàç), â ñîîòâåòñòâèè ñ êîòîðûì ïðåæíèé âëàäåëåö öåííîé áóìàãè

íàçíà÷àåò íîâîãî åå âëàäåëüöà.

Ïðåäúÿâèòåëüñêàÿ öåííàÿ áóìàãà íå ôèêñèðóåò èìÿ åå âëàäåëü-

öà, è ïîýòîìó åå îáðàùåíèå îñóùåñòâëÿåòñÿ ïóòåì ïðîñòîé ïåðå-

äà÷è îò îäíîãî ëèöà ê äðóãîìó.

Ïðåäúÿâèòåëüñêèå è (ïðîñòûå) èìåííûå öåííûå áóìàãè ïî ðîñ-

ñèéñêîìó çàêîíîäàòåëüñòâó ìîãóò áûòü ýìèññèîííûìè èëè íåýìèñ-

ñèîííûìè öåííûìè áóìàãàìè. Îòíîñèòåëüíî îðäåðíûõ öåííûõ

áóìàã óêàçàíèå íà âîçìîæíîñòü òàêîãî äåëåíèÿ â çàêîíå îòñóò-

ñòâóåò.

Ïî çàêîíó ñóùåñòâóþò îãðàíè÷åíèÿ íà âûïóñê öåííîé áóìàãè

òîãî èëè èíîãî þðèäè÷åñêîãî âèäà â ïðåäúÿâèòåëüñêîé èëè èìåí-

íîé ôîðìàõ. Òàê, àêöèè ìîãóò èìåòü òîëüêî èìåííóþ ôîðìó.

Ïðåäúÿâèòåëüñêèõ àêöèé â íàøåé ñòðàíå íåò. Â ÑØÀ, íàïðèìåð,

íå ðàçðåøàåòñÿ âûïóñê îáëèãàöèé íà ïðåäúÿâèòåëÿ. Îäíàêî òåîðå-

òè÷åñêè ëþáàÿ öåííàÿ áóìàãà ìîæåò áûòü êàê èìåííîé, òàê è

ïðåäúÿâèòåëüñêîé, ïîñêîëüêó ýòî åñòü âíåøíÿÿ õàðàêòåðèñòèêà ïî

îòíîøåíèþ ê âûðàæàåìîìó åþ èìóùåñòâåííîìó ïðàâó.

Íåîáõîäèìî ðàçëè÷àòü ïðèíàäëåæíîñòü öåííîé áóìàãè êàê åå

ñîáñòâåííóþ õàðàêòåðèñòèêó è êàê åå îòíîøåíèå ñ ó÷àñòíèêàìè

ðûíêà. Ñ òî÷êè çðåíèÿ îòíîøåíèé ñîáñòâåííîñòè öåííàÿ áóìàãà

âñåãäà êîìó-òî ïðèíàäëåæèò íåçàâèñèìî îò òîãî, êàêîâà åå ñîá-

ñòâåííàÿ ôîðìà ôèêñàöèÿ ýòîé ïðèíàäëåæíîñòè. Â ýòîì ñìûñëå

ìîæíî ãîâîðèòü, ÷òî ëþáàÿ öåííàÿ áóìàãà êàê îáúåêò ñîáñòâåííî-

ñòè åñòü èìåííàÿ áóìàãà, èáî îíà íåðàçðûâíî ñâÿçàíà îòíîøåíèÿ-

ìè ñîáñòâåííîñòè ñ èìåíåì ñâîåãî òåêóùåãî âëàäåëüöà. Â þðèäè-

÷åñêîì ñìûñëå, åñëè îòíîøåíèå ñîáñòâåííîñòè íà öåííóþ áóìàãó

íå ïðîïèñàíî â íåé ñàìîé, îçíà÷àåò ïðèíàäëåæíîñòü åå ê êëàññó

ïðåäúÿâèòåëüñêèõ, à íå èìåííûõ öåííûõ áóìàã.

Ãîñóäàðñòâåííûå è êîðïîðàòèâíûå (íåãîñóäàðñòâåííûå) öåííûå

áóìàãè. Ïî þðèäè÷åñêîìó âèäó ýìèòåíòà öåííûå áóìàãè ïîäðàç-

äåëÿþòñÿ íà:

· ãîñóäàðñòâåííûå  ýòî öåííûå áóìàãè, ýìèòåíòîì êîòîðûõ

ÿâëÿåòñÿ ãîñóäàðñòâî â ëèöå óïîëíîìî÷åííûõ íà òî åãî îð-

ãàíîâ;

· êîðïîðàòèâíûå (íåãîñóäàðñòâåííûå)  ýòî öåííûå áóìàãè,

ýìèòåíòû êîòîðûõ êîììåð÷åñêèå îðãàíèçàöèè.

Äàííàÿ êëàññèôèêàöèÿ íóæäàåòñÿ â ñóùåñòâåííîì ïîÿñíåíèè

â ñèëó äâóõ ìîìåíòîâ. Âî-ïåðâûõ, ïîíÿòèå ãîñóäàðñòâà â ðîññèéñ-

êîì çàêîíîäàòåëüñòâå íå îõâàòûâàåò ìóíèöèïàëüíûå îðãàíû âëàñ-

òè, êîòîðûå èìåþò ïðàâî âûïóñêàòü öåííûå áóìàãè. Âî-âòîðûõ,

öåííûå áóìàãè òåîðåòè÷åñêè ìîãóò âûïóñêàòü (âûäàâàòü) è ãðàæ-

äàíå, íàïðèìåð, âåêñåëÿ, îá èñïîëüçîâàíèè êîòîðûõ ÷àñòî óïîìèíà-

ëîñü â èçâåñòíûõ ïüåñàõ çíàìåíèòîãî ðóññêîãî äðàìàòóðãà XIX â.

À.Í. Îñòðîâñêîãî, à íå òîëüêî þðèäè÷åñêèå ëèöà â âèäå ãîñóäàð-

ñòâåííûõ èëè êîììåð÷åñêèõ îðãàíèçàöèé.

Ïîýòîìó þðèäè÷åñêè áîëåå ñòðîãèì ÿâëÿåòñÿ äåëåíèå öåííûõ

áóìàã íà ãîñóäàðñòâåííûå è íåãîñóäàðñòâåííûå, ê êîòîðûì â ýòîì

ñëó÷àå îòíîñÿòñÿ áóìàãè íå òîëüêî êîììåð÷åñêèõ îðãàíèçàöèé, íî

è ÷àñòíûõ ëèö è ìóíèöèïàëüíûõ îáðàçîâàíèé.

Òåì íå ìåíåå â ïðàêòè÷åñêîì ïëàíå äåëåíèå öåííûõ áóìàã íà

ãîñóäàðñòâåííûå è êîðïîðàòèâíûå áîëåå îáîñíîâàííî. Ñ îäíîé ñòî-

ðîíû, ëþáîé ãðàæäàíèí âîñïðèíèìàåò ìóíèöèïàëüíûå áóìàãè êàê

ãîñóäàðñòâåííûå, òàê êàê äëÿ íåãî ëþáàÿ ïîäîáíîãî ðîäà âëàñòü

åñòü ãîñóäàðñòâåííàÿ, êàê áû îíà íè ïîäðàçäåëÿëàñü â ñèëó òåõ èëè

èíûõ êîíúþíêòóðíûõ èëè ïîëèòè÷åñêèõ ñîîáðàæåíèé. Ñ äðóãîé

ñòîðîíû, â ñîâðåìåííîé ðîññèéñêîé ïðàêòèêå öåííûå áóìàãè (âåê-

ñåëÿ), âûïóñêàåìûå ãðàæäàíàìè, íå èìåþò íèêàêîãî çíà÷åíèÿ, åñëè

îíè è âîîáùå-òî ñóùåñòâóþò. Èç ýòîãî ñëåäóåò, ÷òî âñå âûïóùåí-

íûå ðîññèéñêèå öåííûå áóìàãè åñòü ëèáî ãîñóäàðñòâåííûå, ëèáî

êîðïîðàòèâíûå.

Ê ãîñóäàðñòâåííûì öåííûì áóìàãàì îáû÷íî îòíîñÿòñÿ ðàçëè÷-

íûå âèäû îáëèãàöèé, âûïóñêàåìûõ ãîñóäàðñòâîì. Êîðïîðàòèâíûå

öåííûå áóìàãè âûïóñêàþòñÿ â îáðàùåíèå àêöèîíåðíûìè îáùå-

ñòâàìè, áàíêàìè, èíâåñòèöèîííûìè êîìïàíèÿìè è äðóãèìè êîì-

ìåð÷åñêèìè îðãàíèçàöèÿìè.

Íàöèîíàëüíûå è èíîñòðàííûå öåííûå áóìàãè. Ïî íàöèîíàëüíîé

ïðèíàäëåæíîñòè öåííûå áóìàãè ïîäðàçäåëÿþòñÿ íà:

· íàöèîíàëüíûå (ðîññèéñêèå)  ýòî öåííûå áóìàãè, âûïóùåí-

íûå íàöèîíàëüíûìè ýìèòåíòàìè;

· èíîñòðàííûå  ýòî öåííûå áóìàãè, âûïóùåííûå èíîñòðàí-

íûìè ýìèòåíòàìè èëè ýìèòåíòàìè, íàõîäÿùèìèñÿ â äðóãèõ

ñòðàíàõ.

Íà ðûíêå êàæäîé ñòðàíû òåîðåòè÷åñêè ìîãóò îáðàùàòüñÿ êàê

íàöèîíàëüíûå, òàê è èíîñòðàííûå öåííûå áóìàãè, íî íà ðîññèéñ-

êîì ðûíêå îáðàùàþòñÿ òîëüêî ðîññèéñêèå öåííûå áóìàãè. Â òî æå

âðåìÿ ðîññèéñêîå ãîñóäàðñòâî è ðîññèéñêèå êîìïàíèè ìîãóò âû-

ïóñêàòü öåííûå áóìàãè, êîòîðûå îáðàùàþòñÿ êàê íà ðîññèéñêîì,

òàê è íà ìèðîâîì ðûíêàõ, ò. å. íà ðûíêàõ äðóãèõ ãîñóäàðñòâ. Ñëå-

äîâàòåëüíî, íàöèîíàëüíàÿ ïðèíàäëåæíîñòü öåííîé áóìàãè íå äàåò

îòâåòà íà âîïðîñ, íà êàêîì ðûíêå îíà îáðàùàåòñÿ,  íà âíóòðåí-

íåì èëè íà âíåøíåì.

Ðèñêîâûå è áåçðèñêîâûå öåííûå áóìàãè. Ïî óðîâíþ ðèñêà, êîòî-

ðûé â ñèëó òåõ èëè èíûõ ïðè÷èí ïðèñóù öåííûì áóìàãàì, ïîñëå-

äíèå óñëîâíî ìîãóò áûòü ïîäåëåíû íà:

· áåçðèñêîâûå  ýòî öåííûå áóìàãè, êîòîðûå èìåþò ñàìûé âîç-

ìîæíî (ìàêñèìàëüíî) íèçêèé â ðûíî÷íûõ óñëîâèÿõ óðîâåíü

ðèñêà;

· ðèñêîâûå  ýòî öåííûå áóìàãè, óðîâåíü ðèñêà êîòîðûõ ïðåâû-

øàåò óðîâåíü ðèñêà, èìåþùèéñÿ ó áåçðèñêîâûõ öåííûõ áóìàã.

Ðèñêîâûå öåííûå áóìàãè, â ñâîþ î÷åðåäü, óñëîâíî ðàçáèâà-

þòñÿ íà òðè ãðóïïû:

1) íèçêîðèñêîâûå  ýòî öåííûå áóìàãè, äëÿ êîòîðûõ, ñ îä-

íîé ñòîðîíû, õàðàêòåðíî îòíîñèòåëüíî íåáîëüøîå ïðå-

âûøåíèå óðîâíÿ ðèñêà íàä óðîâíåì ðèñêà, ïðèñóùèì áåç-

ðèñêîâûì áóìàãàì, à ñ äðóãîé  óðîâåíü ðèñêà êîòîðûõ

íèæå åãî ñðåäíåðûíî÷íîãî óðîâíÿ äëÿ îáðàùàþùèõñÿ íà

ðûíêå öåííûõ áóìàã;

2) ðèñêîâûå  ýòî öåííûå áóìàãè, óðîâåíü ðèñêà êîòîðûõ

ïðèìåðíî ñîîòâåòñòâóåò ñðåäíåìó óðîâíþ ðèñêà íà ðûí-

êå öåííûõ áóìàã;

3) âûñîêîðèñêîâûå  ýòî öåííûå áóìàãè, óðîâåíü ðèñêà êî-

òîðûõ â òîé èëè èíîé ñòåïåíè ïðåâûøàåò ñðåäíèé óðî-

âåíü ðèñêà íà ðûíêå öåííûõ áóìàã.

Â ìèðîâîé ïðàêòèêå ê áåçðèñêîâûì öåííûì áóìàãàì îòíîñÿò

êðàòêîñðî÷íûå (íà ñðîê 13 ìåñÿöà) ãîñóäàðñòâåííûå äîëãîâûå

îáÿçàòåëüñòâà (êàçíà÷åéñêèå âåêñåëÿ). Âñå îñòàëüíûå öåííûå áó-

ìàãè ïðèíÿòî íàçûâàòü ðèñêîâûìè. Ê íèçêîðèñêîâûì îáû÷íî îò-

íîñÿòñÿ âñå îñòàëüíûå ãîñóäàðñòâåííûå áóìàãè, ê ñðåäíåðèñêîâûì

÷àùå âñåãî ïðè÷èñëÿþò êîðïîðàòèâíûå îáëèãàöèè, à â ðàçðÿä âû-

ñîêîðèñêîâûõ öåííûõ áóìàã îáû÷íî âõîäÿò àêöèè. Íî ñóùåñòâó-

þò è åùå áîëåå âûñîêîðèñêîâûå, ÷åì îáû÷íûå àêöèè, èíñòðóìåí-

òû ðûíêà öåííûõ áóìàã. Ê íèì îòíîñÿòñÿ òàê íàçûâàåìûå ïðîèç-

âîäíûå èíñòðóìåíòû, êîòîðûå îñíîâàíû íà ñðî÷íûõ êîíòðàêòàõ,

àêòèâîì êîòîðûõ â òîì èëè èíîì âèäå âûñòóïàþò öåííûå áóìàãè.

Íàãëÿäíî äåëåíèå öåííûõ áóìàã ïî óðîâíþ èìåþùåãîñÿ ó íèõ

ðèñêà îáû÷íî èçîáðàæàåòñÿ â âèäå ãðàôèêà, â êîòîðîì îäíîâðå-

ìåííî èëëþñòðèðóåòñÿ ñâÿçü ìåæäó óðîâíåì ðèñêà è äîõîäíîñòüþ

öåííîé áóìàãè èëè ðûíî÷íîãî èíñòðóìåíòà íà åå îñíîâå (ðèñ. 2.8).

Ðèñ. 2.8. Ðàíæèðîâàíèå âèäîâ öåííûõ áóìàã ïî óðîâíþ èõ ðèñêà

Ïðîèçâîäíûå èíñòðóìåíòû

Óðîâåíü äîõîäà

Ðàçìåð ðèñêà

Êàçíà÷åéñêèå âåêñåëÿ

Ãîñóäàðñòâåííûå îáëèãàöèè

Êîðïîðàòèâíûå îáëèãàöèè

Àêöèè

Ðûíî÷íûå è íåðûíî÷íûå öåííûå áóìàãè. Ñ òî÷êè çðåíèÿ ñòåïåíè

ñâîáîäû îáðàùåíèÿ, ò. å. íàëè÷èÿ èëè îòñóòñòâèÿ îãðàíè÷åíèé íà

êóïëþ-ïðîäàæó, öåííûå áóìàãè ìîãóò äåëèòüñÿ íà:

1) ðûíî÷íûå  ýòî öåííûå áóìàãè, êîòîðûå îáëàäàþò ïîëíîé

ñâîáîäîé îáðàùåíèÿ, â ñèëó ÷åãî èõ åùå ìîæíî íàçûâàòü

ñâîáîäíîîáðàùàþùèìèñÿ öåííûìè áóìàãàìè;

2) íåðûíî÷íûå  ýòî öåííûå áóìàãè, êîòîðûå èìåþò îãðàíè÷å-

íèÿ èëè çàïðåò íà ïåðåäà÷ó ïóòåì êóïëè-ïðîäàæè. Îíè óñ-

ëîâíî ìîãóò áûòü ïðàçäåëåíû íà:

· ÷àñòè÷íî íåðûíî÷íûå öåííûå áóìàãè  ýòî öåííûå áó-

ìàãè, êîòîðûå ìîãóò ïðîäàâàòüñÿ è ïîêóïàòüñÿ íà ðûíêå,

íî ïðè ñîáëþäåíèè íàëîæåííûõ íà íèõ îãðàíè÷åíèé;

· ïîëíîñòüþ íåðûíî÷íûå öåííûå áóìàãè  ýòî öåííûå áó-

ìàãè, êîòîðûå ïî óñëîâèÿì èõ âûïóñêà âîîáùå íå ìîãóò

ïðîäàâàòüñÿ è ïîêóïàòüñÿ íà ðûíêå (ïåðåïðîäàâàòüñÿ), à

òîëüêî ïîäëåæàò âîçâðàòó èõ ýìèòåíòó.

Ñóòüþ ðûíêà ÿâëÿåòñÿ ñâîáîäíàÿ êóïëÿ-ïðîäàæà èìåþùèõñÿ íà

íåì òîâàðîâ, â òîì ÷èñëå è öåííûõ áóìàã. Ïîýòîìó ðûíî÷íûå öåí-

íûå áóìàãè åñòü ïðåîáëàäàþùèé âèä öåííûõ áóìàã. Íî â ðÿäå ñëó-

÷àåâ ýìèòåíò ìîæåò âûïóñòèòü íóæíûå ó÷àñòíèêàì ðûíêà öåííûå

áóìàãè ñ îãðàíè÷åíèÿìè íà èõ ñâîáîäíîå îò÷óæäåíèå òðåòüèì ëè-

öàì. Íàïðèìåð, àêöèè çàêðûòûõ àêöèîíåðíûõ îáùåñòâ â èíòåðå-

ñàõ ñàìèõ àêöèîíåðîâ èìåþò îãðàíè÷åíèÿ íà ñâîáîäíîå îáðàùå-

íèå, ÷òî, â ÷àñòíîñòè, âûðàæàåòñÿ â òîì, ÷òî òàêîãî ðîäà àêöèè

íèêîãäà íå îáðàùàþòñÿ íà ôîíäîâûõ áèðæàõ.

Êðàéíèì âîçìîæíûì ñëó÷àåì íåðûíî÷íîñòè öåííîé áóìàãè

ÿâëÿåòñÿ òàêîé åå âèä, êîãäà èíâåñòîð íå ìîæåò ïåðåïðîäàòü åå

âîîáùå, à òîëüêî ïîãàñèòü ó ñàìîãî ýìèòåíòà. Òàêèå áóìàãè èìåþò

î÷åíü ñïåöèôè÷åñêîå íàçíà÷åíèå, êîòîðîå ñîáñòâåííî è ïðåâðà-

ùàåò èõ â íåðûíî÷íûå. Â ìèðîâîé ïðàêòèêå îáû÷íî ýòî ñâÿçàíî,

íàïðèìåð, ñ îñîáûìè ñõåìàìè ïî ïåíñèîííîìó èëè ìåäèöèíñêî-

ìó ñòðàõîâàíèþ.

Äîëåâûå, äîëãîâûå è äîâåðèòåëüíûå öåííûå áóìàãè. Êàê â ýêîíî-

ìè÷åñêîé êëàññèôèêàöèè, òàê è ñ òî÷êè çðåíèÿ þðèäè÷åñêîé ïðè-

íàäëåæíîñòè ïðèâëåêàåìîãî êàïèòàëà, öåííûå áóìàãè äåëÿòñÿ íà:

· äîëåâûå (âëàäåëü÷åñêèå)  ýòî öåííûå áóìàãè, êîòîðûå ïðåä-

ñòàâëÿþò ñîáñòâåííûé (óñòàâíûé) êàïèòàë ýìèòåíòà;

· äîëãîâûå  ýòî öåííûå áóìàãè, êîòîðûå ïðåäñòàâëÿþò çàåì-

íûé êàïèòàë äëÿ èõ ýìèòåíòà;

· äîâåðèòåëüíûå  ýòî öåííûå áóìàãè, ïðåäñòàâëÿþùèå ñî-

áîé êàïèòàë, íàõîäÿùèéñÿ â äîâåðèòåëüíîì óïðàâëåíèè.

Ê äîëåâûì öåííûì áóìàãàì îòíîñÿòñÿ àêöèè, à ÷àñòî åùå è

öåííûå áóìàãè ïàåâîãî òèïà, ïðèìåðîì êîòîðûõ â ðîññèéñêîé

ïðàêòèêå ÿâëÿþòñÿ èíâåñòèöèîííûå ïàè è äð. Â îòëè÷èå îò àê-

öèé, êîòîðûå ïðåäñòàâëÿþò ñîáîé ñîáñòâåííûé êàïèòàë þðèäè-

÷åñêîãî ëèöà, èíâåñòèöèîííûé ïàé  ýòî íå îáúåäèíåííûé êà-

ïèòàë êàê êàïèòàë þðèäè÷åñêîãî ëèöà. Öåííûå áóìàãè, óäîñòî-

âåðÿþùèå îòäàâàåìûé â äîâåðèòåëüíîå óïðàâëåíèå êàïèòàë, íàäî

ñ÷èòàòü ñàìîñòîÿòåëüíûì èõ âèäîì  äîâåðèòåëüíûìè öåííûìè

áóìàãàìè.

Äîëãîâûå öåííûå áóìàãè â þðèäè÷åñêîì ïëàíå îáû÷íî åñòü

èíàÿ ôîðìà çàéìà êàïèòàëà ó÷àñòíèêîì ðûíêà ïî ñðàâíåíèþ ñ áàí-

êîâñêîé ññóäîé, ñóòü êîòîðîé ñîñòîèò â ïðÿìîì îáðàùåíèè ê êðå-

äèòîðó, ìèíóÿ ïîñðåäíèêà â ëèöå áàíêà. Ïîäàâëÿþùàÿ ÷àñòü âñåõ

âèäîâ öåííûõ áóìàã îòíîñèòñÿ ê ãðóïïå äîëãîâûõ áóìàã.

Äîëåâûå öåííûå áóìàãè îñíîâûâàþòñÿ íà äîãîâîðå ó÷ðåæäåíèÿ

þðèäè÷åñêîãî ëèöà, äîëãîâûå öåííûå áóìàãè  íà äîãîâîðå çàéìà

(êðåäèòîâàíèÿ), äîâåðèòåëüíûå öåííûå áóìàãè  íà äîãîâîðå äî-

âåðèòåëüíîãî óïðàâëåíèÿ.

Äîõîäíûå è áåçäîõîäíûå öåííûå áóìàãè. Ñ òî÷êè çðåíèÿ íàëè-

÷èÿ äîõîäà ïðè îïðåäåëåííûõ óñëîâèÿõ âûïóñêà öåííûå áóìàãè

ìîãóò áûòü êëàññèôèöèðîâàíû íà:

· äîõîäíûå  ýòî öåííûå áóìàãè, äîõîä ïî êîòîðûì óæå çàëî-

æåí â ñàìîì ýìèññèîííîì îòíîøåíèè, è îí âûïëà÷èâàåòñÿ

ýìèòåíòîì èõ âëàäåëüöó. Â ñâîþ î÷åðåäü, îíè èìåþò äâå ôîð-

ìû:

1) ïðîöåíòíûå  ýòî öåííûå áóìàãè, ïî êîòîðûì ýìèòåíò

âûïëà÷èâàåò äîõîä, íà÷èñëÿåìûé (ðàññ÷èòûâàåìûé) èì ñà-

ìèì;

2) äèñêîíòíûå  ýòî öåííûå áóìàãè, ïî êîòîðûì ýìèòåíò

óïëà÷èâàåò äîõîä â ôîðìå äèñêîíòà;

· áåçäîõîäíûå  ýòî öåííûå áóìàãè, ïî êîòîðûì ñàì ýìèòåíò

íèêàêîãî äîõîäà íå âûïëà÷èâàåò.

Äîõîä ïî öåííîé áóìàãå ìîæåò íà÷èñëÿòüñÿ è âûïëà÷èâàòüñÿ

ýìèòåíòîì â ôîðìå äèâèäåíäà èëè ïðîöåíòà. Þðèäè÷åñêèé äèâè-

äåíä åñòü äîõîä, âûïëà÷èâàåìûé ïî àêöèè. Åãî ýêîíîìè÷åñêàÿ ñóòü

ñîñòîèò â òîì, ÷òî ðàçìåð òàêîãî äîõîäà îáû÷íî çàðàíåå íå îïðåäå-

ëÿåòñÿ óñëîâèÿìè ýìèññèè, ò. å. îí çàðàíåå íåèçâåñòåí ïî ñâîåé

âåëè÷èíå äëÿ ó÷àñòíèêîâ ðûíêà.

Þðèäè÷åñêèé ïðîöåíò  ýòî äîõîä, âûïëà÷èâàåìûé ïî îáëèãà-

öèè (à â îáùåì ñëó÷àå  ïî ññóäå) èëè èíîé äîëãîâîé öåííîé áó-

ìàãå. Åãî ýêîíîìè÷åñêîå îòëè÷èå îò äèâèäåíäà ñîñòîèò â òîì, ÷òî

ðàçìåð ïðîöåíòà îáû÷íî çàðàíåå èçâåñòåí äëÿ âëàäåëüöà öåííîé

áóìàãè. Íà ïðàêòèêå ýêîíîìè÷åñêèå ðàçëè÷èÿ ìåæäó äèâèäåíäîì

è ïðîöåíòîì îêàçûâàþòñÿ ðàçìûòûìè, ïîñêîëüêó èìååò ìåñòî, ñ

îäíîé ñòîðîíû, âûïóñê àêöèé (ïðèâèëåãèðîâàííûõ àêöèé) ñ ôèê-

ñèðîâàííûì ðàçìåðîì äèâèäåíäà, à ñ äðóãîé  è âûïóñê îáëèãà-

öèé ñ íåôèêñèðîâàííîé ñòàâêîé ïðîöåíòíîãî äîõîäà, èëè ñ «ïëà-

âàþùèì» ïðîöåíòîì. Íåîáõîäèìîñòü ñóùåñòâîâàíèÿ ÷èñòîãî äî-

õîäà ïî êîíêðåòíîé öåííîé áóìàãå â ôèêñèðîâàííîì èëè

íåôèêñèðîâàííîì (ïëàâàþùåì) âèäå îïðåäåëÿåòñÿ ïîòðåáíîñòÿ-

ìè ó÷àñòíèêîâ ðûíêà. Âîçìîæíîñòü íàëè÷èÿ ó êîíêðåòíîé äîõîä-

íîé öåííîé áóìàãè îáåèõ ýêîíîìè÷åñêèõ ôîðì âûïëà÷èâàåìîãî

(íà÷èñëÿåìîãî) äîõîäà îçíà÷àåò ëèøü òî, ÷òî â èõ îñíîâå ëåæèò

ýêîíîìè÷åñêè îäíîðîäíîå ðûíî÷íîå îòíîøåíèå  îòíîøåíèå

ññóäíîãî êàïèòàëà.

Âîçìîæíà è äðóãàÿ ôîðìà ïîëó÷åíèÿ äîõîäà ïî öåííîé áóìàãå 

â âèäå äèñêîíòà, ò. å. ðàçíèöû ìåæäó íîìèíàëîì öåííîé áóìàãè è

áîëåå íèçêîé ðûíî÷íîé öåíîé åå ïðèîáðåòåíèÿ. Äèñêîíò âñåãäà

âûïëà÷èâàåòñÿ ýìèòåíòîì, à ïîòîìó äèñêîíòíàÿ öåííàÿ áóìàãà åñòü

äîõîäíàÿ áóìàãà, íàöåëåííàÿ íà ïîëó÷åíèå äîõîäà óæå ïðè åå âû-

ïóñêå. Äèñêîíòíàÿ öåííàÿ áóìàãà ïîçâîëÿåò èíâåñòîðó ïîëó÷èòü

çàëîæåííûé â íåé äîõîä íå â âèäå ðàñòÿíóòûõ âî âðåìåíè âûïëàò,

à åäèíîâðåìåííî  â ìîìåíò ïîãàøåíèÿ öåííîé áóìàãè. Òàêàÿ

ôîðìà âûïëàòû äîõîäà òîæå ïðåäñòàâëÿåò èíòåðåñ äëÿ îïðåäåëåí-

íîãî êðóãà èíâåñòîðîâ.

Áåçäîõîäíàÿ öåííàÿ áóìàãà íå íàöåëåíà íà èçâëå÷åíèå äîõîäà

ïî ñâîåìó âíóòðåííåìó (ýìèññèîííîìó) ñîäåðæàíèþ. Íî ïðè îï-

ðåäåëåííûõ óñëîâèÿõ è îíà ìîæåò ñòàòü èñòî÷íèêîì äîõîäà. Åäèí-

ñòâåííî âîçìîæíî ôîðìîé äîõîäà ïî áåçäîõîäíûì öåííûì áóìà-

ãàì ÿâëÿåòñÿ ïîëîæèòåëüíàÿ ðàçíèöà â èõ ðûíî÷íûõ öåíàõ. Óñëî-

âèåì íàëè÷èÿ òàêîãî ðîäà äîõîäà ÿâëÿåòñÿ ïîëó÷åíèå öåííîé

áóìàãîé ðûíî÷íîé öåíû, ò. å. åå îáðàùåíèå íà ðûíêå.

Ïîñêîëüêó áåçäîõîäíàÿ öåííàÿ áóìàãà âûïóñêàåòñÿ íå â öåëÿõ

óâåëè÷åíèÿ êàïèòàëà, à â êà÷åñòâå òîâàðà èëè ïëàòåæíîãî ñðåäñòâà,

ïîñòîëüêó îíà ÷àñòî íå èìååò ðûíî÷íîé öåíû, îòëè÷íîé îò ðû-

íî÷íîé öåíû ïðåäñòàâëÿåìîãî åþ òîâàðà. Òàêàÿ öåííàÿ áóìàãà äëÿ

ñâîåãî âëàäåëüöà åñòü îáû÷íî ïðîñòîå ñâèäåòåëüñòâî íà òîâàð èëè

íà äåíüãè, íî íå íà êàïèòàë.

Äîõîä â âèäå ðàçíèöû â ðûíî÷íûõ öåíàõ ìîæåò èìåòü ìåñòî ïî

îáåèì ðàññìàòðèâàåìûì ãðóïïàì öåííûõ áóìàã. Íî åñëè äëÿ áåç-

äîõîäíûõ áóìàã îí åñòü èõ åäèíñòâåííûé âèä äîõîäà, òî äëÿ äî-

õîäíûõ öåííûõ áóìàã ïîëîæèòåëüíàÿ ðàçíèöà â ðûíî÷íûõ öåíàõ

ïðåäñòàâëÿåò ñîáîé âòîðîé âèä äîõîäà, èñòî÷íèêîì êîòîðîãî óæå

ÿâëÿåòñÿ íå ýìèòåíò, à íåïîñðåäñòâåííî ñàì ðûíîê, ò. å. ñêëàäû-

âàþùèåñÿ íà íåì îòíîøåíèÿ ìåæäó èíâåñòîðàìè.

Òàêèì îáðàçîì, èíâåñòèöèîííûé äîõîä, èëè äîõîä, ïîëó÷àåìûé

èíâåñòîðîì (âëàäåëüöåì) öåííîé áóìàãè, ìîæåò ñîñòîÿòü èç äâóõ

÷àñòåé:

1) âûïëà÷èâàåìûé (íà÷èñëÿåìûé)  ýòî äîõîä, êîòîðûé âûïëà-

÷èâàåò ýìèòåíò èíâåñòîðó â ñîîòâåòñòâèè ñ óñëîâèÿìè âû-

ïóñêà öåííîé áóìàãè;

2) äèôôåðåíöèàëüíûé  ýòî äîõîä, êîòîðûé ìîæåò áûòü ïîëó-

÷åí îò ðàçíèöû â ðûíî÷íûõ öåíàõ ïî öåííîé áóìàãå.

Èíâåñòèöèîííûå è íåèíâåñòèöèîííûå öåííûå áóìàãè. Â çàâèñè-

ìîñòè îò òîãî, â êàêîì êà÷åñòâå öåííàÿ áóìàãà îáðàùàåòñÿ íà ðûí-

êå, îíà ìîæåò áûòü:

· èíâåñòèöèîííîé (êàïèòàëüíîé)  ýòî öåííàÿ áóìàãà, êîòî-

ðàÿ ïðèíîñèò åå âëàäåëüöó èíâåñòèöèîííûé äîõîä. Âûðàæà-

ÿñü èíà÷å, ýòî öåííàÿ áóìàãà êàê îáúåêò äëÿ èíâåñòèðîâà-

íèÿ, èëè êàê îáúåêò äëÿ âëîæåíèÿ äåíåã â êà÷åñòâå êàïèòà-

ëà, èëè êàê äîõîäíûé ðûíî÷íûé àêòèâ, ò. å. òî, ÷òî ïðèíîñèò

æåëàåìûé èíâåñòîðîì âèä äîõîäà. Ê èíâåñòèöèîííûì öåí-

íûì áóìàãàì â îáû÷íûõ óñëîâèÿõ âñåãäà îòíîñÿòñÿ àêöèè è îá-

ëèãàöèè êàê öåííûå áóìàãè, ïðèíîñÿùèå ïðîöåíòíûé èëè äè-

âèäåíäíûé äîõîä, èíà÷å  ïðîñòî äîõîäíûå öåííûå áóìàãè;

· íåèíâåñòèöèîííàÿ  ýòî öåííàÿ áóìàãà, îáðàùåíèå êîòîðîé

íà ðûíêå íå ïðèíîñèò äîõîäà (èíâåñòèöèîííîãî) åå âëàäåëü-

öó. Îáû÷íî íåèíâåñòèöèîííûìè ÿâëÿþòñÿ öåííûå áóìàãè,

îáñëóæèâàþùèå ðàñ÷åòû íà òîâàðíûõ èëè äðóãèõ ðûíêàõ.

×àùå âñåãî â ýòîé ðîëè âûñòóïàþò êîíîñàìåíòû, ñêëàäñêèå

ñâèäåòåëüñòâà, ÷åêè.

Êîãäà ãîâîðÿò î ðûíêå öåííûõ áóìàã êàê î ðûíêå, òî îáû÷íî

ïîä ýòèì èìåþò â âèäó ðûíîê èìåííî èíâåñòèöèîííûõ, à íå âñåõ

öåííûõ áóìàã. Íî íåïðàâèëüíî áûëî áû îòíîñèòü ê èíâåñòèöèîí-

íûì òîëüêî òå öåííûå áóìàãè, êîòîðûå ïðèíîñÿò îïðåäåëåííûé

óñëîâèÿìè èõ âûïóñêà äîõîä (âûïëà÷èâàåìûé äîõîä), ò. å. òîëüêî

äîõîäíûå öåííûå áóìàãè. Ëþáàÿ öåííàÿ áóìàãà, âêëþ÷àÿ åå áåç-

äîõîäíûå âèäû, êîíå÷íî, ïðè ñîîòâåòñòâóþùèõ îáñòîÿòåëüñòâàõ

ìîæåò ñòàòü èñòî÷íèêîì äîõîäà â ôîðìå ðàçíèöû â åå ðûíî÷íûõ

öåíàõ (äèôôåðåíöèàëüíûé äîõîä).

Äåëåíèå öåííûõ áóìàã íà èíâåñòèöèîííûå è íåèíâåñòèöèîí-

íûå åñòü íå äåëåíèå èõ ïî êîíêðåòíûì þðèäè÷åñêèì âèäàì, à äå-

ëåíèå ïî òîìó, êàêóþ ðîëü îíè íà ñàìîì äåëå âûïîëíÿþò íà ðûí-

êå. Íàïðèìåð, àêöèÿ, êîòîðàÿ íå îáðàùàåòñÿ íà ðûíêå è ñîîòâåò-

ñòâåííî íå èìååò ðûíî÷íîé öåíû, äèâèäåíäíûé äîõîä ïî êîòîðîé

íèæå óðîâíÿ èíôëÿöèè â ñòðàíå, íå èìååò íèêàêîãî îòíîøåíèÿ ê

èíâåñòèöèîííîé öåííîé áóìàãå, òàê êàê íå ÿâëÿåòñÿ èñòî÷íèêîì

óâåëè÷åíèÿ êàïèòàëà åå âëàäåëüöà. Íî äàæå åñëè àêöèÿ è èìååò

ðûíî÷íóþ öåíó, êîòîðàÿ âìåñòî åå óâåëè÷åíèÿ, íàîáîðîò, ñèñòå-

ìàòè÷åñêè ñíèæàåòñÿ è, ñîîòâåòñòâåííî, âëîæåííûé â íåå êàïè-

òàë èíâåñòîðà âñå óìåíüøàåòñÿ, òî è òàêàÿ àêöèÿ íèêàê íå îòâå÷à-

åò ïîíÿòèþ èíâåñòèöèîííîé öåííîé áóìàãè.

Íîìèíèðîâàííûå è íåíîìèíèðîâàííûå öåííûå áóìàãè. Â çàâèñè-

ìîñòè îò íàëè÷èÿ íîìèíàëà öåííûå áóìàãè ïîäðàçäåëÿþòñÿ íà:

· íîìèíèðîâàííûå  ýòî öåííûå áóìàãè, èìåþùèå íîìèíàëü-

íóþ ñòîèìîñòü, èëè íîìèíàë, â äåíåæíîì âûðàæåíèè;

· íåíîìèíèðîâàííûå  ýòî öåííûå áóìàãè, íå èìåþùèå íîìè-

íàëüíîé ñòîèìîñòè. Îíè ìîãóò ñóùåñòâîâàòü â äâóõ âèäàõ:

1) îòíîñèòåëüíî íîìèíèðîâàííûå  ýòî öåííûå áóìàãè, èìå-

þùèå íîìèíàëüíóþ ñòîèìîñòü â îòíîñèòåëüíîì âûðàæå-

íèè (â äîëÿõ);

2) àáñîëþòíî íåíîìèíèðîâàííûå  ýòî öåííûå áóìàãè, ïî

êîòîðûì íîìèíàë íå ìîæåò áûòü îïðåäåëåí âîîáùå.

Þðèäè÷åñêè íîìèíàëüíàÿ ñòîèìîñòü öåííîé áóìàãè, èëè íîìè-

íàë öåííîé áóìàãè,  ýòî àáñîëþòíàÿ äåíåæíàÿ âåëè÷èíà, ôèêñè-

ðóåìàÿ â öåííîé áóìàãå ïðè åå âûïóñêå. Ýòî ìîæåò áûòü äåíåæíàÿ

ñóììà, êîòîðóþ ýìèòåíò îáÿçóåòñÿ âåðíóòü èíâåñòîðó ïðè ãàøå-

íèè äîëãîâîé öåííîé áóìàãè, èëè èç êîòîðîé ñêëàäûâàåòñÿ ñîá-

ñòâåííûé (óñòàâíûé) êàïèòàë èíâåñòîðà êàê þðèäè÷åñêîãî ëèöà.

Ïî ðîññèéñêîìó çàêîíîäàòåëüñòâó èíâåñòèöèîííûå öåííûå áó-

ìàãè äîëæíû èìåòü íîìèíàëüíóþ ñòîèìîñòü, êðîìå öåííûõ áó-

ìàã, ïðåäñòàâëÿþùèõ ñîáîé ïàé (äîëþ), ê êîòîðûì îòíîñÿòñÿ èí-

âåñòèöèîííûå ïàè è èïîòå÷íûå ñåðòèôèêàòû ó÷àñòèÿ. Â äðóãèõ

ñòðàíàõ ðàçðåøàåòñÿ äàæå âûïóñê àêöèé áåç íîìèíàëüíîé ñòîèìî-

ñòè, ïðè÷èíîé ÷åãî ÿâëÿåòñÿ èçáåæàíèå íàëîãîîáëîæåíèÿ èõ âû-

ïóñêà (íàëîã íà ýìèññèþ óïëà÷èâàåòñÿ ñ íîìèíàëüíîé ñòîèìîñ-

òè ýìèòèðóåìûõ àêöèé).

Ñ òî÷êè çðåíèÿ ñóùíîñòè ëþáîãî ýìèññèîííîãî îòíîøåíèÿ,

ëåæàùåãî â îñíîâå ëþáîé öåííîé áóìàãè, âñåãäà èìååò ìåñòî ïðî-

öåññ ïåðåäà÷è îïðåäåëåííîé âåëè÷èíû ñòîèìîñòè îò èíâåñòîðà ê

ýìèòåíòó. Âåëè÷èíà ïåðåäàâàåìîé ñòîèìîñòè è åñòü íîìèíàë ýìèñ-

ñèîííîãî îòíîøåíèÿ, èëè öåííîé áóìàãè, â ýêîíîìè÷åñêîì åãî

ïîíèìàíèè. Â ýòîì, ýêîíîìè÷åñêîì, ñìûñëå áåçíîìèíàëüíûõ öåí-

íûõ áóìàã ïðîñòî íå ñóùåñòâóåò ïî ñàìîé ïðèðîäå ýìèññèîííîãî

îòíîøåíèÿ êàê ôîðìû îòíîøåíèÿ îò÷óæäåíèÿ. Êàêàÿ-òî ñòîèìîñòü

âñåãäà äîëæíà áûòü îò÷óæäåíà èíâåñòîðîì, ÷òîáû âîçíèêëà öåí-

íàÿ áóìàãà.

Áåçíîìèíàëüíîñòü ïàåâûõ öåííûõ áóìàã âûòåêàåò èç òîãî, ÷òî

ðàçìåð ñòîèìîñòè, ðåàëüíî ïåðåäàâàåìîé èíâåñòîðîì ýìèòåíòó ïàÿ

è îáðàòíî, êîëåáëåòñÿ îò ïàÿ ê ïàþ, à ïîòîìó îí íå ìîæåò áûòü

çàôèêñèðîâàí â êà÷åñòâå þðèäè÷åñêîãî íîìèíàëà ïàÿ íè â àáñî-

ëþòíîì ðàçìåðå, íè îòíîñèòåëüíî.

×òî æå êàñàåòñÿ âûïóñêà àêöèé áåç óêàçàíèÿ íîìèíàëà â äå-

íåæíîì âûðàæåíèè, òî íà ñàìîì äåëå ó íèõ íîìèíàë åñòü, òîëüêî

îí ôèêñèðóåòñÿ íå â àáñîëþòíîé âåëè÷èíå, à â îòíîñèòåëüíîì ðàç-

ìåðå  â âèäå äîëè àêöèè â óñòàâíîì êàïèòàëå êîìïàíèè. Íàïðè-

ìåð, îáúÿâëÿåòñÿ, ÷òî âûïóñêàåòñÿ òàêîå-òî êîëè÷åñòâî àêöèé, êàæ-

äàÿ èç êîòîðûõ åñòü îäíà ìèëëèîííàÿ äîëÿ óñòàâíîãî êàïèòàëà àê-

öèîíåðíîãî îáùåñòâà. Åñëè òàêèì ïóòåì áóäåò ñîáðàí îáùèé

êàïèòàë ðàçìåðîì 100 ìëí ðóá., òî ýòî îçíà÷àåò, ÷òî ôàêòè÷åñêè

íîìèíàëüíàÿ ñòîèìîñòü îäíîé àêöèè ñîñòàâèëà 100 ðóá., õîòÿ þðè-

äè÷åñêè äàííàÿ àêöèÿ íå èìååò íîìèíàëà, ïîñêîëüêó ýòè 100 ðóá.

íå áûëè çàôèêñèðîâàíû â êà÷åñòâå íîìèíàëà àêöèè ïðè åå ýìèñ-

ñèè (èìååòñÿ â âèäó ìîìåíò ýìèññèè äî íà÷àëà ñîáñòâåííî ïðîäà-

æè àêöèè íà ðûíêå).

Ñëåäîâàòåëüíî, ïîòåíöèàëüíî âîçìîæíàÿ áåçíîìèíàëüíîñòü

àêöèè íå òîæäåñòâåííà áåçíîìèíàëüíîñòè èíâåñòèöèîííîãî ïàÿ.

Áåçíîìèíàëüíîñòü àêöèè åñòü ñêðûòàÿ, èëè îïîñðåäîâàííàÿ, ôîð-

ìà ñóùåñòâîâàíèÿ åå íîìèíàëà. Áåçíîìèíàëüíîñòü èíâåñòèöèîí-

íîãî ïàÿ åñòü îòñóòñòâèå þðèäè÷åñêîãî íîìèíàëà âîîáùå, èëè, âû-

ðàæàÿñü èíà÷å, íåâîçìîæíîñòü ðàñïðîñòðàíåíèÿ òðåáîâàíèÿ íà-

ëè÷èÿ (þðèäè÷åñêîãî) íîìèíàëà íà äàííûé âèä öåííûõ áóìàã.

×òî æå êàñàåòñÿ äîëãîâûõ öåííûõ áóìàã, òî çäåñü îòñóòñòâèå

íîìèíàëà â àáñîëþòíîì âûðàæåíèè ñîâåðøåííî íåâîçìîæíî, ïî-

ñêîëüêó ýòî ïðîòèâîðå÷èò þðèäè÷åñêîé ñóùíîñòè ñàìîãî äîëãî-

âîãî îòíîøåíèÿ.

Ðàñïðåäåëåíèå ðîññèéñêèõ âèäîâ öåííûõ áóìàã ïî îñíîâíûì

õàðàêòåðèñòèêàì ïðåäñòàâëåíî â òàáë. 2.3.

Áîëåå ïîäðîáíî îá óêàçàííûõ õàðàêòåðèñòèêàõ öåííûõ áóìàã

áóäåò ðàññêàçàíî ïðè ðàññìîòðåíèè êàæäîãî èõ þðèäè÷åñêîãî âèäà

â ãë.3.