Галанов В.А. Рынок ценных бумаг (учебник)

Подождите немного. Документ загружается.

Â çàâèñèìîñòè îò ñòàäèè êðóãîîáîðîòà öåííîé áóìàãè ðàçëè÷à-

þò ïåðâè÷íûé è âòîðè÷íûé åå ðûíêè.

Ïåðâè÷íûé ðûíîê öåííîé áóìàãè  ýòî îòíîøåíèÿ ïî ïîâîäó âû-

ïóñêà öåííîé áóìàãè â îáðàùåíèå. Ýòî òàêèå îòíîøåíèÿ ìåæäó åå

ýìèòåíòîì è èíâåñòîðîì, ïðè êîòîðûõ äâèæåíèå äåíåã è òîâàðîâ

íàïðàâëåíî îò èíâåñòîðà ê ýìèòåíòó, à äâèæåíèå öåííûõ áóìàã,

íàîáîðîò,  îò ýìèòåíòà ê èíâåñòîðó.

Âòîðè÷íûé ðûíîê  ýòî îáðàùåíèå öåííîé áóìàãè ìåæäó èí-

âåñòîðàìè. Ýòî îòíîøåíèÿ ìåæäó èíâåñòîðàìè ïî ïîâîäó öåííîé

áóìàãè. Â ýòîì ñëó÷àå äâèæåíèå äåíåã è òîâàðîâ è îáðàòíîå èì

äâèæåíèå öåííûõ áóìàã îñóùåñòâëÿåòñÿ èñêëþ÷èòåëüíî ìåæäó

ñàìèìè èíâåñòîðàìè.

Ïîñêîëüêó ïðîöåññû ïîãàøåíèÿ öåííîé áóìàãè èëè èçúÿòèÿ åå

èç îáðàùåíèÿ íà ïðàêòèêå íå âûäåëÿþòñÿ êàê îñîáûå ÷àñòè ðûíêà

è íå èìåþò ñâîåãî ñïåöèôè÷åñêîãî íàçâàíèÿ, ïîñòîëüêó óñëîâíî

ñ÷èòàåòñÿ, ÷òî ýòè ÷àñòè îòíîøåíèé ðûíêà öåííûõ áóìàã òîæå îõ-

âàòûâàþòñÿ åäèíûì ïîíÿòèåì âòîðè÷íîãî ðûíêà.

Åñëè ïðèáåãíóòü ê àíàëîãèè ñ âåùåñòâåííûì òîâàðîì, òî ìîæ-

íî ñêàçàòü, ÷òî ïåðâè÷íûé ðûíîê öåííîé áóìàãè ïðåäñòàâëÿåò ñî-

áîé íå÷òî âðîäå ïðîöåññà åå «ïðîèçâîäñòâà», à åå âòîðè÷íûé ðû-

íîê ïðåäñòàâëÿåò ñîáîé îáû÷íûé ðûíîê, ïîäîáíûé ðûíêàì ëþ-

áûõ äðóãèõ òîâàðîâ ñ òî÷êè çðåíèÿ ïðîèñõîäÿùèõ íà íåì ïðîöåññîâ

èëè èìåþùèõñÿ íà íåì òîâàðíî-äåíåæíûì îòíîøåíèé. Ïðîäîë-

æèì äàííóþ àíàëîãèþ: ñòàäèÿ ãàøåíèÿ öåííîé áóìàãè  ýòî ïðè-

áëèçèòåëüíî òî æå, ÷òî è ñòàäèÿ ïîòðåáëåíèÿ âåùåñòâåííîãî òîâà-

ðà, ïîñêîëüêó è öåííàÿ áóìàãà, è òîâàð íà ýòîé ñòàäèè ðûíêà âû-

áûâàþò èç íåãî è ïðåêðàùàþò âîîáùå ñâîå ðåàëüíîå ñóùåñòâîâàíèå.

Ïî âèäó öåííûõ áóìàã äàííûé ðûíîê ïîäðàçäåëÿåòñÿ íà îòíî-

ñèòåëüíî ñàìîñòîÿòåëüíûå ðûíêè êàæäîé îòäåëüíîé öåííîé áó-

ìàãè: ðûíêè àêöèé, îáëèãàöèé, âåêñåëåé è ò.ï. Â ýòîì ñëó÷àå ïîä

ðûíêîì ïîäðàçóìåâàåòñÿ êàê áû ñàìî íàëè÷èå â ðûíî÷íîé ïðàê-

òèêå ñîîòâåòñòâóþùåé öåííîé áóìàãè, âûïîëíÿþùåé ïðèñóùèå åé

ôóíêöèè, à âîâñå íå îáÿçàòåëüíî íàëè÷èå ðûíêà êàê ñôåðû òîð-

ãîâëè êîíêðåòíîé öåííîé áóìàãîé. Ðûíîê öåííîé áóìàãè  ýòî

ëþáûå îòíîøåíèÿ, ñâÿçàííûå ñ öåííîé áóìàãîé, à íå òîëüêî òîð-

ãîâëÿ åþ, èëè îòíîøåíèÿ åå êóïëè-ïðîäàæè.

Èíà÷å ãîâîðÿ, ìîæåò êàçàòüñÿ, ÷òî ðûíîê êîíêðåòíîé öåííîé

áóìàãè â ðÿäå ñëó÷àåâ êàê áû ñîñòîèò íå èç òðåõ îïèñàííûõ ðàíåå

÷àñòåé  âûïóñê, îáðàùåíèå è ãàøåíèå öåííîé áóìàãè,  à òîëüêî

èç äâóõ ÷àñòåé  ïåðâîé è òðåòüåé, ò. å. èç âûïóñêà è ïîñëåäóþùå-

ãî ïîãàøåíèÿ áóìàãè. Îáðàùåíèå öåííîé áóìàãè â ôîðìå åå êóï-

ëè-ïðîäàæè ìîæåò îòñóòñòâîâàòü â ñèëó òåõ èëè èíûõ ïðè÷èí.

Íà ñàìîì äåëå îáðàùåíèå öåííîé áóìàãè èìååò ìåñòî âñåãäà, à

íå òîëüêî êîãäà åñòü òîðãîâëÿ åþ. Ïðîñòî â ýòîì ñëó÷àå îáðàùåíèå

öåííîé áóìàãè îñóùåñòâëÿåòñÿ â èíûõ ôîðìàõ, ñâÿçàííûõ ñ âëà-

äåíèåì öåííîé áóìàãîé, íàïðèìåð: îòäà÷à â ññóäó, äàðåíèå, íà-

ñëåäîâàíèå è ò.ï. Èìåííî ïîýòîìó âûïóñê, îáðàùåíèå è ãàøåíèå 

îáÿçàòåëüíûå ÷àñòè, áåç êîòîðûõ ðûíîê öåííîé áóìàãè íåâîçìî-

æåí âîîáùå. Âûðàæàÿñü â òåðìèíàõ ïåðâè÷íîãî è âòîðè÷íîãî ðûí-

êîâ, ìîæíî ñêàçàòü, ÷òî ðûíîê îòäåëüíîé öåííîé áóìàãè, êàê ñìå-

íà åå ìåòàìîðôîç, âñåãäà ñîñòîèò èç ïåðâè÷íîãî è âòîðè÷íîãî ðûí-

êîâ è íèêîãäà íå ñâîäèòñÿ, íàïðèìåð, òîëüêî ê ïåðâè÷íîìó ðûíêó

öåííîé áóìàãè è ñòàäèè åå ãàøåíèÿ, ïîñêîëüêó ìåæäó ýòèìè ñòà-

äèÿìè öåííàÿ áóìàãà íå ïåðåñòàåò áûòü îáúåêòîì ñîáñòâåííîñòè,

à ïîòîìó è îáúåêòîì êàêèõ-ëèáî äåéñòâèé ñî ñòîðîíû ó÷àñòíèêîâ

ðûíêà.

Â ñâîþ î÷åðåäü, ðûíîê îòäåëüíîé öåííîé áóìàãè ìîæåò ïîä-

ðàçäåëÿòüñÿ íà ðûíîê ñàìîé ýòîé áóìàãè è íà ðûíêè çàâèñèìûõ îò

íåå èíñòðóìåíòîâ: ðûíîê âòîðè÷íûõ öåííûõ áóìàã è ðûíîê ïðî-

èçâîäíûõ ôèíàíñîâûõ èíñòðóìåíòîâ, îñíîâàííûõ íà ñðî÷íûõ êîí-

òðàêòàõ íà öåííûå áóìàãè.

Ðûíîê âòîðè÷íûõ öåííûõ áóìàã  ýòî ðûíîê öåííûõ áóìàã, îñ-

íîâàííûõ íà äðóãèõ öåííûõ áóìàãàõ. Ïðèìåðîì âòîðè÷íûõ öåí-

íûõ áóìàã â ðîññèéñêèõ óñëîâèÿõ, â ÷àñòíîñòè, ÿâëÿþòñÿ «îïöèî-

íû ýìèòåíòà» èëè àìåðèêàíñêèå äåïîçèòàðíûå ðàñïèñêè (ñì. ãë. 3

ó÷åáíèêà).

Ðûíîê ïðîèçâîäíûõ ôèíàíñîâûõ èíñòðóìåíòîâ íà öåííûå áóìà-

ãè  ýòî ðûíîê ñðî÷íûõ êîíòðàêòîâ íà êóïëþ-ïðîäàæó öåííûõ áó-

ìàã, çàêëþ÷àåìûõ íå ñ öåëüþ äåéñòâèòåëüíîé èõ ïîêóïêè èëè ïðî-

äàæè, à ëèøü ñ öåëüþ ïîëó÷åíèÿ ðàçíèöû â èõ ðûíî÷íûõ öåíàõ âî

âðåìåíè. Ïðèìåðàìè òàêèõ èíñòðóìåíòîâ ÿâëÿþòñÿ ôüþ÷åðñíûå

è äðóãèå ñðî÷íûå êîíòðàêòû, ïîíÿòèå î êîòîðûõ äàåòñÿ â êîíöå

ãë. 3. Ìîæíî ñêàçàòü, ÷òî ðûíîê ïðîèçâîäíûõ ôèíàíñîâûõ èíñò-

ðóìåíòîâ åñòü êóïëÿ-ïðîäàæà, â ðåçóëüòàòå êîòîðîé, êàê ïðàâèëî,

ïðîèñõîäèò ïåðåäà÷à òîëüêî äåíåã, íî íå ñàìèõ öåííûõ áóìàã.

Â ýêîíîìè÷åñêîé ëèòåðàòóðå âòîðè÷íûå öåííûå áóìàãè ÷àñòî

åùå íàçûâàþò «ïðîèçâîäíûìè» öåííûìè áóìàãàìè. Â ìåòîäè÷åñ-

êèõ öåëÿõ ëó÷øå íå óïîòðåáëÿòü òåðìèí «ïðîèçâîäíàÿ» äëÿ äâóõ

ñîâåðøåííî ðàçíûõ èíñòðóìåíòîâ ðûíêà. Íà ïðàêòèêå ýòî ÷àñòî

ïðèâîäèò òîëüêî ê ïóòàíèöå (ñìåøåíèþ) äàííîãî âèäà èíñòðóìåí-

òîâ ðûíêà öåííûõ áóìàã, ïîëíîñòüþ ðàçëè÷àþùèõñÿ ìåæäó ñîáîé.

Â çàâèñèìîñòè îò âèäà ýìèòåíòà ðûíîê öåííûõ áóìàã ïîäðàçäå-

ëÿåòñÿ íà ðûíêè ãîñóäàðñòâåííûõ è êîðïîðàòèâíûõ (íåãîñóäàð-

ñòâåííûõ) öåííûõ áóìàã.

Ãîñóäàðñòâåííûå öåííûå áóìàãè  ýòî öåííûå áóìàãè, ýìèòåí-

òîì êîòîðûõ ÿâëÿåòñÿ ãîñóäàðñòâî â ëèöå ñîîòâåòñòâóþùèõ îðãà-

íîâ ãîñóäàðñòâåííîé èñïîëíèòåëüíîé âëàñòè.

Â ñâîþ î÷åðåäü, ðûíîê ãîñóäàðñòâåííûõ öåííûõ áóìàã â íàøåé

ñòðàíå äåëèòñÿ íà ðûíîê ôåäåðàëüíûõ öåííûõ áóìàã, ðûíîê öåí-

íûõ áóìàã ñóáúåêòîâ Ôåäåðàöèè è ðûíîê ìóíèöèïàëüíûõ öåííûõ

áóìàã. Ïîñëåäíèé âèä öåííûõ áóìàã þðèäè÷åñêè, ïðàâäà, ïîêà íå

îòíåñåí ê ðàçðÿäó ãîñóäàðñòâåííûõ, õîòÿ ïî ñóòè ïðàêòè÷åñêèõ

âîïðîñîâ îí ôàêòè÷åñêè ïðèðàâíåí ê íèì.

Ðûíîê êîðïîðàòèâíûõ öåííûõ áóìàã  ýòî ðûíîê öåííûõ áó-

ìàã, âûïóñêàåìûõ êîììåð÷åñêèìè îðãàíèçàöèÿìè («êîðïîðàöèÿ-

ìè»). Â ðîññèéñêîé ïðàêòèêå îòñóòñòâóþò öåííûå áóìàãè, ýìèòåí-

òàìè êîòîðûõ áûëè áû ôèçè÷åñêèå ëèöà, õîòÿ ïîòåíöèàëüíî îíè è

ìîãóò áûòü èìè äëÿ íåêîòîðûõ âèäîâ áóìàã (âåêñåëü, çàêëàäíàÿ).

Â ýòîì ñìûñëå òî÷íåå ãîâîðèòü, ÷òî ðûíêó ãîñóäàðñòâåííûõ öåí-

íûõ áóìàã ïðîòèâîñòîèò íå ðûíîê êîðïîðàòèâíûõ, à ðûíîê íåãî-

ñóäàðñòâåííûõ áóìàã, êîòîðûé òîãäà, â ñâîþ î÷åðåäü, ñëåäîâàëî

áû ðàçäåëÿòü íà ðûíîê êîðïîðàòèâíûõ öåííûõ áóìàã è ðûíîê öåí-

íûõ áóìàã ÷àñòíûõ ãðàæäàí.

Ñ ïîçèöèé îòðàñëåâîãî äåëåíèÿ ýêîíîìèêè ëþáîé ñòðàíû òàêæå

áûâàåò âîñòðåáîâàííûì òàêîå ðàññìîòðåíèå ðûíêà öåííûõ áóìàã.

Îòðàñëåâîé ðûíîê öåííûõ áóìàã  ýòî ðûíîê âñåõ âèäîâ öåí-

íûõ áóìàã, êîòîðûå âûïóùåíû êîììåð÷åñêèìè ñòðóêòóðàìè äàí-

íîé îòðàñëè. Íàïðèìåð, ðûíîê öåííûõ áóìàã ìåòàëëóðãè÷åñêèõ

êîìïàíèé èëè íåôòÿíûõ êîìïàíèé è ò.ä.

Â çàâèñèìîñòè îò ñîñòîÿíèÿ äåë â îòðàñëè ìîæåò èìåòü ìåñòî

ïåðåðàñïðåäåëåíèå êàïèòàëà íå òîëüêî ìåæäó îòðàñëÿìè, íî è èç

îäíèõ âèäîâ öåííûõ áóìàã äàííîé îòðàñëè â äðóãèå èõ âèäû ýòîé

æå îòðàñëè. Ñëåäîâàòåëüíî, â ðÿäå ñëó÷àåâ èìååòñÿ íåîáõîäèìîñòü

óæå âíóòðè îòðàñëåâîãî ðûíêà êàê öåëîãî âûäåëÿòü ðûíêè îòäåëü-

íûõ âèäîâ öåííûõ áóìàã, ýìèòèðóåìûõ êîìïàíèÿìè îòðàñëè.

Ñ òî÷êè çðåíèÿ ìàñøòàáîâ ðûíîê öåííûõ áóìàã ïîäðàçäåëÿåòñÿ

íà ìèðîâîé ðûíîê è íàöèîíàëüíûå ðûíêè. Â ñâîþ î÷åðåäü, ìèðî-

âîé ðûíîê öåííûõ áóìàã ìîæåò ðàññìàòðèâàòüñÿ êàê ñîâîêóïíîñòü

íàöèîíàëüíûõ ðûíêîâ öåííûõ áóìàã è êàê ìåæäóíàðîäíûé (ìåæ-

íàöèîíàëüíûé) ðûíîê îïðåäåëåííîãî âèäà öåííûõ áóìàã. Íàöèî-

íàëüíûé ðûíîê (îñîáåííî êðóïíûõ ñòðàí) ìîæåò ïîäðàçäåëÿòüñÿ,

ñ îäíîé ñòîðîíû, íà îáùåíàöèîíàëüíûé è íà ðåãèîíàëüíûå (òåð-

ðèòîðèàëüíûå) ðûíêè, à ñ äðóãîé  íà íàöèîíàëüíóþ è èíòåðíà-

öèîíàëüíóþ åãî ÷àñòè.

Â çàâèñèìîñòè îò ñòåïåíè êîíöåíòðàöèè (ñîñðåäîòî÷åíèÿ) îòíî-

øåíèé ýìèòåíòîâ è èíâåñòîðîâ ñ òî÷êè çðåíèÿ ìåñòà, âðåìåíè,

ïðîöåññîâ è ò.ï. ðûíîê öåííûõ áóìàã ïîäðàçäåëÿåòñÿ íà áèðæåâîé

è âíåáèðæåâîé (íåáèðæåâîé).

Áèðæåâîé ðûíîê  ýòî ðûíîê, èìåþùèé þðèäè÷åñêèé ñòàòóñ

áèðæè. Ýêîíîìè÷åñêèì îñíîâàíèåì áèðæè êàê ðûíêà ÿâëÿåòñÿ

âûñîêàÿ ñòåïåíü êîíöåíòðàöèè (ñîñðåäîòî÷åíèÿ) îäíîòèïíûõ ñäå-

ëîê (ñäåëîê êóïëè-ïðîäàæè) ñ öåííûìè áóìàãàìè â îïðåäåëåííîì

ìåñòå (â òîì ÷èñëå â îïðåäåëåííîé ýëåêòðîííîé òîðãîâîé ñèñòå-

ìå) è çà äèñêðåòíûé îòðåçîê âðåìåíè.

Âíåáèðæåâîé (íåáèðæåâîé) ðûíîê  ýòî ðûíîê, õàðàêòåðèçóþ-

ùèéñÿ õàîòè÷íîñòüþ ïðîöåññà çàêëþ÷åíèÿ ñäåëîê êóïëè-ïðîäàæè

ñ öåííûìè áóìàãàìè âî âðåìåíè è ïðîñòðàíñòâå, à â îðãàíèçàöè-

îííî-þðèäè÷åñêîì ïëàíå äàííûé ðûíîê ðàññðåäîòî÷åí ïî ñòðàíå

è ïî ó÷àñòíèêàì.

Ñ òî÷êè çðåíèÿ íàëè÷èÿ òâåðäî óñòàíîâëåííûõ ïðàâèë òîðãîâëè,

ôèêñèðîâàííûõ, âïëîòü äî óòâåðæäåíèÿ èõ ãîñóäàðñòâîì, ðûíîê

öåííûõ áóìàã èñòîðè÷åñêè äåëèëñÿ íà îðãàíèçîâàííûé è íåîðãà-

íèçîâàííûé ðûíîê.

Îðãàíèçîâàííûé ðûíîê  ýòî ðûíîê, ôóíêöèîíèðóþùèé ïî îáÿ-

çàòåëüíûì äëÿ âñåõ åãî ó÷àñòíèêîâ ïðàâèëàì. Ïîíÿòèå îðãàíèçî-

âàííîãî ðûíêà â íàñòîÿùåå âðåìÿ àâòîìàòè÷åñêè âêëþ÷àåò è åãî

ðåãóëèðîâàíèå ñî ñòîðîíû ãîñóäàðñòâà, ïîñêîëüêó óêàçàííûå ïðà-

âèëà äîëæíû áûòü îáÿçàòåëüíî óòâåðæäåíû ãîñóäàðñòâîì.

Íåîðãàíèçîâàííûé ðûíîê  ýòî ðûíîê áåç ïðàâèë è áåç ãîñóäàð-

ñòâåííîãî ðåãóëèðîâàíèÿ.

Äëÿ ñîâðåìåííîãî âûñîêîðàçâèòîãî ðûíêà öåííûõ áóìàã äåëå-

íèå íà îðãàíèçîâàííûé è íåîðãàíèçîâàííûé ôàêòè÷åñêè óñòàðåëî

è ïåðåñòàëî áûòü àêòóàëüíûì. Â íàñòîÿùåå âðåìÿ ðûíîê öåííûõ

áóìàã âî âñåõ ñâîèõ àñïåêòàõ åñòü â áîëüøåé èëè ìåíüøåé ñòåïåíè

îðãàíèçîâàííûé ðûíîê, êîòîðûé ïðîñòî íå ìûñëèì áåç ñîîòâåò-

ñòâóþùèõ ïðàâèë ðàáîòû íà íåì.

Â çàâèñèìîñòè îò ñïîñîáà çàêëþ÷åíèÿ ñäåëîê ðûíîê öåííûõ áó-

ìàã ìîæåò áûòü ïóáëè÷íûì èëè ýëåêòðîííûì (êîìïüþòåðèçèðî-

âàííûì).

Ïóáëè÷íûé ðûíîê  ýòî ðûíîê, íà êîòîðîì êóïëÿ-ïðîäàæà öåí-

íûõ áóìàã îñóùåñòâëÿåòñÿ ïóáëè÷íî, ò. å. îáû÷íî â ïðèñóòñòâèè

ïðîôåññèîíàëüíûõ òîðãîâûõ ó÷àñòíèêîâ ðûíêà. Ïóáëè÷íûé ðû-

íîê öåííûõ áóìàã åñòü íå òîëüêî ïðèñóòñòâåííûé ðûíîê, íî è ãëàñ-

íûé ðûíîê, êîãäà èíôîðìàöèÿ î ñäåëêàõ è òîðãàõ ÿâëÿåòñÿ îòêðû-

òîé äëÿ âñåõ ó÷àñòíèêîâ ëþáîãî ðûíêà íåçàâèñèìî îò èõ ìåñòîíà-

õîæäåíèÿ.

Ýëåêòðîííûé (êîìïüþòåðèçèðîâàííûé) ðûíîê  ýòî ðûíîê, íà

êîòîðîì ïðîöåññ êóïëè-ïðîäàæè öåííûõ áóìàã îñóùåñòâëÿåòñÿ

ïóòåì ýëåêòðîííîãî êîíòàêòà (ïî ýëåêòðîííûì ñåòÿì) ìåæäó ïðî-

äàâöàìè è ïîêóïàòåëÿìè.

Â çàâèñèìîñòè îò âèäà çàêëþ÷àåìûõ ñäåëîê ðûíîê öåííûõ áóìàã

ïîäðàçäåëÿåòñÿ íà êàññîâûé è ñðî÷íûé, èíâåñòèöèîííûé è ñïå-

êóëÿòèâíûé, íàëè÷íûé è äîëãîâîé (ìàðæèíàëüíûé) è ò.ä. Ñóù-

íîñòü ýòèõ ðûíêîâ ñòàíåò ïîíÿòíîé ïðè ðàññìîòðåíèè ñîäåðæà-

íèÿ îäíîèìåííûõ âèäîâ ñäåëîê (äîãîâîðîâ, êîíòðàêòîâ) ñ öåííû-

ìè áóìàãàìè â ïîñëåäóþùèõ ðàçäåëàõ êóðñà.

Â îáîáùåííîì (ñâîäíîì) âèäå êëàññèôèêàöèÿ ïåðå÷èñëåííûõ

âûøå ðûíêîâ öåííûõ áóìàã ïðåäñòàâëåíà â òàáë. 1.1.

Òàáëèöà 1.1

Êëàññèôèêàöèÿ ðûíêîâ öåííûõ áóìàã

Êëàññèôèêàöèîííûé Âèäû ðûíêà öåííûõ áóìàã

ïðèçíàê

Ñòàäèÿ êðóãîîáîðîòà Ïåðâè÷íûé ðûíîê

öåííîé áóìàãè

Âòîðè÷íûé ðûíîê

Âèä öåííîé áóìàãè Ðûíîê àêöèé

Ðûíîê îáëèãàöèé

Ðûíêè äðóãèõ âèäîâ öåííûõ áóìàã

Âèä ýìèòåíòà Ðûíîê ãîñóäàðñòâåííûõ öåííûõ áóìàã

Ðûíîê êîðïîðàòèâíûõ (íåãîñóäàðñòâåííûõ)

öåííûõ áóìàã

Âèä îòðàñëè Ðûíîê öåííûõ áóìàã ìåòàëëóðãè÷åñêèõ êîìïàíèé

Ðûíîê öåííûõ áóìàã íåôòÿíûõ êîìïàíèé

Ðûíêè öåííûõ áóìàã äðóãèõ îòðàñëåé ýêîíîìèêè

Ìàñøòàáû ðûíêà Ìèðîâîé ðûíîê öåííûõ áóìàã

Íàöèîíàëüíûé ðûíîê öåííûõ áóìàã

Ñòåïåíü êîíöåíòðàöèè ðû- Áèðæåâîé ðûíîê

íî÷íûõ îòíîøåíèé â îïðå-

äåëåííîì ìåñòå Âíåáèðæåâîé ðûíîê

Íàëè÷èå ïðàâèë òîðãîâëè Îðãàíèçîâàííûé ðûíîê

Íåîðãàíèçîâàííûé ðûíîê

Ñïîñîá çàêëþ÷åíèÿ ñäåëêè Ïóáëè÷íûé ðûíîê

Ýëåêòðîííûé ðûíîê

Âèä ñäåëêè (äîãîâîðà ìåæ- Êàññîâûé è ñðî÷íûé ðûíîê

äó ó÷àñòíèêàìè ðûíêà)

Èíâåñòèöèîííûé è ñïåêóëÿòèâíûé ðûíîê

Íàëè÷íûé è äîëãîâîé (ìàðæèíàëüíûé) ðûíîê è äð.

Âîçìîæíû è äðóãèå áîëåå ñïåöèôè÷åñêèå, èëè áîëåå ÷àñòíûå,

êëàññèôèêàöèîííûå ïðèçíàêè, ïî êîòîðûì ðûíîê öåííûõ áóìàã

ïîäðàçäåëÿåòñÿ íà òå èëè èíûå ÷àñòè. Òàêèå ïîñëåäóþùèå ïðèçíà-

êè îáû÷íî íîñÿò óçêîñïåöèàëèçèðîâàííûé õàðàêòåð è íåîáõîäè-

ìû äëÿ êàêèõ-òî êîíêðåòíûõ öåëåé àíàëèçà è ïðîãíîçèðîâàíèÿ

ïðîöåññîâ, êîòîðûå ïðîèñõîäÿò íà äàííîì ðûíêå. Ðûíîê öåííûõ

áóìàã «áåñêîíå÷åí» â ñâîèõ ïðîÿâëåíèÿõ, à ïîòîìó è åãî êëàññè-

ôèêàöèé ìîæåò áûòü «âåëèêîå» ìíîæåñòâî.

1.3. Ðûíîê öåííûõ áóìàã êàê ðûíîê îñîáîãî òîâàðà

Öåííàÿ áóìàãà êàê òîâàð. Â ìàññîâîì ñîçíàíèè ðûíîê  ýòî âñå-

ãäà òîðãîâëÿ, èíà÷å, ñîâîêóïíîñòü ñäåëîê êóïëè-ïðîäàæè, ò. å. îä-

íèõ è òåõ æå äåéñòâèé ïî îáìåíó òîâàðà íà äåíüãè. Ïîýòîìó ãëàâ-

íîå, ÷òî ðàçëè÷àåò ðûíêè (êàê ðûíêè òàêîãî ðîäà ñäåëîê) ìåæäó

ñîáîé,  ýòî èõ ïðåäìåò, ò. å. âèä òîâàðà. Ðûíîê öåííûõ áóìàã

îòëè÷àåòñÿ îò ðûíêîâ ëþáûõ äðóãèõ òîâàðîâ ïî ñâîåìó ñïåöèôè-

÷åñêîìó òîâàðó  öåííîé áóìàãå.

Â ñàìîì íà÷àëå áûëî äàíî ïðåäâàðèòåëüíîå îïðåäåëåíèå öåí-

íîé áóìàãè êàê îñîáîãî äîêóìåíòà, âûäàâàåìîãî åãî ýìèòåíòîì

èíâåñòîðó. Íî ýòîò äîêóìåíò íå îñòàåòñÿ «ìåðòâûì ãðóçîì», à îáû÷-

íî â ïîñëåäóþùåì ïðîäàåòñÿ è ïîêóïàåòñÿ íà ñâîåì ñîáñòâåííîì

ðûíêå, ñëåäîâàòåëüíî, â ýêîíîìè÷åñêîì ïëàíå öåííàÿ áóìàãà åñòü

òîâàð, èëè ïîòðåáèòåëüíàÿ ñòîèìîñòü, ÷àùå âñåãî îáìåíèâàåìàÿ

íà äåíüãè.

Èç îñîáåííîñòåé öåííîé áóìàãè êàê òîâàðà ïðîèñòåêàþò âñå

îñòàëüíûå ñïåöèôè÷åñêèå ÷åðòû è õàðàêòåðèñòèêè ðûíêà öåííûõ

áóìàã.

Îòëè÷èÿ ðûíêà öåííûõ áóìàã îò ðûíêà âåùåñòâåííûõ òîâàðîâ.

Ìîæíî âûäåëèòü ñëåäóþùèå âàæíåéøèå ðàçëè÷èÿ ñðàâíèâàåìûõ

ðûíêîâ:

· îòñóòñòâèå ñòàäèé ïðîèçâîäñòâà è ïîòðåáëåíèÿ ó öåííîé áó-

ìàãè. Ðûíîê âåùåñòâåííîãî òîâàðà ñîñòîèò èç òðåõ ñòàäèé:

ïðîèçâîäñòâî òîâàðà, äîâåäåíèå åãî äî ïîòðåáèòåëÿ, èëè ïðî-

öåññ îáðàùåíèÿ òîâàðà, è åãî ïîòðåáëåíèå. Ðûíîê öåííîé

áóìàãè íå èìååò ñòàäèé ïðîèçâîäñòâà è ïîòðåáëåíèÿ. Ýòî åñòü

ðûíîê, êîòîðûé ñ òî÷êè çðåíèÿ âåùåñòâåííîãî òîâàðà íàõî-

äèòñÿ òîëüêî â ïðåäåëàõ ñòàäèè îáðàùåíèÿ. Âìåñòî ñòàäèè

«ïðîèçâîäñòâà» èìååòñÿ ñòàäèÿ âûïóñêà öåííîé áóìàãè â

îáðàùåíèå, à âìåñòî ñòàäèè «ïîòðåáëåíèÿ»  ñòàäèÿ ãàøå-

íèÿ öåííîé áóìàãè (ïîëíîå ïðåêðàùåíèå îáðàùåíèÿ);

· ñôåðà îáðàùåíèÿ êàê åäèíñòâåííàÿ ñôåðà ñóùåñòâîâàíèÿ öåí-

íîé áóìàãè. Çíà÷èìîñòü ñòàäèè îáðàùåíèÿ äëÿ ñðàâíèâàå-

ìûõ ðûíêîâ ñîâåðøåííî íåîäèíàêîâà èëè àáñîëþòíî ïðî-

òèâîïîëîæíà. Äëÿ âåùåñòâåííîãî òîâàðà îáðàùåíèå íåîá-

õîäèìî, ÷òîáû äîñòàâèòü òîâàð îò ñòàäèè åãî èçãîòîâëåíèÿ

äî ñòàäèè åãî ïîòðåáëåíèÿ. ×åì áûñòðåå è êîðî÷å ýòîò ïóòü,

òåì ïðè ïðî÷èõ ðàâíûõ óñëîâèÿõ òîâàð îáõîäèòñÿ äåøåâëå

ïîòðåáèòåëþ. Òîâàð ñîçäàåòñÿ äëÿ òîãî, ÷òîáû åãî ïîòðåáèòü,

à íå äëÿ òîãî, ÷òîáû îí «áîëòàëñÿ» â ñôåðå îáðàùåíèÿ. Èíîå

äåëî  öåííàÿ áóìàãà. Îíà íå åñòü áëàãî, óïîòðåáëÿåìîå ñà-

ìèì ÷åëîâåêîì, èëè âåùü, çàäåéñòâîâàííàÿ â ïðîöåññå ìà-

òåðèàëüíîãî èëè íåìàòåðèàëüíîãî ïðîèçâîäñòâà. Öåííàÿ áó-

ìàãà æèâåò òîëüêî â ñôåðå îáðàùåíèÿ. ×åì áîëüøå îáðàùà-

åòñÿ (ïåðåïðîäàåòñÿ) öåííàÿ áóìàãà, òåì áîëüøóþ öåííîñòü

îíà èìååò äëÿ ó÷àñòíèêîâ ðûíêà öåííûõ áóìàã. Óâåëè÷åíèå

åå öåíû â ðåçóëüòàòå îáðàùåíèÿ åñòü áëàãî, à íå «ãîðå», êàê

äëÿ âåùåñòâåííîãî òîâàðà;

· öåíà öåííîé áóìàãè êàê òîâàðà íå èìååò ìàòåðèàëüíîãî ñî-

äåðæàíèÿ. Ïîðÿäîê îïðåäåëåíèÿ ðûíî÷íîé öåíû íà ðûíêå

öåííûõ áóìàã èíîé, ÷åì íà òîâàðíîì ðûíêå. Öåíà âåùåñòâåí-

íîãî òîâàðà áàçèðóåòñÿ íà åãî ñòîèìîñòè, ò. å. íà çàòðàòàõ ÷å-

ëîâå÷åñêîãî òðóäà êàê âñåîáùåãî, êà÷åñòâåííî îäíîðîäíîãî

òðóäà. Öåíà öåííîé áóìàãè íå èìååò òðóäîâîãî ñîäåðæàíèÿ,

ò. å. íå èìååò ñòîèìîñòè â êà÷åñòâå ñâîåé îñíîâû, ïîñêîëüêó

öåííàÿ áóìàãà íå åñòü ðåçóëüòàò òðóäà. Äëÿ êàæäîãî âèäà öåí-

íîé áóìàãè ðûíêîì âûðàáàòûâàþòñÿ ñâîè «ïðàâèëà» öåíî-

îáðàçîâàíèÿ, êîòîðûå îñíîâûâàþòñÿ íà òåõ ñòîèìîñòíûõ îò-

íîøåíèÿõ, êîòîðûå âûðàæàåò (ôîðìîé ñóùåñòâîâàíèÿ êî-

òîðûõ ÿâëÿåòñÿ) ñîîòâåòñòâóþùàÿ ïî âèäó öåííàÿ áóìàãà;

· ïðåâîñõîäÿùèå ìàñøòàáû ðûíêà öåííûõ áóìàã. Ìàñøòàáû

ðûíêà öåííûõ áóìàã îáû÷íî ïðåâûøàþò ìàñøòàáû ðûíêà

ìàòåðèàëüíûõ áëàã. Ýòî ñâÿçàíî ñ òåì, ÷òî ðîñò ïðîèçâîä-

ñòâà ìàòåðèàëüíûõ áëàã âñåãäà îãðàíè÷åí, ñ îäíîé ñòîðîíû,

èìåþùèìèñÿ ìàòåðèàëüíûìè è òðóäîâûìè ðåñóðñàìè, à ñ

äðóãîé  ïîòðåáíîñòÿìè â òåõ èëè èíûõ êîíêðåòíûõ ïîëåç-

íûõ âåùàõ. Ó ðûíêà öåííûõ áóìàã îòñóòñòâóþò êàêèå-ëèáî

ìàòåðèàëüíûå, îáÿçàòåëüíûå ãðàíèöû äëÿ ðîñòà. Ó äàííîãî

ðûíêà íåò êàêèõ-ëèáî âèäèìûõ ãðàíèö, ïîñêîëüêó öåííàÿ

áóìàãà íå åñòü âåùü. Èëè ìîæíî ñêàçàòü íàîáîðîò: â ìàòåðè-

àëüíîì ïðîèçâîäñòâå òîâàðîâ ñêðûâàåòñÿ ëèøü íèæíÿÿ ãðà-

íèöà äëÿ ìàñøòàáîâ ðîñòà ðûíêà öåííûõ áóìàã, à îñÿçàåìîé,

îïðåäåëåííîé âåðõíåé ãðàíèöû åãî óâåëè÷åíèÿ íåò âîîáùå.

Íà ïðàêòèêå òàêîå ïîëîæåíèå, êîíå÷íî, íå îçíà÷àåò, ÷òî

ìàñøòàáû ðûíêà öåííûõ áóìàã ñòàíóò êîãäà-íèáóäü êîëè-

÷åñòâåííî áåñêîíå÷íûìè, íî î÷åâèäíî, ÷òî â èñòîðè÷åñêîì

ïëàíå ãðàíèöû óâåëè÷åíèÿ äàííîãî ðûíêà îòñóòñòâóþò.

Îòëè÷èÿ ðûíêà öåííûõ áóìàã îò âàëþòíîãî ðûíêà. Â äàííîì ñëó-

÷àå ïîä âàëþòîé áóäåì ïîíèìàòü òîëüêî èíîñòðàííûå äåíüãè, íàëè-

÷èå êîòîðûõ, êàê èçâåñòíî, íåîáõîäèìî äëÿ ïîêóïêè ëþáûõ òîâàðîâ

è öåííîñòåé â ñîîòâåòñòâóþùèõ ñòðàíàõ èëè çà êîòîðûå ïðîäàþòñÿ

îòå÷åñòâåííûå òîâàðû â äðóãèõ ãîñóäàðñòâàõ èëè èíîñòðàííûì

ëèöàì. Ñþäà æå îòíîñÿòñÿ è äîëãîâûå îòíîøåíèÿ ïî ïîâîäó èíîñ-

òðàííîé âàëþòû.

Ñóùåñòâóþò ñëåäóþùèå îñíîâíûå ðàçëè÷èÿ ìåæäó äàííûìè

ðûíêàìè:

· ïî ñïîñîáó îáðàçîâàíèÿ. Ëþáàÿ âàëþòà åñòü íàöèîíàëüíàÿ äå-

íåæíàÿ åäèíèöà, à ïîòîìó âûïóñêàåòñÿ â îáðàùåíèå îò ëèöà

ãîñóäàðñòâà (â ôîðìå êàçíà÷åéñêèõ áèëåòîâ èëè áàíêíîò öåí-

òðàëüíîãî áàíêà). Öåííàÿ áóìàãà ìîæåò âûïóñêàòüñÿ ëþáû-

ìè ýìèòåíòàìè, ò. å. êàê ãîñóäàðñòâîì, òàê è êîììåð÷åñêè-

ìè îðãàíèçàöèÿìè;

· ïî õàðàêòåðó îòíîøåíèé. Âàëþòà  ýòî âñåãäà äåíüãè ñîîò-

âåòñòâóþùåé ñòðàíû. Âàëþòíûé ðûíîê ïðåäñòàâëÿåò ñîáîé

ðûíîê îáìåíà âàëþòàìè, ò. å. îäíîðîäíûìè ïî ñâîåé ýêîíî-

ìè÷åñêîé ñóòè äåíåæíûìè åäèíèöàìè ðàçíûõ ñòðàí, â ôîð-

ìå êóïëè-ïðîäàæè îäíîé âàëþòû çà äðóãóþ. Íà âàëþòíîì

ðûíêå âñåãäà îäíà âàëþòà ÿâëÿåòñÿ òîâàðîì, à äðóãàÿ  äåíü-

ãàìè, íî ïðè ýòîì êàæäàÿ èç âàëþò îñòàåòñÿ äåíüãàìè. Êóï-

ëÿ-ïðîäàæà âàëþòû â êà÷åñòâå òîâàðà íå ìåíÿåò åå ñóùíîñòè

êàê äåíåã. Öåííàÿ áóìàãà  ýòî îñîáûé òîâàð, êîòîðûé îáû÷-

íî ïðèíîñèò ÷èñòûé äîõîä ñâîåìó âëàäåëüöó, ò.å. îíà åñòü

òîâàð êàê êàïèòàë. Â ýòîì ñìûñëå âàëþòíûé ðûíîê  ïðî-

ñòî äåíåæíûé ðûíîê, èëè ðûíîê äåíåã êàê òîâàðîâ. Ðûíîê

öåííûõ áóìàã åñòü ðûíîê öåííîé áóìàãè òîæå êàê òîâàðà,

íî ïîñëåäíèé îáû÷íî ñóùåñòâóåò â âèäå êàïèòàëà;

· âàëþòíûé ðûíîê åñòü ìèðîâîé ðûíîê ïî ñâîåìó îáúåêòó, à

ðûíîê öåííûõ áóìàã åñòü ìèðîâîé ðûíîê ïî ñâîèì ó÷àñòíè-

êàì. Âàëþòíûé ðûíîê, êàê è ðûíîê öåííûõ áóìàã,  ýòî

ðûíêè ñôåðû îáðàùåíèÿ, îíè íå èìåþò ÷åòêèõ ìàòåðèàëü-

íûõ ãðàíèö äëÿ ñâîåãî ðàçâèòèÿ. Íî ðàçâèòèå ðûíêà öåííûõ

áóìàã îñóùåñòâëÿåòñÿ ïðåæäå âñåãî â íàöèîíàëüíûõ ãðàíè-

öàõ, â òî âðåìÿ êàê âàëþòíûé ðûíîê ïðåäñòàâëÿåò ñîáîé ìåæ-

íàöèîíàëüíûé ðûíîê ïî ñîäåðæàíèþ ñâîåãî îáúåêòà  âà-

ëþòíîãî òîâàðà. Ïîýòîìó ìàñøòàáû âàëþòíîãî ðûíêà ïîêà

ïðåâûøàþò ìàñøòàáû ìèðîâîãî ðûíêà öåííûõ áóìàã, êîòî-

ðûé ÿâëÿåòñÿ ñîâîêóïíîñòüþ íàöèîíàëüíûõ ðûíêîâ, à íå

âñåìèðîâûõ òîâàðîâ. Ìèðîâîé õàðàêòåð ðûíêà öåííûõ áóìàã

ïîêà â îñíîâíîì îïðåäåëÿåòñÿ èíòåðíàöèîíàëüíûì õàðàêòå-

ðîì åãî ó÷àñòíèêîâ, à íå íàëè÷èåì öåííûõ áóìàã, îñíîâàí-

íûõ íà êàïèòàëå, íå èìåþùåì íàöèîíàëüíîé ïðèíàäëåæíîñòè;

· ðàçëè÷èÿ â ôàêòîðàõ, âëèÿþùèõ íà ðûíîê. Îñíîâîïîëàãàþ-

ùèå ôàêòîðû âàëþòíîãî ðûíêà  ýòî ïðåèìóùåñòâåííî ïî-

ëèòè÷åñêèå ôàêòîðû è ôàêòîðû îáùåãîñóäàðñòâåííîãî çíà-

÷åíèÿ. Ðûíîê öåííûõ áóìàã â áîëüøîé ñòåïåíè çàâèñèò îò

ýêîíîìè÷åñêèõ ôàêòîðîâ ðàçëè÷íîãî óðîâíÿ  ïðèñóùèõ êàê

ýêîíîìèêå ñòðàíû â öåëîì, òàê è êàæäîìó îòäåëüíîìó ýìè-

òåíòó öåííîé áóìàãè.

Îòëè÷èÿ ðûíêà öåííûõ áóìàã îò êðåäèòíîãî ðûíêà. Òîâàðîì êðå-

äèòíîãî ðûíêà ÿâëÿåòñÿ äåíåæíàÿ ññóäà, èëè äåíåæíàÿ ñóììà, îò-

äàííàÿ â äîëã. Â êà÷åñòâå ññóäû, ò. å. âåùè (èìóùåñòâà), îòäàâàå-

ìîé â äîëã, ìîæåò âûñòóïàòü è ëþáîé äðóãîé òîâàð, â ÷àñòíîñòè,

êîãäà èìååò ìåñòî àðåíäà çåìëè, îáîðóäîâàíèÿ, íåäâèæèìîñòè è

ò.ï. Îäíàêî òàêîãî ðîäà ññóäíûå îòíîøåíèÿ îáû÷íî íå îòíîñÿòñÿ

ê ïîíÿòèþ êðåäèòíîãî ðûíêà, òàê êàê ïðåäñòàâëÿþò ñîáîé ñàìî-

ñòîÿòåëüíûå âèäû ññóäíûõ ðûíêîâ, êîòîðûå â äàííîì ñëó÷àå íå

ðàññìàòðèâàþòñÿ. Öåíòðàëüíûì çâåíîì êðåäèòíîãî ðûíêà ÿâëÿ-

åòñÿ áàíê èëè êðåäèòíîå ó÷ðåæäåíèå. Âûäåëÿþòñÿ ñëåäóþùèå íàè-

áîëåå õàðàêòåðíûå ðàçëè÷èÿ ìåæäó ðûíêîì öåííûõ áóìàã è êðå-

äèòíûì ðûíêîì:

· ðàçëè÷èå â òèïå ïîñðåäíè÷åñòâà íà ðûíêå. Ðûíîê öåííûõ áó-

ìàã åñòü ðûíîê ïðåèìóùåñòâåííî ñ òîðãîâûì ïîñðåäíè÷åñòâîì,

à êðåäèòíûé ðûíîê  ýòî ðûíîê äîëãîâîãî ïîñðåäíè÷åñòâà. Íà

ðûíêå ìîæåò áûòü äâà òèïà ïîñðåäíèêîâ: ïîñðåäíèêè â òîð-

ãîâëå (â êóïëå-ïðîäàæå), èëè òîðãîâîå ïîñðåäíè÷åñòâî, è ïî-

ñðåäíèêè â êðåäèòîâàíèè (â ññóäå) äåíüãàìè èëè òîâàðàìè,

èëè äîëãîâîå ïîñðåäíè÷åñòâî. Äëÿ ðûíêà öåííûõ áóìàã íàè-

áîëåå õàðàêòåðíûì ÿâëÿåòñÿ íàëè÷èå òîðãîâîãî ïîñðåäíè-

÷åñòâà â ëèöå áðîêåðîâ è äèëåðîâ, íî ïðè îïðåäåëåííûõ îïå-

ðàöèÿõ (ìàðæèíàëüíûå îïåðàöèè, îïåðàöèè ðåïî) èìååò ìå-

ñòî è äîëãîâîå ïîñðåäíè÷åñòâî. Êðåäèòíûé ðûíîê åñòü ðûíîê

ïðåèìóùåñòâåííî äîëãîâîãî ïîñðåäíè÷åñòâà. Êðåäèòíàÿ

îðãàíèçàöèÿ (áàíê) ïðèâëåêàåò ñâîáîäíûå äåíåæíûå ñðåä-

ñòâà îò îäíèõ ó÷àñòíèêîâ ðûíêà è çàòåì îòäàåò èõ â ññóäó

äðóãèì ó÷àñòíèêàì ðûíêà, êîòîðûå íóæäàþòñÿ â êðåäèòàõ.

Áàíê âûñòóïàåò ïîñðåäíèêîì â ññóäå äëÿ äðóãèõ ó÷àñòíèêîâ

ðûíêà.

· ðàçëè÷èÿ â îðãàíèçàöèè ðûíêà. Ðûíîê öåííûõ áóìàã ìîæåò

áûòü îðãàíèçîâàííûì è íåîðãàíèçîâàííûì, à êðåäèòíûé

ðûíîê åñòü âñåãäà îðãàíèçîâàííûé ðûíîê. Êðåäèòíûé ðû-

íîê ïî ñâîåé ñóòè  ýòî îðãàíèçîâàííûé ñïåöèàëèçèðîâàí-

íîé êðåäèòíîé îðãàíèçàöèåé ðûíîê. Îí ÿâëÿåòñÿ ðûíêîì

áàíêîâñêèõ ññóä è ðûíêîì èõ èñòî÷íèêîâ. Îáû÷íî áàíêîâñ-

êàÿ ññóäà åñòü ñëåäñòâèå ññóäû, ïðåäîñòàâëåííîé áàíêó â âèäå

äåíåæíûõ ñðåäñòâ åãî êëèåíòîâ, íàõîäÿùèõñÿ íà ñ÷åòàõ â

áàíêå, èëè îíà ÿâëÿåòñÿ ðåçóëüòàòîì äîëãà áàíêà ïåðåä îä-

íèìè åãî êëèåíòàìè è äîëãà äðóãèõ åãî êëèåíòîâ ïåðåä ñà-

ìèì áàíêîì. Èíà÷å ãîâîðÿ, êðåäèòíûé ðûíîê  ýòî âñåãäà

íå ïðîñòî òðåõñòîðîííèé ðûíîê, à ðûíîê, íà êîòîðîì îðãà-

íèçóþùèì íà÷àëîì ÿâëÿåòñÿ áàíê. Çàêîíàìè êàæäîé ñòðà-

íû çàêðåïëÿåòñÿ ïðàâî áàíêîâñêîé ñèñòåìû íà âåäåíèå äå-

íåæíûõ ñ÷åòîâ è êðåäèòîâàíèå.

Èíîå äåëî  ðûíîê öåííûõ áóìàã. Îí ïðåäñòàâëÿåò ñîáîé

îòíîøåíèÿ ìåæäó ýìèòåíòàìè è èíâåñòîðàìè èëè òîëüêî

ìåæäó èíâåñòîðàìè, è íèêàêîãî îðãàíèçóþùåãî íà÷àëà íå-

ïîñðåäñòâåííî â îòíîøåíèÿõ ïî ïîâîäó öåííîé áóìàãè íå

ñóùåñòâóåò. Ïîýòîìó ðûíîê öåííûõ áóìàã õàðàêòåðèçóåòñÿ

ìíîæåñòâåííîñòüþ ñïîñîáîâ åãî îðãàíèçàöèè. Â òî âðåìÿ êàê

êðåäèòíûé ðûíîê èìååò ñâîåãî åäèíñòâåííîãî îðãàíèçàòîðà

â ëèöå êðåäèòíîé îðãàíèçàöèè (áàíêà), ó ðûíêà öåííûõ áó-

ìàã íåò òàêîãî îáÿçàòåëüíîãî âñåîáùåãî öåíòðà, íàïðèìåð,

â âèäå ôîíäîâûõ áèðæ. Ôîíäîâûé ðûíîê äåëèòñÿ òàêæå íà

áèðæåâîé è íåáèðæåâîé. Ñ ðàçâèòèåì ôîíäîâîãî ðûíêà åãî

îðãàíèçîâàííàÿ ñòîðîíà óñèëèâàåòñÿ, íî ýòî íå çàëîæåíî â

íåì èçíà÷àëüíî;

· ðàçëè÷èå â îõâàòå îðãàíèçàòîðîì ðûíêà åãî èíñòðóìåíòîâ.

Áàíê îáû÷íî ïðåäîñòàâëÿåò âåñü íàáîð óñëóã ïî êðåäèòîâà-

íèþ, à îðãàíèçàòîð òîðãîâëè öåííûìè áóìàãàìè íå â ñîñòî-

ÿíèè îõâàòèòü âñå îáðàùàþùèåñÿ öåííûå áóìàãè è âñå âîç-

ìîæíûå âèäû îïåðàöèé ñ íèìè. Â îòëè÷èå îò ëþáîãî áàíêà

áèðæè öåííûõ áóìàã íå òîëüêî íå ñòðåìÿòñÿ âêëþ÷èòü â ñâîé

îáîðîò âñå öåííûå áóìàãè òîãî èëè èíîãî âèäà, à íàîáîðîò, ó

íèõ èìååòñÿ ïðàâî îòáîðà öåííûõ áóìàã, äîïóñêàåìûõ äî

áèðæåâûõ òîðãîâ;

· ðàçíàÿ îãðàíè÷åííîñòü ðàçìåðîâ ðûíêà. Ìàñøòàáû êðåäèò-

íîãî ðûíêà îïðåäåëÿþòñÿ ïîòðåáíîñòüþ ýêîíîìèêè â äåíü-

ãàõ â êà÷åñòâå ñðåäñòâ îáðàùåíèÿ è â êà÷åñòâå äåíåæíîãî êà-

ïèòàëà. Ìàñøòàáû ðûíêà öåííûõ áóìàã, êàê óæå ãîâîðèëîñü,

íå èìåþò âåðõíåé ãðàíèöû äëÿ ðîñòà;