Галанов В.А. Рынок ценных бумаг (учебник)

Подождите немного. Документ загружается.

áóìàãè îçíà÷àåò, ÷òî äåíüãè èíâåñòîðà ïðåâðàòèëèñü â êà-

ïèòàë;

· çàùèòíàÿ, èëè àíòèðèñêîâàÿ. Ôèíàíñîâûå ðûíêè ïðåäîñ-

òàâëÿþò ñâîèì ó÷àñòíèêàì èíñòðóìåíòû çàùèòû êàïèòàëà

îò òåõ èëè èíûõ ðèñêîâ.

Èçó÷àÿ ðûíîê öåííûõ áóìàã, âàæíî íå òîëüêî ïîíèìàòü ïåðå-

÷èñëåííûå ôóíêöèè è èõ îáùèé õàðàêòåð, íî è âî âñåõ ýòèõ ôóíê-

öèÿõ ðàñêðûâàòü ñïåöèôèêó ñàìîãî ðûíêà öåííûõ áóìàã. Â êðàò-

êîì âèäå ìîæíî óêàçàòü íà ñëåäóþùèå íàèáîëåå î÷åâèäíûå ñòîðî-

íû òàêîé ñïåöèôèêè.

Ñïåöèôèêà êîììåð÷åñêîé ôóíêöèè ðûíêà öåííûõ áóìàã ñîñòîèò â

òîì, ÷òî ïðîöåññ èõ îáðàùåíèÿ âûçûâàåò ê æèçíè ñóùåñòâîâàíèå

ìíîãî÷èñëåííîãî ñëîÿ ó÷àñòíèêîâ ðûíêà, íàçûâàåìûõ ñïåêóëÿí-

òàìè, êîòîðûå ñòðåìÿòñÿ ïîëó÷èòü ïî öåííîé áóìàãå íå òîò äîõîä,

êîòîðûé óñòàíàâëèâàåò åå ýìèòåíò, à äîõîä îò êîëåáàíèé åå ðû-

íî÷íîé öåíû. Ñïåêóëÿíò  ýòî òîò æå èíâåñòîð êàê ó÷àñòíèê ðûí-

êà, íî íàöåëåííûé íà ïîëó÷åíèå äîõîäà îò öåííîé áóìàãè â âèäå

óñòðàèâàþùåé åãî ðàçíèöû â åå öåíàõ. Â íàñòîÿùåå âðåìÿ òåðìèí

«ñïåêóëÿíò» â ïðàêòèêå ðûíêà ïî ïîíÿòíûì ïðè÷èíàì îáû÷íî çà-

ìåíÿåòñÿ áîëåå áëàãîçâó÷íûì òåðìèíîì «òðåéäåð» (òîðãîâåö).

Ñïåöèôèêà îöåíî÷íîé ôóíêöèè ðûíêà öåííûõ áóìàã ñîñòîèò â òîì,

÷òî öåíà öåííîé áóìàãè åñòü äåíåæíàÿ îöåíêà ïðåäñòàâëÿåìîãî åþ

êàïèòàëà, òàê êàê ïîñëå îáìåíà åå íà äåíüãè èíâåñòîðà íèêàêîé

äðóãîé ñòîèìîñòè ó íåå íå ïîÿâëÿåòñÿ. Ó êàïèòàëà èìååòñÿ òîëüêî

îäíà öåëü  áåçãðàíè÷íîå âîçðàñòàíèå, à ïîòîìó è îáùàÿ îöåíêà

(öåíà) öåííîé áóìàãè â êà÷åñòâå îöåíêè êàïèòàëà îáû÷íî èìååò

òåíäåíöèþ ê ðîñòó.

Ñïåöèôèêà èíôîðìàöèîííîé ôóíêöèè íà ðûíêå öåííûõ áóìàã ñî-

ñòîèò â óñòàíîâëåíèè òðåáóåìîãî áàëàíñà ìåæäó îòêðûòîñòüþ è

çàêðûòîñòüþ èíôîðìàöèè îá ó÷àñòíèêàõ äàííîãî ðûíêà. Îòêðû-

òîñòü èíôîðìàöèè íåîáõîäèìà äëÿ ïðîöåññà ðûíî÷íîãî öåíîîá-

ðàçîâàíèÿ èëè äëÿ òåêóùåé îöåíêè ïðåäñòàâëÿåìîãî öåííîé áó-

ìàãîé êàïèòàëà. Çàêðûòîñòü èíôîðìàöèè åñòü îäíî èç íåïðåìåí-

íûõ óñëîâèé êîíêóðåíöèè íà ðûíêå. «Óòå÷êà» âàæíîé èíôîðìàöèè

ìîæåò îñëàáèòü ïîçèöèè êîìïàíèè íà ðûíêå, ñíèçèòü åå ïðèáûëè

è, ñîîòâåòñòâåííî, öåíó åå öåííûõ áóìàã.

Ñïåöèôèêà ðåãóëèðóþùåé ôóíêöèè íà ðûíêå öåííûõ áóìàã íàõî-

äèò ñâîå âûðàæåíèå â åå íàöåëåííîñòè íå ïðîñòî íà ñîáëþäåíèå

òåõ èëè èíûõ ïðàâèë ðàáîòû íà ðûíêå. Îíà ñîñòîèò â ñòðåìëåíèè

âñåõ ðåãóëÿòîðîâ ðûíêà îáåñïå÷èâàòü, ïîääåðæèâàòü è óêðåïëÿòü

äîâåðèå ðÿäîâûõ èíâåñòîðîâ, âñåõ ÷àñòíûõ ëèö ê ñïðàâåäëèâîñòè

è îáîñíîâàííîñòè öåí è ïðèáûëåé íà ðûíêå öåííûõ áóìàã.

Ñïåöèôèêà ïåðåðàñïðåäåëèòåëüíîé ôóíêöèè ðûíêà öåííûõ áóìàã

êðîåòñÿ â òîì, ÷òî îáìåí äåíåã íà öåííóþ áóìàãó ïðè åå âûïóñêå â

îáðàùåíèå ìîæåò îçíà÷àòü ìàêñèìàëüíî êîðîòêèé ïóòü ïðåâðàùå-

íèÿ ñâîáîäíûõ äåíåæíûõ ñðåäñòâ â ôóíêöèîíèðóþùèé êàïèòàë.

Îäíàêî îáðàùåíèå öåííûõ áóìàã ìåæäó èíâåñòîðàìè ìîæåò âîîá-

ùå íå èìåòü íèêàêîãî îòíîøåíèÿ ê ðåàëüíûì èíâåñòèöèÿì, ïî-

ñêîëüêó äåíåæíûå ñðåäñòâà â ýòîì ñëó÷àå èñïîëüçóþòñÿ òîëüêî äëÿ

ïîêóïêè öåííûõ áóìàã, à íå äëÿ ïîêóïêè ìàòåðèàëüíûõ ðåñóðñîâ

è íàåìà ðàáî÷åé ñèëû. Òàêîå îáðàùåíèå åñòü ïðîöåññ ïåðåðàñïðå-

äåëåíèÿ êàïèòàëà ìåæäó èíâåñòîðàìè áåç êàêîé-ëèáî âèäèìîé

ïîëüçû äëÿ ðîñòà ýêîíîìèêè.

Ñïåöèôèêà çàùèòíîé, èëè àíòèðèñêîâîé, ôóíêöèè ðûíêà öåííûõ

áóìàã ñîñòîèò â òîì, ÷òî èíâåñòèðîâàíèå ñâîáîäíûõ íàêîïëåíèé â

öåííûå áóìàãè ïîçâîëÿåò â îñíîâíîì çàùèòèòü èõ îò èíôëÿöèè.

Äðóãàÿ ñòîðîíà ýòîé æå ôóíêöèè êîðåíèòñÿ â îãðîìíîì êîëè÷å-

ñòâå âûïóñêàåìûõ öåííûõ áóìàã îäíîãî è òîãî æå âèäà ðàçíûìè

ýìèòåíòàìè. Ýòî ïîçâîëÿåò çàùèùàòü êàïèòàë èíâåñòîðà ïóòåì åãî

ðàñïðåäåëåíèÿ ìåæäó ðàçëè÷íûìè âèäàìè öåííûõ áóìàã è öåí-

íûìè áóìàãàìè ðàçíûõ ýìèòåíòîâ. Ñïîñîá çàùèòû êàïèòàëà ïó-

òåì åãî ïðàâèëüíîãî ðàñïðåäåëåíèÿ ìåæäó ðàçíûìè öåííûìè áó-

ìàãàìè, âêëþ÷àÿ è èíûå âîçìîæíûå åãî âëîæåíèÿ â äðóãèå èíñò-

ðóìåíòû, íàçûâàåòñÿ äèâåðñèôèêàöèåé.

1.6. Ó÷àñòíèêè ðûíêà öåííûõ áóìàã

Â øèðîêîì ïîíèìàíèè ê ó÷àñòíèêàì ðûíêà öåííûõ áóìàã îò-

íîñÿòñÿ åãî íåïîñðåäñòâåííûå ó÷àñòíèêè, à òàêæå ãîñóäàðñòâåí-

íûå è îáùåñòâåííûå îðãàíû åãî ðåãóëèðîâàíèÿ è êîíòðîëÿ.

Íåïîñðåäñòâåííûå ó÷àñòíèêè ðûíêà öåííûõ áóìàã (ðèñ. 1.4)

ïîäðàçäåëÿþòñÿ íà:

· ìåæðûíî÷íûå;

· âíóòðèðûíî÷íûå.

Ìåæðûíî÷íûå ó÷àñòíèêè  ýòî ëèöà, êîòîðûå ïðèíèìàþò ó÷à-

ñòèå â ðàáîòå èëè îáñëóæèâàþò ðàáîòó ñðàçó íåñêîëüêèõ ðûíêîâ,

âêëþ÷àÿ è ðûíîê öåííûõ áóìàã. Ê òàêèì ëèöàì îáû÷íî îòíîñÿòñÿ

ðàçëè÷íûå ãðóïïû èíâåñòîðîâ, êîòîðûå îäíîâðåìåííî âêëàäûâà-

þò ñâîè ñðåäñòâà íå òîëüêî â öåííûå áóìàãè, íî è â äðóãèå êàïè-

òàëüíûå (äîõîäíûå) àêòèâû, íàïðèìåð: âàëþòà, íåäâèæèìîñòü è

ò.ï. Ê ìåæðûíî÷íûì ó÷àñòíèêàì òàêæå îòíîñÿòñÿ èíôîðìàöèîí-

íûå, êîíñóëüòàöèîííûå, ðåéòèíãîâûå àãåíòñòâà è äðóãèå ïðîôåñ-

Ðèñ.1.4. Ñîâðåìåííûå ó÷àñòíèêè

ðûíêà öåííûõ áóìàã

Íåïîñðåäñòâåííûå ó÷àñòíèêè

ðûíêà öåííûõ áóìàã

Îðãàíû ãîñóäàðñòâåí-

íîãî è îáùåñòâåííîãî

ðåãóëèðîâàíèÿ

Â òîì ÷èñëå

ìåæðûíî÷íûå

îðãàíèçàöèè,

îáñëóæèâàþùèå

ðûíîê öåííûõ

áóìàã

Èíôîðìà-

öèîííûå

àãåíòñòâà

Ðåéòèíãîâûå

àãåíòñòâà

Êîíñóëüòà-

öèîííûå

àãåíòñòâà

Íåïðîôåñ-

ñèîíàëüíûå

ó÷àñòíèêè

Ýìèòåíòû

Èíâåñòîðû

Èíäèâèäóàëü-

íûå (÷àñòíûå)

Êîëëåêòèâíûå

(èíñòèòóöèî-

íàëüíûå)

Áðîêåðû

Äèëåðû

Óïðàâëÿþùèå

êîìïàíèè

Ðåãèñòðàòîðû

Äåïîçèòàðèè

Êëèðèíãîâûå

îðãàíèçàöèè

Îðãàíèçàòîðû

ðûíêà

Ó×ÀÑÒÍÈÊÈ ÐÛÍÊÀ ÖÅÍÍÛÕ ÁÓÌÀÃ

Ìåæðûíî÷íûå

ó÷àñòíèêè

Âíóòðèðûíî÷íûå

ó÷àñòíèêè

Ïðîôåññèîíàëü-

íûå ó÷àñòíèêè,

îáñëóæèâàþùèå

íåñêîëüêî

ðûíêîâ

Ïðîôåññèîíàëüíûå

ó÷àñòíèêè òîëüêî

ðûíêà öåííûõ áóìàã

Ïðîôåññèîíàëü-

íûå òîðãîâöû

Îðãàíèçàöèè èí-

ôðàñòðóêòóðû

ñèîíàëû, îêàçûâàþùèå íåîáõîäèìûå óñëóãè ó÷àñòíèêàì ñðàçó

ìíîãèõ ðûíêîâ.

Âíóòðèðûíî÷íûå ó÷àñòíèêè  ýòî ëèöà, êîòîðûå ðàáîòàþò â îñ-

íîâíîì (ïðåèìóùåñòâåííî) èëè èñêëþ÷èòåëüíî íà ðûíêå öåííûõ

áóìàã. Èõ ïðèíÿòî äåëèòü íà:

· íåïðîôåññèîíàëüíûõ ó÷àñòíèêîâ ðûíêà;

· ïðîôåññèîíàëüíûõ ó÷àñòíèêîâ ðûíêà.

Íåïðîôåññèîíàëüíûå ó÷àñòíèêè ðûíêà  ýòî ýìèòåíòû è ëþáûå

èíâåñòîðû, ðàáîòàþùèå íà ðûíêå öåííûõ áóìàã. Ê íèì îòíîñÿòñÿ

êàê òå, êîòîðûå ðàçìåñòèëè áîëüøóþ ÷àñòü ñâîèõ êàïèòàëîâ ñðåäè

öåííûõ áóìàã, òàê è òå, êîòîðûå âëîæèëè ëèøü íåáîëüøóþ äîëþ

ñâîèõ ñðåäñòâ â öåííûå áóìàãè.

Ïðîôåññèîíàëüíûå ó÷àñòíèêè ðûíêà öåííûõ áóìàã  ýòî ëèöà,

êîòîðûå îñóùåñòâëÿþò ïðîôåññèîíàëüíûå âèäû äåÿòåëüíîñòè íà

äàííîì ðûíêå. Ïðîôåññèîíàëüíûå ó÷àñòíèêè èìåþò ïðàâî ðàáî-

òàòü íà äàííîì ðûíêå òîëüêî ïðè íàëè÷èè ñïåöèàëüíîé ëèöåíçèè

(ðàçðåøåíèÿ) íà îñóùåñòâëåíèå îïðåäåëåííîãî âèäà ïðîôåññèî-

íàëüíûõ óñëóã íà äàííîì ðûíêå.

Ïðîôåññèîíàëüíûå ó÷àñòíèêè ðûíêà öåííûõ áóìàã óñëîâíî

ìîãóò áûòü ïîäåëåíû íà:

· ïðîôåññèîíàëüíûõ òîðãîâöåâ;

· îðãàíèçàöèè èíôðàñòðóêòóðû.

Ïðîôåññèîíàëüíûå òîðãîâöû îêàçûâàþò óñëóãè ïî çàêëþ÷åíèþ

ñäåëîê êóïëè-ïðîäàæè íà ðûíêå öåííûõ áóìàã. Ýòî áðîêåðû, äè-

ëåðû è óïðàâëÿþùèå êîìïàíèè.

Îðãàíèçàöèè èíôðàñòðóêòóðû  ýòî òàêèå ïðîôåññèîíàëüíûå

ó÷àñòíèêè, êîòîðûå îáñëóæèâàþò ïðîöåññ çàêëþ÷åíèÿ è èñïîëíå-

íèÿ ðûíî÷íûõ ñäåëîê ñ öåííûìè áóìàãàìè èëè âîîáùå îáñëóæè-

âàþò ëþáûå ïðîöåññû ñìåíû ñîáñòâåííîñòè íà öåííûå áóìàãè.

Ê íèì îòíîñÿòñÿ ôîíäîâûå áèðæè, âêëþ÷àÿ äðóãèõ îðãàíèçàòîðîâ

ðûíêà, ðåãèñòðàòîðû, äåïîçèòàðèè è êëèðèíãîâûå (ðàñ÷åòíûå) öåí-

òðû.

Ïðåäâàðèòåëüíîå êðàòêîå ïîíèìàíèå ñóùåñòâà äåÿòåëüíîñòè

ïðîôåññèîíàëüíûõ ó÷àñòíèêîâ ðûíêà öåííûõ áóìàã ñîñòîèò â ñëå-

äóþùåì:

· áðîêåðû íà ðûíêå öåííûõ áóìàã  ýòî îðãàíèçàöèè, êîòîðûå

çàêëþ÷àþò ñäåëêè ïî êóïëå-ïðîäàæå öåííûõ áóìàã äëÿ ñâî-

èõ êëèåíòîâ çà ñ÷åò ñàìèõ êëèåíòîâ;

· äèëåðû íà ðûíêå öåííûõ áóìàã  ýòî îðãàíèçàöèè, êîòîðûå

ïðîäàþò è ïîêóïàþò öåííûå áóìàãè îò ñâîåãî èìåíè è çà ñâîé

ñ÷åò íà îñíîâå îáúÿâëåííûõ èìè öåí;

· óïðàâëÿþùèå êîìïàíèè  ýòî îðãàíèçàöèè, îñóùåñòâëÿþùèå

äîâåðèòåëüíîå óïðàâëåíèå öåííûìè áóìàãàìè è âêëàäûâàå-

ìûõ â íèõ äåíåæíûõ ñðåäñòâ êëèåíòîâ;

· ðåãèñòðàòîðû  ýòî îðãàíèçàöèè, çàäà÷åé êîòîðûõ ÿâëÿåòñÿ

âåäåíèå ñïèñêîâ (ðååñòðîâ) âëàäåëüöåâ öåííûõ áóìàã;

· äåïîçèòàðèè  ýòî îðãàíèçàöèè, êîòîðûå äîëæíû îñóùåñòâ-

ëÿòü õðàíåíèå è/èëè ó÷åò öåííûõ áóìàã ó÷àñòíèêîâ ðûíêà;

· êëèðèíãîâûå îðãàíèçàöèè  ýòî îðãàíèçàöèè, îñóùåñòâëÿþ-

ùèå ðàñ÷åòíîå îáñëóæèâàíèå ó÷àñòíèêîâ ðûíêà öåííûõ áó-

ìàã;

· îðãàíèçàòîðû ðûíêà, â òîì ÷èñëå ôîíäîâàÿ áèðæà,  ýòî îðãà-

íèçàöèè, êîòîðûå ñïîñîáñòâóþò (ñîçäàþò íåîáõîäèìûå óñ-

ëîâèÿ) çàêëþ÷åíèþ ñäåëîê íà ðûíêå öåííûõ áóìàã.

Òàêèì îáðàçîì, âñåãî íà ðîññèéñêîì ðûíêå öåííûõ áóìàã èìå-

åòñÿ ñåìü âèäîâ ïðîôåññèîíàëüíîé äåÿòåëüíîñòè, íî ÷èñëî ñàìèõ

ïðîôåññèîíàëüíûõ ó÷àñòíèêîâ ðûíêà èçìåðÿåòñÿ ñîòíÿìè îðãà-

íèçàöèé. Ïðîôåññèîíàëüíûå ó÷àñòíèêè ðûíêà îáåñïå÷èâàþò åãî

áåñïåðåáîéíîå ôóíêöèîíèðîâàíèå è ïðîöåññ åãî äàëüíåéøåãî ñî-

âåðøåíñòâîâàíèÿ è ðàçâèòèÿ.

Ïîÿâëåíèå íà ðûíêå öåííûõ áóìàã ðàçëè÷íîãî ðîäà ïðîôåññè-

îíàëüíûõ îðãàíèçàöèé  ýòî ðåçóëüòàò äåéñòâèÿ âñåîáùåãî çàêîíà

ïîâûøåíèÿ ïðîèçâîäèòåëüíîñòè ÷åëîâå÷åñêîãî òðóäà, îñíîâîé

êîòîðîãî, ÿâëÿåòñÿ, ñ îäíîé ñòîðîíû, ïðîöåññ ðàçäåëåíèÿ òðóäà,

÷òî è ïðîñëåæèâàåòñÿ â ðîñòå ÷èñëà ïðîôåññèîíàëüíûõ ó÷àñòíè-

êîâ ðûíêà, à ñ äðóãîé  ïðîöåññ ïðèìåíåíèÿ âñå áîëåå ñîâåðøåí-

íûõ «îðóäèé» òðóäà íà ðûíêå öåííûõ áóìàã, ê êîòîðûì, áåç ñî-

ìíåíèÿ, ñëåäóåò îòíåñòè ïðîöåññû êîìïüþòåðèçàöèè è ðàçâèòèÿ

ñðåäñòâ ñâÿçè.

Áîëåå ïîäðîáíî î äåÿòåëüíîñòè âñåõ ïåðå÷èñëåííûõ ïðîôåññè-

îíàëüíûõ ó÷àñòíèêîâ ðûíêà ðå÷ü áóäåò èäòè â ãë. 5.

Êîíòðîëüíûå âîïðîñû

1. ×òî òàêîå ðûíîê öåííûõ áóìàã?

2. ×åì îòëè÷àþòñÿ îäíè ó÷àñòíèêè ðûíêà öåííûõ áóìàã îò äðóãèõ?

3. Ìîæíî ëè îòîæäåñòâëÿòü ýìèòåíòà ñ ïðîäàâöîì öåííîé áóìàãè, à

èíâåñòîðà  ñ åå ïîêóïàòåëåì?

4. Ïåðâè÷íûé è âòîðè÷íûé ðûíêè öåííûõ áóìàã ÿâëÿþòñÿ ðàçíûìè ñòà-

äèÿìè ïðîöåññà ïðîèçâîäñòâà è îáðàùåíèÿ ñòîèìîñòè èëè ðàçíû-

ìè ñòàäèÿìè ïðîöåññà îáðàùåíèÿ?

5. Â ÷åì ñîñòîÿò îòëè÷èÿ öåííîé áóìàãè êàê òîâàðà îò âåùåñòâåííîãî

òîâàðà?

6. Êàêèì îáðàçîì ðûíîê öåííûõ áóìàã ñâÿçàí ñ ðûíêîì êàïèòàëà?

7. ßâëÿåòñÿ ëè öåííàÿ áóìàãà èñòî÷íèêîì ñîáñòâåííîãî èëè çàåìíî-

ãî êàïèòàëà?

8. Èìååòñÿ ëè ðàçëè÷èå ìåæäó ðûíêîì öåííûõ áóìàã è ôîíäîâûì ðûí-

êîì?

9. Â ÷åì ñîñòîèò ñïåöèôèêà ôóíêöèé ðûíêà öåííûõ áóìàã?

10. ×åì îòëè÷àþòñÿ ïðîôåññèîíàëüíûå ó÷àñòíèêè ðûíêà îò íåïðîôåñ-

ñèîíàëüíûõ?

Ãëàâà 2. ÖÅÍÍÀß ÁÓÌÀÃÀ

È ÅÅ ÊËÀÑÑÈÔÈÊÀÖÈÈ

2.1. Ïîíÿòèå öåííîé áóìàãè

2.1.1. Öåííàÿ áóìàãà êàê þðèäè÷åñêàÿ âåùü

Þðèäè÷åñêîå îïðåäåëåíèå öåííîé áóìàãè. Ãðàæäàíñêèé êîäåêñ

Ðîññèéñêîé Ôåäåðàöèè (ÃÊ ÐÔ) â ñò. 142 îïðåäåëÿåò, ÷òî öåííîé

áóìàãîé ÿâëÿåòñÿ äîêóìåíò, óäîñòîâåðÿþùèé ñ ñîáëþäåíèåì óñ-

òàíîâëåííîé ôîðìû è îáÿçàòåëüíûõ ðåêâèçèòîâ èìóùåñòâåííûå

ïðàâà, îñóùåñòâëåíèå è ïåðåäà÷à êîòîðûõ âîçìîæíû òîëüêî ïðè

åãî ïðåäúÿâëåíèè.

Â ýòîé æå ñòàòüå ôèêñèðóåòñÿ, ÷òî, êðîìå äîêóìåíòàðíîé ôîð-

ìû óäîñòîâåðåíèÿ ïðàâ ïî öåííîé áóìàãå, â ïðåäóñìîòðåííîì çà-

êîíîì ïîðÿäêå èõ óäîñòîâåðåíèå âîçìîæíî è ïóòåì çàêðåïëåíèÿ

ýòèõ ïðàâ â ñïåöèàëüíîì ðååñòðå (îáû÷íîì èëè êîìïüþòåðèçèðî-

âàííîì) (ðèñ. 2.1). Òàêàÿ ôîðìà ôèêñàöèè ïðàâ ïî öåííîé áóìàãå

íàçûâàåòñÿ áåçäîêóìåíòàðíîé ôîðìîé, à ñàìà öåííàÿ áóìàãà â ýòîì

ñëó÷àå  «áåçäîêóìåíòàðíîé» öåííîé áóìàãîé (ñò. 149 ÃÊ ÐÔ).

Ðèñ. 2.1. Þðèäè÷åñêèå ôîðìû ñóùåñòâîâàíèÿ öåííîé áóìàãè

Þðèäè÷åñêèå ôîðìû

ñóùåñòâîâàíèÿ öåííîé áóìàãè

Äîêóìåíòàðíàÿ öåííàÿ

áóìàãà, èëè öåííàÿ áóìàãà

êàê äîêóìåíò

Áåçäîêóìåíòàðíàÿ öåííàÿ áóìàãà,

èëè öåííàÿ áóìàãà êàê ôèêñàöèÿ

èìóùåñòâåííûõ ïðàâ â ðååñòðå

Â ñîâðåìåííîì ðûíî÷íîì õîçÿéñòâå ïðåèìóùåñòâåííîé ôîð-

ìîé ñóùåñòâîâàíèÿ öåííîé áóìàãè ÿâëÿåòñÿ åå áåçäîêóìåíòàðíàÿ

ôîðìà. Ïåðâîíà÷àëüíî, èëè èñòîðè÷åñêè, öåííàÿ áóìàãà ñóùåñòâî-

âàëà òîëüêî â ôîðìå äîêóìåíòà (áóìàæíîãî áëàíêà). Íî ñèòóàöèÿ

ðåçêî èçìåíèëàñü â ïîñëåäíèå òðè-÷åòûðå äåñÿòèëåòèÿ ñ íàñòóï-

ëåíèåì ýïîõè êîìïüþòåðèçàöèè ðûíêà öåííûõ áóìàã.

Ñ îäíîé ñòîðîíû, ìîùíîå ðàçâèòèå ðûíêà ïðèâåëî ê òîìó, ÷òî

÷èñëî îáðàùàþùèõñÿ íà íåì öåííûõ áóìàã ñòàëî èñ÷èñëÿòüñÿ ñîò-

íÿìè ìèëëèîíîâ øòóê. Âûïóñêàòü â îáðàùåíèå òàêîå îãðîìíîå êî-

ëè÷åñòâî öåííûõ áóìàã â äîêóìåíòàðíîé (â áóìàæíîé) ôîðìå ñòàëî

ïðîñòî íåðàöèîíàëüíî, ïî ìåíüøåé ìåðå, â ñèëó ñëåäóþùèõ ïðè÷èí:

· âåùíàÿ ôîðìà ñóùåñòâîâàíèÿ öåííîé áóìàãè òðåáóåò áîëü-

øèõ çàòðàò, ÷åì åå áåçäîêóìåíòàðíàÿ ôîðìà. Ñ ðîñòîì êî-

ëè÷åñòâà âûïóñêàåìûõ â îáðàùåíèå öåííûõ áóìàã åùå áûñ-

òðåå âîçðàñòàþò çàòðàòû íà ïðîèçâîäñòâî áóìàæíûõ áëàíêîâ

(ñåðòèôèêàòîâ), èõ õðàíåíèå, îáñëóæèâàíèå, ïåðåðåãèñòðà-

öèþ ñ îäíîãî âëàäåëüöà íà äðóãîãî è ò.ï. «Êîëè÷åñòâî íà÷è-

íàåò ïåðåõîäèòü â êà÷åñòâî», ò. å. â äàííîì ñëó÷àå ðîñò çàò-

ðàò íà áëàíêè öåííûõ áóìàã ìîã ñòàòü òîðìîçîì äëÿ âûïóñêà

ñàìèõ öåííûõ áóìàã;

· âåùíàÿ ôîðìà ñóùåñòâîâàíèÿ öåííîé áóìàãè ñòàíîâèòñÿ ñäåð-

æèâàþùåé ïðåãðàäîé äëÿ ïðîöåññà åå îáðàùåíèÿ. Âðåìÿ, íå-

îáõîäèìîå íà ïåðåðåãèñòðàöèþ ïðàâ ñîáñòâåííîñòè íà äî-

êóìåíòàðíóþ öåííóþ áóìàãó íà åå âòîðè÷íîì ðûíêå, ïðî-

ñòî íåâîçìîæíî íèêàê ñîêðàòèòü, è ýòîò ïðîöåññ ñòàíîâèòñÿ

ñäåðæèâàþùèì ôàêòîðîì äëÿ óñêîðåíèÿ åå îáîðà÷èâàåìîñ-

òè. Äîêóìåíòàðíûé (âåùåñòâåííûé) õàðàêòåð öåííîé áóìà-

ãè íå ïîçâîëÿåò îðãàíèçîâàòü ñïåêóëÿòèâíóþ òîðãîâëþ öåí-

íûìè áóìàãàìè â ñêîëüêî-íèáóäü êðóïíûõ ìàñøòàáàõ;

· íåíóæíîñòü äîêóìåíòàðíîé ôîðìû öåííîé áóìàã. Ñ ïîçèöèé

ñïåêóëÿòèâíîé òîðãîâëè öåííûìè áóìàãàìè ñòàíîâèòñÿ íå-

íóæíîé ëþáàÿ âåùåñòâåííàÿ ôîðìà öåííîé áóìàãè. Î÷åâèä-

íî, ÷òî ïðîöåäóðà ïåðåîôîðìëåíèÿ ñîáñòâåííîñòè íà ïîêó-

ïàåìóþ, à çàòåì ñíîâà ïðîäàâàåìóþ öåííóþ áóìàãó ñîâåð-

øåíî áåññìûñëåííà. Ñïåêóëÿíòó àáñîëþòíî íå íóæíà öåííàÿ

áóìàãà êàê òàêîâàÿ, åìó íóæíà òîëüêî ðàçíèöà â åå öåíàõ.

Ñòîèìîñòíîå áûòèå (ñóùåñòâîâàíèå) öåííîé áóìàãè â äàí-

íîì ñëó÷àå ïîëíîñòüþ âûòåñíÿåò åå «áóìàæíîå» áûòèå (ñó-

ùåñòâîâàíèå).

Ñ äðóãîé ñòîðîíû, êàê ðàç â 1970-å ãã. íà÷àëîñü áóðíîå ðàçâè-

òèå ýëåêòðîííîé òåõíèêè, ÷òî ïîçâîëèëî ñîçäàòü ñîâåðøåííûå

ýëåêòðîííûå (êîìïüþòåðíûå) ñèñòåìû ó÷åòà âëàäåëüöåâ öåííûõ

áóìàã, îáåñïå÷èâøèå â ïîëíîé ìåðå çàìåíó èõ âûïóñêà â äîêóìåí-

òàðíîé ôîðìå íà ãîðàçäî áîëåå äåøåâûé ñïîñîá êîìïüþòåðíîãî

ó÷åòà. Êîìïüþòåðèçàöèÿ ó÷åòà öåííûõ áóìàã íå ïðèâåëà ê ïîòåðå

íè ÷óâñòâà (îùóùåíèÿ) ñîáñòâåííîñòè íà íèõ, íè âîñïðèÿòèÿ èõ â

êà÷åñòâå öåííûõ áóìàã. Ñóáúåêòèâíî ó÷àñòíèêè ðûíêà ïðèñïîñî-

áèëèñü ê áåçäîêóìåíòàðíîé ôîðìå öåííîé áóìàãè íè÷óòü íå õóæå,

÷åì 200300 ëåò íàçàä, êîãäà ïðîèçîøëî âîñïðèÿòèå òîãäàøíèõ

öåííûõ áóìàã â âèäå áóìàæíûõ çàïèñåé («äîêóìåíòîâ») îá èìó-

ùåñòâåííûõ ïðàâàõ â êà÷åñòâå îáû÷íûõ ðûíî÷íûõ âåùåé, èëè

îáû÷íûõ òîâàðîâ. Êàê âñåãäà ïðîèñõîäèò â èñòîðèè, åñëè âîçíèê-

ëà äåéñòâèòåëüíàÿ ïîòðåáíîñòü â ÷åì-òî, çíà÷èò, îäíîâðåìåííî ñ

íåé ïîÿâëÿþòñÿ è ñðåäñòâà (ñïîñîáû, ïóòè) óäîâëåòâîðåíèÿ ýòîé

ïîòðåáíîñòè. Ïîòðåáíîñòü â áåçäîêóìåíòàðíîé ôîðìå ñóùåñòâî-

âàíèÿ öåííîé áóìàãè áûëà ðåàëèçîâàíà áëàãîäàðÿ êîìïüþòåðèçà-

öèè ïðîöåññà åå ðåãèñòðàöèè (ó÷åòà).

Â ïðèâåäåííîì þðèäè÷åñêîì îïðåäåëåíèè öåííîé áóìàãè óïîð

äåëàåòñÿ íà åå äîêóìåíòàðíóþ ôîðìó. Âîçìîæíîñòü åå ñóùåñòâî-

âàíèÿ â áåçäîêóìåíòàðíîé ôîðìå ÷åòêî óêàçûâàåò íà òî, ÷òî ãëàâ-

íûì â öåííîé áóìàãå ÿâëÿåòñÿ âñå-òàêè åå þðèäè÷åñêîå ñîäåðæà-

íèå, à íå ïðîñòî êîíêðåòíàÿ ôîðìà åãî ôèêñàöèè. Ïîýòîìó þðè-

äè÷åñêîå îïðåäåëåíèå öåííîé áóìàãè ïðåäñòàâëÿåò ñîáîé åäèíñòâî

åå êîíêðåòíîé þðèäè÷åñêîé ôîðìû è òåõ èìóùåñòâåííûõ ïðàâ,

êîòîðûå ôèêñèðóþòñÿ ýòîé ôîðìîé (ðèñ. 2.2).

Ðèñ. 2.2. Ñîñòàâíûå ÷àñòè öåííîé áóìàãè êàê þðèäè÷åñêîé êàòåãîðèè

Þðèäè÷åñêîå îïðåäåëåíèå

öåííîé áóìàãè

Äîêóìåíòàðíàÿ

ôîðìà

Áåçäîêóìåíòàð-

íàÿ ôîðìà

Èìóùåñòâåííûå

ïðàâà

Þðèäè÷åñêàÿ ôîðìà

öåííîé áóìàãè

Þðèäè÷åñêîå ñîäåð-

æàíèå öåííîé áóìàãè

Çàêîíîäàòåëüíàÿ ñóùíîñòü öåííîé áóìàãè. Ñ îäíîé ñòîðîíû, öåí-

íàÿ áóìàãà åñòü äàëåêî íå åäèíñòâåííûé þðèäè÷åñêè çíà÷èìûé

íîñèòåëü èìóùåñòâåííûõ ïðàâ ó÷àñòíèêîâ ðûíêà. Íàïðèìåð, â

ëþáîì äâóñòîðîííåì äîãîâîðå âñåãäà èìååò ìåñòî ôèêñàöèÿ èìó-

ùåñòâåííûõ ïðàâ åãî ñòîðîí. Èìóùåñòâåííûå ïðàâà ìîãóò áûòü

çàôèêñèðîâàíû åùå è ïóòåì âûäà÷è äîëãîâîé ðàñïèñêè, ñîñòàâëå-

íèÿ çàâåùàíèÿ è ò.ä.

Ñ äðóãîé ñòîðîíû, äàëåêî íå âñå èìóùåñòâåííûå ïðàâà ñóùå-

ñòâóþò â ôîðìå öåííîé áóìàãè. Ìîæíî äàæå óòâåðæäàòü, ÷òî â ñèëó

íåáîëüøîãî ÷èñëà âèäîâ öåííûõ áóìàã ïîäàâëÿþùåå áîëüøèíñòâî

âèäîâ èìóùåñòâåííûõ ïðàâ íå èìååò íèêàêîãî îòíîøåíèÿ ê öåí-

íûì áóìàãàì.

Â ñò. 143 ÃÊ ÐÔ çàïèñàíî, ÷òî îòíåñåíèå òåõ èëè èíûõ äîêó-

ìåíòîâ ê ðàçðÿäó öåííûõ áóìàã îïðåäåëÿåòñÿ çàêîíàìè î öåííûõ

áóìàãàõ èëè â óñòàíîâëåííîì èìè ïîðÿäêå, à ñò. 144 ãëàñèò, ÷òî

âèäû ïðàâ, óäîñòîâåðÿåìûõ öåííûìè áóìàãàìè, òîæå îïðåäåëÿ-

þòñÿ çàêîíîì. Èç ýòîãî ñëåäóåò, ÷òî þðèäè÷åñêèé ñòàòóñ öåííîé

áóìàãè åñòü èñêëþ÷èòåëüíî äåëî çàêîíà. Íå÷òî ñòàíîâèòñÿ öåí-

íîé áóìàãîé íå ïîòîìó, ÷òî îíî, íàïðèìåð, ñîîòâåòñòâóåò ïðèâå-

äåííîìó ðàíåå þðèäè÷åñêîìó îïðåäåëåíèþ öåííîé áóìàãè, à ïî-

òîìó, ÷òî òàê âåëèò çàêîí èëè òàê óñòàíîâëåíî ïî çàêîíó.

Öåííàÿ áóìàãà êàê þðèäè÷åñêàÿ (àáñòðàêòíàÿ) âåùü. Â ñâåòå ñêà-

çàííîãî ìîæíî áûëî áû óòâåðæäàòü, ÷òî þðèäè÷åñêàÿ ñóòü öåííîé

áóìàãè ñîñòîèò â òîì, ÷òî åå ñòàòóñ óñòàíàâëèâàåòñÿ çàêîíîì. Îä-

íàêî ñëåäóåò ïîìíèòü, ÷òî ïðèñâîåíèå ÷åìó-òî ñòàòóñà öåííîé áó-

ìàãè èìååò âàæíîå ñëåäñòâèå, à èìåííî: öåííàÿ áóìàãà åñòü òî, ÷òî

þðèäè÷åñêè ïðèðàâíèâàåòñÿ ê îáû÷íîé âåùè.

Â ñò. 128 ÃÊ ÐÔ óñòàíàâëèâàåòñÿ, ÷òî «ê îáúåêòàì ãðàæäàíñêèõ

ïðàâ îòíîñÿòñÿ âåùè, âêëþ÷àÿ äåíüãè è öåííûå áóìàãè...». Òàê,

öåííàÿ áóìàãà åñòü âåùü, íî íå îáû÷íàÿ ìàòåðèàëüíàÿ âåùü, à þðè-

äè÷åñêàÿ, èëè àáñòðàêòíàÿ, âåùü.

Â ïîíÿòèéíîì ïëàíå öåííàÿ áóìàãà  ýòî òàêàÿ æå þðèäè÷åñ-

êàÿ àáñòðàêöèÿ, êàê è, íàïðèìåð, îðãàíèçàöèÿ, êîòîðàÿ îáû÷íî

îáúåäèíÿåò ðÿä ëèö è íàçûâàåòñÿ þðèäè÷åñêèì ëèöîì. Äåéñòâè-

òåëüíîìó ëèöó (÷åëîâåêó) ïðîòèâîñòîèò þðèäè÷åñêîå ëèöî, ò. å.

àáñòðàêòíîå ëèöî. Äåéñòâèòåëüíîé âåùè, ò. å. ìàòåðèàëüíîé (ïðè-

ðîäíîé) ñóáñòàíöèè, ïðîòèâîñòîèò þðèäè÷åñêàÿ âåùü â âèäå öåí-

íîé áóìàãè.

Öåííàÿ áóìàãà è äåíüãè. Þðèäè÷åñêèå âåùè ìîãóò áûòü äâóõ

âèäîâ  ñîâðåìåííûå äåíüãè è öåííûå áóìàãè (ñò. 128).

Îáùåå ìåæäó öåííîé áóìàãîé è ñîâðåìåííûìè äåíüãàìè, êàê äâó-

ìÿ âèäàìè âåùåé, ñîñòîèò â òîì, ÷òî îáà ýòè âèäà:

· åñòü þðèäè÷åñêèå, ò. å. ñîâåðøåííî àáñòðàêòíûå âåùè; îíè

íå ÿâëÿþòñÿ ðåçóëüòàòàìè ÷åëîâå÷åñêîãî òðóäà èëè ïðîöåññà

ìàòåðèàëüíîãî ïðîèçâîäñòâà;

· ìîãóò ñóùåñòâîâàòü òîëüêî â äâóõ ôîðìàõ  íàëè÷íîé, èëè

äîêóìåíòàðíîé, è áåçíàëè÷íîé, èëè áåçäîêóìåíòàðíîé;

· ñóùåñòâóþò òîëüêî ïî çàêîíó, à íå ïî æåëàíèþ îòäåëüíûõ

ó÷àñòíèêîâ ðûíêà.

Ðàçëè÷èÿ ìåæäó íèìè ñîñòîÿò â ñëåäóþùåì:

· â ðàçëè÷íîé þðèäè÷åñêîé îñíîâå. Â þðèäè÷åñêîì ïëàíå äåíü-

ãè åñòü çàêîííîå ïëàòåæíîå ñðåäñòâî, à öåííûå áóìàãè  ïî

îïðåäåëåíèþ èìóùåñòâåííîå ïðàâî. Ïëàòåæíîå ñðåäñòâî 

ýòî âñåãäà èìóùåñòâåííîå ïðàâî, íî èìóùåñòâåííîå ïðàâî

íå âñåãäà ÿâëÿåòñÿ ïëàòåæíûì ñðåäñòâîì;

· â âèäå ýìèòåíòà. Äåíüãè âûïóñêàþòñÿ òîëüêî ãîñóäàðñòâîì

(îáû÷íî öåíòðàëüíûì áàíêîì ñòðàíû), à öåííûå áóìàãè

ìîãóò âûïóñêàòüñÿ ïðàêòè÷åñêè âñåìè ó÷àñòíèêàìè ðûíêà;

· â ñóáîðäèíàöèè. Äåíüãè åñòü áîëåå «ïåðâè÷íàÿ» âåùü ïî ñðàâ-

íåíèþ ñ öåííîé áóìàãîé, òàê êàê èõ, êàê ïðàâèëî, íè÷òî íå

ìîæåò çàìåíèòü, à öåííàÿ áóìàãà ïðè íåîáõîäèìîñòè ìîæåò

áûòü çàìåíåíà èíîé ôîðìîé ñâÿçè ìåæäó ó÷àñòíèêàìè ðûíêà;

· â ýêîíîìè÷åñêîé îñíîâå. Ñîâðåìåííûå («þðèäè÷åñêèå») äåíü-

ãè åñòü çàìåñòèòåëü äåéñòâèòåëüíûõ (çîëîòûõ) äåíåã. Öåí-

íûå áóìàãè ìîãóò çàìåùàòü ëþáûå ôîðìû ñóùåñòâîâàíèÿ

ñòîèìîñòè.

Åñëè ëîãè÷åñêè ïîäîéòè ê þðèäè÷åñêîìó ïðèðàâíèâàíèþ öåí-

íîé áóìàãè ê âåùè, òî ïîñêîëüêó â ÷èñëî ïîñëåäíèõ âêëþ÷àþòñÿ è

äåíüãè, ïîñòîëüêó ìîæíî ãîâîðèòü è î âîçìîæíîñòè ïðèðàâíèâà-

íèÿ öåííûõ áóìàã ê äåíüãàì. Íà ïðàêòèêå ýòî âûðàæàåòñÿ â òîì,

÷òî íåêîòîðûå âèäû öåííûõ áóìàã (÷åê, âåêñåëü) âïîëíå çàìåíÿþò

äåíüãè â îáðàùåíèè, ÿâëÿþòñÿ òàêèì æå ñðåäñòâîì ïëàòåæà, êàê è

äåíüãè.

Èòàê, ïî ñâîåìó þðèäè÷åñêîìó ñîäåðæàíèþ öåííàÿ áóìàãà åñòü

èìóùåñòâåííîå ïðàâî. Íî ýòî òàêîå îñîáîå èìóùåñòâåííîå ïðàâî,

êîòîðîå â þðèäè÷åñêîì ñìûñëå ïðèðàâíåíî ê âåùè. Â ðåçóëüòàòå

þðèäè÷åñêàÿ ñóùíîñòü öåííîé áóìàãè èìååò äâîéñòâåííûé õàðàê-

òåð (ðèñ. 2.3): öåííàÿ áóìàãà åñòü îäíîâðåìåííî è èìóùåñòâåííîå

ïðàâî, è âåùü. Èëè, âûðàæàÿñü èíà÷å, ìîæíî ñêàçàòü, ÷òî öåííàÿ

áóìàãà åñòü èìóùåñòâåííîå ïðàâî êàê âåùü, èëè âåùü, íî ëèøü â

êà÷åñòâå èìóùåñòâåííîãî ïðàâà.

Ðèñ. 2.3. Þðèäè÷åñêàÿ ñóùíîñòü öåííîé áóìàãè

Þðèäè÷åñêàÿ

(àáñòðàêòíàÿ) âåùü

Èìóùåñòâåííîå

ïðàâî

Þðèäè÷åñêàÿ ñóùíîñòü

öåííîé áóìàãè

Äðóãèå þðèäè÷åñêèå õàðàêòåðèñòèêè öåííîé áóìàãè. Äâîéñòâåí-

íûé õàðàêòåð ñóùíîñòè öåííîé áóìàãè ïðîÿâëÿåòñÿ è âî âñåõ äðó-

ãèõ åå þðèäè÷åñêèõ àñïåêòàõ. Â ÷àñòíîñòè, ìîæíî îòìåòèòü ñëåäó-

þùèå âàæíûå ïðîòèâîðå÷èâûå àñïåêòû þðèäè÷åñêîé ñóùíîñòè

öåííîé áóìàãè: