Галанов В.А. Рынок ценных бумаг (учебник)

Подождите немного. Документ загружается.

361

ãíîçà â ñîâîêóïíîñòè áîëåå-ìåíåå ñîïîñòàâèìû ñ ïðîäîëæèòåëü-

íîñòüþ ÷åëîâå÷åñêîé æèçíè. Ýòî åñòü êàê áû ïðîãíîç, êîòîðûé â

òîé èëè èíîé ñòåïåíè ìîæåò íàáëþäàòüñÿ è, ãëàâíîå, êîòîðûì ìî-

æåò ïðàêòè÷åñêè ðóêîâîäñòâîâàòüñÿ ñîâðåìåííèê ïðîèñõîäÿùèõ

ñîáûòèé.

Ïðàêòè÷åñêàÿ, èëè êðàòêîñðî÷íàÿ, òåíäåíöèÿ ðàçâèòèÿ  ýòî

òåíäåíöèÿ ðàçâèòèÿ, èìåþùàÿ ìåñòî íà ïðîòÿæåíèè ïåðèîäà âðå-

ìåíè, ñîïîñòàâèìîãî ñ ïðîäîëæèòåëüíîñòüþ ÷åëîâå÷åñêîé æèçíè.

Çíàíèå ïðàêòè÷åñêîé òåíäåíöèè íåîáõîäèìî ÷åëîâåêó (ëèöó,

ó÷àñòíèêó ðûíêà), ÷òîáû äåéñòâîâàòü â ðóñëå ïðîèñõîäÿùèõ íà

ðûíêå ïðîöåññîâ. Åñëè îí íà÷èíàåò äåëàòü íå÷òî, âûõîäÿùåå çà

ïðåäåëû ïðîèñõîäÿùèõ (èìåþùèõñÿ) ïðîöåññîâ, òî âåëèêà âåðî-

ÿòíîñòü òîãî, ÷òî ëèáî îí ïîòåðïèò íåóäà÷ó, ëèáî åãî ðûíî÷íûå

óñïåõè áóäóò õóæå, ÷åì ó äðóãèõ ó÷àñòíèêîâ ðûíêà.

Â òî æå âðåìÿ òîëüêî âûõîä çà ïðåäåëû äåéñòâóþùåé òåíäåí-

öèè ïîçâîëÿåò ïåðåéòè îò ñòàðîé òåíäåíöèè (ïðåæíèõ ðåøåíèé) ê

íîâîé, êîòîðàÿ îáÿçàòåëüíî ðàíî èëè ïîçäíî ïðèõîäèò íà ñìåíó

ñóùåñòâóþùåé òåíäåíöèè. Ëèöî, êîòîðîå ïåðâûì óëàâëèâàåò íî-

âóþ òåíäåíöèþ, íîâîå íàïðàâëåíèå ðàçâèòèÿ, îáû÷íî ïîëó÷àåò

íàèáîëüøèå ïðåèìóùåñòâà íà íåñêîëüêî ëåò èëè äàæå, âîçìîæíî,

äåñÿòèëåòèé âïåðåä.

8.3. Äîëãîñðî÷íûå òåíäåíöèè

Æèçíü îáùåñòâà ëþäåé ñêëàäûâàåòñÿ èç ÷åðåäû ÷åëîâå÷åñêèõ

ïîêîëåíèé, è ñîîòâåòñòâåííî åñòü òåíäåíöèè ðàçâèòèÿ, êîòîðûå

çàòðàãèâàþò ñðàçó ìíîãèå ïîêîëåíèÿ. Îáû÷íî ýòî îáùåèñòîðè÷åñ-

êèå òåíäåíöèè. Åñëè ðå÷ü èäåò î ðûíêå êàêîãî-òî òîâàðà, ñóùå-

ñòâóþùåãî íà ïðîòÿæåíèè ñòîëåòèé, òî åñòåñòâåííî, ÷òî è íà òà-

êîì ðûíêå ñóùåñòâóþò òå èëè èíûå òåíäåíöèè (îòêðûòûå íàóêîé

èëè åùå íå ïîëó÷èâøèå ñâîåãî äîñòàòî÷íîãî ïðîÿâëåíèÿ), êàñàþ-

ùèåñÿ íå òîëüêî ñîâðåìåííèêîâ, íî è èõ ïðåäøåñòâåííèêîâ è áó-

äóùèå ïîêîëåíèÿ.

Èñòîðè÷åñêàÿ, èëè äîëãîñðî÷íàÿ, òåíäåíöèÿ ðàçâèòèÿ  ýòî òåí-

äåíöèÿ ðàçâèòèÿ, èìåþùàÿ ìåñòî íà ïðîòÿæåíèè ðÿäà ïîêîëåíèé

ëþäåé. Èñòîðè÷åñêèå òåíäåíöèè ïðèîáðåòàþò õàðàêòåð ýêîíîìè-

÷åñêèõ çàêîíîâ, ïîñêîëüêó èõ èñòèííîñòü èìååò äîëãîñðî÷íûé õà-

ðàêòåð. Íî âðåìÿ  ýòî ëèøü âíåøíÿÿ ôîðìà ðàçëè÷èÿ ìåæäó ïðàê-

òè÷åñêèìè è èñòîðè÷åñêèìè òåíäåíöèÿìè.

Èñòîðè÷åñêàÿ òåíäåíöèÿ, â îòëè÷èå îò ïðàêòè÷åñêîé, íå ìåíÿ-

åòñÿ îò ïîêîëåíèÿ ê ïîêîëåíèþ, îò îäíîãî ñòîëåòèÿ ê äðóãîìó.

Èñòîðè÷åñêàÿ òåíäåíöèÿ ïîêàçûâàåò, â êàêîì íàïðàâëåíèè ñìå-

362

íÿþò äðóã äðóãà ïðàêòè÷åñêèå, èëè êðàòêîñðî÷íûå, òåíäåíöèè.

Â ðåçóëüòàòå îêàçûâàåòñÿ, ÷òî â èñòîðè÷åñêîé òåíäåíöèè ïðîñëå-

æèâàåòñÿ ðàçâèòèå íåêîòîðîé ñóùíîñòè, êîòîðàÿ îñòàåòñÿ íåèçìåí-

íîé íà ïðîòÿæåíèè âåêîâ, íî ïðèíèìàåò ëèøü ðàçíûå âíåøíèå

ôîðìû, àäåêâàòíûå êîíêðåòíûì èñòîðè÷åñêèì óñëîâèÿì.

Åñëè ãîâîðèòü î ðûíêå öåííûõ áóìàã, òî òàêîé åãî íåèçìåííîé

÷åðòîé ÿâëÿåòñÿ íàöåëåííîñòü íà áóäóùåå, òàê êàê öåííàÿ áóìàãà

åñòü îñîáàÿ ðûíî÷íàÿ (ôèêòèâíàÿ) ôîðìà ñóùåñòâîâàíèÿ áóäóùå-

ãî êàïèòàëà. Â ðàçâèòèè ðûíêà öåííûõ áóìàã íàõîäèò ñâîå êîñâåí-

íîå âûðàæåíèå çàêîí óñòðåìëåííîñòè âñåé ýêîíîìèêè íà äàëüíåé-

øèé ðîñò è ðàçâèòèå â áóäóùåì, êîòîðûé, â ñâîþ î÷åðåäü, âûòåêà-

åò èç çàêîíîâ ïðîãðåññà, ñâîéñòâåííûõ ÷åëîâå÷åñêîìó îáùåñòâó

âîîáùå ïî ñàìîé åãî ïðèðîäå. Âñå, ÷òî ïðîèñõîäèò â èñòîðè÷åñ-

êîì ïëàíå íà ðûíêå öåííûõ áóìàã, ïðåäñòàâëÿåò ñîáîé îñîáóþ

ôîðìó îòðàæåíèÿ áóäóùåãî ïîñòóïàòåëüíîãî ðàçâèòèÿ ýêîíîìèêè

â öåëîì.

Èñòîðè÷åñêèå òåíäåíöèè êàñàþòñÿ íå îòäåëüíûõ âèäîâ ðûíêîâ

öåííûõ áóìàã, à èõ ðûíêà â öåëîì. Îäíàêî ðûíîê êàæäîé îòäåëü-

íîé öåííîé áóìàãè ìîæåò èìåòü ñâîè ñïåöèôè÷åñêèå ôîðìû ïðî-

ÿâëåíèÿ èñòîðè÷åñêîé òåíäåíöèè, ñâîéñòâåííîé äàííîìó ðûíêó â

öåëîì. Â èòîãå íà ðûíêå öåííûõ áóìàã îáÿçàòåëüíî îäíîâðåìåííî

èìåþò ìåñòî è ïðàêòè÷åñêèå, è èñòîðè÷åñêèå òåíäåíöèè ðàçâè-

òèÿ, íî íå êàê îáîñîáëåííûå äðóã îò äðóãà, à êàê òåíäåíöèè, íàõî-

äÿùèåñÿ â èçâåñòíîé ñóáîðäèíàöèè äðóã îòíîñèòåëüíî äðóãà.

Ðûíîê öåííûõ áóìàã ðàçâèâàåòñÿ íà ïðîòÿæåíèè óæå íåñêîëü-

êèõ ñòîëåòèé. Çà ýòî âðåìÿ íà íåì îò÷åòëèâî ïðîÿâèëèñü ñëåäóþ-

ùèå çàêîíîìåðíîñòè ðàçâèòèÿ ôèêòèâíîãî êàïèòàëà â ôîðìå öåí-

íûõ áóìàã (ðèñ. 8.2):

· òåíäåíöèÿ ê íåîãðàíè÷åííîìó ðîñòó åãî ðàçìåðîâ;

· ñèñòåìàòè÷åñêèé õàðàêòåð ôîíäîâûõ êðèçèñîâ;

· çàìåíà ìàòåðèàëüíîãî áîãàòñòâà áîãàòñòâîì â ôîðìå öåííûõ

áóìàã;

· ñîñðåäîòî÷åíèå (êîíöåíòðàöèÿ) áîãàòñòâà â ôîðìå öåííûõ

áóìàã â ñîáñòâåííîñòè þðèäè÷åñêèõ, à íå ôèçè÷åñêèõ ëèö.

Òåíäåíöèÿ ê íåîãðàíè÷åííîìó ðîñòó ðàçìåðîâ ôèêòèâíîãî êàïèòà-

ëà. Êîëè÷åñòâåííûå îáúåìû ðûíêà öåííûõ áóìàã ïîñòîÿííî âîçðà-

ñòàþò â êîððåñïîíäåíöèè ñ ðîñòîì ìèðîâîé ýêîíîìèêè. Ïåðâîíà-

÷àëüíî óâåëè÷åíèå äàííîãî ðûíêà áûëî ñâÿçàíî ñ ïîòðåáíîñòÿìè

òîâàðíîãî (ìàòåðèàëüíîãî) ïðîèçâîäñòâà, ïîñêîëüêó îáúåäèíåíèå

îáîñîáëåííûõ ÷àñòíûõ êàïèòàëîâ ñ ïîìîùüþ âûïóñêà, ïðåæäå âñå-

ãî àêöèé è îáëèãàöèé, ïîçâîëèëî ñîçäàâàòü è ðàçâèâàòü òàêèå íî-

âûå ïðåäïðèÿòèÿ è îòðàñëè ýêîíîìèêè, êîòîðûå áûëî áû íåâîç-

363

ìîæíî ñîçäàòü íà ÷àñòíî-èíäèâèäóàëüíîé îñíîâå. Áûñòðîå ðàçâè-

òèå ðûíêà öåííûõ áóìàã ñòàëî íåîáõîäèìûì óñëîâèåì ðàçâèòèÿ

ýêîíîìèêè âñåõ íàèáîëåå ðàçâèòûõ êàïèòàëèñòè÷åñêèõ ñòðàí ìèðà.

Ïðè÷èíû äàëüíåéøåãî íåîãðàíè÷åííîãî ðîñòà ðàçìåðîâ äàí-

íîãî ðûíêà (èëè ôèêòèâíîãî êàïèòàëà) âûòåêàþò èç ñóùíîñòè ñà-

ìîé öåííîé áóìàãè, à èìåííî èç:

· åå íåâåùåñòâåííîãî õàðàêòåðà. Îñîáåííîñòüþ öåííîé áóìà-

ãè êàê òîâàðà ÿâëÿåòñÿ åå íåâåùåñòâåííûé õàðàêòåð. Âñÿ

æèçíü öåííîé áóìàãè ïîñëå åå ýìèññèè ñâÿçàíà ñ ðûíêîì, ñ

ïðîöåññàìè êóïëè-ïðîäàæè, äëÿ êîòîðûõ íåò íèêàêèõ ïðå-

äåëîâ. ×åì áîëüøå åå îáîðà÷èâàåìîñòü, èëè ÷åì ÷àùå îíà

ïðîäàåòñÿ è ïîêóïàåòñÿ, òåì áîëüøå è ðàçìåðû ðûíêà;

· ïðèðîäû åå ðûíî÷íîé öåíû. Åå ðûíî÷íàÿ öåíà íèêàê íå ñâÿ-

çàíà ñî ñòîèìîñòüþ âåùåñòâåííûõ òîâàðîâ, à ïîòîìó ïî ñâî-

åé âåëè÷èíå ïîòåíöèàëüíî áåçãðàíè÷íà. Ïðåæäå âñåãî ðå÷ü

èäåò î ðûíî÷íîé öåíå àêöèè, êîòîðàÿ èìååò òåíäåíöèþ ê

íåîãðàíè÷åííîìó ðîñòó ïî ñàìîé ñâîåé ñóùíîñòè;

· ññóäíîãî õàðàêòåðà ïðåäñòàâëÿåìîãî öåííîé áóìàãîé êàïè-

òàëà. Öåííàÿ áóìàãà íåðàçðûâíî ñâÿçàíà ñ êàïèòàëîì, îò÷óæ-

äàåìûì â ññóäó (íåâàæíî, â êà÷åñòâå ñîáñòâåííîãî èëè çà-

åìíîãî êàïèòàëà ýìèòåíòà öåííîé áóìàãè). Â òî æå âðåìÿ

ñîâðåìåííûé ðûíîê õàðàêòåðèçóåòñÿ òåì, ÷òî âñå áîëüøàÿ

÷àñòü èìåþùåãîñÿ íà íåì îáùåñòâåííîãî êàïèòàëà îáÿçàòåëü-

íî (íàïðèìåð, óæå â ñèëó òîãî, ÷òî ïîäàâëÿþùàÿ ÷àñòü âñåõ

äåíåæíûõ ñðåäñòâ èìååò áåçíàëè÷íûé õàðàêòåð è ïîòîìó íè-

êîãäà íå ïîêèäàåò ïðåäåëîâ áàíêîâñêîé ñèñòåìû!) ïðèíèìà-

åò ôîðìó ññóäíîãî êàïèòàëà, ò. å. êàïèòàëà, êîòîðûé ôèçè-

÷åñêè îò÷óæäàåòñÿ îò åãî íåïîñðåäñòâåííîãî âëàäåëüöà, íî

Ðèñ. 8.2. Èñòîðè÷åñêèå (äîëãîñðî÷íûå) òåíäåíöèè ðûíêà öåííûõ áóìàã

Òåíäåíöèÿ ê çàìåùåíèþ

ìàòåðèàëüíîãî áîãàòñòâà

áîãàòñòâîì â ôîðìå

öåííûõ áóìàã

Òåíäåíöèÿ ê êîíöåíòðà-

öèè öåííûõ áóìàã â

ñîáñòâåííîñòè þðèäè-

÷åñêèõ ëèö

Ñèñòåìàòè÷åñêèé õàðàê-

òåð ôîíäîâûõ êðèçèñîâ

Òåíäåíöèÿ ê íåîãðàíè-

÷åííîìó ðîñòó

Èñòîðè÷åñêèå

òåíäåíöèè ðûíêà

öåííûõ áóìàã

364

ïðè ýòîì îòíîøåíèå âëàäåëüöà ñ ýòèì êàïèòàëîì íå ïðåðû-

âàåòñÿ, à ëèøü ïðèíèìàåò èíûå ðûíî÷íûå ôîðìû, îòëè÷-

íûå îò ïðÿìîãî («ôèçè÷åñêîãî») âëàäåíèÿ êàïèòàëîì.

Ñèñòåìàòè÷åñêèé õàðàêòåð ôîíäîâûõ êðèçèñîâ. Ðûíêó öåííûõ

áóìàã ïðèñóùà êðèçèñíîñòü ðàçâèòèÿ â òîì ñìûñëå, ÷òî ïåðèîäû

åãî ïîñòóïàòåëüíîãî ðàçâèòèÿ âðåìÿ îò âðåìåíè ïðåðûâàþòñÿ ïà-

äåíèÿìè åãî îáúåìîâ âñëåäñòâèå òîãî èëè èíîãî óðîâíÿ ñíèæåíèÿ

áîëüøèíñòâà (èëè äàæå âñåõ) ðûíî÷íûõ öåí íà öåííûå áóìàãè.

Äàííûå êðèçèñû îáû÷íî èìåþò ìèðîâîé õàðàêòåð â ñèëó èí-

òåðíàöèîíàëèçàöèè ñîâðåìåííîãî êàïèòàëà, íî â ñòðàíàõ, ãäå óðî-

âåíü ðàçâèòèÿ êàïèòàëèñòè÷åñêèõ îòíîøåíèé îòñòàåò îò ìèðîâîãî

óðîâíÿ, êðèçèñû ôîíäîâîãî ðûíêà ìîãóò íîñèòü è èñêëþ÷èòåëüíî

íàöèîíàëüíûé õàðàêòåð.

Êðèçèñû ôîíäîâîãî ðûíêà íå ìîãóò íå èìåòü ñèñòåìàòè÷åñêî-

ãî õàðàêòåðà, ïîñêîëüêó ïðîöåññ öåíîîáðàçîâàíèÿ, ïðåæäå âñåãî

íà àêöèè, îñóùåñòâëÿåòñÿ ñîâåðøåííî ñòèõèéíî. Ðûíî÷íàÿ öåíà â

äàííîì ñëó÷àå â êàæäûé äàííûé ìîìåíò âðåìåíè íå èìååò íèêà-

êîé îáúåêòèâíîé îñíîâû, èëè ïðåäåëà, êðîìå ðàçâå ÷òî ìèíèìàëü-

íîãî, êîòîðûé íå îêàçûâàåò, åñòåñòâåííî, íèêàêîãî âëèÿíèÿ íà

ñêëàäûâàþùèéñÿ óðîâåíü ðûíî÷íîé öåíû â ïåðèîä åå ðîñòà.

Åäèíñòâåííûì ðåãóëÿòîðîì ìàêñèìàëüíîãî óðîâíÿ ðûíî÷íîé

öåíû öåííîé áóìàãè ñòàíîâèòñÿ ðûíî÷íûé êðèçèñ. Òåîðåòè÷åñêè

åñëè áû íå áûëî ôîíäîâûõ êðèçèñîâ, òî ðûíî÷íàÿ öåíà öåííîé áó-

ìàãè (àêöèè) ìîãëà áû âîçðàñòàòü áåñêîíå÷íî, íî ýòî íåâîçìîæíî,

òàê êàê öåííàÿ áóìàãà åñòü ïîðîæäåíèå êàïèòàëà, à íå íå÷òî ñîâåð-

øåííî ñàìîñòîÿòåëüíî ñóùåñòâóþùåå íà ðûíêå. Íåâîçìîæíîñòü

áåñêîíå÷íîãî ðîñòà öåíû öåííîé áóìàãè ïðè äàííûõ óñëîâèÿõ

ôóíêöèîíèðîâàíèÿ îáùåñòâåííîãî êàïèòàëà è îçíà÷àåò íåîáõîäè-

ìîñòü ñèñòåìàòè÷åñêèõ ôîíäîâûõ êðèçèñîâ. Ñóùåñòâóþùåìó â

êàæäûé ìîìåíò âðåìåíè äåéñòâèòåëüíîìó êàïèòàëó ìîæåò ñîîò-

âåòñòâîâàòü êàïèòàë â ôîðìå öåííûõ áóìàã òîëüêî â êàêèõ-òî êîí-

êðåòíûõ ãðàíèöàõ, âûõîä çà êîòîðûå íåèçáåæíî îáîðà÷èâàåòñÿ

ôîíäîâûì êðèçèñîì, êîòîðûé âîçâðàùàåò ñîîòíîøåíèå ìåæäó

ìàòåðèàëüíûì è ôèêòèâíûì êàïèòàëàìè â «íîðìàëüíîå» ñîîòíî-

øåíèå äëÿ òåêóùåãî ñîñòîÿíèÿ ðûíêà â öåëîì.

Íà ïðàêòèêå äàæå ïðèìåíÿåòñÿ òàêîå ïîíÿòèå, êàê «ïåðåãðå-

òûé» ôîíäîâûé ðûíîê. Îíî óïîòðåáëÿåòñÿ â òîì ñëó÷àå, êîãäà ïðî-

ôåññèîíàëû ðûíêà è ðåãóëèðóþùèå åãî îðãàíèçàöèè «÷óâñòâóþò»,

÷òî óðîâåíü ðûíî÷íûõ öåí íà öåííûå áóìàãè (àêöèè) ÿâíî çàâû-

øàåòñÿ ïî ñðàâíåíèþ ñ åãî êàêèì-òî «íîðìàëüíûì» óðîâíåì, è ýòî

ãðîçèò â ëþáîé ìîìåíò âîçíèêíîâåíèåì êðèçèñà íà ðûíêå, ïàäå-

íèåì öåí íà íåì.

365

Çàìåíà ìàòåðèàëüíîãî áîãàòñòâà áîãàòñòâîì â ôîðìå öåííûõ áó-

ìàã. Ïîñêîëüêó ðàçìåðû êàïèòàëà â ôîðìå öåííûõ áóìàã ïðåâû-

øàþò ðàçìåðû êàïèòàëà â ìàòåðèàëüíîì âûðàæåíèè, ïîñòîëüêó

ìîæíî ãîâîðèòü î òîì, ÷òî ìàòåðèàëüíîå áîãàòñòâî óñòóïàåò ñâîå

ìåñòî áîãàòñòâó â ôîðìå öåííûõ áóìàã. Äåéñòâèòåëüíî, êîãäà, íà-

ïðèìåð, ãîâîðÿò î ñàìûõ áîãàòûõ ëþäÿõ â òîé èëè èíîé ñòðàíå èëè

â ìèðå, òî îáû÷íî èìåþò â âèäó òîò êàïèòàë, êîòîðûì ýòè ëþäè

âëàäåþò â êà÷åñòâå ñîáñòâåííèêîâ öåííûõ áóìàã, ïðåæäå âñåãî ðàç-

ìåðîâ ïàêåòîâ ïðèíàäëåæàùèõ èì àêöèé.

Â ðàçâèòûõ ñòðàíàõ ìèðà ðàçëè÷èå ìåæäó áåäíûìè è áîãàòûìè

ëþäüìè ïîìåíÿëî ñâîþ ýêîíîìè÷åñêóþ îñíîâó ïî ñðàâíåíèþ ñ XIX â.

è ïåðâîé ïîëîâèíîé XX â. Ðàíüøå ëþäè, êàê ÷àñòíûå ñîáñòâåííè-

êè, ðàçëè÷àëèñü ìåæäó ñîáîé â áîëüøåé ñòåïåíè (à â áîëåå ðàííèå

ñòîëåòèÿ è èñêëþ÷èòåëüíî) ïî óðîâíþ è õàðàêòåðó ïðèíàäëåæà-

ùåãî èì ìàòåðèàëüíîãî áîãàòñòâà. Â íàñòîÿùåå âðåìÿ ðàçëè÷èÿ â

óðîâíÿõ îáåñïå÷åííîñòè ìàòåðèàëüíûìè áëàãàìè ìåæäó ÷àñòíû-

ìè ëèöàìè â çíà÷èòåëüíîé ñòåïåíè ñòåðëèñü (ó áîëüøèíñòâà íà-

ñåëåíèÿ èìååòñÿ âåñü íàáîð ìàòåðèàëüíûõ áëàã, íåîáõîäèìûõ äëÿ ñî-

âðåìåííîé æèçíè), à îñíîâíîå ìàòåðèàëüíîå áîãàòñòâî îáùåñòâà 

ñðåäñòâà ïðîèçâîäñòâà  òåïåðü ïî ïðåèìóùåñòâó ñîñðåäîòî÷åíî â

ñîáñòâåííîñòè àêöèîíåðíûõ îáùåñòâ. Â ðåçóëüòàòå ÷àñòíûå ëèöà

ðàçëè÷àþòñÿ íà áåäíûõ è áîãàòûõ â îñíîâíîì ñ òî÷êè çðåíèÿ ðàç-

ìåðîâ âëàäåíèÿ èìè ïàêåòàìè àêöèé è äðóãèõ äîõîäíûõ öåííûõ

áóìàã. Ðàçëè÷èÿ â óðîâíå ìàòåðèàëüíîãî áîãàòñòâà ïî-ïðåæíåìó,

êîíå÷íî, îñòàþòñÿ, è â ñóáúåêòèâíîì ñìûñëå îíè î÷åíü âåëèêè,

íî ñ ýêîíîìè÷åñêîé òî÷êè çðåíèÿ ðàçëè÷èÿ â ìàòåðèàëüíîì áîãàò-

ñòâå ïðîñòî «ìåðêíóò» ïî ñðàâíåíèþ ñ ðàçëè÷èÿìè â ôèêòèâíîì

áîãàòñòâå  áîãàòñòâå öåííûìè áóìàãàìè.

Åñëè æå ãîâîðèòü î ñòðàíàõ, ãäå óðîâåíü ðàçâèòèÿ êàïèòàëèñòè-

÷åñêèõ îòíîøåíèé åùå íåäîñòàòî÷íî âûñîê, êàê è â íàøåé ñòðàíå,

òî â íèõ âñå îáñòîèò êàê ðàç íàîáîðîò, ò. å. äîëÿ îáùåñòâåííîãî

áîãàòñòâà, ïðåäñòàâëåííàÿ öåííûìè áóìàãàìè, î÷åíü ìàëà, è ïî-

ýòîìó ðàçëè÷èå ìåæäó áåäíîñòüþ è áîãàòñòâîì (â òîì ÷èñëå è íà

áûòîâîì (ñóáúåêòèâíîì) óðîâíå) åñòü ïî-ïðåæíåìó ðàçëè÷èå â

óðîâíå ìàòåðèàëüíîãî áëàãîñîñòîÿíèÿ ÷ëåíîâ îáùåñòâà è õàðàêòå-

ðå ïðèíàäëåæàùèõ èì ìàòåðèàëüíûõ áëàã. Â ýòîì ñìûñëå âàæíî,

÷òîáû âîçâðàò Ðîññèè ê êàïèòàëèñòè÷åñêèì îòíîøåíèÿì ìåæäó

ëþäüìè íå îáåðíóëñÿ â íåäàëåêîé ïåðñïåêòèâå ïðåâðàùåíèåì åå â

ñûðüåâîé ïðèäàòîê ðàçâèòûõ ñòðàí ìèðà è íå ñîïðîâîæäàëñÿ óòðà-

òîé åå íàó÷íîãî, êóëüòóðíîãî è îáðàçîâàòåëüíîãî ïîòåíöèàëà è

ôèçè÷åñêèì âûðîæäåíèåì áîëüøåé ÷àñòè ðóññêîãî (ðîññèéñêîãî)

íàñåëåíèÿ ñòðàíû.

366

Ñîñðåäîòî÷åíèå (êîíöåíòðàöèÿ) áîãàòñòâà â ôîðìå öåííûõ áóìàã

â ñîáñòâåííîñòè þðèäè÷åñêèõ, à íå ôèçè÷åñêèõ ëèö. Êàê óæå óïîìè-

íàëîñü, âàæíåéøåå ìàòåðèàëüíîå áîãàòñòâî îáùåñòâà â âèäå âñå-

âîçìîæíûõ ñðåäñòâ ïðîèçâîäñòâà âñåõ ìàòåðèàëüíûõ öåííîñòåé â

îñíîâíîì ñîñðåäîòî÷åíî â ñîáñòâåííîñòè àêöèîíåðíûõ îáùåñòâ.

Íî àíàëîãè÷íûé ïðîöåññ èìååò ìåñòî è â ÷àñòè ñàìèõ öåííûõ áó-

ìàã. Çàêîíîì êàïèòàëà ÿâëÿåòñÿ åãî ñîñðåäîòî÷åíèå â ñîáñòâåííî-

ñòè îòíîñèòåëüíî íåìíîãèõ (íåáîëüøîãî ÷èñëà) ó÷àñòíèêîâ ðûí-

êà, ïîñêîëüêó ÷åì áîëüøå êàïèòàë, òåì áîëüøóþ ïðèáûëü îí ïðè-

íîñèò è òåì ìåíåå îí ïîäâåðæåí èìåþùèìñÿ íà ðûíêå ðèñêàì

ôèíàíñîâûõ èëè ìàòåðèàëüíûõ ïîòåðü.

Öåííàÿ áóìàãà åñòü êàïèòàë ïî ñâîåé ýêîíîìè÷åñêîé ñóùíîñ-

òè, à ïîòîìó åé òîæå ñâîéñòâåííû ïðîöåññû êîíöåíòðàöèè è öåí-

òðàëèçàöèè êàïèòàëà. Ýòè ïðîöåññû ïðîòåêàþò â äâóõ îñíîâíûõ

ôîðìàõ, ïðèñóùèõ öåííûì áóìàãàì:

· íà îñíîâå îáúåäèíåíèÿ âðåìåííî ñâîáîäíûõ äåíåæíûõ êà-

ïèòàëîâ ÷àñòíûõ ëèö â èíâåñòèöèîííûõ ôîíäàõ;

· ïóòåì âëîæåíèÿ âðåìåííî ñâîáîäíûõ äåíåæíûõ êàïèòàëîâ

ïðîôåññèîíàëüíûõ ó÷àñòíèêîâ (îðãàíèçàòîðîâ) äðóãèõ ôè-

íàíñîâûõ ðûíêîâ â öåííûå áóìàãè.

Ïåðâîå íàïðàâëåíèå íàõîäèò ñâîå âûðàæåíèå â ðàçâèòèè êîë-

ëåêòèâíûõ ôîðì èíâåñòèðîâàíèÿ (êîëëåêòèâíûõ èíâåñòîðîâ) íà

ðûíêå öåííûõ áóìàã. Èíà÷å ãîâîðÿ, êðîìå òðàäèöèîííûõ àêöèî-

íåðíûõ îáùåñòâ, êîòîðûå îáúåäèíÿþò êàïèòàëû ó÷àñòíèêîâ ðûí-

êà â öåëÿõ èõ âëîæåíèÿ, ïðåæäå âñåãî â ñðåäñòâà ïðîèçâîäñòâà, ò. å.

â ìàòåðèàëüíóþ äåÿòåëüíîñòü, ðàçâèâàþòñÿ ðûíî÷íûå îðãàíèçà-

öèè, íàçûâàåìûå îáû÷íî ðàçëè÷íîãî ðîäà èíâåñòèöèîííûìè ôîí-

äàìè, êîòîðûå ïðèâëåêàþò òåì èëè èíûì ñïîñîáîì (îáû÷íî â îá-

ìåí íà ñâîè ñîáñòâåííûå öåííûå áóìàãè) ñâîáîäíûå äåíåæíûå

ñðåäñòâà (äåíåæíûé êàïèòàë) ôèçè÷åñêèõ (è äàæå þðèäè÷åñêèõ)

ëèö è çàòåì âêëàäûâàþò èõ â àêöèè, îáëèãàöèè è äðóãèå öåííûå

áóìàãè.

Ðàçâèòèå èíñòèòóòà êîëëåêòèâíûõ èíâåñòîðîâ ïîëó÷èëî áîëü-

øîå ðàñïðîñòðàíåíèå, ïîñêîëüêó ÷àñòíûå ëèöà îáû÷íî íå â ñîñòî-

ÿíèè ïðîôåññèîíàëüíî âêëàäûâàòü ñâîé êàïèòàë â öåííûå áóìà-

ãè, à èíâåñòèöèîííûé ôîíä äåëàåò ýòî áîëåå ïðîôåññèîíàëüíî è ñ

áîëüøåé âûãîäîé, ÷åì ìíîãèå ÷àñòíûå (îòäåëüíûå) èíâåñòîðû.

Âòîðîå íàïðàâëåíèå êîíöåíòðàöèè âëàäåíèÿ öåííûìè áóìàãà-

ìè ñâÿçàíî ñ ðàçâèòèåì äðóãèõ ôèíàíñîâûõ ðûíêîâ. Ïðîôåññèî-

íàëüíûå ó÷àñòíèêè ýòèõ ðûíêîâ òîæå ïðèâëåêàþò ÷àñòíûå êàïèòà-

ëû â îáìåí íà ñâîè íåìàòåðèàëüíûå (ôèíàíñîâûå) óñëóãè, íàïðè-

ìåð, ïóòåì îêàçàíèÿ ñòðàõîâûõ óñëóã, îðãàíèçàöèè ïåíñèîííîãî

367

îáåñïå÷åíèÿ, áàíêîâñêèõ óñëóã è ò.ï. Ó íèõ íàêàïëèâàþòñÿ îãðîì-

íûå âðåìåííî ñâîáîäíûå äåíåæíûå êàïèòàëû, ïîëó÷àåìûå îò íà-

ñåëåíèÿ è þðèäè÷åñêèõ ëèö, êîòîðûå îíè è âêëàäûâàþò â äîõîä-

íûå öåííûå áóìàãè.

Åñëè ïîñìîòðåòü íà ìàñøòàáû äàííîãî ïðîöåññà, òî ñòàíîâèòñÿ

î÷åâèäíûì, ÷òî ïðîèñõîäèò ïðîöåññ êîíöåíòðàöèè êàïèòàëà â

ôîðìå öåííûõ áóìàã íå ñòîëüêî ó ÷àñòíûõ (ôèçè÷åñêèõ) ëèö, ñêîëü-

êî ó þðèäè÷åñêèõ ëèö  ðàçëè÷íîãî ðîäà ôèíàíñîâûõ èíñòèòó-

òîâ. Ôèêòèâíîå (ôèíàíñîâîå) áîãàòñòâî þðèäè÷åñêèõ ëèö ïî ñâî-

åé çíà÷èìîñòè âñå áîëüøå ïðåâîñõîäèò ôèêòèâíîå (ôèíàíñîâîå)

áîãàòñòâî ôèçè÷åñêèõ ëèö.

Òàêèì îáðàçîì, ïðîöåññ çàìåùåíèÿ ìàòåðèàëüíîãî áîãàòñòâà

öåííûìè áóìàãàìè êàê ôèêòèâíûì (íåìàòåðèàëüíûì) áîãàòñòâîì

äîïîëíÿåòñÿ ðàçâèâàþùèìñÿ ïðîöåññîì êîíöåíòðàöèè ñîáñòâåí-

íîñòè íà öåííûå áóìàãè íå òîëüêî ó ôèçè÷åñêèõ, íî â åùå áîëü-

øåé ñòåïåíè è ó âñåâîçìîæíûõ þðèäè÷åñêèõ ëèö.

8.4. Îáùèå òåíäåíöèè

Ðûíîê öåííûõ áóìàã åñòü öåëîå, ñîñòîÿùåå èç ïðèñóùèõ åìó

÷àñòåé. Ðûíîê öåííûõ áóìàã, êàê è ëþáîé ðûíîê, ñîñòîèò èç åãî

ó÷àñòíèêîâ, ïðèñóùèõ åìó èíñòðóìåíòîâ è îïåðàöèé, ñîâåðøàå-

ìûõ ñ íèìè. Ïîýòîìó äîïîëíèòåëüíî âîçìîæíû äâà äðóãèõ ïîäõî-

äà ê ðàññìîòðåíèþ òåíäåíöèé ðàçâèòèÿ ðûíêà öåííûõ áóìàã.

Ïåðâûé ïîäõîä ñîñòîèò â ðàññìîòðåíèè ýòèõ òåíäåíöèé ïðè-

ìåíèòåëüíî ê ðûíêó öåííûõ áóìàã â öåëîì, êîòîðûå õàðàêòåðèçó-

þò åãî ðàçâèòèå îòíîñèòåëüíî ðàçâèòèÿ äðóãèõ ôèíàíñîâûõ èëè

èíûõ êîíêðåòíûõ ðûíêîâ, èëè ðûíêîâ äðóãèõ òîâàðîâ (àêòèâîâ).

Âòîðîé ïîäõîä çàêëþ÷àåòñÿ â àíàëèçå òåíäåíöèé ðàçâèòèÿ, èìå-

þùèõ ìåñòî âíóòðè ñàìîãî ðûíêà öåííûõ áóìàã, èëè òåíäåíöèé

ðàçâèòèÿ îòäåëüíûõ åãî ÷àñòåé.

Îáùèå òåíäåíöèè ðàçâèòèÿ ðûíêà öåííûõ áóìàã  ýòî òåíäåí-

öèè ðàçâèòèÿ, îòíîñÿùèåñÿ ê ðûíêó öåííûõ áóìàã â öåëîì â ñðàâ-

íåíèè ñ äðóãèìè ðûíêàìè.

Â äàííîì ïîíÿòèè ðå÷ü èäåò êàê áû òîëüêî îá îáùèõ òåíäåíöè-

ÿõ ðàçâèòèÿ ðûíêà öåííûõ áóìàã êàê òàêîâîãî. Òåì íå ìåíåå íà

ðûíîê öåííûõ áóìàã ðàñïðîñòðàíÿþòñÿ è òåíäåíöèè ðàçâèòèÿ,

ñâîéñòâåííûå âñåìó ñîâðåìåííîìó ðûíêó. Â ýòîì ñìûñëå îáùèå

òåíäåíöèè ðàçâèòèÿ ðûíêà öåííûõ áóìàã ìîãóò áûòü ïîäðàçäåëå-

íû íà:

· îáùåðûíî÷íûå  ýòî òåíäåíöèè, ñâîéñòâåííûå âñåì ðûíêàì,

âêëþ÷àÿ è ðûíîê öåííûõ áóìàã;

368

· ñïåöèôè÷åñêèå îáùèå  ýòî òåíäåíöèè, êîòîðûå èìåþò ìåñ-

òî òîëüêî íà ðûíêå öåííûõ áóìàã è îòñóòñòâóþò (èëè íå ÿâ-

ëÿþòñÿ çíà÷èìûìè) íà äðóãèõ ðûíêàõ.

Îáùåðûíî÷íûå (îáùåñèñòåìíûå) òåíäåíöèè. Ê íàèáîëåå çíà÷èìûì

ñîâðåìåííûì îáùåðûíî÷íûì òåíäåíöèÿì, êîòîðûå èìåþò ìåñòî è

íà ðûíêå öåííûõ áóìàã, áåç ñîìíåíèÿ ñëåäóåò îòíåñòè (ðèñ. 8.3):

· êîìïüþòåðèçàöèþ ðûíêà öåííûõ áóìàã;

· ïîâûøåíèå óðîâíÿ ðåãóëèðóåìîñòè ðûíêà;

· èíòåðíàöèîíàëèçàöèþ è ãëîáàëèçàöèþ ðûíêà öåííûõ áóìàã;

· êîíâåðãåíöèþ ôèíàíñîâûõ ðûíêîâ.

Ðèñ. 8.3. Îáùåðûíî÷íûå òåíäåíöèè ðûíêà öåííûõ áóìàã

Êîíâåðãåíöèÿ ôèíàí-

ñîâûõ ðûíêîâ

Êîìïüþòåðèçàöèÿ

ñîâðåìåííûõ ðûíêîâ

Ïîâûøåíèå óðîâíÿ

ðåãóëèðóåìîñòè ñîâðå-

ìåííûõ ðûíêîâ

Èíòåðíàöèîíàëèçàöèÿ è

ãëîáàëèçàöèÿ êàïèòàëîâ,

âëîæåííûõ â öåííûå

áóìàãè

Îáùåðûíî÷íûå

òåíäåíöèè

Êîìïüþòåðèçàöèÿ  ýòî ïåðåâîä âñåõ ïðîöåññîâ, èìåþùèõ ìå-

ñòî íà ðûíêå, íà êîìïüþòåðíóþ îñíîâó. Ñîâðåìåííûé ðûíîê öåí-

íûõ áóìàã ðàçâèâàåòñÿ â íàïðàâëåíèè åãî ïîëíîé êîìïüþòåðèçà-

öèè, êîòîðàÿ â íàñòîÿùåå âðåìÿ â áîëüøîé ìåðå îáåñïå÷èâàåò çàê-

ëþ÷åíèå ðûíî÷íûõ ñäåëîê ñ öåííûìè áóìàãàìè, à îáñëóæèâàíèå

âñåõ ðûíî÷íûõ îïåðàöèé è ó÷àñòíèêîâ ðûíêà ïðàêòè÷åñêè ïîëíî-

ñòüþ îñóùåñòâëÿåòñÿ ïîñðåäñòâîì êîìïüþòåðíîé òåõíèêè è ýëåê-

òðîííûõ ñåòåé. Êîìïüþòåðèçàöèÿ ëåæèò â îñíîâå áîëüøèíñòâà

ñòðóêòóðíûõ òåíäåíöèé (èçìåíåíèé) íà ðûíêå öåííûõ áóìàã. Ñî-

ãëàñíî èìåþùèìñÿ ïðîãíîçàì ïîëíàÿ êîìïüþòåðèçàöèÿ ðûíêà

öåííûõ áóìàã áóäåò çàâåðøåíà â òå÷åíèå áëèæàéøèõ 1020 ëåò.

Ïîâûøåíèå óðîâíÿ ðåãóëèðóåìîñòè ðûíêà  ýòî ïðîöåññ âûðà-

áîòêè è óñòàíîâëåíèÿ ãðàíèö ïîâåäåíèÿ (äåéñòâèé) ó÷àñòíèêîâ

ðûíêà öåííûõ áóìàã â èíòåðåñàõ ðàçâèòèÿ äàííîãî ðûíêà è âñåé

ðûíî÷íîé ýêîíîìèêè â öåëîì. Äàííûé ïðîöåññ, êàê ýòî âèäíî èç

ãë. 7, èìååò äâå âçàèìîäîïîëíÿþùèå ñòîðîíû: ðàçâèòèå ãîñóäàð-

369

ñòâåííîãî ðåãóëèðîâàíèÿ è ðàçâèòèå ñàìîðåãóëèðîâàíèÿ íà ðûíêå

öåííûõ áóìàã. Âîçíèêíîâåíèå è ñóùåñòâîâàíèå äàííîé òåíäåí-

öèè îáúÿñíÿþòñÿ òîé îãðîìíîé ðîëüþ, êîòîðóþ ðûíîê öåííûõ áó-

ìàã èãðàåò â ñîâðåìåííóþ ýïîõó. Ïðîáëåìà ýòîãî ðûíêà ñîñòîèò â

òîì, ÷òî åãî òîâàð ôèêòèâåí, óñëîâåí è íåìàòåðèàëåí. Ýòî íå ðû-

íîê âåùåñòâåííûõ («îñÿçàåìûõ») òîâàðîâ, à ðûíîê, òîâàðîì êîòî-

ðîãî ÿâëÿþòñÿ îñîáîãî ðîäà äîâåðèòåëüíûå îòíîøåíèÿ ìåæäó ó÷à-

ñòíèêàìè ðûíêà, èáî îòíîøåíèÿ ññóäû åñòü âñåãäà îòíîøåíèÿ äî-

âåðèÿ, ïîñêîëüêó îäíà ñòîðîíà îòäàåò ñâîé äåéñòâèòåëüíûé êàïèòàë

â îáìåí íà ðûíî÷íîå îáÿçàòåëüñòâî, à íå íà íå÷òî ìàòåðèàëüíîå.

Ðûíîê öåííûõ áóìàã ïåðåñòàíåò ñóùåñòâîâàòü, åñëè áóäåò óòðà÷å-

íî äîâåðèå ê íåìó, ê åãî èíñòðóìåíòàì. Íàäåæíîñòü ýòîãî ðûíêà,

äîâåðèå ê íåìó ñî ñòîðîíû âñåãî îáùåñòâà ìîãóò òîëüêî âîçðàñ-

òàòü, íî íè â êîåé ìåðå íå îñëàáåâàòü èëè ïîääàâàòüñÿ ñîìíåíèþ.

Äàëüíåéøåå ðàçâèòèå ïðîöåññîâ ðåãóëèðîâàíèÿ ðûíêà öåííûõ

áóìàã ñâÿçàíî êàê ñ óâåëè÷åíèåì åãî ìàñøòàáîâ, òàê è ñ óñëîæíå-

íèåì åãî ñòðóêòóðû, ïîÿâëåíèåì íîâûõ èíñòðóìåíòîâ, ðàçâèòèåì

ýëåêòðîííûõ ôîðì òîðãîâëè è äðóãèìè ïðîöåññàìè. Íå ìåíåå âàæ-

íîé äëÿ îáùåñòâà ñòîðîíîé ýòîé òåíäåíöèè ÿâëÿåòñÿ òàêæå óñèëå-

íèå «ôèñêàëüíîãî» ïðîöåññà íà ðûíêå öåííûõ áóìàã, ò. å. èäåò ïðî-

öåññ ðàñøèðåíèÿ âîçìîæíîñòåé ãîñóäàðñòâà ïî óâåëè÷åíèþ îáúåê-

òîâ íàëîãîîáëîæåíèÿ è ðàçìåðîâ ñîáèðàåìûõ íàëîãîâ ñ ó÷àñòíèêîâ

äàííîãî ðûíêà.

Èíòåðíàöèîíàëèçàöèÿ è ãëîáàëèçàöèÿ  ýòî åäèíûé ïðîöåññ ôîð-

ìèðîâàíèÿ ìèðîâîãî ðûíêà öåííûõ áóìàã íà îñíîâå íàöèî-

íàëüíûõ ðûíêîâ. Îí ñâÿçàí ñ ïðîöåññîì ñêëàäûâàíèÿ åäèíîãî

ìèðîâîãî õîçÿéñòâà èëè  øèðå  ñ ôîðìèðîâàíèåì ìèðîâîãî êà-

ïèòàëà, èëè êàïèòàëà, íå èìåþùåãî íàöèîíàëüíîé ïðèíàäëåæíî-

ñòè.

Èíòåðíàöèîíàëèçàöèÿ  ýòî ïðîöåññ âûõîäà íàöèîíàëüíîãî êà-

ïèòàëà èç íàöèîíàëüíûõ ãðàíèö. Ãëîáàëèçàöèÿ  ýòî ïðîöåññ ïðî-

íèêíîâåíèÿ èíîñòðàííîãî êàïèòàëà çà íàöèîíàëüíûå ãðàíè-

öû. Èíòåðíàöèîíàëèçàöèÿ è ãëîáàëèçàöèÿ  ýòî îäèí è òîò æå

ïðîöåññ, ðàññìàòðèâàåìûé ñ òî÷êè çðåíèÿ êàïèòàëà äàííîé ñòðà-

íû. Â ïåðâîì ñëó÷àå íàöèîíàëüíûé êàïèòàë ñàì ïîêèäàåò íàöèî-

íàëüíûå ãðàíèöû, à âî âòîðîì  ê íåìó ïðèõîäèò èíîñòðàííûé

êàïèòàë. Â ñîâðåìåííûõ óñëîâèÿõ èíòåðíàöèîíàëèçàöèÿ è ãëîáà-

ëèçàöèÿ êàïèòàëà, èëè ïðîöåññ ôîðìèðîâàíèÿ âñåìèðíîãî êàïè-

òàëà,  ýòî òîò ëîêîìîòèâ, êîòîðûé äâèãàåò âïåðåä ðûíî÷íûé ïðî-

öåññ íà íàøåé ïëàíåòå â öåëîì.

Îáúåäèíåíèå íàöèîíàëüíûõ ðûíêîâ öåííûõ áóìàã â ìèðîâîé

ïðàêòèêå èäåò ïî òàêèì íàïðàâëåíèÿì, êàê: îáåñïå÷åíèå âîçìîæ-

370

íîñòè äëÿ ëþáîãî èíâåñòîðà îïåðèðîâàòü ñ öåííûìè áóìàãàìè,

íåçàâèñèìî îò íàöèîíàëüíîé ïðèíàäëåæíîñòè; óñòàíîâëåíèå òåñ-

íîé ñâÿçè ìåæäó íàöèîíàëüíûìè ôîíäîâûìè ðûíêàìè áëàãîäàðÿ

ñîâðåìåííûì ñðåäñòâàì ñâÿçè è îðãàíèçàöèè áàíêîâñêèõ ðàñ÷å-

òîâ â ìèðîâîì ìàñøòàáå; ïåðåõîä íà åäèíûå ñòàíäàðòû äåÿòåëüíî-

ñòè íà ôîíäîâûõ ðûíêàõ ðàçâèòûõ ñòðàí è èõ îáùåå ðåãóëèðîâà-

íèå è ò.ï.

Êîíâåðãåíöèÿ ðûíêîâ. Ýòî ïðîöåññ âçàèìîïðîíèêíîâåíèÿ ôè-

íàíñîâûõ ðûíêîâ. Ôèíàíñîâûå ðûíêè èìåþò åäèíóþ ýêîíîìè÷åñ-

êóþ ïðèðîäó, è ïîýòîìó îíè âñåãäà âíóòðåííå âçàèìîñâÿçàíû ìåæ-

äó ñîáîé. Îäíàêî èõ åäèíàÿ ñóùíîñòü íàõîäèò ïðîÿâëåíèå è âî âíå-

øíèõ ïðîöåññàõ, êîãäà ïðîèñõîäèò ïåðåïëåòåíèå èõ ó÷àñòíèêîâ,

èíñòðóìåíòîâ è òîðãîâûõ ñèñòåì.

Êàæäûé ôèíàíñîâûé ðûíîê îáû÷íî èìååò ñâîèõ ïðîôåññèî-

íàëüíûõ ó÷àñòíèêîâ, íî îðãàíèçàöèîííî ïðîôåññèîíàëüíûå ó÷à-

ñòíèêè ðàçíûõ ôèíàíñîâûõ ðûíêîâ ÷àñòî îáúåäèíåíû â åäèíîé

îðãàíèçàöèè. Íàïðèìåð, êîììåð÷åñêèå áàíêè ÷àñòî ÿâëÿþòñÿ ïðî-

ôåññèîíàëüíûìè ó÷àñòíèêàìè íå òîëüêî êðåäèòíîãî ðûíêà, íî è

íåïîñðåäñòâåííî èëè ÷åðåç ñîçäàíèå ñâîèõ äî÷åðíèõ îðãàíèçàöèé

ñòàíîâÿòñÿ ïðîôåññèîíàëüíûìè ó÷àñòíèêàìè ðûíêà öåííûõ áó-

ìàã, ðûíêà ïðîèçâîäíûõ èíñòðóìåíòîâ, ñòðàõîâîãî ðûíêà è ò.ä.

Íàáîð ôèíàíñîâûõ èíñòðóìåíòîâ âñåõ ðûíêîâ â çíà÷èòåëüíîé

ñòåïåíè ïåðåïëåòàåòñÿ. Ðûíîê öåííûõ áóìàã èìååò íåïîñðåäñòâåí-

íîå îòíîøåíèå íå òîëüêî ê ñàìèì öåííûì áóìàãàì, íî è ê ïðîèç-

âîäíûì èíñòðóìåíòàì íà èõ îñíîâå, ê âàëþòíîìó ðûíêó, ïîñêîëüêó

òîðãîâëÿ öåííûìè áóìàãàìè ÷àñòî âåäåòñÿ â ðàçíûõ âàëþòàõ.

ßðêèé ïðèìåð ñâîåãî ðîäà ïåðåïëåòåíèÿ òîðãîâûõ ñèñòåì ðàç-

íûõ ðûíêîâ  ýòî ýëåêòðîííûé ðûíîê Ìîñêîâñêîé ìåæáàíêîâñ-

êîé âàëþòíîé áèðæè è áèðæè «Ðîññèéñêàÿ òîðãîâàÿ ñèñòåìà», òîð-

ãîâî-ðàñ÷åòíûå ñèñòåìû êîòîðûõ îáåñïå÷èâàþò îäíîâðåìåííóþ

òîðãîâëþ è âàëþòàìè, è öåííûìè áóìàãàìè, è áèðæåâûìè ïðîèç-

âîäíûìè èíñòðóìåíòàìè.

Îáùåðûíî÷íûå òåíäåíöèè ðûíêà öåííûõ áóìàã îáû÷íî íîñÿò

áîëåå äîëãîñðî÷íûé õàðàêòåð, íî â ðÿäå ñëó÷àåâ è îíè ìîãóò èìåòü

êðàòêîñðî÷íûé õàðàêòåð.

Ñïåöèôè÷åñêèå îáùèå òåíäåíöèè. Ê ñïåöèôè÷åñêèì òåíäåíöè-

ÿì, êîòîðûå çàòðàãèâàþò âåñü ðûíîê öåííûõ áóìàã â öåëîì è â òî

æå âðåìÿ íå ñâîéñòâåííû äðóãèì ðûíêàì, ìîæíî îòíåñòè òàêóþ

ñïåöèôè÷åñêóþ òåíäåíöèþ, êàê ñåêüþðèòèçàöèÿ ôèíàíñîâûõ àê-

òèâîâ.

Ñåêüþðèòèçàöèÿ  ýòî êðàòêîñðî÷íîå èëè äîëãîñðî÷íîå ïðè-

äàíèå êàïèòàëüíûì àêòèâàì, íåçàâèñèìî îò ôîðì èõ ñóùåñòâîâà-