Галанов В.А. Рынок ценных бумаг (учебник)

Подождите немного. Документ загружается.

281

âåðæåíû ïîñòîÿííûì êîëåáàíèÿì â ëþáóþ ñòîðîíó è ÷èñëî ïðî-

äàâöîâ è ïîêóïàòåëåé íå îñòàåòñÿ íåèçìåííûì, à ñàìî çàâèñèò îò

óðîâíÿ ðûíî÷íîé öåíû. Äâîéíîé àóêöèîí ñóùåñòâóåò â äâóõ ôîð-

ìàõ:

· çàëïîâûé  ýòî äâîéíîé àóêöèîí, êîãäà çàÿâêè íà ïîêóïêó è

íà ïðîäàæó íàêàïëèâàþòñÿ â òå÷åíèå îïðåäåëåííîãî ïåðèî-

äà âðåìåíè, à çàòåì èõ óäîâëåòâîðåíèå ïðîèñõîäèò ïî åäè-

íîé öåíå, ïî êîòîðîé èìååòñÿ íàèáîëüøåå ñîâïàäåíèå çàÿ-

âîê íà ïîêóïêó è çàÿâîê íà ïðîäàæó;

· íåïðåðûâíûé  ýòî äâîéíîé àóêöèîí, ïðè êîòîðîì ñäåëêè

ñîâåðøàþòñÿ íåïðåðûâíî ïî èíäèâèäóàëüíûì öåíàì, êîëåá-

ëþùèìñÿ îò ñäåëêè ê ñäåëêå.

Ïðèìåð. Îïðåäåëåíèå ðàâíîâåñíîé öåíû ïðè çàëïîâîì àóêöèîíå.

Ïóñòü ê ìîìåíòó îáúÿâëåíèÿ «çàëïà» çàÿâêè íà ïîêóïêó è ïðîäàæó

îïðåäåëåííîãî ÷èñëà àêöèé ðàñïîëîæèëèñü ïî ñëåäóþùèì öåíàì

(äëÿ óïðîùåíèÿ 1 çàÿâêà ïðåäñòàâëÿåò 1 àêöèþ):

Öåíà çàÿâêè, Êîëè÷åñòâî Âñåãî çàÿ- Êîëè÷åñòâî Âñåãî çàÿ- Ìèíèìàëü-

ðóá. ïðèêàçîâ âîê íà ïî- ïðèêàçîâ íà âîê íà ïðî- íîå ÷èñëî

íà ïîêóï- êóïêó íà- ïðîäàæó ïî äàæó íàðà- çàÿâîê, êî-

êó ïî äàííîé ðàñòàþùèì äàííîé öå- ñòàþùèì òîðîå ìîæåò

öåíå, øò. èòîãîì, øò. íå, øò. èòîãîì, øò. áûòü îäíî-

âðåìåííî

óäîâëåòâî-

ðåíî, øò.

Ïî ðûíî÷íîé   120 120 

öåíå (ðûíî÷-

íûé ïðèêàç)

Íèæå 500 105 594 7 127 127

500 85 489 94 221 221

501 74 404 101 322 322

502 60 330 120 442 330

503 20 270 145 587 270

Ïî ðûíî÷íîé 250 250   

öåíå (ðûíî÷-

íûé ïðèêàç)

Êàê âèäíî èç ïðèâåäåííûõ â òàáëèöå óñëîâíûõ äàííûõ, êîëè-

÷åñòâî çàÿâîê íà ïîêóïêó, åñòåñòâåííî, óìåíüøàåòñÿ ñ ðîñòîì öåíû

àêöèè, à êîëè÷åñòâî çàÿâîê íà ïðîäàæó, íàîáîðîò, âîçðàñòàåò ñ ðî-

ñòîì åå öåíû. Ýòî íîðìàëüíîå ÿâëåíèå äëÿ ëþáîãî ðûíêà.

Â øåñòîé êîëîíêå ïðèâîäèòñÿ ìèíèìàëüíîå êîëè÷åñòâî çàÿ-

âîê íà ïîêóïêó è íà ïðîäàæó, êîòîðîå îäíîâðåìåííî ìîæåò áûòü

óäîâëåòâîðåíî ïî ñîîòâåòñòâóþùåé öåíå. Êàê ñëåäóåò èç òàáëèöû,

ïðè öåíå 502 ðóá. äîñòèãàåòñÿ ìàêñèìóì îäíîâðåìåííîãî óäîâëåò-

282

âîðåíèÿ çàÿâîê íà ïîêóïêó è íà ïðîäàæó àêöèé. Äëÿ ñðàâíåíèÿ:

ïî öåíå 503 ðóá. îäíîâðåìåííî ìîãóò áûòü óäîâëåòâîðåíû òîëüêî

270 çàÿâîê íà ïîêóïêó è íà ïðîäàæó, ïî öåíå 501ðóá.  322 çàÿâêè

è ò.ä.

Â èòîãå ðàâíîâåñíîé ðûíî÷íîé öåíîé äàííîãî «çàëïà» ñòàíî-

âèòñÿ öåíà 502 ðóá. çà àêöèþ. Â ýòîì ñëó÷àå áóäóò èñïîëíåíû ñëå-

äóþùèå ïðèêàçû (çàÿâêè):

· âñå ðûíî÷íûå ïðèêàçû íà ïîêóïêó è ïðîäàæó äàííîé àêöèè (ðû-

íî÷íûé ïðèêàç  ýòî ïðèêàç íà ïîêóïêó èëè íà ïðîäàæó ïî òåêó-

ùåé (íàèëó÷øåé) ðûíî÷íîé öåíå);

· âñå ëèìèòíûå ïðèêàçû êóïèòü ïî ëèìèòíîé öåíå ðàâíîé èëè áîëü-

øåé, ÷åì 502 ðóá. Íàïðèìåð, ëèìèòíàÿ öåíà íà ïîêóïêó óñòàíîâ-

ëåíà 503 ðóá. («êóïèòü ïî öåíå íå âûøå, ÷åì 503 ðóá.»), à ðûíî÷-

íàÿ öåíà óñòàíîâèëàñü íà óðîâíå 502 ðóá., ò. å. ïîêóïêà àêöèè âîç-

ìîæíà è âûãîäíà;

· âñå ëèìèòíûå ïðèêàçû ïðîäàòü ïî ëèìèòíîé öåíå ðàâíîé èëè ìåíü-

øåé, ÷åì 502 ðóá. Íàïðèìåð, ëèìèòíàÿ öåíà íà ïðîäàæó óñòàíîâ-

ëåíà 501 ðóá. («ïðîäàòü ïî öåíå íå íèæå, ÷åì 501 ðóá.»), à ðûíî÷-

íàÿ öåíà óñòàíîâèëàñü íà óðîâíå 502 ðóá., ò. å. ïðîäàæà àêöèè âîç-

ìîæíà è âûãîäíà;

· âñå ñòîï-ïðèêàçû êóïèòü àêöèþ ïî ñòîï-öåíå 502 ðóá. èëè ïî ñòîï-

öåíå, óñòàíîâëåííîé â ïðèêàçå íèæå, ÷åì 502 ðóá. Íàïðèìåð, ñòîï-

öåíà íà ïîêóïêó óñòàíîâëåíà 501 ðóá. («êóïèòü ïî öåíå 501 ðóá.

èëè âûøå â óñëîâèÿõ ðîñòà öåí íà ðûíêå»), à ðûíî÷íàÿ öåíà çà-

ôèêñèðîâàíà íà óðîâíå 502 ðóá., ò. å. íåîáõîäèìî êóïèòü àêöèþ,

ïîêà åå öåíà íå âîçðîñëà åùå áîëüøå;

· âñå ñòîï-ïðèêàçû ïðîäàòü àêöèþ ïî öåíå ñòîï 502 ðóá. èëè ïî öåíå

ñòîï, óñòàíîâëåííîé â ïðèêàçå âûøå, ÷åì 502 ðóá. Íàïðèìåð, ñòîï-

öåíà íà ïðîäàæó óñòàíîâëåíà 503 ðóá. («ïðîäàòü ïî öåíå 503 ðóá.

èëè íèæå â óñëîâèÿõ ïàäåíèÿ öåí íà ðûíêå»), à ðûíî÷íàÿ öåíà

çàôèêñèðîâàíà íà óðîâíå 502 ðóá., ò. å. íåîáõîäèìî ñðî÷íî ïðî-

äàòü àêöèþ, ïîêà åå öåíà íå óïàäåò åùå áîëüøå.

Íåïðåðûâíûé àóêöèîí. Òàêîãî âèäà àóêöèîí ëåæèò â îñíîâå òîð-

ãîâëè öåííûìè áóìàãàìè, êîãäà åæåäíåâíî ñîâåðøàåòñÿ ìíîæå-

ñòâî ñäåëîê ñ íèìè. Ïðèêàçû íà ïîêóïêó è ïðîäàæó öåííûõ áóìàã

íåïðåðûâíî ïîñòóïàþò â òîðãîâóþ ñèñòåìó áèðæè è èñïîëíÿþòñÿ

â ïîðÿäêå ïîñòóïëåíèÿ ñ ó÷åòîì õàðàêòåðèñòèê ïðèêàçà è íàëè÷èÿ

ïðèêàçîâ ïðîòèâîïîëîæíîãî õàðàêòåðà. Ïîäàâëÿþùàÿ ÷àñòü ïðè-

êàçîâ íà ïîêóïêó è îäíîâðåìåííî íà ïðîäàæó â ýòîì ñëó÷àå ÿâëÿ-

þòñÿ ðûíî÷íûìè ïðèêàçàìè, êîòîðûå äîëæíû çàêëþ÷àòüñÿ ïî òå-

êóùèì öåíàì, à íå îæèäàòü ïîÿâëåíèÿ íà ðûíêå ïîäõîäÿùåãî ïðî-

òèâîïîëîæíîãî ïðèêàçà, êàê ýòî èìååò ìåñòî â ñëó÷àå ëèìèòíîãî

ïðèêàçà.

Â îòëè÷èå îò çàëïîâîãî àóêöèîíà, öåíà íà êîòîðîì îáúÿâëÿåòñÿ

ðàç â îïðåäåëåííûé èíòåðâàë âðåìåíè, íåïðåðûâíûé àóêöèîí îç-

283

íà÷àåò íàëè÷èå è îáúÿâëåíèå (êîòèðîâêó) ðûíî÷íûõ öåí â íåïðå-

ðûâíîì ðåæèìå.

Îñíîâíûå îòëè÷èÿ çàëïîâîãî àóêöèîíà îò íåïðåðûâíîãî àóê-

öèîíà:

· öåíà çàëïîâîãî àóêöèîíà îáðàçóåòñÿ äèñêðåòíî; öåíà íåïðå-

ðûâíîãî àóêöèîíà  íåïðåðûâíî;

· ïðè çàëïîâîì àóêöèîíå óñòàíàâëèâàåòñÿ åäèíàÿ öåíà, ïî êî-

òîðîé óäîâëåòâîðÿþòñÿ ñðàçó ìíîãî ïðèêàçîâ (çàÿâîê) íà

ïîêóïêó è ïðîäàæó äàííîé öåííîé áóìàãè; â õîäå íåïðåðûâ-

íîãî àóêöèîíà êàæäàÿ öåíà åñòü èíäèâèäóàëüíàÿ öåíà ñàìî-

ñòîÿòåëüíîé ðûíî÷íîé ñäåëêè;

· öåíà çàëïîâîãî àóêöèîíà îïðåäåëÿåòñÿ íà îñíîâå ðàñ÷åòîâ,

îñóùåñòâëÿåìûõ ñîîòâåòñòâóþùåé ñëóæáîé áèðæè; öåíà

ñäåëêè ïðè íåïðåðûâíîì àóêöèîíå  ñòîðîíàìè ýòîé æå

ñäåëêè;

· ïðè çàëïîâîì àóêöèîíå ÷àñòü ïðèêàçîâ îñòàþòñÿ íåâûïîë-

íåííûì, íî ó÷àñòâóþùèì â ïðîöåññå óñòàíîâëåíèÿ öåíû

ñëåäóþùåãî «çàëïà»; ïðè íåïðåðûâíîì àóêöèîíå íåâûïîëíåí-

íûé ïðèêàç íå âëèÿåò íà ðûíî÷íóþ öåíó çàêëþ÷àåìûõ ñäåëîê.

6.5. Êîòèðîâêà öåííûõ áóìàã

è ôîíäîâûå èíäåêñû

Ïîíÿòèå. Êîòèðîâêà öåííîé áóìàãè  ýòî äîñòóïíàÿ äëÿ âñåõ

ó÷àñòíèêîâ ðûíêà èíôîðìàöèÿ î ðûíî÷íîé öåíå öåííîé áóìàãè.

Íà ñîâðåìåííîì ðûíêå öåíà àêöèè çàäàåòñÿ â àáñîëþòíîì âûðà-

æåíèè â íàöèîíàëüíîé âàëþòå, íàïðèìåð, â ðóáëÿõ è êîïåéêàõ çà

îäíó àêöèþ. Öåíà îáëèãàöèè âûðàæàåòñÿ â îòíîñèòåëüíîé âåëè-

÷èíå, îáû÷íî â ïðîöåíòàõ îò åå íîìèíàëà. Íàïðèìåð, öåíà îáëè-

ãàöèè â ðàçìåðå 95,15% ïðè óñëîâèè, ÷òî åå íîìèíàëüíàÿ ñòîèìîñòü

ñîñòàâëÿåò 1000 ðóá., îçíà÷àåò, ÷òî â àáñîëþòíîì âûðàæåíèè åå öåíà

ðàâíà 951 ðóá. 50 êîï.

Ñëåäóåò ðàçëè÷àòü ñëåäóþùèå âèäû êîòèðîâêè:

· ïðåääîãîâîðíàÿ êîòèðîâêà  ýòî ñóùåñòâîâàíèå ðûíî÷íîé

öåíû öåííîé áóìàãè â êà÷åñòâå öåí ïðåäëîæåíèÿ íà ïîêóï-

êó è ïðîäàæó:

 öåíà ïîêóïàòåëÿ, èëè öåíà ïðåäëîæåíèÿ íà ïîêóïêó, èëè òå-

êóùàÿ êîòèðîâêà ïî çàïðîñó, èëè áèä (bid)  ýòî öåíà, êî-

òîðóþ ïðåäëàãàåò ìàðêåò-ìåéêåð â êà÷åñòâå ïîêóïàòåëÿ.

Ïî ýòîé öåíå êëèåíò ìîæåò ïðîäàòü åìó ñâîþ öåííóþ áó-

ìàãó (íî ìîæåò ïðåäëîæèòü è ñâîþ áîëåå âûñîêóþ öåíó

ïðîäàæè);

284

 öåíà ïðîäàâöà, èëè öåíà ïðåäëîæåíèÿ íà ïðîäàæó, èëè òå-

êóùàÿ êîòèðîâêà ïî ïðåäëîæåíèþ, èëè àñê (ask), îôåð (offer) 

ýòî öåíà, êîòîðóþ ïðåäëàãàåò ìàðêåò-ìåéêåð â êà÷åñòâå ïðî-

äàâöà; ïî ýòîé öåíå êëèåíò ìîæåò êóïèòü öåííóþ áóìàãó (íî

ìîæåò ïðåäëîæèòü è ìåíüøóþ öåíó). Öåíà ïðîäàâöà (àñê)

âñåãäà áîëüøå öåíû ïîêóïàòåëÿ (áèä), òàê êàê èç ýòîé ðàç-

íèöû â öåíàõ è îáðàçóåòñÿ äîõîä ïðîôåññèîíàëüíîãî òîð-

ãîâöà-äèëåðà (ìàðêåò-ìåéêåðà) íà ðûíêå öåííûõ áóìàã.

Ðàçíèöà ìåæäó öåíàìè ïðîäàâöà è ïîêóïàòåëÿ íàçûâàåò-

ñÿ ñïðýäîì;

· ïîñëåäîãîâîðíàÿ êîòèðîâêà, èëè êóðñ, öåííîé áóìàãè  ýòî

ðûíî÷íàÿ öåíà öåííîé áóìàãè â ñîîòâåòñòâèè ñ çàêëþ÷åí-

íîé ïî íåé ñäåëêîé.

Ðàçëè÷èÿ ìåæäó ýòèìè äâóìÿ âèäàìè êîòèðîâîê ñëåäóþùèå:

· ïðåääîãîâîðíàÿ êîòèðîâêà ñîñòîèò èç äâóõ öåí; ïîñëåäîãî-

âîðíàÿ êîòèðîâêà ïðåäñòàâëÿåò ñîáîé åäèíñòâåííóþ öåíó;

· ïðåääîãîâîðíàÿ êîòèðîâêà åñòü îñíîâà ïðåäïîëàãàåìîé áó-

äóùåé ðûíî÷íîé öåíû, ïîñëåäîãîâîðíàÿ êîòèðîâêà  ýòî

íåïîñðåäñòâåííî ðûíî÷íàÿ öåíà öåííîé áóìàãè;

· ïðåääîãîâîðíàÿ êîòèðîâêà ñàìà îñíîâûâàåòñÿ íà ïîñëåäîãî-

âîðíûõ êîòèðîâêàõ, ò. å. íà ðûíî÷íûõ öåíàõ óæå çàêëþ÷åí-

íûõ ñäåëîê.

Ïðåääîãîâîðíàÿ êîòèðîâêà öåííîé áóìàãè èìååò ñâîåé öåëüþ

ñîçäàíèå óñëîâèé äëÿ äîñòèæåíèÿ äîãîâîðåííîñòè ìåæäó ïðîäàâ-

öîì è ïîêóïàòåëåì öåííîé áóìàãè ïî ïîâîäó óñòàíîâëåíèÿ åå ðû-

íî÷íîé öåíû. ×åì ìåíüøå ñïðýä, òåì áûñòðåå ïðè ïðî÷èõ ðàâíûõ

óñëîâèÿõ ïðîäàâåö è ïîêóïàòåëü ìîãóò ïðèéòè ê ñîãëàøåíèþ îá

óðîâíå ðûíî÷íîé öåíû.

Ìåòîäû ñòàòèñòè÷åñêîé ôèêñàöèè êóðñà öåííîé áóìàãè. Êîëè÷å-

ñòâî ñäåëîê, çàêëþ÷àåìûõ íà àêòèâíîì ðûíêå, î÷åíü âåëèêî. Ïî-

ýòîìó è ÷èñëî ðûíî÷íûõ öåí ïî îäíîé è òîé æå öåííîé áóìàãå

ìîæåò èñ÷èñëÿòüñÿ ìíîãèìè òûñÿ÷àìè çà îäèí è òîò æå äåíü. Âñå

ýòè ðûíî÷íûå öåíû â óñòàíîâëåííîì ïîðÿäêå ðåãèñòðèðóþòñÿ áèð-

æåé è îäíîâðåìåííî äåëàþòñÿ äîñòóïíûìè äëÿ âñåõ ó÷àñòíèêîâ

ðûíêà.

Îäíàêî ñàìî ïî ñåáå ìíîæåñòâî öåí ñîçäàåò ñóùåñòâåííûå òðóä-

íîñòè, åñëè ó÷àñòíèêè ðûíêà æåëàþò èìåòü ïðåäñòàâëåíèå î òåêó-

ùåé ðûíî÷íîé öåíå êàê î êàêîì-òî îáîáùàþùåì ïîêàçàòåëå, à íå

â âèäå «áåñêîíå÷íîãî» ìíîæåñòâà ðûíî÷íûõ öåí, êîòîðîå íå ïîä-

äàåòñÿ ìûñëåííîìó îõâàòó.

Ïðàêòèêà ðûíêà âûðàáîòàëà òðè ìåòîäà ñòàòèñòè÷åñêîé ôèêñà-

öèè êóðñà öåííîé áóìàãè:

285

· óñðåäíåííûé;

· ïðåäåëüíûé;

· èíäåêñíûé.

Óñðåäíåííûé ìåòîä ïðåäñòàâëÿåò ñîáîé òîò èëè èíîé ñïîñîá

îïðåäåëåíèÿ ñðåäíåé ðûíî÷íîé öåíû âñåõ çàêëþ÷åííûõ ïî äàí-

íîé öåííîé áóìàãå ñäåëîê çà óñòàíîâëåííûé ïðîìåæóòîê âðåìåíè

(îáû÷íî çà ðàáî÷èé äåíü). Ñðåäíÿÿ öåíà ìîæåò ðàññ÷èòûâàòüñÿ ïî

ôîðìóëå ïðîñòîé èëè âçâåøåííîé ñðåäíåé àðèôìåòè÷åñêîé. Ýòîò

ìåòîä ïðèìåíÿåòñÿ îáû÷íî ëèøü äëÿ ñîîòâåòñòâóþùèõ íàó÷íûõ

èëè àíàëèòè÷åñêèõ öåëåé. Äëÿ íåïîñðåäñòâåííûõ ó÷àñòíèêîâ ðûí-

êà îí ìîæåò ïðåäñòàâëÿòü èíòåðåñ ëèøü â êà÷åñòâå îäíîãî èç ñïî-

ñîáîâ ðàñ÷åòà öåíû â òåõíè÷åñêîì àíàëèçå, èëè êîãäà íà ðûíêå

çàêëþ÷àåòñÿ î÷åíü ìàëî ñäåëîê, è òîãäà ñðåäíÿÿ ðûíî÷íàÿ öåíà

ìîæåò ïðåäñòàâëÿòü ñîáîé ïîëåçíóþ èíôîðìàöèþ.

Ïðåäåëüíûé ìåòîä ñîñòîèò â òîì, ÷òî áèðæà èç âñåãî îãðîìíîãî

ìíîæåñòâà ðûíî÷íûõ öåí ïî äàííîé öåííîé áóìàãå âûäåëÿåò ëèøü

ïðåäåëüíûå äëÿ íåå ðûíî÷íûå öåíû çà òîðãîâûé äåíü:

· öåíó íà ìîìåíò îòêðûòèÿ ðûíêà, èëè öåíó îòêðûòèÿ;

· öåíó íà ìîìåíò çàêðûòèÿ ðûíêà, èëè öåíó çàêðûòèÿ;

· ìèíèìàëüíóþ öåíó çà äåíü;

· ìàêñèìàëüíóþ öåíó çà äåíü.

Óêàçàííûå ÷åòûðå âèäà ðûíî÷íîé öåíû ïî êàæäîé òîðãóåìîé

öåííîé áóìàãå èñïîëüçóþòñÿ âñåìè ó÷àñòíèêàìè ðûíêà â êà÷åñòâå

îñíîâû äëÿ èíäèâèäóàëüíîãî àíàëèçà è ïðèíÿòèÿ ïîñëåäóþùèõ

ðåøåíèé íà ðûíêå öåííûõ áóìàã. Ýòè öåíû ëåæàò â îñíîâå âñåõ

ðàñ÷åòîâ, êîòîðûå ïðîèçâîäÿòñÿ â ðàìêàõ ôóíäàìåíòàëüíîãî è òåõ-

íè÷åñêîãî àíàëèçîâ, î êîòîðûõ áóäåò ñêàçàíî â äàëüíåéøåì.

Èíäåêñíûé ìåòîä  ýòî ìåòîä, èìåþùèé öåëüþ ðàñ÷åò òîãî èëè

èíîãî ôîíäîâîãî èíäåêñà íà îñíîâå ðûíî÷íûõ öåí öåííûõ áóìàã.

Ïîíÿòèå. Ôîíäîâûé èíäåêñ  ýòî ñòàòèñòè÷åñêèé ïîêàçàòåëü,

îòðàæàþùèé èçìåíåíèå ðûíî÷íûõ öåí âûáðàííîé ñîâîêóïíîñòè

öåííûõ áóìàã âî âðåìåíè.

Ìåòîäû ðàñ÷åòà ôîíäîâûõ èíäåêñîâ. Ôîíäîâûé èíäåêñ ïðåä-

ñòàâëÿåò ñîáîé áåçðàçìåðíóþ âåëè÷èíó íåçàâèñèìî îò ìåòîäà åãî

ðàñ÷åòà. Íàèáîëåå óïîòðåáèìûìè ÿâëÿþòñÿ òðè ìåòîäà ðàñ÷åòà

ôîíäîâûõ èíäåêñîâ:

· ìåòîä ïðîñòîé ñðåäíåé àðèôìåòè÷åñêîé âåëè÷èíû. Áàçîâàÿ

ôîðìóëà:

J = S Ö

ãäå J  çíà÷åíèå èíäåêñà äëÿ äàííîãî ìîìåíòà âðåìåíè;

(6.1)

286

 öåíà i-é öåííîé áóìàãè (àêöèè, îáëèãàöèè), âõîäÿùåé

â ñîñòàâ öåííûõ áóìàã, ñîñòàâëÿþùèõ èíäåêñ;

n  äåëèòåëü, áàçèðóþùèéñÿ íà êîëè÷åñòâå öåííûõ áóìàã

(êîìïàíèé), âõîäÿùèõ â èíäåêñ, è ó÷èòûâàþùèé èõ ïîñëå-

äóþùóþ çàìåíó è ñïëèò (äåëåíèå àêöèé);

· ìåòîä ñðåäíåàðèôìåòè÷åñêîé âçâåøåííîé âåëè÷èíû. Áàçî-

âàÿ ôîðìóëà

J = Ì

S Ö

/ S Ö

ãäå J  çíà÷åíèå èíäåêñà äëÿ äàííîãî (îò÷åòíîãî) ìîìåíòà âðå-

ìåíè;

 çíà÷åíèå èíäåêñà äëÿ ïðåäøåñòâóþùåãî ìîìåíòà âðå-

ìåíè;

Ì  áåçðàçìåðíûé ìíîæèòåëü (îáû÷íî ÷èñëî 100);

 öåíà i-é öåííîé áóìàãè (àêöèè, îáëèãàöèè), âõîäÿùåé

â ñîñòàâ öåííûõ áóìàã, ñîñòàâëÿþùèõ èíäåêñ, â äàííûé ìî-

ìåíò âðåìåíè;

 öåíà i-é öåííîé áóìàãè (àêöèè, îáëèãàöèè) â ïðåäøå-

ñòâóþùèé ìîìåíò âðåìåíè;

Êi  êîëè÷åñòâî i-é öåííîé áóìàãè (àêöèè, îáëèãàöèè), íà-

õîäÿùååñÿ â îáðàùåíèè â äàííûé ìîìåíò âðåìåíè;

 êîëè÷åñòâî i-é öåííîé áóìàãè (àêöèè, îáëèãàöèè), íà-

õîäèâøååñÿ â îáðàùåíèè â ïðåäøåñòâóþùèé ìîìåíò âðåìå-

íè (çàìåíà êîìïàíèé è ñïëèò (äåëåíèå àêöèé) ó÷èòûâàþò-

ñÿ îñîáûì îáðàçîì);

· ìåòîä ñðåäíåé ãåîìåòðè÷åñêîé. Áàçîâàÿ ôîðìóëà

J =

´ ... ´ J

ãäå J  çíà÷åíèå èíäåêñà äëÿ äàííîãî ìîìåíòà âðåìåíè;

 èíäåêñ èçìåíåíèÿ öåíû i-é öåííîé áóìàãè (àêöèè, îá-

ëèãàöèè), âõîäÿùåé â ñîñòàâ öåííûõ áóìàã, ñîñòàâëÿþùèõ

èíäåêñ;

n  êîëè÷åñòâî öåííûõ áóìàã (êîìïàíèé), âõîäÿùèõ â èí-

äåêñ (çàìåíà êîìïàíèé è ñïëèò (äåëåíèå àêöèé) ó÷èòûâàþò-

ñÿ îñîáûì îáðàçîì).

Ðàñ÷åò ôîíäîâûõ èíäåêñîâ ïî ðàññìîòðåííûì ôîðìóëàì èìååò

ñâîè äîñòîèíñòâà è íåäîñòàòêè, ïîýòîìó âñå ýòè ñïîñîáû ðàñ÷åòà

èíäåêñîâ âîñòðåáîâàíû ðûíêîì.

Ôîíäîâûå èíäåêñû ìèðîâîãî ðûíêà. Â íàñòîÿùåå âðåìÿ ñóùå-

ñòâóåò îãðîìíîå ìíîæåñòâî ñàìûõ ðàçíîîáðàçíûõ ôîíäîâûõ èí-

(6.2)

(6.3)

287

äåêñîâ, ðàçëè÷àþùèõñÿ êàê ïî ìåòîäó ðàñ÷åòà, òàê è ïî íàáîðó âõî-

äÿùèõ â íèõ öåííûõ áóìàã. Ñóùåñòâóþò èíäåêñû, êîòîðûå ðàñ-

ñ÷èòûâàþòñÿ ðàçäåëüíî ïî àêöèÿì èëè îáëèãàöèÿì, è êîìïîçèò-

íûå èíäåêñû, êîòîðûå âêëþ÷àþò íàáîðû àêöèé è îáëèãàöèé (â ðÿäå

ñëó÷àåâ è èíûõ äîõîäíûõ àêòèâîâ ðûíêà) â ðàçëè÷íûõ ñî÷åòàíèÿõ.

Îäíàêî ïðè âñåì ãèãàíòñêîì ðàçíîîáðàçèè ôîíäîâûõ èíäåêñîâ

íàèáîëåå óïîòðåáèìûìè ÿâëÿþòñÿ èíäåêñû, êîòîðûå èìåþò ñëå-

äóþùèå îñîáåííîñòè:

· ÿâëÿþòñÿ èñòîðè÷åñêè ñàìûìè ïðîâåðåííûìè;

· ðàññ÷èòûâàþòñÿ îáùåïðèçíàííûìè ó÷àñòíèêàìè ðûíêà

(ôîíäîâûìè áèðæàìè, èíôîðìàöèîííûìè è ðåéòèíãîâûìè

àãåíòñòâàìè);

· îñíîâûâàþòñÿ íà íàèáîëåå çíà÷èìûõ öåííûõ áóìàãàõ è çíà-

÷èìûõ äëÿ ýêîíîìèêè òîé èëè èíîé ñòðàíû êîìïàíèÿõ.

Ê ïîäîáíîãî ðîäà ôîíäîâûì èíäåêñàì îòíîñÿòñÿ:

· â ÑØÀ:

 ãðóïïà ôîíäîâûõ èíäåêñîâ Äîó-Äæîíñà. Ìåòîä ðàñ÷åòà 

ïðîñòàÿ ñðåäíÿÿ àðèôìåòè÷åñêàÿ. Íà÷àëî ðàñ÷åòà  1884 ã.;

ïî ñîâðåìåííîé ìåòîäèêå  ñ 1928 ã. Êîëè÷åñòâî êîìïà-

íèé, îõâàòûâàåìûõ èíäåêñîì, âñåãî  65, â òîì ÷èñëå:

ïðîìûøëåííûé èíäåêñ  30, òðàíñïîðòíûé èíäåêñ  20,

êîììóíàëüíûé èíäåêñ  15;

 ãðóïïà èíäåêñîâ Standart & Poor`s (S&P

). Ìåòîä ðàñ÷åòà 

ñðåäíÿÿ àðèôìåòè÷åñêàÿ âçâåøåííàÿ. Áàçà  çíà÷åíèå

èíäåêñà çà 19411943 ãã. Ñâîäíûé èíäåêñ îõâàòûâàåò 500 êîì-

ïàíèé (S&P-500);

 ñâîäíûé èíäåêñ Íüþ-Éîðêñêîé ôîíäîâîé áèðæè. Ìåòîä

ðàñ÷åòà  ñðåäíÿÿ àðèôìåòè÷åñêàÿ âçâåøåííàÿ. Áàçà 

çíà÷åíèå èíäåêñà íà êîíåö 1965 ã. Èíäåêñ îõâàòûâàåò àê-

öèè âñåõ êîìïàíèé, âêëþ÷åííûõ â ëèñòèíã áèðæè (ïî-

ðÿäêà 2000 êîìïàíèé);

 ãðóïïà èíäåêñîâ Íàöèîíàëüíîé àññîöèàöèè äèëåðîâ ïî

öåííûì áóìàãàì (NASD ) è ñèñòåìû ÍÀÑÄÀÊ. Ìåòîä ðàñ-

÷åòà  ñðåäíÿÿ àðèôìåòè÷åñêàÿ âçâåøåííàÿ. Áàçà  çíà-

÷åíèå èíäåêñà NASD íà êîíåö 1970 ã. Ñîñòàâíîé èíäåêñ

îõâàòûâàåò àêöèè âñåõ êîìïàíèé, âêëþ÷åííûõ â ëèñòèíã

ÍÀÑÄÀÊ (áîëåå 4000 êîìïàíèé);

 èìåþòñÿ è äðóãèå ôîíäîâûå èíäåêñû;

· â Âåëèêîáðèòàíèè:

 ãðóïïà èíäåêñîâ FT-SE (ÔÓÒÑÈ). Ìåòîä ðàñ÷åòà: FT-SE

30  ìåòîäîì ñðåäíåé ãåîìåòðè÷åñêîé; FT-SE 100 è äð. 

ìåòîäîì ñðåäíÿÿ àðèôìåòè÷åñêàÿ âçâåøåííàÿ. Áàçà  çíà-

288

÷åíèå èíäåêñà FT-SE

30 ñ 1935 ã., îñòàëüíûå èíäåêñû ñ

19841985 ãã. Èíäåêñ FT-SE

30 îõâàòûâàåò àêöèè 30 âå-

äóùèõ êîìïàíèé Âåëèêîáðèòàíèè, àíàëîãè÷íî â îñòàëü-

íûõ èíäåêñàõ öèôðîâîå çíà÷åíèå îçíà÷àåò êîëè÷åñòâî

âõîäÿùèõ â èíäåêñ êîìïàíèé;

· â Ãåðìàíèè:

 ãðóïïà èíäåêñîâ DAX. Ìåòîä ðàñ÷åòà  ñðåäíÿÿ àðèôìå-

òè÷åñêàÿ âçâåøåííàÿ. Áàçà  çíà÷åíèå èíäåêñà íà êîíåö

1971 ã. Íàèáîëåå èçâåñòíûé èíäåêñ DAX-30. Ñîñòàâíîé

èíäåêñ DAX îõâàòûâàåò àêöèè 320 êîìïàíèé, âêëþ÷åí-

íûõ â ëèñòèíã Íåìåöêîé ôîíäîâîé áèðæè;

· âî Ôðàíöèè:

 ãðóïïà èíäåêñîâ ÑÀÑ è SBF. Ìåòîä ðàñ÷åòà  ñðåäíÿÿ

àðèôìåòè÷åñêàÿ âçâåøåííàÿ. Áàçà  çíà÷åíèå èíäåêñà íà

êîíåö 1987 ã. Íàèáîëåå èçâåñòíûé èíäåêñ ÑÀÑ-40. Îá-

ùèé èíäåêñ ÑÀÑ îõâàòûâàåò àêöèè 250 êîìïàíèé, âêëþ-

÷åííûõ â ëèñòèíã Ôðàíöóçñêîé ôîíäîâîé áèðæè;

· â ßïîíèè:

 èíäåêñ ÍÈÊÊÅÉ-225. Ìåòîä ðàñ÷åòà  ïðîñòàÿ ñðåäíÿÿ

àðèôìåòè÷åñêàÿ. Áàçà  çíà÷åíèå èíäåêñà íà êîíåö 1950 ã.

Èíäåêñ îõâàòûâàåò àêöèè 225 íàèáîëåå èçâåñòíûõ ÿïîí-

ñêèõ êîìïàíèé;

 èíäåêñ ÒÎÏÈÊÑ. Ìåòîä ðàñ÷åòà  ñðåäíÿÿ àðèôìåòè-

÷åñêàÿ âçâåøåííàÿ. Áàçà  çíà÷åíèå èíäåêñà íà êîíåö 1968 ã.

Èíäåêñ îõâàòûâàåò âñå àêöèè, èìåþùèåñÿ â êîòèðîâàëü-

íîì ëèñòå Òîêèéñêîé ôîíäîâîé áèðæè (áîëåå 1000 àêöèé).

Îñíîâíûå ðîññèéñêèå ôîíäîâûå èíäåêñû. Íà ðîññèéñêîì ôîíäî-

âîì ðûíêå íàèáîëåå öèòèðóåìûìè ÿâëÿþòñÿ äâà ôîíäîâûõ èí-

äåêñà:

1) èíäåêñ ÐÒÑ (èíäåêñ ôîíäîâîé áèðæè «Ðîññèéñêàÿ òîðãîâàÿ

ñèñòåìà»). Ðàññ÷èòûâàåòñÿ ïî ìåòîäó ñðåäíåé àðèôìåòè÷åñ-

êîé âçâåøåííîé:

J = 100 S Ö

/ S Ö

ãäå J  çíà÷åíèå èíäåêñà äëÿ äàííîãî (îò÷åòíîãî) ìîìåíòà âðå-

ìåíè;

 çíà÷åíèå èíäåêñà äëÿ ïðåäøåñòâóþùåãî ìîìåíòà âðå-

ìåíè;

 öåíà i-é àêöèè, âõîäÿùåé â ñîñòàâ öåííûõ áóìàã, ñîñ-

òàâëÿþùèõ èíäåêñ, íà äàííûé ìîìåíò âðåìåíè;

 öåíà i-é àêöèè íà áàçîâóþ äàòó;

(6.4)

289

 êîëè÷åñòâî i-é àêöèè, íàõîäÿùååñÿ â îáðàùåíèè íà äàí-

íûé ìîìåíò âðåìåíè;

 êîëè÷åñòâî i-é àêöèè, íàõîäèâøååñÿ â îáðàùåíèè íà

áàçîâóþ äàòó (çàìåíà êîìïàíèé è ñïëèò (äåëåíèå àêöèé) ó÷è-

òûâàþòñÿ îñîáûì îáðàçîì);

· ñâîäíûé ôîíäîâûé èíäåêñ (ÑÔÈ) ÌÌÂÁ (ôîíäîâûé èí-

äåêñ Ìîñêîâñêîé ìåæáàíêîâñêîé âàëþòíîé áèðæè). Ðàññ÷è-

òûâàåòñÿ ïî ìåòîäó ñðåäíåé àðèôìåòè÷åñêîé âçâåøåííîé:

J = (1/Ä) S Ö

/ J

ãäå J  çíà÷åíèå èíäåêñà äëÿ äàííîãî (îò÷åòíîãî) ìîìåíòà âðå-

ìåíè;

 áàçîâîå çíà÷åíèå êàïèòàëèçàöèè;

Ä  ïîïðàâî÷íûé êîýôôèöèåíò, íåîáõîäèìûé äëÿ êîððåê-

òèðîâêè èíäåêñà ïðè èçìåíåíèè áàçû ðàñ÷åòà;

 ñðåäíåâçâåøåííàÿ öåíà àêöèè i-ãî âèäà íà äàííûé ìî-

ìåíò âðåìåíè;

 êîëè÷åñòâî àêöèé i-ãî âèäà, íàõîäÿùèõñÿ â îáðàùåíèè

íà äàííûé ìîìåíò âðåìåíè.

Èñïîëüçîâàíèå ôîíäîâûõ èíäåêñîâ. Åñëè ãîâîðèòü â öåëîì, òî

ôîíäîâûå èíäåêñû èñïîëüçóþòñÿ äëÿ ïîëó÷åíèÿ îáùåé êàðòèíû

ñîñòîÿíèÿ ôîíäîâîãî ðûíêà, ïðåæäå âñåãî ðûíêà àêöèé è îáëèãà-

öèé, ïîñêîëüêó ïî ñâîåé ñóòè îíè âûïîëíÿþò äâå ôóíêöèè:

1) àãðåãèðóþò ðûíî÷íûå öåíû ñðàçó ìíîãèõ öåííûõ áóìàã ïó-

òåì èñïîëüçîâàíèÿ òåõ èëè èíûõ ìåòîäîâ óñðåäíåíèÿ ñîâî-

êóïíîñòè öåí;

2) ïîêàçûâàþò îáùóþ äèíàìèêó èëè íàïðàâëåííîñòü èçìåíå-

íèÿ ðûíî÷íûõ öåí âîîáùå áåçîòíîñèòåëüíî ê öåíå îòäåëü-

íîé öåííîé áóìàãè.

Êîíêðåòíî ôîíäîâûå èíäåêñû øèðîêî èñïîëüçóþòñÿ åãî ó÷àñ-

òíèêàìè äëÿ ñàìûõ ðàçíûõ öåëåé, â ÷àñòíîñòè:

· äëÿ ýêîíîìè÷åñêîãî àíàëèçà è ïðîãíîçèðîâàíèÿ öåí àêöèé;

· ìîãóò ñëóæèòü ýêîíîìè÷åñêèìè èíäèêàòîðàìè êîíúþíêòó-

ðû ýêîíîìèêè ñòðàíû â öåëîì;

· â êà÷åñòâå èíñòðóìåíòîâ óïðàâëåíèÿ èíâåñòèöèîííûìè ïîð-

òôåëÿìè öåííûõ áóìàã;

· ÿâëÿþòñÿ ïðåäìåòîì äëÿ çàêëþ÷åíèÿ ñäåëîê ñ ïðîèçâîäíû-

ìè èíñòðóìåíòàìè (ôüþ÷åðñàìè, îïöèîíàìè, ñâîïàìè).

Ôîíäîâûå èíäåêñû àêòèâíî èñïîëüçóþòñÿ äëÿ àíàëèçà ñîñòîÿ-

íèÿ è ïðîãíîçèðîâàíèÿ äèíàìèêè ôîíäîâîãî ðûíêà, ïîñêîëüêó

ñîâðåìåííûå èíâåñòîðû îáû÷íî ðàñïîëàãàþò êðóïíûìè ïàêåòàìè

(6.5)

290

ñàìûõ ðàçíîîáðàçíûõ öåííûõ áóìàã, óïðàâëåíèå êîòîðûìè òðåáó-

åò ïîíèìàíèÿ îáùèõ ïðîöåññîâ, ñâîéñòâåííûõ ôîíäîâîìó ðûíêó

â öåëîì, à íå òîëüêî îòäåëüíîé öåííîé áóìàãå.

Ôîíäîâûå èíäåêñû øèðîêî ïðèìåíÿþòñÿ â êà÷åñòâå îñíîâû

äëÿ òîðãîâëè ïðîèçâîäíûìè ôèíàíñîâûìè èíñòðóìåíòàìè, áàçè-

ðóþùèìèñÿ íà ýòèõ èíäåêñàõ. Íàïðèìåð, íà ôîíäîâûõ èíäåêñàõ

îñíîâûâàþòñÿ ôüþ÷åðñíûå êîíòðàêòû íà ôîíäîâûå èíäåêñû (èí-

äåêñíûå ôüþ÷åðñû), îïöèîííûå êîíòðàêòû íà ôîíäîâûå èíäåêñû

(áèðæåâûå îïöèîíû íà èíäåêñû), îïöèîííûå êîíòðàêòû íà èí-

äåêñíûå ôüþ÷åðñû. Ïðîèçâîäíûå ôèíàíñîâûå èíñòðóìåíòû, îñ-

íîâàííûå íà ôîíäîâûõ èíäåêñàõ, èñïîëüçóþòñÿ â ñïåêóëÿòèâíûõ

öåëÿõ, äëÿ õåäæèðîâàíèÿ ïîðòôåëüíûõ ðèñêîâ, à òàêæå äëÿ ïðîâå-

äåíèÿ àðáèòðàæíîé òîðãîâëè ìåæäó ðûíêàìè èíäåêñíûõ ïðîèç-

âîäíûõ èíñòðóìåíòîâ è ðûíêàìè öåííûõ áóìàã, âõîäÿùèõ â ñî-

ñòàâ ñîîòâåòñòâóþùåãî ôîíäîâîãî èíäåêñà.

6.6. Ëèêâèäíîñòü öåííûõ áóìàã

Ïîíÿòèå. Ëèêâèäíîñòü öåííîé áóìàãè ÿâëÿåòñÿ õàðàêòåðèñòè-

êîé åå îáîðà÷èâàåìîñòè íà ðûíêå. Ñâîáîäíàÿ îáîðà÷èâàåìîñòü, èëè

îáìåí öåííîé áóìàãè íà äåíüãè è îáðàòíî, åñòü íåîòúåìëåìàÿ ÷åðòà

öåííîé áóìàãè; ýòî è îáóñëîâèëî ïðåâðàùåíèå þðèäè÷åñêîãî èí-

ñòðóìåíòà ôèêñàöèè ññóäíîãî îòíîøåíèÿ â èíñòðóìåíò, íàçâàí-

íûé öåííîé áóìàãîé.

Îáìåí öåííîé áóìàãè íà äåíüãè è îáðàòíî ñâÿçàí ñî ìíîãèìè

ðûíî÷íûìè ôàêòîðàìè, îòíîñÿùèìèñÿ êàê ê ñàìîé öåííîé áóìà-

ãå (íàäåæíîñòü, èíâåñòèöèîííûå êà÷åñòâà), òàê è ê ðûíêó (íàëè-

÷èå äîñòàòî÷íîãî ÷èñëà ó÷àñòíèêîâ, îñîáåííîñòè äîãîâîðíîãî ïðî-

öåññà è äð.). Èíà÷å ãîâîðÿ, öåííàÿ áóìàãà èìååò ïîòåíöèàëüíóþ

âîçìîæíîñòü äëÿ îáðàùåíèÿ, îäíàêî ñàì ïðîöåññ åå îáðàùåíèÿ

çàâèñèò íå òîëüêî îò íåå ñàìîé, íî è îò âîëè è æåëàíèé åå ýìèòåí-

òà è âëàäåëüöà. Â ýòîì ñìûñëå ñàìîå îáùåå ïîíèìàíèå ëèêâèäíî-

ñòè ñîñòîèò â òîì, ÷òî îíà ïðåäñòàâëÿåò ñîáîé òó èëè èíóþ ñòåïåíü

ñî÷åòàíèÿ âîçìîæíîñòè ê îáðàùåíèþ è äåéñòâèòåëüíîé åå îáðà-

òèìîñòè â äåíüãè (èëè íàîáîðîò).

Íà ïðàêòèêå öåííóþ áóìàãó, êàê ïðàâèëî, âñåãäà ìîæíî êóïèòü

èëè ïðîäàòü, âîïðîñ òîëüêî âî âðåìåíè è â öåíå. Åñëè ôèêñèðóåò-

ñÿ æåëàåìàÿ öåíà ñäåëêè, òî âðåìÿ åå çàêëþ÷åíèÿ îòíîñèòåëüíî

óâåëè÷èâàåòñÿ è òåîðåòè÷åñêè ìîæåò ðàñòÿíóòüñÿ äî áåñêîíå÷íîñ-

òè, ò. å. êîãäà-íèáóäü ìîæåò âîçíèêíóòü ñèòóàöèÿ, ÷òî ðûíî÷íàÿ

öåíà öåííîé áóìàãè äîñòèãíåò çàäàííîãî âûñîêîãî èëè, íàîáîðîò,

íèçêîãî (â ñëó÷àå êðèçèñà íà ðûíêå èëè áàíêðîòñòâà ýìèòåíòà)