Галанов В.А. Рынок ценных бумаг (учебник)

Подождите немного. Документ загружается.

271

· èñêëþ÷åíèÿ èç êîòèðîâàëüíûõ ëèñòîâ öåííûõ áóìàã, ïåðå-

ñòàâøèõ îòâå÷àòü óñòàíîâëåííûì òðåáîâàíèÿì, èëè â ñëó÷àå

íàðóøåíèÿ ýìèòåíòîì óñòàíîâëåííûõ äëÿ íåå òðåáîâàíèé;

· íåäîïóùåíèÿ ìàíèïóëèðîâàíèÿ öåíàìè íà ðûíêå â ëþáûõ

èçâåñòíûõ ôîðìàõ.

Ïðîöåäóðà ëèñòèíãà. Ïðîöåäóðà ëèñòèíãà íà÷èíàåòñÿ ñ ïîäà÷è

çàÿâêè â îòäåë ëèñòèíãà îðãàíèçàòîðà òîðãîâëè ñ ïðèëîæåíèåì íå-

îáõîäèìûõ äîêóìåíòîâ, îôîðìëåííûõ ñîîòâåòñòâóþùèì îáðàçîì.

Çàÿâêà ïîäàåòñÿ ýìèòåíòîì, öåííûå áóìàãè êîòîðîãî âûïóùå-

íû è çàðåãèñòðèðîâàíû â ñîîòâåòñòâèè ñ äåéñòâóþùèì çàêîíîäà-

òåëüñòâîì. Îíà ïðåäñòàâëÿåòñÿ íà ôèðìåííîì áëàíêå, èìååò: ïå-

÷àòü è ïîäïèñü ðóêîâîäèòåëÿ, ñâåäåíèÿ î ðåãèñòðèðóåìîì âûïóñêå

öåííûõ áóìàã, íàèìåíîâàíèå, íîìåð âûïóñêà, íîìèíàë, ãàðàíòèþ

äîñòîâåðíîñòè ïðåäñòàâëÿåìûõ â îòäåë ëèñòèíãà äîêóìåíòîâ, à òàê-

æå óâåäîìëåíèå î ñîãëàñèè ñ ñóùåñòâóþùèìè ïðàâèëàìè äîïóñêà

ê êîòèðîâêå (ëèñòèíãà).

Ê çàÿâêå ïðèëàãàþòñÿ êîïèè ó÷ðåäèòåëüíûõ äîêóìåíòîâ êîì-

ìåð÷åñêîé îðãàíèçàöèè, ñïðàâêà îá îïëà÷åííîì óñòàâíîì ôîíäå,

êîïèè ïðîåêòà ýìèññèè óñòàíîâëåííîãî çàêîíîì îáðàçöà. Åñëè

àêöèîíåðíîå îáùåñòâî ôóíêöèîíèðóåò áîëåå îäíîãî ãîäà èëè ÿâ-

ëÿåòñÿ ïðàâîïðååìíèêîì äðóãîãî þðèäè÷åñêîãî ëèöà, òî äîïîë-

íèòåëüíî ïðåäñòàâëÿþòñÿ áóõãàëòåðñêèé áàëàíñ è îò÷åò î ðàñïðå-

äåëåíèè ïðèáûëè çà ïîñëåäíèé ôèíàíñîâûé ãîä, çàâåðåííûé íå-

çàâèñèìûìè àóäèòîðàìè. Êàê ïðàâèëî, áèðæà îñòàâëÿåò çà ñîáîé

ïðàâî òðåáîâàòü îò ýìèòåíòà ïðåäîñòàâëåíèÿ äðóãèõ äîêóìåíòîâ è

èíôîðìàöèè, íåîáõîäèìîé äëÿ ïðîâåäåíèÿ ýêñïåðòíîé îöåíêè è

äîïóñêà öåííûõ áóìàã ê êîòèðîâêå. (Ðàññìîòðåíèå çàÿâêè îáû÷íî

íå ïðåâûøàåò 1 ìåñÿöà.)

Ðåøåíèå î âíåñåíèè â áèðæåâîé ñïèñîê ïðèíèìàåò ðóêîâîä-

ñòâî áèðæè (îðãàíèçàòîðà òîðãîâëè) íà îñíîâå ðåêîìåíäàöèé íè-

æåñòîÿùèõ èíñòàíöèé, íàïðèìåð, îòäåëà ëèñòèíãà, êîìèññèè ïî

äîïóñêó öåííûõ áóìàã. Åñëè ïðèíèìàåòñÿ ïîëîæèòåëüíîå ðåøå-

íèå, òî áèðæà è ýìèòåíò çàêëþ÷àþò äîãîâîð (ñîãëàøåíèå) î ëèñ-

òèíãå.

Îòêàç â äîïóñêå öåííûõ áóìàã ê îáðàùåíèþ íà áèðæå âîçìî-

æåí òîëüêî â ñëó÷àå íåñîîòâåòñòâèÿ ïðåäîñòàâëåííûõ äîêóìåíòîâ

çàêîíîäàòåëüñòâó Ðîññèéñêîé Ôåäåðàöèè è ïðàâèëàì ëèñòèíãà è

äåëèñòèíãà.

Â äîãîâîðå î ëèñòèíãå ýìèòåíò îáÿçóåòñÿ ïðåäîñòàâëÿòü áèðæå

ãîäîâûå è ïðîìåæóòî÷íûå îò÷åòû, ñâåäåíèÿ î ðåãèñòðàòîðå àêöèé,

âûïëà÷èâàåìûõ äèâèäåíäàõ è èíûõ ðàñïðåäåëÿåìûõ äîõîäàõ, à òàê-

æå äðóãóþ èíôîðìàöèþ, óêàçàííóþ â äàííîì ñîãëàøåíèè.

272

Çà ïîëó÷åíèå ëèñòèíãà ýìèòåíò óïëà÷èâàåò áèðæå åäèíîâðåìåí-

íûé ñáîð, ðàçìåðû êîòîðîãî çàâèñÿò îò ÷èñëà àêöèé, âêëþ÷àåìûõ

â áèðæåâîé ñïèñîê, à çàòåì óïëà÷èâàåòñÿ åæåãîäíûé âçíîñ çà ïîä-

äåðæàíèå ëèñòèíãà. Ïîñëå ïåðâîãî ëèñòèíãà âçèìàåòñÿ ñáîð çà ëè-

ñòèíã äîïîëíèòåëüíûõ àêöèé, çà ëþáîå èçìåíåíèå â êàïèòàëèçà-

öèè êîìïàíèè (íàïðèìåð, ïðè êîíñîëèäàöèè åå àêöèé èëè, íà-

îáîðîò, ïðè èõ ðàñùåïëåíèè), çà èçìåíåíèÿ íàçâàíèÿ ôèðìû è

äðóãèå èçìåíåíèÿ, çàòðàãèâàþùèå áèðæåâîé ëèñòèíã è òðåáóþùèå

âíåñåíèÿ ñîîòâåòñòâóþùèõ èçìåíåíèé â íåãî.

Äåëèñòèíã. Äåëèñòèíã ïðåäñòàâëÿåò ñîáîé èñêëþ÷åíèå öåííûõ

áóìàã èç êîòèðîâàëüíîãî ñïèñêà. Ýòî ïðîöåäóðà èñêëþ÷åíèÿ öåí-

íûõ áóìàã êîìïàíèè èç ëèñòèíãà ôîíäîâîãî ðûíêà. Íåîáõîäèìîñòü

äåëèñòèíãà âîçíèêàåò â ñëåäóþùèõ îñíîâíûõ ñëó÷àÿõ:

· ýìèòåíò ñàì ïîäàë çàÿâëåíèå íà èñêëþ÷åíèå åãî öåííûõ áó-

ìàã èç êîòèðîâàëüíîãî ëèñòà;

· ïðèíÿòèå ðåãóëèðóþùèì îðãàíîì ðåøåíèÿ î ïðèçíàíèè âû-

ïóñêà öåííûõ áóìàã íåñîñòîÿâøèìñÿ;

· âñòóïèëî â ñèëó ðåøåíèå ñóäà î íåäåéñòâèòåëüíîñòè âûïóñ-

êà öåííûõ áóìàã;

· ëèêâèäèðîâàí ñàì ýìèòåíò êîòèðóåìûõ öåííûõ áóìàã (íà ñà-

ìîì äåëå ïðåêðàùåíèå êîòèðîâàíèÿ ïðîèñõîäèò íàìíîãî

ðàíüøå, ÷åì ëèêâèäèðóåòñÿ ýìèòåíò);

· èñòåêëè ñðîêè äîïóñêà öåííûõ áóìàã ê îáðàùåíèþ íà áèðæå;

· èñòåê ñðîê îáðàùåíèÿ îïðåäåëåííûõ öåííûõ áóìàã;

· íåâûïîëíåíèå ýìèòåíòîì îáÿçàòåëüñòâ ïåðåä áèðæåé, ïðè-

íÿòûõ ïðè âêëþ÷åíèè åãî öåííûõ áóìàã â êîòèðîâàëüíûé

ëèñò áèðæè;

· íåñîîòâåòñòâèå ïîêàçàòåëåé, îòíîñÿùèõñÿ ê ýìèòåíòó èëè åãî

öåííûì áóìàãàì, òðåáîâàíèÿì, ïðåäúÿâëÿåìûì äëÿ âêëþ-

÷åíèÿ öåííûõ áóìàã â êîòèðîâàëüíûé ëèñò îïðåäåëåííîãî

óðîâíÿ.

Â äàííîì ñëó÷àå ðå÷ü èäåò â îñíîâíîì î âûíóæäåííîì äåëèñ-

òèíãå. Äîáðîâîëüíûé äåëèñòèíã, èëè äåëèñòèíã ïî èíèöèàòèâå

ñàìîãî ýìèòåíòà, âñòðå÷àåò ðåäêî. Îäíàêî â ïîñëåäíèå ãîäû òàêî-

ãî ðîäà òåíäåíöèÿ âñå-òàêè èìååò ìåñòî. Ýòî ñâÿçàíî ñ äàëüíåé-

øèì óæåñòî÷åíèåì òðåáîâàíèé ïî ðàñêðûòèþ ýìèòåíòîì èíôîð-

ìàöèè î ñâîåé äåÿòåëüíîñòè. Â îïðåäåëåííûõ êîíêðåòíûõ óñëîâè-

ÿõ ðûíêà ýòî ìîæåò âåñòè ê îñëàáëåíèþ êîíêóðåíòíûõ ïîçèöèé

ýìèòåíòà, ïîñêîëüêó åìó ïðèõîäèòñÿ ðàñêðûâàòü ìíîãèå ñâîèì

«êîììåð÷åñêèå ñåêðåòû» çàðàíåå, ÷åì è ìîãóò âîñïîëüçîâàòüñÿ åãî

êîíêóðåíòû íà ðûíêå. Â ýòîì ñëó÷àå ïðåèìóùåñòâà ëèñòèíãà ìî-

273

ãóò áûòü ïåðåêðûòû ïîòåðÿìè îò ñîáñòâåííî êîììåð÷åñêîé äåÿ-

òåëüíîñòè êîìïàíèè.

6.3.2. Ðåéòèíã îáëèãàöèé

Ïîíÿòèå. Ðåéòèíã öåííûõ áóìàã  ýòî ïðîôåññèîíàëüíàÿ ýêñ-

ïåðòíàÿ îöåíêà êà÷åñòâà öåííîé áóìàãè, èñïîëüçóåìàÿ ó÷àñòíèêà-

ìè ðûíêà ïðè óñòàíîâëåíèè åå ðûíî÷íîé öåíû.

Íàöåëåííîñòü ðåéòèíãà. Ðåéòèíã öåííûõ áóìàã, êàê è ëèñòèíã,

èìååò ñâîåé öåëüþ îöåíêó öåííîé áóìàãè ñ ïîçèöèé è êðèòåðèåâ,

êîòîðûå ïðåäúÿâëÿþòñÿ ê íåé ó÷àñòíèêàìè ðûíêà, ò. å. ñ òî÷êè

çðåíèÿ ñîîòíîøåíèÿ äîõîäíîñòè è ðèñêîâàííîñòè èíâåñòèöèé â

íåå. Îöåíêà èíâåñòèöèîííûõ êà÷åñòâ öåííîé áóìàãè ïîçâîëÿåò

ó÷àñòíèêàì ðûíêà ñîïîñòàâëÿòü öåííûå áóìàãè ìåæäó ñîáîé è íà

ýòîé îñíîâå áîëåå ïðàâèëüíî óñòàíàâëèâàòü ðûíî÷íûå öåíû è ïðî-

ïîðöèè ìåæäó íèìè.

×åì âûøå ðåéòèíã, òåì íèæå îöåíèâàåòñÿ ðèñê ïî öåííîé áó-

ìàãå, è ïîýòîìó ïî íåé ìîæåò áûòü óñòàíîâëåíà îòíîñèòåëüíî áî-

ëåå íèçêàÿ äîõîäíîñòü. ×åì íèæå ðåéòèíã öåííîé áóìàãè, òåì áîëü-

øèé ðèñê ñâîéñòâåí åé, â ñâÿçè ñ ýòèì îíà äîëæíà èìåòü áîëüøóþ

ïðèâëåêàòåëüíîñòü äëÿ èíâåñòîðîâ ñ òî÷êè çðåíèÿ óðîâíÿ åå äî-

õîäíîñòè.

Ñóáúåêòèâíûé õàðàêòåð ðåéòèíãà. Ðåéòèíãîâàÿ îöåíêà åñòü âñå-

ãäà ñóáúåêòèâíàÿ îöåíêà êà÷åñòâà òîé èëè èíîé öåííîé áóìàãè,

ïîñêîëüêó îíà îñíîâûâàåòñÿ íà îïðåäåëåííûõ êîëè÷åñòâåííûõ ìå-

òîäàõ è ìíåíèè ñïåöèàëèñòîâ. Ñóáúåêòèâíîñòü ðåéòèíãîâîé îöåíêè

êîðåíèòñÿ â ñëåäóþùèõ ãëàâíûõ ïðè÷èíàõ:

· ýòó îöåíêó âûðàáàòûâàþò ñàìè ëþäè, ó÷àñòíèêè ðûíêà. Äàí-

íàÿ îöåíêà íå ñóùåñòâóåò êàê íåêàÿ îáúåêòèâíîñòü, èìåþ-

ùàÿ ìåñòî âíå ÷åëîâåêà. Ðåéòèíã åñòü îöåíêà öåííîé áóìàãè

÷åëîâåêîì;

· ýòî åñòü îöåíêà öåííîé áóìàãè, êîòîðàÿ ñàìà ïî ñåáå íå ÿâ-

ëÿåòñÿ ìàòåðèàëüíîé âåùüþ. Öåííàÿ áóìàãà  ýòî ïîðîæäå-

íèå ðûíêà, à íå ïðèðîäû;

· ðåéòèíã îñóùåñòâëÿåòñÿ ïðåèìóùåñòâåííî íà îñíîâå èíôîð-

ìàöèè î ïðîøëîì, à ïîòîìó öåííîñòü ðåéòèíãîâûõ îöåíîê ñ

òå÷åíèåì âðåìåíè áûñòðî óìåíüøàåòñÿ.

Ïðîôåññèîíàëèçì, èëè îáúåêòèâíûé õàðàêòåð, îöåíêè. Íåñìîò-

ðÿ íà ñóáúåêòèâèçì ðåéòèíãîâîé îöåíêè ïî ñàìîìó åå ñóùåñòâó,

òåì íå ìåíåå îíà èìååò îòíîñèòåëüíî áîëüøóþ îáúåêòèâíîñòü (èëè

ìåíüøóþ ñóáúåêòèâíîñòü) ïî ñðàâíåíèþ ñ ëþáûìè äðóãèìè âîç-

ìîæíûìè îöåíêàìè â ñèëó òðåõ ìîìåíòîâ:

274

· îöåíêà äåëàåòñÿ ïðîôåññèîíàëüíî, ò. å. íà îñíîâå ìàêñèìàëü-

íî âîçìîæíîãî îáúåìà èíôîðìàöèè è ñ ïðèìåíåíèåì ñàìûõ

ïîñëåäíèõ íàó÷íûõ ìåòîäîâ àíàëèçà â äàííîé ñôåðå;

· îöåíêà îñóùåñòâëÿåòñÿ íåçàâèñèìûì ó÷àñòíèêîì ðûíêà, ò. å.

åãî öåëüþ ÿâëÿåòñÿ âûÿâëåíèå èñòèíû íàñòîëüêî, íàñêîëüêî

ýòî âîçìîæíî ïðè ñîîòâåòñòâóþùèõ îáñòîÿòåëüñòâàõ. Òåîðå-

òè÷åñêè â ýòîì ñëó÷àå îòñóòñòâóåò êàêàÿ-ëèáî çàèíòåðåñî-

âàííîñòü â çàâûøåíèè èëè çàíèæåíèè îöåíêè êà÷åñòâà öåí-

íîé áóìàãè;

· ðåéòèíãîâûå îöåíêè ïî âîçìîæíîñòè ñèñòåìàòè÷åñêè ïåðå-

ñìàòðèâàþòñÿ è óòî÷íÿþòñÿ.

Îòëè÷èå ðåéòèíãà îò îöåíêè ñòîèìîñòè. Îò ðåéòèíãà ñëåäóåò

îòëè÷àòü òî, ÷òî â ïðàêòèêå íàçûâàåòñÿ ïðîôåññèîíàëüíîé äåÿòåëü-

íîñòüþ ïî îöåíêå öåííîé áóìàãè (îáîðóäîâàíèÿ, êâàðòèð, äðóãîé

íåäâèæèìîñòè, èìóùåñòâåííûõ êîìïëåêñîâ, àêöèîíåðíûõ îá-

ùåñòâ è äðóãèõ ðûíî÷íûõ àêòèâîâ). Ðåéòèíã îöåíèâàåò êà÷åñòâî

öåííîé áóìàãè, íî íå åå âåðîÿòíóþ ðûíî÷íóþ öåíó. Ïðîôåññèî-

íàëüíûé îöåíùèê èìååò ñâîåé öåëüþ îïðåäåëèòü ñòîèìîñòíóþ

îöåíêó ðûíî÷íîãî àêòèâà, ìàêñèìàëüíî ïðèáëèæåííóþ ê ðûíî÷-

íîé, â óñëîâèÿõ, êîãäà îòñóòñòâóåò ïðÿìàÿ ðûíî÷íàÿ îöåíêà ýòîãî

àêòèâà.

Âèäû îöåíîê êà÷åñòâà öåííîé áóìàãè. Êàæäûé ó÷àñòíèê ðûíêà

â òîé èëè èíîé ìåðå ñóáúåêòèâíî îöåíèâàåò êà÷åñòâî öåííîé áó-

ìàãè, êîòîðóþ îí ñîáèðàåòñÿ êóïèòü. Äëÿ ýòîãî åìó íå âñåãäà íóæ-

íî ïðîâîäèòü êàêóþ-òî ñëîæíóþ èññëåäîâàòåëüñêóþ (íàó÷íóþ) ðà-

áîòó, ïîñêîëüêó ðûíîê âûðàáîòàë ìíîæåñòâî êðèòåðèåâ, êîòîðûå

ïîçâîëÿþò äåëàòü òàêîãî ðîäà ïðîôåññèîíàëüíóþ îöåíêó â óïðî-

ùåííîé ôîðìå, ëèáî ýòà îöåíêà êà÷åñòâà äàííîé öåííîé áóìàãè

ÿâëÿåòñÿ îáùåïðèçíàííîé è íå íóæäàåòñÿ â äîïîëíèòåëüíûõ îöåí-

êàõ.

Îäíèì èç òàêèõ êðèòåðèåâ îöåíêè êà÷åñòâà öåííîé áóìàãè ÿâ-

ëÿåòñÿ ðàññìîòðåííàÿ âûøå ïðîöåäóðà ëèñòèíãà öåííîé áóìàãè.

Êîòèðóåìûå íà ôîíäîâîé áèðæå öåííûå áóìàãè, ïðåæäå âñåãî àê-

öèè, èìåþò îáû÷íî íàèâûñøóþ ñòåïåíü ðûíî÷íîãî êà÷åñòâà, è

ðÿäîâûì ó÷àñòíèêàì ðûíêà íåò íåîáõîäèìîñòè ïðîâîäèòü êàêèå-

òî ïîâòîðíûå ýêñïåðòèçû.

Äðóãèì âàæíûì êðèòåðèåì ðûíî÷íîãî êà÷åñòâà âûñòóïàåò îá-

ùåñòâåííîå ìíåíèå îòíîñèòåëüíî òîé èëè èíîé öåííîé áóìàãè.

Ñèëà îáùåñòâåííîãî ìíåíèÿ ñîñòîèò â åãî ìàññîâîñòè. Åñëè äîâå-

ðèå ê êàêîé-òî öåííîé áóìàãå èëè åå ýìèòåíòó â îáùåñòâåííîì

ìíåíèè âäðóã óìåíüøèòñÿ, òî ýòî îáÿçàòåëüíî ïðèâåäåò ê ïàäå-

275

íèþ ðûíî÷íûõ öåí íà íåå, íåçàâèñèìî îò òîãî, êàê îáñòîÿò äåëà ó

ýìèòåíòà íà ñàìîì äåëå.

Â òåõ ñëó÷àÿõ, êîãäà ó÷àñòíèêó ðûíêà âñå æå íåîáõîäèìî èìåòü

îöåíêó êà÷åñòâà öåííîé áóìàãè, à ñàìîìó åìó ýòî, êàê ïðàâèëî,

ñäåëàòü çàòðóäíèòåëüíî, îí îáðàùàåòñÿ çà ïîìîùüþ ê ñâîåìó áðî-

êåðó èëè ê òîìó ó÷àñòíèêó ðûíêà, êîòîðûé çàíèìàåòñÿ êîíñóëüòè-

ðîâàíèåì íà ïðîôåññèîíàëüíîé îñíîâå.

Ñðåäè ïðîôåññèîíàëüíûõ êîíñóëüòàíòîâ íà ðûíêå öåííûõ áó-

ìàã âàæíîå ìåñòî ïðèíàäëåæèò ðåéòèíãîâûì îðãàíèçàöèÿì (êîì-

ïàíèÿì, àãåíòñòâàì), êîòîðûå îêàçûâàþò ïëàòíûå óñëóãè ó÷àñò-

íèêàì ðûíêà ïî îöåíêå êà÷åñòâà òåõ èëè èíûõ öåííûõ áóìàã.

Ðåéòèíã è ðûíî÷íûå îïåðàöèè. Ñëåäóåò èìåòü â âèäó, ÷òî ñàì ïî

ñåáå ðåéòèíã öåííîé áóìàãè íå ñîäåðæèò êàêèõ-ëèáî óêàçàíèé èëè

ðåêîìåíäàöèé ïî åå êóïëå-ïðîäàæå. Îí íåîáõîäèì ëèøü â êà÷å-

ñòâå ïîìîùè, ñîñòàâíîãî ýëåìåíòà â ïðîöåññå ïðèíÿòèÿ èíâåñòè-

öèîííîãî ðåøåíèÿ. Íàïðèìåð, íàëè÷èå ó öåííîé áóìàãè íèçêîãî

óðîâíÿ ðåéòèíãà ñîâñåì íå îçíà÷àåò, ÷òî åå íàäî ïðîäàòü, à íàëè-

÷èå âûñîêîãî ðåéòèíãà  ÷òî åå íàäî îáÿçàòåëüíî êóïèòü. Äëÿ êîí-

êðåòíîãî ó÷àñòíèêà ðûíêà âñå ìîæåò îêàçàòüñÿ êàê ðàç íàîáîðîò.

Êóïèâ ïî íèçêîé öåíå áóìàãó ñ íèçêèì ðåéòèíãîì, îí, ìîæåò áûòü,

â äàëüíåéøåì ñóìååò ïåðåïðîäàòü åå ïî áîëåå âûñîêîé öåíå è ïî-

ëó÷èòü ïðèáûëü. È íàîáîðîò, êóïèâ öåííóþ áóìàãó ñ âûñîêèì óðîâ-

íåì ðåéòèíãà ïî âûñîêîé öåíå, ó÷àñòíèê ðûíêà ïîòîì î÷åíü äîë-

ãîå âðåìÿ íå ñóìååò ïåðåïðîäàòü åå ïî åùå áîëåå âûñîêîé öåíå, è

âîçìîæíî, åìó ïðèäåòñÿ ïðîäàâàòü åå ñåáå æå â óáûòîê.

Ðåéòèíã äîëãîâûõ öåííûõ áóìàã è ðåéòèíã àêöèé. Ðåéòèíã ìîãóò

ïîëó÷àòü ëþáûå öåííûå áóìàãè, êîòîðûå îáðàùàþòñÿ íà ôîíäî-

âîì ðûíêå. Íàèáîëüøóþ çíà÷èìîñòü äëÿ ðûíêà èìååò ðåéòèíã äîë-

ãîâûõ öåííûõ áóìàã (îáëèãàöèé). Ïðè÷èíû ýòîãî ñëåäóþùèå:

· àêöèè âñåõ âåäóùèõ êîìïàíèé, êàê ïðàâèëî, îáðàùàþòñÿ íà

îðãàíèçîâàííîì ôîíäîâîì ðûíêå è âêëþ÷åíû â ëèñòèíãè

îðãàíèçàòîðîâ ôîíäîâîé òîðãîâëè. Â ýòîì ñëó÷àå ïîòðåáíîñòü

â ðåéòèíãå òàêèõ àêöèé îòïàäàåò. Íåò íåîáõîäèìîñòè ñóäèòü

î êà÷åñòâå àêöèè íà îñíîâå èíûõ êðèòåðèåâ ñóáúåêòèâíîãî

ïîðÿäêà, åñëè óæå èìååòñÿ åå ðûíî÷íàÿ öåíà, äèíàìèêà êî-

òîðîé è ãîâîðèò î êà÷åñòâå ýòîé àêöèè;

· îáëèãàöèè (äîëãîâûå öåííûå áóìàãè), êàê ïðàâèëî, íå èìå-

þò áèðæåâîãî ëèñòèíãà, íî äàæå êîãäà îí èìååòñÿ, åãî íàëè-

÷èå íå îçíà÷àåò àêòèâíîé òîðãîâëè èìè íà áèðæå. Ðûíîê îá-

ëèãàöèé â îñíîâíîì âíåáèðæåâîé, ìåæäèëåðñêèé;

· ðàçíîîáðàçèå êà÷åñòâåííûõ õàðàêòåðèñòèê äîëãîâûõ öåííûõ

áóìàã (îáëèãàöèé) íå èìååò ïðåäåëà â îòëè÷èå îò àêöèé. Íà

276

ðûíêå âðÿä ëè ìîæíî íàéòè âûïóñêè îáëèãàöèé ñ îäèíàêî-

âûìè õàðàêòåðèñòèêàìè. Â ðåçóëüòàòå ïðîôåññèîíàëüíûé

ïðîöåññ îöåíêè êà÷åñòâà âñåãî ýòîãî ìíîãîîáðàçèÿ îáëèãà-

öèé ñòàíîâèòñÿ ïðîñòî íåîáõîäèì, òàê êàê äàæå ïðîôåññèî-

íàëüíûå òîðãîâöû óæå íå â ñîñòîÿíèè ñàìîñòîÿòåëüíî îöå-

íèâàòü èõ êà÷åñòâî;

· ðåéòèíã àêöèé íå ìîæåò îñóùåñòâëÿòüñÿ íà îñíîâå òåõ æå

êðèòåðèåâ, ÷òî è ðåéòèíã îáëèãàöèé, òàê êàê ïîêàçàòåëè,

âëèÿþùèå íà ðåéòèíã àêöèé, ñòîëü ðàçíîîáðàçíû, ÷òî íå

ìîãóò áûòü ñâåäåíû ê åäèíîé îöåíêå.

Ïîòðåáíîñòü â ðåéòèíãå àêöèé îáû÷íî âîçíèêàåò, êîãäà íà ðû-

íîê âûõîäèò èõ íîâûé, ìàëîèçâåñòíûé ýìèòåíò. Òàêàÿ ïðîôåññè-

îíàëüíàÿ îöåíêà êà÷åñòâà íîâûõ àêöèé ïîçâîëÿåò ó÷àñòíèêàì ðûí-

êà ñîðèåíòèðîâàòüñÿ îòíîñèòåëüíî óðîâíÿ ðûíî÷íîé öåíû àêöèè

ñðàâíèòåëüíî ñ öåíàìè óæå èìåþùèõñÿ íà ðûíêå àíàëîãè÷íûõ àê-

öèé.

Ðåéòèíã îáëèãàöèé èìååò ñâîþ îñîáåííîñòü: îáû÷íî íå èìååò

ýêîíîìè÷åñêîãî ñìûñëà îöåíèâàòü êà÷åñòâî êàæäîãî îòäåëüíîãî

âûïóñêà äîëãîâûõ öåííûõ áóìàã ó îäíîãî è òîãî æå èõ ýìèòåíòà.

Öåëåñîîáðàçíåå äàòü ðåéòèíã ñðàçó ýìèòåíòó â öåëîì, ò. å. íà âñå

åãî äîëãîâûå îáÿçàòåëüñòâà. Ïîýòîìó âîçíèêàåò ðàçäåëåíèå íà ðåé-

òèíã öåííûõ áóìàã è íà êðåäèòíûé ðåéòèíã ñàìîãî ýìèòåíòà. Â òåõ

ñëó÷àÿõ, êîãäà ýìèòåíò æåëàåò ïîëó÷èòü ðåéòèíã íà êîíêðåòíûé

âèä ýìèòèðóåìîé èì öåííîé áóìàãè, èìååò ìåñòî ðåéòèíã öåííûõ

áóìàã. Â òåõ ñëó÷àÿõ, êîãäà ýìèòåíò õî÷åò ïîëó÷èòü ðåéòèíã íà âñå

ñâîè äîëãîâûå îáÿçàòåëüñòâà, èìååò ìåñòî êðåäèòíûé ðåéòèíã ýìè-

òåíòà.

Êðåäèòíûé ðåéòèíã, èëè ðåéòèíã ýìèòåíòà êàê äîëæíèêà. Êðå-

äèòíûé ðåéòèíã  ýòî ïðîôåññèîíàëüíàÿ îöåíêà ó÷àñòíèêà ðûí-

êà â êà÷åñòâå äîëæíèêà. Êðåäèòíûé ðåéòèíã ïîçâîëÿåò ñóäèòü î

ñòåïåíè ðèñêîâàííîñòè èíâåñòèðîâàíèÿ (êðåäèòîâàíèÿ) â öåííûå

áóìàãè äàííîãî ýìèòåíòà èëè ïðåäîñòàâëåíèÿ åìó áàíêîâñêîé ññó-

äû.

Íàëè÷èå êðåäèòíîãî ðåéòèíãà â ìèðîâîé ïðàêòèêå â íàñòîÿùåå

âðåìÿ ÿâëÿåòñÿ îáÿçàòåëüíûì óñëîâèåì äëÿ âûõîäà êîììåð÷åñêîé

îðãàíèçàöèè èëè äàæå íàöèîíàëüíîãî ãîñóäàðñòâà íà ðûíîê äîë-

ãîâûõ îáÿçàòåëüñòâ, ò. å. íà êðåäèòíûé ðûíîê èëè íà ðûíîê öåí-

íûõ áóìàã.

Ðåéòèíãîâûå îðãàíèçàöèè. Ðåéòèíãîâûå îðãàíèçàöèè ïîÿâèëèñü

â íà÷àëå XX â. íà àìåðèêàíñêîì ôîíäîâîì ðûíêå. Âïîñëåäñòâèè

îíè âîçíèêëè è â äðóãèõ ðàçâèòûõ ñòðàíàõ è îò ðåéòèíãà ëèøü

277

öåííûõ áóìàã òðàíñôîðìèðîâàëèñü â êðåäèòíûé ðåéòèíã âîîá-

ùå.

Íàèáîëåå èçâåñòíûìè ìèðîâûìè ðåéòèíãîâûìè àãåíòñòâàìè

ÿâëÿþòñÿ: Standart & Poors Corporation (S & P), Moodys Investors

Service (Moodys).

Ðåéòèíãîâàÿ îöåíêà, äàâàåìàÿ èìè, êàê ïðàâèëî, î÷åíü áëèçêà.

Ñîãëàñíî ðåéòèíãó âñå äîëãîâûå öåííûå áóìàãè ïîäðàçäåëÿþòñÿ

íà äâå ãðóïïû:

· îáëèãàöèè èíâåñòèöèîííîãî óðîâíÿ êà÷åñòâà. Â ýòó ãðóïïó

âêëþ÷àþòñÿ îáëèãàöèè, ïî êîòîðûì èìååòñÿ âîçìîæíîñòü

ïîãàñèòü çàåì, à âîçìîæíîñòü âûïëàòû ïðîöåíòíîãî äîõîäà

îöåíèâàåòñÿ îò âûñøåé íàäåæíîñòè äî âîçìîæíîñòè íåâûï-

ëàòû â óñòàíîâëåííûå ñðîêè. Ñþäà âêëþ÷àþòñÿ îáëèãàöèè ñ

ðåéòèíãîì: ÀÀÀ (Ààà), ÀÀ (Àà), À, ÂÂÂ (Âââ);

· ñïåêóëÿòèâíûå áóìàãè. Â äàííóþ ãðóïïó âêëþ÷àþòñÿ öåí-

íûå áóìàãè, èìåþùèå ðàçíîå êà÷åñòâî ñ òî÷êè çðåíèÿ âîç-

âðàòà ñàìîãî äîëãà îäíîâðåìåííî ñ âûïëàòîé ïðîöåíòíîãî

äîõîäà. Ê ñïåêóëÿòèâíûì öåííûì áóìàãàì (èõ åùå íàçûâà-

þò âûñîêîðèñêîâûìè èëè «ìóñîðíûìè» îáëèãàöèÿìè) îò-

íîñÿòñÿ îáëèãàöèè ñ ðåéòèíãîì: ÂÂ (Ââ), Â, ÑÑÑ (Ñññ), ÑÑ

(Ññ), Ñ, Ä.

Êîíêðåòíûå ìåòîäèêè ðåéòèíãîâûõ îöåíîê ðàçëè÷àþòñÿ ïî ðåé-

òèíãîâûì àãåíòñòâàì è ÿâëÿþòñÿ èõ êîììåð÷åñêîé òàéíîé.

Ðåéòèíãè öåííûõ áóìàã è ýìèòåíòîâ ïîñòîÿííî óòî÷íÿþòñÿ è

ïåðåñìàòðèâàþòñÿ â ñâÿçè ñ èçìåíåíèÿìè â èõ ýêîíîìè÷åñêîì ïî-

ëîæåíèè è ðûíî÷íîé ñèòóàöèè.

Ðåéòèíãîâûå îðãàíèçàöèè ïðåäñòàâëÿþò ñîáîé êîììåð÷åñêèå

îðãàíèçàöèè, êîòîðûå ðàáîòàþò íà ïðèáûëüíîé îñíîâå çà ñ÷åò ïðî-

äàæè ñâîèõ óñëóã ó÷àñòíèêàì ðûíêà. Ýìèòåíò, æåëàþùèé âûéòè

ñî ñâîèìè öåííûìè áóìàãàìè íà ôîíäîâûé ðûíîê, äîëæåí ïîëó-

÷èòü ñâîé ðåéòèíã. Äëÿ ýòîãî îí îáðàùàåòñÿ â ðåéòèíãîâîå àãåíò-

ñòâî, îïëà÷èâàåò åãî óñëóãè è ïðåäîñòàâëÿåò åìó âñþ íåîáõîäèìóþ

èíôîðìàöèþ äëÿ ïðîâåäåíèÿ ðåéòèíãà.

Â îáùåì ñëó÷àå ðåéòèíã  ýòî îáÿçàòåëüíîñòü äëÿ ýìèòåíòà, íî

íå îáÿçàííîñòü ðåéòèíãîâîé îðãàíèçàöèè. Îäíàêî â ïîñëåäíèå ãîäû

âåäóùèå ðåéòèíãîâûå àãåíòñòâà â ðÿäå ñëó÷àåâ ñàìîñòîÿòåëüíî

ïðîâîäÿò îöåíêó êðåäèòîñïîñîáíîñòè òåõ èëè èíûõ êîìïàíèé è

ãîñóäàðñòâ.

Ðåéòèíãîâûå îðãàíèçàöèè ñóùåñòâóþò â áîëüøèíñòâå ñòðàí ñ

ðàçâèòûì ôîíäîâûì ðûíêîì. Íàöèîíàëüíûå ðåéòèíãîâûå àãåíò-

ñòâà èìåþò îïðåäåëåííûå ïðåèìóùåñòâà ïåðåä ìåæäóíàðîäíûìè

278

êîìïàíèÿìè òàêîãî ðîäà, ïîñêîëüêó ìîãóò áîëåå òî÷íî ó÷èòûâàòü

â ðåéòèíãîâîé îöåíêå íàöèîíàëüíûå îñîáåííîñòè ðûíêà.

6.4. Îðãàíèçàöèÿ ïðîöåññà òîðãîâëè

öåííûìè áóìàãàìè

Ôîðìû îðãàíèçàöèè ïðîöåññà òîðãîâëè öåííûìè áóìàãàìè. Ðû-

íî÷íàÿ ïðàêòèêà âûðàáîòàëà äâå ôîðìû îðãàíèçàöèè ïðîöåññà òîð-

ãîâëè öåííûìè áóìàãàìè:

· áèðæåâàÿ;

· âíåáèðæåâàÿ («óëè÷íàÿ»).

Áèðæåâàÿ òîðãîâëÿ öåííûìè áóìàãàìè  ýòî òîðãîâëÿ öåííû-

ìè áóìàãàìè, êîòîðàÿ îðãàíèçóåòñÿ ïðîôåññèîíàëüíûì ó÷àñòíè-

êîì ðûíêà öåííûõ áóìàã, íàçûâàåìîãî ôîíäîâîé áèðæåé (èëè ïðî-

ñòî áèðæåé). Ýòî öåíòðàëèçîâàííàÿ òîðãîâëÿ öåííûìè áóìàãàìè,

õàðàêòåðèçóþùàÿñÿ îáúåäèíåíèåì åå ó÷àñòíèêîâ â îäíîì ìåñòå, â

îäíî âðåìÿ è òîðãóþùèõ ïî åäèíûì ïðàâèëàì.

Âíåáèðæåâàÿ òîðãîâëÿ öåííûìè áóìàãàìè  ýòî òîðãîâëÿ öåí-

íûìè áóìàãàìè ìåæäó ó÷àñòíèêàìè ðûíêà, îñóùåñòâëÿåìàÿ â îò-

ñóòñòâèå åäèíîãî îðãàíèçàòîðà ðûíêà. Ýòî äåöåíòðàëèçîâàííàÿ

ôîðìà òîðãîâëè öåííûìè áóìàãàìè. Âíåáèðæåâàÿ òîðãîâëÿ åùå

íàçûâàåòñÿ «óëè÷íûì» ðûíêîì, òîðãîâëåé «ñ ïðèëàâêà».

Âçàèìîçàâèñèìîñòü ôîðì îðãàíèçàöèè òîðãîâëè. Èñòîðè÷åñêè

òîðãîâëÿ öåííûìè áóìàãàìè ðàçâèâàëàñü â íàïðàâëåíèè îò íåîð-

ãàíèçîâàííûõ ê îðãàíèçîâàííûì ôîðìàì. Ñ òå÷åíèåì âðåìåíè

âûðàáàòûâàëèñü îáùåóïîòðåáèìûå ïðàâèëà òîðãîâëè öåííûìè

áóìàãàìè è ïîÿâèëèñü ó÷àñòíèêè ðûíêà, êîòîðûå ñïåöèàëèçèðî-

âàëèñü íà òîðãîâëå èìåþùèìèñÿ â äàííîå âðåìÿ öåííûìè áóìàãà-

ìè. Ýòè ïðîôåññèîíàëüíûå ó÷àñòíèêè ïîñòåïåííî ïðèøëè ê ïî-

íèìàíèþ òîãî, ÷òî èõ êîììåð÷åñêèå äåëà ïîéäóò ëó÷øå, åñëè îíè

îáúåäèíÿòñÿ â íåêèå òîðãîâûå ñîîáùåñòâà, êîòîðûå ïîëó÷èëè íà-

çâàíèå áèðæà.

Îäíàêî ëþáîé îðãàíèçîâàííûé â ôîðìå áèðæè ðûíîê íå â ñî-

ñòîÿíèè îõâàòèòü âñþ òîðãîâëþ öåííûìè áóìàãàìè ïî ñàìûì ðàç-

íûì ïðè÷èíàì, íàïðèìåð:

· íàëè÷èå ôèçè÷åñêèõ îãðàíè÷åíèé, ñâîéñòâåííûõ ëþáîìó

îáîñîáëåííîìó ðûíêó: îãðàíè÷åííîñòü òåððèòîðèè (ìåñòà

òîðãîâëè), îãðàíè÷åííîñòü ó÷àñòíèêîâ, îãðàíè÷åííîñòü âðå-

ìåíè òîðãîâëè è ò.ï. Èìåííî â ñèëó äàííîé ïðè÷èíû íà áèð-

æåâîì ðûíêå, â ÷àñòíîñòè, ñòàíîâèòñÿ âîçìîæíîé è íåîáõî-

äèìîé ïðîöåäóðà ëèñòèíãà öåííûõ áóìàã. Åñëè ëþáàÿ áèð-

æà íå â ñîñòîÿíèè òîðãîâàòü âñåìè öåííûìè áóìàãàìè, òî,

279

åñòåñòâåííî, îíà äîëæíà îòîáðàòü òå èç íèõ, êîòîðûìè ñî-

áèðàåòñÿ òîðãîâàòü. Íî óæ åñëè îòáèðàòü, òî íàäî îòáèðàòü

ëó÷øèå öåííûå áóìàãè, êîòîðûå ÿâëÿþòñÿ íàèáîëåå ïðèãîä-

íûìè äëÿ òîðãîâëè, êàê ñ òî÷êè çðåíèÿ ïðîôåññèîíàëüíûõ

òîðãîâöåâ (íàèáîëåå àêòèâíî òîðãóåìûå), òàê è ñ òî÷êè çðå-

íèÿ èíâåñòîðîâ (íàèáîëåå íàäåæíûå áóìàãè);

· ôóíêöèîíàëüíàÿ îãðàíè÷åííîñòü. Íà îðãàíèçîâàííîì ðûí-

êå äåéñòâóþò ïðàâèëà, êîòîðûå äîëæíû ñîáëþäàòüñÿ åãî ó÷à-

ñòíèêàìè, à ïîòîìó ðûíî÷íûå îïåðàöèè, âûõîäÿùèå çà óñ-

òàíîâëåííûå áèðæåé ðàìêè, ìîãóò îñóùåñòâëÿòüñÿ òîëüêî íà

âíåáèðæåâîì ðûíêå;

· ýêîíîìè÷åñêàÿ îãðàíè÷åííîñòü (öåëåñîîáðàçíîñòü). Â ðÿäå

ñëó÷àåâ ñîâîêóïíàÿ îïëàòà óñëóã ðûíî÷íûõ ïîñðåäíèêîâ

ìîæåò áûòü íèæå, åñëè îïåðàöèÿ ñîâåðøàåòñÿ íà âíåáèðæå-

âîì ðûíêå, ïîñêîëüêó îïëàòà óñëóã ïðè áèðæåâîé òîðãîâëå

âêëþ÷àåò îïëàòó óñëóã íå òîëüêî áðîêåðîâ (äèëåðîâ), íî è

áèðæè, è ðàñ÷åòíûõ ñèñòåì è äð.

Ñëåäîâàòåëüíî, íà ïðàêòèêå âñåãäà èìåþòñÿ îáñòîÿòåëüñòâà,

âñëåäñòâèå êîòîðûõ ðûíîê öåííûõ áóìàã ïðåäñòàâëÿåò ñîáîé ñî-

ñóùåñòâîâàíèå åãî áèðæåâîãî è âíåáèðæåâîãî ñåãìåíòîâ (÷àñòåé,

ðûíêîâ).

Îäíàêî ñîâðåìåííûé âíåáèðæåâîé ðûíîê öåííûõ áóìàã íå ÿâ-

ëÿåòñÿ àíòèïîäîì áèðæåâîãî ðûíêà â ñìûñëå èõ ïðîòèâîïîñòàâ-

ëåíèÿ êàê ñòèõèéíîãî (íåîðãàíèçîâàííîãî) è îðãàíèçîâàííîãî

ðûíêîâ. Îðãàíèçîâàííîñòü âíåáèðæåâîãî ðûíêà îáåñïå÷èâàåòñÿ,

ñ îäíîé ñòîðîíû, íåîáõîäèìîñòüþ ñîáëþäåíèÿ âñåìè ó÷àñòíèêà-

ìè ðûíêà öåííûõ áóìàã èìåþùåãîñÿ â äàííîé ñòðàíå çàêîíîäà-

òåëüñòâà, êîòîðîå â ñâîåé îñíîâå âîîáùå íå äåëèò ðûíîê öåííûõ

áóìàã íà óêàçàííûå ÷àñòè, à òîëüêî îñîáî âûäåëÿåò åãî áèðæåâîé

ñåãìåíò. Ñ äðóãîé ñòîðîíû, ïîñêîëüêó ðå÷ü èäåò î åäèíîì ðûíêå,

ïîñòîëüêó è âíåáèðæåâûå ó÷àñòíèêè ðûíêà â îñíîâíîì ïðèäåð-

æèâàþòñÿ îáùåðûíî÷íûõ ïðàâèë õîçÿéñòâåííîãî îáîðîòà íà äàí-

íîì ðûíêå.

Ðàçâèòèå êîìïüþòåðèçèðîâàííûõ ôîðì òîðãîâëè öåííûìè áó-

ìàãàìè âåäåò ê ñòèðàíèþ ðàçëè÷èé ìåæäó áèðæåâûì è âíåáèðæå-

âûì ðûíêàìè, ïðåâðàùàåò ðûíîê öåííûõ áóìàã â åäèíûé îðãàíè-

çîâàííûé ðûíîê, â êîòîðîì ñíèìàþòñÿ êàê ãðàíèöû áèðæåâîãî

ðûíêà, òàê è äåöåíòðàëèçîâàííûé õàðàêòåð âíåáèðæåâîãî ðûíêà.

Ìåòîäû îðãàíèçàöèè áèðæåâîé òîðãîâëè. Áèðæåâàÿ òîðãîâëÿ îñ-

íîâàíà íà «ñòîëêíîâåíèè» ïîêóïàòåëåé è ïðîäàâöîâ, èëè ñïðîñà è

ïðåäëîæåíèÿ.

Âèäû áèðæåâûõ àóêöèîíîâ:

280

· ïðîñòîé àóêöèîí:

 ïðîñòîé ïóáëè÷íûé;

 ïðîñòîé çàêðûòûé;

· äâîéíîé àóêöèîí.

Ïðîñòîé ïóáëè÷íûé àóêöèîí  ýòî ïóáëè÷íûé (ïðèñóòñòâåííûé)

àóêöèîí, äèíàìèêà öåíû íà êîòîðîì èìååò ïðåèìóùåñòâåííî îä-

íîíàïðàâëåííûé õàðàêòåð. Ïóáëè÷íîñòü àóêöèîíà îçíà÷àåò, ÷òî

ñîçäàíû óñëîâèÿ, íàïðèìåð, áëàãîäàðÿ îäíîâðåìåííîìó ïðèñóò-

ñòâèþ âñåõ ó÷àñòíèêîâ â òîðãîâîì çàëå, ïðè êîòîðûõ âñå ýòè ó÷àñ-

òíèêè èìåþò èíôîðìàöèþ î ïðåäëàãàåìûõ äðóã äðóãîì öåíàõ.

Ïðîñòîé ïóáëè÷íûé àóêöèîí èñïîëüçóåòñÿ îáû÷íî â óñëîâèÿõ ñðàâ-

íèòåëüíî ìàëîàêòèâíîãî ðûíêà. Ïðè òàêîé îðãàíèçàöèè òîðãîâëè

öåíà çàâèñèò îò ñîîòíîøåíèÿ ìåæäó ñïðîñîì è ïðåäëîæåíèåì. Â çà-

âèñèìîñòè îò òîãî, êòî ïðåîáëàäàåò íà ðûíêå, îí ïîäðàçäåëÿåòñÿ íà:

· àóêöèîí ïðîäàâöà, èëè àíãëèéñêèé àóêöèîí,  ýòî àóêöèîí, íà

êîòîðîì ïîêóïàòåëåé áîëüøå, ÷åì ïðîäàâöîâ, è ïîòîìó öåíà

ñäåëêè îêàçûâàåòñÿ, êàê ïðàâèëî, âûøå, ÷åì íà÷àëüíàÿ (ñòàð-

òîâàÿ) öåíà àóêöèîíà. Ñäåëêà ñîâåðøàåòñÿ, êîãäà îñòàåòñÿ

îäèí ïîêóïàòåëü èëè ÷èñëî ïîêóïàòåëåé ñðàâíÿåòñÿ ñ ÷èñ-

ëîì ïðîäàâöîâ;

· àóêöèîí ïîêóïàòåëÿ, èëè ãîëëàíäñêèé àóêöèîí,  ýòî àóêöè-

îí, íà êîòîðîì ïðîäàâöîâ áîëüøå, ÷åì ïîêóïàòåëåé, è ïîòî-

ìó öåíà ñäåëêè îêàçûâàåòñÿ, êàê ïðàâèëî, íèæå, ÷åì íà÷àëü-

íàÿ (ñòàðòîâàÿ) öåíà àóêöèîíà. Ñäåëêà ñîâåðøàåòñÿ, êîãäà

îñòàåòñÿ îäèí ïðîäàâåö èëè ÷èñëî ïðîäàâöîâ ñðàâíÿåòñÿ ñ

÷èñëîì ïîêóïàòåëåé.

Ïðîñòîé çàêðûòûé àóêöèîí  ýòî ñïîñîá îïðåäåëåíèÿ öåíû

ïðîäàâàåìîé (ïîêóïàåìîé) öåííîé áóìàãè ñàìèì ïðîäàâöîì (ïî-

êóïàòåëåì) íà îñíîâå çàÿâîê íà åå ïîêóïêó (ïðîäàæó), ïîäàâàåìûõ

çàèíòåðåñîâàííûìè ó÷àñòíèêàìè ðûíêà ïðè ïîëíîì îòñóòñòâèè ó

êàæäîãî èç íèõ èíôîðìàöèè î öåíàõ, ïðåäëàãàåìûõ äðóãèìè ó÷àñ-

òíèêàìè àóêöèîíà. Òàêîé àóêöèîí âîçìîæåí ëèøü â ñèòóàöèè, êîã-

äà ó÷àñòíèêè ðûíêà î÷åíü çàèíòåðåñîâàíû â ïîêóïêå èëè ïðîäàæå

ðûíî÷íîãî àêòèâà è, ÷òî íàçûâàåòñÿ, «â òåìíóþ», ïîäàþò ñâîè ïðåä-

ëîæåíèÿ ïî öåíå. Îðãàíèçàòîð àóêöèîíà âûáèðàåò íàèáîëåå óñòðà-

èâàþùåå åãî ïî öåíå (íî ìîãóò áûòü è äðóãèå óñëîâèÿ) ïðåäëîæåíèå

è çàêëþ÷àåò äîãîâîð êóïëè-ïðîäàæè öåííîé áóìàãè ñ ïðåäëîæèâ-

øèì åãî ëèöîì. Òàêîãî ðîäà àóêöèîíû áûâàþò ïðè ðàçìåùåíèè

ãîñóäàðñòâåííûõ öåííûõ áóìàã.

Äâîéíîé àóêöèîí  ýòî àóêöèîí, äèíàìèêà öåíû íà êîòîðîì

èìååò ðàçíîíàïðàâëåííûé õàðàêòåð. Ýòîò âèä òîðãîâëè èñïîëüçó-

åòñÿ íà âûñîêîàêòèâíûõ ðûíêàõ, ãäå ñïðîñ è ïðåäëîæåíèå ïîä-