Галанов В.А. Рынок ценных бумаг (учебник)

Подождите немного. Документ загружается.

221

ïî êàêèì-òî ïðè÷èíàì ïðèêàç îòìåíÿåòñÿ. Ê äíåâíûì ïðè-

êàçàì îòíîñÿòñÿ ëþáûå ïðèêàçû, â êîòîðûõ íå óêàçàí ñðîê

èñïîëíåíèÿ;

· ñ ôèêñèðîâàííûì ñðîêîì  ýòî ïðèêàç, â êîòîðîì óêàçàí êîí-

êðåòíûé ñðîê, â òå÷åíèå êîòîðîãî îí äîëæåí áûòü èñïîë-

íåí, à â ñëó÷àå íåèñïîëíåíèÿ  îòìåíåí;

· ñ íåìåäëåííûì èñïîëíåíèåì  ýòî ïðèêàç, êîòîðûé äîëæåí

áûòü èñïîëíåí ìàêñèìàëüíî áûñòðî. Åãî âîçìîæíûå ðàçíî-

âèäíîñòè:

 ïðèêàç «èñïîëíèòü èëè îòìåíèòü»  äàííûé ïðèêàç äîë-

æåí áûòü âûïîëíåí áðîêåðîì íåìåäëåííî èëè îòìåíåí;

 ïðèêàç, ïîäëåæàùèé èñïîëíåíèþ ïî îòêðûòèþ áèðæè, 

ïðèêàç, êîòîðûé ââîäèòñÿ â òîðãîâóþ ñèñòåìó â òå÷åíèå

íåñêîëüêèõ ìèíóò ïîñëå îòêðûòèÿ áèðæè è äîëæåí áûòü

èñïîëíåí â òå÷åíèå óñòàíîâëåííîãî ïðàâèëàìè áèðæè

âðåìåííîãî îòðåçêà;

 ïðèêàç, ïîäëåæàùèé èñïîëíåíèþ ïî çàêðûòèþ áèðæè, 

ïðèêàç, êîòîðûé ââîäèòñÿ â òîðãîâóþ ñèñòåìó â òå÷åíèå

òîðãîâîãî äíÿ, íî äîëæåí áûòü èñïîëíåí ìàêñèìàëüíî

áëèçêî ê ìîìåíòó çàêðûòèÿ òîðãîâîãî äíÿ áèðæè.

Îòêðûòûé ïðèêàç. Ýòî ïðèêàç, êîòîðûé îñòàåòñÿ íà ðûíêå äî

åãî èñïîëíåíèÿ èëè äî åãî îòìåíû êëèåíòîì.

Íà ðûíêå öåííûõ áóìàã èñïîëüçóþòñÿ è äðóãèå âèäû ïðèêàçîâ

â çàâèñèìîñòè îò òðåáîâàíèé êëèåíòîâ.

Òàáëèöà 5.2

Ñðàâíåíèå äåéñòâèÿ ïðèêàçîâ íà ðûíêå öåííûõ áóìàã

Èçìåíåíèÿ Ðûíî÷íûé Ëèìèòíûé Ñòîï-ïðèêàç Ñòîï-ëèìèòíûé

ðûíî÷íîé ïðèêàç ïðèêàç ïðèêàç

öåíû

Ðûíî÷íàÿ Èñïîëíÿåò- Èñïîëíÿåòñÿ, Èñïîëíÿåòñÿ, Èñïîëíÿåòñÿ,

öåíà âîç- ñÿ ïî ðû- êîãäà ðûíî÷íàÿ êîãäà ðûíî÷íàÿ êîãäà ðûíî÷íàÿ

ðàñòàåò íî÷íîé öåíå öåíà ñòàíîâèòñÿ öåíà ñòàíîâèòñÿ öåíà ñòàíîâèòñÿ

ðàâíîé ëèìèòíîé ðàâíîé ñòîï-öåíå ðàâíîé ñòîï-öå-

öåíå, íî íå ïðå- èëè ïðåâûñèò åå íå, íî íå ïðåâû-

âûøàåò åå øàåò óðîâíÿ ëè-

ìèòíîé öåíû

Ðûíî÷íàÿ Èñïîëíÿåò- Èñïîëíÿåòñÿ, Èñïîëíÿåòñÿ, Èñïîëíÿåòñÿ,

öåíà ïàäàåò ñÿ ïî ðû- êîãäà ðûíî÷íàÿ êîãäà ðûíî÷íàÿ êîãäà ðûíî÷íàÿ

íî÷íîé öåíå öåíà ñòàíîâèòñÿ öåíà ñòàíîâèòñÿ öåíà ñòàíîâèòñÿ

ðàâíîé ëèìèòíîé ðàâíîé ñòîï-öåíå ðàâíîé ñòîï-öå-

öåíå, íî íå íè- èëè ïàäàåò íè- íå, íî íå íèæå

æå åå æå íåå óðîâíÿ ëèìèòíîé

öåíû

222

5.4. Äèëåðñêàÿ äåÿòåëüíîñòü

Ïîíÿòèå. Äèëåðñêàÿ äåÿòåëüíîñòü  ýòî ñîâåðøåíèå ñäåëîê êóï-

ëè-ïðîäàæè öåííûõ áóìàã îò ñâîåãî èìåíè è çà ñâîé ñ÷åò ïóòåì

ïóáëè÷íîãî îáúÿâëåíèÿ öåí ïîêóïêè è/èëè ïðîäàæè îïðåäåëåí-

íûõ öåííûõ áóìàã ñ îáÿçàòåëüñòâîì ïîêóïêè è/èëè ïðîäàæè ýòèõ

öåííûõ áóìàã ïî îáúÿâëåííûì ëèöîì, îñóùåñòâëÿþùèì òàêóþ

äåÿòåëüíîñòü, öåíàì.

Ïðîñòóþ êóïëþ-ïðîäàæó öåííûõ áóìàã çà ñâîé ñ÷åò, ò. å. â ñîá-

ñòâåííûõ èíòåðåñàõ, à íå òîëüêî â èíòåðåñàõ êëèåíòîâ, ìîãóò îñó-

ùåñòâëÿòü è äðóãèå ïðîôåññèîíàëüíûå ó÷àñòíèêè ðûíêà öåííûõ

áóìàã, êîòîðûì òàêîå ïðàâî ïðåäîñòàâëåíî, íàïðèìåð áðîêåðû. Íî

÷òîáû âûñòàâëÿòü ïóáëè÷íûå êîòèðîâêè íà ïîêóïêó è ïðîäàæó

êàêîãî-òî êðóãà öåííûõ áóìàã, íåîáõîäèìî ïîëó÷èòü ñòàòóñ äèëå-

ðà íà ðûíêå öåííûõ áóìàã.

Ñëåäîâàòåëüíî, íåîáõîäèìî ðàçëè÷àòü, âî-ïåðâûõ, äèëåðñêóþ

äåÿòåëüíîñòü êàê ïðîôåññèîíàëüíóþ äåÿòåëüíîñòü íà ðûíêå öåí-

íûõ áóìàã; âî-âòîðûõ, äèëåðñêóþ äåÿòåëüíîñòü êàê òîðãîâóþ äåÿ-

òåëüíîñòü, îñóùåñòâëÿåìóþ çà ñ÷åò ñâîèõ ñðåäñòâ.

Ïî òåðìèíîëîãèè, ïðèíÿòîé íà ôîíäîâûõ ðûíêàõ ðàçâèòûõ

ñòðàí, ïðîôåññèîíàëüíàÿ äèëåðñêàÿ äåÿòåëüíîñòü íà ðîññèéñêîì

ðûíêå åùå ìîæåò íàçûâàòüñÿ ìàðêåò-ìåéêåðñòâîì.

Ìàðêåò-ìåéêåð  ýòî äèëåð, êîòîðûé êàê áû îòâå÷àåò çà ðûíîê

îïðåäåëåííîé öåííîé áóìàãè, ïîääåðæèâàåò åãî ëèêâèäíîñòü (òîð-

ãóåìîñòü), îïðåäåëÿåò òåêóùèå öåíû íà êîíêðåòíóþ öåííóþ áó-

ìàãó â çàâèñèìîñòè îò ñêëàäûâàþùåãîñÿ ñïðîñà è ïðåäëîæåíèÿ íà

íåå. Îáû÷íî äèëåð îáÿçàòåëüíî ñïåöèàëèçèðóåòñÿ íà êàêèõ-ëèáî

âèäàõ èëè ãðóïïàõ öåííûõ áóìàã, ïîñêîëüêó:

· îáùåå èõ ÷èñëî îãðîìíî è íå ìîæåò áûòü îõâà÷åíî íèêàêèì

îòäåëüíûì ó÷àñòíèêîâ ðûíêà;

· äèëåð âûñòóïàåò êàê ñïåöèàëèñò ðûíêà äàííîé öåííîé áó-

ìàãè, è ïîýòîìó îí ëó÷øå âñåõ äðóãèõ ó÷àñòíèêîâ ðûíêà

ìîæåò îòñëåæèâàòü äèíàìèêó åå ðûíî÷íîé öåíû.

Äèëåðàìè íà ðûíêå îáû÷íî âûñòóïàþò êðóïíûå êîìïàíèè, ðàñ-

ïîëàãàþùèå ñîëèäíûì ñîáñòâåííûì êàïèòàëîì, áåç êîòîðîãî ïðî-

ñòî íåâîçìîæíî ïîääåðæàíèå ðûíêà öåííîé áóìàãè â «ðàáî÷åì»

ñîñòîÿíèè. Ó äèëåðà â îáû÷íîì ñëó÷àå äîëæíî âñåãäà èìåòüñÿ íå-

îáõîäèìîå êîëè÷åñòâî áóìàã (ñîáñòâåííûé «ïîðòôåëü»), ÷òîáû

óäîâëåòâîðÿòü âñå èçìåíåíèÿ (ñêà÷êè) ñïðîñà íà äàííóþ öåííóþ

áóìàãó è îäíîâðåìåííî âûêóïàòü ñ ðûíêà «èçáûòî÷íîå» êîëè÷å-

ñòâî ýòîé áóìàãè, êîãäà êîíúþíêòóðíûé ñïðîñ íà íåå ïàäàåò.

223

Äèëåðû ðàáîòàþò íà ðûíêå ñ ëþáûìè åãî ó÷àñòíèêàìè, íî

âñå æå ÷àùå îíè êîíòàêòèðóþò ñ áðîêåðàìè, à íå íåïîñðåäñòâåí-

íî ñ ñàìèìè êëèåíòàìè (èíâåñòîðàìè). Ïðÿìîé êîíòðàêò ó êëè-

åíòîâ ñ äèëåðàìè èìååòñÿ îáû÷íî â ñëó÷àå îñóùåñòâëåíèÿ êðóï-

íûõ (áîëüøèõ ïî îáúåìó) ñäåëîê ñ êóðèðóåìîé äèëåðîì öåííîé

áóìàãîé.

Â îòëè÷èå îò äîõîäà áðîêåðà äîõîä äèëåðà ñêëàäûâàåòñÿ èç ðàç-

íèöû ìåæäó ïðîäàâàåìûìè èì áóìàãàìè è öåíîé èõ ïîêóïêè ó

äðóãèõ ó÷àñòíèêîâ ðûíêà.

Îñíîâíûå ôóíêöèè äèëåðà. Äèëåðñêàÿ äåÿòåëüíîñòü ïðåäñòàâëÿ-

åò ñîáîé äàëüíåéøåå ðàçâèòèå áðîêåðñêîé äåÿòåëüíîñòè â íàïðàâ-

ëåíèè óñèëåíèÿ ðîëè òîðãîâîãî ïîñðåäíèêà íà ðûíêå. Ê åãî âàæ-

íåéøèì ôóíêöèÿì îòíîñÿòñÿ:

· ôóíêöèè, êîòîðûå âûïîëíÿåò áðîêåð íà ðûíêå öåííûõ áó-

ìàã, âêëþ÷àÿ ôóíêöèè ôèíàíñîâîãî êîíñóëüòàíòà;

· îðãàíèçàöèÿ è ïîääåðæàíèå îáîðîòà (ëèêâèäíîñòè) ðûíêà

îïðåäåëåííûõ öåííûõ áóìàã (ìàðêåò-ìåéêåðñòâî).

Âòîðàÿ èç óêàçàííûõ ôóíêöèé ñîñòàâëÿåò îñíîâíîå ñîäåðæàíèå

äèëåðñêîé äåÿòåëüíîñòè è â ñâîþ î÷åðåäü âêëþ÷àåò öåëûé ðÿä äåé-

ñòâèé íà ðûíêå. Â ÷àñòíîñòè:

· îáúÿâëåíèå öåí ïîêóïêè è ïðîäàæè öåííîé áóìàãè â ñîîò-

âåòñòâóþùåé òîðãîâîé ñèñòåìå;

· îáÿçàòåëüñòâà ïî ïîêóïêå è ïðîäàæå öåííîé áóìàãè ïî öåíå,

îáúÿâëåííîé íà ìîìåíò ïîñòóïëåíèÿ ïðèêàçà;

· óñòàíîâëåíèå ìèíèìàëüíîãî è ìàêñèìàëüíîãî êîëè÷åñòâà

öåííûõ áóìàã, êîòîðûå ìîãóò áûòü êóïëåíû (ïðîäàíû) ïî

îáúÿâëåííûì öåíàì;

· óñòàíîâëåíèå â íåîáõîäèìûõ ñëó÷àÿõ ñðîêîâ, â òå÷åíèå êî-

òîðûõ äåéñòâóþò îáúÿâëåííûå öåíû.

Îáÿçàííîñòè äèëåðà íà ðûíêå. Òàê êàê äèëåð íåïîñðåäñòâåííî

íàõîäèòñÿ íà ðûíêå, òî÷íåå, ïðåäñòàâëÿåò ñàì ðûíîê, òî îí îáëà-

äàåò ñîâåðøåííî íåîñïîðèìûìè ïðåèìóùåñòâàìè ïåðåä ëþáûìè

äðóãèìè ó÷àñòíèêàìè ðûíêà, ïåðåä âñåìè åãî êëèåíòàìè. Â ñâÿçè

ñ ýòèì ê äèëåðó ïðåäúÿâëÿþòñÿ òðåáîâàíèÿ, êîòîðûå îí äîëæåí

íåóêîñíèòåëüíî ñîáëþäàòü. Òàê, îí äîëæåí:

· âñåãäà äåéñòâîâàòü â èíòåðåñàõ ñâîåãî êëèåíòà (íåçàâèñèìî

îò åãî âèäà);

· â ïåðâîî÷åðåäíîì ïîðÿäêå èñïîëíÿòü ïðèêàçû êëèåíòà ïî

îòíîøåíèþ ê ñâîèì ñîáñòâåííûì;

· îáåñïå÷èâàòü êëèåíòàì íàèëó÷øèå óñëîâèÿ ïî óðîâíþ öåí,

ñðîêàì èñïîëíåíèÿ è ðàçìåðàì ñäåëîê è ò.ï.;

224

· ñâîåâðåìåííî äîâîäèòü äî ó÷àñòíèêîâ ðûíêà ðûíî÷íóþ èí-

ôîðìàöèþ ïî êóðèðóåìûì öåííûì áóìàãàì è íå èñêàæàòü

ýòó èíôîðìàöèþ;

· íå ïîíóæäàòü êëèåíòîâ ê ñîâåðøåíèþ ñäåëîê;

· íå ìàíèïóëèðîâàòü öåíàìè è ò.ï.

Îñíîâíûå ðàçëè÷èÿ ìåæäó äèëåðñêîé è áðîêåðñêîé äåÿòåëüíîñ-

òüþ. Íà ðûíêå öåííûõ áóìàã áðîêåðñêàÿ è äèëåðñêàÿ âèäû äåÿ-

òåëüíîñòè ðàçëè÷àþòñÿ ïî ñëåäóþùèì õàðàêòåðèñòèêàì, êîòîðûå

äëÿ óäîáñòâà ñðàâíåíèÿ ïðèâåäåíû â òàáë. 5.3.

Òàáëèöà 5.3

Ðàçëè÷èÿ ìåæäó äèëåðñêîé è áðîêåðñêîé äåÿòåëüíîñòüþ

íà ðûíêå öåííûõ áóìàã

Ïîêàçàòåëè Äèëåðñêàÿ Áðîêåðñêàÿ

äåÿòåëüíîñòü äåÿòåëüíîñòü

Âèä äîãîâîðà ñ êëèåíòîì Äîãîâîð êóïëè-ïðîäàæè Äîãîâîð ïîðó÷åíèÿ, èëè

êîìèññèè, èëè àãåíòèðî-

âàíèÿ

Èñòî÷íèê êàïèòàëà äëÿ Ñîáñòâåííûå ñðåäñòâà Êëèåíòñêèå ñðåäñòâà

ñäåëîê ñ öåííûìè áóìà-

ãàìè

Âëàäåëåö öåííûõ áóìàã Äèëåð Êëèåíò

ïî ïðîâåäåííîé ñäåëêå

Èñòî÷íèê äîõîäà Ðàçíèöà â ðûíî÷íûõ Âîçíàãðàæäåíèå êëèåíòà

öåíàõ ïî äîãîâîðó ñ íèì

Âëèÿíèå íà ïðîöåññ ðû- Ïðÿìîå, íåïîñðåäñòâåí- Îïîñðåäîâàííîå, íàðàâíå

íî÷íîãî öåíîîáðàçîâàíèÿ íîå (áëàãîäàðÿ îáúÿâëå- ñ äðóãèìè ó÷àñòíèêàìè

íèþ ïóáëè÷íûõ êîòèðîâîê) ðûíêà

Èåðàðõèÿ âçàèìîîòíî- Âûñøèé óðîâåíü òîðãî- Íèçøèé óðîâåíü òîðãîâî-

øåíèé âîãî ïîñðåäíè÷åñòâà ãî ïîñðåäíè÷åñòâà

5.5. Äåÿòåëüíîñòü ïî óïðàâëåíèþ

öåííûìè áóìàãàìè

Ïîíÿòèå. Äåÿòåëüíîñòü ïî óïðàâëåíèþ öåííûìè áóìàãàìè  ýòî

îñóùåñòâëåíèå þðèäè÷åñêèì ëèöîì îò ñâîåãî èìåíè çà âîçíàãðàæ-

äåíèå â òå÷åíèå îïðåäåëåííîãî ñðîêà äîâåðèòåëüíîãî óïðàâëåíèÿ

ïåðåäàííûìè åìó âî âëàäåíèå è ïðèíàäëåæàùèìè äðóãîìó ëèöó â

èíòåðåñàõ ýòîãî ëèöà èëè óêàçàííûõ ýòèì ëèöîì òðåòüèõ ëèö:

· öåííûìè áóìàãàìè;

· äåíåæíûìè ñðåäñòâàìè, ïðåäíàçíà÷åííûìè äëÿ èíâåñòèðî-

âàíèÿ â öåííûå áóìàãè;

225

· äåíåæíûìè ñðåäñòâàìè è öåííûìè áóìàãàìè, ïîëó÷àåìû-

ìè â ïðîöåññå óïðàâëåíèÿ öåííûìè áóìàãàìè.

Þðèäè÷åñêîå ëèöî, îñóùåñòâëÿþùåå äîâåðèòåëüíîå óïðàâëå-

íèå, íàçûâàåòñÿ óïðàâëÿþùèì. Â êà÷åñòâå óïðàâëÿþùåãî íà ðûí-

êå öåííûõ áóìàã îáû÷íî âûñòóïàþò êîììåð÷åñêèå áàíêè, èíâåñ-

òèöèîííûå êîìïàíèè è ñïåöèàëüíî ñîçäàâàåìûå äëÿ ýòèõ öåëåé

óïðàâëÿþùèå êîìïàíèè.

Ïðåèìóùåñòâà äîâåðèòåëüíîãî óïðàâëåíèÿ. Ïðåèìóùåñòâà äîâå-

ðèòåëüíîãî óïðàâëåíèÿ íà ðûíêå öåííûõ áóìàã êîðåíÿòñÿ â ïðî-

ôåññèîíàëüíîì õàðàêòåðå òàêîãî ðîäà óïðàâëåíèÿ è åãî ïîòåíöè-

àëüíî íåîãðàíè÷åííûõ ìàñøòàáàõ.

Ïðîôåññèîíàëüíîå óïðàâëåíèå áîëüøèìè êàïèòàëàìè ïî ñðàâ-

íåíèþ ñ èíäèâèäóàëüíûì óïðàâëåíèåì öåííûìè áóìàãàìè, êàê

ïðàâèëî, îáåñïå÷èâàåò ñëåäóþùèå íåîñïîðèìûå ïðåèìóùåñòâà:

· áîëåå âûñîêóþ äîõîäíîñòü îò èíâåñòèðîâàíèÿ êàïèòàëà â

öåííûå áóìàãè;

· áîëåå íèçêèå çàòðàòû, ñâÿçàííûå ñ ïðîâåäåíèåì îïåðàöèé

íà ðûíêå öåííûõ áóìàã;

· áîëåå íèçêèå ðûíî÷íûå ðèñêè âñåâîçìîæíûõ ïîòåðü îò èç-

ìåíåíèÿ ðûíî÷íîé êîíúþíêòóðû.

Äîâåðèòåëüíîå óïðàâëåíèå öåííûìè áóìàãàìè ëåæèò â îñíîâå

êîëëåêòèâíûõ ôîðì èíâåñòèðîâàíèÿ íà ðûíêå öåííûõ áóìàã, ñó-

ùåñòâóþùèõ â ôîðìå ðàçëè÷íîãî ðîäà èíâåñòèöèîííûõ ôîíäîâ:

ïàåâûõ èíâåñòèöèîííûõ ôîíäîâ, íåãîñóäàðñòâåííûõ ïåíñèîííûõ

ôîíäîâ è ò.ä.

Äîãîâîð äîâåðèòåëüíîãî óïðàâëåíèÿ. Â îñíîâå äåÿòåëüíîñòè ïî

óïðàâëåíèþ öåííûìè áóìàãàìè ëåæèò äîãîâîð äîâåðèòåëüíîãî

óïðàâëåíèÿ. Åãî îñíîâíûìè õàðàêòåðèñòèêàìè ÿâëÿþòñÿ:

· þðèäè÷åñêèå íàèìåíîâàíèÿ ñòîðîí äîãîâîðà: ïî äàííîìó äî-

ãîâîðó êëèåíò íàçûâàåòñÿ ó÷ðåäèòåëåì óïðàâëåíèÿ, à ïðîôåñ-

ñèîíàëüíûé ó÷àñòíèê ðûíêà  äîâåðèòåëüíûì óïðàâëÿþùèì;

· ñîäåðæàíèå äîãîâîðà: êëèåíò ïåðåäàåò óïðàâëÿþùåìó íà îï-

ðåäåëåííûé ñðîê äåíåæíûå ñðåäñòâà, ïðåäíàçíà÷åííûå äëÿ

èíâåñòèðîâàíèÿ â öåííûå áóìàãè, à óïðàâëÿþùèé îáÿçóåòñÿ

óïðàâëÿòü ñîâîêóïíûì èìóùåñòâîì (äåíåæíûìè ñðåäñòâà-

ìè è öåííûìè áóìàãàìè) â èíòåðåñàõ êëèåíòà èëè óêàçàí-

íîãî èì ëèöà;

· ïðàâà äîâåðèòåëüíîãî óïðàâëÿþùåãî: äîâåðèòåëüíûé óïðàâëÿ-

þùèé â ïðåäåëàõ, óñòàíîâëåííûõ äîãîâîðîì äîâåðèòåëüíî-

ãî óïðàâëåíèÿ, îñóùåñòâëÿåò ïðàâîìî÷èÿ ñîáñòâåííèêà â îò-

íîøåíèè äåíåã è öåííûõ áóìàã, ïåðåäàííûõ åìó â äîâåðè-

òåëüíîå óïðàâëåíèå;

226

· îáÿçàííîñòè óïðàâëÿþùåãî:

 óïðàâëÿòü äîâåðåííûì åìó èìóùåñòâîì â èíòåðåñàõ ñâî-

èõ äîâåðèòåëåé;

 ïðè çàêëþ÷åíèè ñäåëîê ñ öåííûìè áóìàãàìè, ïåðåäàí-

íûìè åìó â óïðàâëåíèå, îáÿçàòåëüíî óêàçûâàòü, ÷òî îí

äåéñòâóåò â êà÷åñòâå äîâåðèòåëüíîãî óïðàâëÿþùåãî (äå-

ëàåòñÿ ïîìåòêà «Ä. Ó.»);

 âåñòè îáîñîáëåííûé ó÷åò èìóùåñòâà, ïåðåäàííîãî åìó â

äîâåðèòåëüíîå óïðàâëåíèå, îò ñâîåãî ñîáñòâåííîãî èìó-

ùåñòâà;

· îïëàòà óñëóã óïðàâëÿþùåãî: äîâåðèòåëüíûé óïðàâëÿþùèé

ïîëó÷àåò âîçíàãðàæäåíèå â ñîîòâåòñòâèè ñ çàêëþ÷åííûì äî-

ãîâîðîì, à âîçìåùåíèå ðàñõîäîâ, ñâÿçàííûõ ñ îñóùåñòâëå-

íèåì ïðîöåññà äîâåðèòåëüíîãî óïðàâëåíèÿ, ïðîèçâîäèòñÿ çà

ñ÷åò äîõîäîâ, âîçíèêàþùèõ â õîäå ýòîãî óïðàâëåíèÿ.

Îñîáåííîñòè äîâåðèòåëüíîãî óïðàâëåíèÿ öåííûìè áóìàãàìè. Äî-

âåðèòåëüíîå óïðàâëåíèå öåííûìè áóìàãàìè âêëþ÷àåò ñëåäóþùèå

àñïåêòû:

· â ñëó÷àå, åñëè îáúåêòîì äîâåðèòåëüíîãî óïðàâëåíèÿ ÿâëÿ-

þòñÿ àêöèè, óïðàâëåíèå èìè íåèçáåæíî âêëþ÷àåò íå òîëüêî

äîâåðèòåëüíîå óïðàâëåíèå èìè íà ðûíêå öåííûõ áóìàã, ò. å.

óïðàâëåíèå èìè êàê ðûíî÷íûì èìóùåñòâîì, íî è äîâåðè-

òåëüíîå óïðàâëåíèå, ñâÿçàííîå ñ ó÷àñòèåì íà èõ îñíîâå â

óïðàâëåíèè ñîîòâåòñòâóþùèìè àêöèîíåðíûìè îáùåñòâàìè;

· óïðàâëåíèå öåííûìè áóìàãàìè íà ðûíêå îçíà÷àåò áîëåå-ìå-

íåå ïîñòîÿííîå ïðåâðàùåíèå èõ â äåíåæíóþ ôîðìó è îáðàòíî,

à ïîòîìó âîçíèêàåò ïîòðåáíîñòü â äîâåðèòåëüíîì óïðàâëåíèè

è äåíåæíûìè ñðåäñòâàìè (òåì æå ñàìûì èíâåñòèðóåìûì êà-

ïèòàëîì, íî â äåíåæíîé ôîðìå), âûñâîáîæäàþùèìèñÿ íà

âðåìÿ ñ ðûíêà öåííûõ áóìàã. Óêàçàííûå äåíåæíûå ñðåäñòâà

âðåìåííî ìîãóò îñòàâàòüñÿ íà áàíêîâñêèõ ñ÷åòàõ è ïðèíî-

ñèòü ïðîöåíòíûé äîõîä, óïëà÷èâàåìûé áàíêîì;

· äîâåðèòåëüíîå óïðàâëåíèå îáû÷íî ñâÿçàíî ñ äîâåðèòåëüíûì

óïðàâëåíèåì öåííûõ áóìàã ïî îòíîøåíèþ ñðàçó êî ìíîãèì

ó÷àñòíèêàì ðûíêà, à íå òîëüêî ïî îòíîøåíèþ ê èíäèâèäó-

àëüíîìó êëèåíòó;

· ïîñêîëüêó äîâåðèòåëüíûõ óïðàâëÿþùèõ íà ðûíêå ìîæåò áûòü

äîñòàòî÷íî ìíîãî, ïîñòîëüêó ÷àñòíûé èíâåñòîð äîëæåí âûá-

ðàòü ïîäõîäÿùåãî åìó äîâåðèòåëüíîãî óïðàâëÿþùåãî;

· äîâåðèòåëüíîå óïðàâëåíèå âñåãäà ñâÿçàíî óñòàíîâëåíèåì

îáúåìà ïîëíîìî÷èé äîâåðèòåëüíîãî óïðàâëÿþùåãî, ò. å. íà-

õîäèò ñâîå âûðàæåíèå â îáÿçàòåëüíîì íàëè÷èè ó ïîñëåäíåãî

227

èíâåñòèöèîííîé äåêëàðàöèè, â êîòîðîé óñòàíàâëèâàþòñÿ

íàïðàâëåíèÿ è ñïîñîáû èíâåñòèðîâàíèÿ äîâåðÿåìûõ åìó äå-

íåæíûõ ñðåäñòâ (÷àñòíûõ êàïèòàëîâ èëè èíâåñòèöèé).

Îãðàíè÷åíèÿ äåÿòåëüíîñòè óïðàâëÿþùåãî. Äîâåðèòåëüíûé óïðàâ-

ëÿþùèé íà ðûíêå öåííûõ áóìàã îñóùåñòâëÿåò ñâîþ äåÿòåëüíîñòü

â äîñòàòî÷íî æåñòêèõ ãðàíèöàõ, óñòàíàâëèâàåìûõ ñîîòâåòñòâóþ-

ùèìè ïðàâîâûìè àêòàìè ãîñóäàðñòâà, ñ öåëüþ ìàêñèìàëüíîé çà-

ùèòû èíòåðåñîâ êîëëåêòèâíûõ èíâåñòîðîâ, êîòîðûå äîâåðèëè åìó

ñâîè ñáåðåæåíèÿ. Äîâåðèòåëüíûé óïðàâëÿþùèé íå âïðàâå:

· ïðèîáðåòàòü çà ñ÷åò óïðàâëÿåìûõ ñðåäñòâ öåííûå áóìàãè, êî-

òîðûå áóäóò ïðèíàäëåæàòü åìó ñàìîìó;

· ïîêóïàòü íà ñîáñòâåííûå ñðåäñòâà öåííûå áóìàãè, êîòîðûå

íàõîäÿòñÿ â åãî óïðàâëåíèè;

· ïðåäñòàâëÿòü ñðàçó äâå ñòîðîíû îäíîãî è òîãî æå äîãîâîðà

êóïëè-ïðîäàæè öåííîé áóìàãè;

· ïðèîáðåòàòü öåííûå áóìàãè îðãàíèçàöèé, êîòîðûå ïîäëåæàò

ëèêâèäàöèè;

· ïðîäàâàòü öåííûå áóìàãè ñ îòñðî÷êîé ïëàòåæà áîëåå ÷åì íà

30 êàëåíäàðíûõ äíåé;

· ïåðåäàâàòü äîâåðåííûå åìó öåííûå áóìàãè â çàëîã ñîáñòâåí-

íûõ îáÿçàòåëüñòâ;

· ïåðåäàâàòü äîâåðåííûå åìó äåíåæíûå ñðåäñòâà âî âêëàäû â

ïîëüçó òðåòüåãî ëèöà;

· çàêëþ÷àòü çà ñ÷åò äîâåðåííûõ åìó ñðåäñòâ äîãîâîðû ñòðàõî-

âàíèÿ â ïîëüçó òðåòüèõ ëèö è äð.

Ñïîñîáû îïëàòû óñëóã äîâåðèòåëüíîãî óïðàâëÿþùåãî. Òåîðåòè-

÷åñêè îïëàòà óñëóã äîâåðèòåëüíîãî óïðàâëÿþùåãî ìîæåò èìåòü

ñàìûå ðàçíûå ôîðìû. Îñíîâíûå èç íèõ ñëåäóþùèå:

· ôèêñèðîâàííûé ðàçìåð âîçíàãðàæäåíèÿ çà ãîä. Íåäîñòàòîê

äàííîãî ñïîñîáà âîçíàãðàæäåíèÿ ñîñòîèò â îòñóòñòâèè åãî

ïðèâÿçêè ê ðåçóëüòàòàì äåÿòåëüíîñòè óïðàâëÿþùåãî;

· âîçíàãðàæäåíèå óñòàíàâëèâàåòñÿ â çàâèñèìîñòè îò îáîðîòà

èìóùåñòâà (íàïðèìåð, îáúåìà ñäåëîê êóïëè-ïðîäàæè ñ öåí-

íûìè áóìàãàìè). Â äàííîì âàðèàíòå óïðàâëÿþùèé áîëüøå

çàèíòåðåñîâàí â ðîñòå îáúåìà òîðãîâëè öåííûìè áóìàãàìè,

÷åì, íàïðèìåð, â óâåëè÷åíèè èõ ðûíî÷íîé ñòîèìîñòè;

· âîçíàãðàæäåíèå óñòàíàâëèâàåòñÿ â ôèêñèðîâàííîì ïðîöåí-

òå îò ðûíî÷íîé ñòîèìîñòè ïîðòôåëÿ öåííûõ áóìàã, íàõîäÿ-

ùèõñÿ â äîâåðèòåëüíîì óïðàâëåíèè. Ðàçíîâèäíîñòüþ äàí-

íîãî âèäà âîçíàãðàæäåíèÿ ÿâëÿåòñÿ ôèêñèðîâàííûé ïðîöåíò

îò ñòîèìîñòè ÷èñòûõ àêòèâîâ èìóùåñòâà èíâåñòèöèîííîãî

ôîíäà. Ýòî íàèáîëåå ÷àñòî ïðèìåíÿåìûé ñïîñîá âîçíàãðàæ-

228

äåíèÿ. Òåîðåòè÷åñêèé åãî íåäîñòàòîê ñîñòîèò â òîì, ÷òî óï-

ðàâëÿþùèé ïîëó÷àåò âîçíàãðàæäåíèå íåçàâèñèìî îò òîãî,

óâåëè÷èâàåòñÿ ðûíî÷íàÿ ñòîèìîñòü äîâåðåííîãî åìó èìóùå-

ñòâà èëè íåò. Äàæå â ñëó÷àå óìåíüøåíèÿ ýòîé ñòîèìîñòè äî-

âåðèòåëüíûé óïðàâëÿþùèé ìîæåò ïîëó÷àòü âîçíàãðàæäåíèå,

êîòîðîå ïðè îïðåäåëåííûõ îáñòîÿòåëüñòâàõ ïîçâîëèò åìó

èìåòü ïðèáûëü, â òî âðåìÿ êàê âñå îñòàëüíûå ó÷àñòíèêè äî-

âåðèòåëüíîãî óïðàâëåíèÿ áóäóò èìåòü óáûòîê;

· âîçíàãðàæäåíèå óñòàíàâëèâàåòñÿ â ïðîöåíòàõ îò âåëè÷èíû

ïîëó÷åííîãî çà ãîä äîõîäà, íàïðèìåð, âåëè÷èíû ïðèðîñòà

ñòîèìîñòè öåííûõ áóìàã, íàõîäÿùèõñÿ â äîâåðèòåëüíîì óï-

ðàâëåíèè. Ïðîáëåìà ñîñòîèò â òîì, ÷òî âåëè÷èíà ýòîãî äî-

õîäà íå âñåãäà çàâèñèò òîëüêî îò äåéñòâèé óïðàâëÿþùåãî.

Åñëè íà ðûíêå öåííûõ áóìàã èìååò ìåñòî çàòÿæíîå ïàäåíèå

öåí (íàïðèìåð, ôîíäîâûé êðèçèñ), òî ó âñåõ ó÷àñòíèêîâ öåí-

íûå áóìàãè îáåñöåíèâàþòñÿ, è òîãäà ìîæåò îêàçàòüñÿ, ÷òî

óïðàâëÿþùèé íå òîëüêî íå ïîëó÷èò ïðèáûëü, íî è íå ñìî-

æåò êîìïåíñèðîâàòü ñâîè ñîáñòâåííûå èçäåðæêè óïðàâëå-

íèÿ;

· âîçìîæíû è äðóãèå ñïîñîáû óñòàíîâëåíèÿ âîçíàãðàæäåíèÿ,

êîòîðûå ÷àñòî ïðåäñòàâëÿþò ñîáîé ðàçëè÷íûå êîìáèíàöèè

ïåðå÷èñëåííûõ âûøå ôîðì.

5.6. Äåÿòåëüíîñòü ïî îïðåäåëåíèþ

âçàèìíûõ îáÿçàòåëüñòâ (êëèðèíã)

Ïîíÿòèå. Êëèðèíãîâàÿ äåÿòåëüíîñòü  ýòî äåÿòåëüíîñòü ïî óñ-

òàíîâëåíèþ âçàèìíûõ îáÿçàòåëüñòâ (ñáîð, ñâåðêà, êîððåêòèðîâêà

èíôîðìàöèè ïî ñäåëêàì ñ öåííûìè áóìàãàìè è ïîäãîòîâêà áóõ-

ãàëòåðñêèõ äîêóìåíòîâ ïî íèì) è èõ çà÷åòó ïî ïîñòàâêàì öåííûõ

áóìàã è ðàñ÷åòàì ïî íèì.

Êëèðèíãîâàÿ äåÿòåëüíîñòü ìîæåò îñóùåñòâëÿòüñÿ òîëüêî þðè-

äè÷åñêèì ëèöîì íà îñíîâå ñîîòâåòñòâóþùåé ëèöåíçèè. Îðãàíèçà-

öèÿ, ñïåöèàëèçèðóþùàÿñÿ íà êëèðèíãå ìåæäó ó÷àñòíèêàìè ñîîò-

âåòñòâóþùåãî ðûíêà, ìîæåò íàçûâàòüñÿ: êëèðèíãîâàÿ îðãàíèçàöèÿ,

êëèðèíãîâàÿ ïàëàòà, êëèðèíãîâûé öåíòð, ðàñ÷åòíàÿ ïàëàòà.

Òðåáîâàíèÿ, ïðåäúÿâëÿåìûå ê êëèðèíãîâîé îðãàíèçàöèè. Êëèðèí-

ãîâàÿ îðãàíèçàöèÿ îñóùåñòâëÿåò ñâîþ äåÿòåëüíîñòü íà îñíîâå ðàçðà-

áîòàííûõ åþ ïðàâèë, êîòîðûå äîëæíû áûòü óòâåðæäåíû ôåäåðàëü-

íûì îðãàíîì èñïîëíèòåëüíîé âëàñòè ïî ðûíêó öåííûõ áóìàã.

Åñëè êëèðèíãîâàÿ îðãàíèçàöèÿ îäíîâðåìåííî îñóùåñòâëÿåò è

ðàñ÷åòû ïî ñäåëêàì ñ öåííûìè áóìàãàìè, òî îíà îáÿçàíà ñôîðìè-

229

ðîâàòü â óñòàíîâëåííûõ ðàçìåðàõ ñïåöèàëüíûå ôîíäû äëÿ ñíèæå-

íèÿ ðèñêîâ íåèñïîëíåíèÿ ñäåëîê ñ öåííûìè áóìàãàìè.

Ïðîöåäóðà êëèðèíãà. Â ñîîòâåòñòâèè ñ ïîíÿòèåì «êëèðèíãîâàÿ

äåÿòåëüíîñòü» ïðîöåäóðà êëèðèíãà ñîñòîèò èç òðåõ ÷àñòåé:

1) ñáîð èñõîäíîé èíôîðìàöèè, åå ñâåðêà è â ñëó÷àå íàëè÷èÿ

ðàñõîæäåíèé â èíôîðìàöèè, ïîëó÷åííîé îò ïðîòèâîïîëîæ-

íûõ ñòîðîí ñäåëêè, ïðîâåäåíèå åå êîððåêòèðîâêè;

2) ïîäãîòîâêà áóõãàëòåðñêèõ äîêóìåíòîâ íà îñíîâå èñõîäíîé

èíôîðìàöèè î ñäåëêàõ; äàííàÿ èíôîðìàöèÿ íåîáõîäèìà,

÷òîáû ïðîâåñòè ñîîòâåòñòâóþùèå ïåðå÷èñëåíèÿ äåíåæíûõ

ñðåäñòâ ñ áàíêîâñêèõ èëè èíûõ ðàñ÷åòíûõ ñ÷åòîâ ó÷àñòíè-

êîâ ðûíêà è ïåðåðåãèñòðàöèè ïðàâ ñîáñòâåííîñòè íà ïåðå-

äàâàåìûå â ñâÿçè ñ ýòèì öåííûå áóìàãè;

3) ïðîâåäåíèå çà÷åòà âçàèìíûõ òðåáîâàíèé ó÷àñòíèêîâ ðûíêà

äðóã ïåðåä äðóãîì ïî äåíåæíûì ïëàòåæàì è ïîñòàâêàì êàæ-

äîé öåííîé áóìàãè. Ïðîöåäóðà çà÷åòà ïîçâîëÿåò ðåçêî ñî-

êðàòèòü ïîòîêè äåíåã è ïåðåìåùåíèÿ öåííûõ áóìàã ìåæäó

ó÷àñòíèêàìè ðûíêà, ïîñêîëüêó â ýòîì ñëó÷àå îñóùåñòâëÿ-

þòñÿ ëèøü äâèæåíèå èòîãîâûõ äåíåæíûõ ñóìì è ñàëüäèðî-

âàííîå ïåðåìåùåíèå öåííûõ áóìàã.

Ñâÿçü êëèðèíãà è ðàñ÷åòîâ. Ïðîöåäóðà êëèðèíãà ïðåäøåñòâóåò

ïðîöåäóðå ðàñ÷åòîâ. Ðàñ÷åòû ïî öåííûì áóìàãàì  ýòî äåÿòåëü-

íîñòü ïî ïåðåâîäó äåíåæíûõ ñðåäñòâ ìåæäó ó÷àñòíèêàìè ðûíêà è

êîððåñïîíäèðóþùåìó ýòîìó ïåðåâîäó ïðîöåññó ïåðåðåãèñòðàöèè

ïðàâ ñîáñòâåííîñòè íà öåííûå áóìàãè. Îáû÷íî òåðìèí «ðàñ÷åòû»

ïîíèìàåòñÿ êàê ñîáñòâåííî ðàñ÷åòíàÿ, ò. å. âû÷èñëèòåëüíàÿ, äåÿ-

òåëüíîñòü. Â äàííîì êîíòåêñòå âñå âû÷èñëåíèÿ ïî ñäåëêå îñóùå-

ñòâëÿþòñÿ â ïðîöåññå êëèðèíãà, à ðàñ÷åòû ÿâëÿþòñÿ «ìàòåðèàëè-

çàöèåé» âñåõ âû÷èñëåíèé.

Êëèðèíã è ðàñ÷åòû ïðåäñòàâëÿþò ñîáîé îáîñîáèâøèåñÿ ÷àñòè ñî-

âðåìåííîé ðåàëüíîé (ò. å. ñîïðîâîæäàþùåéñÿ ôèçè÷åñêèì ïåðåìå-

ùåíèåì òîâàðà îò ïðîäàâöà ê ïîêóïàòåëþ) ðûíî÷íîé ñäåëêè. Îíà âñå-

ãäà âêëþ÷àåò òðè ñòàäèè (÷àñòè), êîòîðûå ïðåäñòàâëåíû íà ðèñ. 5.6.

Â ïðîöåññå êëèðèíãà ïîäãîòàâëèâàåòñÿ íåîáõîäèìàÿ áóõãàëòåð-

ñêàÿ äîêóìåíòàöèÿ ïî ñäåëêàì, íî, â îòëè÷èå îò ïðèâåäåííîé âûøå

ñõåìû, íå ïî êàæäîé îòäåëüíîé ñäåëêå, à ïî êàæäîìó ó÷àñòíèêó

ðûíêà è ïî âñåì åãî ðûíî÷íûì ñäåëêàì çà îïðåäåëåííûé ïåðèîä

(îáû÷íî çà òîðãîâûé äåíü). Òåì ñàìûì ðåçêî ñîêðàùàåòñÿ, óñêî-

ðÿåòñÿ è óäåøåâëÿåòñÿ îáùèé äîêóìåíòîîáîðîò.

Óêàçàííàÿ äîêóìåíòàöèÿ ïîñòóïàåò â ñîîòâåòñòâóþùèå áàíêè è

îðãàíèçàöèè, êîòîðûå âåäóò ïåðåó÷åò ïðàâ ñîáñòâåííîñòè íà öåí-

íûå áóìàãè (äåïîçèòàðèè, ðåãèñòðàòîðû).

230

Ïîñêîëüêó áîëüøèíñòâî ó÷àñòíèêîâ ðûíêà öåííûõ áóìàã äîñ-

òàòî÷íî ÷àñòî çàêëþ÷àþò ñäåëêè, ïîñòîëüêó öåëåñîîáðàçíûì îêà-

çûâàåòñÿ îáúåäèíåíèå â åäèíîì ñïåöèàëèçèðîâàííîì öåíòðå ñðà-

çó êàê êëèðèíãîâîé, òàê è ðàñ÷åòíîé äåÿòåëüíîñòè, ò. å. â ïðîôåñ-

ñèîíàëüíîé êëèðèíãîâîé îðãàíèçàöèè. Â òàêîì ñëó÷àå äåíåæíûå

ñðåäñòâà è öåííûå áóìàãè ñîîòâåòñòâóþùèõ ó÷àñòíèêîâ ôîíäîâî-

ãî ðûíêà íàõîäÿòñÿ íà ó÷åòå â êëèðèíãîâîì öåíòðå, è ó íèõ îòñóò-

ñòâóåò ïðîñòðàíñòâåííîå ïåðåìåùåíèå, êàê ýòî èìååò ìåñòî â ñëó-

÷àå, êîãäà êëèðèíã è ðàñ÷åòû ðàçäåëåíû ìåæäó ñîáîé ïî ðàçíûì

îðãàíèçàöèÿì.

Âèäû âçàèìîçà÷åòà ïðè êëèðèíãå. Âçàèìîçà÷åò  ýòî âûÿâëåíèå

èòîãîâûõ âçàèìîîòíîøåíèé ìåæäó ó÷àñòíèêàìè ðûíêà çà îïðåäå-

ëåííûé âðåìåííîé ïðîìåæóòîê ïî âñåì ñäåëêàì ìåæäó íèìè çà

ýòîò îòðåçîê âðåìåíè.

Âçàèìîçà÷åò ìîæåò áûòü:

· äâóñòîðîííèì  ýòî âçàèìîçà÷åò òîëüêî ìåæäó äâóìÿ ó÷àñò-

íèêàìè ðûíêà ïî âñåì ñäåëêàì, çàêëþ÷åííûì ìåæäó íèìè

çà ðàñ÷åòíûé ïåðèîä (îáû÷íî çà äåíü);

· ìíîãîñòîðîííèì  ýòî âçàèìîçà÷åò ñðàçó ìåæäó ìíîãèìè ó÷à-

ñòíèêàìè ðûíêà ïî âñåì çàêëþ÷åííûì ìåæäó íèìè ñäåëêàì

çà ðàñ÷åòíûé ïåðèîä; îí îáîçíà÷àåòñÿ òàêæå òåðìèíîì «íåò-

òèíã». Ìíîãîñòîðîííèé êëèðèíã ìîæåò ñóùåñòâîâàòü â äâóõ

ôîðìàõ:

1) áåç ïîñðåäíèêà â ðàñ÷åòàõ;

2) ñ ó÷àñòèåì öåíòðàëüíîãî ïîñðåäíèêà â ðàñ÷åòàõ; òàêîé

êëèðèíã ïîëó÷èë íàçâàíèå «íîâåéøí».

Ðèñ. 5.6. Ñîñòàâíûå ÷àñòè ðûíî÷íîé ñäåëêè

3-ÿ ñòàäèÿ  Ðàñ÷åòû

Çàêëþ÷åíèå ñäåëêè êóïëè-ïðîäàæè

öåííîé áóìàãè

Îïðåäåëåíèå âçàèìíûõ îáÿçàòåëüñòâ

ñòîðîí ïî çàêëþ÷àåìîé ñäåëêå:

à) êîëè÷åñòâî ïîñòàâëÿåìûõ öåííûõ

áóìàã è äðóãàÿ äîêóìåíòàöèÿ;

á) âû÷èñëåíèÿ ïî ñäåëêå (öåíà óìíî-

æàåòñÿ íà êîëè÷åñòâî)

Èñïîëíåíèå ñäåëêè:

à) ïåðåäà÷à öåííûõ áóìàã ïðîäàâöîì;

á) ïåðåäà÷à äåíåã ïîêóïàòåëåì

1-ÿ ñòàäèÿ  Äîãîâîð

2-ÿ ñòàäèÿ  Êëèðèíã