Дубровский В.Ж., Чайкин Б.И. (ред.) Экономика и управление предприятием

Подождите немного. Документ загружается.

Экономика и управление предприятием

420

эффекта используется норма дисконта Е

, равная применяемой для

инвестора норме дохода на капитал Н

Коэффициент дисконтирования а

равен:

)1(





где t – расчетный шаг дисконтирования, лет.

Коммерческая эффективность проекта К

, определяемая от

инвестиционной, операционной, финансовой деятельности пред-

приятия, должная обеспечивать требуемую норму доходности Н

,Н

ЗР







где Р

– результаты в t-м шаге; З

– затраты в t-м шаге.

Инвестиционная, операционная и финансовая деятельность

предприятия составляет основу коммерческого эффекта, опреде-

ляемого потоком реальных денег П

рд

с учетом притока П

и оттока

денежных средств от этих видов деятельности:

.ОПП

ддрд



Поток реальных денег от инвестиционный деятельности

предприятия включает все виды доходов и затрат, связанных с ка-

питальными вложениями в основной капитал (в основные произ-

водственные фонды и нематериальные активы) и на приток основ-

ного капитала (в оборотные производственные фонды).

Поток реальных денег от операционной деятельности вклю-

чает все виды доходов и затрат от продажи продукции с учетом

издержек производства, амортизации, кредита, налогов и сборов,

а также внереализационные доходы.

Поток реальных денег от финансовой деятельности включа-

ет приток и отток реальных денег, связанных с акциями, субси-

диями, кратко- и долгосрочными кредитами, их погашением,

а также с выплатой дивидендов.

Глава 11. Инновационная и инвестиционная деятельность на предприятии

421

Бюджетная эффективность определяется соотношением рас-

ходов и доходов от проектов, финансируемых из федерального

и регионального бюджетов. Тогда бюджетная эффективность Б

будет определяться как разница между расходами Р и доходами от

реализации проекта Д. В состав расходов включаются средства из

бюджета на финансирование проекта, кредиты банков, выплаты по

ценным бумагам, а также гарантии инвестиционных рисков:

.РДБ



Экономическая эффективность определяется системой пока-

зателей народно-хозяйственной эффективности путем приведения

(дисконтирования) разновременных затрат к ценности в начальном

периоде с помощью приемлемой для инвестора нормы дисконта Е

т.е. коэффициента приведения капитальных вложений к начально-

му году a

Выбор лучшего проекта для реализации осуществляется пу-

тем сравнения различных инвестиционных проектов и их показа-

телей. При этом в совокупности используются различные крите-

рии и методы выбора инвестиционного проекта.

Метод чистого дисконтированного дохода.

Чистый дисконтированный доход ЧДД – интегральный эф-

фект, который определяется за весь расчетный период при посто-

янной норме дохода:









)1(

)ЗP(ЧДД

где Р

– результат (выручка от реализации в t-м шаге); З

– затраты в t-м

шаге; T – горизонт расчета (расчетный период).

Инвестиционный проект считается экономически целесооб-

разным для реализации, если ЧДД > 0.

Метод индекса доходности

Индекс доходности ИД рассчитывается по формуле:

)1(

)ЗP(

ИД

E







Экономика и управление предприятием

422

где К – капитальные вложения;

– затраты за вычетом капитальных за-

трат.

Инвестиционный проект целесообразен при ИД > 1.

Метод внутренней нормы доходности

Внутренняя норма доходности ВНД представляет собой ту

норму дисконта E

вн

, при которой величина приведенных эффектов

равна величине приведенных капиталовложений:

)1(

ЗР

0 0

внвн

 

 









ВНД определяется в процессе расчета, а затем сравнивается

с требуемой инвестором нормой дохода на капитал.

В случае, когда ВНД равно требуемой инвестором норме до-

хода на капитал или больше нее, инвестиции в данный инвестици-

онный проект оправданы. В противном случае инвестиции в дан-

ный проект нецелесообразны.

Если сравнение вариантов проектов по ЧДД и ВНД приво-

дит к противоположным результатам, предпочтение следует отда-

вать ЧДД.

Срок определения капитальных вложений (возврата кредита)

ок

– это период, начиная с которого первоначальные вложения

и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покры-

ваются суммарными результатами его осуществления:

)1(

ЗP

ок













Оценка эффективности проекта с учетом факторов риска

и неопределенности производится на основе расчета точки без-

убыточности и показателей ожидаемой эффективности.

Точка безубыточности Т

характеризует такой объем произ-

водства продукции, при котором выручка от реализации равна ва-

ловым издержкам, а рентабельность равна нулю:

Глава 11. Инновационная и инвестиционная деятельность на предприятии

423

ЗЦ

пер

пост





где З

пост

– постоянные затраты; Ц – цена; З

пер

– переменные затраты.

Ожидаемый интегральный эффект проекта Э

ож

равен:

,ЭЭ

ож tt

Р

где Э

– интегральный эффект при t-м условии реализации; P

– вероят-

ность реализации этого условия.

В общем случае расчет ожидаемого интегрального эффекта

осуществляется по формуле:

,Э)1(ЭЭ

minxmaxож

 qq

где Э

max

, Э

min

– соответственно наибольшее и наименьшее из математиче-

ских ожиданий интегрального эффекта по допустимым вероятностям реа-

лизации; q – специальный норматив для учета неопределенности эффекта

(рекомендуется принимать на уровне 0,3).

Задача 1. Определить целесообразность вложения средств

в инвестиционный проект путем расчета доходности инвестиций –

без учета и с учетом дисконтирования на основе следующих данных:

коэффициент дисконтирования – 0,15; инвестиции в нулевой год

реализации проекта – 600 тыс. р.; результат от реализации проекта

за 3 года: 1 год – 210 тыс. р., 2 год – 220 тыс. р., 3 год – 400 тыс. р.

Решение

1. Доходность проекта без учета дисконтирования:

(210+220+400) – 600 = 230 тыс. р.

2. Доходность проекта с учетом дисконтирования. Результат

по годам:

1-й год –

187

15,1

210



тыс. р.;

Экономика и управление предприятием

424

2-й год –

7,166

32,1

220



тыс. р.;

3-й год –

8,228

52,1

400



тыс. р.;

ЧДД = (187 + 166,7 + 228,8) – 600 = –17,7 тыс. р.

Внедрение проекта нецелесообразно, поскольку ЧДД < 0.

Задача 2. Рассчитать ожидаемый экономический эффект от

эксплуатации новой техники на первом году ее использования

с учетом факторов неопределимости и инфляции, если максималь-

ный и минимальный размер экономического эффекта составили

соответственно 60 и 40 млн р.; норматив учета неопределимости –

0,3, коэффициент дисконтирования 0,1, ежегодный уровень инфля-

ции 15%.

Решение:

.рмлн4,2115,05

)1,01(

)407,03,060(Э

ож







11.6. Риски и их ущерб в инвестиционном проекте

дна из причин возникновения риска – непостоянство внеш-

ней среды, необходимость осуществлять деятельность в условиях

изменчивости экономический среды, что способствует формирова-

нию постоянно меняющихся хозяйственных ситуаций. Эти ситуации

полностью зависят от условий функционирования предприятия – как

внутренних, так и внешних. Условия, в свою очередь, определяют-

ся наличием и состоянием: уровня спроса на производимую про-

дукцию, работы и услуги; рынков, каналов и объемов сбыта; хозяй-

ственного потенциала, включающего производственные и прочие

площади; оборудование; разработкой новых товаров; источников

финансирования, за счет которых предприятие активизирует свою

деятельность; формирования и использования прибыли; конкурен-

ции; наличием покупателей, предоставлением послепродажного

обслуживания; влиянием внешней среды (размер налоговых плате-

жей, темпы инфляции) и т.д.

Глава 11. Инновационная и инвестиционная деятельность на предприятии

425

При рассмотрении проблем риска различают понятия «риск»

и «неопределенность». Риск характеризует ситуацию, когда насту-

пление неизвестных событий достаточно вероятно и может быть

оценено количественно. Неопределенность характеризует ситуа-

цию, когда вероятность наступления таких событий заранее оце-

нить невозможно.

Типичный пример ситуации неопределенности – форс-мажор-

ные обстоятельства, т.е. препятствия непреодолимой силы, наступ-

ление которых всегда неожиданно. Именно поэтому потери вслед-

ствие форс-мажорных обстоятельств обычно не принимаются

к страхованию. В качестве ситуаций риска нужно рассматривать

такие ситуации неопределенности, наступление которых весьма

вероятно и может быть оценено.

В рыночной экономике существуют три основные группы

причин возникновения ситуации неопределенности:

незнание – недостаточность знаний о внешней предприни-

мательской среде;

случайность, определяемая тем, что будущие события слож-

но предвидеть, так как в некоторых случаях те или иные из них да-

же в сходных условиях происходят неодинаково. Выход оборудо-

вания из строя, изменение спроса на продукцию или услугу, не-

ожиданный срыв сбыта продукции, невыполнение поставщиками

своих обязательств – все это относится к случайностям;

противодействие – это ситуация, когда те или иные события

затрудняют эффективную деятельность предприятия (конфликты

между подрядчиком и заказчиком, трудовые конфликты в коллек-

тиве и т.п.).

Итак, риск можно понимать как экономическую категорию,

количественно выражающуюся в неопределенности исхода наме-

ченной деятельности, отражающей степень неуспеха (или успеха)

предприятия по сравнению с заранее планируемыми результатами.

Выделяют риск страхуемый – вероятное событие или сово-

купность событий, на случай наступления которых проводится

страхование. В ст. 933 ГК РФ предусмотрена возможность страхо-

вания рисков.

Российское законодательство предусматривает возможность

страхования следующих событий: остановка производства или со-

кращение объема производства в результате оговоренных в догово-

ре событий; банкротство; непредвиденные расходы; неисполнение

Экономика и управление предприятием

426

(ненадлежащее исполнение) договорных обязательств контраген-

том застрахованного лица, являющегося кредитором по сделке; по-

несенные застрахованным лицом судебные расходы; иные события.

Прибегая к услугам страховой компании, предприятие долж-

но в первую очередь определить объект страхования, т.е. те виды

предпринимательских рисков, по которым оно намерено обеспе-

чить страховую защиту. При определении состава страхуемых рис-

ков необходимо учитывать определенные условия, основными из

которых являются:

высокая степень вероятности возникновения риска;

невозможность полностью возместить финансовые потери по

риску за счет собственных финансовых ресурсов;

приемлемая стоимость страхования риска.

Управление рисками в нововведенческом процессе, в кото-

ром они являются неотъемлемой составляющей, существенно от-

личается от прочих бизнес-процессов. Если в последних менедже-

ры стремятся избежать или по крайней мере минимизировать рис-

ки, то в инновационном процессе управление рисками основывается

на обоснованном их принятии.

Величина совокупных рисков инновационного проекта, оп-

ределяемая по ближайшим последствиям (в размере прямых по-

терь), ограничена размером фактического финансирования проек-

та. Лица, принимающие решения, соотносят эту величину (или

плановую величину финансирования) с размером риска невнедре-

ния, т.е. с оценкой возможного увеличения капитала предприятия

в случае успеха инновационного проекта, которая в той или иной

мере уже учитывает выявленные риски. Первая величина (размер

финансирования проекта) ближе по времени, определенней по рас-

сматриваемым угрозам и отчетливо ограничена сметой проекта.

В свою очередь, размеры упущенной прибыли в случае невнедре-

ния инновации приобретают более или менее определенные очер-

тания лишь при переходе от собственно инновационной стадии

к реальным инвестициям. Все, чем может оперировать инвестор на

стадии концепции инновационного проекта относительно его эко-

номических перспектив, – укрупненная экономическая оценка воз-

можной его отдачи, выполненная, исходя из вариантов сценария

будущего, в том числе по критическим позициям инновации, т.е.

с разными степенями учета рисков.

Однако уже на этапе принятия решения необходима доста-

точно реалистичная оценка будущей рентабельности проекта. По-

Глава 11. Инновационная и инвестиционная деятельность на предприятии

427

лучение такой оценки затрудняется тем, что на этом этапе прихо-

дится сталкиваться проявлением важного инновационного проти-

воречия – конфликтом текущей и будущей доходности, который

в силу психологического закона предпочтения текущей экономии

в издержках будущим прибылям, возможно, теряемым в резуль-

тате этой экономии, имеет предпосылки быть решенным в пользу

максимально негативного (осторожного) сценария и, следова-

тельно, чрезмерного занижения оценки экономической эффектив-

ности инновации.

При этом ожидания высокой отдачи от инновации необхо-

димы как для принятия решения об осуществлении нововведения,

так и для успешного развития инновационного проекта (дальней-

шее финансирование инновационного проекта, внутриорганизаци-

онные коммуникации инновационного коллектива). Таким образом,

здесь имеет место специфический риск инновационного процесса

– риск занижения его ожидаемой эффективности, который тем бо-

лее велик, поскольку методики интегрального анализа эффектив-

ности уже имеют мощные внутренние антирисковые механизмы

и механизмы занижения эффективности проекта.

В существующих методических рекомендациях предлагается

учитывать три типа рисков, связанных с реализацией инвестицион-

ного проекта: страновой, надежности участников проекта и риск

неэффективности проекта. В норме дисконта инвестиционного

проекта учитываются фактор времени, неравноценность разновре-

менных стоимостных потоков, совокупность кредитных отношений

в конкретной экономике и в мировом хозяйстве, инфляционный

характер экономического развития и совокупность рисков инве-

стиционного процесса.

Общая оценка рисков (формализованная или интуитивная)

лежит в основе принятия решения о финансировании инновацион-

ного проекта, т.е. о его осуществлении. Отрицательное решение

предполагает отказ от инновационных рисков (в терминологии

управления рисками).

Участие в финансировании внешних целевых инвесторов оз-

начает разделение прав собственности на инновационный продукт.

Это означает передачу сторонним инвесторам части инновацион-

ных рисков, пропорциональной их доле в финансировании проекта

(передача инновационных рисков).

Экономика и управление предприятием

428

Распределение инновационной неопределенности, равно как

и рыночной фундаментальной неопределенности, по этапам инно-

вационного проекта неравнозначно: каждый последующий этап

снимает часть сомнений в научно-технологическом успехе иннова-

ции, проясняет ее параметры, позволяет лучше позиционировать ее

рыночные приложения. Этот положительный исход создает усло-

вия для уточнения экономической оценки инновационного проекта,

а также с большей определенностью выявляет связанные с ней рис-

ки. Казалось бы, целесообразно снизить финансирование ранних

особо неопределенных стадий инновационного проекта. Из-за са-

мых высоких вероятностей совершения ошибки и повышенных за-

трат в начале проекта дешевые, но наиболее очевидные варианты

тестирования планируются на начало реализации проекта, а наибо-

лее дорогостоящие процессы отодвигаются на более поздний срок.

Однако это может привести к увеличению сроков снятия иннова-

ционной неопределенности и переносу ее на последующие стадии.

Стремление минимизировать затраты и, следовательно, рис-

ки на ранних стадиях инновационного проекта может привести

к увеличению его сроков и сопряжено с перенесением рисков на

последующие стадии, что еще раз свидетельствует о необходимо-

сти осознанного баланса, основывающегося на ценностном подхо-

де к проблематике конкретной инновации.

Таким образом, формирование и реализация управленческо-

го решения о принятии инновационных рисков, передаче их внеш-

ним участникам инновационного процесса (как правило, пропор-

ционально их доле в финансировании инновационного проекта),

страховании или отказе от рисков (последнее означает – от инно-

вационного проекта), а также распределение рисков по этапам

проекта составляет содержание управления рискам в инновацион-

ной деятельности.

Библиографический список

Александрова, А. Б. Заработная плата на современном пред-

приятии [Текст] / А. Б. Александрова. М. : Книжный мир, 2002.

Афонин, И. В. Инновационный менеджмент и экономическая

оценка реальных инвестиций [Текст] / И. В. Афонин. М. : Гарда-

рики, 2006.

Аширов, Д. А. Трудовая мотивация [Текст] : учеб. пособие

/ Д. А. Аширов. М. : ТК Велби ; Проспект, 2005.

Бабынина, Л. С. Вознаграждение персонала [Текст] / Л. С. Ба-

бынина. М. : Изд-во РЭА, 2003.

Брызгалин, А. В. Современное налоговое законодательство :

особенности и проблемы правоприменения [Текст] / А. В. Брызга-

лин. М. : Финансы, 2003.

Булатов, А. Россия в мировом инвестиционном процессе

[Текст] / А. Булатов // Вопросы экономики. 2004. № 1.

Веснин, В. Р. Стратегическое управление [Текст] : учебник

/ В. Р. Веснин. М. : ТК Велби ; Проспект, 2006.

Волгин, Н. А. Оплата труда : японский опыт и российская

практика [Текст] / Н. А. Волгин. М. : Дашков и К°, 2006.

Горелов, Н. А. Вознаграждение работникам (компенсацион-

ный менеджмент) [Текст] : учеб. пособие / Н. А. Горелов. СПб. :

ЛИК, 2007.

Григорьев, Д. Н. Экономика и организация промышленного

производства [Текст] : учебник / Д. Н. Григорьев, В. В. Кокшарова,

Б. И. Чайкин [и др.] ; под ред. Б. И. Чайкина. Екатеринбург : Изд-во

Урал. гос. экон. ун-та, 2001.

Гулаев, В. И. Налоги – состояние, проблемы и решения [Текст]

/ В. И. Гулаев. М., 2003.