Дубровский В.Ж., Чайкин Б.И. (ред.) Экономика и управление предприятием

Подождите немного. Документ загружается.

Экономика и управление предприятием

410

6) безопасность производства;

7) потребность в дополнительных производственных мощно-

стях.

6. Внешние критерии:

1) соответствие требованиям законодательства;

2) соответствие нормам экологической безопасности;

3) воздействие на уровень занятости.

Участие многих лиц и подразделений в критериальной оцен-

ке нововведений предполагает вероятность возникновения ситуа-

ции, когда проекты, получающие высокую оценку с позиции одних

целей, могут не получить ее с точки зрения других. Решить про-

блему можно только путем согласования мнений и интересов, вы-

ражаемых главными специалистами и руководителями.

Все инвестиции на рынке новшеств носят рисковый характер.

Чем бóльших инвестиций требует нововведение, тем выше цена

риска. Кроме того, научные идеи в виде результатов научных ис-

следований в подавляющем большинстве случаев сразу не могут

быть использованы в хозяйственной деятельности и принести при-

быль. Поэтому значительная часть новшеств, имеющих научно-

практическую ценность, на рынке не находит покупателя даже то-

гда, когда он в них испытывает большую потребность.

11.3. Экономическая сущность и задачи инвестирования

нвестиции – это вложения финансовых средств в различ-

ные виды экономической деятельности с целью сохранения и уве-

личения капитала. Различают реальные (или капитальные) и фи-

нансовые (портфельные) инвестиции.

Реальные инвестиции – вложения в физический капитал

предприятий: в создание новых основных средств, реконструкцию

старых, их техническое перевооружение.

Финансовые инвестиции – вложения в покупку акций, цен-

ных бумаг и использование иных финансовых инструментов

с целью увеличения финансового капитала инвестора. Другие раз-

новидности финансовых инвестиций: покупка недвижимости (зе-

мельных участков), имущественных прав, лицензий, патентов, то-

варных знаков, других форм нематериальных активов с целью их

Глава 11. Инновационная и инвестиционная деятельность на предприятии

411

перепродажи, сдачи в аренду и иного использования, приводящего

к увеличению (сохранению) в течение определенного промежутка

времени первоначально вложенного (инвестированного) капитала.

Классификация инвестиций в зависимости от различных при-

знаков представлена на рис. 42.

Инвестиционная деятельность связана с двумя видами рын-

ков – рынком инвестиционных ресурсов и рынком капиталов.

В первом случае покупателями выступают инвесторы, чей спрос

определяется величиной накоплений, а продавцами являются либо

производители инвестиционных ресурсов (зданий, сооружений,

оборудования, научно-технической продукции), либо собственники

имущественных прав, предлагающие приобрести паи, ценные бу-

маги и др.

Экономика и управление предприятием

412

По влиянию

на конкурентные

позиции

предприятия

В зависимости

от объема

инвестирования

В зависимости

от стадии

инвестирования

Классификация инвестиций

В зависимости

от характера

участия в процессе

инвестирования

В зависимости

от сроков

инвестирования

В зависимости

от формы

собственности

Пассивные (обеспечивающие поддержание технического

уровня и стабильности показателей деятельности)

Активные (обеспечение нового технического уровня

и улучшение показателей деятельности)

Реальные (создание новых основных фондов,

реконструкция, техническое перевооружение,

модернизация)

Финансовое (получение ценных бумаг, акций,

приобретение прав на участие в других предприятиях,

долговых прав)

Инвестиции в научно-техническую продукцию

Нематериальные инвестиции (в имущественные права

и права на интеллектуальную собственность)

Нетто-инвестиции (в обоснование проекта)

Реинвестиции

(направление свободных средств на инвестирование)

Брутто-инвестиции

(включают нетто инвестиции и реинвестиции)

Прямое инвестирование

(непосредственное участие инвестора)

Непрямое инвестирование

(осуществляется через посредников)

Краткосрочное (до года)

Долгосрочное (более года)

Частные

Государственные

Иностранные

Смешанные

По региональному

признаку

Внутренние

Зарубежные

В зависимости

от размера

Крупные

Мелкие

В зависимости

от уровня риска

С низким уровнем риска

Со средним уровнем риска

С высоким уровнем риска

С очень высоким уровнем риска

Рис. 42. Классификация инвестиций

Движение инвестиций происходит следующим образом: ин-

вестиции в денежной, товарной формах, а также в форме имущест-

венных прав вкладываются в инвестиционные ресурсы (покупают-

Глава 11. Инновационная и инвестиционная деятельность на предприятии

413

ся, обмениваются на них) с целью создания материальных предпо-

сылок для осуществления предпринимательской деятельности.

На рынке капиталов спрос на инвестиции исходит от хозяй-

ствующих субъектов, которые, вступая в отношения с инвесторами

(продавцами), предлагают обменять принадлежащие им средства

на долговые обязательства, рассчитывая в перспективе получить от

использования инвестиций доход (прибыль), превышающий уро-

вень дохода в настоящем. Движение капитала в данном случае вы-

глядит как цепочка последовательных превращений. Полученные

хозяйствующими субъектами средства (например, денежные) по-

ступают на рынок инвестиционных ресурсов, где преобразуются

в капитал, обеспечивающий прирост движимого и недвижимого

имущества, кадрового и научного потенциала, инноваций.

Инвестирование как досрочное вложение капитала с целью

получения прибыли предполагает составление и оценку плана раз-

вития событий по мере достижения желаемого результата. Такой

план называется инвестиционным проектом. Как правило, при его

реализации выделяют три основные стадии: прединвестиционную,

инвестиционную и эксплуатационную.

Методология управления инвестиционными процессами

включает в себя следующие этапы.

1. Инвестиционное планирование – обоснование целей и спо-

собов их достижения на основе детализации инвестиционных опе-

раций, определения эффективности методов, направлений и ресур-

сов, необходимых для их выполнения.

2. Реализация инвестиционного проекта, включающая: обра-

зование управленческой структуры проекта и функционально-

целевое распределение обязанностей участников проекта; собст-

венно инвестирование (осуществление производства, сбыта, фи-

нансирования); корректировку в ходе реализации проекта.

3. Текущий контроль и регулирование инвестиционного про-

екта на всех его стадиях.

4. Оценка и анализ качества исполнения проекта, его соот-

ветствия поставленным целям.

Главной задачей инвестирования является существенное

повышение доходов населения, т.е. финансовый императив – мно-

гократное повышение заработной платы в соответствии с количе-

ством и качеством труда, что будет являться финансовым источни-

ком инвестирования нововведений и, соответственно, условием на-

Экономика и управление предприятием

414

учно-технического развития предприятий и страны. В этом случае

решаются две взаимосвязанные задачи: 1) повышение склонности

к потреблению, которая ограничивается в современной России дос-

таточно низкими жизненными стандартами; 2) стимулирование им-

портозамещения, что в разы может увеличить объем инвестиций.

Нынешние владельцы приватизированных бывших государствен-

ных промышленных предприятий оплачивают труд в 5–10 раз ниже

его цены, недоначисляют на изъятую заработную плату налоги

в Пенсионный фонд, Фонд медицинского страхования, Фонд соци-

ального страхования; умышленно создают безработицу и, исполь-

зуя нужду, жестоко эксплуатируют наемных трудящихся; через ис-

кусственно созданные посреднические структуры выводят изъятую

заработную плату, недоначисленные налоги и бóльшую часть при-

были в зарубежные банки на личные счета, тем самым обогащают

себя и развивают экономику зарубежных стран.

По данным А. Булатова, «за 9 месяцев 2003 г. из России ча-

стным сектором вывезено 19,6 млрд дол. …Бегству капитала спо-

собствовала и пассивность правоохранительных органов в борьбе

с нарушениями в этой сфере».

В нашей стране большую долю ВВП дают добывающие

и перерабатывающие сырье отрасли. Сравнивая производитель-

ность труда в добывающих отраслях в натуральных показателях

(в тоннах, кубометрах и др. на человека), мы получаем одинаковые

величины (аналогичное оборудование, используемое в данных от-

раслях), а в стоимостных показателях (в рублях) – в 5 раз ниже

вследствие недоплаты заработной платы, неначисления на эту не-

доплату ЕСН и «уведенной» экономической прибыли. Поэтому,

например, на Кипре, по данным статистики, среднемесячная зара-

ботная плата составляет 1 870–2 280 дол., а в России – 434 дол.,

соответственно, производительность труда даже на Кипре в 5 раз

выше, чем в России.

11.4. Источники инвестиций предприятия

се многообразие источников инвестиционных вложений

классифицируется по группам.

Глава 11. Инновационная и инвестиционная деятельность на предприятии

415

1. Собственные финансовые средства и внутрихозяйствен-

ные резервы хозяйствующих субъектов (фонды, создаваемые из

прибыли, включая резервы; накопленные амортизационные отчис-

ления; страховые платежи в виде возмещения потерь от стихий-

ных бедствий, аварий).

2. Привлеченные финансовые средства (средства, получен-

ные от продажи акций; паевые и иные взносы работников, граждан

и юридических лиц, включая средства, выделяемые вышестоящи-

ми холдинговыми и акционерными компаниями, финансово-

промышленными группами на безвозмездной основе).

3. Ассигнования из федерального, региональных и местных

бюджетов, предоставляемые на безвозмездной основе.

4. Заемные финансовые средства (средства, подлежащие воз-

врату на заранее определенных условиях; облигационные займы;

кредиты банков, других институциональных инвесторов, страховых

обществ, инвестиционных фондов, компаний, пенсионных фондов;

государственные кредиты на возвратной основе, включая инвести-

ционный налоговый кредит).

5. Средства иностранных инвесторов, предоставляемые

в форме участия в уставном капитале совместных предприятий,

кредитов и займов, прямых вложений международных организа-

ций, государств, фирм и частных лиц.

При определении потребности в финансовых ресурсах, не-

обходимых для инвестиционных вложений, в первую очередь учи-

тывают собственные источники – нераспределенную прибыль, на-

копления и амортизационные отчисления.

Нераспределенная прибыль отчисляется и накапливается

в резервных и других аналогичных по названию фондах, создание

которых оговорено учредительными документами.

Наиболее стабильными источником собственных средств яв-

ляются накопленные амортизационные отчисления. Посредством

повешения норм амортизации бóльшая часть прибыли переходит

в амортизационные отчисления, увеличивая таким образом базу

накопления средств для инвестирования.

Собственные средства предприятия ограничены стоимостью

и сроком службы основных средств, оборачиваемостью оборотных

средств, темпом реализации продукции и величиной текущих рас-

ходов. Поэтому в ряде случаев предприятиям не хватает свободных

Экономика и управление предприятием

416

средств для финансирования капитальных вложений. Эти затруд-

нения преодолеваются, в частности, получением кредитов. Основ-

ными являются долгосрочные кредиты банков, облигационные

займы и инвестиционный налоговый кредит. Долгосрочные бан-

ковские кредиты часто называют инвестиционными, поскольку

с их помощью обслуживается кругооборот производственных фон-

дов предприятия и обеспечивается расширенное воспроизводство

основного капитала. Долгосрочные ссуды выдаются единовремен-

но или поэтапно – по мере выполнения строительно-монтажных

работ либо приобретения товарно-материальных ценностей – путем

перечисления средств на оплату счетов поставщиков и подрядчи-

ков или расчетный счет заемщика.

Помимо банков, инвестиционные кредиты могут предостав-

ляться страховыми компаниями, благотворительными учрежде-

ниями, пенсионными фондами, частными инвесторами.

Источником финансирования инвестиций может быть инве-

стиционный налоговый кредит, под которым понимается от-

срочка налогового платежа, предоставляемая органами государст-

венной власти или налоговыми органами в порядке и на условиях,

установленных законодательством РФ. Отсрочка налоговых плате-

жей предусматривается обычно для двух категорий хозяйствующих

субъектов: малых предприятий при закупке и вводе в действие оп-

ределенных видов оборудования (с целью замены закупленного ра-

нее по импорту, используемого для проведения НИОКР, для защи-

ты окружающей среды, создания рабочих мест для инвалидов);

приватизируемых предприятий с целью выкупа всего или части

имущества товариществом, образованным членами трудового кол-

лектива, куда входят более половины общего числа работников

этого предприятия.

В настоящее время существует тенденция снижения доли го-

сударственных инвестиций, а также смешанных инвестиций, при

росте доли частных, иностранных и смешанных (российские и ино-

странные) инвестиций (табл. 42).

Данные табл. 43 утверждают, что основным источником фи-

нансирования инвестиций являются собственные средств.

Глава 11. Инновационная и инвестиционная деятельность на предприятии

417

Т а б л и ц а 42

Структура инвестиций в основной капитал России, % к итогу

Форма собственности

1996

1997

1998

1999

2000

Всего:

100,0

российская

97,0

95,7

93,8

89,5

88,5

государственная

27,1

24,5

22,6

23,1

муниципальная

5,3

5,4

5,0

4,6

4,5

общественные объединения

0,1

частная

16,0

22,7

26,1

25,5

31,2

смешанная российская

48,5

43,0

40,1

36,7

29,6

смешанная иностранная

–

1,2

2,2

3,1

1,5

смешанная, российская и иностранная

3,0

3,1

3,9

7,4

9,9

Т а б л и ц а 43

Структура инвестиций в основной капитал

по источникам финансирования, % к итогу

Источники финансирования

1995

1996

1997

1998

1999

Собственные средства

49,0

52,7

60,8

53,2

52,4

В том числе прибыль, остающаяся в распоряжении

предприятия

20,9

15,0

13,2

15,9

Привлеченные средства

51,0

47,7

39,2

46,8

47,6

В том числе бюджетные средства

21,8

20,1

20,7

19,1

17,0

Из них федерального бюджета

10,1

9,9

10,2

6,5

6,4

Средства бюджетов субъектов РФ и местных бюджетов

10,3

10,2

10,5

12,6

10,6

Примечание. Таблицы 42 и 43 составлены по: Российский статистический

ежегодник 2000 [Текст] : стат. сб. М. : Росстат, 2001.

В условиях хозяйственной самостоятельности практически

все инвестиции предприятий в техническое и организационно-

экономическое развитие становятся объектами самофинансирова-

ния. Вместе с тем высокие темпы инфляции создают ситуацию, при

которой отдельные предприятия испытывают трудности в обеспе-

чении расширенного воспроизводства, замене изношенных основ-

ных фондов, налаживании бесперебойной реализации продукции.

В связи с этим у них появляется стремление к объединению усилий

и формированию сложных по организационной структуре образо-

ваний – концернов, финансово-промышленных групп, холдинговых

компаний. В рамках таких предпринимательских союзов путем ак-

кумулирования свободных средств формируются, с одной стороны,

Экономика и управление предприятием

418

резервы, а с другой – организационные предпосылки гибкого их

использования с целью финансирования собственных и совмест-

ных инвестиционных проектов.

Существуют общие принципы принятия инвестиционных

решений, которые следует применять в каждом конкретном случае.

Важнейшие их них следующие.

1. Стабильный объем продаж позволяет допустить высокий

уровень долга (наличие долгозаемных средств в структуре капи-

тала).

2. Высокий уровень специализации снижает ликвидность ак-

тивов (слишком узка область их использования). Поэтому, осуще-

ствляя научно-технические нововведения, нужно стремиться к сни-

жению долга.

3. Растущие предприятия в структуре капитала имеют высо-

кую долю долга, которая должна постоянно контролироваться.

4. Предприятия, имеющие высокий уровень рентабельности

инвестиций, как правило, используют меньше заемных средств,

так как могут обеспечить развитие своего потенциала собствен-

ными источниками.

5. Предприятия с устойчивой репутацией и перспективами

роста практически не прибегают к выпуску новых акций для при-

влечения дополнительных финансовых средств, ибо при выпуске

новых акций цены на них обычно падают.

Формирование финансовых источников, выбор структуры

капитала зависят от состояния финансового рынка. Система фи-

нансовых источников формируется поэтапно: устанавливаются кри-

терии выбора источников финансирования; анализируются воз-

можные источники финансирования на основе их качественных

и количественных характеристик; определяется оптимальная струк-

тура финансовых источников.

11.5. Методические основы оценки эффективности

инвестиционных проектов

ффективность инвестиционных проектов характеризуется

системой показателей, отражающих соотношение затрат и резуль-

татов применительно к интересам его участников.

Глава 11. Инновационная и инвестиционная деятельность на предприятии

419

В 1978 г. под эгидой ООН было издано «Пособие по подготов-

ке промышленных технико-экономических исследований». С ним

соглашаются отечественные Методические рекомендации по оцен-

ки эффективности инвестиционных проектов, вторая редакция ко-

торых утверждена Министерством экономики РФ, Министерством

финансов РФ, Государственным комитетом РФ по строительной,

архитектурной и жилищной политике № ВК 477 от 21 июня 1999 г.

При расчетах экономической эффективности инвестицион-

ного проекта используется следующая система показателей:

1) показатели коммерческой (финансовой) эффективности,

учитывающие финансовые последствия осуществления проекта;

2) показатели бюджетной эффективности, отражающие фи-

нансовые последствия реализации проекта для федерального, ре-

гионального и местных бюджетов;

3) показатели экономической народно-хозяйственной эффек-

тивности, учитывающие затраты и результаты, связанные с реали-

зацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых инте-

ресов участников инвестиционного проекта и допускающие стои-

мостное измерение.

Для крупномасштабных проектов рекомендуется обязатель-

но оценивать экономическую эффективность.

Продолжительность создания и эксплуатации проекта назы-

вается горизонтом расчета, который измеряется количеством ша-

гов расчета (числом месяцев, кварталов, лет расчетного периода).

Затраты подразделяют на первоначальные (капиталообра-

зующие инвестиции), текущие и ликвидационные на стадиях строи-

тельства, функционирования и ликвидации проекта без повторного

счета (в частности, не допускается одновременный учет единовре-

менных капитальных вложений на создание основных средств и те-

кущих затрат на амортизацию).

Капитальные вложения (инвестиции) включают контроль-

ные вложения в НИОКР, производство продукции, эксплуатацию

(внедрение) новой техники, охрану окружающей среды, предот-

вращение и компенсацию потерь, смежные отрасли.

При оценке эффективности инвестиционного проекта соиз-

мерение разновременных показателей осуществляется путем при-

ведения (дисконтирования) их ценности к начальному году. Для

приведения разновременных затрат, результатов и экономического