Чередніченко Н.І. Ринок цінних паперів

Подождите немного. Документ загружается.

Êè¿â 2004

Ì²ÆÐÅÃ²ÎÍÀËÜÍÀ

ÀÊÀÄÅÌ²ß ÓÏÐÀÂË²ÍÍß ÏÅÐÑÎÍÀËÎÌ

Н. І. Чередніченко

Ринок цінних паперівРинок цінних паперів

Ринок цінних паперів

Методичні вказівки і завдання

для самостійного вивчення дисципліни

ISBN 966-608-512-7

ïåðñîíàëîì (ÌÀÓÏ), 2004

ÁÁÊ 65.262.2ÿ73

×-46

Ðåöåíçåíòè: Ä. À. Ëåîíîâ, êàíä. åêîí. íàóê, äîö.

Â. À. Êîðîëü,êàíä. åêîí. íàóê, äîö.

Ñõâàëåíî Â÷åíîþ ðàäîþ Ì³æðåã³îíàëüíî¿ Àêàäåì³¿ óïðàâë³ííÿ

ïåðñîíàëîì (ïðîòîêîë ¹ 7 â³ä 27.08.04)

×åðåäí³÷åíêî Í. ².

×-46 Ðèíîê ö³ííèõ ïàïåð³â: Ìåòîä. âêàç³âêè ³ çàâäàííÿ äëÿ ñàìîñò.

âèâ÷åííÿ äèñöèïë³íè.  Ê.: ÌÀÓÏ, 2004. 88 ñ.: ³ë. 

Á³áë³îãð.: ñ. 8485.

ISBN 966-608-512-7

Ó ïðîïîíîâàíîìó âèäàíí³ ðîçãëÿäàþòüñÿ àñïåêòè ôóíêö³îíóâàííÿ ðèí-

êó ö³ííèõ ïàïåð³â, âèçíà÷àþòüñÿ éîãî ñòðóêòóðà òà ì³ñöå ¿¿ åëåìåíò³â ó

çàãàëüíîìó ìåõàí³çì³ ðèíêó.

Ìåòîäè÷íà ðîçðîáêà ì³ñòèòü ñòèñëèé âèêëàä òåîðåòè÷íîãî ìàòåð³àëó

â³äïîâ³äíî äî íàâ÷àëüíî-òåìàòè÷íîãî ïëàíó âèâ÷åííÿ äèñöèïë³íè, ïèòàí-

íÿ äëÿ ñàìîêîíòðîëþ, çàâäàííÿ äëÿ ñàìîñò³éíîãî ðîçâÿçàííÿ òà ñïèñîê

ðåêîìåíäîâàíî¿ ë³òåðàòóðè.

Äëÿ ñòóäåíò³â åêîíîì³÷íèõ ñïåö³àëüíîñòåé çàî÷íî¿ ôîðìè íàâ÷àííÿ îñ-

â³òíüî-êâàë³ô³êàö³éíèõ ð³âí³â áàêàëàâð ³ ñïåö³àë³ñò, ÿê³ ñàìîñò³éíî

âèâ÷àþòü äèñöèïë³íó.

ÁÁÊ 65.262.2ÿ73

ÂÑÒÓÏ

Ñòâîðåííÿ ñïðÿìîâàíèõ óìîâ äëÿ ðîçâèòêó ðèíêîâèõ â³äíîñèí, ùî

íèí³ ñòàíîâèòü îñíîâíèé ôàêòîð ñòàá³ë³çàö³¿ òà ï³äíåñåííÿ åêîíîì³êè

Óêðà¿íè, çóìîâëþº íàñàìïåðåä ðåôîðìóâàííÿ ô³íàíñîâî¿ ñèñòåìè,

ñòâîðåííÿ ìåõàí³çì³â åôåêòèâíîãî çàëó÷åííÿ òà âèêîðèñòàííÿ ô³íàí-

ñîâèõ ðåñóðñ³â. Ðèíîê ö³ííèõ ïàïåð³â ÿê ñåãìåíò ô³íàíñîâîãî ðèíêó çà

äîïîìîãîþ îñîáëèâèõ ³íñòðóìåíò³â âèêîíóº ôóíêö³¿ àêóìóëÿö³¿ òà ïå-

ðåì³ùåííÿ êàï³òàëó â³ä ³íâåñòîð³â äî âèðîáíèöòâà, çàáåçïå÷óº åôåê-

òèâíå âèêîðèñòàííÿ ³íâåñòèö³éíèõ ðåñóðñ³â. Â óìîâàõ âèñîêèõ ñòàâîê

íà êðåäèòíîìó ðèíêó ðèíîê ö³ííèõ ïàïåð³â º ä³ºâèì ìåõàí³çìîì, ùî

ñïðÿìîâóº ³íâåñòèö³éíèé êàï³òàë ó âèðîáíè÷ó òà ñîö³àëüíó ñôåðè.

Ôîðìóâàííÿ ³ ðîçâèòîê ðèíêó ö³ííèõ ïàïåð³â öå îáºêòèâíèé ïðî-

öåñ, ïîêëèêàíèé ñïðèÿòè ðîçøèðåííþ ðèíêîâèõ â³äíîñèí, âèðîá-

íèöòâà, ³íòåãðàö³¿ Óêðà¿íè â ñèñòåìó ñâ³òîâèõ ðèíê³â êàï³òàëó.

Îáìåæåíèé äîñâ³ä íàö³îíàëüíîãî ðèíêó ö³ííèõ ïàïåð³â ïîòðåáóº

çâàæåíîãî çàñòîñóâàííÿ éîãî ³íñòðóìåíò³â, ñòâîðåííÿ ïîâíîö³ííî¿

³íôðàñòðóêòóðè òà âàæåë³â ðåãóëþâàííÿ, ìåõàí³çì³â çàõèñòó ³íâåñ-

òîð³â.

Ìåòà ïðîïîíîâàíî¿ ðîçðîáêè ñôîðìóâàòè ó ñòóäåíò³â ñèñòåìó

çíàíü, íåîáõ³äíèõ äëÿ ðîçóì³ííÿ ìåõàí³çì³â ôóíêö³îíóâàííÿ ðèíêó

ö³ííèõ ïàïåð³â ÿê íåâ³ää³ëüíî¿ ñêëàäîâî¿ ô³íàíñîâîãî ðèíêó; éîãî

ñòðóêòóðè; îñíîâíèõ òåíäåíö³é òà ïåðñïåêòèâ ðîçâèòêó â óìîâàõ ãëî-

áàë³çàö³¿. Ï³ñëÿ îïàíóâàííÿ äèñöèïë³íè Ðèíîê ö³ííèõ ïàïåð³â ñòó-

äåíòè ïîâèíí³:

• ðîçóì³òè ì³ñöå ðèíêó ö³ííèõ ïàïåð³â ó ñòðóêòóð³ ô³íàíñîâîãî ðèíêó,

îñîáëèâîñò³ çàëó÷åííÿ ïîçè÷êîâèõ êàï³òàë³â çà äîïîìîãîþ îñîáëè-

âîãî ³íñòðóìåíòó ö³ííèõ ïàïåð³â;

• âì³òè îõàðàêòåðèçóâàòè òåíäåíö³¿ òà ñòàí ì³æíàðîäíèõ ðèíê³â ö³ííèõ

ïàïåð³â;

• ðîçð³çíÿòè ïåðâèííèé òà âòîðèííèé ðèíêè, çíàòè ¿õ ñòðóêòóðó òà

îñíîâí³ ôóíêö³¿;

• çíàòè ñóáºêò³â ôîíäîâîãî ðèíêó òà ¿õ ôóíêö³¿;

• îð³ºíòóâàòèñü ó âèäàõ ö³ííèõ ïàïåð³â, ¿õ ñèñòåìíèõ îçíàêàõ òà îñîá-

ëèâîñòÿõ çàñòîñóâàííÿ;

• âì³òè âèêîðèñòîâóâàòè ìåòîäè îö³íêè íàä³éíîñò³ òà äîõ³äíîñò³

ö³ííèõ ïàïåð³â, ðîçðàõîâóâàòè ¿õ âàðò³ñí³ òà ê³ëüê³ñí³ ïîêàçíèêè;

• çàñâî¿òè îñíîâí³ âèäè îïåðàö³é ³ç ö³ííèìè ïàïåðàìè íà á³ðæîâîìó

òà ïîçàá³ðæîâîìó ðèíêàõ;

• âì³òè âèçíà÷àòè îñîáëèâîñò³ ðîçâèòêó ðèíêó ö³ííèõ ïàïåð³â Óêðà¿-

íè, à òàêîæ éîãî ñó÷àñíèé ñòàí ³ ïåðñïåêòèâè ðîçâèòêó;

• îð³ºíòóâàòèñü ó íàö³îíàëüíîìó çàêîíîäàâñòâ³, ùî ðåãëàìåíòóº ôóíê-

ö³îíóâàííÿ ôîíäîâîãî ðèíêó.

Äèñöèïë³íà Ðèíîê ö³ííèõ ïàïåð³â ò³ñíî ïîâÿçàíà ç òàêèìè íà-

â÷àëüíèìè äèñöèïë³íàìè, ÿê Ô³íàíñè, Ô³íàíñîâèé ðèíîê, Ô³-

íàíñîâèé ìåíåäæìåíò, Äåðæàâíå ðåãóëþâàííÿ åêîíîì³êè, ³ º íåîá-

õ³äíîþ ïåðåäóìîâîþ âèâ÷åííÿ êóðñó ²íâåñòóâàííÿ.

Ï³ñëÿ îïðàöþâàííÿ òåîðåòè÷íîãî ìàòåð³àëó ðåêîìåíäóºòüñÿ ñàìî-

ñò³éíî â ïèñüìîâ³é ôîðì³ â³äïîâ³ñòè íà ïèòàííÿ äëÿ ñàìîêîíòðîëþ,

ðîçâÿçàòè çàâäàííÿ òà ïîð³âíÿòè â³äïîâ³ä³ ç³ çì³ñòîì òåìè.

Òåìà 1. Ðèíîê ö³ííèõ ïàïåð³â

ÿê ìåõàí³çì çàëó÷åííÿ ô³íàíñîâèõ

àêòèâ³â

Ðèíîê ö³ííèõ ïàïåð³â (ÐÖÏ) öå ñåãìåíò ô³íàíñîâîãî ðèíêó, ùî

îõîïëþº ãðîøîâèé ðèíîê òà ðèíîê êàï³òàë³â ³ çà äîïîìîãîþ îñîáëè-

âîãî òèïó ³íñòðóìåíò³â ö³ííîãî ïàïåðó çàáåçïå÷óº àêóìóëÿö³þ,

ðîçïîä³ë òà ïåðåðîçïîä³ë ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â. Íà â³äì³íó â³ä ³íñòðó-

ìåíò³â êðåäèòíîãî ðèíêó, ÿê³ æîðñòêî ðåãëàìåíòóþòü âçàºìîâ³äíîñè-

íè ïîçè÷àëüíèêà ³ êðåäèòîðà, ³íñòðóìåíòè ÐÖÏ ìîá³ëüí³ é ìîæóòü

â³ëüíî ïðîäàâàòèñÿ, êóïóâàòèñÿ ÷è áóòè îáºêòîì ñóñï³ëüíèõ â³äíîñèí

(óñïàäêîâóâàòèñÿ, äàðóâàòèñÿ òîùî).

Ì³ñöå ÐÖÏ ó ñòðóêòóð³ ô³íàíñîâîãî ðèíêó

Ðèíîê ö³ííèõ ïàïåð³â îõîïëþº ãðîøîâèé ðèíîê ùîäî îá³ãó êîðîò-

êîòåðì³íîâèõ çîáîâÿçàíü, íàïðèêëàä âåêñåë³â, ÿê³ îáåðòàþòüñÿ íà

îáë³êîâîìó ðèíêó. Äîâãîòåðì³íîâ³ ÷è íàâ³òü áåçòåðì³íîâ³ ö³íí³ ïàïå-

ðè (òàê³ ÿê àêö³¿) îáåðòàþòüñÿ íà ðèíêó êàï³òàë³â.

Äî îñíîâíèõ ôàêòîð³â âèíèêíåííÿ ³ ñòàíîâëåííÿ ÐÖÏ íàëåæàòü:

• ôîðìóâàííÿ äåðæàâ;

• ðîçâèòîê ì³æíàðîäíî¿ òîðã³âë³. Òàê, â åïîõó âåëèêèõ ãåîãðàô³÷-

íèõ â³äêðèòò³â ç ïîÿâîþ íîâèõ ðèíê³â çáóòó òà ïîñòà÷àííÿ ñèðîâèíè

ïîñòàëà ïîòðåáà ó ìàñøòàáíîìó çàëó÷åíí³ êàï³òàëó çà äîïîìîãîþ

Áåç ìîæëèâîñò³

â³ëüíî¿ êóï³âë³-ïðîäàæó

Çà òèïîì çîáîâÿçàííÿ

Ç ìîæëèâ³ñòþ

â³ëüíî¿ êóï³âë³-ïðîäàæó

Äî îäíîãî ðîêó Ïîíàä ð³ê

Çà òåðì³íîì ðåàë³çàö³¿ ìàéíîâèõ ïðàâ

Êðåäèòíèé ðèíîê

Ðèíîê ö³ííèõ

ïàïåð³â

Ãðîøîâèé

ðèíîê

Ðèíîê

êàï³òàë³â

íîâèõ ôîðì. Ïðîîáðàçîì ìàéáóòí³õ àêö³îíåðíèõ òîâàðèñòâ ñòàëè

Îñò-²íäñüêà òà Âåñò-²íäñüêà ïàéîâ³ êîìïàí³¿, ïî÷èíàþ÷è ³ç ñåðåäè-

íè XVIñò. ïàéîâèêè îòðèìóþòü ÷àñòêó äîõîäó íå â òîâàðí³é ôîðì³,

à ó ãðîøîâ³é (äèâ³äåíä);

• ïåðâ³ñíå íàãðîìàäæåííÿ êàï³òàëó; ïðîìèñëîâà ðåâîëþö³ÿ ñïðèÿëà

³íòåíñèâíîìó çðîñòàííþ ñóñï³ëüíîãî âèðîáíèöòâà, ÿêå ïåðåâèùó-

âàëî ñïîæèâàííÿ ³ áóëî äæåðåëîì íàêîïè÷åííÿ çíà÷íèõ ô³íàíñîâèõ

àêòèâ³â;

• ðîçâèòîê îðãàí³çàö³éíèõ ôîðì ñóñï³ëüíîãî âèðîáíèöòâà; ïîÿâà ïðî-

ìèñëîâèõ êîðïîðàö³é òà àêö³îíåðíèõ áàíê³â.

Òàêèì ÷èíîì, ðîçâèòîê ðèíêó ö³ííèõ ïàïåð³â º íàñë³äêîì åêîíî-

ì³÷íîãî ðîçâèòêó, àëå, ó ñâîþ ÷åðãó, çóìîâëþº îïòèì³çàö³þ ñòðóêòó-

ðè ãîñïîäàðñòâà.

Çàâäàííÿ ÐÖÏ ïîëÿãàº ó ñòâîðåíí³ óìîâ ³ çàáåçïå÷åíí³ ïîâíîãî òà

øâèäêîãî ïåðåëèâàííÿ çàîùàäæåíü â ³íâåñòèö³¿ çà ö³íîþ, ÿêà çàäî-

âîëüíÿëà á ³ ³íâåñòîð³â, ³ åì³òåíò³â. ×åðåç ÐÖÏ àêóìóëþþòüñÿ ãðî-

øîâ³ íàãðîìàäæåííÿ êðåäèòíî-ô³íàíñîâèõ ³íñòèòóò³â, êîðïîðàö³é,

ï³äïðèºìñòâ, äåðæàâ, ïðèâàòíèõ îñ³á, ùî ñïðÿìîâóþòüñÿ íà âèðîáíè-

÷å òà íåâèðîáíè÷å âêëàäåííÿ êàï³òàë³â.

Ïðèíöèïè ôóíêö³îíóâàííÿ ÐÖÏ

• ñîö³àëüíà ñïðàâåäëèâ³ñòü ñòâîðåííÿ ð³âíèõ ìîæëèâîñòåé ³ ñïðî-

ùåííÿ äîñòóïó ³íâåñòîð³â òà ïîçè÷àëüíèê³â íà ðèíêè ôîíäîâèõ ðå-

ñóðñ³â; íåäîïóùåííÿ ìîíîïîëüíèõ ïðîÿâ³â äèñêðèì³íàö³¿ ïðàâ ³ ñâî-

áîä ñóáºêò³â ðèíêó ö³ííèõ ïàïåð³â;

• ïðàâîâà óðåãóëüîâàí³ñòü ñòâîðåííÿ ðîçâèíåíî¿ ïðàâîâî¿ ñòðóê-

òóðè çàáåçïå÷åííÿ ä³ÿëüíîñò³ ôîíäîâîãî ðèíêó, ùî ÷³òêî ðåãëàìåí-

òóº ïîâåä³íêó éîãî ñóáºêò³â;

• êîíòðîëüîâàí³ñòü ñòâîðåííÿ íàä³éíîãî ìåõàí³çìó îáë³êó é êîíò-

ðîëþ, çàïîá³ãàííÿ çëîâæèâàíü íà ÐÖÏ;

• ïðîçîð³ñòü, â³äêðèò³ñòü  çàáåçïå÷åííÿ íàäàííÿ ³íâåñòîðàì ïîâ-

íî¿ ³íôîðìàö³¿ ïðî óìîâè âèïóñêó òà îá³ãó ö³ííèõ ïàïåð³â; êîíòðîëüî-

âàí³ñòü ô³íàíñîâî-ãîñïîäàðñüêî¿ ä³ÿëüíîñò³ åì³òåíò³â;

• êîíêóðåíòí³ñòü çàáåçïå÷åííÿ íåîáõ³äíî¿ ñâîáîäè ï³äïðèºì-

íèöüêî¿ ä³ÿëüíîñò³ ³íâåñòîð³â, åì³òåíò³â ³ ðèíêîâèõ ïîñåðåäíèê³â,

ñòâîðåííÿ óìîâ äëÿ çìàãàííÿ çà íàéâèã³äí³øå çàëó÷åííÿ ô³íàíñî-

âèõ ðåñóðñ³â ³ âñòàíîâëåííÿ íåìîíîïîëüíèõ ö³í íà ïîñëóãè ô³íàíñî-

âèõ ïîñåðåäíèê³â çà óìîâè êîíòðîëþ é äîòðèìàííÿ äîáðîÿê³ñíî¿ êîí-

êóðåíö³¿ ó÷àñíèêàìè ôîíäîâîãî ðèíêó;

• åôåêòèâí³ñòü ìàêñèìàëüíà ðåàë³çàö³ÿ ïîòåíö³éíèõ ìîæëèâîñòåé

ôîíäîâîãî ðèíêó ùîäî ìîá³ë³çàö³¿ òà ðîçì³ùåííÿ ô³íàíñîâèõ ðå-

ñóðñ³â ó ïåðñïåêòèâí³ ñôåðè íàö³îíàëüíî¿ åêîíîì³êè.

Ñòðóêòóðà ðèíêó ö³ííèõ ïàïåð³â

Çà ñòàä³ºþ îá³ãó ö³ííèõ ïàïåð³â ðîçð³çíÿþòü ïåðâèííèé òà âòîðèí-

íèé ðèíêè.

Íà ïåðâèííîìó ðèíêó ðîçì³ùóþòüñÿ âïåðøå âèïóùåí³ (åì³òîâàí³)

ö³íí³ ïàïåðè, â³äáóâàºòüñÿ ìîá³ë³çàö³ÿ êàï³òàë³â êîðïîðàö³ÿìè, òîâà-

ðèñòâàìè, ï³äïðèºìñòâàìè ³ çàïîçè÷åííÿ êîøò³â íèìè òà äåðæàâîþ.

²íøèìè ñëîâàìè, ïåðâèííèì ðèíêîì º åêîíîì³÷íèé ïðîñò³ð, äå âèíè-

êàþòü âçàºìîâ³äíîñèíè ñóáºêò³â ó ïðîöåñ³ ïåðâèííîãî ïðîäàæó ³

ïðèäáàííÿ ö³ííèõ ïàïåð³â. Öå îçíà÷àº, ùî ïåðâèíí³ ðèíêè ³ñíóþòü ÿê

â³äíîñíî íåòðèâàë³ ðèíêîâ³ â³äíîñèíè ³ º òèì÷àñîâèìè ðèíêàìè. Íà

ïåðâèííîìó ðèíêó åì³òåíò ìîæå ïðîäàâàòè ö³íí³ ïàïåðè ñàìîñò³éíî

àáî ç äîïîìîãîþ ïîñåðåäíèê³â.

Íà âòîðèííîìó ðèíêó îáåðòàþòüñÿ ö³íí³ ïàïåðè, ÿê³ âæå ðåàë³çîâàí³

íà ïåðâèííîìó ðèíêó, òîáòî òóò ïðîäàþòüñÿ òà êóïóþòüñÿ ðàí³øå âèïó-

ùåí³ ö³íí³ ïàïåðè, çì³íþþòüñÿ ¿õ âëàñíèêè, à îòæå, âçàºìîä³ÿ ñóáºêò³â

ó ïðîöåñ³ îá³ãó ö³ííèõ ïàïåð³â óòâîðþº âòîðèííèé ðèíîê. Îñíîâíà

ôóíêö³ÿ âòîðèííîãî ðèíêó ïîëÿãàº ó ñòâîðåíí³ ìîæëèâîñò³ äëÿ ïîòåí-

ö³éíèõ ³íâåñòîð³â ïðèäáàííÿ ó âëàñí³ñòü ö³ííèõ ïàïåð³â ³ çàáåçïå÷åííÿ

¿õ ë³êâ³äíîñò³. Ôîðìóâàííÿ ³ ðîçâèòîê âòîðèííîãî ðèíêó ñïðèÿþòü:

• ðîçâèòêó â³äíîñèí âëàñíîñò³ (ö³íí³ ïàïåðè ïåðåõîäÿòü ó âëàñí³ñòü

â³ä îäíîãî ñóáºêòà ðèíêó äî ³íøîãî);

• ïåðåëèâàííþ êàï³òàëó ç îäí³º¿ ñôåðè ä³ÿëüíîñò³ â ³íø³;

• ôîðìóâàííþ öèâ³ë³çîâàíîãî ÐÖÏ;

• ðîçøèðåííþ ô³íàíñîâîãî ðèíêó;

• ðîçøèðåííþ êîëà ó÷àñíèê³â ÐÖÏ;

• ñòâîðåííþ ìîæëèâîñòåé äëÿ ï³äâèùåííÿ ë³êâ³äíîñò³ íå ëèøå ö³ííèõ

ïàïåð³â, à é åêîíîì³êè êðà¿íè çàãàëîì.

Ïåðâèííèé ³ âòîðèííèé ðèíêè ìàþòü ïåâí³ â³äì³ííîñò³. Ïðåäìåòîì

óãîäè êóï³âë³-ïðîäàæó íà âòîðèííîìó ðèíêó º ö³íí³ ïàïåðè, ÿê³ ðàí³-

øå áóëè ïðèäáàí³ ó ïðîöåñ³ âèêóïó ó åì³òåíòà. Äîõ³ä â³ä ïðîäàæó

ö³ííèõ ïàïåð³â íà âòîðèííîìó ðèíêó íàëåæèòü íå åì³òåíòó, ÿê íà ïåð-

âèííîìó ðèíêó, à âëàñíèêàì çàçíà÷åíèõ ö³ííèõ ïàïåð³â (³íâåñòîðàì

÷è äèëåðàì), ÿê³ íà âòîðèííîìó ðèíêó º ïðîäàâöÿìè. Íà âòîðèííîìó

ðèíêó êóï³âëÿ-ïðîäàæ ö³ííèõ ïàïåð³â íå ìîæå çä³éñíþâàòèñÿ øëÿõîì

ï³äïèñêè.

Ç ïîçèö³é îðãàí³çàö³¿ âòîðèííèé ðèíîê ïîä³ëÿºòüñÿ íà ïîçàá³ðæî-

âèé òà á³ðæîâèé. Ïîçàá³ðæîâèé ðèíîê ùå íàçèâàþòü äåöåíòðàë³çîâà-

íèì íà â³äì³íó â³ä á³ðæîâîãî öåíòðàë³çîâàíîãî. Ó á³ëüøîñò³ êðà¿í

íà ïîçàá³ðæîâîìó ðèíêó îáåðòàºòüñÿ îñíîâíà ìàñà (áëèçüêî 90%)

ö³ííèõ ïàïåð³â, à íà á³ðæîâîìó â³äíîñíî íåçíà÷íà ¿õ ÷àñòèíà

(10%). Îäíàê ñàìå á³ðæîâèé ðèíîê, äå çîñåðåäæåí³ íàéÿê³ñí³ø³ ö³íí³

ïàïåðè, âèçíà÷àº êîíþíêòóðó òà ïðîöåñ ðîçâèòêó ôîíäîâîãî ðèíêó.

Ïîçàá³ðæîâèé ðèíîê º ìåðåæåþ áðîêåðñüêèõ òà äèëåðñüêèõ ô³ðì,

ÿê³ ÷àñòî º ÷ëåíàìè á³ðæ³ é ïîâÿçàí³ ì³æ ñîáîþ òà íàéá³ëüøèìè ³íñòè-

òóö³éíèìè ³íâåñòîðàìè. Äî îñíîâíèõ îçíàê ïîçàá³ðæîâîãî ðèíêó íà-

ëåæàòü òàê³:

• ÷èñåëüí³ñòü ïðîäàâö³â ö³ííèõ ïàïåð³â çàâäÿêè â³äñóòíîñò³ æîðñò-

êèõ (ïîð³âíÿíî ç á³ðæåþ) óìîâ ðåºñòðàö³¿ ó÷àñíèê³â;

• â³äñóòí³ñòü ºäèíîãî êóðñó íà îäíàêîâ³ ö³íí³ ïàïåðè (êóðñ óçãîäæóºòü-

ñÿ ï³ä ÷àñ ïåðåãîâîð³â ì³æ ïîêóïöåì ³ ïðîäàâöåì);

• òîðã³âëÿ ö³ííèìè ïàïåðàìè â³äáóâàºòüñÿ â ð³çíèõ ì³ñöÿõ ³ â ð³çíèé

÷àñ;

• â³äñóòí³ñòü ºäèíîãî öåíòðó, ÿêèé îðãàí³çîâóº òîðã³âëþ ö³ííèìè ïà-

ïåðàìè ³ â³äïðàöüîâóº ¿¿ ìåòîäîëîã³þ.

Ó ð³çíèõ êðà¿íàõ ñâ³òó ïîçàá³ðæîâ³ ðèíêè â³ä³ãðàþòü ð³çíó ðîëü ó

çàãàëüíîðèíêîâ³é âçàºìîä³¿ ç ö³ííèìè ïàïåðàìè. Íàïðèêëàä, ó Äàí³¿

ïîçàá³ðæîâèé ðèíîê â³ä³ãðàº äîâîë³ íåçíà÷íó ðîëü, à ó ÑØÀ, íàâïà-

êè, â³í ìàñøòàáí³øèé ïîð³âíÿíî ç á³ðæîâèì çà ê³ëüê³ñòþ ó÷àñíèê³â òà

îáñÿãîì óãîä.

Ïîçàá³ðæîâèé ðèíîê ö³ííèõ ïàïåð³â íå çàâæäè íåîðãàí³çîâàíèé.

Íà íüîìó óòâîðþþòüñÿ òîðãîâåëüíî-³íôîðìàö³éí³ ñèñòåìè óñòàíîâ,

ñòâîðåíèõ ñàìîðåãóë³âíèìè îðãàí³çàö³ÿìè ÷è ïîñåðåäíèêàìè äëÿ

îðãàí³çîâàíîãî ïðîäàæó ö³ííèõ ïàïåð³â, ìåòà ÿêèõ ïîëÿãàº ó âïîðÿä-

êóâàíí³ öüîãî ðèíêó, ï³äâèùåíí³ éîãî åôåêòèâíîñò³ òà ïðîçîðîñò³.

Íàïðèêëàä, ó ÑØÀ ç 1938ð. ôóíêö³îíóº ïðîôåñ³éíà îðãàí³çàö³ÿ áðî-

êåðñüêèõ ô³ðì ³ áàíê³â, ùî ñïåö³àë³çóþòüñÿ íà òîðã³âë³ ö³ííèìè ïàïå-

ðàìè NASD (Íàö³îíàëüíà àñîö³àö³ÿ äèëåð³â ç ö³ííèõ ïàïåð³â). Öÿ

àñîö³àö³ÿ, ùî ñòâîðåíà çà ð³øåííÿì Êîíãðåñó ÑØÀ òà Êîì³ñ³¿ ç

ö³ííèõ ïàïåð³â ³ á³ðæ, êîíòðîëþº ïðîöåñ ïðîäàæó ö³ííèõ ïàïåð³â ÷å-

ðåç áëèçüêî 500 ñâî¿õ ÷ëåí³â, à òàêîæ ô³íàíñîâèé ñòàí áðîêåð³â òà äè-

ëåð³â, ÿê³ íå º ÷ëåíàìè á³ðæ³ ³ ïðàöþþòü áåçïîñåðåäíüî ç êë³ºíòàìè. Ç

1964ð. àñîö³àö³ºþ ñòâîðåíî ñèñòåìó NASDAQ (ñèñòåìó êîìïþòåðíî¿

ïîçàá³ðæîâî¿ êîòèðîâêè àêö³é), ÿêà ³íôîðìóº áðîêåð³â òà äèëåð³â ïðî

ö³íè íà ö³íí³ ïàïåðè, ùî ïðîäàþòüñÿ ïîçà á³ðæåþ. Ùîá óâ³éòè â ñèñ-

òåìó, êîìïàí³ÿ ïîâèííà ìàòè ùîíàéìåíøå 10000àêö³é, ðîçì³ùåíèõ

÷åðåç ïóáë³÷íó ï³äïèñêó, ³ îáºäíóâàòè ùîíàéìåíøå 300àêö³îíåð³â.

Â Óêðà¿í³ îðãàí³çàö³éíî îôîðìëåíèé ïîçàá³ðæîâèé ðèíîê ïî÷àâ

ôîðìóâàòèñü ó 1996ð. Íèí³ ôóíêö³îíóº ê³ëüêà îáºäíàíü ïðîôåñ³éíèõ

ó÷àñíèê³â ÐÖÏ, ÿê³ ìàþòü íà ìåò³ ñòâîðåííÿ ïîçàá³ðæîâî¿ ñèñòåìè

òîðã³âë³ ö³ííèìè ïàïåðàìè íà áàç³ êîìïþòåðíèõ òåõíîëîã³é. Îäíå ç

òàêèõ îáºäíàíü àñîö³àö³ÿ Ïîçàá³ðæîâà ôîíäîâà òîðãîâåëüíà ñè-

ñòåìà (ÏÔÒÑ) ç ëèïíÿ 1996ð. ÷åðåç âëàñíó åëåêòðîííó òîðãîâåëü-

íó ñèñòåìó ïî÷àëî çä³éñíþâàòè òîðãè ö³ííèìè ïàïåðàìè. Ôàêòè÷íî öÿ

àñîö³àö³ÿ â Óêðà¿í³ º àëüòåðíàòèâîþ ìåðòâèõ á³ðæ. Âîíà êîíöåíò-

ðóº ïîïèò-ïðîïîçèö³þ íà ö³íí³ ïàïåðè, ñòàòóñ ñàìîðåãóë³âíî¿ îðãà-

í³çàö³¿, ùî íàäàº ìîæëèâ³ñòü âèõîäèòè íà ðåãóëþþ÷³ îðãàíè ç ³í³-

ö³àòèâàìè âçàºìîä³¿ ç ïèòàíü ÐÖÏ ³ îáñòîþâàòè ïðàâà ñâî¿õ ÷ëåí³â.

Îñê³ëüêè êîäåêñè (àðá³òðàæíèé, äèñöèïë³íàðíèé) º ïåâíèìè ãàðàíò³ÿ-

ìè ïðè çä³éñíåíí³ îïåðàö³é ó ìåæàõ ö³º¿ ñèñòåìè.

Êð³ì âêàçàíî¿ êëàñèô³êàö³¿ ÐÖÏ ïîä³ëÿºòüñÿ íà ïåâí³ ñåãìåíòè:

• çà òåðèòîð³àëüíîþ îçíàêîþ ñâ³òîâèé, ðåã³îíàëüíèé, íàö³îíàëü-

íèé;

• çà êàòåãîð³ÿìè åì³òåíò³â ðèíêè ö³ííèõ ïàïåð³â ï³äïðèºìñòâ, äåð-

æàâíèõ ö³ííèõ ïàïåð³â òà³í.);

• çà òåðì³íàìè âèïóñêó ðèíêè áåçòåðì³íîâèõ ö³ííèõ ïàïåð³â, òåðì³-

íîâèõ ³ç âñòàíîâëåíèì òåðì³íîì îá³ãó òà áåç òàêîãî òåðì³íó òà³í.);

• çà âèäàìè (êàòåãîð³ÿìè) ö³ííèõ ïàïåð³â ðèíêè àêö³é, îáë³ãàö³é,

âåêñåë³â òà³í.);

• çà ïðèíöèïîì ïîâåðíåííÿ ô³íàíñîâèõ àêòèâ³â ðèíêè áîðãîâèõ

çîáîâÿçàíü òà ³íñòðóìåíò³â âëàñíîñò³.

Ñêàñóâàííÿ â 70-õ ðîêàõ ÕÕ ñò. îáìåæåíü íà ïåðåì³ùåííÿ êàï³òà-

ëó â ðîçâèíåíèõ êðà¿íàõ ñâ³òó çóìîâèëà âèíèêíåííÿ ì³æíàðîäíîãî

ÐÖÏ ³ â³äáèëî îäíó ç îñíîâíèõ òåíäåíö³é ãëîáàë³çàö³þ ñâ³òîâîãî

ãîñïîäàðñòâà òà ïðîöåñ ³íòåãðàö³¿ êðà¿í. Òàê, ò³ëüêè ç 1980 ïî 1990ð.

÷àñòêà ì³æíàðîäíèõ îïåðàö³é ç ö³ííèìè ïàïåðàìè ó ÂÂÏ ÑØÀ çðîñëà

ç 9 äî 93%, Í³ìå÷÷èíè ç 8 äî 58%, ßïîí³¿ ç 7 äî 119%. Ìàéæå

40% ñâ³òîâîãî ÐÖÏ ïðèïàäàº íà ÑØÀ, ïîíàä 20% íà ßïîí³þ.

Ñóáºêòè ôîíäîâîãî ðèíêó

Ðèíîê ö³ííèõ ïàïåð³â ìîæå ôóíêö³îíóâàòè ëèøå çà íàÿâíîñò³ åì³-

òåíò³â, çàö³êàâëåíèõ ó ìîá³ë³çàö³¿ â³ëüíèõ êîøò³â; ³íâåñòîð³â, ùî ìà-

þòü â³ëüí³ êîøòè ³ øóêàþòü âèã³äíîãî ¿õ ðîçì³ùåííÿ; ïîñåðåäíèê³â,

ùî çàáåçïå÷óþòü îáì³í çîáîâÿçàíü (ö³ííèõ ïàïåð³â) åì³òåíò³â íà êîø-

òè ³íâåñòîð³â. Ñàìå åì³òåíòè, ³íâåñòîðè òà ô³íàíñîâ³ ïîñåðåäíèêè ïðè

óêëàäåíí³ óãîä º îñíîâíèìè ñóáºêòàìè îïåðàö³é íà ÐÖÏ, çàáåçïå÷ó-

þ÷è ïåðåëèâàííÿ êàï³òàëó ç³ ñôåðè â³ëüíèõ ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â ó ñôå-

ðó ôîíäîâèõ ö³ííîñòåé.

Åì³òåíò öå þðèäè÷íà îñîáà, ÿêà â³ä âëàñíîãî ³ìåí³ âèïóñêàº

ö³ííèé ïàï³ð ³ íåñå çîáîâÿçàííÿ çã³äíî ç óìîâàìè éîãî âèïóñêó. Åì³-

òåíòàìè â Óêðà¿í³ ìîæóòü áóòè ï³äïðèºìñòâà (âèïóñêàþòü ïåðåâàæíî

îáë³ãàö³¿, âåêñåë³), òîâàðèñòâà (àêö³¿, îáë³ãàö³¿), äåðæàâà (êàçíà-

÷åéñüê³ çîáîâÿçàííÿ, îáë³ãàö³¿), êðåäèòíî-ô³íàíñîâ³ óñòàíîâè (äåïî-

çèòí³ ñåðòèô³êàòè, âåêñåë³) òà ìóí³öèïàëüí³ îðãàíè (îáë³ãàö³¿). Â Óê-

ðà¿í³ çàðåºñòðîâàíî ïîíàä 35000 åì³òåíò³â (çäåá³ëüøîãî àêö³îíåðí³

òîâàðèñòâà).

²íâåñòîð öå êàòåãîð³ÿ ó÷àñíèêà ôîíäîâîãî ðèíêó, ùî ìàº â³ëüí³

êîøòè ³ íàìàãàºòüñÿ âêëàñòè ¿õ ç ìåòîþ îòðèìàííÿ äîõîäó (â³äñîòê³â).

Ïîêóïöÿìè ö³ííèõ ïàïåð³â º ÿê ³íäèâ³äóàëüí³, òàê é ³íñòèòóö³éí³ ³í-

âåñòîðè (þðèäè÷í³ îñîáè). ²íäèâ³äóàëüíèìè ³íâåñòîðàìè º ô³çè÷í³

îñîáè: ÿê ðåçèäåíòè, òàê ³ íåðåçèäåíòè. Íàïðèêëàä, ó ÑØÀ áëèçüêî

47ìëí àìåðèêàíö³â º âëàñíèêàìè àêö³é. Íà ³íäèâ³äóàëüíèõ ³íâåñ-

òîð³â Íüþ-Éîðêñüêî¿ ôîíäîâî¿ á³ðæ³ ïðèïàäàº 30% çàãàëüíî¿

ê³ëüêîñò³ îïåðàö³é.

Ðîçãëÿíåìî îñíîâíèõ ³íñòèòóö³éíèõ ³íâåñòîð³â:

1. ²íñòèòóö³éí³ ³íâåñòîðè, ÿê³ çä³éñíþþòü ïåðåâàæíî ïðÿì³ ³íâåñ-

òèö³¿ â îáìåæåíå êîëî ï³äïðèºìñòâ.

• Õîëäèíãîâà êîìïàí³ÿ. Öå ãîëîâíà êîìïàí³ÿ áóäü-ÿêî¿ ô³íàíñîâî¿

ìîíîïîë³¿, ùî âîëîä³º êîíòðîëüíèì ïàêåòîì àêö³é äî÷³ðí³õ

ï³äïðèºìñòâ ³ ñïåö³àë³çóºòüñÿ íà óïðàâë³íí³.

• Ô³íàíñîâà ãðóïà. Öå îáºäíàííÿ ï³äïðèºìñòâ, ïîâÿçàíèõ â îäíå ö³ëå

ñèñòåìîþ âçàºìíî¿ ó÷àñò³. Íà â³äì³íó â³ä õîëäèíãó ô³íàíñîâà ãðó-

ïà íå ìàº ãîëîâíî¿ ô³ðìè, ùî ñïåö³àë³çóºòüñÿ íà óïðàâë³íí³.

• Ô³íàíñîâà êîìïàí³ÿ. Öå êîðïîðàö³ÿ, ùî ô³íàíñóº âèáðàíå çà ïåâíèì

êðèòåð³ºì êîëî ³íøèõ êîðïîðàö³é ³ íå çä³éñíþº äèâåðñèô³êàö³þ âêëà-

äåíü, ÿêà âëàñòèâà, íàïðèêëàä, ³íâåñòèö³éí³é êîìïàí³¿, ³ íå âîëîä³º

êîíòðîëüíèìè ïàêåòàìè àêö³é êîðïîðàö³é, ÿê³ ô³íàíñóº.

2. ²íñòèòóö³éí³ ³íâåñòîðè, ÿê³ çä³éñíþþòü âåëèê³ ³íâåñòèö³¿, íå äî-

òðèìóþ÷èñü ïåâíîãî, íàïåðåä âèáðàíîãî êîìïëåêñó îáºêò³â ³íâåñòó-

âàííÿ.

• ²íâåñòèö³éíà êîìïàí³ÿ. Ôîðìóº êàï³òàë çà ðàõóíîê àêóìóëÿö³¿

êîøò³â äð³áíèõ ³íâåñòîð³â. ¯¿ ºäèíèì âèäîì ä³ÿëüíîñò³ º ôîðìóâàí-

íÿ ïîðòôåë³â ö³ííèõ ïàïåð³â. ²íâåñòèö³éíà ô³ðìà, ùî óïðàâëÿº êàï³-