Чередніченко Н.І. Ринок цінних паперів

Подождите немного. Документ загружается.

3. Íåîáõ³äíà ñòàâêà äîõîäó (ñòàâêà äèñêîíòó) ì³í³ìàëüíèé

ìàéáóòí³é äîõ³ä, íà ÿêèé ïîãîäæóºòüñÿ ³íâåñòîð, âêëàäàþ÷è ãðî-

ø³.

Îö³íêà ïðèâ³ëåéîâàíî¿ àêö³¿ (àáî àêö³¿ ç ïîñò³éíèì äèâ³äåíäîì).

Âàðò³ñòü ïðèâ³ëåéîâàíî¿ àêö³¿

äå D ïîñò³éíèé äèâ³äåíä; K ñòàâêà äèñêîíòà.

Õî÷à äèâ³äåíäè íà ïðèâ³ëåéîâàíó àêö³þ ô³êñîâàí³, ¿¿ ö³íà ìîæå

çì³íþâàòèñü ç³ çì³íîþ äèñêîíòíî¿ ñòàâêè íà ðèíêó (ïðè ï³äâèùåíí³

ñòàâêè ö³íà çìåíøóºòüñÿ ³ íàâïàêè).

Îö³íêà àêö³é ç ïîñò³éíèì ïðèðîñòîì äèâ³äåíä³â. Âàðò³ñòü àêö³¿

(1 )

Kg Kg

−−

äå D

 îñòàíí³é ñïëà÷åíèé äèâ³äåíä íà àêö³þ; D

 î÷³êóâàíèé

ðîçì³ð äèâ³äåíäó íà àêö³þ ìàéáóòíüîãî ðîêó, g òåìïè ïðèðîñòó äè-

â³äåíä³â.

Ðîçðàõóºìî âàðò³ñòü àêö³¿ ç òàêèìè äàíèìè: D

=1,8 ãðí, g = 5%,

Ê = 11%.

1, 8 (1 0, 05) 1, 89

31,5

ãðí.

0,11 0,05 0,06

⋅+

===

−

ßêùî äèâ³äåíä ïîñò³éíî çá³ëüøóºòüñÿ, òåìï ïðèðîñòó ìîæíà ðîç-

ðàõóâàòè. Íàïðèêëàä, çà îñòàíí³ òðè ðîêè äèâ³äåíäè ñòàíîâèëè

â³äïîâ³äíî 0,8; 0,87 òà 0,95ãðí. Âñòàíîâèìî çàãàëüíèé ïðèð³ñò äèâ³-

äåíä³â, ðîçä³ëèâøè îñòàííº çíà÷åííÿ ðÿäó íà ïåðøå: 0,95/0,8 =

= 1,187. Çà òàáëèöåþ çíà÷åíü ìàéáóòíüî¿ âàðòîñò³ â³äïîâ³äíî äî

ê³ëüêîñò³ ðîê³â (3) çíàéäåìî íàéáëèæ÷èé äî îòðèìàíîãî ðåçóëüòàòó

êîåô³ö³ºíò. Ó ðîçãëÿäóâàíîìó âèïàäêó íàéáëèæ÷³ çíà÷åííÿ 1,158 òà

1,191 â³äïîâ³äàþòü 5 òà 6%. Îòæå, òåìï ïðèðîñòó äèâ³äåíä³â ñòàíî-

âèòü áëèçüêî 6%.

Îö³íêà âàðòîñò³ îáë³ãàö³¿

Äëÿ îö³íêè îáë³ãàö³¿ íåîáõ³äíî ìàòè òàê³ äàí³:

1. Íàçèâíà (íîì³íàëüíà) âàðò³ñòü ö³íà îáë³ãàö³¿, çà ÿêîþ âîíà

ïîãàøàºòüñÿ, êîëè íàñòàº òåðì³í ñïëàòè îñíîâíîãî áîðãó.

2. Êóïîííà ñòàâêà ïðîöåíòè, ÿê³ îòðèìóº âëàñíèê îáë³ãàö³¿, ³

ïåð³îäè÷í³ñòü ¿õ ñïëàòè (ùîðîêó, ùîêâàðòàëüíî òîùî).

3. Òåðì³í áîðãîâîãî çîáîâÿçàííÿ äàòà äî ÿêî¿ åì³òåíò ïîâèíåí

ïîãàñèòè ö³ííèé ïàï³ð, òîáòî ïîâåðíóòè ³íâåñòîðó ïîçè÷åí³ êîøòè.

4. Ñòàâêà äèñêîíòóâàííÿ.

Âàðò³ñòü îáë³ãàö³¿ (V

(1 ) (1 )

∑

äå Ñ ïðîöåíòè çà êîæíèé ïåð³îä, ãðí.; N íîì³íàëüíà âàðò³ñòü îá-

ë³ãàö³¿; r äèñêîíòíà ñòàâêà; n ê³ëüê³ñòü ïåð³îä³â; t ïîðÿäêîâèé

íîìåð ïåð³îäó.

Íàïðèêëàä, ðîçðàõóºìî âàðò³ñòü òðèð³÷íî¿ îáë³ãàö³¿ çà òàêèõ äà-

íèõ: N=100ãðí, r=10% (äèñêîíòíà ñòàâêà äëÿ êîðîòêîòåðì³íîâèõ

áåçðèçèêîâèõ çîáîâÿçàíü), Ñ=8ãðí:

1233

888100

(1 0,1) (1 0,1) (1 0,1) (1 0,1)

7,27 6,61 6,01 75,13 95,02

ãðí.

=+++=

++++

=+++ =

Ïîòî÷íà ö³íà îáë³ãàö³¿ íèæ÷à â³ä íîì³íàëüíî¿, îñê³ëüêè äèñêîíòíà

ñòàâêà íà ðèíêó ïåðåâèùóº â³äñîòêè, ùî ñïëà÷óþòüñÿ çà îáë³ãàö³ºþ.

Êîëè äèñêîíòíà ñòàâêà íà ðèíêó çìåíøóºòüñÿ, ïðîöåíòè, ùî ñïëà-

÷óþòüñÿ íà ñòàð³ îáë³ãàö³¿, ïåðåâèùóþòü ïðîöåíòè íà íîâ³, òîìó ðàí³-

øå âèïóùåí³ îáë³ãàö³¿ ïðîäàþòüñÿ çà âèùîþ ö³íîþ, ³ íàâïàêè.

Âàðò³ñòü îáë³ãàö³¿ ìîæíà ðîçðàõóâàòè ³ çà äîïîìîãîþ ïðîöåíòíèõ

ôàêòîð³â:

r,n r,n

I( PVIFA) N( PVIF

)

äå I ïðîöåíòè çà êîæíèé ïåð³îä, ãðí; PVIF ïðîöåíòíèé ôàêòîð òå-

ïåð³øíüî¿ âàðòîñò³; PVIFA ïðîöåíòíèé ôàêòîð òåïåð³øíüî¿ âàð-

òîñò³ àíþ¿òåòó.

Íàïðèêëàä, ÿêùî ²= 10 ãðí, N = 100 ãðí, n = 5 ðîê³â, r = 12 %, òî

= 10

12 %, 5

()100()

ðîê³â

PVIFA PVIF

= 10 ⋅ 3,605 + 100 ⋅ 0,567 =

= 36,05 + 56,7 = 92,75 ãðí.

Îö³íêà â³ääà÷³ ö³ííîãî ïàïåðó ç ïîçèö³é ³íâåñòîðà

Âêëàäàþ÷è ãðîø³, ³íâåñòîð ñïîä³âàºòüñÿ íà ïåâíó â³ääà÷ó (î÷³êó-

âàí³ äîõîäè â³ä ³íâåñòèö³é). Ç ïîçèö³é ïîçè÷êîäàâöÿ î÷³êóâàí³ íàäõîä-

æåííÿ (äîõ³ä) ñêëàäàþòüñÿ ç ïåð³îäè÷íèõ â³äñîòêîâèõ ïëàòåæ³â ³ ñïëà-

òè áîðãó íà ìîìåíò ïîãàøåííÿ ö³ííîãî ïàïåðó:

(1)

()

(1)

(

)

pt t t

CPP

−

+−

äå Ñ

 êóïîí, ùî ñïëà÷óºòüñÿ íà îáë³ãàö³þ; Ð

, Ð

(t1)

  ö³íà îá-

ë³ãàö³¿ â³äïîâ³äíî â ïîòî÷íîìó òà ïîïåðåäíüîìó ïåð³îäàõ.

Äëÿ àêö³îíåð³â â³ääà÷à ðîçðàõîâóºòüñÿ ³ç ñóìè äèâ³äåíä³â ³ êàï³-

òàëüíîãî äîõîäó â³ä çì³íè ö³íè àêö³¿:

(1)

()

(1)

()

ttt

DPP

−

+−

äå D

 ñïëà÷åíèé äèâ³äåíä.

Îö³íêà â³ääà÷³ ïîºäíóº ïðîöåíò äîõîäó, îòðèìàíîãî íà ö³ííèé

ïàï³ð, ç³ çì³íîþ ö³íè ö³ííîãî ïàïåðó.

Äîõ³äí³ñòü äèñêîíòíî¿ îáë³ãàö³¿ ç³ ñòðîêîì ïîãàøåííÿ îäèí ð³ê ³

ìåíøå, %

íîì ïðèä

ïðèä

ÖÖ

365

Ä:100 %,

−

=⋅

äå Ö

íîì

 íîì³íàëüíà âàðò³ñòü, òîáòî âàðò³ñòü, ÿêà â³äøêîäîâóºòüñÿ

âëàñíèêó ïðè ïîãàøåíí³ îáë³ãàö³¿; Ö

ïðèä

 ö³íà, çà ÿêó êóïëåíî îá-

ë³ãàö³þ; Ò ê³ëüê³ñòü äí³â äî ïîãàøåííÿ; 365 ê³ëüê³ñòü äí³â ó êà-

ëåíäàðíîìó ðîö³.

Çàâäàííÿ 1. Êîìïàí³ÿ ïëàíóº âêëàñòè êîøòè ó ïðîåêò ç ïî÷àòêî-

âèìè âèòðàòàìè 37000ãðí. Çà îö³íêàìè ðåàë³çàö³ÿ ïðîåêòó ìàº çàáåç-

ïå÷èòè ñòàá³ëüí³ ãðîøîâ³ ïîòîêè â³äïîâ³äíî çà ðîêàìè: 10000, 12000,

12000 òà 14000ãðí, äèñêîíòíà ñòàâêà 12%. Çà ìåòîäîì ÷èñòî¿ òå-

ïåð³øíüî¿ âàðòîñò³ âèçíà÷èòè, ÷è ïðèéíÿòíèé öåé ïðîåêò.

Çàâäàííÿ 2. Ðîçðàõóâàòè âàðò³ñòü êàï³òàëó â³ä îáë³ãàö³¿ íîì³íàëü-

íîþ âàðò³ñòþ 100ãðí, ð³÷íèì êóïîíîì 7ãðí. Âèòðàòè íà âèïóñê òà

ðîçì³ùåííÿ îáë³ãàö³¿ 3%; ïîäàòêîâà ñòàâêà 20%.

Çàâäàííÿ 3. Ðîçðàõóâàòè âàðò³ñòü êàï³òàëó â³ä çâè÷àéíî¿ àêö³¿ çà

òàêèìè äàíèìè: ïîòî÷íà ö³íà àêö³¿50ãðí, î÷³êóâàíèé äèâ³äåíä

3,50ãðí, òåìï ïðèðîñòó äèâ³äåíä³â 4%.

Çàâäàííÿ 4. Îñòàíí³é ñïëà÷åíèé äèâ³äåíä ñòàíîâèòü 5ãðí, òåìï

ïðèðîñòó äèâ³äåíä³â 5%. Ðîçðàõóâàòè î÷³êóâàíèé íà àêö³þ äèâ³-

äåíä ÷åðåç ð³ê òà äâà ðîêè.

Çàâäàííÿ 5. Ðîçðàõóâàòè ñåðåäíüîçâàæåíó âàðò³ñòü êàï³òàëó,

ÿêùî ïðè ô³íàíñóâàíí³ âèêîðèñòàíî òàê³ ö³íí³ ïàïåðè: îáë³ãàö³¿

(íà ñóìó 20000ãðí) ç êóïîííîþ ñòàâêîþ 9%; ïðèâ³ëåéîâàí³ àêö³¿

(íà ñóìó 10000ãðí) ç ô³êñîâàíèì â³äñîòêîì 10% òà çâè÷àéí³ àêö³¿

(íà ñóìó 75000ãðí) ç³ ñòàâêîþ 12%. ßêùî ïîäàòêîâà ñòàâêà

20%.

Çàâäàííÿ 6. Ðîçðàõóâàòè íîì³íàëüíó òà áàëàíñîâó âàðò³ñòü àêö³é

àêö³îíåðíîãî òîâàðèñòâà çà òàêèõ äàíèõ: ñòàòóòíèé ôîíä

4750000ãðí; çàãàëüíà ê³ëüê³ñòü àêö³é 250000øò.; àêòèâè åì³òåíòà

íà ïîòî÷íèé ìîìåíò 6734000ãðí; ñóìà çàáîðãîâàíîñò³ êðåäèòî-

ðàì 1725000ãðí.

Çàâäàííÿ 7. Ðîçðàõóâàòè òåïåð³øíþ âàðò³ñòü îáë³ãàö³¿ ç êóïîííîþ

ñòàâêîþ 8%, íîì³íàëîì 100ãðí ³ ñòðîêîì ïîãàøåííÿ 3ðîêè, ÿêùî

ñòàâêà äèñêîíòó ñêëàäàº 6%.

Çàâäàííÿ 8. Äèâ³äåíäè êîìïàí³¿ ùîð³÷íî çðîñòàëè íà 7%. Î÷³-

êóºòüñÿ çáåðåæåííÿ òåìï³â ïðèðîñòó. Îñòàíí³ ùîð³÷í³ äèâ³äåíäè ñòà-

íîâèëè 2,5ãðí íà àêö³þ. Âèçíà÷èòè âàðò³ñòü çâè÷àéíî¿ àêö³¿, ÿêùî íå-

îáõ³äíà ñòàâêà äîõîäó ñòàíîâèòü 12%.

Çàâäàííÿ 9. Ðîçðàõóéòå î÷³êóâàíó ñòàâêó äîõîäó íà àêö³þ, ÿêó

áóëî ïðèäáàíî çà ö³íîþ 38ãðí; ð³÷íèé äèâ³äåíä 2,25ãðí; ïîòî÷íà

ö³íà 40ãðí.

Çàâäàííÿ 10. Âèçíà÷èòè äîõ³äí³ñòü äèñêîíòíî¿ îáë³ãàö³¿ çà òàêèõ

äàíèõ: íîì³íàëüíà âàðò³ñòü îáë³ãàö³¿ 60ãðí; ö³íà ïðèäáàííÿ

55ãðí; äî ïîãàøåííÿ çàëèøèëîñü 240äí³â.

Ïèòàííÿ äëÿ ñàìîêîíòðîëþ

1. Ðîçòàøóéòå â³äîì³ Âàì âèäè ö³ííèõ ïàïåð³â â³äïîâ³äíî äî çá³ëüøåííÿ

ìîæëèâî¿ äîõ³äíîñò³.

2. Ùî îáóìîâëþº íèæ÷ó âàðò³ñòü êàï³òàëó â³ä îáë³ãàö³¿ ïîð³âíÿíî äî ³í-

øèõ ö³ííèõ ïàïåð³â?

3. ßê ïîêàçíèê âàðòîñò³ êàï³òàëó âèêîðèñòîâóºòüñÿ äëÿ ïîð³âíÿííÿ â³äíîñ-

íî¿ ïðèáóòêîâîñò³ ïðîåêòó?

4. ßê çì³íèòüñÿ âàðò³ñòü êàï³òàëó â³ä ö³ííîãî ïàïåðó, ÿêùî äèñêîíòíà ñòàâêà

íà ðèíêó çá³ëüøèòüñÿ?

5. ßê çì³íèòüñÿ âàðò³ñòü êàï³òàëó â³ä âèïóñêó çâè÷àéíèõ àêö³é, ÿêùî:

à) çðîñòóòü òåìïè ïðèðîñòó äèâ³äåíä³â;

á) çìåíøèòüñÿ ö³íà àêö³¿.

6. Ç ÿêîþ ìåòîþ ðîçðàõîâóºòüñÿ ñåðåäíüîçâàæåíà âàðò³ñòü êàï³òàëó? ßê³

÷èííèêè ìîæóòü âïëèíóòè íà çì³íó ¿¿ âàðòîñò³?

7. ßê³ äàí³ íåîáõ³äíî ìàòè äëÿ ðîçðàõóíêó âàðòîñò³:

à) îáë³ãàö³¿;

á) àêö³¿?

8. ßê çì³íà ñòàâêè äèñêîíòó (çá³ëüøåííÿ ÷è ïàä³ííÿ) âïëèâàº íà âàðò³ñòü

îáë³ãàö³¿, ùî áóëà âèïóùåíà ðàí³øå?

[8; 14; 18; 22; 25]

Òåìà 4. Ôîðìóâàííÿ ïîðòôåëÿ

ö³ííèõ ïàïåð³â òà óïðàâë³ííÿ íèì

Ïîðòôåëü ö³ííèõ ïàïåð³â öå ñóêóïí³ñòü ³íâåñòèö³éíèõ ö³ííîñ-

òåé, ùî âèêîðèñòîâóþòüñÿ äëÿ äîñÿãíåííÿ êîíêðåòíî¿ ³íâåñòèö³éíî¿

ìåòè âêëàäíèêà, òîáòî âêëàäåííÿ â ö³íí³ ïàïåðè ç ìåòîþ óïðàâë³ííÿ

íèìè ÿê ºäèíèì ö³ëèì. Äî ö³ííèõ ïàïåð³â, ùî º îáºêòàìè ïîðòôåëü-

íîãî ³íâåñòóâàííÿ, íàëåæàòü àêö³¿, äåðæàâí³ áîðãîâ³ çîáîâÿçàííÿ, äå-

ðèâàòèâè, ñåðòèô³êàòè, âåêñåë³, äåïîçèòí³ ñåðòèô³êàòè áàíê³â, ÷åêè,

îùàäí³ ñåðòèô³êàòè òà³í.

Ïðèíöèïè ôîðìóâàííÿ ³íâåñòèö³éíîãî ïîðòôåëÿ: áåçïå÷í³ñòü;

äîõ³äí³ñòü; ë³êâ³äí³ñòü; çá³ëüøåííÿ âêëàäåíü.

Ö³ë³ ñòâîðåííÿ ïîðòôåëÿ: äîõ³äí³ñòü (îäåðæàííÿ â³äñîòêà àáî äèâ³-

äåíäó); çáåðåæåííÿ êàï³òàëó; çàáåçïå÷åííÿ ïðèðîñòó êàï³òàëó (íà îñ-

íîâ³ çðîñòàííÿ êóðñîâî¿ âàðòîñò³ ö³ííèõ ïàïåð³â).

Ðîçð³çíÿþòü äâà âèäè ïîðòôåë³â ö³ííèõ ïàïåð³â: ³íäèâ³äóàëüíèé ³

ï³äïðèºìñòâà.

Ï³äïðèºìñòâî ìîæå çàëó÷àòè ãðîøîâ³ ðåñóðñè çà ðàõóíîê âèïóñ-

êó ö³ííèõ ïàïåð³â òà âêëàäàòè çàëó÷åí³ êîøòè â ö³íí³ ïàïåðè ³íøèõ

åì³òåíò³â ç ìåòîþ îòðèìàííÿ äîäàòêîâîãî ïðèáóòêó ÷è çáåðåæåííÿ òà

çá³ëüøåííÿ êàï³òàëó, ðîçøèðåííÿ ñôåðè âïëèâó òà ïåðåðîçïîä³ëó

âëàñíîñò³, ñòâîðåííÿ õîëäèíãîâèõ ñòðóêòóð, ñïåêóëÿòèâíî¿ ãðè òî-

ùî.

²íäèâ³äóàëüíèé ïîðòôåëü ïîâèíåí ìàòè òðè îñíîâíèõ åëåìåíòè:

ë³êâ³äí³ ö³íí³ ïàïåðè; ãíó÷ê³ êîðîòêî- ³ ñåðåäíüîñòðîêîâ³ ³íâåñòèö³¿;

³íâåñòèö³¿, ùî ñïðÿìîâàí³ íà ïðèð³ñò êàï³òàëó.

Ñï³ââ³äíîøåííÿ ðîçì³ð³â ñêëàäîâèõ ïîðòôåëÿ ³ âèäè ³íâåñòèö³é çà-

ëåæàòü â³ä ïåâíèõ ôàêòîð³â:

• ìîæëèâîñòåé ³íâåñòóâàííÿ ÿê êàï³òàëó, òàê ³ çàîùàäæåíü â³ä ðîçì³-

ðó äîõîä³â;

• íåîáõ³äíîñò³ äèâåðñèô³êàö³¿ ÿê ñïîñîáó çíèæåííÿ ðèçèêó;

• ñõèëüíîñò³ ³íâåñòîðà äî ðèçèêó;

• âèáîðó ì³æ äîõîäîì òà ïðèðîñòîì êàï³òàëó, ùî çàëåæèòü â³ä ³íøèõ

ô³íàíñîâèõ ìîæëèâîñòåé ³íâåñòîðà òà éîãî ïîäàòêîâèõ çîáîâÿçàíü;

• òðèâàëîñò³ çàïëàíîâàíî¿ ïåðñïåêòèâè;

• ñòàíó ô³íàíñîâèõ ðèíê³â.

Ðîçð³çíÿþòü òàê³ òèïè ³íâåñòèö³éíèõ ïîðòôåë³â ï³äïðèºìñòâ:

• çà ð³âíåì ë³êâ³äíîñò³ âèñîêîë³êâ³äí³ (ïåðåâàæíî êîðîòêîñòðîêîâ³

ô³íàíñîâ³ ³íñòðóìåíòè òà äîâãîñòðîêîâ³, ùî ìàþòü âèñîêèé ïîïèò íà

ðèíêó), ñåðåäíüîë³êâ³äí³ (ìîæóòü âêëþ÷àòè ô³íàíñîâ³ ³íñòðóìåíòè,

ùî íå ìàþòü âèñîêîãî ïîïèòó íà ðèíêó, óãîäè çà íèìè íåðåãóëÿðí³)

òà íèçüêîë³êâ³äí³ (ôîðìóþòüñÿ ïåðåâàæíî ç îáë³ãàö³é ç òðèâàëèì òåð-

ì³íîì ïîãàøåííÿ ÷è àêö³é ³ âèñîêèì ïîð³âíÿíî ³ç ñåðåäíüîðèíêîâèì

ð³âíåì äîõ³äíîñò³, àëå ç íèçüêèì ïîïèòîì);

• çà ³íâåñòèö³éíèì ïåð³îäîì êîðîòêîñòðîêîâ³ (ô³íàíñîâ³ àêòèâè âè-

êîðèñòîâóþòüñÿ ïðîòÿãîì îäíîãî ðîêó, à òàêîæ äëÿ ñòðàõóâàííÿ ãðî-

øîâèõ çàïàñ³â ï³äïðèºìñòâà) òà äîâãîñòðîêîâ³ (ô³íàíñîâ³ àêòèâè

âèêîðèñòîâóþòüñÿ ïîíàä ð³ê, ùî äàº çìîãó âèð³øóâàòè ñòðàòåã³÷í³

ö³ë³ ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³);

• çà ñïåö³àë³çàö³ºþ îñíîâíèõ âèä³â ô³íàíñîâèõ ³íñòðóìåíò³â àêö³é,

îáë³ãàö³é, âåêñåë³â, ì³æíàðîäíèõ ³íâåñòèö³é, äåïîçèòíèõ âêëàä³â

òîùî;

• çà ê³ëüê³ñòþ ñòðàòåã³÷íèõ ö³ëåé ìîíî- òà ïîë³ö³ëüîâ³ (êîìá³íî-

âàí³);

• çà óìîâàìè îïîäàòêóâàííÿ ô³íàíñîâèõ ³íñòðóìåíò³â ³íâåñòóâàííÿ

îïîäàòêîâóâàí³ òà â³ëüí³ â³ä îïîäàòêóâàííÿ;

• çà ïåðâèíí³ñòþ ôîðìóâàííÿ ñòàðòîâ³ òà ðåñòðóêòóðîâàí³;

• çà ñòàá³ëüí³ñòþ ñòðóêòóðè îñíîâíèõ âèä³â ô³íàíñîâèõ ³íñòðó-

ìåíò³â ç ô³êñîâàíîþ ñòðóêòóðîþ (âàãîì³ñòü îñíîâíèõ âèä³â ô³íàí-

ñîâèõ ³íñòðóìåíò³â íåçì³ííà òðèâàëèé ïåð³îä) òà ðóõîìîþ (âàãîì³ñòü

îñíîâíèõ âèä³â ô³íàíñîâèõ ³íñòðóìåíò³â ïîñò³éíî çì³íþºòüñÿ çàëåæ-

íî â³ä çîâí³øí³õ ôàêòîð³â, ùî çóìîâëþþòü çì³íó ð³âí³â äîõ³äíîñò³,

ðèçèêó, ë³êâ³äíîñò³ ÷è çì³íó ìåòè ô³íàíñîâèõ ³íâåñòèö³é).

Ó òåîð³¿ ñêëàäàííÿ ôîíäîâèõ ïîðòôåë³â âèð³çíÿþòü òðè ¿õ òèïè ç

ìåòîþ ôîðìóâàííÿ ³íâåñòèö³éíîãî äîõîäó òà â³äïîâ³äíèì ðèçèêîì:

• ïðèáóòêîâèé (ðèçèêîâ³);

• ñòàá³ëüíèé;

• çðîñòàííÿ.

²íîçåìí³ ³íñòèòóö³éí³ ³íâåñòîðè, ùî ôóíêö³îíóþòü íà óêðà¿íñüêîìó

ðèíêó, ïðîïîíóþòü òàêå.

1. Ïðè ôîðìóâàíí³ ïðèáóòêîâîãî (ðèçèêîâîãî) ôîíäîâîãî ïîðòôå-

ëÿ â íüîãî âêëþ÷àþòü:

• îáë³ãàö³¿ âíóòð³øíüî¿ äåðæàâíî¿ ïîçèêè (ÎÂÄÏ) ç ïîãàøåííÿì äî

3 ì³ñÿö³â20% âàðòîñò³ ïîðòôåëÿ;

• ÎÂÄÏ ç³ ñòðîêîì ïîãàøåííÿ äî 6 ì³ñÿö³â 10% âàðòîñò³ ïîðòôåëÿ;

• ÎÂÄÏ ç³ ñòðîêîì ïîãàøåííÿ ïîíàä 6 ì³ñÿö³â äî 5% âàðòîñò³ ïîðò-

ôåëÿ;

• àêö³¿ åíåðãåòè÷íèõ ï³äïðèºìñòâ äî 30% âàðòîñò³ ôîíäîâîãî ïîðò-

ôåëÿ;

• àêö³¿ íàôòîäîáóâíîãî òà íàôòîïåðåðîáíîãî êîìïëåêñó äî 20%

âàðòîñò³;

• àêö³¿ ï³äïðèºìñòâ ìåòàëóðã³éíî¿ òà ìåòàëîîáðîáíî¿ ãàëóçåé ïðîìèñ-

ëîâîñò³ äî 10% âàðòîñò³ ôîíäîâîãî ïîðòôåëÿ.

Çàëèøîê àêö³é ôîðìóºòüñÿ ç àêö³é ï³äïðèºìñòâ, ÿê³, íà äóìêó êåðó-

þ÷îãî ôîíäîâèì ïîðòôåëåì, îá³öÿþòü âèñîêèé ïðèáóòîê àáî ìàþòü

ñòàá³ëüíó òåíäåíö³þ äî çðîñòàííÿ êóðñîâî¿ âàðòîñò³.

2. Ó ñòàá³ëüíîìó ôîíäîâîìó ïîðòôåë³ îñíîâíó ÷àñòèíó (4060%)

ñòàíîâëÿòü íàä³éí³ ö³íí³ ïàïåðè, áëèçüêî 2030% ïðèáóòêîâ³ ö³íí³

ïàïåðè, à çàëèøîê öå ö³íí³ ïàïåðè, ùî íàçèâàþòüñÿ ïåðñïåêòèâíèìè.

Ïðè ôîðìóâàíí³ íàä³éíîãî (ñòàá³ëüíîãî) ôîíäîâîãî ïîðòôåëÿ â

íüîãî ïðîïîíóºòüñÿ âêëþ÷èòè:

• ÎÂÄÏ ç³ ñòðîêîì ïîãàøåííÿ ïîíàä 6 ì³ñÿö³â äî 50% âàðòîñò³

ïîðòôåëÿ;

• ÎÂÄÏ ç³ ñòðîêîì ïîãàøåííÿ äî 6 ì³ñÿö³â äî 10% âàðòîñò³;

• àêö³¿ åíåðãåòè÷íèõ ï³äïðèºìñòâ, ï³äïðèºìñòâ íàôòîäîáóâíî¿ òà íàô-

òîïåðåðîáíî¿ ãàëóçåé ïðîìèñëîâîñò³ äî 2025% âàðòîñò³ ôîíäî-

âîãî ïîðòôåëÿ;

• àêö³¿ õ³ì³÷íîãî òà ìàøèíîáóä³âíîãî êîìïëåêñó äî 1015%;

• àêö³¿ ï³äïðèºìñòâ õàð÷îâî¿ òà ïåðåðîáíî¿ ïðîìèñëîâîñò³ äî 10%

âàðòîñò³.

3. Ó ïîðòôåë³ çðîñòàííÿ ïåðñïåêòèâí³ ö³íí³ ïàïåðè çàéìàþòü îñ-

íîâíå ì³ñöå (5060%), ïðèáóòêîâ³ òà äîâãîñòðîêîâ³ ñòàá³ëüí³ ö³íí³

ïàïåðè 2030%, à çàëèøîê, ÿê ïðàâèëî, ñòàíîâëÿòü ñì³òòºâ³ ö³í-

í³ ïàïåðè, ÿê³ â îêðåìèõ âèïàäêàõ ìîæóòü äàòè íåî÷³êóâàíèé ïðèáó-

òîê.

Ïðè ôîðìóâàíí³ ïåðñïåêòèâíîãî ôîíäîâîãî ïîðòôåëÿ â íüîãî ïðî-

ïîíóºòüñÿ âêëþ÷àòè:

• àêö³¿ âåí÷óðíèõ êîìïàí³é äî 5060% âàðòîñò³ ôîíäîâîãî ïîðòôå-

ëÿ;

• àêö³¿ õàð÷îâî¿ òà ïåðåðîáíî¿ ãàëóçåé ïðîìèñëîâîñò³ äî 20% âàð-

òîñò³ ïîðòôåëÿ;

• ÎÂÄÏ ç³ ñòðîêîì ïîãàøåííÿ 1 ð³ê ³ á³ëüøå äî 10% âàðòîñò³ ïîðò-

ôåëÿ;

• ñì³òòºâ³ àêö³¿ äî 20% âàðòîñò³ ôîíäîâîãî ïîðòôåëÿ.

Çàãàëüíîïðèéíÿòíî, ùî äëÿ çàáåçïå÷åííÿ â³äïîâ³äíîãî ð³âíÿ ðèçè-

êó ôîíäîâîãî ïîðòôåëÿ ÷àñòêà àêö³é îäíîãî åì³òåíòà íå ïîâèííà ïåðå-

âèùóâàòè 10%, òîìó çàãàëüíà ê³ëüê³ñòü åì³òåíò³â, àêö³¿ ÿêèõ ñòàíîâ-

ëÿòü ôîíäîâèé ïîðòôåëü, ïîâèííà äîð³âíþâàòè ùîíàéìåíøå â³ñ³ì.

²íîä³ ôîíäîâ³ ïîðòôåë³ ôîðìóþòü çà ãàëóçåâèì ïðèíöèïîì, òîáòî

âêëþ÷àþòü ïåðåâàæíî ö³íí³ ïàïåðè îäí³º¿ àáî ê³ëüêîõ (ùîíàéá³ëüøå

òðè) ãàëóçåé. Òàêå ñòàíîâèùå ñïîñòåð³ãàºòüñÿ òîä³, êîëè ïðè ôîðìó-

âàíí³ ôîíäîâîãî ïîðòôåëÿ äîäàòêîâî ìàºòüñÿ íà ìåò³ âñòàíîâëåííÿ

êîíòðîëþ íàä ãàëóççþ àáî íàä âèðîáíèöòâîì ïåâíî¿ ïðîäóêö³¿.

Ðèçèêè ïîðòôåëÿ ö³ííèõ ïàïåð³â

Ðèçèê öå éìîâ³ðí³ñòü âèíèêíåííÿ íåïåðåäáà÷åíèõ ô³íàíñîâèõ

âòðàò, íàïðèêëàä çíèæåííÿ ïðèáóòê³â, âòðàòè êàï³òàëó òîùî, ó ñèòóà-

ö³¿ íåâèçíà÷åíîñò³ óìîâ ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³. Ïîðòôåëüíèì íàçè-

âàºòüñÿ ðèçèê, ÿêèé âèíèêàº ÷åðåç ïîã³ðøåííÿ ñóêóïíèõ ïîêàçíèê³â

ïîðòôåëÿ: ïðèáóòêîâîñò³, çá³ëüøåííÿ êàï³òàëó, çíèæåííÿ ë³êâ³äíîñò³.

Ðèçèê ìîæå áóòè ïîâÿçàíèé ³ç çàãàëüíèìè ïðè÷èíàìè ÷è ôàêòîðàìè,

ùî º ñïåöèô³÷íèìè äëÿ îêðåìîãî âèäó ö³ííèõ ïàïåð³â. ßêùî ³íâåñòîð

ôîðìóº ïîðòôåëü ö³ííèõ ïàïåð³â, òîáòî êóïóº àêö³¿ ð³çíèõ åì³òåíò³â ³

â ð³çí³é ê³ëüêîñò³, òî çàëåæíî â³ä ñòðóêòóðè ïîðòôåëÿ â³í ï³äïàäàº ï³ä

ð³çí³ ñòóïåí³ ðèçèêó. Ùî á³ëüøå ö³ííèõ ïàïåð³â ç íåâèçíà÷åíèìè ðèçè-

êàìè âõîäÿòü ó ïîðòôåëü, òî íèæ÷à éìîâ³ðí³ñòü îòðèìàííÿ äîõîä³â.

Ðîçð³çíÿþòü òàê³ òèïè ïîðòôåë³â ö³ííèõ ïàïåð³â çà ð³âíåì ðèçèêó: àã-

ðåñèâíèé (ñïåêóëÿòèâíèé) (ïîíàä 50% ðèçèê³â), ïîì³ðêîâàíèé (êîìï-

ðîì³ñíèé) (1050% ðèçèê³â) òà êîíñåðâàòèâíèé (äî 10% ðèçèê³â).

²íâåñòèö³¿ ò³ºþ ÷è ³íøîþ ì³ðîþ â³äáèâàþòü çì³íè ïîë³òè÷íîãî òà

åêîíîì³÷íîãî êë³ìàòó, ÷åðåç ùî çàâæäè ³ñíóº ðèçèê, ùî ³íâåñòîð íå

çìîæå ïîâåðíóòè âêëàäåíèé êàï³òàë áåç âòðàò. Íàïðèêëàä, ìîæ-

ëèâ³ñòü âòðàò ïðè ðåàë³çàö³¿ ö³ííîãî ïàïåðà ÷åðåç çì³íó éîãî âàðòîñò³

âèçíà÷àºòüñÿ ÿê ô³íàíñîâèé ðèçèê. Ô³íàíñîâèé ðèçèê öå ñóêóïí³ñòü

âçàºìîïîâÿçàíèõ ðèçèê³â íåâèêîíàííÿ ô³íàíñîâèõ çîáîâÿçàíü ïðîòè-

ëåæíîþ ñòîðîíîþ òà ðèçèêè çì³íè êîíþíêòóðè ô³íàíñîâèõ ðèíê³â.

Êðåäèòíèé ðèçèê º îäíèì ç ô³íàíñîâèõ ðèçèê³â, ùî âèíèêàº òîä³, êîëè

åì³òåíò íå ìàº çìîãè âèïëàòèòè â³äñîòêè ÷è îñíîâíèé áîðã çà ö³ííèìè

ïàïåðàìè. Êðåäèòíèé ðèçèê âêëþ÷àº â³äñîòêîâèé ðèçèê íåâèçíà-

÷åí³ñòü ó ìàéáóòíüîìó ùîäî íàïðÿìó ðóõó òà ð³âíÿ â³äñîòêîâèõ ñòà-

âîê; ðèçèê ë³êâ³äíîñò³ íåâïåâíåí³ñòü ó ìàéáóòí³é øâèäê³é ðåàë³-

çàö³¿ àêòèâó çà î÷³êóâàíîþ ö³íîþ. ²íâåñòèö³¿ â ³íîçåìí³ îáºêòè ï³äïà-

äàþòü ï³ä âàëþòíèé ðèçèê, êîëè íåçàëåæíî â³ä åôåêòèâíîñò³ îêðåìî-

ãî âèäó ³íâåñòèö³¿ â ì³ñöåâ³é âàëþò³ äîõ³ä òà êàï³òàë ìîæóòü çì³íþâà-

òèñü ï³ä âïëèâîì êîëèâàíü êóðñ³â îáì³íó.

Ôàêòîðîì ðèçèêó äëÿ ³íâåñòèö³é º ³íôëÿö³ÿ. Ïàä³ííÿ êóðñó âàëþò

ìîæå âïëèíóòè ÿê íà äîõ³ä, òàê ³ íà êàï³òàë, ³ íàâ³òü âèñîê³ äîõîäè çà

ö³ííèìè ïàïåðàìè íå ìîæóòü áóòè äîñòàòíüîþ êîìïåíñàö³ºþ.

Ðèçèêè ö³ííèõ ïàïåð³â ïîä³ëÿþòüñÿ íà òàê³:

• ñèñòåìàòè÷í³ öå ÷àñòèíà çàãàëüíîãî ðèçèêó, ïîâÿçàíà ç³ çì³íà-

ìè çàãàëüíîãî åêîíîì³÷íîãî òà ïîë³òè÷íîãî êë³ìàòó, ùî âïëèâàº íà

âñ³ âèäè ö³ííèõ ïàïåð³â;

• íåñèñòåìàòè÷í³ öå ÷àñòèíà çàãàëüíîãî ðèçèêó, ùî çóìîâëþºòüñÿ

ôàêòîðàìè, ÿê³ âïëèâàþòü íà îäèí ç âèä³â ö³ííèõ ïàïåð³â (íàïðèê-

ëàä, ó ðåçóëüòàò³ íåâèâàæåíî¿ ïîë³òèêè êåð³âíèöòâà êîìïàí³¿).

Îäíà ç îñíîâíèõ ôóíêö³é ô³íàíñîâîãî ìåíåäæåðà ïîëÿãàº â îö³íþ-

âàíí³ òà ïðîãíîçóâàíí³ ðèçèê³â ³ äîõ³äíîñò³ ö³ííèõ ïàïåð³â çà äîïîìî-

ãîþ ð³çíèõ ìåòîä³â (êîâàð³àö³¿, ÌÎÊÀ, ë³í³é íàä³éíîñò³ ðèíêó, ñåðåä-

íüîêâàäðàòè÷íèõ ñòàíäàðòíèõ â³äõèëåíü òà³í.). Íàïðèêëàä, ìåòîä

êîâàð³àö³¿ âñòàíîâëþº ñï³ââ³äíîøåííÿ êîëèâàíü äîõîä³â â³ä

ð³çíèõ àêòèâ³â. Äîäàâàííÿ íîâèõ àêòèâ³â äî ïîðòôåëÿ çìåíøóº éîãî

íåñòàá³ëüí³ñòü, àáî ðèçèê. ßêùî êîëèâàííÿ äîõîä³â â³ä íîâèõ àêòèâ³â

íå çá³ãàºòüñÿ ç êîëèâàííÿì äîõîä³â â³ä àêòèâ³â, ùî âæå ì³ñòÿòüñÿ â

ïîðòôåë³, çàãàëüíèé ðèçèê ïîðòôåëÿ çíèæóºòüñÿ.

Â³ääà÷à â³ä âêëàäåíîãî êàï³òàëó ïîâèííà ïðîïîðö³éíî â³äïîâ³äà-

òè ðèçèêîâàíîñò³ âêëàäó. Ìåòîäîì ñåðåäíüîêâàäðàòè÷íîãî â³äõèëåí-

íÿ ìîæíà ðîçðàõóâàòè ð³âåíü â³äõèëåííÿ äîõîä³â â³ä î÷³êóâàíîãî ðîç-

ì³ðó ³ â³äïîâ³äíî ¿õ ðèçèêîâàí³ñòü. Î÷³êóâàíèé äîõ³ä ñêëàäàºòüñÿ ç

áåçïå÷íî¿ ñòàâêè (ùî ñïëà÷óºòüñÿ íà íåðèçèêîâàí³ àêòèâè àáî ìàþòü

ãàðàíòîâàíèé äîõ³ä; íàïðèêëàä, äåðæàâí³ îáë³ãàö³¿) òà ïðåì³¿ çà ðèçèê

(íåîáõ³äíî¿ íîðìè äîõîäó ïîíàä áåçïå÷íèé äîõ³ä íà êàï³òàë). Ðèçèê

ìîæíà îö³íèòè, ðîçðàõóâàâøè ì³íëèâ³ñòü (â³äõèëåííÿ) î÷³êóâàíèõ äî-

õîä³â çà ïåâíèì ïðîåêòîì. Äëÿ öüîãî ñë³ä íàäàòè éìîâ³ðí³ñòü ð³çíèì

çíà÷åííÿì ïðîãíîçîâàíèõ âåëè÷èí. Éìîâ³ðí³ñòü º ñóáºêòèâíîþ âåëè-

÷èíîþ, ùî íàìàãàºòüñÿ âðàõóâàòè ôàêòîðè, ÿê³ ìîæóòü ñïðè÷èíèòè

íåîòðèìàííÿ î÷³êóâàíîãî äîõîäó ÷è éîãî çá³ëüøåííÿ â³äíîñíî î÷³êó-

âàíîãî ð³âíÿ. Ñóìà éìîâ³ðíîñòåé ïîâèííà äîð³âíþâàòè îäèíèö³. Ðîç-

ãëÿíåìî ïðèêëàä ðîçðàõóíêó ñòàíäàðòíîãî â³äõèëåííÿ.

1. Î÷³êóâàíèé ðîçì³ð äîõîä³â îòðèìàºìî, ïåðåìíîæèâøè äîõ³ä çà

êîæíîþ îö³íêîþ íà â³äïîâ³äíå çíà÷åííÿ éìîâ³ðíîñò³.

2. Ñóìà ìîæëèâîãî äîõîäó çà êîæíîþ îö³íêîþ º î÷³êóâàíèì äîõî-

äîì Å

(r)