Чередніченко Н.І. Ринок цінних паперів

Подождите немного. Документ загружается.

ðåºñòðàòîð, ÿêèé âåäå ðåºñòð âëàñíèê³â ³ìåííèõ ö³ííèõ ïàïåð³â åì³-

òåíòà, ïîâèíåí ïîâ³äîìëÿòè Àíòèìîíîïîëüíèé êîì³òåò Óêðà¿íè ïðî

êîæíèé ôàêò ïðèäáàííÿ àêö³îíåðîì ïîíàä 10% àêö³é îäíîãî åì³-

òåíòà.

Ï³ä êîíòðîëüíèì ïàêåòîì àêö³é ïåâíîãî åì³òåíòà òðàäèö³éíî ââà-

æàºòüñÿ òàêèé ïàêåò, íà îñíîâ³ ÿêîãî àêö³îíåðó íàëåæèòü 50%+

+ îäèí ãîëîñ. Öå îçíà÷àº, ùî âñ³ çíà÷í³ø³, í³æ öåé, ïàêåòè àêö³é òàê

ñàìî º êîíòðîëüíèìè. Àêö³îíåð, ÿêèé âîëîä³º êîíòðîëüíèì ïàêåòîì

àêö³é, ìàº çìîãó âèñóâàòè â ðàäó äèðåêòîð³â àáî ïðàâë³ííÿ ñâîãî êàí-

äèäàòà, âíîñèòè íà çáîðàõ àêö³îíåð³â áóäü-ÿêó ïðîïîçèö³þ, âèçíà÷à-

òè íàïðÿìêè ä³ÿëüíîñò³ åì³òåíòà òîùî. Íà ïðàêòèö³ çàëåæíî â³ä ð³âíÿ

ðîçïîðîøåíîñò³ àêö³îíåðíîãî êàï³òàëó êîíòðîëüí³ ïàêåòè àêö³é ìî-

æóòü áóòè ç ìåíøèìè â³äñîòêàìè, íàïðèêëàä, 20, 30 ÷è 40%. Êîíò-

ðîëüí³ ïàêåòè àêö³é òðåáà îáîâÿçêîâî ðåºñòðóâàòè, ÿê ³ çíà÷í³.

Ô³íàíñîâ³ êîåô³ö³ºíòè îö³íêè àêö³é

Âèð³øóþ÷è ïèòàííÿ ùîäî êóï³âë³-ïðîäàæó àêö³é åì³òåíòà, ³íâåñ-

òîð íàñàìïåðåä ïîâèíåí ¿õ îö³íèòè. Ó ïðàêòèö³ ðîçâèíåíèõ ðèíê³â âè-

êîðèñòîâóþòüñÿ íàéð³çíîìàí³òí³ø³ ÿê³ñí³ òà ê³ëüê³ñí³ ïîêàçíèêè îö³í-

êè àêö³é. ×àñòî ê³ëüê³ñí³ ïîêàçíèêè (ïîòî÷íà ö³íà äî äîõîäó íà îäíó

àêö³þ) äîïîâíþþòü ÿê³ñíèìè (îö³íêà íàä³éíîñò³ åì³òåíòà, éîãî ïåðñ-

ïåêòèâíîñò³, ðåíòàáåëüí³ñòü, ð³âåíü ë³êâ³äíîñò³). ²íøèìè ñëîâàìè, íà

ïðàêòèö³ îö³íêà àêö³é º îö³íêîþ íå ëèøå áåçïîñåðåäíüî ö³ííîãî ïàïå-

ðó, à é ô³íàíñîâîãî ñòàíó åì³òåíòà.

Îö³íêà åôåêòèâíîñò³ ³íâåñòèö³é â àêö³¿ çàëåæèòü â³ä ÷èñåëüíèõ

ôàêòîð³â: ìàêðîåêîíîì³÷íèõ äëÿ îö³íêè êîíêðåòíî¿ ãàëóç³, ì³ñöÿ êîì-

ïàí³¿ íà ðèíêó, åôåêòèâíîñò³ óïðàâë³ííÿ, ô³íàíñîâîãî ñòàíó òà ïåðñ-

ïåêòèâ ðîçâèòêó. Îäíèì ç îñíîâíèõ ïîêàçíèê³â º ÷èñòèé ïðèáóòîê

(ï³ñëÿ ñïëàòè ïîäàòê³â òà â³äñîòê³â) ç ðîçðàõóíêó íà îäíó àêö³þ. Çà

äîïîìîãîþ öüîãî ïîêàçíèêà ðîçðàõîâóºòüñÿ êîåô³ö³ºíò îö³íêè åôåê-

òèâíîñò³ ³íâåñòèö³é ñï³ââ³äíîøåííÿ ö³íè àêö³¿ (Ð) äî ðîçì³ðó äî-

õîäó (ï³ñëÿ ñïëàòè ïîäàòê³â òà â³äñîòê³â) íà îäíó àêö³þ (Å) (price-

earing):

PPrice

E EPS

äå Price ðèíêîâà ö³íà îäí³º¿ àêö³¿; EPS äîõ³ä íà îäíó àêö³þ â

ïåâíîìó ðîö³.

()

;

()

ENP

EPS

äå E(NP) ÷èñòèé ïðèáóòîê, îäåðæàíèé åì³òåíòîì ó êîíêðåòíîìó

ðîö³; S(i) ñåðåäíÿ ê³ëüê³ñòü àêö³é, ÿê³ ïåðåáóâàþòü ó âëàñíîñò³ åì³-

òåíòà â òîìó æ ðîö³.

Ó ïåð³îäè åêîíîì³÷íîãî ñïàäó âàðò³ñòü àêòèâ³â çìåíøóºòüñÿ ³

â³äïîâ³äíî çìåíøóºòüñÿ çíà÷åííÿ êîåô³ö³ºíòà îö³íêè åôåêòèâíîñò³

³íâåñòèö³é; ó ïåð³îäè åêîíîì³÷íîãî ï³äéîìó çíà÷åííÿ öüîãî êîåô³ö³ºí-

òà çá³ëüøóºòüñÿ. Òàê, ó ÑØÀ â ïåð³îä äåïðåñ³¿ P/E= 7  9, ó ïåð³îä

ï³äéîìó P/E= 15  18.

Êð³ì ìàêðîåêîíîì³÷íî¿ ñèòóàö³¿ íà êîåô³ö³ºíò îö³íêè åôåêòèâíîñò³

³íâåñòèö³é âïëèâàþòü òàêîæ òåìïè ïðèðîñòó ïðèáóòêó: ùî âèù³ ö³

òåìïè, òî á³ëüøèé öåé êîåô³ö³ºíò.

Äî îñíîâíèõ ïîêàçíèê³â íàëåæèòü òàêîæ êîåô³ö³ºíò P/S (price-

sales) â³äíîøåííÿ ö³íè àêö³¿ (Ð) äî îáñÿãó ïðîäàæ³â (â³ä ðåàë³çàö³¿

ïðîäóêö³¿) ç ðîçðàõóíêó íà îäíó àêö³þ (S âàëîâèé äîõ³ä íà îäíó

àêö³þ).

Çà åêîíîì³÷íî¿ ñòàá³ëüíîñò³ äëÿ âåëèêî¿ êîìïàí³¿ P/S= 0,4  0,8.

ßêùî ïðè ñòàá³ëüíîìó ô³íàíñîâîìó ñòàí³ êîìïàí³¿ çíà÷åííÿ P/S íèæ-

÷å öüîãî ð³âíÿ, öå îçíà÷àº, ùî àêö³¿ íåäîîö³íåí³.

Îäíèì ç ï³äõîä³â äî îö³íêè åôåêòèâíîñò³ âêëàäåíü º îö³íêà âàð-

òîñò³ àêòèâ³â êîìïàí³¿. Â³äíîøåííÿ ö³íè àêö³¿ (Ð) äî áàëàíñîâî¿ âàð-

òîñò³ àêòèâ³â íà îäíó àêö³þ (Â) ñòàíîâèòü êîåô³ö³ºíò P/B (price-book

value). ßêùî P/B<1, òî ö³ííèé ïàï³ð íåäîîö³íåíèé.

Ðèíîê îáë³ãàö³é

Îáë³ãàö³ÿ öå áîðãîâèé ö³ííèé ïàï³ð, ùî çàñâ³ä÷óº âíåñåííÿ ¿¿ âëàñ-

íèêîì ãðîøîâèõ êîøò³â ³ ï³äòâåðäæóº çîáîâÿçàííÿ â³äøêîäóâàòè

éîìó íîì³íàëüíó âàðò³ñòü öüîãî ö³ííîãî ïàïåðó â çàçíà÷åíèé ó íüîìó

ñòðîê ³ç âèïëàòîþ ô³êñîâàíîãî ïðîöåíòà (ÿêùî ³íøå íå ïåðåäáà÷åíå

óìîâàìè âèïóñêó). ÀÒ ìîæå âèïóñòèòè îáë³ãàö³¿ íà ñóìó íå á³ëüøå

5 % â³ä ðîçì³ðó ñòàòóòíîãî ôîíäó ³ ëèøå ï³ñëÿ ïîâíî¿ îïëàòè âñ³õ

âèïóùåíèõ àêö³é. Ó çàãàëüíîìó îáñÿç³ çàïîçè÷åíèõ íà ì³æíàðîäíîìó

ðèíêó êàï³òàë³â íàéá³ëüøà ÷àñòêà ïðèïàäàº íà îáë³ãàö³¿ (ïîíàä

60%).

Îñîáëèâîñò³ îáë³ãàö³¿:

• óòðèìóâà÷ îáë³ãàö³¿ º êðåäèòîðîì, à íå ñï³ââëàñíèêîì;

• âëàñíèê îáë³ãàö³¿ îòðèìóº âèçíà÷åíèé ³ ô³êñîâàíèé â³äñîòîê, ùî

ñïëà÷óºòüñÿ éîìó äî ñïëàòè áóäü-ÿêèõ ³íøèõ ïëàòåæ³â (ñòàðøèé

ö³ííèé ïàï³ð);

• îáë³ãàö³ÿ ïðèíîñèòü äîõ³ä ò³ëüêè â ìåæàõ îáóìîâëåíîãî ñòðîêó;

• âëàñíèê îáë³ãàö³¿ íå ìàº ïðàâà ãîëîñó (íå áåðå ó÷àñò³ â óïðàâë³íí³);

• â³äñîòêîâ³ ïëàòåæ³, ùî ñïëà÷óþòüñÿ çà îáë³ãàö³ÿìè ï³äïðèºìñòâ,

íàëåæàòü äî âèòðàò ³ âèðàõîâóþòüñÿ äî îïîäàòêóâàííÿ (òîä³ ÿê äæå-

ðåëîì äèâ³äåíä³â º ÷èñòèé ïðèáóòîê, îòðèìàíèé êîìïàí³ºþ ï³ñëÿ

îïîäàòêóâàííÿ).

Îáë³ãàö³ÿ ïîâèííà ì³ñòèòè òàê³ ðåêâ³çèòè: íàçâó ö³ííîãî ïàïåðó,

íàçâó òà ì³ñöåçíàõîäæåííÿ åì³òåíòà, äëÿ ³ìåííî¿ îáë³ãàö³¿ ³ìÿ

âëàñíèêà, íîì³íàëüíó âàðò³ñòü, ñòðîê ïîãàøåííÿ, ðîçì³ð ³ ñòðîêè

ñïëàòè â³äñîòê³â, ì³ñöå é äàòó âèïóñêó, ñåð³þ é íîìåð, ï³äïèñ êåð³âíè-

êà åì³òåíòà.

Êëàñèô³êóþòüñÿ îáë³ãàö³¿ çà ð³çíèìè îçíàêàìè.

Çà ìåòîäîì çàáåçïå÷åííÿ:

• äåðæàâí³ ÷è ìóí³öèïàëüí³, âèïëàòè çà ÿêèìè çàáåçïå÷óþòüñÿ ãàðàí-

ò³ÿìè äåðæàâè ÷è ìóí³öèïàë³òåòó;

• îáë³ãàö³¿ ïðèâàòíèõ êîðïîðàö³é, ÿê³ çàáåçïå÷óþòüñÿ çàñòàâîþ ìàéíà,

ïåðåäàííÿì ïðàâ íà íåðóõîì³ñòü, äîõîäàìè â³ä ïðîãðàì ³ ïðîåêò³â;

• îáë³ãàö³¿ ïðèâàòíèõ êîðïîðàö³é áåç ñïåö³àëüíîãî çàáåçïå÷åííÿ.

Çà ìåòîäîì âèïëàòè äîõîäó:

• âèïëà÷óþòüñÿ ëèøå â³äñîòêè, ñòðîê âèêóïó íå îáóìîâëþºòüñÿ;

• âèïëàòà â³äñîòê³â íå ïåðåäáà÷àºòüñÿ (îáë³ãàö³¿ äèñêîíòí³, ç íóëüî-

âèì êóïîíîì);

• â³äñîòêè âèïëà÷óþòüñÿ ðàçîì ç íîì³íàëîì íàïðèê³íö³ ñòðîêó;

• ïåð³îäè÷íî âèïëà÷óþòüñÿ â³äñîòêè, à â ê³íö³ ñòðîêó íîì³íàë ÷è

âèêóïíà ö³íà (ïåðåâàæàþ÷³).

Çà ñòðîêîì ïîãàøåííÿ:

• ç ô³êñîâàíîþ äàòîþ ïîãàøåííÿ;

• áåç çàçíà÷åííÿ äàòè ïîãàøåííÿ, àáî áåçñòðîêîâ³, òîáòî åì³òåíò íå

îáóìîâëþº êîíêðåòíèé ñòðîê, àëå îáë³ãàö³¿ ìîæóòü áóòè âèêóïëåí³

â áóäü-ÿêèé ìîìåíò (íàïðèêëàä, ôðàíöóçüêà ðåíòà).

Çà çàñîáîì ïîãàøåííÿ:

• ðàçîâèì ïëàòåæåì;

• ðîçïîä³ëåíèìè â ÷àñ³ ïîãàøåííÿìè îáóìîâëåíî¿ ÷àñòêè íîì³íàëó;

• ïîñë³äîâíèì ïîãàøåííÿì ÷àñòêè çàãàëüíî¿ ê³ëüêîñò³ îáë³ãàö³é

(â³äïîâ³äí³ îáë³ãàö³¿ íàçèâàþòüñÿ ñåð³éíèìè; ÷àñòî òàêå ïîãàøåííÿ

çä³éñíþºòüñÿ çà äîïîìîãîþ ëîòåðåé).

Çà ö³ëüîâèì ïðèçíà÷åííÿì:

• êîðïîðàö³éí³;

• äåðæàâí³, ùî âèïóñêàþòüñÿ öåíòðàëüíèì óðÿäîì òà ì³ñöåâèìè îðãà-

íàìè âëàäè.

Êîðïîðàö³¿ âèïóñêàþòü îáë³ãàö³¿ ç ìåòîþ ìîá³ë³çàö³¿ ãðîøîâèõ ðå-

ñóðñ³â äëÿ îíîâëåííÿ îñíîâíîãî êàï³òàëó, çàì³íè îáëàäíàííÿ é ðîç-

øèðåííÿ âèðîáíè÷èõ ìîæëèâîñòåé. Îáë³ãàö³¿ âèïóñêàþòüñÿ òîä³,

êîëè íå âèñòà÷àº âëàñíèõ ô³íàíñîâèõ äæåðåë (íàïðèêëàä, íåðîçïîä³-

ëåíèé ïðèáóòîê, àìîðòèçàö³éí³ â³äðàõóâàííÿ). Çà ìåòîþ ô³íàíñóâàí-

íÿ ðîçð³çíÿþòü îáë³ãàö³¿ êîðïîðàö³é ïðîìèñëîâ³, åêîëîã³÷í³, ³ïîòå÷í³

òà ñåçîíí³. Ö³ëüîâå ïðèçíà÷åííÿ âèçíà÷àº â³äì³ííîñò³ â óìîâàõ âèïóñ-

êó îáë³ãàö³é, òåðì³íàõ ¿õ îá³ãó, õàðàêòåð³ çàáåçïå÷åííÿ, à âñå ïåðå-

ë³÷åíå âïëèâàº íà äîõ³äí³ñòü îáë³ãàö³¿. Â³äì³ííîñò³ ó âèáîð³ âèäó îá-

ë³ãàö³¿ çóìîâëþþòüñÿ òàêèìè ôàêòîðàìè, ÿê ãàëóçåâà ñïåöèô³êà (òåõ-

íîëîã³ÿ ³ òðèâàë³ñòü âèðîáíèöòâà), ô³íàíñîâèé ñòàí êîìïàí³¿ òà ¿¿

ì³ñöå íà ôîíäîâîìó ðèíêó. Òàê, êîìïàí³¿ ã³ðíè÷îäîáóâíî¿ òà íàôòî-

âî¿ ãàëóçåé ïðîìèñëîâîñò³ ïîòðåáóþòü íå ò³ëüêè á³ëüøèõ, í³æ êîì-

ïàí³¿ îáðîáíî¿ ïðîìèñëîâîñò³, êàï³òàë³â, à é òðèâàë³øèõ òåðì³í³â ¿õ

îêóïíîñò³ (äî 30ðîê³â).

Îáë³ãàö³¿ öåíòðàëüíîãî óðÿäó ³ ì³ñöåâèõ îðãàí³â âëàäè çàçâè÷àé

âèêîðèñòîâóþòüñÿ ÿê ìåõàí³çì äëÿ ïîêðèòòÿ áþäæåòíîãî äåô³öèòó,

êîëè äëÿ çáàëàíñóâàííÿ áþäæåòíèõ âèäàòê³â íåäîñòàòíüî ïîäàòêîâèõ

íàäõîäæåíü. Çã³äíî ç òåîð³ºþ Êåéíñà ô³íàíñóâàííÿ äåðæàâíèõ âèòðàò

÷åðåç âèïóñê çàïîçè÷åíü, º äåô³öèòíèì ô³íàíñóâàííÿì. Çá³ëüøåííÿ

âèïóñêó äåðæàâíèõ ö³ííèõ ïàïåð³â ïðèçâîäèòü äî âèëó÷åííÿ ç ðèíêó

çíà÷íèõ ïîçè÷êîâèõ êàï³òàë³â, ÿê³ ìîãëè á áóòè ñïðÿìîâàí³ ó âèðîá-

íè÷ó ñôåðó äëÿ ïðèñêîðåííÿ òåìï³â åêîíîì³÷íîãî ï³äéîìó.

Îö³íêà ÿêîñò³ îáë³ãàö³é. Ðåéòèíãè

ßê³ñòü ³ íàä³éí³ñòü ö³ííîãî ïàïåðó º ñóòòºâèì ôàêòîðîì äèíàì³êè

¿õ ïðîäàæó íà ôîíäîâîìó ðèíêó. Ïðè âèçíà÷åíí³ ÿêîñò³ ö³ííîãî ïàïå-

ðó, âæå íà åòàï³ åì³ñ³¿ âðàõîâóþòüñÿ ïëàòîñïðîìîæí³ñòü åì³òåíòà

ö³ííîãî ïàïåðó, éîãî ô³íàíñîâà ñòàá³ëüí³ñòü, ñòàí ìàòåð³àëüíèõ òà íå-

ìàòåð³àëüíèõ àêòèâ³â, ðîçì³ð ³ ñòðóêòóðà áîðãó, ÿê³ñòü óïðàâë³íñüêî-

ãî ïåðñîíàëó, ïðîãíîçè ðîçâèòêó ãàëóç³ òà ³íø³ ÷èííèêè. Ó á³ëüøîñò³

êðà¿í, ÿêùî ö³ííèé ïàï³ð íå çàçíàâ â³äïîâ³äíî¿ îö³íêè, â³í íå áóäå äî-

ïóùåíèé äî ïðîäàæó øèðîêîìó êîëó ³íâåñòîð³â. Ùî âèùèé ðèçèê íå-

ñïëàòè, òî íèæ÷ó ÿê³ñòü ìàº ö³ííèé ïàï³ð; ùî âèùà ÿê³ñòü ö³ííîãî ïà-

ïåðà, òèì íèæ÷èé â³äñîòîê çà íèì ñïëà÷óºòüñÿ.

Çä³éñíþþòüñÿ ð³çí³ ðåéòèíãè ³íâåñòèö³éíèõ àãåíòñòâ (Standarts end

Poors, Moodys); ïðè öüîìó ö³íí³ ïàïåðè ðîçïîä³ëÿþòüñÿ íà êëàñè çà

¿õ ÿê³ñòþ.

Ðåéòèíãè îáë³ãàö³é

Standarts end Poors Moodys

Êëàñ Õàðàêòåðèñòèêà Êëàñ Õàðàêòåðèñòèêà

AAA Íàéñèëüí³ø³ Ààà Ìàêñèìàëüíî¿ ÿêîñò³

ÀÀ Äóæå ñèëüí³ Àà Âèñîêî¿ ÿêîñò³

À Ñèëüí³ À Âèùå ñåðåäíüîãî ñòóïåíÿ

ÿêîñò³

ÂÂÂ Àäåêâàòí³ (äî öüîãî ð³âíÿ Baa Ñåðåäí³é ñòóï³íü ÿêîñò³

ââàæàþòüñÿ áåçïå÷íèìè)

ÂÂ Ïåðåâàæíî ñïåêóëÿòèâí³ Ba Ñïåêóëÿòèâí³ åëåìåíòè

Â Ïåðåâàæíî ñïåêóëÿòèâí³, øè- B Íåäîñòàòí³ õàðàêòåðèñòèêè

ðîêî çì³íþâàí³ (ç ïîã³ðøåííÿì äëÿ áàæàíèõ ³íâåñòèö³é

ðèíêîâî¿ êîíþíêòóðè â³äñîòêè

íå ñïëà÷óþòüñÿ)

ÑÑÑ Ïåðåâàæíî ñïåêóëÿòèâí³ Caa Ïîãàíå ñòàíîâèùå

ÑÑ Ïåðåâàæíî ñïåêóëÿòèâí³ Ca Ñïåêóëÿòèâí³ñòü âèñîêîãî

ñòóïåíÿ

Ñ Ïî÷àâñÿ ïðîöåñ áàíêðóòñòâà, C Íèæ÷èé êëàñ

àëå ïëàòåæ³ ïðîäîâæóþòü

ñïëà÷óâàòèñü

D Çîáîâÿçàííÿ íå âèêîíóþòüñÿ

Ó êàòåãîð³ÿõ â³ä ÀÀ äî Â ìîæå Ó êàòåãîð³ÿõ â³ä Àà äî Â ìîæóòü

äîäàâàòèñü çíàê + ÷è äîäàâàòèñÿ öèôðè 13 äëÿ äîäàòêîâî¿

äëÿ äîäàòêîâî¿ ãðàäàö³¿ ãðàäàö³¿

Ñïîñîáè ïåðâèííîãî ðîçì³ùåííÿ ö³ííèõ ïàïåð³â

Ïåðâèííå ðîçì³ùåííÿ ö³ííèõ ïàïåð³â çä³éñíþºòüñÿ åì³òåíòîì ó ìå-

æàõ ïåðâèííîãî ðèíêó äâîìà îñíîâíèìè ñïîñîáàìè: ÷åðåç ïðÿìèé

ïðîäàæ ³íâåñòîðàì; ÷åðåç ïîñåðåäíèöòâî ô³íàíñîâèõ ³íñòèòóò³â (àíäå-

ðàéòèíã ÷è ï³äïèñêó).

Ïðèâàòíå ðîçì³ùåííÿ (ïðÿìèé ïðîäàæ) çä³éñíþºòüñÿ áåç îáÿâ ó

ïðåñ³ é çàëó÷åííÿ øèðîêîãî êîëà ïîêóïö³â. Åì³òåíò ñàìîñò³éíî çíàõî-

äèòü ïîêóïö³â, ïðè öüîìó ³íâåñòèö³éíèé áàíê ìîæå âèêîíóâàòè êîí-

ñóëüòàö³éí³ ÷è àãåíòñüê³ ôóíêö³¿. Òàêèé ñïîñ³á çàñòîñîâóºòüñÿ äîâîë³

ð³äêî; íàé÷àñò³øå åì³òåíò íå ò³ëüêè äîáðå â³äîìèé, à é ï³äòðèìóº

çâÿçêè ç ïîòåíö³éíèì ³íâåñòîðîì. Çîêðåìà, ïðÿìèé ïðîäàæ çàñòîñî-

âóºòüñÿ íà ðèíêó êîðïîðàòèâíèõ îáë³ãàö³é ïðè ïðîäàæó ¿õ áåçïîñå-

ðåäíüî ³íñòèòóö³éíèì ³íâåñòîðàì. Ïðÿìèé ïðîäàæ äàº ìîæëèâ³ñòü

óíèêíóòè âèòðàò, ïîâÿçàíèõ ç ïðîöåäóðîþ ïóáë³÷íèõ âèïóñê³â òà îï-

ëàòîþ ïîñëóã ïîñåðåäíèê³â.

Â³äêðèòå (public offer ïóáë³÷íà ïðîïîçèö³ÿ) ðîçì³ùåííÿ ö³ííèõ

ïàïåð³â ñåðåä íåîáìåæåíîãî êîëà ³íâåñòîð³â ñóïðîâîäæóºòüñÿ ïóáë³÷-

íèì îãîëîøåííÿì, ðåêëàìíîþ êàìïàí³ºþ òà ðåºñòðàö³ºþ ïðîñïåêòó

åì³ñ³¿, ùî ïîâèíåí ì³ñòèòè âè÷åðïíó ³íôîðìàö³þ ïðî åì³òåíòà. Ó ðàç³

ïóáë³÷íîãî ðîçì³ùåííÿ ïàïåð³â ³íâåñòèö³éíèé áàíê ÷è áðîêåðñüêà

ô³ðìà âèêîíóþòü ïîñåðåäíèöüê³ ôóíêö³¿ ³, ðîçì³ùóþ÷è ö³íí³ ïàïåðè

â³ä ³ìåí³ êîðïîðàö³¿, îòðèìóþòü êîì³ñ³éíó âèíàãîðîäó.

Ôóíêö³¿ àíäåðàéòåð³â âèêîíóþòü, ÿê ïðàâèëî, ³íâåñòèö³éí³ áàíêè,

³íâåñòèö³éí³ êîìïàí³¿, áðîêåðñüê³ ô³ðìè, à â äåÿêèõ êðà¿íàõ ³ êîìåð-

ö³éí³ áàíêè. Ïðè òàêîìó ñïîñîá³ ðîçì³ùåííÿ, àíäåðàéòåð ãàðàíòî-

âàíî âèêóïîâóº âñþ åì³ñ³þ ö³ííîãî ïàïåðó çà óçãîäæåíèì ç åì³òåíòîì

êóðñîì ç ìåòîþ ïîäàëüøîãî ðîçì³ùåííÿ ñåðåä ³íâåñòîð³â. Ïðè ïî-

äàëüøîìó ïðîäàæó ö³ííîãî ïàïåðó ³íâåñòîðàì àíäåðàéòåð îòðèìóº

ïðèáóòîê â³ä ï³äâèùåííÿ éîãî êóðñó. Ïåðåâàãà öüîãî ñïîñîáó ðîçì³-

ùåííÿ ïîëÿãàº â òîìó, ùî åì³òåíò îäðàçó îòðèìóº âåñü íåîáõ³äíèé îá-

ñÿã ô³íàíñóâàííÿ. Çîáîâÿçóþ÷èñü âèêóïèòè åì³ñ³þ, àíäåðàéòåð îö³-

íþº ÿê³ñòü ö³ííîãî ïàïåðó òà íàä³éí³ñòü åì³òåíòà.

×àñòêà áàíê³â íà ðèíêó ïîñëóã ç àíäåðàéòèíãó îáë³ãàö³é

çà ² ï³âð³÷÷ÿ 2003ð. â Óêðà¿í³

Íà ïðàêòèö³ ðîçð³çíÿþòü äâà òèïè àíäåðàéòèíãó: äîãîâ³ðíèé òà

êîíêóðñíèé. Ó ðàç³ ðîçì³ùåííÿ åì³ñ³¿ íåâåëèêî¿ êîìïàí³¿ íàïåâíå çà-

ñòîñîâóâàòèìåòüñÿ äîãîâ³ðíèé òèï àáî óêëàäàòèìåòüñÿ óãîäà áåçïîñå-

Ïîêàçíèê Çíà÷åííÿ

×àñòêà áàíê³â ó çàãàëüí³é ê³ëüêîñò³ àíäåðàéòåð³â 85,00

×àñòêà áàíê³â ó çàãàëüíîìó îáñÿç³ ðîçì³ùåíèõ îáë³ãàö³é 99,45

×àñòêà åì³òåíò³â, îáë³ãàö³¿ ÿêèõ ðîçì³ùóâàëè áàíêè,

ó çàãàëüí³é ê³ëüêîñò³ åì³òåíò³â, âêëþ÷åíèõ ó ðåéòèíã 87,50

×àñòêà âèïóñê³â, îáë³ãàö³¿ ÿêèõ ðîçì³ùóâàëè áàíêè,

ó çàãàëüí³é ê³ëüêîñò³ âèïóñê³â, âêëþ÷åíèõ ó ðåéòèíã 90,70

ðåäíüî ì³æ åì³òåíòîì òà àíäåðàéòåðîì. Ó ðàç³ êîíêóðñíîãî ðîçì³ùåí-

íÿ ô³íàíñîâ³ ïîñåðåäíèêè ìîæóòü êîíêóðóâàòè çà îòðèìàííÿ ïðàâà íà

ïåðâ³ñíó ïðîïîçèö³þ ö³ííîãî ïàïåðó ³íâåñòîðàì. Öÿ ñèòóàö³ÿ âèíèêàº

ïðè ðîçì³ùåíí³ âåëèêèõ åì³ñ³é â³äîìèõ åì³òåíò³â. Ó öüîìó ðàç³ äëÿ ïî-

äîëàííÿ êîíêóðåíö³¿ ìîæå áóòè ñòâîðåíèé åì³ñ³éíèé êîíñîðö³óì. Åì³-

ñ³éíèé êîíñîðö³óì öå òèì÷àñîâå òîâàðèñòâî íà îñíîâ³ ïóáë³÷íîãî

ïðàâà. Ó éîãî îñíîâó ïîêëàäåíî êîíñîðö³àëüíèé äîãîâ³ð, ùî âèçíà-

÷àº ö³ë³ êîíñîðö³óìó, ñêëàä éîãî ó÷àñíèê³â, êåð³âíèöòâî, ïîðÿäîê

ðîçïîä³ëó ïðèáóòê³â òà çáèòê³â, â³äïîâ³äàëüí³ñòü ó÷àñíèê³â ³ òåðì³í

éîãî ä³ÿëüíîñò³. Ìåòîþ åì³ñ³éíîãî êîíñîðö³óìó ìîæå áóòè íå ò³ëüêè

âèïóñê òà ïåðâèííå ðîçì³ùåííÿ ö³ííèõ ïàïåð³â, à é ââåäåííÿ ¿õ ó

á³ðæîâèé îá³ã, ï³äòðèìêà êóðñó òà³í. ßêùî â êîíñîðö³àëüíîìó äîãî-

âîð³ âèçíà÷åíî äîâãîòðèâàëó ö³ëü, íàïðèêëàä, ðîçì³ùåííÿ äåðæàâíèõ

ïîçèê, â³í ìîæå ³ñíóâàòè òðèâàëèé ïåð³îä.

Äî ñïîñîá³â ïåðâèííîãî ðîçì³ùåííÿ íàëåæàòü ³ òàê³:

• êîíêóðåíòí³ òîðãè êîìïàí³ÿ ï³ñëÿ âèçíà÷åííÿ óìîâ åì³ñ³¿ ðåàë³çóº

¿¿ îáìåæåíîìó êîëó ô³íàíñîâèõ ïîñåðåäíèê³â ó âèãëÿä³ àóêö³îííîãî

òîðãó. Ö³íà ðîçì³ùåííÿ âñòàíîâëþºòüñÿ çà ïðèíöèïîì àóêö³îíó:

âëàñíèêîì ö³ííèõ ïàïåð³â ñòàº ³íâåñòîð, ÿêèé çàïðîïîíóº íàé-

âèã³äí³ø³ óìîâè;

• ñòâîðåííÿ âåëèêèìè êîìïàí³ÿìè âëàñíèõ ô³íàíñîâèõ ï³äðîçä³ë³â áåç

ïîñåðåäíèöòâà ³íâåñòèö³éíèõ áàíê³â ÷è áðîêåð³â ç ìåòîþ åêîíîì³¿

âèòðàò ðîçì³ùåííÿ.

Ðèíîê âåêñåë³â

Âåêñåëü öå ö³ííèé ïàï³ð, ÿêèé çàñâ³ä÷óº áåçóìîâíå ãðîøîâå çîáî-

âÿçàííÿ áîðæíèêà ñïëàòèòè ï³ñëÿ íàñòàííÿ ïåâíîãî ñòðîêó â³äïîâ³ä-

íó ñóìó ãðîøåé âëàñíèêó âåêñåëÿ (âåêñåëåäåðæàòåëþ).

Îñîáëèâîñò³ âåêñåëÿ:

• öå àáñòðàêòíå áîðãîâå çîáîâÿçàííÿ (éîãî òåêñò íå ì³ñòèòü áóäü-ÿêèõ

ïîÿñíåíü ùîäî ïîÿâè ãðîøîâîãî áîðãó);

• îáîâÿçêîâ³ñòü îïëàòè çã³äíî ç ïîëîæåííÿìè, ùî ì³ñòÿòüñÿ ó âåêñåë³

(áåççàñòåðåæí³ñòü);

• âèïèñóºòüñÿ íà ïîð³âíÿíî êîðîòêèé ïåð³îä (ôîðìàëüíî â ìåæàõ ðîêó,

ôàêòè÷íî íàé÷àñò³øå íà îäèíòðè ì³ñÿö³);

• ïðåäìåòîì âåêñåëüíîãî çîáîâÿçàííÿ ìîæóòü áóòè ëèøå ãðîø³, òîáòî

êîøòè ó ôîðì³ íàö³îíàëüíî¿ ÷è ³íîçåìíî¿ âàëþòè;

• âèíèêíóâøè íà îñíîâ³ êîìåðö³éíî¿ óãîäè (êîíòðàêòó, äîãîâîðó),

âåêñåëü ç ÷àñîì â³äîêðåìëþºòüñÿ â³ä íå¿.

Ôóíêö³¿ âåêñåëÿ:

• îôîðìëåííÿ êîðîòêîñòðîêîâîãî êðåäèòó, íàïðèêëàä, êîëè ïîñòà-

÷àëüíèê ïðîäóêö³¿ çàö³êàâëåíèé ó ¿¿ ðåàë³çàö³¿ ïîêóïöþ, àëå òîé íà

÷àñ óêëàäåííÿ óãîäè íå ìàº íåîáõ³äíèõ êîøò³â. Ó öüîìó ðàç³ ïîñòà-

÷àëüíèê ó ðàõóíîê ìàéáóòíüîãî ïëàòåæó áåðå ç ïîêóïöÿ âåêñåëü,

ñóìà ÿêîãî ç óðàõóâàííÿì ïëàòåæó ³ ïðîöåíò³â çà êðåäèò ÿê ïðàâèëî,

ïåðåâèùóº ñóìó òîâàðíî¿ óãîäè;

• ïëàòåæó äàº çìîãó îòðèìàòè ãðîø³, íå ÷åêàþ÷è ñòðîêó ïëàòåæó;

éîãî ìîæíà ïðîäàòè àáî çàêëàñòè â çàñòàâó â êîìåðö³éíèé áàíê.

Ïðèäáàâøè âåêñåëü, áàíê äî íàñòàííÿ ñòðîêó îïëàòè óòðèìóº éîãî

ó ñåáå, ñòÿãóþ÷è ïðè öüîìó ïåâíó ñóìó (îáë³êîâèé ïðîöåíò), òîáòî

êóïóº âåêñåë³ ç³ çíèæêîþ àáî ç äèñêîíòîì. Ó öüîìó ðàç³ áàíê ïåðåáè-

ðàº íà ñåáå ôóíêö³þ êðåäèòîðà, à ïðè íàñòàíí³ ñòðîêó ñïëàòè ñòÿãóº

áîðã ç âåêñåëåäàâöÿ;

• êîíòðîëþ çà âèêîíàííÿì çîáîâÿçàíü ñóáºêòàìè ãîñïîäàðñüêîãî

æèòòÿ;

• ñêîðî÷åííÿ ãðîøîâî¿ òà êðåäèòíî¿ ìàñè â îá³ãó, à îòæå, ³ ñòðèìó-

âàííÿ ³íôëÿö³¿.

Âèäè âåêñåë³â: ïðîñòèé òà ïåðåêàçíèé. Ïðîñòèé âåêñåëü º áåçóìîâ-

íèì çîáîâÿçàííÿì âåêñåëåäàâöÿ (áîðæíèêà) ñïëàòèòè âåêñåëåäåðæà-

Êëàñèô³êàö³ÿ âåêñåë³â

Âèäè âåêñåë³â

Îçíàêè êëàñèô³êàö³¿ Ôîðìè âåêñåë³â

Êàçíà÷åéñüêèé

Ïðèâàòíèé

Ô³íàíñîâèé

Êîìåðö³éíèé

Ïðîñòèé

Ïåðåêàçíèé

Åì³òåíò

Äåðæàâà

Þðèäè÷í³ òà ä³ºçäàòí³

ô³çè÷í³ îñîáè

Ô³íàíñîâ³

Òîâàðí³

Âåêñåëåäàâåöü

Òðåòÿ îñîáà

Îáñëóãîâóþ÷³

îïåðàö³¿

Ñóáºêò,

ÿêèé çä³éñíþº

îïëàòó

òåëþ ô³êñîâàíó ñóìó ãðîøåé ³ç çàçíà÷åííÿì ñòðîêó òà ì³ñöÿ îïëàòè, çà

ðîçïîðÿäæåííÿì êîãî ïîâèííà áóòè çä³éñíåíà îïëàòà, à òàêîæ äàòè

ï³äïèñàííÿ âåêñåëÿ. Ïåðåêàçíèé âåêñåëü (òðàòòà) öå íàêàç âåêñå-

ëåäàâöÿ (òðàñàíòà) ïëàòíèêó (òðàñàòó) âèïëàòèòè ô³êñîâàíó ñóìó

ãðîøåé ó âêàçàíèé ïåð³îä òðåò³é îñîá³ (ðåì³òåíòó). Ïëàòíèê ñòàº

áîðæíèêîì çà âåêñåëåì ï³ñëÿ òîãî, ÿê ïîãîäèòüñÿ íà éîãî ñïëàòó (àê-

öåïò). Âåêñåëåäåðæàòåëü, ùî çàïèñàíèé ó âåêñåë³, íàçèâàºòüñÿ ïåð-

øèì âåêñåëåäåðæàòåëåì (ðåì³òåíòîì). Ïðè ïîäàëüøîìó ïåðåäàâàíí³

âåêñåëÿ çàêîííèì âåêñåëåäåðæàòåëåì º îñîáà, ÿêà ãàðàíòóº ñâîº ïðà-

âî íà áåçïåðåðâí³é ê³ëüêîñò³ ïåðåêàçíèõ çàïèñ³â íà âåêñåë³ (³íäîñà-

ìåíò³â).

Ðîçãëÿíåìî îñíîâí³ ôîðìè âåêñåë³â.

Êîìåðö³éíèé âåêñåëü (commercial bill). Âèïèñóºòüñÿ äëÿ ô³íàíñó-

âàííÿ òîðãîâèõ ÷è ³íøèõ êîìåðö³éíèõ îïåðàö³é.

Ô³íàíñîâèé âåêñåëü. Çà öèì âåêñåëåì íå ñòî¿òü êîíêðåòíà òîâàðíà

óãîäà, â³í îôîðìëÿº ì³æáàíê³âñüê³ áîðãîâ³ â³äíîñèíè.

Êàçíà÷åéñüêèé âåêñåëü (treasure bill). Öå ö³ííèé ïàï³ð, ùî åì³òó-

ºòüñÿ äåðæàâîþ ç ìåòîþ çàáåçïå÷åííÿ êîðîòêîñòðîêîâîãî ô³íàíñó-

âàííÿ (íà 3, 6 ÷è 12 ì³ñÿö³â). Êàçíà÷åéñüê³ âåêñåë³, ùî âèïèñóþòüñÿ

íà ïðåäÿâíèêà, ïåðåâàæíî ô³êñóþòü çîáîâÿçàííÿ óðÿäó ³ ïðîäàþòü-

ñÿ â³ä éîãî ³ìåí³ áàíêàì, ³íøèì êðåäèòíèì óñòàíîâàì ³ êîðïîðàö³ÿì

ç ìåòîþ îòðèìàííÿ ãîò³âêè äëÿ ïîêðèòòÿ ïîòî÷íîãî áþäæåòíîãî äå-

ô³öèòó.

Â óìîâàõ ñó÷àñíî¿ ðèíêîâî¿ åêîíîì³êè âåêñåë³ ñòàëè îáºêòîì

êóï³âë³-ïðîäàæó òà ôîðìîþ ³íâåñòóâàííÿ êàï³òàëó íà êîðîòêèé ïåð³îä

ç ìåòîþ îòðèìàííÿ äîõîäó, òîáòî ïåðåòâîðèëèñü íà îñîáëèâèé âèä

ö³ííèõ ïàïåð³â.

Íàéïîøèðåí³øèì ñïîñîáîì ðîçðàõóíê³â çà âåêñåëÿìè ñòàëî ¿õ

³íêàñóâàííÿ â êîìåðö³éíèõ áàíêàõ. ²íêàñóâàííÿ âåêñåë³â öå áàíê³â-

ñüêà ðîçðàõóíêîâà îïåðàö³ÿ, çà äîïîìîãîþ ÿêî¿ êîìåðö³éíèé áàíê çà

äîðó÷åííÿì êë³ºíòà-âåêñåëåäåðæàòåëÿ áåðå íà ñåáå â³äïîâ³äàëüí³ñòü

çà ïðåäÿâëåííÿ âåêñåëÿ ïëàòíèêîâ³ òà îòðèìàííÿ â çàçíà÷åíèé ñòðîê

íàëåæíèõ ïëàòåæ³â çà â³äâàíòàæåí³ òîâàðíî-ìàòåð³àëüí³ ö³ííîñò³ é

íàäàí³ ïîñëóãè ³ çàðàõîâóº ¿õ íà ðàõóíîê êë³ºíòà. Îïëà÷åíèé âåêñåëü

ïîâåðòàºòüñÿ áîðæíèêîâ³ ç â³äïîâ³äíîþ ïîì³òêîþ. Ó ðàç³ íåñïëàòè

âåêñåëÿ áàíê ïåðåäàº éîãî äî îïðîòåñòóâàííÿ, à ïîò³ì ïîâåðòàº êðå-

äèòîðîâ³.

Îáë³ê, àáî äèñêîíò, âåêñåë³â ïîëÿãàº â òîìó, ùî áàíê, îáë³êîâóþ-

÷è âåêñåëü, íåãàéíî ñïëà÷óº éîãî âàðò³ñòü ïðåäÿâíèêîâ³, à ïëàò³æ îò-

ðèìóº ëèøå ç íàñòàííÿì çàçíà÷åíîãî ó âåêñåë³ ñòðîêó. Åêîíîì³÷íà

ñóòí³ñòü ö³º¿ îïåðàö³¿ ïîëÿãàº â äîñòðîêîâ³é ãðîøîâ³é ðåàë³çàö³¿ âåê-

ñåëÿ éîãî äåðæàòåëåì áàíêó ³ ïåðåòâîðåíí³ êîìåðö³éíîãî êðåäèòó íà

áàíê³âñüêèé. Ïðîöåñ îáë³êó âåêñåë³â âèíèêàº âíàñë³äîê òîãî, ùî ïðî-

äàâåöü ïðîäóêö³¿, ñòàâøè âåêñåëåäåðæàòåëåì, ï³ä âïëèâîì íåð³âíî-

ì³ðíîñò³ íàäõîäæåíü ³ âèäàòê³â ó ïðîöåñ³ ñâîº¿ âèðîáíè÷î-êîìåðö³é-

íî¿ ä³ÿëüíîñò³ â³ä÷óâàº íàãàëüíó ïîòðåáó ó ãðîøàõ äëÿ ðîçðàõóíêó ç

âëàñíèìè êðåäèòîðàìè. Ñóêóïí³ñòü îïåðàö³é êîìåðö³éíèõ áàíê³â ç îá-

ë³êó âåêñåë³â óòâîðþþòü îáë³êîâèé (äèñêîíòíèé) ðèíîê.

Çàâäàííÿ 1. Âèçíà÷èòè íîì³íàëüíó âàðò³ñòü àêö³é àêö³îíåðíîãî òî-

âàðèñòâà çà òàêèìè äàíèìè: ñòàòóòíèé ôîíä 4500000 ãðí, çàãàëüíà

ê³ëüê³ñòü àêö³é 250000øò.

Çàâäàííÿ 2. Âèçíà÷èòè ðîçì³ð äèâ³äåíä³â, ÿê³ àêö³îíåðíå òîâàðè-

ñòâî ïîâèííî âèïëàòèòè àêö³îíåðàì, çà òàêèìè äàíèìè: ÷èñòèé ïðèáó-

òîê òîâàðèñòâà çà ðåçóëüòàòàìè ð³÷íî¿ ãîñïîäàðñüêî¿ ä³ÿëüíîñò³ ñòà-

íîâèòü 1780420ãðí. Çã³äíî ³ç ð³øåííÿì çáîð³â àêö³îíåð³â íà îïëàòó

ïðàö³ áóäå ñïðÿìîâàíî 250000ãðí; íà ðîçâèòîê ãîñïîäàðñüêî¿ ä³ÿëü-

íîñò³, ñîö³àëüíèé ðîçâèòîê òà ïîïîâíåííÿ ðåçåðâíîãî ôîíäó êîøòè íå

âèä³ëÿòèìóòüñÿ: çàãàëüíà ê³ëüê³ñòü àêö³é, ùî ïåðåáóâàëè â îá³ãó íà

ïî÷àòêó ðîêó ñòàíîâèëà 10020øò., íàïðèê³íåöü 7068øò. Çà

ÿêèõ óìîâ ðîçì³ð äèâ³äåíä³â äîð³âíþâàâ áè íóëþ.

Çàâäàííÿ 3. Çà äàíèìè çàâäàííÿ 2, ðîçðàõóâàòè äîõ³ä íà îäíó àê-

ö³þ. Ïîð³âíÿòè ðîçì³ð äèâ³äåíä³â òà äîõ³ä íà àêö³þ. Ïîì³ðêóâàòè,

êîëè äèâ³äåíäè äîð³âíþþòü äîõîäó íà àêö³þ.

Çàâäàííÿ 4. Îáñÿãè ðåàë³çàö³¿ ïðîäóêö³¿ â ïîòî÷íîìó ðîö³ ñòàíîâ-

ëÿòü 250000ãðí, â îá³ãó ïåðåáóâàº 4000 àêö³é ç ïîòî÷íîþ ö³íîþ

23ãðí çà àêö³þ. Ðîçðàõóâàòè êîåô³ö³ºíò P/S ³ çà ðåçóëüòàòîì çðîáèòè

âèñíîâîê ïðî ïðàâèëüí³ñòü îö³íêè àêö³é.

Çàâäàííÿ 5. Çà ðåçóëüòàòàìè ð³÷íî¿ ãîñïîäàðñüêî¿ ä³ÿëüíîñò³ ÷èñ-

òèé ïðèáóòîê êîìïàí³¿ ñòàíîâèâ 17200ãðí, íà ïî÷àòêó ðîêó â îá³ãó

ïåðåáóâàëî 10914àêö³é, íàïðèê³íö³ 11020àêö³é. Ïîòî÷íà ö³íà

àêö³¿ íà ê³íåöü ïåð³îäó ñòàíîâèëà 12ãðí. Ðîçðàõóâàòè ñï³ââ³äíî-

øåííÿ ö³íè àêö³¿ äî äîõîäó íà îäíó àêö³þ. Ïðîàíàë³çóâàòè ðåçóëü-

òàò.

Çàâäàííÿ 6. ×èñòèé ïðèáóòîê êîìïàí³¿ 3,2ìëíãðí, êîìïàí³ÿ

ìàº â îá³ãó 450000 çâè÷àéíèõ àêö³é. Ð³÷í³ ñóêóïí³ äèâ³äåíäè íà ïðè-

â³ëåéîâàí³ àêö³¿ ñòàíîâëÿòü 400òèñãðí. Ðîçðàõóâàòè ïðèáóòîê íà àê-

ö³þ.